境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析 課件

境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析二零零五年七月境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析二零零五年七月1目錄

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第二部分：值得關(guān)注的事項(xiàng)55

第一部分：境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析3項(xiàng)目承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程關(guān)于項(xiàng)目參與主體關(guān)于信息披露觀念關(guān)于項(xiàng)目運(yùn)作方式關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通關(guān)于項(xiàng)目協(xié)作機(jī)制關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用目錄2第一部分項(xiàng)目承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析12/23/2022第一部分項(xiàng)目承做境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析12/20/203項(xiàng)目承做——境內(nèi)承做過程文件準(zhǔn)備審批確定承銷商資產(chǎn)重組資產(chǎn)評(píng)估審計(jì)有關(guān)事項(xiàng)的批準(zhǔn)設(shè)立股份公司輔導(dǎo)對(duì)象內(nèi)容和范圍—改制—財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系—業(yè)務(wù)模式及目標(biāo)—同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)—關(guān)聯(lián)交易—五分開整改輔導(dǎo)報(bào)告匯總報(bào)告監(jiān)管局調(diào)查評(píng)估審計(jì)報(bào)告招股意向書初步估值主承銷商文件—發(fā)行推薦書S-1—上市推薦書S-2—輔導(dǎo)匯總報(bào)告律師工作報(bào)告法律意見書盈利預(yù)測(cè)（或承諾）發(fā)行人申請(qǐng)報(bào)告及決議資產(chǎn)評(píng)估及驗(yàn)資報(bào)告募集資金運(yùn)用的報(bào)告股份公司設(shè)立的文件保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）內(nèi)核證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部初審—法律審核—財(cái)務(wù)審核國(guó)家發(fā)改委關(guān)于募投項(xiàng)目的意見證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)—合法合規(guī)審核—實(shí)質(zhì)性判斷封卷

發(fā)行

上市后市刊登招股意向書和發(fā)行公告初步詢價(jià)路演定價(jià)發(fā)行—一般法人—對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資人配售—網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行公告結(jié)果股票分配上市公告書市場(chǎng)價(jià)格初期交易量研究報(bào)告投資者關(guān)系保薦制度準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段審批階段發(fā)行階段交易階段輔導(dǎo)準(zhǔn)備項(xiàng)目承做——境內(nèi)承做過程文件準(zhǔn)備審批確定承銷商輔導(dǎo)對(duì)象4項(xiàng)目承做——境外承做過程確定承銷商業(yè)務(wù)模式發(fā)展戰(zhàn)略商業(yè)計(jì)劃上市策略豁免事項(xiàng)主承銷商—經(jīng)營(yíng)管理—發(fā)展戰(zhàn)略律師會(huì)計(jì)師資產(chǎn)評(píng)估師招股說明書審計(jì)報(bào)告物業(yè)評(píng)估報(bào)告法律文件專業(yè)咨詢報(bào)告內(nèi)核向地方及中央政府申請(qǐng)發(fā)行及審批向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)香港上市向聯(lián)交所上市科提交申請(qǐng)材料上市科聆訊上市委員會(huì)批準(zhǔn)文件準(zhǔn)備審批

預(yù)路演

路演盡職調(diào)查準(zhǔn)備定價(jià)上市后市研究員拜訪投資人粉鯡魚招股書研究報(bào)告預(yù)路演總結(jié)報(bào)告—關(guān)鍵投資人意見—其它承銷商意見—意向定單確定價(jià)格區(qū)間確定發(fā)行規(guī)模準(zhǔn)備路演材料與投資人會(huì)談定單累計(jì)戰(zhàn)略投資人的作用紅鯡魚招股書定單分布定價(jià)—高端—低端承銷協(xié)議最終招股書對(duì)個(gè)人投資者發(fā)行上市申請(qǐng)上市交易綠鞋研究報(bào)告投資者關(guān)系

研究員會(huì)議定位賣點(diǎn)估值準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段發(fā)行階段交易階段審批階段項(xiàng)目承做——境外承做過程確定承銷商主承銷商招股說明書向地方及5凈資產(chǎn)或股本規(guī)模項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議境內(nèi)的特點(diǎn)：融資規(guī)模最大化境內(nèi)融資方案特點(diǎn)：融資方案設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和核心是：在滿足凈資產(chǎn)、控股地位、項(xiàng)目規(guī)模等條件后，爭(zhēng)取企業(yè)融資規(guī)模最大化。對(duì)資本結(jié)構(gòu)、融資成本等因素考慮較少；再融資項(xiàng)目的類別表決規(guī)模項(xiàng)目的資金規(guī)模市場(chǎng)的接納能力方式能達(dá)到的融資規(guī)模資本市場(chǎng)的需求監(jiān)管部門的偏好其他控股地位融資規(guī)模最大化融資方案首發(fā)：≤2倍凈資產(chǎn)配股：≤一般10:3增發(fā)：≤1倍凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)債：≤40％/80％凈資產(chǎn)或股本規(guī)模項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議境內(nèi)的特點(diǎn)：境內(nèi)融資方案6項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議（續(xù)）境外的特點(diǎn)：優(yōu)化發(fā)行人資本結(jié)構(gòu)境外融資方案的特點(diǎn)：綜合考慮未來資本開支計(jì)劃（CAPEX）、資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求等確定融資規(guī)模；境外融資成本較高，境外方案更注重融資成本；注重融資方式創(chuàng)新，引導(dǎo)市場(chǎng)需求。規(guī)模CAPEX資本市場(chǎng)的需求方式企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)的需求融資成本其他持股地位融資方案企業(yè)資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議（續(xù)）境外的特點(diǎn)：境外融資方案的特點(diǎn)：規(guī)7其他相關(guān)部門項(xiàng)目承做——項(xiàng)目承做的決定權(quán)境外：是否承做項(xiàng)目通常由幾個(gè)部門或委員會(huì)聯(lián)合決定；境內(nèi)：多數(shù)為投行部立項(xiàng)，通常由投行部主導(dǎo)。研究部投行部立項(xiàng)項(xiàng)目承做與否？ECM投行部項(xiàng)目承做與否？境內(nèi)境外其他項(xiàng)目承做——項(xiàng)目承做的決定權(quán)境外：是否承做項(xiàng)目通常由幾個(gè)8項(xiàng)目承做——建議書的特點(diǎn)境外境內(nèi)境外項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：公司行業(yè)分析公司定位與賣點(diǎn)（股票故事）估值分析研究與銷售承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)差異化分析（比如特定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等）境內(nèi)項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：行業(yè)及同行業(yè)上市公司改制（融資）方案比較與設(shè)計(jì)融資必要性與可行性（再融資）項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間表承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)與政府部門關(guān)系

項(xiàng)目承做——建議書的特點(diǎn)境外境內(nèi)境外項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：境內(nèi)9盡職調(diào)查——內(nèi)容和原因商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查三大內(nèi)容原因降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尋求適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式提供估值數(shù)據(jù)設(shè)置底線增強(qiáng)談判地位明確財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證財(cái)務(wù)資料確認(rèn)各類財(cái)務(wù)事項(xiàng)分析未來可能的財(cái)務(wù)狀況提供估值數(shù)據(jù)組織結(jié)構(gòu)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易發(fā)現(xiàn)以往未發(fā)現(xiàn)的問題文件完整與準(zhǔn)確性形成陳述和保證盡職調(diào)查——內(nèi)容和原因商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查三10盡職調(diào)查——目的境外境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告（例如關(guān)于減值、關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等）搜集輔導(dǎo)驗(yàn)收和申請(qǐng)文件所需資料回復(fù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核形成備查底稿準(zhǔn)備投資價(jià)值研究報(bào)告（IPO）或投資價(jià)值的分析報(bào)告（再融資）境外盡職調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告回復(fù)審核當(dāng)局的各項(xiàng)意見AP（AnalystPresentation）會(huì)議材料準(zhǔn)備驗(yàn)證事實(shí)和數(shù)據(jù)降低直至消除來自投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)估值分析、研究報(bào)告盡職調(diào)查——目的境外境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查目的：境外盡職調(diào)查目的：11承銷商律師發(fā)行人律師提出盡職調(diào)查清單發(fā)行人發(fā)行上市主管部門整理反饋修改會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)反饋修改提交反饋承銷商律師發(fā)行人律師整理資料、再次調(diào)查發(fā)行人各部門、各子公司以及其他需要調(diào)查的單位分配反饋再次調(diào)查整理的盡職調(diào)查資料境外盡職調(diào)查——境外的流程與特點(diǎn)境外盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：中介機(jī)構(gòu)整體參與律師在盡職調(diào)查中起到重要的作用盡職調(diào)查行動(dòng)統(tǒng)一存在信息共享機(jī)制，信息較為統(tǒng)一承銷商律師發(fā)行人整理反饋修改會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)反饋修改提12發(fā)行人律師投資銀行會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)發(fā)行人發(fā)行上市主管部門清單反饋清單反饋清單反饋清單反饋境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：投資銀行為主律師在盡職調(diào)查中的作用不如境外明顯，且多數(shù)律師盡職調(diào)查不夠仔細(xì)各自調(diào)查，信息不容易統(tǒng)一盡職調(diào)查——境內(nèi)的流程與特點(diǎn)發(fā)行人律師投資銀行會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)發(fā)清單反饋清單反饋清單反饋清13盡職調(diào)查境內(nèi)境外資料清單的一致性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)提供，不夠統(tǒng)一一般共同提供各機(jī)構(gòu)的參與程度個(gè)別機(jī)構(gòu)，但是投行較深最大化資料清單的針對(duì)性一般，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注問題較深差異化，較強(qiáng)盡職調(diào)查資料整理的嚴(yán)謹(jǐn)性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)整理，不嚴(yán)謹(jǐn)律師整理，嚴(yán)謹(jǐn)中介機(jī)構(gòu)信息一致性各自獲得所需資料，信息不夠統(tǒng)一律師負(fù)責(zé)整理后circulate大家，信息較為一致發(fā)行人的便利性存在向不同機(jī)構(gòu)提供同份材料，相對(duì)繁瑣一次提供材料，便利中介機(jī)構(gòu)的對(duì)同等問題意見統(tǒng)一性信息不均衡，還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)統(tǒng)一同等信息，容易統(tǒng)一各機(jī)構(gòu)之間溝通程度單線溝通多向溝通工作安排的整體性較強(qiáng)強(qiáng)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在問題的程度針對(duì)監(jiān)管要求的問題較強(qiáng)，其他潛在問題一般潛在問題關(guān)注充分，往往對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求沒有國(guó)內(nèi)重視盡職調(diào)查——不同流程引致的不同結(jié)果盡職調(diào)查境內(nèi)境外資料清單的一致性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)提供，不夠統(tǒng)一一般14盡職調(diào)查境內(nèi)境外依據(jù)招股書準(zhǔn)則（1號(hào)）以及申請(qǐng)文件準(zhǔn)則（9號(hào)）《第21項(xiàng)指引》（香港）方式一次性清單，不斷搜集一次性清單，補(bǔ)充清單，多次專項(xiàng)問題范圍（說明一）較寬寬程度（說明二）多數(shù)局限于招股書要求相對(duì)深入側(cè)重點(diǎn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金占用、擔(dān)保、兼職等運(yùn)作規(guī)范性、發(fā)展前景直接目的為了編寫招股書及申請(qǐng)文件充分了解企業(yè)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值針對(duì)性由于依據(jù)格式準(zhǔn)則進(jìn)行，針對(duì)發(fā)行人的特點(diǎn)較少依據(jù)指引，但是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)提出針對(duì)性調(diào)查提綱發(fā)現(xiàn)問題的處理按照相關(guān)文件要求解決按照經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)案例進(jìn)行操作，重要問題也注重和交易所溝通中介分工及協(xié)調(diào)投資銀行為主，其他機(jī)構(gòu)參與不深律師為主，各機(jī)構(gòu)充分參與盡職調(diào)查——具體執(zhí)行的差異盡職調(diào)查境內(nèi)境外依據(jù)招股書準(zhǔn)則（1號(hào)）以及申請(qǐng)文件準(zhǔn)則（9號(hào)15盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明一：范圍差異（舉例）境內(nèi)盡職調(diào)查集中在中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)心的問題上，比如公司設(shè)立合法性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金往來、擔(dān)保、高管兼職等注重上市公司本身，子公司僅關(guān)注招股書要求披露的內(nèi)容，很少將子公司盡職調(diào)查做的非常詳盡；注重財(cái)務(wù)報(bào)表的簡(jiǎn)單增減變動(dòng)原因分析，財(cái)務(wù)報(bào)表深層次分析不夠，未來趨勢(shì)把握不夠準(zhǔn)確注重會(huì)計(jì)處理問題，比如各類資產(chǎn)攤銷方法的確定、股權(quán)投資差額的核算等同行業(yè)上市公司分析較為簡(jiǎn)單，僅比較收入、利潤(rùn)、毛利率等境外盡職調(diào)查同樣注重對(duì)聯(lián)交所上市規(guī)則的要求的調(diào)查，比如是否符合業(yè)績(jī)測(cè)試、管理層連續(xù)性等，但同樣也關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金往來、擔(dān)保等問題“如公司在其某一子公司所持股份比例達(dá)到20%以上，則公司應(yīng)按照本清單對(duì)公司本身的要求提供子公司的文件資料”這個(gè)實(shí)例說明，境外對(duì)子公司的盡職調(diào)查同樣十分詳盡。更注重財(cái)務(wù)的深層次分析，比如收入和成本變化的驅(qū)動(dòng)因素、各個(gè)因素的具體影響，分部業(yè)績(jī)變化及其原因、單位成本變化影響因素的分析等，能較好的把握未來趨勢(shì)?；静魂P(guān)注會(huì)計(jì)處理問題。由公司和會(huì)計(jì)師確定，后續(xù)對(duì)監(jiān)管部門的問題回復(fù)也是由會(huì)計(jì)師完成關(guān)于公司與其他同行業(yè)上市公司的比較情況，投行會(huì)做的非常仔細(xì)，包括產(chǎn)能、市場(chǎng)份額、各自的發(fā)展規(guī)劃、其他經(jīng)驗(yàn)借鑒等盡職調(diào)查——具體執(zhí)行的差異（續(xù)）盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明一：境內(nèi)盡職調(diào)查集中在中國(guó)證監(jiān)會(huì)16盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明一：范圍差異（案例）案例：境內(nèi)對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查請(qǐng)公司提供所處行業(yè)的境內(nèi)外基本情況，主要包括行業(yè)管理體制、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)容量、技術(shù)水平等請(qǐng)公司說明影響本行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，如產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)替代與國(guó)際市場(chǎng)沖擊等因素，說明進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙；請(qǐng)公司說明面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)狀況，包括自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，市場(chǎng)份額變動(dòng)情況及趨勢(shì)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況案例：境外對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查請(qǐng)公司說明約束公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的主要法律法規(guī)；請(qǐng)公司說明公司業(yè)務(wù)過程中涉及的監(jiān)管部門以及各部門的相關(guān)權(quán)限，主要監(jiān)管規(guī)定；請(qǐng)公司說明國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于投資體制改革的決定》對(duì)公司發(fā)展的影響；請(qǐng)公司說明產(chǎn)品生產(chǎn)、定價(jià)、運(yùn)輸、出口方面的主要監(jiān)管條例及公司履行情況請(qǐng)公司說明約束公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境保護(hù)方面的規(guī)定及執(zhí)行情況；請(qǐng)公司說明所在行業(yè)的基本情況、發(fā)展前景、市場(chǎng)供需情況及其發(fā)展請(qǐng)公司說明在行業(yè)中的地位、公司相對(duì)于同行業(yè)其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)盡職調(diào)查——具體執(zhí)行的差異（續(xù)）盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明一：案例：境外對(duì)公司所處行業(yè)情況17盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明二：程度差異案例：境內(nèi)對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查公司設(shè)立批復(fù)國(guó)有股權(quán)管理方案批復(fù)公司設(shè)立時(shí)的發(fā)起人協(xié)議（或合資協(xié)議）評(píng)估報(bào)告公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)案例：境外對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查公司設(shè)立批復(fù)公司現(xiàn)有及歷次變更的章程驗(yàn)資報(bào)告，設(shè)立及歷次變更歷次評(píng)估報(bào)告?zhèn)D(zhuǎn)股協(xié)議及批復(fù)（如有）股權(quán)回購(gòu)協(xié)議、公告現(xiàn)有及歷任股東的資料，包括其成為股東時(shí)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程，自然人請(qǐng)?zhí)峁┥矸葑C、護(hù)照復(fù)印件公司關(guān)于所使用的有別于公司名稱的其他商業(yè)名稱以及有別于法定地址的其他主要辦公場(chǎng)所的說明公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照盡職調(diào)查——具體執(zhí)行的差異（續(xù)）盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明二：案例：境內(nèi)對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)18盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明二：程度差異（續(xù)）案例：境內(nèi)對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)查公司是否為控股股東及本公司持股50%以下關(guān)聯(lián)方、任何非法人單位或個(gè)人提供擔(dān)保；公司對(duì)外擔(dān)保對(duì)象資產(chǎn)負(fù)債比率是否超過70%；公司全部對(duì)外擔(dān)保金額（母公司口徑）每筆對(duì)外擔(dān)保履行的程序；對(duì)外擔(dān)保是否提供反擔(dān)保。評(píng)論：嚴(yán)格按照56號(hào)文要求一般不調(diào)查對(duì)上市公司擔(dān)保的機(jī)構(gòu)的情況案例：境外對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)查是否存在對(duì)外擔(dān)保，如存在，單位名稱、各自金額，與公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系對(duì)外擔(dān)保履行的程序是否不存在控股股東為上市公司提供擔(dān)保的情況，如存在，請(qǐng)規(guī)范評(píng)論：調(diào)查對(duì)上市公司擔(dān)保的機(jī)構(gòu)的情況，主要是避免大股東對(duì)上市公司擔(dān)保，因?yàn)槁?lián)交所認(rèn)為這種情況下上市公司難以獨(dú)立對(duì)外擔(dān)保雖然也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)，但是限制相對(duì)境內(nèi)較少盡職調(diào)查——具體執(zhí)行的差異（續(xù)）盡職調(diào)查內(nèi)容境內(nèi)境外說明二：案例：境內(nèi)對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)19A股招股說明書主要章節(jié)H股招股說明書主要章節(jié)特別提示與特別風(fēng)險(xiǎn)提示概覽本次發(fā)行概況；風(fēng)險(xiǎn)因素；發(fā)行人基本情況；業(yè)務(wù)和技術(shù)；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員；公司的治理結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息；業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)；募股資金運(yùn)用；發(fā)行定價(jià)及股利分配政策；董事及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)聲明；附錄（包括最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告等）。概覽風(fēng)險(xiǎn)因素；全球發(fā)售信息（包括發(fā)售參與方）；公司信息；行業(yè)概述監(jiān)管重組業(yè)務(wù)（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)介紹、環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、研發(fā)、物業(yè)、保險(xiǎn)等）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理層及員工；與大股東關(guān)系關(guān)聯(lián)交易主要股東、股本、與母公司的關(guān)系財(cái)務(wù)信息（管理層討論與分析、股息政策、盈利預(yù)測(cè)）；有關(guān)發(fā)行與承銷的資料。招股書——主要章節(jié)差異A股招股說明書主要章節(jié)H股招股說明書主要章節(jié)特別提示與特別風(fēng)20招股書——境內(nèi)外不同的起草流程盡職調(diào)查內(nèi)容充分反映各機(jī)構(gòu)需要了解的情況盡職調(diào)查資料收集定稿招股書起草大會(huì)中介討論文字核實(shí)數(shù)據(jù)核實(shí)律師撰寫招股書要求清楚且不斷溝通，資料提供一般較為理想律師根據(jù)資料底稿整理加工成文字表述，相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)建有業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)核實(shí)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)行人負(fù)責(zé)發(fā)行上市相關(guān)人員認(rèn)真核實(shí)招股書表述與企業(yè)實(shí)際情況符合性所有中介參加，全面討論修改招股書，包括數(shù)據(jù)、文字、賣點(diǎn)等所有中介和發(fā)行人高級(jí)管理人員共同討論，一般1－2天時(shí)間交付印刷商排版、印刷多次調(diào)查、專項(xiàng)調(diào)查盡職調(diào)查多數(shù)僅反映承銷商需要了解的情況，且以招股書要求居多發(fā)行人核實(shí)溝通不多，資料收集進(jìn)度和質(zhì)量一般不理想按照招股書準(zhǔn)則要求撰寫八股文對(duì)工作底稿整理加工不夠一般僅限董事會(huì)秘書以及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人通讀一遍交付印刷商印刷專項(xiàng)調(diào)查定稿承銷商撰寫招股書資料收集盡職調(diào)查境內(nèi)境外招股書——境內(nèi)外不同的起草流程盡職調(diào)查內(nèi)容充分反映各機(jī)構(gòu)需要21招股書——不同的起草流程的差異總結(jié)（續(xù)）招股書起草境內(nèi)境外起草主體承銷商撰寫律師撰寫，較為嚴(yán)謹(jǐn)招股書對(duì)象監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者投資者，為了滿足投資者的信息要求，同時(shí)充分發(fā)現(xiàn)發(fā)行人價(jià)值工作底稿加工一般引用發(fā)行人提供的基本素材，很少加工，更多是說明公司的情況根據(jù)工作底稿，進(jìn)行提煉加工，充分說明公司的優(yōu)勢(shì)寫作重點(diǎn)寫作重點(diǎn)是符合證監(jiān)會(huì)對(duì)招股說明書信息披露的要求；寫作重點(diǎn)是突出發(fā)行人的優(yōu)勢(shì)，挖掘發(fā)行人亮點(diǎn)和題材行文準(zhǔn)確性不太注重招股書本身行文的準(zhǔn)確招股書寫作行文力求準(zhǔn)確，定性結(jié)論要求有事實(shí)支撐風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)寫作時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，境內(nèi)規(guī)定和事后約束不強(qiáng)也鼓勵(lì)進(jìn)行前瞻描述避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，很少給出前瞻性的信息和預(yù)測(cè)參與主體個(gè)別機(jī)構(gòu)，較少眾多中介，最大化招股書——不同的起草流程的差異總結(jié)（續(xù)）招股書起草境內(nèi)境外起22招股書起草境內(nèi)境外數(shù)據(jù)核實(shí)僅限于承銷商將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與審計(jì)報(bào)告進(jìn)行核對(duì),較少注重其他中介機(jī)構(gòu)的招股書驗(yàn)證工作詳發(fā)行人和承銷商通過建立業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)的方式對(duì)招股書中的數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)會(huì)計(jì)師也單獨(dú)核實(shí)招股書中與財(cái)務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)其他中介也反復(fù)審閱招股書，特別對(duì)全文數(shù)據(jù)內(nèi)在勾稽比較重視文字核實(shí)僅限董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行簡(jiǎn)單文字核實(shí)中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部討論進(jìn)行一輪核實(shí)發(fā)行人招股書起草大會(huì)再由發(fā)行人全面核實(shí)招股書驗(yàn)證少承銷商律師進(jìn)行，基本上每句表述，每個(gè)數(shù)據(jù)都要尋求來源，尋求支持招股書信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性較高較高招股書——不同的起草流程的差異總結(jié)招股書起草境內(nèi)境外數(shù)據(jù)核實(shí)僅限于承銷商將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與審計(jì)報(bào)告進(jìn)23章節(jié)境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容概覽

發(fā)行人及其主要發(fā)起人或股東，發(fā)行人的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本次發(fā)行情況及募股資金主要用途等披露本公司業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要情況以及歷史合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、備考合并財(cái)務(wù)資料、運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)行人業(yè)務(wù)及其優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略等風(fēng)險(xiǎn)因素盡可能做定量分析。無(wú)法定量分析的，有針對(duì)性地定性描述盡可能做定性分析，風(fēng)險(xiǎn)的描述采取例子或具體條文的形式，具體、翔實(shí)、易于理解。盡量避免進(jìn)行定量分析一般的風(fēng)險(xiǎn)都需披露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策未規(guī)定必須披露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，根據(jù)實(shí)際情況來決定，一般不披露對(duì)策，但應(yīng)作出是否對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的判斷招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異章節(jié)境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容概覽發(fā)行人及其主要發(fā)起人或股東24披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)因素（續(xù)上）分別按照市場(chǎng)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理、技術(shù)、募股資金投向、政策性風(fēng)險(xiǎn)、其他等八大類別描述按照“與業(yè)務(wù)相關(guān)、與行業(yè)相關(guān)、與中國(guó)相關(guān)、與H股及ADS相關(guān)”四大類來披露未要求對(duì)中國(guó)特色風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露對(duì)于中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)描述比較濃墨重彩發(fā)行人基本情況

披露主要股東的主要業(yè)務(wù)、基本財(cái)務(wù)狀況、主要管理層等僅需披露股東名稱及持有股份公司股份數(shù)量及比例需要披露員工及其社會(huì)保障情況、發(fā)起人和發(fā)行人的參控股公司情況、發(fā)行人內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)、主要股東自愿鎖定股份的承諾等無(wú)明確要求，一般也不披露招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)因素分別按照市場(chǎng)、業(yè)務(wù)經(jīng)25披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容業(yè)務(wù)和技術(shù)需要披露行業(yè)管理體制、進(jìn)入障礙等無(wú)明確要求，但在“監(jiān)管”一節(jié)對(duì)發(fā)行人受到的監(jiān)管約束進(jìn)行描述披露發(fā)行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一般不在此章節(jié)披露戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)目標(biāo)披露發(fā)行人的戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)披露較為具體需要披露設(shè)備狀況、固定資產(chǎn)狀況（包括成新率等）無(wú)論是在“行業(yè)”“業(yè)務(wù)”還是“監(jiān)管”章節(jié)無(wú)需披露這方面信息需要對(duì)核心技術(shù)情況進(jìn)行披露“業(yè)務(wù)”章節(jié)也進(jìn)行了披露，但相對(duì)簡(jiǎn)單同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易重組協(xié)議作為關(guān)聯(lián)交易披露重組協(xié)議不作為關(guān)聯(lián)交易需詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容及其對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響；僅披露關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，不披露具體對(duì)財(cái)務(wù)狀況影響，但對(duì)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行較為詳細(xì)的披露要披露關(guān)聯(lián)交易的制度安排；無(wú)需披露關(guān)聯(lián)交易制度安排需律師、保薦機(jī)構(gòu)、獨(dú)立董事、會(huì)計(jì)師發(fā)表意見不需要中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容業(yè)務(wù)和技術(shù)需要披露行業(yè)管理體26披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容董事、監(jiān)事、高管人員需要披露這些人員相互之間是否存在親屬關(guān)系無(wú)需披露不存在認(rèn)股權(quán)計(jì)劃披露認(rèn)股權(quán)計(jì)劃（如有）公司治理結(jié)構(gòu)要求披露股東的權(quán)利和義務(wù)、三會(huì)的職責(zé)及議事規(guī)則、獨(dú)立董事制度、中小股東權(quán)益的保護(hù)措施、重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策程序及內(nèi)部控制制度披露較為簡(jiǎn)單，且無(wú)管理層關(guān)于公司內(nèi)部控制制度三性的討論，亦無(wú)會(huì)計(jì)師的意見業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)披露未來兩年發(fā)展計(jì)劃，要求非常具體僅在業(yè)務(wù)策略處部分表述，要求較為寬泛招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容董事、監(jiān)事、需要披露這些人員27披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息按利潤(rùn)形成情況、資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、評(píng)估情況、管理層對(duì)財(cái)務(wù)狀況的討論等進(jìn)行披露H股和144A私募要求比較簡(jiǎn)單，三級(jí)ADR時(shí)，需將報(bào)告期按年度劃分，逐期對(duì)收入、成本、資產(chǎn)、稅項(xiàng)等指標(biāo)進(jìn)行比較分析財(cái)務(wù)指標(biāo)披露要求具體無(wú)需披露財(cái)務(wù)指標(biāo)，但關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)表格作為申請(qǐng)文件一部分分部資料要求不高對(duì)分部資料要求較高盈利預(yù)測(cè)需要披露母公司和合并口徑盈利預(yù)測(cè)表，盈利預(yù)測(cè)編制基準(zhǔn)、基本假設(shè)及其合理性盈利預(yù)測(cè)僅披露假設(shè)和結(jié)果，不披露具體預(yù)測(cè)表利潤(rùn)分配需要披露過往三年股利分配情況、并披露發(fā)行后第一個(gè)盈利年度的股利派發(fā)計(jì)劃；需要對(duì)滾存利潤(rùn)分配進(jìn)行明確；僅需披露今后派息的大致政策，如派息的大致比例等；也須明確滾存利潤(rùn)的分配；招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息按利潤(rùn)形成情況、28披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容募集資金運(yùn)用需要披露股東大會(huì)審議情況，募集資金對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，擬投資項(xiàng)目的詳細(xì)情況簡(jiǎn)要披露投向就可以，無(wú)需對(duì)擬投資項(xiàng)目具體情況作出披露募集資金基本不能用于償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金可以發(fā)行定價(jià)和股利分配政策主要披露歷史上的派息情況，以及派息計(jì)劃重在披露未來的派息政策其他重要事項(xiàng)需要披露信息披露制度及為投資者服務(wù)的計(jì)劃，以及重大合同等無(wú)需披露投資者服務(wù)計(jì)劃重大合同僅限同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議、關(guān)聯(lián)交易協(xié)議需要在招股書附錄處披露招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容募集資金運(yùn)用需要披露股東大會(huì)29披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容前瞻性表述僅在業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)處要求披露未來業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃所依賴的假定條件需說明招股書中對(duì)未來情況進(jìn)行描述存在不確定性監(jiān)管在“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)簡(jiǎn)要披露行業(yè)管理體制涉及到發(fā)行人業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)中的各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括發(fā)改委、財(cái)政部門、稅務(wù)部門、環(huán)保部門等資本支出計(jì)劃只需披露募集資金投資項(xiàng)目即可重視未來幾年發(fā)行人資本支出計(jì)劃的披露，不限于募集資金投資項(xiàng)目招股書——主要章節(jié)內(nèi)容的差異（續(xù)）披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容前瞻性表述僅在業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)處30H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Wewouldhavebeenthesecondlargestlistedcoalcompanyintheworldasmeasuredbyour5.9billiontonnesofprovedandprobablereservesasof31December2004,andwouldhavebeenthefifthlargestpubliclylistedcoalproducerintheworldasmeasuredbyour2004coalproduction,hadwebeenpubliclylisted.倘本公司乃上市公司，以本公司截至2004年12月31日的探明及可能儲(chǔ)量59億公噸計(jì)，本公司應(yīng)是全球第二大上市煤炭公司A股表述假設(shè)前提一般較少。H股表述為了減少各主體的責(zé)任，相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，本句結(jié)論前加上了“倘本公司乃上市公司”，以….計(jì)，本公司應(yīng)是….的條件。WecurrentlyplancapitalexpendituresofapproximatelyRMB2.9billion,RMB2.8billionandRMB2.0billionin2005,2006and2007,respectively,tosustain,expandandupgradeourproductioncapacityattheShendongMines.本公司目前計(jì)劃于2005年、2006年及2007年分別投入約人民幣29億元、人民幣28億元及人民幣20億元資本開支，以維持、擴(kuò)大和提升神東礦區(qū)的產(chǎn)能。A股一般不披露某一業(yè)務(wù)分部的未來支出計(jì)劃，而僅詳細(xì)披露募集資金投資各項(xiàng)目的具體情況。H股按業(yè)務(wù)分部披露資本支出計(jì)劃，但是對(duì)募集資金投資項(xiàng)目情況披露較少。招股書表述——案例H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Wew31招股書表述——案例（續(xù)）H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Thecoalreserveandotherdatainthisprospectusareestimatesandmaybeinaccurate,andouractualproduction,revenuesandcapitalexpendituresmaydiffermateriallyfromourestimates.本招股書內(nèi)的煤炭?jī)?chǔ)量及其它數(shù)據(jù)為估計(jì)數(shù)字，或會(huì)不準(zhǔn)確，本公司的實(shí)際產(chǎn)量、收入及資本開支可能與本公司的估計(jì)有重大差異。國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為招股書中披露的數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較確切的，所以一般不會(huì)要求提醒投資者注意儲(chǔ)量等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。A股招股書一般僅對(duì)盈利預(yù)測(cè)披露進(jìn)行提示：盈利預(yù)測(cè)所依據(jù)的各種假設(shè)具有不確定性。WeareChina’slargestexportcoalproducer,asmeasuredbyourproductionofexportcoalin2004.以本公司2004年的出口煤炭產(chǎn)量計(jì)算，本公司乃中國(guó)最大的煤炭出口生產(chǎn)商?？紤]到有煤炭出口公司，也有煤炭經(jīng)銷商買煤后出口，中國(guó)神華的煤炭出口量不一定最大。因此直接表述為“是中國(guó)最大的煤炭出口商”可能存在爭(zhēng)議，改為為“中國(guó)最大的煤炭出口生產(chǎn)商”，強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)商。Webelievewearetheonlycoal-basedenergycompanyinChinathathaslarge-scalecoalandpoweroperationscoupledwithanintegratedcoaltransportationnetwork.本公司相信，本公司乃中國(guó)唯一一家以煤炭為主并擁有大型煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù)，并連結(jié)一體化煤炭運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的能源公司。

A股一般沒有“本公司相信”等表述，這種表述因有主觀的色彩，能夠部分減輕責(zé)任。H股通過限定詞，“以煤炭為主并擁有大型煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù)”，充分考慮了其它煤礦也有礦區(qū)鐵路和電廠的情況，強(qiáng)調(diào)我們的唯一是指“大型”，減輕了可能的責(zé)任。招股書表述——案例（續(xù)）H股招股書英文表述H股招股書中文表述32H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Asthemajorityofourrevenueisderivedfromsalesofcoal,ourbusinessandoperatingresultsaresubstantiallydependentuponthepriceswechargeforourcoalaswellasthedomesticandinternationaldemandforcoal.Thedomesticandinternationalcoalmarketsarecyclicalandhaveinthepastexhibitedsignificantfluctuationsinsupply,demandandpricesfromyeartoyear.Asignificantdeclineindemandfor,orover-supplyof,coalmayhaveamaterialadverseeffectonourbusiness,resultsofoperationsandfinancialcondition由于本公司的收入大部分來自煤炭銷售，本公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度取決于銷售價(jià)格和國(guó)內(nèi)外對(duì)煤炭的需求。國(guó)內(nèi)外煤炭市場(chǎng)具有周期性，年度供求及價(jià)格過去曾經(jīng)劇烈波動(dòng)。此外，煤炭需求的大幅下跌或供應(yīng)過剩可能會(huì)對(duì)本公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況帶來重大不利影響。由于存在煤炭?jī)r(jià)格已至頂峰的預(yù)期，為了給投資者一個(gè)直觀的印象，A股會(huì)要求進(jìn)行比如煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)1%對(duì)業(yè)績(jī)的影響類的量化分析，H股所有的風(fēng)險(xiǎn)分析基本上都是定性的，很少有定量分析。這一點(diǎn)不如A股披露的易于理解，但也一定程度上保護(hù)了發(fā)行人招股書表述——案例（續(xù)）H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Ast33H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Ourindebtednessasof31December2002,2003,2004and30April2005,beingthelatestpracticabledateforthepurposeofthisindebtednessstatement,issetforthbelow.

本公司于2002年、2003年、2004年12月31日及2005年4月30日（為編制本債務(wù)聲明的最后可行日期）的債務(wù)情況載列如下：A股的債務(wù)情況披露基準(zhǔn)日和財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日一致。H股的債務(wù)報(bào)告要求基準(zhǔn)日離招股書披露日之間不超過8周，H股也僅有債務(wù)情況作出了這種要求，其他財(cái)務(wù)資料效有期和A股一樣為6個(gè)月。Thefollowingtableprovidesthefairvalueofourfinancialinstrumentsthataresensitivetoforeignexchangeratesasof31December2004.Fordebtobligations,thetablealsopresentsprincipalcashflowsandrelatedweightedaverageinterestratesbytheirmaturitydates.

下表提供了于2004年12月31日，本集團(tuán)對(duì)匯率敏感的金融工具的公允價(jià)值。出于債務(wù)責(zé)任，下表列示了在預(yù)計(jì)到期時(shí)主要的現(xiàn)金流量和相關(guān)的加權(quán)平均利率A股一般只列示資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值，不計(jì)算公允價(jià)值。H股對(duì)大額債務(wù)需同時(shí)披露賬面價(jià)值和公允價(jià)值。OurDirectorshaveconfirmedthattherehasbeennomaterialadversechangeinourfinancialortradingpositionsince31December2004(beingthedatetowhichourCompany’slatestconsolidatedfinancialresultswereprepared,assetoutintheAccountants’ReportinAppendixItothisprospectus).

本公司董事已確認(rèn)，自2004年12月31日（即載于本招股書附錄一會(huì)計(jì)師報(bào)告中本公司最后合并財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的編制日期）起，本公司的財(cái)務(wù)或交易狀況概無(wú)出現(xiàn)任何重大不利變動(dòng)。A股不在招股書中披露財(cái)務(wù)基準(zhǔn)日到招股書披露日之間財(cái)務(wù)或交易狀況等是否有重大變動(dòng)，但要以會(huì)后事項(xiàng)的形式承諾。H股招股書對(duì)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)日后未發(fā)生對(duì)投資者投資有重大影響的不利變動(dòng)進(jìn)行了披露。招股書表述——案例（續(xù)）H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Our34披露內(nèi)容境內(nèi)要求境外要求申請(qǐng)文件的組成向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的文件較多，包括支持性的權(quán)證、批文、合同等向聯(lián)交所遞交文件較少，主體是招股書。支持性的權(quán)證、批文、合同等由中介機(jī)構(gòu)留作工作底稿，對(duì)于相關(guān)問題由中介機(jī)構(gòu)出具意見即可申請(qǐng)文件的形式以招股書為主，其他相關(guān)文件以原件或者律師鑒證的復(fù)印件形式遞交，相關(guān)說明主要是招股書，另外有聯(lián)交所統(tǒng)一格式的表格和內(nèi)容較少的附件簽署形式一般文件均需要公司或相關(guān)機(jī)構(gòu)正式簽署，如申請(qǐng)報(bào)告、主承銷商推薦資料、審計(jì)報(bào)告、會(huì)計(jì)師各項(xiàng)小報(bào)告、法律意見書等申報(bào)時(shí)文件，如招股書、財(cái)務(wù)報(bào)告、法律意見、物業(yè)估值報(bào)告、獨(dú)立技術(shù)報(bào)告等，均可先報(bào)未簽字最終稿，再根據(jù)聯(lián)交所反饋情況在聆訓(xùn)前后各個(gè)既定時(shí)點(diǎn)簽署定稿報(bào)送及更新方式一次上報(bào)，每次更新分次報(bào)送，招股書需要多次更新繁簡(jiǎn)程度每次簽署，較為繁瑣相對(duì)簡(jiǎn)便申請(qǐng)文件——境內(nèi)外不同要求披露內(nèi)容境內(nèi)要求境外要求申請(qǐng)文件的組成向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的文件35申請(qǐng)文件——境內(nèi)外主要內(nèi)容境內(nèi)申請(qǐng)的主要文件招股章程；招股書附件如獨(dú)立技術(shù)顧問報(bào)告（ITR）等；審計(jì)報(bào)告、盈利和現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及其他財(cái)務(wù)報(bào)告；董事、監(jiān)事、律師、保薦人等各方簽署的聲明和承諾（B/H/I表格）；與發(fā)行上市相關(guān)的各類表格如申購(gòu)表、臨時(shí)性和確實(shí)證書定稿等境內(nèi)外律師的法律意見書；章程及與章程有關(guān)的各方出具的意見及批文；股東大會(huì)或董事會(huì)關(guān)于發(fā)行的有關(guān)授權(quán)；關(guān)聯(lián)交易有關(guān)文件（其中未來關(guān)聯(lián)交易協(xié)議由律師留底，聯(lián)交所審查）；其他文件如中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理函及相關(guān)行政許可文件（僅限于中國(guó)企業(yè)境外發(fā)行）。境外遞交的主要文件招股書及相關(guān)附件；審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)及其他財(cái)務(wù)報(bào)告或說明；律師工作報(bào)告及法律意見書；保薦機(jī)構(gòu)出具的S1/S2表格等文件；發(fā)行人出具的申請(qǐng)報(bào)告及與發(fā)行有關(guān)文件；中介機(jī)構(gòu)及董事聲明、同意書、承諾書等；三會(huì)會(huì)議文件、章程、關(guān)聯(lián)交易制度等；募投項(xiàng)目批準(zhǔn)及環(huán)保批復(fù)文件；改制重組、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、減值準(zhǔn)備、環(huán)保、納稅等說明文件；稅務(wù)部門出具的文件發(fā)行人土地、房屋、商標(biāo)、專利、經(jīng)營(yíng)資格許可等權(quán)證；發(fā)行人正在執(zhí)行的有關(guān)合同；資產(chǎn)評(píng)估及驗(yàn)資文件等其他文件如發(fā)行人控股股東的文件等完稅證明、各類權(quán)證、各類批文境外同樣需要，但是多數(shù)是律師以工作底稿方式留存，發(fā)表法律意見即可。申請(qǐng)文件——境內(nèi)外主要內(nèi)容境內(nèi)申請(qǐng)的主要文件招股章程；境外遞36內(nèi)容境內(nèi)境外招股書（具體詳見前述招股書的差異）由主承銷商撰寫，嚴(yán)謹(jǐn)程度有所欠缺；注重遵循證監(jiān)會(huì)對(duì)招股書信息披露的要求；……由律師行文，較嚴(yán)謹(jǐn)；注重挖掘發(fā)行人的優(yōu)勢(shì)和題材，詳細(xì)描述現(xiàn)在的業(yè)務(wù)框架和未來的業(yè)務(wù)發(fā)展；……審計(jì)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日3個(gè)月內(nèi)必須將申請(qǐng)文件報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)，否則，就需要加審。財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日6個(gè)月內(nèi)報(bào)送文件都可以，申報(bào)時(shí)僅報(bào)未簽字最終稿律師意見函包括律師工作報(bào)告和法律意見書需境內(nèi)外律師先后出具法律意見書保薦機(jī)構(gòu)推薦文件需要不作要求，但需要保薦人出具其他各類意見及承諾章程簽署稿短章程―長(zhǎng)章程－草稿－簽署稿以及相關(guān)的批文和其他機(jī)構(gòu)出具的意見申請(qǐng)文件——內(nèi)容的差異申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異內(nèi)容境內(nèi)境外招股書由主承銷商撰寫，嚴(yán)謹(jǐn)程度有所欠缺；由律師行37內(nèi)容境內(nèi)境外備考財(cái)務(wù)信息差異比較報(bào)告為主，不披露可以UnauditedProFormaFinancialInformation形式披露部分財(cái)務(wù)信息盈利預(yù)測(cè)報(bào)告可以不做；如做，審計(jì)師發(fā)表意見并需簽署香港需要以董事會(huì)備忘錄形式提供，董事簽署，另需上市后至少12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告遞交設(shè)立時(shí)的報(bào)告和需要評(píng)估的特定交易報(bào)告即可（特別的如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的存貨評(píng)估報(bào)告等需定期更新）定期更新（三個(gè)月）并報(bào)送物業(yè)評(píng)估報(bào)告（PropertyValuation）專業(yè)咨詢報(bào)告通常不需要通常需要，如獨(dú)立技術(shù)顧問報(bào)告（IndependentTechnicalReport）申請(qǐng)文件——內(nèi)容的差異（續(xù)）申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異（續(xù)）內(nèi)容境內(nèi)境外備考財(cái)務(wù)信息差異比較報(bào)告為主，不披露可以Unau38申請(qǐng)文件——內(nèi)容的差異（續(xù)）其他文件的差異內(nèi)容境內(nèi)境外估值報(bào)告估值方法的選擇較自由，主要以市盈率比較法為主建立估值模型，并與企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流、生產(chǎn)計(jì)劃、CAPEX、盈利預(yù)測(cè)等緊密結(jié)合，由專人負(fù)責(zé)并反復(fù)討論分析師會(huì)議材料不存在類似的會(huì)議；類似的分析師研究報(bào)告融合在估值報(bào)告中，目前推行的詢價(jià)制度是研究部門與投行部門充分溝通后，出具估值報(bào)告。包括主承銷商分析師會(huì)議和承銷團(tuán)分析師會(huì)議材料，是企業(yè)發(fā)行推介的起步，不需要申報(bào)；分析師與投行小組相當(dāng)獨(dú)立；一般由承銷商（包括主承銷商和副主承銷商）分析師出具的研究報(bào)告。申請(qǐng)文件——內(nèi)容的差異（續(xù)）其他文件的差異內(nèi)容境內(nèi)境外估值報(bào)39申請(qǐng)文件——遞交的差異境內(nèi)申請(qǐng)文件的遞交遞交時(shí)間遞交文件初次申報(bào)需一次報(bào)送前述除承銷協(xié)議及發(fā)行方案、價(jià)值分析報(bào)告外的全套境內(nèi)申請(qǐng)文件，同時(shí)報(bào)送一套標(biāo)準(zhǔn)電子文件；所有文件均需原件或等同效力的復(fù)印件，有關(guān)文件需正式簽署；需證監(jiān)會(huì)同意方可替換、更新、刪減申請(qǐng)文件。期間更新發(fā)行人需在證監(jiān)會(huì)提出反饋意見、或者會(huì)計(jì)師出具定期審計(jì)報(bào)告時(shí)及時(shí)更新申報(bào)材料，每次均需正式簽署。發(fā)行審核會(huì)前補(bǔ)充承銷協(xié)議及發(fā)行方案、價(jià)值分析報(bào)告等文件并更新全套申請(qǐng)材料。核準(zhǔn)前按要求補(bǔ)充有關(guān)文件的原件及復(fù)印件鑒證件。申請(qǐng)文件——遞交的差異境內(nèi)申請(qǐng)文件的遞交遞交時(shí)間遞交文件初次40申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-25日較完備的上市文件初稿和草稿6份；至少兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的經(jīng)審計(jì)損益帳及資產(chǎn)負(fù)債表各2份；有關(guān)上市后任何關(guān)聯(lián)交易建議的書面陳述，包括交易的有關(guān)詳情；申請(qǐng)豁免的任何要求；以上文件必須連同排期申請(qǐng)表格（A1表：一般于T－40天遞交）一起遞交H-20日營(yíng)業(yè)記錄所示會(huì)計(jì)年度或會(huì)計(jì)期間尚余期間的帳目較完備草稿2份；如上市文件載有會(huì)計(jì)師報(bào)告，則須提交有關(guān)會(huì)計(jì)師報(bào)告的任何帳目調(diào)整表的初稿2份；公司長(zhǎng)章程大綱及細(xì)則或同等文件的初稿和副本3份、與章程相關(guān)的內(nèi)容核查表、章程符合上市規(guī)則、中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)要求的確認(rèn)函；發(fā)行人與董事、監(jiān)事的仲裁合約草稿；合規(guī)顧問持續(xù)服務(wù)合約草稿；保薦人出具的上市公司董事明白權(quán)利和義務(wù)的意見。境外申請(qǐng)文件的遞交申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-25日較完41申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-15日董事、監(jiān)事正式簽署的聲明和承諾書（H、I表）；保薦人的正式簽署的聲明和承諾書（H表）；公司律師正式簽署的聲明和承諾書（H表）；盈利預(yù)測(cè)函件及董事會(huì)關(guān)于盈利預(yù)測(cè)備忘錄;董事關(guān)于上市后至少12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)；保薦人就足夠營(yíng)運(yùn)資金的書面聲明;新上市資料清單；財(cái)務(wù)資料分析（各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)）.H-10日提交載入招股章程的每份合約的副本，或者備忘錄；上市正式通告初稿2份認(rèn)購(gòu)證券的白/黃色申請(qǐng)表格的初稿5份；擬刊發(fā)的任何臨時(shí)所有權(quán)文件初稿或定稿5份擬刊發(fā)的確實(shí)證書或臨時(shí)所有權(quán)文件的初稿或定稿5份最終證書的核查清單中國(guó)律師根據(jù)中國(guó)公司法發(fā)表法律意見；香港律師根據(jù)中國(guó)律師法律意見發(fā)表的法律意見境外申請(qǐng)文件的遞交申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-15日董事、42申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-4（IPO）H-2（SPO）填寫由發(fā)行人/保薦人（IPO時(shí)）正式簽署正式上市申請(qǐng)表格，交納有關(guān)款項(xiàng)；上市文件的最后定稿6份，正式通告的最后定稿2份；認(rèn)購(gòu)證券的白/黃色申請(qǐng)表格的定稿5份；發(fā)行人注冊(cè)證書、開業(yè)證明或同等文件的經(jīng)簽署見證的副本；章程大綱、細(xì)則及相關(guān)文件；3年年度報(bào)告及帳目；正式簽署的上市協(xié)議；發(fā)行有關(guān)的股東大會(huì)決議（如有）及授權(quán)文件；確實(shí)證書或其他所有權(quán)文件；聯(lián)交所可能要求提供的其他文件。境外申請(qǐng)文件的遞交申請(qǐng)文件——遞交的差異（續(xù)）遞交時(shí)間遞交文件H-4（IPO）43審核——審批程序的差異A股審批程序向證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)國(guó)際部初審證監(jiān)會(huì)通知正式受理中介機(jī)構(gòu)名單報(bào)證監(jiān)會(huì)備案向聯(lián)交所上市科申請(qǐng)（A1表）分批報(bào)送詳細(xì)申報(bào)材料（四部分）中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部批準(zhǔn)聯(lián)交所上市委員會(huì)聆訊批準(zhǔn)發(fā)行H股審批程序各地證監(jiān)局輔導(dǎo)調(diào)查評(píng)估證監(jiān)會(huì)發(fā)行部受理國(guó)家發(fā)改委咨詢意見一處和二處進(jìn)行初審發(fā)行部初審會(huì)，出具初審報(bào)告發(fā)行審核委員會(huì)審核會(huì)后事項(xiàng)/封卷發(fā)行排隊(duì)核準(zhǔn)發(fā)行批文發(fā)行審核——審批程序的差異A股審批程序向證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)H股審44A股審核重點(diǎn)盈利記錄/業(yè)務(wù)活躍記錄管理層連續(xù)性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)（甚至不允許大股東擔(dān)保）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易的依賴性及其定價(jià)公允性關(guān)聯(lián)交易協(xié)議內(nèi)容、關(guān)聯(lián)交易上限合理性土地、房產(chǎn)以及其他權(quán)屬證明（要求十分嚴(yán)格）會(huì)計(jì)報(bào)表附注，甚至涉及審計(jì)問題存放財(cái)務(wù)公司各年度財(cái)務(wù)變動(dòng)比較及會(huì)計(jì)科目明細(xì)

H股審核重點(diǎn)改制重組情況三年連續(xù)盈利及持續(xù)盈利能力獨(dú)立運(yùn)作情況（五分開）公司治理（獨(dú)立董事）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（禁止）關(guān)聯(lián)交易（限制性，包括關(guān)聯(lián)方資金往來）資產(chǎn)權(quán)屬募集資金投向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性非經(jīng)常損益審核——審核重點(diǎn)的差異A股審核重點(diǎn)盈利記錄/業(yè)務(wù)活躍記錄H股審核重點(diǎn)改制重組情況審45審核——審核和回復(fù)的形式項(xiàng)目A股H股書面反饋輪數(shù)一般1－2輪一般3－4輪問題的形式書面和口頭相結(jié)合一般是書面，也有口頭和MAIL溝通問題的答復(fù)一般要求一次性均給予完善的回復(fù)一般難以一次回復(fù)清楚，對(duì)于發(fā)行人不便披露的，可以申請(qǐng)豁免，也可以根據(jù)發(fā)行人情況及時(shí)間安排分批回答問題申請(qǐng)文件的修改除出具回復(fù)外，還需要修改招股書并特別標(biāo)注修改處，并需要更新有關(guān)申請(qǐng)材料僅回復(fù)問題和修改招股書，一般不涉及其他申請(qǐng)材料但需要律師出具法律意見書、會(huì)計(jì)師出具意見審核——審核和回復(fù)的形式項(xiàng)目A股H股書面反饋輪數(shù)一般1－2輪46審核——對(duì)于典型問題的審核差異（舉例）項(xiàng)目A股H股改制重組關(guān)注股份公司的獨(dú)立（五獨(dú)立）關(guān)注股份公司的獨(dú)立關(guān)注控股股東的獨(dú)立生存能力一般不表示特別關(guān)注注重整體改制上市除注重整體改制外，亦注重形成商業(yè)模式和盈利模式物業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等主要業(yè)務(wù)所依附的物業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)該完整（擁有或租賃），不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙要求與境內(nèi)類似，甚至更為嚴(yán)格需要申報(bào)土地、商標(biāo)、專利、特許經(jīng)營(yíng)及獲獎(jiǎng)證書不需要申報(bào)相關(guān)證書擔(dān)保股份公司給他方擔(dān)保審核時(shí)非常關(guān)注，如有給關(guān)聯(lián)方擔(dān)保則構(gòu)成審核的實(shí)質(zhì)性障礙審核時(shí)關(guān)注，但不一定構(gòu)成審核的實(shí)質(zhì)性障礙控股股東給股份公司擔(dān)保一般不會(huì)成為關(guān)注事項(xiàng)聯(lián)交所非常關(guān)注，如果存在，可能會(huì)使聯(lián)交所懷疑股份公司是否有獨(dú)立的信用能力審核——對(duì)于典型問題的審核差異（舉例）項(xiàng)目A股H股改制重組關(guān)47項(xiàng)目A股H股同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也要求不存在實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)于短期存在或者少量的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可以采取充分披露、設(shè)計(jì)優(yōu)先收購(gòu)權(quán)的方式解決關(guān)聯(lián)交易主要由會(huì)計(jì)師確定關(guān)聯(lián)交易，并在審計(jì)報(bào)告中對(duì)關(guān)聯(lián)交易的類型和金額作詳細(xì)的披露由律師和會(huì)計(jì)師確定關(guān)聯(lián)交易，審計(jì)報(bào)告中的披露較簡(jiǎn)單，對(duì)于持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易，需要起草關(guān)聯(lián)交易協(xié)議從財(cái)務(wù)角度，在招股書中應(yīng)詳細(xì)披露各類型的關(guān)聯(lián)交易及其歷史交易金額，不需要披露未來上限按關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，披露協(xié)議內(nèi)容及其歷史交易金額和未來三年的關(guān)聯(lián)交易上限關(guān)聯(lián)交易協(xié)議沒有明確的期限關(guān)聯(lián)交易協(xié)議一般不超過三年存放財(cái)務(wù)公司目前尚未充分關(guān)注，發(fā)行人可以將募集資金、日常營(yíng)運(yùn)資金存放財(cái)務(wù)公司非常關(guān)注存放財(cái)務(wù)公司的資金的安全性，尤其是將全部或絕大部分資金存放財(cái)務(wù)公司，在聯(lián)交所有較大的障礙審核——對(duì)于典型問題的審核差異（舉例）項(xiàng)目A股H股同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也要求不存在實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)48項(xiàng)目A股H股獨(dú)立董事人數(shù)至少三分之一無(wú)人數(shù)限制募股資金運(yùn)用一般用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒有具體的限制，可用于償還貸款和用于一般性的公司用途需要固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目立項(xiàng)和環(huán)保批文聯(lián)交所不需要相關(guān)批文詳細(xì)披露項(xiàng)目情況不續(xù)披露項(xiàng)目情況，只需披露用于各業(yè)務(wù)板塊的募集資金使用量?jī)H披露募股資金在擬投項(xiàng)目的運(yùn)用披露未來的資本支出計(jì)劃，并與未來的產(chǎn)能擴(kuò)張相聯(lián)系審核——對(duì)于典型問題的審核差異（舉例）項(xiàng)目A股H股獨(dú)立董事人數(shù)至少三分之一無(wú)人數(shù)限制募股資金運(yùn)用一49審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例1（境外）回復(fù)：A產(chǎn)品2002年、2003年、2004年的銷售收入分別是40,000千元、46,000千元。由于A產(chǎn)品只是公司的一項(xiàng)產(chǎn)品，其不獨(dú)立承擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用，因此，我們無(wú)法確認(rèn)A產(chǎn)品的盈利情況。案例1：公司披露A產(chǎn)品目前銷售情況較好，已逐漸成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的重要來源之一，請(qǐng)具體披露報(bào)告期內(nèi)A產(chǎn)品的銷售額和盈利情況年度2001年2002年2003年銷售額（萬(wàn)元）400046005800凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）450380900案例1（境內(nèi)）回復(fù)：公司財(cái)務(wù)給出的答案為：A產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)的銷售額以及盈利情況如下：審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例1（境外）回復(fù)：案例1：年度2050審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例2（境外）回復(fù)：信用等級(jí)較高，可以有利條件獲得銀行信用支持；本次發(fā)行募集資金可以提供部分資金；擔(dān)保事項(xiàng)第一步僅統(tǒng)計(jì)合并口徑；保薦機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查意見已經(jīng)提供。案例2（境外）問題：鑒于：資產(chǎn)負(fù)債率較高；歷史經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流小于資本支出；請(qǐng)分析公司的償付能力：另請(qǐng)公司提供影響償付能力的其他因素，如擔(dān)保。同時(shí)請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)償付能力進(jìn)行盡職調(diào)查。審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例2（境外）回復(fù)：案例2（境外）51案例3（境內(nèi)）回復(fù)補(bǔ)充披露各具體資產(chǎn)數(shù)及業(yè)務(wù)情況、財(cái)務(wù)狀況（非常詳細(xì)，數(shù)據(jù)及說明長(zhǎng)達(dá)10余頁(yè)）；通過以上分析，得出具備獨(dú)立生存能力。案例3：請(qǐng)補(bǔ)充披露公司股東的具體資產(chǎn)和實(shí)際從事業(yè)務(wù)情況、最近一年財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此分析其獨(dú)立生存能力。審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例3（境內(nèi)）回復(fù)案例3：審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)52審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例4（境內(nèi)）問題：在招股說明書“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”一節(jié)披露公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)與同行業(yè)上市公司的毛利率指標(biāo)的對(duì)比情況案例4（境內(nèi)）回復(fù)：

注：未說明“行業(yè)”欄中的同行業(yè)上市公司樣本明細(xì)，且選擇隨意，例如擬增發(fā)公司，往往找資產(chǎn)負(fù)債率低的公司進(jìn)行比較，說明自己資產(chǎn)負(fù)債率高，適合增發(fā)。年度2001年2002年2003年行業(yè)－－－本公司－－－審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)案例4（境內(nèi)）案例4（境內(nèi)）回復(fù)：年53提問方式境外的問題問的具體，當(dāng)然也有不太了解境內(nèi)情況的原因?qū)τ谠S多問題，境外會(huì)給出充分的理由和傾向性判斷，通過引述規(guī)定、綜合分析等方式引出問題。境內(nèi)的問題通常以比較簡(jiǎn)單的方式提出?；貜?fù)方式境外的問題回答不像境內(nèi)具體，且有時(shí)候堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，而境內(nèi)基本具體回答，少有爭(zhēng)議。境內(nèi)回復(fù)一般都非常具體，并且在招股書中大段補(bǔ)充披露，導(dǎo)致招股書結(jié)構(gòu)的局部“膨脹”，而境外回復(fù)視情況一般要簡(jiǎn)單。在招股書中可能僅補(bǔ)充披露一句（段）話，一般不涉及大幅度調(diào)整。境內(nèi)回復(fù)通常是一步到位，境外可能回復(fù)暫緩提供。境外非常注意表述的準(zhǔn)確性：承銷商在提供材料時(shí)通常要征詢承銷商律師的驗(yàn)證；招股書中有關(guān)數(shù)據(jù)描述非常謹(jǐn)慎，提供數(shù)據(jù)的同時(shí)提供免責(zé)聲明；而監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核時(shí)也非常注意數(shù)據(jù)的引用、處理。相對(duì)而言，境內(nèi)的招股書注重滿足格式要求，而對(duì)內(nèi)容表述缺乏必要的謹(jǐn)慎，雖然招股書附有相關(guān)聲明，但是難以落實(shí)到招股書撰寫過程中。如案例1中將某一種產(chǎn)品的收入、成本、利潤(rùn)從公司整體中剝離，案例4中提供的行業(yè)毛利率是自己加工整理的數(shù)據(jù)但是未說明行業(yè)樣本的選擇。在回復(fù)問題時(shí)，境內(nèi)外都可能視情況要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查并發(fā)表意見。審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)（總結(jié)）提問方式審核——境內(nèi)外問題與回復(fù)（總結(jié)）54第二部分關(guān)于項(xiàng)目參與主體關(guān)于信息披露觀念關(guān)于項(xiàng)目運(yùn)作方式關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通關(guān)于項(xiàng)目協(xié)作機(jī)制關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用值得關(guān)注的事項(xiàng)12/23/2022第二部分關(guān)于項(xiàng)目參與主體值得關(guān)注的事項(xiàng)12/20/202255會(huì)計(jì)師其他中介評(píng)估師律師投資銀行境內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行單線聯(lián)系，投資銀行分配工作，并負(fù)責(zé)統(tǒng)籌，其他機(jī)構(gòu)之間合作較少，比如會(huì)計(jì)師基本看不到律師的意見投資銀行作為最后把關(guān)的單一主體，責(zé)任重大由于缺少協(xié)作聯(lián)動(dòng)機(jī)制，導(dǎo)致雙重或多重復(fù)核缺失，文件嚴(yán)謹(jǐn)性不夠關(guān)于項(xiàng)目參與主體會(huì)計(jì)師其他中介評(píng)估師律師投資銀行境內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行單線聯(lián)系56關(guān)于項(xiàng)目參與主體（續(xù)）境外項(xiàng)目主要依靠中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作共同完成境外由律師起草招股書，但是財(cái)務(wù)問題審計(jì)參與較多，投資銀行全面審閱并各自提意見，協(xié)作行動(dòng)機(jī)制較好境外反饋意見的回復(fù)，相關(guān)機(jī)構(gòu)各自回復(fù)問題后，再統(tǒng)一對(duì)整個(gè)反饋意見進(jìn)行修訂由于參與主體較多，討論較多，往往效率不高會(huì)計(jì)師其他中介評(píng)估師多家律師投資銀行境外關(guān)于項(xiàng)目參與主體（續(xù)）境外項(xiàng)目主要依靠中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作共同完成57目前的信息披露特點(diǎn)按信息披露準(zhǔn)則及標(biāo)準(zhǔn)格式填空以通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批為目標(biāo)被動(dòng)披露回復(fù)問題速度快缺少驗(yàn)證信息披露煩雜，重點(diǎn)不突出信息披露觀念的轉(zhuǎn)變“法律文書＋推介宣傳書”的有機(jī)結(jié)合為投資者把關(guān)推薦投資產(chǎn)品主動(dòng)披露所有重大信息速度、質(zhì)量并重嚴(yán)格驗(yàn)證、保證信息準(zhǔn)確性增強(qiáng)信息披露層次，突出重點(diǎn)信息關(guān)于信息披露觀念目前的信息披露特點(diǎn)按信息披露準(zhǔn)則及標(biāo)準(zhǔn)格式填空以通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)58關(guān)于項(xiàng)目運(yùn)作方式境內(nèi)境外項(xiàng)目人員中小型項(xiàng)目2－4人一般均有5－7人后臺(tái)支持較少ECM、研究重要信息溝通方式單線電話、現(xiàn)場(chǎng)會(huì)（少）EMAIL、電話會(huì)（多）、現(xiàn)場(chǎng)會(huì)（多）項(xiàng)目組內(nèi)部分工粗，一人可以負(fù)責(zé)多項(xiàng)職能細(xì)化，甚至到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易、發(fā)行人基本情況、財(cái)務(wù)等都有具體負(fù)責(zé)人與發(fā)行人溝通渠道較少，一般對(duì)單人渠道較多，溝通充分境內(nèi)目前還未將EMAIL作為項(xiàng)目信息溝通的渠道，而境外EMAIL是各個(gè)機(jī)構(gòu)之間溝通信息的非常重要的渠道，有時(shí)候EMAIL的多次回復(fù)像是BBS。境外項(xiàng)目注重團(tuán)隊(duì)寫作，分工較細(xì)且十分明確。關(guān)于項(xiàng)目運(yùn)作方式境內(nèi)境外項(xiàng)目人員中小型項(xiàng)目2－4人一般均有559關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神境內(nèi)境外行業(yè)經(jīng)驗(yàn)較少細(xì)分，缺少較多財(cái)務(wù)知識(shí)較多較多會(huì)計(jì)知識(shí)較多較少與客戶溝通能力較強(qiáng)一般與客戶的各類爭(zhēng)論較少堅(jiān)持自己職業(yè)判斷，較多與中介機(jī)構(gòu)溝通能力方式少，較弱方式多，較強(qiáng)勤勉盡責(zé)一般較強(qiáng)

■投行要培養(yǎng)行業(yè)的團(tuán)隊(duì)，對(duì)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)律、盈利關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等有較深的理解和把握。發(fā)行人會(huì)計(jì)師、律師不能替代投行人員的獨(dú)立判斷。關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神境內(nèi)境外行業(yè)經(jīng)驗(yàn)較少細(xì)分，缺少較多財(cái)務(wù)60關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通詳盡的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查定期的討論會(huì)（如周會(huì)）集體討論招股書（高管、上市小組）與上市小組員工建立順暢的信息通道與發(fā)行人的充分溝通途徑充分溝通，建立順暢的信息通道，應(yīng)把握：獨(dú)立和合作的平衡；要善于發(fā)現(xiàn)問題，更要善于解決問題；重視與一線人員的溝通。單線溝通，即項(xiàng)目負(fù)責(zé)人與發(fā)行人牽頭溝通較多，缺少多層次溝通溝通目的較為簡(jiǎn)單：為了撰寫招股書或回復(fù)問題就招股書的討論不夠關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通詳盡的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查定期的討61一般各機(jī)構(gòu)單線對(duì)發(fā)行人負(fù)責(zé)人聯(lián)系，尤其以各機(jī)構(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人與發(fā)行人董事會(huì)秘書聯(lián)系較為密切，特別是投資銀行的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人與發(fā)行人董事會(huì)秘書之間基本可構(gòu)成“熱線電話”。中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)較少，尤其是再融資，基本就是項(xiàng)目啟動(dòng)、反饋意見回復(fù)時(shí)召開，中間過程修改招股書基本不召開中介協(xié)調(diào)，重大問題也以單線聯(lián)系居多。關(guān)于項(xiàng)目協(xié)作機(jī)制—現(xiàn)狀發(fā)行人律師會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)問題反饋問題反饋問題反饋問題反饋董事會(huì)秘書財(cái)務(wù)總監(jiān)證券部財(cái)務(wù)部投資銀行一般各機(jī)構(gòu)單線對(duì)發(fā)行人負(fù)責(zé)人聯(lián)系，尤其以各機(jī)構(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人與發(fā)62各機(jī)構(gòu)項(xiàng)目人員發(fā)現(xiàn)問題各機(jī)構(gòu)內(nèi)部討論全部中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)財(cái)務(wù)組

法律組業(yè)務(wù)組

綜合組

定期例會(huì)：每周日下午2：00，由境內(nèi)外聯(lián)系主承銷商召集所有中介機(jī)構(gòu)，了解上周工作進(jìn)展情況及工作中的問題，研究解決方案，安排下周主要工作專項(xiàng)例會(huì)：不定期召開，就工作中出現(xiàn)的某些專項(xiàng)問題，比如募集資金、業(yè)務(wù)描述、境內(nèi)外審計(jì)差異等及時(shí)召集相關(guān)方研究解決方案發(fā)行人初步意見明確意見最終意見反饋、問題咨詢法律組、財(cái)務(wù)組、業(yè)務(wù)組、綜合組分別由發(fā)行人和主承銷商的相關(guān)人員共同組成媒體信息披露一致性關(guān)于項(xiàng)目協(xié)作機(jī)制—理想的情況各機(jī)構(gòu)項(xiàng)目各機(jī)構(gòu)全部中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)組法律組業(yè)務(wù)組63關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用獨(dú)立機(jī)構(gòu)要點(diǎn)承銷商律師境外承銷商律師的作用主要表現(xiàn)在：（1）驗(yàn)證。驗(yàn)證發(fā)行人及其他中介機(jī)構(gòu)提供的文字材料及口頭意見。（2）咨詢。對(duì)承銷中的重大問題，為主承銷商提供法律支持。在我國(guó)目前由主承銷商組織申請(qǐng)材料、撰寫招股書的背景下，保薦機(jī)構(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，突出表現(xiàn)在招股書資料引用和文句表達(dá)隨意性強(qiáng)，如目前已經(jīng)出現(xiàn)的8例違規(guī)中多次出現(xiàn)這方面的問題。目前境內(nèi)部分承銷商聘請(qǐng)承銷商律師，但是作用普遍不明顯，不能緊跟項(xiàng)目，僅對(duì)承銷協(xié)議等少數(shù)文件給予法律支持。發(fā)行人律師在境外，發(fā)行人律師經(jīng)常以備忘錄、律師函等形式對(duì)一些重大問題發(fā)表意見，例如，企業(yè)經(jīng)營(yíng)、申報(bào)材料制作、對(duì)外宣傳等。合理使用發(fā)行人律師的意見，有利于保薦人防范風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)師作為專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，會(huì)計(jì)師的獨(dú)立判斷是投行的重要參考。保薦人應(yīng)與會(huì)計(jì)師保持良好的溝通，并就一些問題經(jīng)常交流意見關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用獨(dú)立機(jī)構(gòu)要點(diǎn)承銷商律師境外承銷64獨(dú)立機(jī)構(gòu)要點(diǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)獨(dú)立技術(shù)顧問機(jī)構(gòu)投行人員普遍不是行業(yè)專家，要充分利用行業(yè)協(xié)會(huì)、獨(dú)立技術(shù)顧問機(jī)構(gòu)的力量，來了解該行業(yè)的一般情況以及擬發(fā)行企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)，尤其是一些行業(yè)特征明顯的礦業(yè)、冶煉、重工業(yè)，在境外甚至有專門的獨(dú)立技術(shù)顧問公司提供獨(dú)立的技術(shù)顧問報(bào)告外聘機(jī)構(gòu)對(duì)于缺乏獨(dú)立性的發(fā)行人會(huì)計(jì)師，保薦人必要時(shí)可另行聘請(qǐng)獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的專項(xiàng)財(cái)務(wù)問題進(jìn)行審計(jì)，以借鑒會(huì)計(jì)師的專業(yè)意見來對(duì)企業(yè)的個(gè)別財(cái)務(wù)問題進(jìn)行判斷關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用（續(xù)）獨(dú)立機(jī)構(gòu)要點(diǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)投行人員普遍不是行業(yè)專家，要65

從某種角度來講，股票發(fā)行更像一門藝術(shù)，而非典型意義上的科學(xué)。結(jié)束語(yǔ)從某種角度來講，股票發(fā)行更像一門藝術(shù)，而非典型意義上的66

境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析二零零五年七月境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析二零零五年七月67目錄

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第二部分：值得關(guān)注的事項(xiàng)55

第一部分：境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析3項(xiàng)目承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程關(guān)于項(xiàng)目參與主體關(guān)于信息披露觀念關(guān)于項(xiàng)目運(yùn)作方式關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通關(guān)于項(xiàng)目協(xié)作機(jī)制關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用目錄68第一部分項(xiàng)目承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析12/23/2022第一部分項(xiàng)目承做境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析12/20/2069項(xiàng)目承做——境內(nèi)承做過程文件準(zhǔn)備審批確定承銷商資產(chǎn)重組資產(chǎn)評(píng)估審計(jì)有關(guān)事項(xiàng)的批準(zhǔn)設(shè)立股份公司輔導(dǎo)對(duì)象內(nèi)容和范圍—改制—財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系—業(yè)務(wù)模式及目標(biāo)—同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)—關(guān)聯(lián)交易—五分開整改輔導(dǎo)報(bào)告匯總報(bào)告監(jiān)管局調(diào)查評(píng)估審計(jì)報(bào)告招股意向書初步估值主承銷商文件—發(fā)行推薦書S-1—上市推薦書S-2—輔導(dǎo)匯總報(bào)告律師工作報(bào)告法律意見書盈利預(yù)測(cè)（或承諾）發(fā)行人申請(qǐng)報(bào)告及決議資產(chǎn)評(píng)估及驗(yàn)資報(bào)告募集資金運(yùn)用的報(bào)告股份公司設(shè)立的文件保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）內(nèi)核證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部初審—法律審核—財(cái)務(wù)審核國(guó)家發(fā)改委關(guān)于募投項(xiàng)目的意見證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)—合法合規(guī)審核—實(shí)質(zhì)性判斷封卷

發(fā)行

上市后市刊登招股意向書和發(fā)行公告初步詢價(jià)路演定價(jià)發(fā)行—一般法人—對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資人配售—網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行公告結(jié)果股票分配上市公告書市場(chǎng)價(jià)格初期交易量研究報(bào)告投資者關(guān)系保薦制度準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段審批階段發(fā)行階段交易階段輔導(dǎo)準(zhǔn)備項(xiàng)目承做——境內(nèi)承做過程文件準(zhǔn)備審批確定承銷商輔導(dǎo)對(duì)象70項(xiàng)目承做——境外承做過程確定承銷商業(yè)務(wù)模式發(fā)展戰(zhàn)略商業(yè)計(jì)劃上市策略豁免事項(xiàng)主承銷商—經(jīng)營(yíng)管理—發(fā)展戰(zhàn)略律師會(huì)計(jì)師資產(chǎn)評(píng)估師招股說明書審計(jì)報(bào)告物業(yè)評(píng)估報(bào)告法律文件專業(yè)咨詢報(bào)告內(nèi)核向地方及中央政府申請(qǐng)發(fā)行及審批向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)香港上市向聯(lián)交所上市科提交申請(qǐng)材料上市科聆訊上市委員會(huì)批準(zhǔn)文件準(zhǔn)備審批

預(yù)路演

路演盡職調(diào)查準(zhǔn)備定價(jià)上市后市研究員拜訪投資人粉鯡魚招股書研究報(bào)告預(yù)路演總結(jié)報(bào)告—關(guān)鍵投資人意見—其它承銷商意見—意向定單確定價(jià)格區(qū)間確定發(fā)行規(guī)模準(zhǔn)備路演材料與投資人會(huì)談定單累計(jì)戰(zhàn)略投資人的作用紅鯡魚招股書定單分布定價(jià)—高端—低端承銷協(xié)議最終招股書對(duì)個(gè)人投資者發(fā)行上市申請(qǐng)上市交易綠鞋研究報(bào)告投資者關(guān)系

研究員會(huì)議定位賣點(diǎn)估值準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段發(fā)行階段交易階段審批階段項(xiàng)目承做——境外承做過程確定承銷商主承銷商招股說明書向地方及71凈資產(chǎn)或股本規(guī)模項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議境內(nèi)的特點(diǎn)：融資規(guī)模最大化境內(nèi)融資方案特點(diǎn)：融資方案設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和核心是：在滿足凈資產(chǎn)、控股地位、項(xiàng)目規(guī)模等條件后，爭(zhēng)取企業(yè)融資規(guī)模最大化。對(duì)資本結(jié)構(gòu)、融資成本等因素考慮較少；再融資項(xiàng)目的類別表決規(guī)模項(xiàng)目的資金規(guī)模市場(chǎng)的接納能力方式能達(dá)到的融資規(guī)模資本市場(chǎng)的需求監(jiān)管部門的偏好其他控股地位融資規(guī)模最大化融資方案首發(fā)：≤2倍凈資產(chǎn)配股：≤一般10:3增發(fā)：≤1倍凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)債：≤40％/80％凈資產(chǎn)或股本規(guī)模項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議境內(nèi)的特點(diǎn)：境內(nèi)融資方案72項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議（續(xù)）境外的特點(diǎn)：優(yōu)化發(fā)行人資本結(jié)構(gòu)境外融資方案的特點(diǎn)：綜合考慮未來資本開支計(jì)劃（CAPEX）、資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求等確定融資規(guī)模；境外融資成本較高，境外方案更注重融資成本；注重融資方式創(chuàng)新，引導(dǎo)市場(chǎng)需求。規(guī)模CAPEX資本市場(chǎng)的需求方式企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)的需求融資成本其他持股地位融資方案企業(yè)資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目承做——項(xiàng)目建議（續(xù)）境外的特點(diǎn)：境外融資方案的特點(diǎn)：規(guī)73其他相關(guān)部門項(xiàng)目承做——項(xiàng)目承做的決定權(quán)境外：是否承做項(xiàng)目通常由幾個(gè)部門或委員會(huì)聯(lián)合決定；境內(nèi)：多數(shù)為投行部立項(xiàng)，通常由投行部主導(dǎo)。研究部投行部立項(xiàng)項(xiàng)目承做與否？ECM投行部項(xiàng)目承做與否？境內(nèi)境外其他項(xiàng)目承做——項(xiàng)目承做的決定權(quán)境外：是否承做項(xiàng)目通常由幾個(gè)74項(xiàng)目承做——建議書的特點(diǎn)境外境內(nèi)境外項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：公司行業(yè)分析公司定位與賣點(diǎn)（股票故事）估值分析研究與銷售承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)差異化分析（比如特定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等）境內(nèi)項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：行業(yè)及同行業(yè)上市公司改制（融資）方案比較與設(shè)計(jì)融資必要性與可行性（再融資）項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間表承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)與政府部門關(guān)系

項(xiàng)目承做——建議書的特點(diǎn)境外境內(nèi)境外項(xiàng)目建議書主要內(nèi)容：境內(nèi)75盡職調(diào)查——內(nèi)容和原因商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查三大內(nèi)容原因降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尋求適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式提供估值數(shù)據(jù)設(shè)置底線增強(qiáng)談判地位明確財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證財(cái)務(wù)資料確認(rèn)各類財(cái)務(wù)事項(xiàng)分析未來可能的財(cái)務(wù)狀況提供估值數(shù)據(jù)組織結(jié)構(gòu)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易發(fā)現(xiàn)以往未發(fā)現(xiàn)的問題文件完整與準(zhǔn)確性形成陳述和保證盡職調(diào)查——內(nèi)容和原因商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查三76盡職調(diào)查——目的境外境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告（例如關(guān)于減值、關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等）搜集輔導(dǎo)驗(yàn)收和申請(qǐng)文件所需資料回復(fù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核形成備查底稿準(zhǔn)備投資價(jià)值研究報(bào)告（IPO）或投資價(jià)值的分析報(bào)告（再融資）境外盡職調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告回復(fù)審核當(dāng)局的各項(xiàng)意見AP（AnalystPresentation）會(huì)議材料準(zhǔn)備驗(yàn)證事實(shí)和數(shù)據(jù)降低直至消除來自投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)估值分析、研究報(bào)告盡職調(diào)查——目的境外境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查目的：境外盡職調(diào)查目的：77承銷商律師發(fā)行人律師提出盡職調(diào)查清單發(fā)行人發(fā)行上市主管部門整理反饋修改會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)反饋修改提交反饋承銷商律師發(fā)行人律師整理資料、再次調(diào)查發(fā)行人各部門、各子公司以及其他需要調(diào)查的單位分配反饋再次調(diào)查整理的盡職調(diào)查資料境外盡職調(diào)查——境外的流程與特點(diǎn)境外盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：中介機(jī)構(gòu)整體參與律師在盡職調(diào)查中起到重要的作用盡職調(diào)查行動(dòng)統(tǒng)一存在信息共享機(jī)制，信息較為統(tǒng)一承銷商律師發(fā)行人整理反饋修改會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)反饋修改提78發(fā)行人律師投資銀行會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)發(fā)行人發(fā)行上市主管部門清單反饋清單反饋清單反饋清單反饋境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：投資銀行為主律師在盡職調(diào)查中的作用不如境外明顯，且多數(shù)律師盡職調(diào)查不夠仔細(xì)各自調(diào)查，信息不容易統(tǒng)一盡職調(diào)查——境內(nèi)的流程與特點(diǎn)發(fā)行人律師投資銀行會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)發(fā)清單反饋清單反饋清單反饋清79盡職調(diào)查境內(nèi)境外資料清單的一致性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)提供，不夠統(tǒng)一一般共同提供各機(jī)構(gòu)的參與程度個(gè)別機(jī)構(gòu)，但是投行較深最大化資料清單的針對(duì)性一般，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注問題較深差異化，較強(qiáng)盡職調(diào)查資料整理的嚴(yán)謹(jǐn)性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)整理，不嚴(yán)謹(jǐn)律師整理，嚴(yán)謹(jǐn)中介機(jī)構(gòu)信息一致性各自獲得所需資料，信息不夠統(tǒng)一律師負(fù)責(zé)整理后circulate大家，信息較為一致發(fā)行人的便利性存在向不同機(jī)構(gòu)提供同份材料，相對(duì)繁瑣一次提供材料，便利中介機(jī)構(gòu)的對(duì)同等問題意見統(tǒng)一性信息不均衡，還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)統(tǒng)一同等信息，容易統(tǒng)一各機(jī)構(gòu)之間溝通程度單線溝通多向溝通工作安排的整體性較強(qiáng)強(qiáng)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在問題的程度針對(duì)監(jiān)管要求的問題較強(qiáng)，其他潛在問題一般潛在問題關(guān)注充分，往往對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求沒有國(guó)內(nèi)重視盡職調(diào)查——不同流程引致的不同結(jié)果盡職調(diào)查境內(nèi)境外資料清單的一致性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)提供，不夠統(tǒng)一一般80盡職調(diào)查境內(nèi)境外依據(jù)招股書準(zhǔn)則（1號(hào)）以及申請(qǐng)文件準(zhǔn)則（9號(hào)）《第21項(xiàng)指引》（香港）方式一次性清單，不斷搜集一次性清單，補(bǔ)充清單，多次專項(xiàng)問題范圍（說明一）較寬寬程度（說明二）多數(shù)局限于招股書要求相對(duì)深入側(cè)重點(diǎn)同