香港上市模式分析-課件

香港上市的模式分析香港上市的模式分析1前言港交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港市場2009年的股本融資額為6307億港元，創(chuàng)香港市場歷史新高。其中IPO融資額高達(dá)3869億港元，首次超過紐交所勇奪全球股市“集資王”的寶座。截至2009年12月31日，香港證券市場的市值17.9萬億港元,比1989年的0.6萬億港元增長了30倍。前言港交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港市場2009年的股本融資額為632前言截至2010年4月，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占據(jù)香港市場58%的市值；從1993年青島啤酒赴港IPO開始算起，在所有1334家上市公司中，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占40%，達(dá)到532家。另一方面，內(nèi)地資金投入港股的比重越來越大?！?010年6月22日《香港文匯報》前言截至2010年4月，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占據(jù)香港市場58%的市值3前言上述數(shù)據(jù)標(biāo)明，更多的內(nèi)地企業(yè)將會赴香港上市，香港上市法律業(yè)務(wù)這個金礦等待我們諸位去發(fā)掘。前言上述數(shù)據(jù)標(biāo)明，更多的內(nèi)地企業(yè)將會赴香港上市，香港上市法律4目錄內(nèi)地企業(yè)為何要到香港上市香港上市門檻簡介內(nèi)地企業(yè)到香港上市的模式常見法律問題境內(nèi)律師從事香港上市法律業(yè)務(wù)的基本素質(zhì)目錄內(nèi)地企業(yè)為何要到香港上市5香港上市模式分析一、為何到香港上市香港上市模式分析一、為何到香港上市6一、為何到香港上市審批時間短，無須排隊等候上市后再融資無須審批（H股除外）資本運(yùn)作的靈活性（如債權(quán)融資、境外收購）一、為何到香港上市審批時間短，無須排隊等候7為何到香港上市管理層及員工的激勵計劃的建立

《個人外匯管理辦法實施細(xì)則

》：境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃、認(rèn)股期權(quán)計劃等所涉外匯業(yè)務(wù)，應(yīng)通過所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向外匯局申請獲準(zhǔn)后辦理。

境內(nèi)個人出售員工持股計劃、認(rèn)股期權(quán)計劃等項下股票以及分紅所得外匯收入，匯回所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)開立的境內(nèi)專用外匯賬戶后，可以結(jié)匯，也可以劃入員工個人的外匯儲蓄賬戶。

為何到香港上市管理層及員工的激勵計劃的建立8為何到香港上市股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外香港市場相對于其他境外市場的優(yōu)勢語言與文化相通成本較低沒有資本管制，資金進(jìn)出香港自由是境外投資中國的門戶和境內(nèi)企業(yè)走出去的橋梁國際金融中心，資金充裕以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場較為理性為何到香港上市股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外9香港上市的模式分析二、香港上市的門檻香港上市的模式分析二、香港上市的門檻10香港上市的門檻主板香港上市規(guī)則：要求企業(yè)在近三年管理層（包括控股股東和董事會）穩(wěn)定，其中前兩年不少于3000萬港幣，最后一年不少于2000萬港幣。中國證監(jiān)會對H股上市的要求：4、5、6（凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元）。香港上市的門檻主板11香港上市的門檻創(chuàng)業(yè)板香港創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)無盈利要求，市場則要求為上市前的兩個財務(wù)年度合共保持(稅前)營業(yè)凈現(xiàn)金流入不少于港幣2000萬，為能夠吸引投資者以使公開發(fā)股成功，企業(yè)須能達(dá)凈利潤約4000多萬元港幣。發(fā)行前兩年管理層及實際控制人未發(fā)生重大變化。中國證監(jiān)會對企業(yè)（H股公司）到香港創(chuàng)業(yè)板上市也無其他額外要求。香港上市的門檻創(chuàng)業(yè)板12香港上市的門檻香港是法制社會，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求，交易所就會批準(zhǔn)，但發(fā)行人須考慮股票認(rèn)購事宜。有的企業(yè)為單純上市或造殼會考慮先上市。香港上市的門檻香港是法制社會，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求13香港上市的門檻香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板不視為新上市，只要符合轉(zhuǎn)板條件企業(yè)可自行向交易所申報轉(zhuǎn)板。從這個角度來看，主板和創(chuàng)業(yè)板的意義差別不大，盈利能力不高的企業(yè)可以先上創(chuàng)業(yè)板上市。香港上市的門檻香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板14香港上市模式分析三、香港上市的模式香港上市模式分析三、香港上市的模式15香港上市的模式香港上市的模式16香港上市的模式H股模式紅籌模式大紅籌小紅籌香港上市的模式H股模式17香港上市的模式H股模式（直接上市）：中國內(nèi)地注冊的股份有限公司，通過中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交所的審批后于香港股票市場發(fā)行境外上市外資股：建行、神華監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所及香港證監(jiān)會內(nèi)資股的流通及規(guī)管香港上市的模式H股模式（直接上市）：中國內(nèi)地注冊的股份有限公18香港上市的模式國務(wù)院《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定

》中國證監(jiān)會《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知

》（1999）國務(wù)院證券委、國家體改委《到境外上市公司章程必備條款》

中國證監(jiān)會《境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引

》（證監(jiān)發(fā)引［1999］126號）中國證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)[2004]67號

）

香港上市的模式國務(wù)院《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特19香港上市的模式紅籌模式上市

大紅籌境外注冊、香港上市的中資控股企業(yè)，一般指國企?，F(xiàn)時大紅籌上市須國資委同意后才可申請。一部分股權(quán)和資產(chǎn)已經(jīng)在境外，有利于整體上市的。中海油、北京控股《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（國發(fā)［１９９７］２１號）中國證監(jiān)會《關(guān)于落實國務(wù)院<關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知>若干問題的通知》(證監(jiān)［1998］5號)香港上市的模式紅籌模式上市20香港上市的模式小紅籌

即間接上市，指境內(nèi)企業(yè)的股東在境外注冊一家離岸公司，該離岸公司以現(xiàn)金收購或換股方式取得境內(nèi)企業(yè)原股東持有的全部股權(quán)，以境外公司作為擬上市公司在境外發(fā)行并實現(xiàn)上市。香港上市的模式小紅籌21香港上市的模式現(xiàn)時內(nèi)資企業(yè)紅籌上市的可行性分析10號文的尷尬和監(jiān)管部門的態(tài)度10號文的關(guān)鍵條款境內(nèi)公司或自然人返程投資并購非外商投資企業(yè)等——商務(wù)部批為實現(xiàn)特殊目的公司上市，以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)企業(yè)——商務(wù)部、證監(jiān)會香港上市的模式現(xiàn)時內(nèi)資企業(yè)紅籌上市的可行性分析22香港上市模式外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)外商投資企業(yè)增資的，適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、行政法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定（除已有案例，外資企業(yè)的設(shè)立在10號文后已經(jīng)有不少開始進(jìn)行上市操作）外國投資者通過其在中國設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定（盈利及對外投資的限制）—見下圖香港上市模式外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境23香港上市的模式境內(nèi)某知名律師所建議的方案甲乙BVI公司2丙丁BVI公司1深圳公司100%原企業(yè)75%25%A100%香港上市的模式境內(nèi)某知名律師所建議的方案甲乙BVI公司2丙丁24香港上市模式已有的突破案例：海東青（2228HK）（純內(nèi)資，但原股東取得境外居留權(quán)）招股書：“晉江市商務(wù)局已向中國商務(wù)部的省級負(fù)責(zé)機(jī)關(guān)福建省對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳作出查詢，其回覆為海東青香港的實際控制人，即粘為江、粘偉誠、施火秋及許長茂均為香港居民，而非境內(nèi)公民，海東青中國及海東青貿(mào)易受讓鑫華公司全部股權(quán)的行為不屬於併購規(guī)定須經(jīng)中國商務(wù)部批準(zhǔn)的範(fàn)圍。但不排除中國商務(wù)部或其他主管部門對於併購規(guī)定作出新的規(guī)定或解釋”。香港上市模式已有的突破案例：25香港上市模式紅籌上市架構(gòu)的探討外商投資企業(yè)于10號文實施后設(shè)立外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊》（2008年版）對外資企業(yè)的股權(quán)變動排除適用10號文香港上市模式紅籌上市架構(gòu)的探討26重組前架構(gòu)假設(shè)重組前境內(nèi)公司為純內(nèi)資公司甲乙丙丁原公司46.94%35.85%15%2.2%重組前架構(gòu)甲乙丙丁原公司46.94%35.85%15%2.227變更為中外合資企業(yè)第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為中外合資企業(yè)甲乙丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（中外合資）75%25%A100%變更為中外合資企業(yè)第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為28境內(nèi)股東于境外設(shè)立特殊目的公司第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立特殊目的公司，上述股東在外匯支局辦理相應(yīng)的境外投資外匯登記手續(xù)。甲乙BVI公司2丙丁100%境內(nèi)股東于境外設(shè)立特殊目的公司第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立29重組后的股權(quán)構(gòu)架

第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的股權(quán)。甲乙BVI公司2丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（外資）75%25%A100%重組后的股權(quán)構(gòu)架第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的30香港上市模式中國紅籌上市政策每3-5年會有變動《證券法》規(guī)定間接上市應(yīng)由CSRC審批，現(xiàn)無操作細(xì)則，預(yù)計會納入審批香港上市模式中國紅籌上市政策每3-5年會有變動31香港上市模式的分析四、常見法律問題香港上市模式的分析四、常見法律問題32常見法律問題CSRC對H股上市的審核重點(diǎn)體現(xiàn)國家當(dāng)前的政策導(dǎo)向土地使用合法性投資項目是否履行必要的程序公司環(huán)境保護(hù)情況稅務(wù)合法性公司及下屬企業(yè)是否依法建立工會組織職工利益保護(hù)及社會保險繳納

常見法律問題CSRC對H股上市的審核重點(diǎn)33常見法律問題體現(xiàn)證券監(jiān)管的重點(diǎn)公司資產(chǎn)是否存在被董監(jiān)高或被其他關(guān)聯(lián)方持有或占有的情形是否有委托持股情形所聘用中介機(jī)構(gòu)是否涉及“問題公司”公司的獨(dú)立性發(fā)起人投入的資產(chǎn)是否過戶是否建立反商業(yè)賄賂預(yù)防機(jī)制實際控制人、大股東是否違規(guī)占用資金、對外擔(dān)保是否已經(jīng)建立關(guān)于資金存儲、使用和管理的制度資產(chǎn)、股權(quán)是否被查封、凍結(jié)常見法律問題體現(xiàn)證券監(jiān)管的重點(diǎn)34常見法律問題對特定行業(yè)的關(guān)注高耗能行業(yè)電價是否執(zhí)行優(yōu)惠電價募集資金投向是否沒有投入國家限制的領(lǐng)域生產(chǎn)設(shè)施建立是否經(jīng)過合法審批及是否屬于應(yīng)淘汰設(shè)備和工藝科技企業(yè)是否建立知識產(chǎn)權(quán)管理及保護(hù)情況常見法律問題對特定行業(yè)的關(guān)注35常見法律問題中國法律問題解決的原則

香港是法制社會，對于出現(xiàn)的中國法律問題，只要把握法制原則，就可柳暗花明常見法律問題中國法律問題解決的原則36常見法律問題不違反中國法律法規(guī)違反有關(guān)規(guī)定但不會導(dǎo)致嚴(yán)重法律后果有關(guān)規(guī)定之間沖突常見法律問題不違反中國法律法規(guī)37常見法律問題原國務(wù)院證券委員會和原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會于1994年8月27日制定并公布的《關(guān)于執(zhí)行<到境外上市公司章程必備條款>的通知》（“證委發(fā)[1994]21號”)規(guī)定，召開股東大會和類別股東大會的通知期間由“應(yīng)當(dāng)于會議召開四十五日前發(fā)出書面通知”

常見法律問題原國務(wù)院證券委員會和原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會于138常見法律問題《中華人民共和國公司法》關(guān)于召開股東大會發(fā)出通知的時限為15日常見法律問題《中華人民共和國公司法》關(guān)于召開股東大會發(fā)出通知39沒有操作細(xì)則政府部門的豁免文件不屬于法規(guī)規(guī)管范圍沒有操作細(xì)則40香港上市模式分析五、中國律師從事香港上市業(yè)務(wù)應(yīng)具備的素質(zhì)香港上市模式分析五、中國律師從事香港上市業(yè)務(wù)應(yīng)具備的素質(zhì)41中國律師從事香港上市業(yè)務(wù)應(yīng)具備的素質(zhì)熟悉外資法律法規(guī)，關(guān)注CSRC境外上市的規(guī)定與境外專業(yè)機(jī)構(gòu)保持聯(lián)系，了解境外機(jī)構(gòu)的工作方式保持香港上市業(yè)務(wù)的活躍性形成香港上市的業(yè)務(wù)氛圍熟練使用書面英文中國律師從事香港上市業(yè)務(wù)應(yīng)具備的素質(zhì)熟悉外資法律法規(guī)，關(guān)注C42中國律師應(yīng)具備的素質(zhì)專業(yè)和敬業(yè)的態(tài)度中國律師應(yīng)具備的素質(zhì)專業(yè)和敬業(yè)的態(tài)度43香港上市模式分析

謝謝香港上市模式分析44香港上市的模式分析香港上市的模式分析45前言港交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港市場2009年的股本融資額為6307億港元，創(chuàng)香港市場歷史新高。其中IPO融資額高達(dá)3869億港元，首次超過紐交所勇奪全球股市“集資王”的寶座。截至2009年12月31日，香港證券市場的市值17.9萬億港元,比1989年的0.6萬億港元增長了30倍。前言港交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港市場2009年的股本融資額為6346前言截至2010年4月，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占據(jù)香港市場58%的市值；從1993年青島啤酒赴港IPO開始算起，在所有1334家上市公司中，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占40%，達(dá)到532家。另一方面，內(nèi)地資金投入港股的比重越來越大?！?010年6月22日《香港文匯報》前言截至2010年4月，內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)占據(jù)香港市場58%的市值47前言上述數(shù)據(jù)標(biāo)明，更多的內(nèi)地企業(yè)將會赴香港上市，香港上市法律業(yè)務(wù)這個金礦等待我們諸位去發(fā)掘。前言上述數(shù)據(jù)標(biāo)明，更多的內(nèi)地企業(yè)將會赴香港上市，香港上市法律48目錄內(nèi)地企業(yè)為何要到香港上市香港上市門檻簡介內(nèi)地企業(yè)到香港上市的模式常見法律問題境內(nèi)律師從事香港上市法律業(yè)務(wù)的基本素質(zhì)目錄內(nèi)地企業(yè)為何要到香港上市49香港上市模式分析一、為何到香港上市香港上市模式分析一、為何到香港上市50一、為何到香港上市審批時間短，無須排隊等候上市后再融資無須審批（H股除外）資本運(yùn)作的靈活性（如債權(quán)融資、境外收購）一、為何到香港上市審批時間短，無須排隊等候51為何到香港上市管理層及員工的激勵計劃的建立

《個人外匯管理辦法實施細(xì)則

》：境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃、認(rèn)股期權(quán)計劃等所涉外匯業(yè)務(wù)，應(yīng)通過所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向外匯局申請獲準(zhǔn)后辦理。

境內(nèi)個人出售員工持股計劃、認(rèn)股期權(quán)計劃等項下股票以及分紅所得外匯收入，匯回所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)開立的境內(nèi)專用外匯賬戶后，可以結(jié)匯，也可以劃入員工個人的外匯儲蓄賬戶。

為何到香港上市管理層及員工的激勵計劃的建立52為何到香港上市股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外香港市場相對于其他境外市場的優(yōu)勢語言與文化相通成本較低沒有資本管制，資金進(jìn)出香港自由是境外投資中國的門戶和境內(nèi)企業(yè)走出去的橋梁國際金融中心，資金充裕以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場較為理性為何到香港上市股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外53香港上市的模式分析二、香港上市的門檻香港上市的模式分析二、香港上市的門檻54香港上市的門檻主板香港上市規(guī)則：要求企業(yè)在近三年管理層（包括控股股東和董事會）穩(wěn)定，其中前兩年不少于3000萬港幣，最后一年不少于2000萬港幣。中國證監(jiān)會對H股上市的要求：4、5、6（凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元）。香港上市的門檻主板55香港上市的門檻創(chuàng)業(yè)板香港創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)無盈利要求，市場則要求為上市前的兩個財務(wù)年度合共保持(稅前)營業(yè)凈現(xiàn)金流入不少于港幣2000萬，為能夠吸引投資者以使公開發(fā)股成功，企業(yè)須能達(dá)凈利潤約4000多萬元港幣。發(fā)行前兩年管理層及實際控制人未發(fā)生重大變化。中國證監(jiān)會對企業(yè)（H股公司）到香港創(chuàng)業(yè)板上市也無其他額外要求。香港上市的門檻創(chuàng)業(yè)板56香港上市的門檻香港是法制社會，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求，交易所就會批準(zhǔn)，但發(fā)行人須考慮股票認(rèn)購事宜。有的企業(yè)為單純上市或造殼會考慮先上市。香港上市的門檻香港是法制社會，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求57香港上市的門檻香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板不視為新上市，只要符合轉(zhuǎn)板條件企業(yè)可自行向交易所申報轉(zhuǎn)板。從這個角度來看，主板和創(chuàng)業(yè)板的意義差別不大，盈利能力不高的企業(yè)可以先上創(chuàng)業(yè)板上市。香港上市的門檻香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板58香港上市模式分析三、香港上市的模式香港上市模式分析三、香港上市的模式59香港上市的模式香港上市的模式60香港上市的模式H股模式紅籌模式大紅籌小紅籌香港上市的模式H股模式61香港上市的模式H股模式（直接上市）：中國內(nèi)地注冊的股份有限公司，通過中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交所的審批后于香港股票市場發(fā)行境外上市外資股：建行、神華監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所及香港證監(jiān)會內(nèi)資股的流通及規(guī)管香港上市的模式H股模式（直接上市）：中國內(nèi)地注冊的股份有限公62香港上市的模式國務(wù)院《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定

》中國證監(jiān)會《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知

》（1999）國務(wù)院證券委、國家體改委《到境外上市公司章程必備條款》

中國證監(jiān)會《境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引

》（證監(jiān)發(fā)引［1999］126號）中國證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)[2004]67號

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香港上市的模式國務(wù)院《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特63香港上市的模式紅籌模式上市

大紅籌境外注冊、香港上市的中資控股企業(yè)，一般指國企?，F(xiàn)時大紅籌上市須國資委同意后才可申請。一部分股權(quán)和資產(chǎn)已經(jīng)在境外，有利于整體上市的。中海油、北京控股《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（國發(fā)［１９９７］２１號）中國證監(jiān)會《關(guān)于落實國務(wù)院<關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知>若干問題的通知》(證監(jiān)［1998］5號)香港上市的模式紅籌模式上市64香港上市的模式小紅籌

即間接上市，指境內(nèi)企業(yè)的股東在境外注冊一家離岸公司，該離岸公司以現(xiàn)金收購或換股方式取得境內(nèi)企業(yè)原股東持有的全部股權(quán)，以境外公司作為擬上市公司在境外發(fā)行并實現(xiàn)上市。香港上市的模式小紅籌65香港上市的模式現(xiàn)時內(nèi)資企業(yè)紅籌上市的可行性分析10號文的尷尬和監(jiān)管部門的態(tài)度10號文的關(guān)鍵條款境內(nèi)公司或自然人返程投資并購非外商投資企業(yè)等——商務(wù)部批為實現(xiàn)特殊目的公司上市，以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)企業(yè)——商務(wù)部、證監(jiān)會香港上市的模式現(xiàn)時內(nèi)資企業(yè)紅籌上市的可行性分析66香港上市模式外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)外商投資企業(yè)增資的，適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、行政法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定（除已有案例，外資企業(yè)的設(shè)立在10號文后已經(jīng)有不少開始進(jìn)行上市操作）外國投資者通過其在中國設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定（盈利及對外投資的限制）—見下圖香港上市模式外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境67香港上市的模式境內(nèi)某知名律師所建議的方案甲乙BVI公司2丙丁BVI公司1深圳公司100%原企業(yè)75%25%A100%香港上市的模式境內(nèi)某知名律師所建議的方案甲乙BVI公司2丙丁68香港上市模式已有的突破案例：海東青（2228HK）（純內(nèi)資，但原股東取得境外居留權(quán)）招股書：“晉江市商務(wù)局已向中國商務(wù)部的省級負(fù)責(zé)機(jī)關(guān)福建省對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳作出查詢，其回覆為海東青香港的實際控制人，即粘為江、粘偉誠、施火秋及許長茂均為香港居民，而非境內(nèi)公民，海東青中國及海東青貿(mào)易受讓鑫華公司全部股權(quán)的行為不屬於併購規(guī)定須經(jīng)中國商務(wù)部批準(zhǔn)的範(fàn)圍。但不排除中國商務(wù)部或其他主管部門對於併購規(guī)定作出新的規(guī)定或解釋”。香港上市模式已有的突破案例：69香港上市模式紅籌上市架構(gòu)的探討外商投資企業(yè)于10號文實施后設(shè)立外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊》（2008年版）對外資企業(yè)的股權(quán)變動排除適用10號文香港上市模式紅籌上市架構(gòu)的探討70重組前架構(gòu)假設(shè)重組前境內(nèi)公司為純內(nèi)資公司甲乙丙丁原公司46.94%35.85%15%2.2%重組前架構(gòu)甲乙丙丁原公司46.94%35.85%15%2.271變更為中外合資企業(yè)第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為中外合資企業(yè)甲乙丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（中外合資）75%25%A100%變更為中外合資企業(yè)第一步：引入境外戰(zhàn)略投資者，境內(nèi)公司變更為72境內(nèi)股東于境外設(shè)立特殊目的公司第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立特殊目的公司，上述股東在外匯支局辦理相應(yīng)的境外投資外匯登記手續(xù)。甲乙BVI公司2丙丁100%境內(nèi)股東于境外設(shè)立特殊目的公司第二步：由境內(nèi)原股東在境外設(shè)立73重組后的股權(quán)構(gòu)架

第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的股權(quán)。甲乙BVI公司2丙丁BVI公司1境內(nèi)公司（外資）75%25%A100%重組后的股權(quán)構(gòu)架第三步：由特殊目的公司直接收購原股東持有的74香港上市模式中國紅籌上市政策每3-5年會有變動《證券法》規(guī)定間接上市應(yīng)由CSRC審批，現(xiàn)無操作細(xì)則，預(yù)計會納入審批香港上市模式中國紅籌上市政策每3-5年會有變動75香港上市模式的分析四、常見法律問題香港上市模式的分析四、常見法律問題76常見法律問題CSRC對H股上市的審核重點(diǎn)體現(xiàn)國家當(dāng)前的政策導(dǎo)向土地使用合法性投資項目是否履行必要的程序公司環(huán)境保護(hù)情況稅務(wù)合法性公司及下屬企業(yè)是否依法建立工會組織職工利益保護(hù)及社會保險繳納

常見法律問題CSRC對H股上市的審核重點(diǎn)77常見法律問題體現(xiàn)證券