財加網(wǎng)站CEO余景舒：投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式

日，由互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(IF1000)主辦的“第三屆中國移動金融大會”在北京國家會議中心召開，搜狐互聯(lián)網(wǎng)金融頻道對此次會議進行全程報道。財加網(wǎng)站CEO余景舒表示，從商業(yè)模式角度上來第一頁，共36頁。講，其實投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式。第一，具有規(guī)模性的企業(yè)。第二，是在風控和技術(shù)手段上面具有不可替代性的企業(yè)。以下是文字發(fā)言實錄：余景舒：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位在場朋友們包括媒體朋第二頁，共36頁。友大家好，十分榮幸受千人會邀請參與到峰會當中?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)在只有短短幾年時間，在過去短短幾年時間里面，互聯(lián)網(wǎng)金融對整個行業(yè)的發(fā)展變革都起到巨大推動作用。我們在過去半年里面行業(yè)第三頁，共36頁。內(nèi)最熱門的話題是什么？其實就是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市這個話題。這是現(xiàn)在最熱門的一個話題。已經(jīng)有多家的上市公司以收購互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)形式將他們代入資本市場。財加網(wǎng)未來在兩個月在香港上市。財?shù)谒捻?，?6頁。加網(wǎng)在未來兩個月將會很快在香港資本市場上市，我們相信陸陸續(xù)續(xù)會有越來越多企業(yè)以不同的形式，包括IPO登陸境內(nèi)和境外資本市場。我介紹一下本人經(jīng)歷，我自己加入互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之前就職于香第五頁，共36頁。港一家私募基金，既當過買方也當過賣方，既當過投資人也當過互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)管理者，在我們上市過程中，既可以看到投資人的出發(fā)點也可以看到今天互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所有者及管理者他們的很多想法和體第六頁，共36頁。會，在這個過程當中，我們是有很多的經(jīng)驗，今天希望能和在座的朋友們一起做一個分享。從投資人角度上來講，投資人基本上關(guān)心兩點。第一，行業(yè)的前景。第二，商業(yè)模式。從行業(yè)前景角度上來講，今第七頁，共36頁。天中國和美國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)其實是有所不同，今天美國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)更多其實關(guān)注的是資產(chǎn)端，今天已經(jīng)成功在美國上市的一家公司，通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)去獲取了很多傳統(tǒng)的商業(yè)銀行無法獲取的用戶第八頁，共36頁。，同時利用很多技術(shù)來削減很多傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法削減的固定成本。在地廣人稀的美國，通過它的技術(shù)使投資人今天以最合理的資金將這些資金帶給了相應(yīng)的借款人，他們更注重借款端的人群。中國的互聯(lián)第九頁，共36頁。網(wǎng)金融行業(yè)更注重其實是理財端，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，今天做到的是發(fā)掘出了中國13億手中閑散資金的力量，中國13億人對于個人資本增值需求的一個向往，這個是中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)從行業(yè)的第十頁，共36頁。角度上和美國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最不一樣的地方。但從商業(yè)模式角度上來講，其實投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式。第一，具有規(guī)模性的企業(yè)。第二，是在風控和技術(shù)手段上面具有不可替代性的企業(yè)。具有規(guī)模性第十一頁，共36頁。的企業(yè)有兩種，第一種基本上做到了像QQ等類似的公司，騰訊之類的公司，它今天其實做到了基于它自己本身海量的用戶數(shù)據(jù)，今天去做互聯(lián)網(wǎng)金融，在這個方向上面做到規(guī)模性。而另外一種企業(yè)是針對第十二頁，共36頁。某一個特定行業(yè)或者特定人群乃至一個特定的場景之下的金融需求去對其進行深挖細作，這個形成第二種規(guī)模性的方法。還有一種方法，任何一種企業(yè)它的風控和技術(shù)在行業(yè)里面具有競爭優(yōu)勢，同時具有不第十三頁，共36頁?？商娲缘男袠I(yè)，也是投資人今天所喜歡的商業(yè)模式。今天當我們關(guān)注完投資人問題，最后還是要回歸到企業(yè)本身。作為企業(yè)所有者和管理人來說，企業(yè)的所有者和管理人在上市的過程當中是需要面對一系第十四頁，共36頁。列的判斷和選擇，而這些判斷和選擇，第一點所重要的就是在哪兒上市的問題。今天在哪兒上市，其實看起來是簡單的問題，對于企業(yè)來說是一個長遠戰(zhàn)略選擇。財加今天選擇的是在香港資本市場上市，結(jié)第十五頁，共36頁。合了很多因素去做綜合判斷的。基本上我們一般是有四個因素去判斷，第一個因素就是盈利與否。今天其實大家都知道，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里面的企業(yè)在初期是無法實現(xiàn)大規(guī)模的盈利，而且盈利也并不作為是第十六頁，共36頁。所有企業(yè)最重要的出發(fā)點，但今天在境內(nèi)資本市場除非新三板，對主板都是有盈利要求，這個問題不只是中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)會遇到，中國大規(guī)模移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，像滴滴打車企業(yè)也會遇到相應(yīng)的問題。我第十七頁，共36頁。們登陸境外資本市場，像唯品會之類的企業(yè)，大家更多關(guān)注的是它的用戶流量以及前景，而盈利與否今天就不是它最重要的考慮因素了。第二個問題，今天估值。今天對于盈利不多或者基本沒有盈利的互聯(lián)第十八頁，共36頁。網(wǎng)金融企業(yè)來說，境內(nèi)資本市場和境外資本市場它的估值體系也是不一樣的。瑞銀總經(jīng)理曾經(jīng)說過，今天在境外資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的估值除了會要考慮這家企業(yè)用戶和流量外，他們更多關(guān)注這個第十九頁，共36頁。企業(yè)年度交易額。他們有一個最簡單的估值模型基本上這個企業(yè)年度交易額，場下企業(yè)做了幾輪融資即將上市，大家可以根據(jù)這個估值模型做出一個判斷，如果今天是在新三板上市，那也會有所不同，新三第二十頁，共36頁。板估值模型在TMT平均市盈率大概在90倍，最高的企業(yè)達到300倍。決定在哪兒上市其中很重要的因素，公司在之前是否有境外投資者，如果公司有境外投資者的話，那就意味著公司一般它的上市模第二十一頁，共36頁。型是目標境外VIE架構(gòu)。中國境內(nèi)資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)題材非常追捧，但是有一個問題是，今天去拆分已經(jīng)完善的境外的VIE架構(gòu)回歸境內(nèi)的資本市場，它的操作程序和時間成本都是巨大的。今天這一第二十二頁，共36頁。撥的市場熱情是否還可以持續(xù)到今天完成VIE架構(gòu)拆分回歸境內(nèi)資本市場這個需要企業(yè)所有人有巨大的意愿和決心。還有最后一條決定在哪兒上市，今天市場活躍度，如果今天是一年以前，意味著今天境第二十三頁，共36頁。內(nèi)資本市場活躍度和境外資本市場活躍度還是有差別的。今天最大的差別，今天可以看到其實對于小規(guī)模互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，現(xiàn)在資本市場這樣熱度情況下，沒有差別，但是對于大規(guī)模大體量的互聯(lián)網(wǎng)金第二十四頁，共36頁。融企業(yè)來說，在境外市場它的活躍度成交量以及流動性都會優(yōu)于境內(nèi)資本市場。決定完在哪兒上市，我們最終要回歸企業(yè)本身。企業(yè)本質(zhì)上它的運營管理是否可以符合上市的要求。在所有上市過程當中有很第二十五頁，共36頁。多具體要求，這個意味著我們需要將公司在過去的運營、管理完全暴露在投資人、律師、審計師的面前，這個基本上是對于我們之前運營管理以及合法合規(guī)性的考驗，這里面包括什么？包括公司組織架構(gòu)是第二十六頁，共36頁。否完善，財務(wù)體系是否健全，內(nèi)控流程是否覆蓋到所有環(huán)節(jié)，勞動是否合法合規(guī)，平臺是否有足夠信息安全保障，企業(yè)是否合法納稅。任何一個細節(jié)，在上市過程當中所需要進行的凈值調(diào)查的內(nèi)容還有很多第二十七頁，共36頁。，任何一個細節(jié)都將會影響企業(yè)上市的進程以及能否上市。說白了要求這個企業(yè)在做到業(yè)績增長同時，它的合法合規(guī)性也要達到上市的標準。以財加為例，今天財加在過去時間里面，從成立初期就一直堅持第二十八頁，共36頁。第三方托管。堅持第三方托管的原因是因為今天只有堅持第三方托管才有可能避免資金池，資金池這個問題在上市過程當中將是律師非常關(guān)注的一個要點。而如果不能完美解釋資金池這個問題，那就意味著第二十九頁，共36頁。今天在上市過程當中，法務(wù)無法出據(jù)完整的法律意見書，這將影響上市。上市企業(yè)在上市過程當中，其實是經(jīng)歷了很多鎮(zhèn)痛的。它上市的過程是痛并快樂的過程，它痛點就在于企業(yè)之前的發(fā)展和現(xiàn)在的很多第三十頁，共36頁。上市要求是起沖突的。企業(yè)的管理者需要在最短的時間之內(nèi)對企業(yè)的方向、運營、管理做出一系列的調(diào)整。而樂觀一點，在經(jīng)歷了這些鎮(zhèn)痛之后企業(yè)才有可能化繭成蝶，才有可能對行業(yè)對用戶對未來公眾股第三十一頁，共36頁。東所負責的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。很多人問我，上市是不是一個企業(yè)終極的目標？我覺得不是，今天上市之后意味著企業(yè)的優(yōu)點會成倍擴大，企業(yè)缺點也會被成熟暴露出來。今天互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市之后意味著第三十二頁，共36頁。什么？意味著它將擁有更多的機會和更好的資源去支持企業(yè)的發(fā)展。但同時，今天也意味著企業(yè)需要在公眾股東的監(jiān)督下，今天去做出更好的戰(zhàn)略選擇。去用最快的速度執(zhí)行出來，來支持企業(yè)在資本市場發(fā)第三十三頁，