期貨交易制度和期貨交易流程課件

第四章期貨交易制度和期貨交易流程4.1 期貨交易制度4.2 期貨交易流程1第四章期貨交易制度和期貨交易流程1保證金制度保證金期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結算和保證履約。期貨合約頭寸剛剛建立的時候,期貨交易者需要交納的保證金稱為初始保證金。當保證金水平降低到一定數(shù)額時,交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。這個數(shù)額就稱為維持保證金。我國期貨交易中,初始保證金水平與維持保證金相等,一般是合約面額的確定百分比。2保證金制度保證金2對保證金的要求與其面臨的風險相對應。P63交易所對不同投資者有不同保證金要求。套期保值者（hedger）跨期套利者（spreadtrader）投機者3對保證金的要求與其面臨的風險相對應。P633特點保證金制度建立了期貨交易者之間每日結算盈利/虧損的渠道,從而不會使投資者累積風險。保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風險。保證金的所有權屬于期貨交易者,而非經(jīng)紀商或交易所,因此交易所需要為保證金支付利息。交易者可以以有價證券作充當保證金,此時交易所不需支付利息。保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金結算準備金我國的交易所結算以經(jīng)紀商為單位,經(jīng)紀商除應繳交易保證金之外,還需維持200萬元（2005年春節(jié)前為50萬元）以上的結算準備金。交易所在進行結算時,直接從結算準備金賬戶中扣劃應繳保證金或者將多余保證金劃至結算準備金賬戶。4特點4示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=4040<N<=5050<N<=60N>60交易保證金比例5%7%10%15%優(yōu)質強筋小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=3030<N<=4040<N<=50N>50交易保證金比例5%7%10%15%棉花雙邊持倉量（N萬手）N<=1616<N<=2020<N<=30N>30交易保證金比例7%9%12%18%交割月份交易保證金比例硬冬白小麥30%優(yōu)質強筋小麥30%棉花30%資料來源：鄭州商品交易所5示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙保證金Margins初始保證金買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證金Margins保證金Margins保證金Margins6保證金Margins初始保證金買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證套期保值分買入套期保值和賣出套期保值2種，賣出套期保值者從事賣出套期保值可以向交易所申請用注冊倉單質押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。買入套期保值者從事買入套期保值也可以向交易所申請用其他有價證券質押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。

7套期保值分買入套期保值和賣出套期保值2種，7當日無負債結算制度在每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。8當日無負債結算制度在每日交每日結算（盯市）保證金Margins買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證金Margins保證金Margins保證金Margins催交保證金MarginCall假設期貨結算價格較前一日上升9每日結算（盯市）保證金Margins買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣示例：保證金日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金余額催交保證金數(shù)400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)2,6601,340June12393.6060(1,280)4,060June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340假設買入2手CBOT黃金期貨合約，合約單位100盎司/手，初始保證金為合約價值的2000美元/手，維持保證金是1500美元/手。10示例：保證金日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金余3.2.5價格波動限制漲跌停板制度為了防止期貨合約價格出現(xiàn)投機性的暴漲暴跌,交易所一般對期貨合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。斷路器機制（CircuitBreakerSystem）1987年股災之后,紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機制。當股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時,交易所會暫停股票交易數(shù)小時,之后重新恢復交易。斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。紐約商品交易所的漲跌幅制度紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。當期貨合約價格到達某個上下限時,合約交易會暫停5分鐘,之后重新恢復交易。113.2.5價格波動限制漲跌停板制度11漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約上一交易日結算價+3%大連黃大豆二號合約上一交易日結算價±4%大連玉米合約上一交易日結算價±4%大連豆粕合約上一交易日結算價+3%上海陰極銅合約上一交易日結算價+3%上海鋁合約上一交易日結算價±3%上海天然橡膠合約上一交易日結算價±3%上海燃油合約上一交易日結算價±5%鄭州優(yōu)質強筋小麥合約上一交易日結算價±3%鄭州小麥合約上一交易日結算價±3%鄭州棉花合約上一交易日結算價±4%鄭州綠豆合約上一交易日結算價±120元CBOT大豆合約上一交易日結算價±50美分CBOT道瓊斯指數(shù)期貨以上個季度最后一個月收盤指數(shù)的10％,20％,30％設限資料來源：大連商品交易所,上海期貨交易所,鄭州商品交易所,CBOT12漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約上一交易日結算價+3%大連黃大當出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般采取的風險控制措施p6713當出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般采取的風險控制措施p67出現(xiàn)漲跌停板時的保證金變化期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。本日結算時交易保證金提高且放寬合約單日漲跌幅。第N日期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。第N+1日本日結算時交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變。期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板。本日結算時交易保證金恢復正常水平期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。交易所將采取風險控制措施,如暫停交易,調整漲跌幅及保證金水平,甚至強制減倉。期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板。本日結算時交易保證金恢復正常水平第N+2日14出現(xiàn)漲跌停板時的保證金變化期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單示例：紐約輕質低硫原油期貨40美元開盤50美元30美元停盤5分鐘停盤5分鐘60美元停盤5分鐘40美元20美元停盤5分鐘70美元50美元30美元10美元停盤5分鐘停盤5分鐘…………15示例：紐約輕質低硫原油期貨40美元開盤50美元30美元停盤5持倉限額制度含義期貨交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。特點持倉限制主要目的是防止投機者惡意操控市場價格。交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。當交易價格出現(xiàn)失控的時候,交易所有可能直接介入市場,要求期貨投資者協(xié)議平倉。16持倉限額制度含義16示例：大連玉米合約持倉限額表交易時段經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員客戶普通（未平倉合約>15萬手）總倉數(shù)20％總倉數(shù)10％總倉數(shù)5％普通（未平倉合約數(shù)≤15萬手）30,000手15,000手7,500手交割月前一個月第一個交易日起12,000手6,000手3,000手交割月前一個月第十個交易日起6,000手3,000手1,500手交割月份3,000手1,500手800手17示例：大連玉米合約持倉限額表交易時段經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員客戶大戶報告制度當交易所會員或客戶某品種某種合約達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應向交易所報告。我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點P68、P6918大戶報告制度18強行平倉制度交易所按照有關規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。強行平倉的情形因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉因客戶違法持倉限額制度而實行強行平倉

19強行平倉制度19當出現(xiàn)下列情形時，有權對其持倉采取強行平倉：1、會員結算準備余額小于零，并未能在規(guī)定時限內補足的；2、客戶、從事自營業(yè)務的交易所會員持倉量超出其限倉規(guī)定；3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；4、根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；5、其他應予強行平倉的。20當出現(xiàn)下列情形時，有權對其持倉采取強行平倉：20強制減倉制度

交易所將當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶（包括非期貨公司會員，下同）按持倉比例自動撮合成交。同一客戶雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算。其中，申報平倉數(shù)量的確定是指在某交易日收市后，已在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價格申報無法成交的且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于一定比例的所有持倉。21強制減倉制度21套期保值審批制度交割制度結算擔保金制度-結算擔保金

是指由結算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。風險準備金制度信息披露制度（1）即時行情;（2）持倉量、成交量排名情況；(3)期貨交易所的規(guī)則和實施細則22套期保值審批制度223.1 期貨交易流程買方交易者賣方交易者會員經(jīng)紀商經(jīng)紀商出市代表/交易員出市代表/交易員交易大廳/電子競價系統(tǒng)結算所1交易指令/保證金2交易指令3買盤4確認成交信息5成交信息6成交信息7保證金4成交信息1交易指令/保證金6成交信息7保證金3賣盤4確認成交信息5成交信息2交易指令233.1 期貨交易流程買方交易者賣方交易者會員經(jīng)紀商經(jīng)紀商出市期貨交易流程1、開戶p752、下單p753、競價4、結算5、交割24期貨交易流程24集合競價

-----在沒有前一成交價的情況下，將一段時間內投資者提交的交易指令進行一次性撮合，從而獲得單一成交價格。-----集合競價適用于證券交易所開盤價的形成，或那些不能進行連續(xù)交易的場外市場交易。

集合競價的標準選擇成交量最大的價位。高于成交價的買進申報與低于成交價的賣出申報都全額成交。與成交價相同的買方或賣方至少有一方全部成交。25集合競價-----在沒有前一成交價的情況下，將一段時例某日9點15分-9點25分之內提交的黃大豆一號期貨合約的交易指令如下：賣出價2600手數(shù)1000賣出價2550手數(shù)2000賣出價2500手數(shù)3000賣出價2450手數(shù)2000賣出價2400手數(shù)1500手數(shù)1000買入價2500手數(shù)1500買入價2450手數(shù)500買入價2400手數(shù)2000買入價2350手數(shù)3500買入價230026例某日9點15分-9點25分之內提交的黃大豆一號期貨合約的問：開盤價是多少？27問：開盤價是多少？27連續(xù)競價----在存在前一成交價的情況下，新提交的交易指令如果符合成交條件，將按照連續(xù)競價規(guī)則與已經(jīng)提交但未成交的交易指令成交。撮合成交價等于買入價、賣出價和前一成交價三者中居中的一個價格。-----成交規(guī)則28連續(xù)競價----在存在前一成交價的情況下，新提交的交易指令如例開市以后，前一個成交價為2450，已經(jīng)提交但是尚未成交的交易指令如下：賣出價2650手數(shù)1000賣出價2600手數(shù)1000賣出價2550手數(shù)2000賣出價2500手數(shù)3000賣出價2460手數(shù)1000買入價2400手數(shù)500買入價2350手數(shù)2000買入價2300手數(shù)3500買入價2250手數(shù)2000手數(shù)1500買入價220029例開市以后，前一個成交價為2450，已經(jīng)提交但是尚未成交的問：在以下三種情況下，新成交價應分別是多少？新提交一筆買入價為2470、手數(shù)為500的買單新提交一筆賣出價為2390、手數(shù)為500的賣單新提交一筆買入價為2470、手數(shù)為500的買單以及一筆賣出價為2390、手數(shù)為500的賣單。30問：在以下三種情況下，新成交價應分別是多少？30結算1、結算的概念

根據(jù)期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉。31結算1、結算的概念31浮動盈虧和盯市盈虧的區(qū)別假設某客戶開戶資金50000元，某日開倉買入大豆5手，開倉價位是3150，收盤時未平倉，結算價為3135。則

情況一：當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？

情況二：若次日仍未平倉，結算價為3170，則投資者當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？

32浮動盈虧和盯市盈虧的區(qū)別假設某客戶開戶資金情況一

浮動盈虧：（3135-3150）*50=-750盯市盈虧：（3135-3150）*50＝-750情況二

浮動盈虧：（3170-3150）*50＝1000盯市盈虧：（3170-3135）*50＝175033情況一浮動盈虧：（3135-3150）*50=-75若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。浮動盈虧=“當日結算價－開倉價”若采用盯市盈虧，則和上一交易日末的客戶權益計算。盯市盈虧=“當日結算價－前日結算價”34若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。34交割交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現(xiàn)金差價結算。特點期貨合約一般會在交割月份結束交易之后進行交割。指數(shù)類期貨必須以現(xiàn)金進行交割，因此沒有交割商品的過程。交割的過程一般經(jīng)歷配對，通知和交割三個過程。交易所（結算部）在交割過程中充當買賣雙方的中介，收取交割費用。我國所有商品期貨合約都規(guī)定在指定倉庫進行交割，標準倉單是實物交割的交割品。35交割交割35集中交割

集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式，交割價格按交割月份所有交易日結算價的加權平均價格計算。采取集中交割可以有效避免交割違約，為賣方提供增值稅發(fā)票和買方籌措貨款留下充足時間。36集中交割集中交割指所有到期合約在交割月上海期貨交易所天然橡膠交割程序：

實物交割的日期：合約到期月份的16日至20日（節(jié)假日順延）為實物交割期。（1）買方申報意向。買方在最后交易日（合約交割月份的15日）的下一個工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向書。內容包括品名、牌號、數(shù)量及指定交割倉庫名等。（2）賣方交標準倉單和增值稅專用發(fā)票。賣方在18日16：00以前將已付清倉儲費用的標準倉單及增值稅專用發(fā)票交交易所。如18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個工作日，若是20日，則賣方必須在12：00前完成交割。（3）交易所分配標準倉單。交易所根據(jù)已有資源，向買方分配標準倉單。（4）買方交款、取單。買方必須在最后交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。（5）賣方收款。交易所在最后交割日16:00前將貨款付給賣方。37上海期貨交易所天然橡膠交割程序：實滾動交割

滾動交割是指在進入交割月后、最后交易日結束前，買方或賣方隨時可以提出交割申請的一種交割方式，主要是為了方便實物交割的雙方，節(jié)省運輸和倉儲費用，規(guī)避部分交割風險。

滾動交割分為買方優(yōu)先和賣方優(yōu)先兩種方式。對于農(nóng)產(chǎn)品期貨來說，賣方優(yōu)先的方式采取的較多。38滾動交割滾動交割是指在進入交割月賣方優(yōu)先賣方優(yōu)先的意思是：從進入交割月的第一個交易日起，直到最后交易日收盤前，持有空單的賣方隨時可以提出交割申請（買方始終不能提出交割申請）。當一個賣方提出交割申請后，交易系統(tǒng)會在所有的買方中找出持倉時間最久的和賣方撮合配對，其交割價格就是上一交易日的結算價。

當交易配對完成后，買賣雙方就要在若干個工作日內完成交割手續(xù)。

若一些賣方一直沒有提出交割申請，則到最后交易日結束后統(tǒng)一進入集中交割程序。39賣方優(yōu)先賣方優(yōu)先的意思是：從進入交割月期貨轉現(xiàn)貨交割

所謂“期貨轉現(xiàn)貨”（以下簡稱期轉現(xiàn)），是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。情況一：

在期貨市場有反向持倉雙方，擬用標準倉單或標準倉單以外的貨物進行期轉現(xiàn)。情況二：

買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿(mào)易伙伴，有遠期交貨意向，希望通過”期轉現(xiàn)“的方式一方面實現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。40期貨轉現(xiàn)貨交割

所謂“期貨轉現(xiàn)貨”（以下1、期轉現(xiàn)的規(guī)則

以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位（在當日價格限制范圍內）和以雙方商定的價格進行現(xiàn)貨交收。

2、期轉現(xiàn)購銷貨物價格計算公式假如甲為買方，乙為賣方，那么，甲購貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉虧損（或-平倉盈利）乙銷貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉盈利（或-平倉虧損）411、期轉現(xiàn)的規(guī)則413、幾個原理原理（一）：如果買賣雙方商定平倉價格等于商定交收貨物價格，期轉現(xiàn)買方購貨價格等于其建倉價格，賣方銷貨價格也等于其建倉價格。原理（二）：如果買賣雙方商定平倉價格大于商定交收貨物價格，那么，買賣雙方期轉現(xiàn)購銷貨物價格，等于各自建倉價格減去加上商定的平倉價格與交收貨物價格的差（即協(xié)議基差）。423、幾個原理42原理（三）無論雙方商定的平倉價格大小如何，只要商定平倉價格與商定交貨價格的差額一定，期轉現(xiàn)得到的購銷價格總是等于各自建倉價格加減這一差額。

甲購貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉盈利（或+平倉虧損）=甲乙商定交貨價格-（甲乙商定平倉價格-甲建倉價格）=甲建倉價格-（甲乙商定平倉價格-甲乙商定交貨價格）=甲建倉價格-協(xié)議基差43原理（三）43

乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉虧損（或+平倉盈利）=甲乙商定交貨價格-（甲乙商定平倉價格-乙建倉價格）=乙建倉價格-（甲乙商定平倉價格-甲乙商定交貨價格）=乙建倉價格-協(xié)議基差

因此，只要“買賣雙方只要商定一個比平倉價格高或低的差額，即協(xié)議基差，買賣雙方的購銷貨物價格就可確定”。44乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉虧損期轉現(xiàn)協(xié)議基差的確定

協(xié)議基差的大小要考慮以下幾個方面：交割有關的費用、儲倉費、利息費、資金和貨物提前利用所得到的機會收益、現(xiàn)貨市場的供求、期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價等。一般來說，期轉現(xiàn)雙方按照結算價格平倉，用結算價格減去協(xié)議基差確定交收貨物價格時，賣方應將節(jié)約費用的大部分以“協(xié)議基差”的形式給于買方。4545在期現(xiàn)價格差和上述費用基本一致的情況下，協(xié)議基差應該低于期現(xiàn)價格差（約等于上述總費用）。因為在等于的情況下，與交割方式相比，賣方基本沒有獲得期轉現(xiàn)收益，買方獲得所有期轉現(xiàn)收益，買賣雙方進行期轉現(xiàn)的可能性很小。在小于期現(xiàn)價格差的情況下，則少于部分即為賣方進行期轉現(xiàn)獲得的收益，協(xié)議基差為買方獲得的期轉現(xiàn)收益。如果期現(xiàn)價格差遠遠大于上述費用，按上面分析可知，買賣進行期轉現(xiàn)的可能性也是非常小。

46在期現(xiàn)價格差和上述費用基本一致的情況用標準倉單以外貨物期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（一）：

協(xié)議基差=節(jié)省的交割費用（整理費、運輸費、出入庫費和檢驗費等）+節(jié)省倉儲費用+節(jié)省的利息-期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益=期現(xiàn)價格差-期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益。當期轉現(xiàn)交收貨物的現(xiàn)貨價格高于交割標準品級的現(xiàn)貨價格，則期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價為正，反之為負。47用標準倉單以外貨物期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（一）：47用標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（二）：標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差=節(jié)省倉儲費+節(jié)省的利息-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益。

48用標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（二）：48例：小麥價格為：期貨價格1240元/噸，現(xiàn)貨價格1200元/噸，建倉價格甲：1100元/噸乙：1300元/噸。當賣方提前期轉現(xiàn)，假如可以節(jié)約交割、儲存和利息等費用50元/噸，就可以申請以少于50元/噸的協(xié)議基差進行期轉現(xiàn)，假若找到一個買方愿意期轉現(xiàn)，雙方達成協(xié)議基差40元/噸。那么雙方就以交易結算價（1240元/噸）平倉期貨部位，以交易結算價格減去40元/噸（作為商定交貨價格）結算貨款。計算如下：假若期貨結算價格1240元/噸，雙方協(xié)議基差=40元/噸，則雙方商定交貨價格為1240元/噸-40元/噸=1200元/噸，期轉現(xiàn)方法：雙方按照1240元/噸平倉，按照1200元/噸價格交貨。甲購入小麥價：1100-40=1060元/噸，乙銷售小麥價1300-40=1260元/噸。49例：小麥價格為：期貨價格1240元/期轉現(xiàn)的好處

1、如果買賣雙方是長期貿(mào)易伙伴，都希望未來交收貨物并將現(xiàn)貨價格風險轉移出去，買賣雙方可以先擬定交貨地點和交貨品級，然后在期貨市場各自建立自己的持倉。這樣，買賣雙方雖然沒有直接鑒定遠期合同，實際上通過期貨市場間接簽定了一個遠期合同，在期貨合約到期或到期前進行期轉現(xiàn)，把期貨合約變成一個現(xiàn)貨合同。2、如果買賣雙方不是現(xiàn)貨上的貿(mào)易伙伴，而是到交割或交割前偶然達成期轉現(xiàn)協(xié)議，協(xié)議中常協(xié)商現(xiàn)貨交收價格和期貨平倉價格，當然也可以協(xié)議基差，進行期轉現(xiàn)。

50期轉現(xiàn)的好處50上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割

上海期貨交易所為了最大程度地滿足交易者的上述要求，于2000年6月推出了適用于標準倉單的“期貨轉現(xiàn)貨”的交割辦法，2001年4月又經(jīng)過修改完善，將其適用范圍擴展到非標準倉單（非標準倉單是指注冊品在非指定交割倉庫而開具的、非注冊品在指定交割倉庫而開具的、非注冊品在非指定交割倉庫而開具的倉單）。51上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割的條件持倉，即同一合約月份的歷史頭寸、數(shù)量相等、方向相反。買賣雙方要協(xié)商一致，即雙方都要有意愿按雙方同意的價格進行期轉現(xiàn)，并共同申請。賣方有相應倉單，買方備有相應貨款，用非標準倉單進行期轉現(xiàn)的，還應有相應的現(xiàn)貨買賣協(xié)議。履約保證。交易所向會員收取期轉現(xiàn)交易保證金，會員向客戶收取期轉現(xiàn)交易保證金。52期轉現(xiàn)交割的條件持倉，即同一合約月份的歷史頭寸、數(shù)量相等、方期貨轉現(xiàn)貨交割的流程(大商所）1、提出期轉現(xiàn)申請的客戶必須是單位客戶，期轉現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份前一個月倒數(shù)第三個交易日（含當日）。2、期轉現(xiàn)分為標準倉單期轉現(xiàn)和非標準倉單期轉現(xiàn)。3、標準倉單期轉現(xiàn)的倉單交收和貨款支付由交易所負責辦理，參見《大連商品交易所結算細則》，只收取交割手續(xù)費。非標準倉單期轉現(xiàn)的貨物交收和貨款支付由交易雙方自行協(xié)商確定，交易所對此不承擔保證責任，只收取交易手續(xù)費。4、期轉現(xiàn)的持倉從當日持倉量中扣除，交易結果不計入當日結算價和成交量。

來自：上海證券報53期貨轉現(xiàn)貨交割的流程(大商所）53大商所首例黃大豆期轉現(xiàn)案例2006年8月29日，大連商品交易所黃大豆2號合約B0609順利完成了一筆期轉現(xiàn)交割，期轉現(xiàn)數(shù)量為21，920噸，這是黃大豆2號合約2004年12月22日上市以來首筆期轉現(xiàn)交割。這次期轉現(xiàn)的完成，表明在現(xiàn)行黃大豆2號期貨的交割制度下，黃大豆2號期貨市場和現(xiàn)貨經(jīng)營已經(jīng)實現(xiàn)了靈活有效對接，充分發(fā)揮了黃大豆2號期貨市場的功能作用。據(jù)了解，這次期轉現(xiàn)的賣方客戶為河南一家大豆貿(mào)易企業(yè)，該公司數(shù)月前從國外訂購了一船大豆，為避免價格下跌風險，該公司利用大商所黃大豆2號B0609合約進行賣出保值；買方客戶為江蘇某大型油脂加工企業(yè)，每年需要采購大量的進口大豆作為加工原料，為保證原料大豆供應，該公司在大商所分批進行保值交易，買入了黃大豆2號合約，其中在B0609合約有2192手。

54大商所首例黃大豆期轉現(xiàn)案例2

8月上旬，兩公司達成了期轉現(xiàn)交易意向，買方準備在青島港接走賣方手中大豆現(xiàn)貨21920噸，并簽訂了現(xiàn)貨貿(mào)易合同，8月中旬賣方訂購的進口大豆到貨卸入青島港(黃大豆2號指定交割倉庫)后，雙方于8月下旬向大連商品交易所提出了期轉現(xiàn)申請。大商所在接到雙方提出期轉現(xiàn)申請后，立即對該期轉現(xiàn)交易進行審核。鑒于買賣雙方提供的申請文件、現(xiàn)貨貿(mào)易合同、青島港庫的大豆入庫單及貨款證明等資料齊全，現(xiàn)貨貿(mào)易真實，符合期轉現(xiàn)條件，大商所當天批準了該筆期轉現(xiàn)。至此，黃大豆2號期貨首次非標準倉單期轉現(xiàn)交割順利完成，賣方將期轉現(xiàn)后所剩部分大豆注冊成標準期貨倉單用于交割。

通過本次黃大豆2號非標準倉單期轉現(xiàn)交割，兩家企業(yè)有效地降低了采購和銷售成本，方便快捷地實現(xiàn)了貨物的易手，大大提高了效率，實現(xiàn)了多贏局面。據(jù)記者粗略計算，通過期轉現(xiàn)，買賣雙方共減少了檢驗費、倉儲費、交割手續(xù)費等共計約34萬元的費用支出。買賣雙方負責人說："期轉現(xiàn)，即方便了我們購銷點的選擇，也為我們企業(yè)節(jié)省了成本，是一舉多得。我們不必再為現(xiàn)貨購銷而東奔西走。"

558據(jù)介紹，期轉現(xiàn)交割方式最早是大商所從2004年7月5日在豆粕合約交易中開始使用的，黃大豆2號合約推出時借鑒了這一制度。通過期轉現(xiàn)，交易雙方根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營情況可以在任一時間提出交割要求，不需將貨物運抵交割庫、可以在交割庫之外的國內任一地區(qū)以非標準質量的商品協(xié)商交割，使企業(yè)期現(xiàn)貨經(jīng)營靈活地結合在一起，為企業(yè)異地交割和非標準交割提供了有效途徑。

市場分析人士指出，隨著投資者對黃大豆2號期轉現(xiàn)流程的進一步熟悉，黃大豆二號市場交易規(guī)模的進一步擴大，期轉現(xiàn)將會逐步成為大豆貿(mào)易與加工企業(yè)廣泛使用的一種交割方式，期貨市場的功能將得到進一步有效發(fā)揮。56據(jù)介紹，期轉現(xiàn)交割方式最早是大商所案例二貿(mào)易伙伴的期轉現(xiàn)1999年10月份，雪花面粉廠和一方便面廠簽定下一年度提供面粉合同，合同規(guī)定，2000年8月份以后雪花面粉廠為方便面廠提供面粉6500噸，面粉價格為1650元/噸。為了防止豫麥47的價格上漲，雪花面粉廠可以與長期供貨的新良收儲公司簽訂遠期合同，穩(wěn)定供貨價格，卻擔心價格上漲幅度過大時，新良收儲公司違約；雪花面粉廠也可以通過期貨市場買入小麥，轉移價格風險，但期貨市場目前只交割普通小麥，直接交割的小麥不能加工方便面廠需要的面粉。雪花面粉廠找到長期供貨的新良收儲公司，希望2000年7月份購買豫麥47，雙方商定通過期貨市場間接簽約，然后期轉現(xiàn)。57案例二貿(mào)易伙伴的期轉現(xiàn)1999年10月份1999年11月份，普通小麥的現(xiàn)貨價格為1120元/噸，期貨價格1260元/噸。雪花面粉廠買進207小麥合約1000張（10000噸），新良收儲公司賣出207小麥期貨合約1000張，價格為1268元/噸。由于豫麥47品質較好，正常情況下，現(xiàn)貨價格高于普通小麥現(xiàn)貨價格100元/噸左右，考慮期貨價內包含交割成本，正常交割成本為80元左右，因此，雙方擬定7月份時，以高于期貨結算價格20元/噸左右（100-80元/噸）交收貨物。2000年7月份1日，普通小麥現(xiàn)貨價格為1280元/噸左右，豫麥47的現(xiàn)貨價格為1370元/噸左右。普通小麥207合約的期貨價格為1350元/噸。581999年11月份，普通小麥的現(xiàn)貨價（1）如果雙方到期沒有平倉，雪花面粉廠和新良收儲公司可以最后商定期轉現(xiàn)負協(xié)議基差，假如負協(xié)議基差為-20元/噸，即平倉價格按照7月1日的結算價格1350元/噸，交貨價格為1375元/噸，雪花面粉廠的購豫麥47的成本為：1375-（1350-1260）=1260+20=1280元/噸新良收儲公司銷售豫麥47的價格：1375-（1350-1268）=1268+20=1288元/噸59（1）如果雙方到期沒有平倉，雪花面粉廠和新（2）如果2000年7月前，新良收儲公司預計期貨價格可能繼續(xù)上漲，在期貨市場平了倉。雪花面粉廠不能期轉現(xiàn)，2000年7月，雪花面粉廠先在期貨市場平倉，然后到現(xiàn)貨市場購買豫麥47。假若雪花面粉廠的平倉價格比結算價格低6元/噸，即1344元/噸，雪花面粉廠購買豫麥47的成本為1370-（1344-1260）=1286元/噸，比期轉現(xiàn)高。60（2）如果2000年7月前，新良收儲公司預（3）上例中，新良收儲公司2000年6月份按照現(xiàn)貨價格收購豫麥47，供給雪花面粉廠，它必然虧損。收儲企業(yè)虧損額為（1370-1288）*10000=820000元。為了防止價格上漲，他可以用“訂單”的辦法，即收儲企業(yè)在賣出207合約前，假如和農(nóng)民簽訂遠期合同10000噸，合同規(guī)定，下一年6月份，新良收儲公司以高于1999年11月份普通小麥現(xiàn)貨價格100元/噸收購豫麥47，即2000年6月份豫麥47的合同定購價格為1220元/噸。這樣新良收儲公司就不會虧損，還會有盈利：盈利為期轉現(xiàn)實際銷售價格減去合同定購價格：1288-1220=73元/噸新良收儲公司總盈利為：68*10000=680000元61（3）上例中，新良收儲公司2000年6月案例三

2003年9月25至27日，浙江新世紀期貨經(jīng)紀公司2號客戶與上海南都期貨經(jīng)紀公司的15號客戶進行了倉單期轉現(xiàn)，期轉現(xiàn)倉單為200張。雙方的持倉為WT0311，買方為上海南都期貨經(jīng)紀公司15號客戶，平均建倉價為1092元/噸。賣方為浙江新世紀期貨經(jīng)紀公司2號客戶，建倉價格為1182元/噸。9月25日的期貨結算價為1098元/噸，雙方當日商定以1100元/噸平倉期貨合約，以1087元/噸價格交收二級小麥倉單。達成協(xié)議后，雙方到交易所申請期轉現(xiàn)。交易所批準后，于9月26日將雙方持倉平倉，9月27日進行倉單轉讓和貨款劃轉。買方：交貨價格-（平倉價格-建倉價格）=1087-（1100-1092）=1092-（1100-1087）=1079（元/噸）62案例三

2003年9月25至27日，浙江新賣方：

1087-（1100-1182）=1182-（1100-1087）=1169元/噸買方實際買倉單的價格是1079元/噸，比建倉價格1092元/噸少13元/噸（即節(jié)省13元/噸）。賣方實際賣倉單的價格是1169元/噸，比建倉價1182元/噸少13元/噸，但賣方節(jié)省了倉儲費和利息：倉儲費：40天*0.3元/天/噸=12元/噸利息：1087元/噸*0.99%*（40/360）=1.2元/噸（按貸款利率1.7%計算，利息計為2.05元/噸），總計13.2元/噸。所以賣方期轉現(xiàn)凈盈利13.2-13=0.2元/噸，可見賣方也比到11月份交割更有利。

63賣方：63交割月份合約月份大連黃大豆一號合約1,3,5,7,9,11大連黃大豆二號合約1,3,5,7,9,11月大連玉米合約1,3,5,7,9,11月大連豆粕合約1,3,5,8,9,11上海陰極銅合約1-12月上海鋁合約1-12月上海天然橡膠合約1,3,4,5,6,7,8,9,10,11月上海燃油合約1-12月（春節(jié)月份除外）鄭州優(yōu)質強筋小麥合約1,3,5,7,9,11鄭州小麥合約1,3,5,7,9,11鄭州棉花合約1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月鄭州綠豆合約1,3,5,7,9,11CBOT大豆合約1,3,5,7,8,9,11CBOT道瓊斯指數(shù)合約3,6,9,12資料來源：大連商品交易所,上海期貨交易所,鄭州商品交易所,CBOT64交割月份合約月份大連黃大豆一號合約1,3,5,7,9最后交易日與最后交割日最后交易日最后交割日大連黃大豆一號合約合約月份第十個交易日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)大連黃大豆二號合約合約月份第10個交易日最后交易日后第3個交易日大連玉米合約合約月份第十個交易日最后交易日后第二個交易日大連豆粕合約合約月份第10個交易日最后交易日后第4個交易日，遇法定節(jié)假日順延上海陰極銅合約合約交割月份的15日(遇法定假日順延)合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)上海鋁合約合約交割月份的15日(遇法定假日順延)合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)上海天然橡膠合約合約交割月份的15日(遇法定假日順延)合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)上海燃油合約合約交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后連續(xù)五個工作日鄭州優(yōu)質強筋小麥合約合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日合約交割月份的第一交易日至最后交易日鄭州小麥合約合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日合約交割月份的第一交易日至最后交易日鄭州棉花合約合約交割月份的第10個交易日合約交割月份的第12個交易日鄭州綠豆合約合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日合約交割月份的第一交易日至最后交易日CBOT大豆合約交割月份15日之前的最后工作日最后交易日后第二個交易日CBOT道瓊斯指數(shù)合約最后交割日前一個工作日交割月份的第三個星期五資料來源：大連商品交易所,上海期貨交易所,鄭州商品交易所,CBOT65最后交易日與最后交割日最后交易日最后交割日大連黃大豆一號合約本章總結期貨交易流程期貨合約條款期貨保證金制度交割制度66本章總結期貨交易流程66第四章期貨交易制度和期貨交易流程4.1 期貨交易制度4.2 期貨交易流程67第四章期貨交易制度和期貨交易流程1保證金制度保證金期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結算和保證履約。期貨合約頭寸剛剛建立的時候,期貨交易者需要交納的保證金稱為初始保證金。當保證金水平降低到一定數(shù)額時,交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。這個數(shù)額就稱為維持保證金。我國期貨交易中,初始保證金水平與維持保證金相等,一般是合約面額的確定百分比。68保證金制度保證金2對保證金的要求與其面臨的風險相對應。P63交易所對不同投資者有不同保證金要求。套期保值者（hedger）跨期套利者（spreadtrader）投機者69對保證金的要求與其面臨的風險相對應。P633特點保證金制度建立了期貨交易者之間每日結算盈利/虧損的渠道,從而不會使投資者累積風險。保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風險。保證金的所有權屬于期貨交易者,而非經(jīng)紀商或交易所,因此交易所需要為保證金支付利息。交易者可以以有價證券作充當保證金,此時交易所不需支付利息。保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金結算準備金我國的交易所結算以經(jīng)紀商為單位,經(jīng)紀商除應繳交易保證金之外,還需維持200萬元（2005年春節(jié)前為50萬元）以上的結算準備金。交易所在進行結算時,直接從結算準備金賬戶中扣劃應繳保證金或者將多余保證金劃至結算準備金賬戶。70特點4示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=4040<N<=5050<N<=60N>60交易保證金比例5%7%10%15%優(yōu)質強筋小麥雙邊持倉量（N萬手）N<=3030<N<=4040<N<=50N>50交易保證金比例5%7%10%15%棉花雙邊持倉量（N萬手）N<=1616<N<=2020<N<=30N>30交易保證金比例7%9%12%18%交割月份交易保證金比例硬冬白小麥30%優(yōu)質強筋小麥30%棉花30%資料來源：鄭州商品交易所71示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙保證金Margins初始保證金買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證金Margins保證金Margins保證金Margins72保證金Margins初始保證金買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證套期保值分買入套期保值和賣出套期保值2種，賣出套期保值者從事賣出套期保值可以向交易所申請用注冊倉單質押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。買入套期保值者從事買入套期保值也可以向交易所申請用其他有價證券質押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。

73套期保值分買入套期保值和賣出套期保值2種，7當日無負債結算制度在每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。74當日無負債結算制度在每日交每日結算（盯市）保證金Margins買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣方保證金Margins保證金Margins保證金Margins催交保證金MarginCall假設期貨結算價格較前一日上升75每日結算（盯市）保證金Margins買方經(jīng)紀商結算所經(jīng)紀商賣示例：保證金日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金余額催交保證金數(shù)400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)2,6601,340June12393.6060(1,280)4,060June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340假設買入2手CBOT黃金期貨合約，合約單位100盎司/手，初始保證金為合約價值的2000美元/手，維持保證金是1500美元/手。76示例：保證金日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金余3.2.5價格波動限制漲跌停板制度為了防止期貨合約價格出現(xiàn)投機性的暴漲暴跌,交易所一般對期貨合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。斷路器機制（CircuitBreakerSystem）1987年股災之后,紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機制。當股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時,交易所會暫停股票交易數(shù)小時,之后重新恢復交易。斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。紐約商品交易所的漲跌幅制度紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。當期貨合約價格到達某個上下限時,合約交易會暫停5分鐘,之后重新恢復交易。773.2.5價格波動限制漲跌停板制度11漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約上一交易日結算價+3%大連黃大豆二號合約上一交易日結算價±4%大連玉米合約上一交易日結算價±4%大連豆粕合約上一交易日結算價+3%上海陰極銅合約上一交易日結算價+3%上海鋁合約上一交易日結算價±3%上海天然橡膠合約上一交易日結算價±3%上海燃油合約上一交易日結算價±5%鄭州優(yōu)質強筋小麥合約上一交易日結算價±3%鄭州小麥合約上一交易日結算價±3%鄭州棉花合約上一交易日結算價±4%鄭州綠豆合約上一交易日結算價±120元CBOT大豆合約上一交易日結算價±50美分CBOT道瓊斯指數(shù)期貨以上個季度最后一個月收盤指數(shù)的10％,20％,30％設限資料來源：大連商品交易所,上海期貨交易所,鄭州商品交易所,CBOT78漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約上一交易日結算價+3%大連黃大當出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般采取的風險控制措施p6779當出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般采取的風險控制措施p67出現(xiàn)漲跌停板時的保證金變化期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。本日結算時交易保證金提高且放寬合約單日漲跌幅。第N日期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。第N+1日本日結算時交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變。期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板。本日結算時交易保證金恢復正常水平期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單邊無連續(xù)報價。交易所將采取風險控制措施,如暫停交易,調整漲跌幅及保證金水平,甚至強制減倉。期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板。本日結算時交易保證金恢復正常水平第N+2日80出現(xiàn)漲跌停板時的保證金變化期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù)5分鐘單示例：紐約輕質低硫原油期貨40美元開盤50美元30美元停盤5分鐘停盤5分鐘60美元停盤5分鐘40美元20美元停盤5分鐘70美元50美元30美元10美元停盤5分鐘停盤5分鐘…………81示例：紐約輕質低硫原油期貨40美元開盤50美元30美元停盤5持倉限額制度含義期貨交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。特點持倉限制主要目的是防止投機者惡意操控市場價格。交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。當交易價格出現(xiàn)失控的時候,交易所有可能直接介入市場,要求期貨投資者協(xié)議平倉。82持倉限額制度含義16示例：大連玉米合約持倉限額表交易時段經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員客戶普通（未平倉合約>15萬手）總倉數(shù)20％總倉數(shù)10％總倉數(shù)5％普通（未平倉合約數(shù)≤15萬手）30,000手15,000手7,500手交割月前一個月第一個交易日起12,000手6,000手3,000手交割月前一個月第十個交易日起6,000手3,000手1,500手交割月份3,000手1,500手800手83示例：大連玉米合約持倉限額表交易時段經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員客戶大戶報告制度當交易所會員或客戶某品種某種合約達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應向交易所報告。我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點P68、P6984大戶報告制度18強行平倉制度交易所按照有關規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。強行平倉的情形因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉因客戶違法持倉限額制度而實行強行平倉

85強行平倉制度19當出現(xiàn)下列情形時，有權對其持倉采取強行平倉：1、會員結算準備余額小于零，并未能在規(guī)定時限內補足的；2、客戶、從事自營業(yè)務的交易所會員持倉量超出其限倉規(guī)定；3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；4、根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；5、其他應予強行平倉的。86當出現(xiàn)下列情形時，有權對其持倉采取強行平倉：20強制減倉制度

交易所將當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶（包括非期貨公司會員，下同）按持倉比例自動撮合成交。同一客戶雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算。其中，申報平倉數(shù)量的確定是指在某交易日收市后，已在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價格申報無法成交的且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于一定比例的所有持倉。87強制減倉制度21套期保值審批制度交割制度結算擔保金制度-結算擔保金

是指由結算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。風險準備金制度信息披露制度（1）即時行情;（2）持倉量、成交量排名情況；(3)期貨交易所的規(guī)則和實施細則88套期保值審批制度223.1 期貨交易流程買方交易者賣方交易者會員經(jīng)紀商經(jīng)紀商出市代表/交易員出市代表/交易員交易大廳/電子競價系統(tǒng)結算所1交易指令/保證金2交易指令3買盤4確認成交信息5成交信息6成交信息7保證金4成交信息1交易指令/保證金6成交信息7保證金3賣盤4確認成交信息5成交信息2交易指令893.1 期貨交易流程買方交易者賣方交易者會員經(jīng)紀商經(jīng)紀商出市期貨交易流程1、開戶p752、下單p753、競價4、結算5、交割90期貨交易流程24集合競價

-----在沒有前一成交價的情況下，將一段時間內投資者提交的交易指令進行一次性撮合，從而獲得單一成交價格。-----集合競價適用于證券交易所開盤價的形成，或那些不能進行連續(xù)交易的場外市場交易。

集合競價的標準選擇成交量最大的價位。高于成交價的買進申報與低于成交價的賣出申報都全額成交。與成交價相同的買方或賣方至少有一方全部成交。91集合競價-----在沒有前一成交價的情況下，將一段時例某日9點15分-9點25分之內提交的黃大豆一號期貨合約的交易指令如下：賣出價2600手數(shù)1000賣出價2550手數(shù)2000賣出價2500手數(shù)3000賣出價2450手數(shù)2000賣出價2400手數(shù)1500手數(shù)1000買入價2500手數(shù)1500買入價2450手數(shù)500買入價2400手數(shù)2000買入價2350手數(shù)3500買入價230092例某日9點15分-9點25分之內提交的黃大豆一號期貨合約的問：開盤價是多少？93問：開盤價是多少？27連續(xù)競價----在存在前一成交價的情況下，新提交的交易指令如果符合成交條件，將按照連續(xù)競價規(guī)則與已經(jīng)提交但未成交的交易指令成交。撮合成交價等于買入價、賣出價和前一成交價三者中居中的一個價格。-----成交規(guī)則94連續(xù)競價----在存在前一成交價的情況下，新提交的交易指令如例開市以后，前一個成交價為2450，已經(jīng)提交但是尚未成交的交易指令如下：賣出價2650手數(shù)1000賣出價2600手數(shù)1000賣出價2550手數(shù)2000賣出價2500手數(shù)3000賣出價2460手數(shù)1000買入價2400手數(shù)500買入價2350手數(shù)2000買入價2300手數(shù)3500買入價2250手數(shù)2000手數(shù)1500買入價220095例開市以后，前一個成交價為2450，已經(jīng)提交但是尚未成交的問：在以下三種情況下，新成交價應分別是多少？新提交一筆買入價為2470、手數(shù)為500的買單新提交一筆賣出價為2390、手數(shù)為500的賣單新提交一筆買入價為2470、手數(shù)為500的買單以及一筆賣出價為2390、手數(shù)為500的賣單。96問：在以下三種情況下，新成交價應分別是多少？30結算1、結算的概念

根據(jù)期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉。97結算1、結算的概念31浮動盈虧和盯市盈虧的區(qū)別假設某客戶開戶資金50000元，某日開倉買入大豆5手，開倉價位是3150，收盤時未平倉，結算價為3135。則

情況一：當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？

情況二：若次日仍未平倉，結算價為3170，則投資者當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？

98浮動盈虧和盯市盈虧的區(qū)別假設某客戶開戶資金情況一

浮動盈虧：（3135-3150）*50=-750盯市盈虧：（3135-3150）*50＝-750情況二

浮動盈虧：（3170-3150）*50＝1000盯市盈虧：（3170-3135）*50＝175099情況一浮動盈虧：（3135-3150）*50=-75若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。浮動盈虧=“當日結算價－開倉價”若采用盯市盈虧，則和上一交易日末的客戶權益計算。盯市盈虧=“當日結算價－前日結算價”100若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。34交割交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現(xiàn)金差價結算。特點期貨合約一般會在交割月份結束交易之后進行交割。指數(shù)類期貨必須以現(xiàn)金進行交割，因此沒有交割商品的過程。交割的過程一般經(jīng)歷配對，通知和交割三個過程。交易所（結算部）在交割過程中充當買賣雙方的中介，收取交割費用。我國所有商品期貨合約都規(guī)定在指定倉庫進行交割，標準倉單是實物交割的交割品。101交割交割35集中交割

集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式，交割價格按交割月份所有交易日結算價的加權平均價格計算。采取集中交割可以有效避免交割違約，為賣方提供增值稅發(fā)票和買方籌措貨款留下充足時間。102集中交割集中交割指所有到期合約在交割月上海期貨交易所天然橡膠交割程序：

實物交割的日期：合約到期月份的16日至20日（節(jié)假日順延）為實物交割期。（1）買方申報意向。買方在最后交易日（合約交割月份的15日）的下一個工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向書。內容包括品名、牌號、數(shù)量及指定交割倉庫名等。（2）賣方交標準倉單和增值稅專用發(fā)票。賣方在18日16：00以前將已付清倉儲費用的標準倉單及增值稅專用發(fā)票交交易所。如18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個工作日，若是20日，則賣方必須在12：00前完成交割。（3）交易所分配標準倉單。交易所根據(jù)已有資源，向買方分配標準倉單。（4）買方交款、取單。買方必須在最后交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。（5）賣方收款。交易所在最后交割日16:00前將貨款付給賣方。103上海期貨交易所天然橡膠交割程序：實滾動交割

滾動交割是指在進入交割月后、最后交易日結束前，買方或賣方隨時可以提出交割申請的一種交割方式，主要是為了方便實物交割的雙方，節(jié)省運輸和倉儲費用，規(guī)避部分交割風險。

滾動交割分為買方優(yōu)先和賣方優(yōu)先兩種方式。對于農(nóng)產(chǎn)品期貨來說，賣方優(yōu)先的方式采取的較多。104滾動交割滾動交割是指在進入交割月賣方優(yōu)先賣方優(yōu)先的意思是：從進入交割月的第一個交易日起，直到最后交易日收盤前，持有空單的賣方隨時可以提出交割申請（買方始終不能提出交割申請）。當一個賣方提出交割申請后，交易系統(tǒng)會在所有的買方中找出持倉時間最久的和賣方撮合配對，其交割價格就是上一交易日的結算價。

當交易配對完成后，買賣雙方就要在若干個工作日內完成交割手續(xù)。

若一些賣方一直沒有提出交割申請，則到最后交易日結束后統(tǒng)一進入集中交割程序。105賣方優(yōu)先賣方優(yōu)先的意思是：從進入交割月期貨轉現(xiàn)貨交割

所謂“期貨轉現(xiàn)貨”（以下簡稱期轉現(xiàn)），是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。情況一：

在期貨市場有反向持倉雙方，擬用標準倉單或標準倉單以外的貨物進行期轉現(xiàn)。情況二：

買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿(mào)易伙伴，有遠期交貨意向，希望通過”期轉現(xiàn)“的方式一方面實現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。106期貨轉現(xiàn)貨交割

所謂“期貨轉現(xiàn)貨”（以下1、期轉現(xiàn)的規(guī)則

以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位（在當日價格限制范圍內）和以雙方商定的價格進行現(xiàn)貨交收。

2、期轉現(xiàn)購銷貨物價格計算公式假如甲為買方，乙為賣方，那么，甲購貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉虧損（或-平倉盈利）乙銷貨價格=甲乙商定的交貨價格+平倉盈利（或-平倉虧損）1071、期轉現(xiàn)的規(guī)則413、幾個原理原理（一）：如果買賣雙方商定平倉價格等于商定交收貨物價格，期轉現(xiàn)買方購貨價格等于其建倉價格，賣方銷貨價格也等于其建倉價格。原理（二）：如果買賣雙方商定平倉價格大于商定交收貨物價格，那么，買賣雙方期轉現(xiàn)購銷貨物價格，等于各自建倉價格減去加上商定的平倉價格與交收貨物價格的差（即協(xié)議基差）。1083、幾個原理42原理（三）無論雙方商定的平倉價格大小如何，只要商定平倉價格與商定交貨價格的差額一定，期轉現(xiàn)得到的購銷價格總是等于各自建倉價格加減這一差額。

甲購貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉盈利（或+平倉虧損）=甲乙商定交貨價格-（甲乙商定平倉價格-甲建倉價格）=甲建倉價格-（甲乙商定平倉價格-甲乙商定交貨價格）=甲建倉價格-協(xié)議基差109原理（三）43

乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉虧損（或+平倉盈利）=甲乙商定交貨價格-（甲乙商定平倉價格-乙建倉價格）=乙建倉價格-（甲乙商定平倉價格-甲乙商定交貨價格）=乙建倉價格-協(xié)議基差

因此，只要“買賣雙方只要商定一個比平倉價格高或低的差額，即協(xié)議基差，買賣雙方的購銷貨物價格就可確定”。110乙銷貨價格=甲乙商定交貨價格-平倉虧損期轉現(xiàn)協(xié)議基差的確定

協(xié)議基差的大小要考慮以下幾個方面：交割有關的費用、儲倉費、利息費、資金和貨物提前利用所得到的機會收益、現(xiàn)貨市場的供求、期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價等。一般來說，期轉現(xiàn)雙方按照結算價格平倉，用結算價格減去協(xié)議基差確定交收貨物價格時，賣方應將節(jié)約費用的大部分以“協(xié)議基差”的形式給于買方。11145在期現(xiàn)價格差和上述費用基本一致的情況下，協(xié)議基差應該低于期現(xiàn)價格差（約等于上述總費用）。因為在等于的情況下，與交割方式相比，賣方基本沒有獲得期轉現(xiàn)收益，買方獲得所有期轉現(xiàn)收益，買賣雙方進行期轉現(xiàn)的可能性很小。在小于期現(xiàn)價格差的情況下，則少于部分即為賣方進行期轉現(xiàn)獲得的收益，協(xié)議基差為買方獲得的期轉現(xiàn)收益。如果期現(xiàn)價格差遠遠大于上述費用，按上面分析可知，買賣進行期轉現(xiàn)的可能性也是非常小。

112在期現(xiàn)價格差和上述費用基本一致的情況用標準倉單以外貨物期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（一）：

協(xié)議基差=節(jié)省的交割費用（整理費、運輸費、出入庫費和檢驗費等）+節(jié)省倉儲費用+節(jié)省的利息-期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益=期現(xiàn)價格差-期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益。當期轉現(xiàn)交收貨物的現(xiàn)貨價格高于交割標準品級的現(xiàn)貨價格，則期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價為正，反之為負。113用標準倉單以外貨物期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（一）：47用標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（二）：標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差=節(jié)省倉儲費+節(jié)省的利息-賣方期轉現(xiàn)應獲得的額外收益。

114用標準倉單期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（二）：48例：小麥價格為：期貨價格1240元/噸，現(xiàn)貨價格1200元/噸，建倉價格甲：1100元/噸乙：1300元/噸。當賣方提前期轉現(xiàn)，假如可以節(jié)約交割、儲存和利息等費用50元/噸，就可以申請以少于50元/噸的協(xié)議基差進行期轉現(xiàn)，假若找到一個買方愿意期轉現(xiàn)，雙方達成協(xié)議基差40元/噸。那么雙方就以交易結算價（1240元/噸）平倉期貨部位，以交易結算價格減去40元/噸（作為商定交貨價格）結算貨款。計算如下：假若期貨結算價格1240元/噸，雙方協(xié)議基差=40元/噸，則雙方商定交貨價格為1240元/噸-40元/噸=1200元/噸，期轉現(xiàn)方法：雙方按照1240元/噸平倉，按照1200元/噸價格交貨。甲購入小麥價：1100-40=1060元/噸，乙銷售小麥價1300-40=1260元/噸。115例：小麥價格為：期貨價格1240元/期轉現(xiàn)的好處

1、如果買賣雙方是長期貿(mào)易伙伴，都希望未來交收貨物并將現(xiàn)貨價格風險轉移出去，買賣雙方可以先擬定交貨地點和交貨品級，然后在期貨市場各自建立自己的持倉。這樣，買賣雙方雖然沒有直接鑒定遠期合同，實際上通過期貨市場間接簽定了一個遠期合同，在期貨合約到期或到期前進行期轉現(xiàn)，把期貨合約變成一個現(xiàn)貨合同。2、如果買賣雙方不是現(xiàn)貨上的貿(mào)易伙伴，而是到交割或交割前偶然達成期轉現(xiàn)協(xié)議，協(xié)議中常協(xié)商現(xiàn)貨交收價格和期貨平倉價格，當然也可以協(xié)議基差，進行期轉現(xiàn)。

116期轉現(xiàn)的好處50上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割

上海期貨交易所為了最大程度地滿足交易者的上述要求，于2000年6月推出了適用于標準倉單的“期貨轉現(xiàn)貨”的交割辦法，2001年4月又經(jīng)過修改完善，將其適用范圍擴展到非標準倉單（非標準倉單是指注冊品在非指定交割倉庫而開具的、非注冊品在指定交割倉庫而開具的、非注冊品在非指定交割倉庫而開具的倉單）。117上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割上海期貨交易所期轉現(xiàn)交割的條件持倉，即同一合約月份的歷史頭寸、數(shù)量相等、方向相反。買賣雙方要協(xié)商一致，即雙方都要有意愿按雙方同意的價格進行期轉現(xiàn)，并共同申請。賣方有相應倉單，買方備有相應貨款，用非標準倉單進行期轉現(xiàn)的，還應有相應的現(xiàn)貨買賣協(xié)議。履約保證。交易所向會員收取期轉現(xiàn)交易保證金，會員向客戶收取期轉現(xiàn)交易保證金。118期轉現(xiàn)交割的條件持倉，即同一合約月份的歷史頭寸、數(shù)量相等、方期貨轉現(xiàn)貨交割的流程(大商所）1、提出期轉現(xiàn)申請的客戶必須是單位客戶，期轉現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份前一個月倒數(shù)第三個交易日（含當日）。2、期轉現(xiàn)分為標準倉單期轉現(xiàn)和非標準倉單期轉現(xiàn)。3、標準倉單期轉現(xiàn)的倉單交收和貨款支付由交易所負責辦理，參見《大連商品交易所結算細則》，只收取交割手續(xù)費。非標準倉單期轉現(xiàn)的貨物交收和貨款支付由交易雙方自行協(xié)商確定，交易所對此不承擔保證責任，只收取交易手續(xù)費。4、期轉現(xiàn)的持倉從當日持倉量中扣除，交易結果不計入當日結算價和成交量。

來自：上海證