私募股權(quán)基金管理辦法課件

私募股權(quán)基金管理辦法

山東華泰股權(quán)投資管理有限公司私募股權(quán)基金管理辦法山東華泰股權(quán)投資管理有限公司1私募股權(quán)基金管理辦法私募（PE）第一法的《股權(quán)投資基金管理辦法（草案）》（下稱《辦法》）已上報國務(wù)院，正在等待批復(fù)?！掇k法》明確了對PE行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本監(jiān)管框架?！掇k法》的出臺為私募（PE）提供了運(yùn)作的基本藍(lán)圖。從業(yè)界整體反應(yīng)來看，這次的《辦法》基本順應(yīng)了民意，得到了業(yè)界的支持?！皬腜E不吸收公眾存款且總體規(guī)模很小的行業(yè)特點(diǎn)看，不應(yīng)該監(jiān)管。但中國畢竟有著自己的國情，適度監(jiān)管有助于行業(yè)的發(fā)展，比如國家管理部門對合格管理者和機(jī)構(gòu)投資者有統(tǒng)一規(guī)定，會吸引更多社會資金進(jìn)入，有助于這個新興行業(yè)發(fā)展?！币晃粯I(yè)界人士這樣表態(tài)。私募股權(quán)基金管理辦法私募（PE）第一法的《股權(quán)投資基金管理辦2私募股權(quán)基金管理辦法在我國的資本市場監(jiān)管體系中，重點(diǎn)監(jiān)管的對象往往是涉及公共利益的領(lǐng)域。而對于民間的投資行為，如果不觸及非法集資等法律紅線，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不會予以干涉。隨著私募股權(quán)基金日漸流行以及影響力的日益擴(kuò)大，有關(guān)部門不得不把對民間資本的宏觀控制權(quán)囊入手中。私募股權(quán)基金對市場的影響力到底有多大？北京市道可特律師事務(wù)所許振宏律師談到：“大型基金對中小基金的行為起到引導(dǎo)和暗示的作用，其投資方向足以影響整個資本市場的資金流向；私募股權(quán)基金管理辦法在我國的資本市場監(jiān)管體系中，重點(diǎn)監(jiān)管的對3私募股全基金管理辦法此外，大量國外熱錢通過私募股權(quán)基金涌入中國，并且已經(jīng)造成了房價畸高和通貨膨脹的惡果，如不對基金的行為進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)控，任其自由發(fā)展，必將影響整個國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”早在幾年之前，國務(wù)院成立了由國家發(fā)改委中小企業(yè)業(yè)司、財政部綜合司、證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部等是個部門組成的十部委聯(lián)席會議，負(fù)責(zé)研究和制定創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的相關(guān)問題，但“政出多門”導(dǎo)致出臺的政策多是自相矛盾。同時PE的監(jiān)管主體分散，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間未能就行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和范圍達(dá)成一致，經(jīng)常出現(xiàn)過度監(jiān)管和監(jiān)管真空的情況。私募股全基金管理辦法此外，大量國外熱錢通過私募股權(quán)基金涌入中4私募股權(quán)基金管理辦法

許振宏律師指出，《辦法》定格“適度監(jiān)管”的主調(diào)，體現(xiàn)了統(tǒng)一監(jiān)管、分層監(jiān)管、自律監(jiān)管的原則，這無疑有助于資本市場運(yùn)作在保持自由行和靈活的同時，轉(zhuǎn)入更為安全、系統(tǒng)、與其他市場有效協(xié)調(diào)的發(fā)展軌道中去。PE不能放在溫室里養(yǎng)，要在市場中參與競爭，參與優(yōu)勝劣汰，才能實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作水平、風(fēng)險防范能力的全面提升。宏觀調(diào)控需要一張一弛，解鈴還需系鈴人，PE監(jiān)管需回歸市場，這才是長久之計。[1]私募股權(quán)基金管理辦法許振宏律師指出，《辦法》定格“適度監(jiān)5私募股權(quán)基金管理辦法一、本規(guī)定的適用對象

（一）本規(guī)定所指股權(quán)投資基金，是指以非公開方式向特定對象募集設(shè)立的對非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并提供增值服務(wù)的非證券類投資基金（包括產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等）。股權(quán)投資基金可以依法采取公司制、合伙制等企業(yè)組織形式。股權(quán)投資基金管理企業(yè)是指管理運(yùn)作股權(quán)投資基金的企業(yè)。私募股權(quán)基金管理辦法一、本規(guī)定的適用對象6私募股權(quán)基金管理辦法私募證券投資基金管理企業(yè)是指借助信托公司發(fā)行理財產(chǎn)品，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實(shí)現(xiàn)第三方銀行托管，主要投資于證券市場的投資管理機(jī)構(gòu)。

私募股權(quán)基金管理辦法7私募股權(quán)基金管理辦法（二）本規(guī)定適用于本市注冊的內(nèi)資、外資、中外合資股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)以及私募證券投資基金管理企業(yè)，并且滿足以下條件：股權(quán)投資基金的注冊資本（出資金額）不低于人民幣5億元，且出資方式限于貨幣形式，首期到位資金不低于1億元。股東或合伙人應(yīng)當(dāng)以自己的名義出資。其中單個自然人股東（合伙人）的出資額不低于人民幣1000萬元。以有限公司、合伙企業(yè)形式成立的，股東（合伙人）人數(shù)應(yīng)不多于50人；以非上市股份有限公司形式成立的，股東人數(shù)應(yīng)不多于200人。私募股權(quán)基金管理辦法（二）本規(guī)定適用于本市注冊的內(nèi)資、外資、8私募股權(quán)基金管理辦法股權(quán)投資基金管理企業(yè)，以股份有限公司形式設(shè)立的，注冊資本應(yīng)不低于人民幣3000萬元；以有限責(zé)任公司形式設(shè)立的，其實(shí)收資本應(yīng)不低于人民幣3000萬元。私募證券投資基金管理企業(yè)注冊資本3000萬元人民幣以上且管理資產(chǎn)在1億元人民幣以上。私募股權(quán)基金管理辦法9私募股權(quán)基金管理辦法二、規(guī)范股權(quán)投資基金的工商登記

（一）市各有關(guān)部門對股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)以及私募證券投資基金管理企業(yè)，給予工商注冊登記的便利。

（二）股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)可在企業(yè)名稱中使用“基金”或“投資基金”。私募股權(quán)基金管理辦法二、規(guī)范股權(quán)投資基金的工商登記10私募股權(quán)基金管理辦法（三）公司制、合伙制股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè),在章程或合伙協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定,不得以任何方式公開募集和發(fā)行基金。（四）承擔(dān)管理責(zé)任的股權(quán)投資基金管理企業(yè)的法定住所（經(jīng)營場所），可作為股權(quán)投資基金企業(yè)的法定住所（經(jīng)營場所）辦理注冊登記。私募股權(quán)基金管理辦法11私募股權(quán)基金管理辦法三、明確股權(quán)投資基金的稅收政策

（一）合伙制股權(quán)投資基金和合伙制股權(quán)投資基金管理企業(yè)不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業(yè)所得稅。私募股權(quán)基金管理辦法三、明確股權(quán)投資基金的稅收政策12私募股權(quán)基金管理辦法（二）合伙制股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理企業(yè)，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按照“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”項(xiàng)目，適用5%—35%的五級超額累進(jìn)稅率計征個人所得稅。不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目，按20%的比例稅率計征個人所得稅。私募股權(quán)基金管理辦法（二）合伙制股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管13私募股權(quán)基金管理辦法（三）合伙制股權(quán)投資基金從被投資企業(yè)獲得的股息、紅利等投資性收益，屬于已繳納企業(yè)所得稅的稅后收益，該收益可按照合伙協(xié)議約定直接分配給法人合伙人，其企業(yè)所得稅按有關(guān)政策執(zhí)行。（四）合伙制股權(quán)投資基金的普通合伙人，以無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險的行為，不征收營業(yè)稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營業(yè)稅。

私募股權(quán)基金管理辦法（三）合伙制股權(quán)投資基金從被投資企業(yè)獲得14私募股權(quán)基金管理辦法（五）股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），凡符合《國家稅務(wù)總局關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》（國稅發(fā)〔2009〕87號）規(guī)定條件的，可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。私募股權(quán)基金管理辦法15私募股權(quán)基金管理辦法

四、加大對股權(quán)投資基金的支持力度

（一）自本《規(guī)定》實(shí)施之日起，新注冊的股權(quán)投資基金可享受以下政策：以公司制形式設(shè)立的股權(quán)投資基金，根據(jù)其注冊資本的規(guī)模，給予一次性落戶獎勵：未經(jīng)國務(wù)院或國家主管部門批準(zhǔn)的股權(quán)投資企業(yè)或管理企業(yè)，根據(jù)注冊資本金和累計實(shí)收資本以及注冊后一年內(nèi)從事股權(quán)投資行為，給予一次性資金補(bǔ)助。私募股權(quán)基金管理辦法四、加大對股權(quán)投資基金的支持力度16私募股權(quán)基金管理辦法其中，注冊資本金或累計實(shí)收資本10億元人民幣（含10億元人民幣）以上的，補(bǔ)助1000萬元人民幣；注冊資本金或累計實(shí)收資本5億元人民幣（含）以上的，補(bǔ)助800萬元人民幣；1億元人民幣（含）以上的，補(bǔ)助500萬元人民幣。私募股權(quán)基金管理辦法17私募股權(quán)基金管理辦法五、推動股權(quán)投資基金業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展

（一）規(guī)范發(fā)展股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會在加強(qiáng)行業(yè)自律管理方面的作用。

（二）積極引入專業(yè)的股權(quán)投資基金評級機(jī)構(gòu)，以市場化的方式推動股權(quán)投資基金評估體系的建立，引導(dǎo)股權(quán)投資基金規(guī)范健康發(fā)展。

（三）市各有關(guān)部門要加強(qiáng)對股權(quán)投資基金行業(yè)的監(jiān)督管理、風(fēng)險預(yù)警及處置工作，依法打擊利用股權(quán)投資基金名義進(jìn)行的各類非法集資活動。私募股權(quán)基金管理辦法五、推動股權(quán)投資基金業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展18私募股權(quán)基金管理辦法多方推動在目前國際金融危機(jī)的背景下，無論美元PE還是人民幣PE均面臨巨大的阻礙挑戰(zhàn)。“可以說所有的投資人都沒有遇到過如此嚴(yán)峻的局面。”賽富基金首席合伙人閻焱表示。邵秉仁在此前一次發(fā)言中談到，經(jīng)濟(jì)低谷的時期也許正是推動政策發(fā)展的好時機(jī)。而此次《私募股權(quán)基金管理辦法》草案的出臺或正是這一推動的結(jié)果。私募股權(quán)基金管理辦法多方推動19私募股權(quán)基金管理辦法在法規(guī)上，目前的狀況是，美元PE基金想對國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行投資異常困難。2005年底，十部委曾頒布的“75號文”封堵了企業(yè)海外紅籌上市的通道，之前這些美元PE基金的通常做法是“兩頭在外”，即企業(yè)在開曼等地區(qū)設(shè)立一個殼公司，然后殼公司通過出資將中國境內(nèi)的企業(yè)股權(quán)買下，PE基金入股這家殼公司，最后通過這個殼在境外上市；而現(xiàn)在這條路因?yàn)闊o法實(shí)現(xiàn)殼公司收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)宣告終止。私募股權(quán)基金管理辦法在法規(guī)上，目前的狀況是，美元PE基金想對20私募股權(quán)基金管理辦法“75號文”出臺的背景是，監(jiān)管部門在考察了巴西等國家后，認(rèn)為國內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司都到海外上市，會造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失，國民無法分享到相關(guān)的增長。而出臺的規(guī)定導(dǎo)致了許多美元基金無法按原有的路徑操作項(xiàng)目，隨后一些美元PE基金開始嘗試將美元轉(zhuǎn)換成人民幣到境內(nèi)設(shè)立合資公司，然后準(zhǔn)備在A股上市退出，這一條在實(shí)際的操作上也是可行的。私募股權(quán)基金管理辦法“75號文”出臺的背景是，監(jiān)管部門在考察21私募股權(quán)基金管理辦法據(jù)金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰介紹，這樣的情況持續(xù)了一年多后，在今年9月份前后，外管局又下發(fā)了一個新的文件，按照這個文件，上述美元換成人民幣到境內(nèi)組成合資公司的一個簡便模式?jīng)]有辦法做。“雖然理論上并未完全將路徑堵死，而且從長遠(yuǎn)來說，會對行業(yè)有一定規(guī)范的作用。”但實(shí)際上，據(jù)本報了解，在天津注冊的一家外資基金已經(jīng)在申報清盤材料，“他們不準(zhǔn)備做了，因?yàn)槟壳白銎饋矸浅＠щy，原來做的項(xiàng)目沒法繼續(xù)了，后續(xù)的美元也進(jìn)不來”，一位熟悉情況的當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)人士透露。

私募股權(quán)基金管理辦法據(jù)金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰介紹，這樣的22私募股權(quán)基金管理辦法而即使在A股退出，對于基金管理機(jī)構(gòu)來說，也面臨著收益匯到境外要被征稅等許多問題。于是，一些原本操作美元基金的知名管理機(jī)構(gòu)如鼎暉、弘毅投資便開始募集人民幣基金。經(jīng)過約一年的接觸，社保最后對兩家各投了20億元。而據(jù)本報了解，社保要對商業(yè)化的PE進(jìn)行投資，有一個必要有條件是，必須有一家國有機(jī)構(gòu)已經(jīng)在里面出資；如弘毅是有聯(lián)想控股在里面出資，而鼎暉則是另一家中字頭的企業(yè)在里參股。許多沒有國企伙伴關(guān)系的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則與社?；鸩良缍^。私募股權(quán)基金管理辦法而即使在A股退出，對于基金管理機(jī)構(gòu)來說，23私募股權(quán)基金管理辦法另外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩與不確定，許多原本承諾了出錢的民營企業(yè)與個人不兌現(xiàn)其承諾等原因，人民幣基金也存在募資難的問題，而據(jù)國家發(fā)改委財經(jīng)司司長曹文煉在一次會上所說，一些大的機(jī)構(gòu)出資者“因?yàn)橐恍┍O(jiān)管部門對于金融機(jī)構(gòu)出資成為LP(“LimitedPartner”，有限合伙人)有疑慮，所以產(chǎn)業(yè)基金出現(xiàn)募資難”。

事實(shí)上，不論是產(chǎn)業(yè)基金還是商業(yè)化PE，“缺少合格的LP是一個要面對的重要問題”是許多PE投資人在公開論壇上共同的看法。私募股權(quán)基金管理辦法另外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩與不確定，許多原本24私募股權(quán)基金管理辦法國內(nèi)PE的發(fā)展在目前情況下成了“無源之水”：一方面美元投資進(jìn)展很緩慢，一方面人民幣資金來源少，這使得許多投資機(jī)構(gòu)頗為頭疼?！端侥脊蓹?quán)基金管理辦法》的推出對他們來說，或許是一個契機(jī)。私募股權(quán)基金管理辦法25私募股權(quán)基金管理辦法分類監(jiān)管

但事情遠(yuǎn)非如此簡單。一位PE機(jī)構(gòu)人士稱，要推動國內(nèi)PE行業(yè)的發(fā)展，涉及到多個政府部門的協(xié)調(diào)，“問每個部門，都說很支持PE的發(fā)展，但就是沒有什么改變”。這樣的困境下，PE的聯(lián)合自救以推動政策發(fā)展便成為行業(yè)迫在眉睫的事情。私募股權(quán)基金管理辦法分類監(jiān)管26私募股權(quán)基金管理辦法正在籌備的中國PE協(xié)會便是應(yīng)運(yùn)推動行業(yè)發(fā)展的需求而生，包括弘毅投資、鼎暉、厚樸在內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)都加入并參與相關(guān)管理辦法的討論。中國PE協(xié)會籌備組組長邵秉仁透露，“我們與發(fā)改委進(jìn)行了討論，希望能將一些大的框架制訂出來。首先是解決保險與銀行資金等進(jìn)入PE領(lǐng)域成為LP的問題，但是具體的允許多少金額與比例進(jìn)入、是否需要報批、怎樣監(jiān)管等，需要保監(jiān)會、銀監(jiān)會等具體制訂，因?yàn)樗麄冐?fù)有監(jiān)管責(zé)任”。私募股權(quán)基金管理辦法正在籌備的中國PE協(xié)會便是應(yīng)運(yùn)推動行業(yè)發(fā)27私募股權(quán)基金管理辦法賽富基金首席合伙人閻焱認(rèn)為，是否應(yīng)該允許保險與銀行資金投資PE基金成為LP，關(guān)鍵是“目前國內(nèi)缺少合格的行業(yè)人才”。一部份業(yè)內(nèi)人士還擔(dān)心一旦放開這些機(jī)構(gòu)的投資，便會有許多有關(guān)系的人成立機(jī)構(gòu)來要錢，因此，“這些金融機(jī)構(gòu)如何來選擇好的GP很關(guān)鍵”。

私募股權(quán)基金管理辦法28私募股權(quán)基金管理辦法閻焱則指出，根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，都是過往的業(yè)績達(dá)標(biāo)的管理人才會被投資，但目前中國的實(shí)際情況是這樣，如果過往業(yè)績達(dá)標(biāo)的GP(“GeneralPartner”普通合伙人)太少，在這些LP投一些新的GP時，GP上面可設(shè)一個管理委員會，讓一些真正具有行業(yè)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的人來任職，而不是一些沒有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的只會理論的人，從而把控基金的運(yùn)作降低風(fēng)險。私募股權(quán)基金管理辦法29私募股權(quán)基金管理辦法

北大教授何小峰建議，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)基金與私人股權(quán)投資進(jìn)行分類監(jiān)管，其中產(chǎn)業(yè)基金里包括中投這樣的國家主權(quán)財富基金、像中比這樣的中國政府與國外機(jī)構(gòu)成立的基金、像核電基金這樣的產(chǎn)業(yè)基金、地方政府的引導(dǎo)基金等。在他的提議中，另一類私人股權(quán)投資基金是市場化運(yùn)作的金融工具，這是與產(chǎn)業(yè)投資基金的重要區(qū)別，其涵蓋創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資、成熟企業(yè)投資、上市前投資、并購重組基金、專業(yè)(如房地產(chǎn))投資基金等?！八鼈兛梢圆扇∮邢藓匣镏?、公司制和信托制的組織形式”。私募股權(quán)基金管理辦法北大教授何小峰建議，應(yīng)對產(chǎn)30私募股權(quán)基金管理辦法他認(rèn)為分類監(jiān)管的好處是可以避免“一統(tǒng)就死、一放就亂”的行政監(jiān)管弊端，又有利于避免“一刀切”可能帶來的不利后果。

謝謝觀看私募股權(quán)基金管理辦法他認(rèn)為分類監(jiān)管的好處是可以避免“一統(tǒng)就死31私募股權(quán)基金管理辦法

山東華泰股權(quán)投資管理有限公司私募股權(quán)基金管理辦法山東華泰股權(quán)投資管理有限公司32私募股權(quán)基金管理辦法私募（PE）第一法的《股權(quán)投資基金管理辦法（草案）》（下稱《辦法》）已上報國務(wù)院，正在等待批復(fù)?！掇k法》明確了對PE行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本監(jiān)管框架?！掇k法》的出臺為私募（PE）提供了運(yùn)作的基本藍(lán)圖。從業(yè)界整體反應(yīng)來看，這次的《辦法》基本順應(yīng)了民意，得到了業(yè)界的支持?！皬腜E不吸收公眾存款且總體規(guī)模很小的行業(yè)特點(diǎn)看，不應(yīng)該監(jiān)管。但中國畢竟有著自己的國情，適度監(jiān)管有助于行業(yè)的發(fā)展，比如國家管理部門對合格管理者和機(jī)構(gòu)投資者有統(tǒng)一規(guī)定，會吸引更多社會資金進(jìn)入，有助于這個新興行業(yè)發(fā)展?！币晃粯I(yè)界人士這樣表態(tài)。私募股權(quán)基金管理辦法私募（PE）第一法的《股權(quán)投資基金管理辦33私募股權(quán)基金管理辦法在我國的資本市場監(jiān)管體系中，重點(diǎn)監(jiān)管的對象往往是涉及公共利益的領(lǐng)域。而對于民間的投資行為，如果不觸及非法集資等法律紅線，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不會予以干涉。隨著私募股權(quán)基金日漸流行以及影響力的日益擴(kuò)大，有關(guān)部門不得不把對民間資本的宏觀控制權(quán)囊入手中。私募股權(quán)基金對市場的影響力到底有多大？北京市道可特律師事務(wù)所許振宏律師談到：“大型基金對中小基金的行為起到引導(dǎo)和暗示的作用，其投資方向足以影響整個資本市場的資金流向；私募股權(quán)基金管理辦法在我國的資本市場監(jiān)管體系中，重點(diǎn)監(jiān)管的對34私募股全基金管理辦法此外，大量國外熱錢通過私募股權(quán)基金涌入中國，并且已經(jīng)造成了房價畸高和通貨膨脹的惡果，如不對基金的行為進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)控，任其自由發(fā)展，必將影響整個國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)?！痹缭趲啄曛埃瑖鴦?wù)院成立了由國家發(fā)改委中小企業(yè)業(yè)司、財政部綜合司、證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部等是個部門組成的十部委聯(lián)席會議，負(fù)責(zé)研究和制定創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的相關(guān)問題，但“政出多門”導(dǎo)致出臺的政策多是自相矛盾。同時PE的監(jiān)管主體分散，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間未能就行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和范圍達(dá)成一致，經(jīng)常出現(xiàn)過度監(jiān)管和監(jiān)管真空的情況。私募股全基金管理辦法此外，大量國外熱錢通過私募股權(quán)基金涌入中35私募股權(quán)基金管理辦法

許振宏律師指出，《辦法》定格“適度監(jiān)管”的主調(diào)，體現(xiàn)了統(tǒng)一監(jiān)管、分層監(jiān)管、自律監(jiān)管的原則，這無疑有助于資本市場運(yùn)作在保持自由行和靈活的同時，轉(zhuǎn)入更為安全、系統(tǒng)、與其他市場有效協(xié)調(diào)的發(fā)展軌道中去。PE不能放在溫室里養(yǎng)，要在市場中參與競爭，參與優(yōu)勝劣汰，才能實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作水平、風(fēng)險防范能力的全面提升。宏觀調(diào)控需要一張一弛，解鈴還需系鈴人，PE監(jiān)管需回歸市場，這才是長久之計。[1]私募股權(quán)基金管理辦法許振宏律師指出，《辦法》定格“適度監(jiān)36私募股權(quán)基金管理辦法一、本規(guī)定的適用對象

（一）本規(guī)定所指股權(quán)投資基金，是指以非公開方式向特定對象募集設(shè)立的對非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并提供增值服務(wù)的非證券類投資基金（包括產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等）。股權(quán)投資基金可以依法采取公司制、合伙制等企業(yè)組織形式。股權(quán)投資基金管理企業(yè)是指管理運(yùn)作股權(quán)投資基金的企業(yè)。私募股權(quán)基金管理辦法一、本規(guī)定的適用對象37私募股權(quán)基金管理辦法私募證券投資基金管理企業(yè)是指借助信托公司發(fā)行理財產(chǎn)品，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實(shí)現(xiàn)第三方銀行托管，主要投資于證券市場的投資管理機(jī)構(gòu)。

私募股權(quán)基金管理辦法38私募股權(quán)基金管理辦法（二）本規(guī)定適用于本市注冊的內(nèi)資、外資、中外合資股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)以及私募證券投資基金管理企業(yè)，并且滿足以下條件：股權(quán)投資基金的注冊資本（出資金額）不低于人民幣5億元，且出資方式限于貨幣形式，首期到位資金不低于1億元。股東或合伙人應(yīng)當(dāng)以自己的名義出資。其中單個自然人股東（合伙人）的出資額不低于人民幣1000萬元。以有限公司、合伙企業(yè)形式成立的，股東（合伙人）人數(shù)應(yīng)不多于50人；以非上市股份有限公司形式成立的，股東人數(shù)應(yīng)不多于200人。私募股權(quán)基金管理辦法（二）本規(guī)定適用于本市注冊的內(nèi)資、外資、39私募股權(quán)基金管理辦法股權(quán)投資基金管理企業(yè)，以股份有限公司形式設(shè)立的，注冊資本應(yīng)不低于人民幣3000萬元；以有限責(zé)任公司形式設(shè)立的，其實(shí)收資本應(yīng)不低于人民幣3000萬元。私募證券投資基金管理企業(yè)注冊資本3000萬元人民幣以上且管理資產(chǎn)在1億元人民幣以上。私募股權(quán)基金管理辦法40私募股權(quán)基金管理辦法二、規(guī)范股權(quán)投資基金的工商登記

（一）市各有關(guān)部門對股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)以及私募證券投資基金管理企業(yè)，給予工商注冊登記的便利。

（二）股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)可在企業(yè)名稱中使用“基金”或“投資基金”。私募股權(quán)基金管理辦法二、規(guī)范股權(quán)投資基金的工商登記41私募股權(quán)基金管理辦法（三）公司制、合伙制股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè),在章程或合伙協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定,不得以任何方式公開募集和發(fā)行基金。（四）承擔(dān)管理責(zé)任的股權(quán)投資基金管理企業(yè)的法定住所（經(jīng)營場所），可作為股權(quán)投資基金企業(yè)的法定住所（經(jīng)營場所）辦理注冊登記。私募股權(quán)基金管理辦法42私募股權(quán)基金管理辦法三、明確股權(quán)投資基金的稅收政策

（一）合伙制股權(quán)投資基金和合伙制股權(quán)投資基金管理企業(yè)不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業(yè)所得稅。私募股權(quán)基金管理辦法三、明確股權(quán)投資基金的稅收政策43私募股權(quán)基金管理辦法（二）合伙制股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理企業(yè)，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按照“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”項(xiàng)目，適用5%—35%的五級超額累進(jìn)稅率計征個人所得稅。不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目，按20%的比例稅率計征個人所得稅。私募股權(quán)基金管理辦法（二）合伙制股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管44私募股權(quán)基金管理辦法（三）合伙制股權(quán)投資基金從被投資企業(yè)獲得的股息、紅利等投資性收益，屬于已繳納企業(yè)所得稅的稅后收益，該收益可按照合伙協(xié)議約定直接分配給法人合伙人，其企業(yè)所得稅按有關(guān)政策執(zhí)行。（四）合伙制股權(quán)投資基金的普通合伙人，以無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險的行為，不征收營業(yè)稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營業(yè)稅。

私募股權(quán)基金管理辦法（三）合伙制股權(quán)投資基金從被投資企業(yè)獲得45私募股權(quán)基金管理辦法（五）股權(quán)投資基金、股權(quán)投資基金管理企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），凡符合《國家稅務(wù)總局關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》（國稅發(fā)〔2009〕87號）規(guī)定條件的，可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。私募股權(quán)基金管理辦法46私募股權(quán)基金管理辦法

四、加大對股權(quán)投資基金的支持力度

（一）自本《規(guī)定》實(shí)施之日起，新注冊的股權(quán)投資基金可享受以下政策：以公司制形式設(shè)立的股權(quán)投資基金，根據(jù)其注冊資本的規(guī)模，給予一次性落戶獎勵：未經(jīng)國務(wù)院或國家主管部門批準(zhǔn)的股權(quán)投資企業(yè)或管理企業(yè)，根據(jù)注冊資本金和累計實(shí)收資本以及注冊后一年內(nèi)從事股權(quán)投資行為，給予一次性資金補(bǔ)助。私募股權(quán)基金管理辦法四、加大對股權(quán)投資基金的支持力度47私募股權(quán)基金管理辦法其中，注冊資本金或累計實(shí)收資本10億元人民幣（含10億元人民幣）以上的，補(bǔ)助1000萬元人民幣；注冊資本金或累計實(shí)收資本5億元人民幣（含）以上的，補(bǔ)助800萬元人民幣；1億元人民幣（含）以上的，補(bǔ)助500萬元人民幣。私募股權(quán)基金管理辦法48私募股權(quán)基金管理辦法五、推動股權(quán)投資基金業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展

（一）規(guī)范發(fā)展股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會在加強(qiáng)行業(yè)自律管理方面的作用。

（二）積極引入專業(yè)的股權(quán)投資基金評級機(jī)構(gòu)，以市場化的方式推動股權(quán)投資基金評估體系的建立，引導(dǎo)股權(quán)投資基金規(guī)范健康發(fā)展。

（三）市各有關(guān)部門要加強(qiáng)對股權(quán)投資基金行業(yè)的監(jiān)督管理、風(fēng)險預(yù)警及處置工作，依法打擊利用股權(quán)投資基金名義進(jìn)行的各類非法集資活動。私募股權(quán)基金管理辦法五、推動股權(quán)投資基金業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展49私募股權(quán)基金管理辦法多方推動在目前國際金融危機(jī)的背景下，無論美元PE還是人民幣PE均面臨巨大的阻礙挑戰(zhàn)?！翱梢哉f所有的投資人都沒有遇到過如此嚴(yán)峻的局面?！辟惛换鹗紫匣锶碎愳捅硎尽Ｉ郾试诖饲耙淮伟l(fā)言中談到，經(jīng)濟(jì)低谷的時期也許正是推動政策發(fā)展的好時機(jī)。而此次《私募股權(quán)基金管理辦法》草案的出臺或正是這一推動的結(jié)果。私募股權(quán)基金管理辦法多方推動50私募股權(quán)基金管理辦法在法規(guī)上，目前的狀況是，美元PE基金想對國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行投資異常困難。2005年底，十部委曾頒布的“75號文”封堵了企業(yè)海外紅籌上市的通道，之前這些美元PE基金的通常做法是“兩頭在外”，即企業(yè)在開曼等地區(qū)設(shè)立一個殼公司，然后殼公司通過出資將中國境內(nèi)的企業(yè)股權(quán)買下，PE基金入股這家殼公司，最后通過這個殼在境外上市；而現(xiàn)在這條路因?yàn)闊o法實(shí)現(xiàn)殼公司收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)宣告終止。私募股權(quán)基金管理辦法在法規(guī)上，目前的狀況是，美元PE基金想對51私募股權(quán)基金管理辦法“75號文”出臺的背景是，監(jiān)管部門在考察了巴西等國家后，認(rèn)為國內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司都到海外上市，會造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失，國民無法分享到相關(guān)的增長。而出臺的規(guī)定導(dǎo)致了許多美元基金無法按原有的路徑操作項(xiàng)目，隨后一些美元PE基金開始嘗試將美元轉(zhuǎn)換成人民幣到境內(nèi)設(shè)立合資公司，然后準(zhǔn)備在A股上市退出，這一條在實(shí)際的操作上也是可行的。私募股權(quán)基金管理辦法“75號文”出臺的背景是，監(jiān)管部門在考察52私募股權(quán)基金管理辦法據(jù)金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰介紹，這樣的情況持續(xù)了一年多后，在今年9月份前后，外管局又下發(fā)了一個新的文件，按照這個文件，上述美元換成人民幣到境內(nèi)組成合資公司的一個簡便模式?jīng)]有辦法做?！半m然理論上并未完全將路徑堵死，而且從長遠(yuǎn)來說，會對行業(yè)有一定規(guī)范的作用?！钡珜?shí)際上，據(jù)本報了解，在天津注冊的一家外資基金已經(jīng)在申報清盤材料，“他們不準(zhǔn)備做了，因?yàn)槟壳白銎饋矸浅＠щy，原來做的項(xiàng)目沒法繼續(xù)了，后續(xù)的美元也進(jìn)不來”，一位熟悉情況的當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)人士透露。

私募股權(quán)基金管理辦法據(jù)金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰介紹，這樣的53私募股權(quán)基金管理辦法而即使在A股退出，對于基金管理機(jī)構(gòu)來說，也面臨著收益匯到境外要被征稅等許多問題。于是，一些原本操作美元基金的知名管理機(jī)構(gòu)如鼎暉、弘毅投資便開始募集人民幣基金。經(jīng)過約一年的接觸，社保最后對兩家各投了20億元。而據(jù)本報了解，社保要對商業(yè)化的PE進(jìn)行投資，有一個必要有條件是，必須有一家國有機(jī)構(gòu)已經(jīng)在里面出資；如弘毅是有聯(lián)想控股在里面出資，而鼎暉則是另一家中字頭的企業(yè)在里參股。許多沒有國企伙伴關(guān)系的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則與社?；鸩良缍^。私募股權(quán)基金管理辦法而即使在A股退出，對于基金管理機(jī)構(gòu)來說，54私募股權(quán)基金管理辦法另外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩與不確定，許多原本承諾了出錢的民營企業(yè)與個人不兌現(xiàn)其承諾等原因，人民幣基金也存在募資難的問題，而據(jù)國家發(fā)改委財經(jīng)司司長曹文煉在一次會上所說，一些大的機(jī)構(gòu)出資者“因?yàn)橐恍┍O(jiān)管部門對于金融機(jī)構(gòu)出資成為LP(“LimitedPartner”，有限合伙人)有疑慮，所以產(chǎn)業(yè)基金出現(xiàn)募資難”。

事實(shí)上，不論是產(chǎn)業(yè)基金還是商業(yè)化PE，“缺少合格的LP是一個要面對的重要問題”是許多PE投資人在公開論壇上共同的看法。私募股權(quán)基金管理辦法另外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩與不確定，許多原本55私募股權(quán)基金管理辦法國內(nèi)PE的發(fā)展在