人大版《財務管理學》第2章-財務管理的價值觀念-13財管課件

財務管理第二章：財務管理的價值觀念財務管理第二章：財務管理的價值觀念1引例如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？引例如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，2引例在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？什么時候還？——時間價值我的承諾可靠嗎？——風險報酬引例在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？什么時候還？——時3時間價值——正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系風險報酬——正確地揭示了風險與報酬之間的關系時間價值4目錄第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)證券估價目錄第一節(jié)時間價值5第一節(jié)時間價值時間價值的概念時間價值的計算時間價值計算中的幾個特殊問題第一節(jié)時間價值時間價值的概念6某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！彼阋凰阗~，20+0.3×12×20=92>70為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首7一、時間價值的概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。即貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。

時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。一、時間價值的概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真8二、時間價值的計算復利的含義復利的威力復利終值和現(xiàn)值的計算二、時間價值的計算復利的含義9不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。俗稱“利滾利”?！板X可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢。”

——本杰明·富蘭克林復利的含義不僅本金要計算利息，“錢可以生錢，錢生的錢又可以生10彼得·米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人：如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。復利的威力彼得·米尼德于1624年從印第安人手11復利的威力:1元錢的表現(xiàn)復利的威力:1元錢的表現(xiàn)12你有畢業(yè)后的理財計劃嗎？上班后；每年投資5000元在股市里；年平均收益10％的情況下；到你退休的時候——假定40年后退休；你可以從股市里面取出

221.30萬元！你有畢業(yè)后的理財計劃嗎？上班后；13從財務學的角度出發(fā)，任何一項投資或籌資的價值都表現(xiàn)為未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。1.符號與假設現(xiàn)值終值折現(xiàn)率

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3CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率從財務學的角度出發(fā)，任何一項投資或籌資的價值都表現(xiàn)為14100元110元1年期，年利率10%現(xiàn)值終值100元110元1年期，年利率10%現(xiàn)值終值15利息的計算有單利（SimpleInterest）、復利（CompoundInterest）兩種形式。單利方式下，本能生利，而利息不能生利。復利方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金一起計算利息。貨幣時間價值的計算方法一般采用復利方式。為什么銀行存款利率是單利計算？銀行存款是利用單利的形式反映復利的實質(zhì)！利息的計算有單利（SimpleInterest）、復利（C16相關假設：（1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末；（2）決策時點為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0；（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項頻數(shù)相同。相關假設：172.簡單現(xiàn)金流量

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P

FCF3某一特定時間內(nèi)的單一現(xiàn)金流量2.簡單現(xiàn)金流量012n43PFCF3某一18●簡單現(xiàn)金流量終值的計算

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F=?CF0在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大?！窈唵维F(xiàn)金流量終值的計算012n4319●簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

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3P=?CFn在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。?

F、P互為逆運算關系（非倒數(shù)關系）?復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關系●簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算012n43P=?20▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量?！杲?A)（等額、定期、系列收支）

系列現(xiàn)金流量的特殊形式。在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。

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A3.系列現(xiàn)金流量▲年金的形式●普通年金●預付年金●遞延年金●永續(xù)年金

▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量。▲年金(A)（211.普通年金的含義從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。

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A

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A普通年金1.普通年金的含義n-1A012n22★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利終值之和。

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A

A

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AF=?2.普通年金的終值

(已知年金A，求年金終值F)A（已知）★含義n-1A012n423

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A

A

An-1A012n3AAAA24等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)——“年金終值系數(shù)”等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)—25★含義為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準備金。

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3F（已知）

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A

A

A

A

A

A=？3.年償債基金

(已知年金終值F，求年金A)★含義n-1012n43F（26★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。

n-1A

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AA

A

AAP=?A（已知）4.普通年金的現(xiàn)值

(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)★含義n-1A012n427

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A

A

A

An-1A012n3AAAA28……等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”……等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)—29【例】：

ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一臺大型設備。合同規(guī)定XYZ公司在10年內(nèi)每年支付5000元欠款。ABC公司為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。假設銀行愿意以14%的利率、每年計息一次的方式對合同金額進行折現(xiàn)。問ABC公司將獲得多少現(xiàn)金？解析【例】：解析30★含義在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務。

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A

A

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A

AP（已知）

A=？5.年資本回收額

(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)★含義n-1012n431【例】：假設你準備抵押貸款400000元購買一套房子，貸款期限20年，每月償還一次；如果貸款的年利率為8%，每月貸款償還額為多少？解析貸款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，則上述貸款的名義利率為8%，則年有效利率為：【例】：解析貸款的月利率r=0.08/12=0.0067，n32系數(shù)間的關系系數(shù)間的關系33預付年金1.預付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。

n-1A

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3AAAA

A預付年金1.預付年金的含義n-1A012n4342.預付年金終值(已知A，求F)F=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A

012

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3AAAA

A2.預付年金終值(已知A，求F)F=?★含義n-1A35

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A

A

A

A

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n-2An-1012n3AAA36等比數(shù)列

或：等比數(shù)列或：373.預付年金的現(xiàn)值

(已知A，求P)P=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。

n-1A

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3AAAA

A3.預付年金的現(xiàn)值(已知A，求P)P=?★含義n38

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A

A

A

A

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An-2n-1012n3A39等比數(shù)列

或：等比數(shù)列或：40預付年金的終值和現(xiàn)值的計算預付年金的終值和現(xiàn)值的計算41遞延年金▲間隔若干期后才出現(xiàn)期末連續(xù)等額收付款項。

n-1

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AAA▲遞延年金對終值無影響，現(xiàn)值計算公式遞延年金▲間隔若干期后才出現(xiàn)期末連續(xù)等額收付款項。n-42▲永續(xù)年金是指無限期支付的年金▲

永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。

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3AAAA當n→∞時，(1+i)-n的極限為零永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導：▲

永續(xù)年金現(xiàn)值(已知A，求P)永續(xù)年金永續(xù)年金也有先付和后付的說法，關系一樣?！览m(xù)年金是指無限期支付的年金▲永續(xù)年金沒有終止的時間43[例]：2008年，巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋公司以50億美元購買了高盛集團的優(yōu)先股。此優(yōu)先股股息率為10%，面值100美元。如果適用的折現(xiàn)率為8％，則巴菲特持有的高盛優(yōu)先股的總價值是多少？[例]：44生活中有哪些年金的例子？思考生活中有哪些年金的例子？45電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢增長的壓歲錢電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢增長的壓歲錢46三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算計息期短于一年的時間價值的計算（名義利率和實際利率的換算）貼現(xiàn)率的計算

三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值47（1）不等額系列款項現(xiàn)值的計算不等額系列收付款現(xiàn)值的計算公式如下：（1）不等額系列款項現(xiàn)值的計算不等額系列收付款現(xiàn)值的計算公式48【例】：某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預計連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如下表所示。而根治環(huán)境污染的現(xiàn)時投資為500000元。環(huán)保工程投入使用后的年度運營成本與環(huán)保工程運營所生產(chǎn)的副產(chǎn)品的價值相等。環(huán)境污染罰款支出單位：元年度末12345金額100000200000300000200000100000【例】：環(huán)境污染罰款支出單位：元年度49若折現(xiàn)率為10%，則該項系列付款的現(xiàn)值PV為：=680286(元)現(xiàn)時投資500000元根治環(huán)境污染具有經(jīng)濟合理性。若折現(xiàn)率為10%，則該項系列付款的現(xiàn)值PV為：=68050（2）年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值——分段計算【例】：某企業(yè)融資租賃的租金在各年末支付，付款額如下表所示。（2）年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值——分段計算【例51租金支出單位：萬元

年度末1234567付款額3332221現(xiàn)值PV計算過程如下（折現(xiàn)率為10%）：PV＝30000×(PA／A，10%,3)＋20000×(PA／A，10%,3)(PA／F，10%,3)＋10000×(P／F，10%,7)普通年金遞延年金租金支出單位：萬元522、名義利率和實際利率的換算實際生活中，有些款項在一年內(nèi)不只復利一次。如每月、每季或每半年計息一次。凡每年復利次數(shù)超過一次的年利率稱為名義利率，每年只復利一次的利率是實際利率（effectiveannualrate，EAR）。2、名義利率和實際利率的換算53不同復利次數(shù)的有效利率你喜歡銀行一年付幾次利息給你？思考不同復利次數(shù)的有效利率你喜歡銀行一年付幾次利息給你？思考54【例】：如果用10000元購買了年利率10%，期限為10年公司債券，該債券每半年復利一次，到期后，將得到的本利和為多少？由于：r=10%，m=2，PV=10000，n=10；所以：i＝(1+)m－1＝(1+)2－1＝10.25%則，F(xiàn)＝P(1+i)n＝10000×(1+10.25%)10＝26533(元)【例】：由于：r=10%，m=2，PV=10055或：F＝P·(1+)mn＝10000×＝10000×(F/P,5%,20)＝26533（元）或：F＝P·(1+)mn＝100563、折現(xiàn)率的計算－－插值法[例]：現(xiàn)在往銀行存5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元？750（P/A，r，10）＝5000（P/A，r，10）＝5000/750＝6.6678%——6.710X%——6.6679%——6.418x%－8%9%－8%6.667－6.7106.418－6.710＝X%=8.147%3、折現(xiàn)率的計算－－插值法[例]：x%－8%9%－8%657PVIFAi6.7106.4188％9％6.667估計值X誤差實際值X’PVIFAi6.7106.4188％9％6.667估計值X誤58瑞士田納西鎮(zhèn)的居民突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆銀行存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。案例瑞士田納西鎮(zhèn)的居民突然收到一張事先不知道的1260億59案例請用你所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？如果利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。請用你所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？如果利率60第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)證券估價目錄第一節(jié)時間價值目錄61第2節(jié)風險報酬風險報酬的概念單項資產(chǎn)的風險報酬證券組合的風險與報酬資本資產(chǎn)定價模型第2節(jié)風險報酬風險報酬的概念62風險與財務決策風險報酬的含義一、風險報酬的概念風險與財務決策一、風險報酬的概念63風險與財務決策風險是一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，在財務上是指無法達到預期報酬的可能性。確定性決策風險性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率風險與財務決策風險是一定條件下和一定時期內(nèi)可64風險報酬的含義風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。風險報酬可用絕對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。風險與報酬同增。一般而言，投資者都厭惡風險，并力求回避風險。那么，為什么還有人進行風險性投資呢？風險報酬的含義風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過65二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率3.計算標準離差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算變異系數(shù)二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布661.確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個要求：1.確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。672.計算期望報酬率期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。2.計算期望報酬率期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加68你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。你的一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。請計算兩個投資方案的期望報酬率。請問你會如何選擇？討論你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。你的一個朋友告訴你，他和幾69圖：風險與概率分布示意圖σ

期望值E收益率概率

風險大風險中風險小圖：風險與概率分布示意圖σ期望值E703.計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小；反之，風險越大。標準離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。

3.計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜71正態(tài)分布和標準差正態(tài)分布的密度函數(shù)是對稱的，并呈鐘形A、正態(tài)分布曲線的特征【例】西京公司年收益率15%的正態(tài)分布-50.84%80.84%正態(tài)分布和標準差正態(tài)分布的密度函數(shù)是對稱的，并呈鐘形A、正725.計算標準離差率（變異系數(shù)）標準離差率是標準離差與期望報酬的比值。從相對數(shù)的角度衡量收益的大小，表明一期望收益下的風險大小。CV越小，離散程度越小，風險也越?。环粗?，風險越大。標準離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。5.計算標準離差率（變異系數(shù)）標準離差率是標準離差與期望報酬73三、證券組合的風險與收益證券組合的收益證券組合的風險證券組合的風險衡量證券組合的風險與收益最優(yōu)投資組合三、證券組合的風險與收益證券組合的收益741.證券組合的收益是組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為各證券的投資比重。組合風險并非單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)。1.證券組合的收益是組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重752.證券組合的風險【例】:假設某公司在股票W和M的投資總額為1000萬元，且各占一半，其完全負相關和完全正相關的報酬率見表。2.證券組合的風險【例】:762.證券組合的風險同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合。證券組合的風險分為可分散風險與不可分散風險。股價走勢規(guī)律：小趨勢有別，大趨勢相同不可分散風險的程度通常用系數(shù)來度量。2.證券組合的風險同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合77投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的關系圖。投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的關系圖。78系統(tǒng)風險的衡量證券投資組合可以分散非系統(tǒng)風險，只有市場風險才需要關注并采用β系數(shù)衡量。股票β值的計算是通過對給定股票收益率與市場平均收益率之間的回歸分析來得到的；※大部分證券的β系數(shù)在0.50～1.50之間。系統(tǒng)風險的衡量證券投資組合可以分散非系統(tǒng)風險，只79股票的報酬率市場平均報酬率β=回歸的線斜率回歸線β>1β=1β<1股票的報酬率市場平均報酬率β=回歸的線斜率回歸線β>1β=80整體證券市場的β系數(shù)為1，某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，則其β系數(shù)＝1，>1,<1組合β系數(shù)的計算：ββi整體證券市場的β系數(shù)為1，某種股票的風險情況與整個證券市場的813.證券組合的風險與報酬證券組合的風險報酬：3.證券組合的風險與報酬證券組合的風險報酬：82四、資本資產(chǎn)定價模型1、模型基本假定，P572、一般表現(xiàn)形式：CAPM，好比是金融市場的天平。四、資本資產(chǎn)定價模型1、模型基本假定，P5783

資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）最早由威廉·夏普在其論文“資本資產(chǎn)定價：風險條件下的市場均衡理論（CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumunderConditionsofRisk）”中提出，該文發(fā)表在1964年9月份的“JournalofFinance”上。夏普教授也由于其在資本資產(chǎn)定價方面的成就獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。小知識威廉·夏普

資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CapitalACAPM模型的假設條件完全競爭所有投資者都有相同的預期投資者都是通過考察證券的期望報酬率與風險去估價證券，并且都是風險厭惡者資本市場上沒有磨擦存在無風險資產(chǎn)，投資者可按無風險利率無限量地自由借貸單一的投資期限

交易費用資本利得稅獲取信息的成本所謂磨擦，是指對市場上資本與信息自由流動的阻礙。證券價格不會因個別投資者的買或賣而受到影響

在風險相同時，他將選擇期望報酬率大的投資組合資本市場上投資機會成本未發(fā)生變化的一段時間。意味著均值和標準差包含著現(xiàn)存的與該種證券相關的所有信息

CAPM模型的假設條件完全競爭交易費用所謂磨擦，是指對市場上證券市場線（SecurityMarketLine，簡稱SML）證券市場線（SecurityMarketLine，簡稱86證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素通貨膨脹：影響（截距）風險回避程度：影響（斜率）風險：影響（自變量取值）證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素87通貨膨脹對證券報酬的影響0β6%SML1SML2增加的通貨膨脹貼水8%0.51.01.52.0必要報酬率通貨膨脹對證券報酬的影響0β6%SML1SML2增加的通貨膨88風險回避對證券報酬的影響0β6%SML1SML20.51.01.52.0必要報酬率風險回避對證券報酬的影響0β6%SML1SML20.51.089假設M公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比例為1：1，其中βA為1.3，βB為0.9，市場組合的平均報酬率為10%，無風險報酬率為6%，則M公司的期望報酬率為多少？練習假設M公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比例為1：1，90補充資料：多因素模型CAPM認為一種資產(chǎn)的預期收益率決定于單一因素，現(xiàn)實生活中，受風險影響的那部分風險溢價可能受多種相互獨立因素的影響。F：影響因素：可分散風險帶來的遞增收益補充資料：多因素模型CAPM認為一種資產(chǎn)的預期收益率決定于單91補充資料：套利定價模型由Ross于1976年提出，與CAPM類似，認為風險性資產(chǎn)的收益不但受市場風險的影響，還與許多其他因素相關。此模式將CAPM從單因素模式發(fā)展為多因素模式，以更加適應經(jīng)濟生活的復雜情況。CAPM中證券的風險只用某一證券和對于市場組合的貝塔系數(shù)來解釋，只告訴投資者風險的大小，并未告訴風險來自何處，只允許存在一個系統(tǒng)風險因子，那就是投資者對市場投資組合的敏感度。補充資料：套利定價模型由Ross于1976年提出，與CAPM92APT模式下，證券或資產(chǎn)j的預期收益率為：式中：K：影響資產(chǎn)收益率因素的數(shù)量E(rj1),E(rj2)，…，E(rjk)：證券j在因素為1，2，…，K時的預期收益率：證券j對于因素1，2，…，K的敏感度APT模式下，證券或資產(chǎn)j的預期收益率為：式中：93套利定價理論與資本資產(chǎn)定價模型的關系資本資產(chǎn)定價模型共有風險因素是市場證券組合的隨機收益套利定價理論事先不確定共有的風險因素若只有一個共同因素若共同因素為市場組合與其收益率套利定價理論與資本資產(chǎn)定價模型的關系資本資產(chǎn)定價模型套利定價94套利定價理論的評價◎優(yōu)點：包含若干風險因素；◎缺點：理論本身沒有指明影響證券收益的因素有哪些，及如何衡量這些因素的敏感性。套利定價理論的評價◎優(yōu)點：包含若干風險因素；95第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)證券估價目錄第一節(jié)時間價值目錄96第3節(jié)證券估價債券估價股票估價第3節(jié)證券估價債券估價97一、債券估價債券概述債券的估價模型一、債券估價債券概述98債券概述債券的種類政府債券金融債券企業(yè)債券債券的基本要素債券面值債券期限債券利率債券價格債券概述債券的種類債券的基本要素99債券的估價模型每年付息、到期還本債券的估價模型債券的估價模型每年付息、到期還本債券的估價模型100債券的估價模型一次還本付息且不計復利債券的估價模型債券的估價模型一次還本付息且不計復利債券的估價模型101債券的估價模型貼現(xiàn)債券的估價模型債券的估價模型貼現(xiàn)債券的估價模型102債券投資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：本金安全性高；收入比較穩(wěn)定；較好的流動性。缺點：購買力風險大；（面值和利率發(fā)行就確定了，會受到通貨膨脹率的侵蝕）沒有經(jīng)營管理權(quán)。債券投資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：103二、股票估價股票概述股票的估價模型二、股票估價股票概述104股票估價股票的構(gòu)成要素股票價值股票價格股利股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股利是公司從稅后利潤中分配給股東的一種報酬。

開盤價、收盤價、最高價、最低價

股票估價股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股股票概述股票的種類普通股優(yōu)先股股票投資的目的獲取股利收入及股票買賣價差控制某公司股票概述股票的種類106股票的估價模型股票估價的基本模型股票的估價模型股票估價的基本模型107股票的估價模型股利穩(wěn)定不變的股票估價模型（適用普通股和優(yōu)先股）適用于穩(wěn)定成熟的企業(yè)股票的估值。股票的估價模型股利穩(wěn)定不變的股票估價模型（適用普通股和優(yōu)先股108股票的估價模型股利固定增長的股票估價模型（戈登模型constantgrowth）股票的估價模型股利固定增長的股票估價模型109▲增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量?！粢恢还善钡默F(xiàn)金股利在基期D0的基礎上以g不斷增長

n-1D0

0

1

2

n

3

D0(1+g)2

D0(1+g)

D0(1+g)3

D0(1+g)n-1

D0(1+g)n

▲增長年金現(xiàn)值計算公式▲增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流110[例]：某股票投資者擬購買甲公司的股票，該股票剛支付的每股股利為2.4元，現(xiàn)行國庫券的利率為12%，股票市場的平均風險報酬率為16%，該股票的貝塔系數(shù)為1.5.（1）假設股票在未來時間里股利保持不變，當時該股票的市價為15元/股，該投資者是否應購買？（2）假設該股票股利固定增長，增長率為4%，則該股票的價值為多少？12%+1.5（16%－12%）＝18%P＝A/R＝2.4/18%＝13.33<15，不買P＝D（1+g）/（R-g）＝2.4（1+4%）/（18%-4%）＝17.83元[例]：12%+1.5（16%－12%）＝18%P＝D（1+111股票投資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：獲得較高的報酬；適當降低購買力風險；擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。缺點：求償權(quán)居于最后；價格受多種因素影響，不穩(wěn)定；收入不穩(wěn)定。股票投資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：112謝謝大家本章內(nèi)容到此結(jié)束謝謝大家本章內(nèi)容到此結(jié)束113財務管理第二章：財務管理的價值觀念財務管理第二章：財務管理的價值觀念114引例如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？引例如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，115引例在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？什么時候還？——時間價值我的承諾可靠嗎？——風險報酬引例在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？什么時候還？——時116時間價值——正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系風險報酬——正確地揭示了風險與報酬之間的關系時間價值117目錄第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)證券估價目錄第一節(jié)時間價值118第一節(jié)時間價值時間價值的概念時間價值的計算時間價值計算中的幾個特殊問題第一節(jié)時間價值時間價值的概念119某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000。”算一算賬，20+0.3×12×20=92>70為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首120一、時間價值的概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。即貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。

時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。一、時間價值的概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真121二、時間價值的計算復利的含義復利的威力復利終值和現(xiàn)值的計算二、時間價值的計算復利的含義122不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。俗稱“利滾利”?！板X可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢。”

——本杰明·富蘭克林復利的含義不僅本金要計算利息，“錢可以生錢，錢生的錢又可以生123彼得·米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人：如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。復利的威力彼得·米尼德于1624年從印第安人手124復利的威力:1元錢的表現(xiàn)復利的威力:1元錢的表現(xiàn)125你有畢業(yè)后的理財計劃嗎？上班后；每年投資5000元在股市里；年平均收益10％的情況下；到你退休的時候——假定40年后退休；你可以從股市里面取出

221.30萬元！你有畢業(yè)后的理財計劃嗎？上班后；126從財務學的角度出發(fā)，任何一項投資或籌資的價值都表現(xiàn)為未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。1.符號與假設現(xiàn)值終值折現(xiàn)率

0

1

2

n

4

3CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率從財務學的角度出發(fā)，任何一項投資或籌資的價值都表現(xiàn)為127100元110元1年期，年利率10%現(xiàn)值終值100元110元1年期，年利率10%現(xiàn)值終值128利息的計算有單利（SimpleInterest）、復利（CompoundInterest）兩種形式。單利方式下，本能生利，而利息不能生利。復利方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金一起計算利息。貨幣時間價值的計算方法一般采用復利方式。為什么銀行存款利率是單利計算？銀行存款是利用單利的形式反映復利的實質(zhì)！利息的計算有單利（SimpleInterest）、復利（C129相關假設：（1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末；（2）決策時點為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0；（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項頻數(shù)相同。相關假設：1302.簡單現(xiàn)金流量

0

1

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n

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P

FCF3某一特定時間內(nèi)的單一現(xiàn)金流量2.簡單現(xiàn)金流量012n43PFCF3某一131●簡單現(xiàn)金流量終值的計算

0

1

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n

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3

F=?CF0在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大?！窈唵维F(xiàn)金流量終值的計算012n43132●簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

0

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n

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3P=?CFn在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。?

F、P互為逆運算關系（非倒數(shù)關系）?復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關系●簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算012n43P=?133▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量?！杲?A)（等額、定期、系列收支）

系列現(xiàn)金流量的特殊形式。在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。

n-1

A

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1

2

n

3

A

A

A

A3.系列現(xiàn)金流量▲年金的形式●普通年金●預付年金●遞延年金●永續(xù)年金

▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量?！杲?A)（1341.普通年金的含義從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。

n-1

A

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n

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A

A

A

A

A普通年金1.普通年金的含義n-1A012n135★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利終值之和。

n-1

A

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1

2

n

4

3

A

A

A

A

AF=?2.普通年金的終值

(已知年金A，求年金終值F)A（已知）★含義n-1A012n4136

n-1

A

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n

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A

A

A

An-1A012n3AAAA137等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)——“年金終值系數(shù)”等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)—138★含義為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準備金。

n-1

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n

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3F（已知）

A

A

A

A

A

A

A=？3.年償債基金

(已知年金終值F，求年金A)★含義n-1012n43F（139★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。

n-1A

01

2

n

4

3

AA

A

AAP=?A（已知）4.普通年金的現(xiàn)值

(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)★含義n-1A012n4140

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

An-1A012n3AAAA141……等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”……等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)—142【例】：

ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一臺大型設備。合同規(guī)定XYZ公司在10年內(nèi)每年支付5000元欠款。ABC公司為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。假設銀行愿意以14%的利率、每年計息一次的方式對合同金額進行折現(xiàn)。問ABC公司將獲得多少現(xiàn)金？解析【例】：解析143★含義在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務。

n-1

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n

4

3

A

A

A

A

A

AP（已知）

A=？5.年資本回收額

(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)★含義n-1012n4144【例】：假設你準備抵押貸款400000元購買一套房子，貸款期限20年，每月償還一次；如果貸款的年利率為8%，每月貸款償還額為多少？解析貸款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，則上述貸款的名義利率為8%，則年有效利率為：【例】：解析貸款的月利率r=0.08/12=0.0067，n145系數(shù)間的關系系數(shù)間的關系146預付年金1.預付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。

n-1A

01

2

n

4

3AAAA

A預付年金1.預付年金的含義n-1A012n41472.預付年金終值(已知A，求F)F=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A

012

n

4

3AAAA

A2.預付年金終值(已知A，求F)F=?★含義n-1A148

n-1

0

1

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n

3

A

A

A

A

A

n-2An-1012n3AAA149等比數(shù)列

或：等比數(shù)列或：1503.預付年金的現(xiàn)值

(已知A，求P)P=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。

n-1A

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1

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n

4

3AAAA

A3.預付年金的現(xiàn)值(已知A，求P)P=?★含義n151

n-2

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n

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A

A

A

A

A

An-2n-1012n3A152等比數(shù)列

或：等比數(shù)列或：153預付年金的終值和現(xiàn)值的計算預付年金的終值和現(xiàn)值的計算154遞延年金▲間隔若干期后才出現(xiàn)期末連續(xù)等額收付款項。

n-1

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1

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n

3

AAA▲遞延年金對終值無影響，現(xiàn)值計算公式遞延年金▲間隔若干期后才出現(xiàn)期末連續(xù)等額收付款項。n-155▲永續(xù)年金是指無限期支付的年金▲

永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。

0

1

2

4

3AAAA當n→∞時，(1+i)-n的極限為零永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導：▲

永續(xù)年金現(xiàn)值(已知A，求P)永續(xù)年金永續(xù)年金也有先付和后付的說法，關系一樣。▲永續(xù)年金是指無限期支付的年金▲永續(xù)年金沒有終止的時間156[例]：2008年，巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋公司以50億美元購買了高盛集團的優(yōu)先股。此優(yōu)先股股息率為10%，面值100美元。如果適用的折現(xiàn)率為8％，則巴菲特持有的高盛優(yōu)先股的總價值是多少？[例]：157生活中有哪些年金的例子？思考生活中有哪些年金的例子？158電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢增長的壓歲錢電腦租金養(yǎng)老金債券利息優(yōu)先股息固定壓歲錢增長的壓歲錢159三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算計息期短于一年的時間價值的計算（名義利率和實際利率的換算）貼現(xiàn)率的計算

三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值160（1）不等額系列款項現(xiàn)值的計算不等額系列收付款現(xiàn)值的計算公式如下：（1）不等額系列款項現(xiàn)值的計算不等額系列收付款現(xiàn)值的計算公式161【例】：某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預計連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如下表所示。而根治環(huán)境污染的現(xiàn)時投資為500000元。環(huán)保工程投入使用后的年度運營成本與環(huán)保工程運營所生產(chǎn)的副產(chǎn)品的價值相等。環(huán)境污染罰款支出單位：元年度末12345金額100000200000300000200000100000【例】：環(huán)境污染罰款支出單位：元年度162若折現(xiàn)率為10%，則該項系列付款的現(xiàn)值PV為：=680286(元)現(xiàn)時投資500000元根治環(huán)境污染具有經(jīng)濟合理性。若折現(xiàn)率為10%，則該項系列付款的現(xiàn)值PV為：=680163（2）年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值——分段計算【例】：某企業(yè)融資租賃的租金在各年末支付，付款額如下表所示。（2）年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值——分段計算【例164租金支出單位：萬元

年度末1234567付款額3332221現(xiàn)值PV計算過程如下（折現(xiàn)率為10%）：PV＝30000×(PA／A，10%,3)＋20000×(PA／A，10%,3)(PA／F，10%,3)＋10000×(P／F，10%,7)普通年金遞延年金租金支出單位：萬元1652、名義利率和實際利率的換算實際生活中，有些款項在一年內(nèi)不只復利一次。如每月、每季或每半年計息一次。凡每年復利次數(shù)超過一次的年利率稱為名義利率，每年只復利一次的利率是實際利率（effectiveannualrate，EAR）。2、名義利率和實際利率的換算166不同復利次數(shù)的有效利率你喜歡銀行一年付幾次利息給你？思考不同復利次數(shù)的有效利率你喜歡銀行一年付幾次利息給你？思考167【例】：如果用10000元購買了年利率10%，期限為10年公司債券，該債券每半年復利一次，到期后，將得到的本利和為多少？由于：r=10%，m=2，PV=10000，n=10；所以：i＝(1+)m－1＝(1+)2－1＝10.25%則，F(xiàn)＝P(1+i)n＝10000×(1+10.25%)10＝26533(元)【例】：由于：r=10%，m=2，PV=100168或：F＝P·(1+)mn＝10000×＝10000×(F/P,5%,20)＝26533（元）或：F＝P·(1+)mn＝1001693、折現(xiàn)率的計算－－插值法[例]：現(xiàn)在往銀行存5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元？750（P/A，r，10）＝5000（P/A，r，10）＝5000/750＝6.6678%——6.710X%——6.6679%——6.418x%－8%9%－8%6.667－6.7106.418－6.710＝X%=8.147%3、折現(xiàn)率的計算－－插值法[例]：x%－8%9%－8%6170PVIFAi6.7106.4188％9％6.667估計值X誤差實際值X’PVIFAi6.7106.4188％9％6.667估計值X誤171瑞士田納西鎮(zhèn)的居民突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆銀行存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。案例瑞士田納西鎮(zhèn)的居民突然收到一張事先不知道的1260億172案例請用你所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？如果利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。請用你所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？如果利率173第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)證券估價目錄第一節(jié)時間價值目錄174第2節(jié)風險報酬風險報酬的概念單項資產(chǎn)的風險報酬證券組合的風險與報酬資本資產(chǎn)定價模型第2節(jié)風險報酬風險報酬的概念175風險與財務決策風險報酬的含義一、風險報酬的概念風險與財務決策一、風險報酬的概念176風險與財務決策風險是一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，在財務上是指無法達到預期報酬的可能性。確定性決策風險性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率風險與財務決策風險是一定條件下和一定時期內(nèi)可177風險報酬的含義風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。風險報酬可用絕對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。風險與報酬同增。一般而言，投資者都厭惡風險，并力求回避風險。那么，為什么還有人進行風險性投資呢？風險報酬的含義風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過178二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率3.計算標準離差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算變異系數(shù)二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布1791.確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個要求：1.確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。1802.計算期望報酬率期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。2.計算期望報酬率期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加181你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。你的一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。請計算兩個投資方案的期望報酬率。請問你會如何選擇？討論你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。你的一個朋友告訴你，他和幾182圖：風險與概率分布示意圖σ

期望值E收益率概率

風險大風險中風險小圖：風險與概率分布示意圖σ期望值E1833.計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越?。环粗?，風險越大。標準離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。

3.計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜184正態(tài)分布和標準差正態(tài)分布的密度函數(shù)是對稱的，并呈鐘形A、正態(tài)分布曲線的特征【例】西京公司年收益率15%的正態(tài)分布-50.84%80.84%正態(tài)分布和標準差正態(tài)分布的密度函數(shù)是對稱的，并呈鐘形A、正1855.計算標準離差率（變異系數(shù)）標準離差率是標準離差與期望報酬的比值。從相對數(shù)的角度衡量收益的大小，表明一期望收益下的風險大小。CV越小，離散程度越小，風險也越?。环粗?，風險越大。標準離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。5.計算標準離差率（變異系數(shù)）標準離差率是標準離差與期望報酬186三、證券組合的風險與收益證券組合的收益證券組合的風險證券組合的風險衡量證券組合的風險與收益最優(yōu)投資組合三、證券組合的風險與收益證券組合的收益1871.證券組合的收益是組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為各證券的投資比重。組合風險并非單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)。1.證券組合的收益是組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重1882.證券組合的風險【例】:假設某公司在股票W和M的投資總額為1000萬元，且各占一半，其完全負相關和完全正相關的報酬率見表。2.證券組合的風險【例】:1892.證券組合的風險同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合。證券組合的風險分為可分散風險與不可分散風險。股價走勢規(guī)律：小趨勢有別，大趨勢相同不可分散風險的程度通常用系數(shù)來度量。2.證券組合的風險同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合190投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的關系圖。投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的關系圖。191系統(tǒng)風險的衡量證券投資組合可以分散非系統(tǒng)風險，只有市場風險才需要關注并采用β系數(shù)衡量。股票β值的計算是通過對給定股票收益率與市場平均收益率之間的回歸分析來得到的；※大部分證券的β系數(shù)在0.50～1.50之間。系統(tǒng)風險的衡量證券投資組合可以分散非系統(tǒng)風險，只192股票的報酬率市場平均報酬率β=回歸的線斜率回歸線β>1β=1β<1股票的報酬率市場平均報酬率β=回歸的線斜率回歸線β>1β=193整體證券市場的β系數(shù)為1，某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，則其β系數(shù)＝1，>1,<1組合β系數(shù)的計算：ββi整體證券市場的β系數(shù)為1，某種股票的風險情況與整個證券市場的1943.證券組合的風險與報酬證券組合的風險報酬：3.證券組合的風險與報酬證券組合的風險報酬：195四、資本資產(chǎn)定價模型1、模型基本假定，P572、一般表現(xiàn)形式：CAPM，好比是金融市場的天平。四、資本資產(chǎn)定價模型1、模型基本假定，P57196

資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）最早由威廉·夏普在其論文“資本資產(chǎn)定價：風險條件下的市場均衡理論（CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumunderConditionsofRisk）”中提出，該文發(fā)表在1964年9月份的“JournalofFinance”上。夏普教授也由于其在資本資產(chǎn)定價方面的成就獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。小知識威廉·夏普

資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CapitalACAPM模型的假設條件完全競爭所有投資者都有相同的預期投資者都是通過考察證券的期望報酬率與風險去估價證券，并且都是風險厭惡者資本市場上沒有磨擦存在無風險資產(chǎn)，投資者可按無風險利率無限量地自由借貸單一的投資期限

交易費用資本利得稅獲取信息的成本所謂磨擦，是指對市場上資本與信息自由流動的阻礙。證券價格不會因個別投資者的買或賣而受到影響

在風險相同時，他將選擇期望報酬率大的投資組合資本市場上投資機會成本未發(fā)生變化的一段時間。意味著均值和標準差包含著現(xiàn)存的與該種證券相關的所有信息

CAPM模型的假設條件完全競爭交易費用所謂磨擦，是指對市場上證券市場線（SecurityMarketLine，簡稱SML）證券市場線（SecurityMarketLine，簡稱199證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素通貨膨脹：影響（截