計(jì)算機(jī)行業(yè)2022上半年投資策略：把握數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇

計(jì)算機(jī)行業(yè)2022上半年投資策略：把握數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇1.

前三季度業(yè)績(jī)保持快增，整體估值逐步回落前三季度業(yè)績(jī)保持快增，增速較

H1

有所下降。行業(yè)前三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到

6610.77

億

元，同比增長(zhǎng)

20.76%，增速較

H1

下降了

3.16pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

422.15

億元，同比

增長(zhǎng)

9.65%，增速較

H1

下降了

19.87pct，扣非后歸母凈利潤(rùn)為

338.49

億元，同比增長(zhǎng)

22.81%，增速較

H1

下降了

14.38pct?？傮w來看，隨著疫情影響逐漸消退，下游客戶需

求的復(fù)蘇，行業(yè)前三季度的業(yè)績(jī)依然保持快增，收入、扣非利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，

但整體增速較

H1

有所下降。行業(yè)整體盈利能力略有下降，費(fèi)用管控能力提升。行業(yè)前三季度毛利率為

29.31%，同比

下降0.85pct，凈利率為6.39%，同比下降0.65pct。期間費(fèi)用率為14.34%，同比下降1.03pct，

其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降

0.45pct至

0.37%，銷售費(fèi)用率同比降

0.30pct至

8.40%，管理

費(fèi)用率同比下降

0.28pct至

5.58%?，F(xiàn)金流方面，行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出

417.74

億元，流出較去年同期有所擴(kuò)大。合同負(fù)債同比穩(wěn)健增長(zhǎng)。行業(yè)前三季度合同負(fù)債達(dá)到

952.24

億元，同比增長(zhǎng)

15.72%，

較去年底增長(zhǎng)

4.82%，隨著訂單陸續(xù)交付，有望為后續(xù)行業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)形成較好的支撐。2.

云計(jì)算：具備成長(zhǎng)確定性，行業(yè)成長(zhǎng)潛力巨大2.1

商業(yè)應(yīng)用優(yōu)勢(shì)明顯，政策助推行業(yè)發(fā)展云計(jì)算有助于客戶降本增效。傳統(tǒng)的

IT架構(gòu)需要企業(yè)自身搭建數(shù)據(jù)中心、開發(fā)平臺(tái)、開

發(fā)應(yīng)用軟件等，前期一次性投入較高，且最初設(shè)計(jì)的容量往往超過自身的需求、可能會(huì)

造成短期空閑資源的浪費(fèi)，同時(shí)后期也需要支出運(yùn)維成本。而云計(jì)算的推出，使得計(jì)算

能力、儲(chǔ)存、數(shù)據(jù)庫(kù)等等的技術(shù)服務(wù)通過

Internet進(jìn)行交付，一方面，客戶能夠?qū)Ｗ⒆?/p>

身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，不需要投入大量的前期設(shè)備購(gòu)置以及運(yùn)維費(fèi)用，能根據(jù)實(shí)際需求靈活擴(kuò)

展計(jì)算能力、實(shí)現(xiàn)按需付費(fèi)，另一方面，服務(wù)提供商的設(shè)施穩(wěn)定性強(qiáng)，同時(shí)能夠享受到

所提供的安全保護(hù)、數(shù)據(jù)備份、災(zāi)難恢復(fù)等多種服務(wù)。據(jù)信通院對(duì)上云企業(yè)的調(diào)查顯示，分別有

42.6%和

25.8%的企業(yè)表示使用了云計(jì)算之后能夠提升

IT運(yùn)行效率以及降低

IT運(yùn)

維工作量。另外，95%的企業(yè)認(rèn)為云計(jì)算可以降低企業(yè)的

IT成本，其中

12%的企業(yè)認(rèn)為

可以節(jié)省成本

50%以上，云計(jì)算已經(jīng)成為了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中降本增效的重要技術(shù)手段。以廣聯(lián)達(dá)為例，過去造價(jià)業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要通過

License的形式進(jìn)行銷售，受下游開工項(xiàng)目的影響較大，因此公司

2017

年之前的收入也

具有較強(qiáng)的周期屬性。造價(jià)業(yè)務(wù)通過

SaaS轉(zhuǎn)變，相關(guān)收入由一次性確認(rèn)轉(zhuǎn)變?yōu)榘捶?wù)期

分期確認(rèn)，按年訂閱持續(xù)付費(fèi)的模式，能夠平滑因開工項(xiàng)目的波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)的波動(dòng)，隨

著云轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，公司

2017

年及之后營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)與下游開工項(xiàng)目的相關(guān)性逐

漸減弱。2.2

行業(yè)成長(zhǎng)潛力巨大，中長(zhǎng)期看

SaaS滲透率提升，短期看服務(wù)器復(fù)蘇據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2020

年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

2083

億美元，同比增長(zhǎng)

13.15%，增速

進(jìn)一步放緩，2016-2020

年復(fù)合增速為

20.17%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，2020

年云計(jì)算市場(chǎng)整體

規(guī)模達(dá)到

2091

億元，同比大幅增長(zhǎng)

56.75%，2016-2020

年復(fù)合增速達(dá)到

41.95%，遠(yuǎn)高

于全球平均水平；其中，2020

年公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

1277

億元，繼續(xù)超過私有云，同

比大幅增長(zhǎng)

85.34%，私有云市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)

26.20%至

814

億元。中長(zhǎng)期看

SaaS滲透率提升。分層級(jí)來看，2020

年全球

SaaS市場(chǎng)規(guī)模占全球云計(jì)算市場(chǎng)

規(guī)模的比例達(dá)到

49.35%，繼續(xù)占據(jù)主要的地位，IaaS、PaaS的市場(chǎng)份額分別為

28.42%

和

22.23%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，由于近年來云巨頭對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投入的持續(xù)加大，近年

IaaS市場(chǎng)規(guī)模占國(guó)內(nèi)公有云市場(chǎng)規(guī)模的比例不斷提升，2020

年達(dá)到

70.09%，而同期

SaaS的

市場(chǎng)規(guī)模僅為

21.85%，同比下降了

6.41

個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展路徑，同

時(shí)疊加疫情之下企業(yè)對(duì)云辦公、云醫(yī)療等

SaaS場(chǎng)景認(rèn)知的加深，以及云

SaaS降本增效的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來

SaaS的滲透率有望進(jìn)一步提升。短期看上游服務(wù)器復(fù)蘇。服務(wù)器行業(yè)前瞻指標(biāo)

BMC芯片大廠信驊科技

8

月、9

月、10

月單月收入同比分別大幅增長(zhǎng)

49.53%、47.74%和

88.61%，同時(shí)疊加英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)

務(wù)收入的逐季改善，Q1、Q2、Q3

收入同比變動(dòng)分別為-20.43%、-9.30%和

10.01%，進(jìn)一

步預(yù)示行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入復(fù)蘇周期。隨著全球供應(yīng)鏈供給不暢問題的解決，以及下游云計(jì)算

巨頭客戶逐步走出庫(kù)存消化期，全球服務(wù)器行業(yè)有望迎來需求拐點(diǎn)。3.

人工智能：AI賦能企業(yè)降本增效，行業(yè)未來市場(chǎng)潛力巨大3.1

應(yīng)用場(chǎng)景不斷深化，AI賦能企業(yè)降本增效新冠疫情進(jìn)一步加快了

AI在醫(yī)療、教育等領(lǐng)域的滲透。2020

年初國(guó)內(nèi)出現(xiàn)新冠疫情，

針對(duì)抗擊疫情需要，多家人工智能公司推出相應(yīng)的醫(yī)療解決方案，包括人體測(cè)溫方案、

新冠肺炎影像輔助診斷方案、病例分析、自助呼叫排查等進(jìn)一步助力疫情排查，大幅提

升醫(yī)護(hù)人員的工作效率。此外，在疫情影響下學(xué)生居家學(xué)習(xí)，通過線上平臺(tái)進(jìn)行自主學(xué)

習(xí)并完成相應(yīng)的習(xí)題，教師能夠根據(jù)

AI分析的反饋情況進(jìn)行教學(xué)跟蹤，進(jìn)一步提升了學(xué)

生的學(xué)習(xí)效率。AI賦能企業(yè)降本增效。通過引入

AI技術(shù)，企業(yè)能夠在產(chǎn)品服務(wù)、生產(chǎn)模式、運(yùn)營(yíng)模式、

決策上實(shí)現(xiàn)智能化，最終給企業(yè)帶來成本的降低、生產(chǎn)效率的提升等經(jīng)濟(jì)效能。據(jù)

IDC的調(diào)查顯示，超過

30%的受訪者認(rèn)為

AI將為企業(yè)降低成本或者增加收入，20%的受訪者

認(rèn)為

AI能夠縮短流程時(shí)間、提高生產(chǎn)效率。以中國(guó)平安為例，AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)集團(tuán)

2020

年

產(chǎn)品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)

100%至

4105

億元，AI坐席的服務(wù)量同比增長(zhǎng)

41%至

19.3

億次，

月均

AI催收貸款金額同比增長(zhǎng)

241%至

2719

億元，在

AI技術(shù)的支持下進(jìn)一步助力集團(tuán)

降本增效控風(fēng)險(xiǎn)。

圖

34：采用人工智能會(huì)給組織帶3.2

國(guó)內(nèi)發(fā)展水平逐漸領(lǐng)先全球，行業(yè)未來市場(chǎng)潛力巨大政策頻繁出臺(tái)支持行業(yè)發(fā)展。2016

年，《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》出臺(tái)，文件指出

要適時(shí)充實(shí)完善人工智能重大項(xiàng)目的布局。2017

年，“人工智能”首次出現(xiàn)在政府工作報(bào)

告，并提出加快培育人工智能等新興產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，2018

年、2019

年政府工作報(bào)告均有

對(duì)人工智能技術(shù)的發(fā)展提出更深入的要求。2021

年，《“十四五”規(guī)劃》出爐，提出要瞄

準(zhǔn)人工智能等前沿領(lǐng)域，聚焦人工智能關(guān)鍵算法，壯大人工智能產(chǎn)業(yè)，《“十四五”規(guī)劃》

全文共出現(xiàn)“人工智能”一詞

7

次，較《“十三五”規(guī)劃》增加

6

次，顯示出國(guó)家進(jìn)一步提

升對(duì)人工智能的重視程度。隨著綱領(lǐng)性文件落地后，促進(jìn)人工智能技術(shù)發(fā)展的具體細(xì)則

也隨之落地。其中，2017

年國(guó)務(wù)院發(fā)布《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，提出三大階段戰(zhàn)

略目標(biāo)，一是到

2020

年我國(guó)

AI技術(shù)和應(yīng)用與世界先進(jìn)水平同步，二是

AI理論與技術(shù)體

系初步建立；三是到

2030

年成為世界主要的

AI創(chuàng)新中心。國(guó)內(nèi)

AI實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，逐步領(lǐng)先全球水平。在需求以及政策的推動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)

AI的

發(fā)展水平逐漸領(lǐng)先全球。據(jù)斯坦福數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在人工智能期刊出版文獻(xiàn)中所占份額

從

2017

年開始躍居全球首位，并在

2020

年達(dá)到

18.0%，分別超過美國(guó)、歐盟

5.70

和

9.4

個(gè)百分點(diǎn)。從人工智能期刊引用比例來看，中國(guó)的引用比例逐年上升，并在

2020

年首

次超過美國(guó)，達(dá)到

20.7%，而同期美國(guó)、歐盟的比例分別為

19.8%和

11.0%。隨著

AI在場(chǎng)景和行業(yè)的應(yīng)用加深，AI商業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)全球

AI市

場(chǎng)快速發(fā)展。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2019

年全球人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為

1917.0

億美元，

并預(yù)測(cè)到

2024

年，全球人工智能的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到

6157.2

億元，2016-2024

年復(fù)合

增速達(dá)到

33.98%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，2019

年我國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模約為

1372.4

億元，預(yù)

測(cè)

2024

年達(dá)到

7993.9

億元，2016-2024

年復(fù)合增速高達(dá)

48.97%，高于全球的平均水平。

未來隨著

AI在自動(dòng)駕駛、教育、醫(yī)療等場(chǎng)景不斷深化，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。4.

證券

IT：未來投入仍有較大提升空間從監(jiān)管側(cè)來看，近年資本市場(chǎng)改革有望持續(xù)推動(dòng)證券

IT投入的加大。在制度創(chuàng)新方面，

注冊(cè)制

2019

年率先在科創(chuàng)板進(jìn)行試點(diǎn)、2020

年進(jìn)一步推廣至創(chuàng)業(yè)板，北京交易所正式

設(shè)立，取消期貨/基金/證券公司在內(nèi)的外資持股比例限制等；在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，推出包

括基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募基金

REITs等產(chǎn)品。未來隨著注冊(cè)制的全面推廣、T+0

交易制度的實(shí)

施等，政策紅利的持續(xù)釋放將推動(dòng)證券

IT的新增與改造需求。同時(shí)，監(jiān)管層引導(dǎo)證券公司加大科技領(lǐng)域的投入。2019

年

9

月，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)議并提出

全面深化資本市場(chǎng)改革的

12

個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，其中一項(xiàng)提出要加快提升科技監(jiān)管能力，

推進(jìn)科技與業(yè)務(wù)深度融合，提升監(jiān)管的科技化智能化水平。隨后在

2020

年

7

月，證監(jiān)

會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》，對(duì)引導(dǎo)證券公司加大科技領(lǐng)域

的投入進(jìn)一步細(xì)則，文件指出“證券公司信息技術(shù)投入金額位于行業(yè)平均數(shù)以上，且投

入金額占營(yíng)業(yè)收入的比例位于行業(yè)前

5

名、前

10

名、前

20

名的，分別加

2

分、1

分、

0.5

分”。通過加分的形式有望鼓勵(lì)證券公司加大信息投入以期提升自身的評(píng)級(jí)類別。中長(zhǎng)期來看，證券

IT投入仍有較大提升空間。近年國(guó)內(nèi)券商的

IT投入持續(xù)加大，2020

年合計(jì)支出

239.93

億元，2018-2020

年復(fù)合增速達(dá)到

51.47%，IT投入占收入的比重從

2018

年的

3.93%提升至

5.35%。與國(guó)際投行相比，2020

年花旗集團(tuán)、摩根大通、高盛的

IT投

入占收入比重分別達(dá)到

12.71%、8.65%和

14.74%，遠(yuǎn)高于同期國(guó)內(nèi)券商的投入占比。未

來隨著資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，以及國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券

IT的需求仍有較大的

釋放潛力。5.

網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)利好政策頻出，需求有望持續(xù)釋放重磅政策陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)需求有望持續(xù)釋放。面對(duì)復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)安全環(huán)境，近年國(guó)家從立

法層面進(jìn)一步加大了對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的關(guān)注與重視程度，2015

年《國(guó)家安全法》頒布，首次

提出了“網(wǎng)絡(luò)安全主權(quán)”概念；2016

年《網(wǎng)絡(luò)安全法》頒布，明確了網(wǎng)絡(luò)安全主權(quán)的原則，

要求建立關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)制度等，并陸續(xù)出臺(tái)了《等級(jí)保護(hù)條例》、《等保

2.0》等一系列配套文件。進(jìn)入

2021

年，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的政策加速落地，《數(shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法

（修訂草案征求意見稿）》、《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023

年）

（征求意見稿）》、《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》等一系列重要政策文件陸續(xù)出

臺(tái)。其中，6

月出臺(tái)的《數(shù)據(jù)安全法》指出要建立數(shù)據(jù)分類分級(jí)保護(hù)制度，關(guān)系到國(guó)家

安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈、重要民生、重大公共利益等數(shù)據(jù)屬于國(guó)家核心數(shù)據(jù)，實(shí)行更加嚴(yán)

格的管理制度，并且對(duì)影響或者可能影響國(guó)家安全的數(shù)據(jù)處理活動(dòng)進(jìn)行國(guó)家安全審查。7

月下發(fā)的《網(wǎng)絡(luò)安全三年計(jì)劃》中明確指出，到

2023

年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過

2500

億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過

15%，電信等重點(diǎn)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全占信息化投入比例達(dá)到

10%。8

月，《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》正式落地，涉及公共通信和信息服務(wù)、能源、

交通等重要行業(yè)和領(lǐng)域，以及其他一旦遭到破壞、喪失功能或者數(shù)據(jù)泄露，可能嚴(yán)重危

害國(guó)家安全、國(guó)計(jì)民生、公共利益的重要網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、信息系統(tǒng)等，覆蓋面廣泛。同時(shí)，

《關(guān)?！窂?qiáng)調(diào)安全保護(hù)設(shè)