第九章股票價值分析MicrosoftPowerPoint演示文稿課件

第九章

股票價值分析第九章

股票價值分析1主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價格的分析，對于優(yōu)先股只作一下簡要的分析，重點放在普通股，但也只是在一種極簡化的模式下進行的，即假設(shè)股票的價格只受未來股息收入的影響，未來股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價格就越高。它可以作為股票投資分析的參考依據(jù)。主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價格的分析，對于優(yōu)先股只作一下簡要的分析2一、優(yōu)先股價值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股息相當于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，則優(yōu)先股的價格為在上式中，如果紅利D每年支付一次，i就是年實際利率；如果紅利D每季度支付一次,i就是季度實際利率。一、優(yōu)先股價值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股3二、普通股價值分析如果忽略影響股票價格的其他因素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計算其理論價格，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價值的主要理論模型之一。二、普通股價值分析如果忽略影響股票價格的其他因素，僅僅根據(jù)股4.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的理論價格，則股息貼現(xiàn)模型的一般形式為.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示5。普通股的股息收入事先難以預(yù)測，波動幅度較大，因此其理論價格的計算比較復(fù)雜。如果假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，則可以得到一些簡化形式。。普通股的股息收入事先難以預(yù)測，波動幅度較大，因此其理論價格61．零增長模型假設(shè)股息的增長率為零，即每期的股息均為D0，即Dt=D0（t=1,2,……），則普通股的價格與優(yōu)先股類似，也可以表示為1．零增長模型假設(shè)股息的增長率為零，即每期的股息均為D072．常數(shù)增長模型常數(shù)增長模型假設(shè)股息的增長率是一個常數(shù)r，如果期初的股息為D0，那么第t期的股息可以表示為2．常數(shù)增長模型常數(shù)增長模型假設(shè)股息的增長率是一個常數(shù)r，8股票價格假設(shè)，否則此級數(shù)不收斂股票價格假設(shè)，否則此級數(shù)不收斂93．三階段增長模型三階段增長模型將股息的增長過程分成了三個不同的階段：在第一個階段和第三個階段，股息的增長均為常數(shù)，分別記為r1和r2；在第二個階段，股息的增長率以線性的方式從r1變化到r2，這里用rt表示第二個階段的增長率。第一個階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個階段從n+1開始直到永遠。如果r1<r2，則第二個階段的股息增長率表現(xiàn)為遞增形式，如果r1>r2，則第二個階段的股息增長率表現(xiàn)為遞減形式。3．三階段增長模型三階段增長模型將股息的增長過程分成了三個不10三階段股息增長模型圖。rr1r20mnt三階段股息增長模型圖。rr1r20mnt11在股息增長的第二個階段，股息增長率可根據(jù)線性插值法計算如下：。在股息增長的第二個階段，股息增長率可根據(jù)線性插值法計算如下：12第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。13第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。14第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。15即得股票的理論價格為P=P1+P2+P3即得股票的理論價格為P=P1+P2+P3164．H模型三階段增長模型的計算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價格的情況下，無法求得股票收益率的代數(shù)表達式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞（C.C.Hsia）于1984年提出了H型，大大簡化了股息的貼現(xiàn)過程。4．H模型三階段增長模型的計算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價17。H模型假定：股息的初始增長率為r1，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長率又成為常數(shù)r2。而在H點上的增長率恰好等于r1和r2的平均數(shù)。。H模型假定：股息的初始增長率為r1，然后以線性的方式遞增18H模型圖。rr1r20H2HtrHH模型圖。rr1r20H2HtrH19當t=H時，。在此假設(shè)之下，股票價格的計算公式為。當t=H時，。在此假設(shè)20股票的收益率為。股票的收益率為。21例:某股票當年的利潤為每股2元，當年年底將75%的利潤用于分紅。假設(shè)該企業(yè)的利潤以每年2%的速度無限增長，且每年分紅的比例保持不變，如果投資者要求10%的年實際收益率，試求股票的價格。解：例:某股票當年的利潤為每股2元，當年年底將75%的利潤用于分22。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤在前5年以每年2%的速度增長，其后的5年以4%的速度增長，從第11年開始，增長速度為0。如果投資者要求10%的年實際收益率，試求股票的價格。。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤在前5年以每年2%的速度增長23前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）24其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）25第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）26即得股票的價格為。（元）即得股票的價格為。（元）27。例：某公司的股票在2002年的股息增長率為6%，從下一年開始股息增長率將以線性方式遞減，但從第10年起，股息增長率將維持在3%的水平。假設(shè)2002年的股息為5元，如果投資者要求8%的收益率，試計算該股票的價格。。例：某公司的股票在2002年的股息增長率為6%，從下一年開28解：已知，D0=5，r1=0.06，r2=0.03，H=10/2=5，i=0.08=118(元)解：已知，D0=5，r1=0.06，r2=0.03，H=1029第九章

股票價值分析第九章

股票價值分析30主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價格的分析，對于優(yōu)先股只作一下簡要的分析，重點放在普通股，但也只是在一種極簡化的模式下進行的，即假設(shè)股票的價格只受未來股息收入的影響，未來股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價格就越高。它可以作為股票投資分析的參考依據(jù)。主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價格的分析，對于優(yōu)先股只作一下簡要的分析31一、優(yōu)先股價值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股息相當于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，則優(yōu)先股的價格為在上式中，如果紅利D每年支付一次，i就是年實際利率；如果紅利D每季度支付一次,i就是季度實際利率。一、優(yōu)先股價值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股32二、普通股價值分析如果忽略影響股票價格的其他因素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計算其理論價格，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價值的主要理論模型之一。二、普通股價值分析如果忽略影響股票價格的其他因素，僅僅根據(jù)股33.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的理論價格，則股息貼現(xiàn)模型的一般形式為.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示34。普通股的股息收入事先難以預(yù)測，波動幅度較大，因此其理論價格的計算比較復(fù)雜。如果假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，則可以得到一些簡化形式。。普通股的股息收入事先難以預(yù)測，波動幅度較大，因此其理論價格351．零增長模型假設(shè)股息的增長率為零，即每期的股息均為D0，即Dt=D0（t=1,2,……），則普通股的價格與優(yōu)先股類似，也可以表示為1．零增長模型假設(shè)股息的增長率為零，即每期的股息均為D0362．常數(shù)增長模型常數(shù)增長模型假設(shè)股息的增長率是一個常數(shù)r，如果期初的股息為D0，那么第t期的股息可以表示為2．常數(shù)增長模型常數(shù)增長模型假設(shè)股息的增長率是一個常數(shù)r，37股票價格假設(shè)，否則此級數(shù)不收斂股票價格假設(shè)，否則此級數(shù)不收斂383．三階段增長模型三階段增長模型將股息的增長過程分成了三個不同的階段：在第一個階段和第三個階段，股息的增長均為常數(shù)，分別記為r1和r2；在第二個階段，股息的增長率以線性的方式從r1變化到r2，這里用rt表示第二個階段的增長率。第一個階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個階段從n+1開始直到永遠。如果r1<r2，則第二個階段的股息增長率表現(xiàn)為遞增形式，如果r1>r2，則第二個階段的股息增長率表現(xiàn)為遞減形式。3．三階段增長模型三階段增長模型將股息的增長過程分成了三個不39三階段股息增長模型圖。rr1r20mnt三階段股息增長模型圖。rr1r20mnt40在股息增長的第二個階段，股息增長率可根據(jù)線性插值法計算如下：。在股息增長的第二個階段，股息增長率可根據(jù)線性插值法計算如下：41第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。42第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。43第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。44即得股票的理論價格為P=P1+P2+P3即得股票的理論價格為P=P1+P2+P3454．H模型三階段增長模型的計算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價格的情況下，無法求得股票收益率的代數(shù)表達式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞（C.C.Hsia）于1984年提出了H型，大大簡化了股息的貼現(xiàn)過程。4．H模型三階段增長模型的計算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價46。H模型假定：股息的初始增長率為r1，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長率又成為常數(shù)r2。而在H點上的增長率恰好等于r1和r2的平均數(shù)。。H模型假定：股息的初始增長率為r1，然后以線性的方式遞增47H模型圖。rr1r20H2HtrHH模型圖。rr1r20H2HtrH48當t=H時，。在此假設(shè)之下，股票價格的計算公式為。當t=H時，。在此假設(shè)49股票的收益率為。股票的收益率為。50例:某股票當年的利潤為每股2元，當年年底將75%的利潤用于分紅。假設(shè)該企業(yè)的利潤以每年2%的速度無限增長，且每年分紅的比例保持不變，如果投資者要求10%的年實際收益率，試求股票的價格。解：例:某股票當年的利潤為每股2元，當年年底將75%的利潤用于分51。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤在前5年以每年2%的速度增長，其后的5年以4%的速度增長，從第11年開始，增長速度為0。如果投資者要求10%的年實際收益率，試求股票的價格。。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤在前5年以每年2%的速度增長52前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）53其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）54第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）55即得