AMR公司權(quán)益轉(zhuǎn)換為債券的案例課件

財務(wù)管理教學案例

AMR公司權(quán)益轉(zhuǎn)換為債券的案例

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AMR公司權(quán)益轉(zhuǎn)換為債券的案例

1案例背景

1994年，AMR公司發(fā)現(xiàn)其盈利能力有所提高，打算就曾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，提供給其優(yōu)先股股東一個機會：即將其手中的股票換成一種新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券(QUICS).該公司愿以面值1000美元、利率6.125%的可轉(zhuǎn)換QUICS換取面值1000美元、股息率6%的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。QUICS與優(yōu)先股相比收益略高且所平級別也較高，但有利息遞延特性：AMR公司可持續(xù)遞延收益支付達20個季度。AMR此舉主要目的是為了提高企業(yè)的稅后現(xiàn)金流量水平，利用利息免稅。案例背景1994年，AMR公司發(fā)現(xiàn)其盈利2可轉(zhuǎn)換QUICS與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的比較可轉(zhuǎn)換QUICS可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股利息/股息率兌換價依次情況市場情況6.125%的年度百分比率;每季支付；利息支付可持續(xù)遞延達20個季度；在遞延期的最后，所有的已記但尚未支付的利息一次付清，并要支付遞延的各利息按6.125%計算的復利利息79.00美元/普通股次于AMR公司已發(fā)行的及將來發(fā)行的優(yōu)先債券及其附屬債券，但優(yōu)于AMR公司的優(yōu)先股公開發(fā)行；在紐約證券交易所上市6%的年度百分比利率；每季從法定基金中提取支付78.75美元/普通股次于AMR公司所有債券不公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換QUICS與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的比較可轉(zhuǎn)換Q3轉(zhuǎn)換前的AMR公司證券發(fā)行情況1994年6月30日長期債券：本年到期的長期債券扣除本年到期的長期債券后的長期債券QUICS長期債券總額可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股普通股股東權(quán)益總額證券發(fā)行總額1897710—789910813318439912298轉(zhuǎn)換前的AMR公司證券發(fā)行情況1994年6月30日長期債券：4分析Ⅰ

AMR公司盈利能力有所提高，說明無以前年度虧損，其所持有的可應(yīng)急流動資金增加，考慮到以后期間投資籌資需要，以同等面值的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券，雖然利率較之前有提高，但考慮到利息免稅，加之季度資本證券的利息遞延特性，在遞延期間，尚可延期支付的利息可用于投資其他項目，盈利所得與轉(zhuǎn)換所需成本比較，轉(zhuǎn)換是否有利分析ⅠAMR公司盈利能力有所提高，說明無以前年度虧損，5計算假設(shè)所有的股東都愿意轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換前息稅前利潤為a百萬美元，所得稅率b%可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股1081萬美元，股息率6%需支付所得稅=a*b%1、稅后利潤=a*(1-b%)2、提取法定公積金3、每季支付優(yōu)先股股利=1081*6%/4=16.215萬美元4、提取任意盈余公積金5、支付普通股股利計算假設(shè)所有的股東都愿意轉(zhuǎn)換6計算轉(zhuǎn)換后

每季需支付利息=1081*6.125%/4=16.553萬美元息稅前利潤=a-16.553支付所得稅=(a-16.553)*b%=a*b%-16.553*b%萬美元1、稅后利潤=(a-16.553)*（1-b%）2、提取法定公積金3、提取任意盈余公積金4、支付普通股股利

計算轉(zhuǎn)換后7計算利息遞延特性每季利息=16.553萬美元利息總額=16.553*20=331.06萬美元復利計息總額=16.553*(1+6.125%)^19+16.553*(1+6.125%)^18+16.553*(1+6.125%)^17……16.553*(1+6.125%)>331.06遞延期最后一次付清復利計息的利息，企業(yè)財務(wù)壓力較大，若遞延期內(nèi)，可用這筆可延期支付的利息用于其他投資項目，盈利大于所需支付利息，該轉(zhuǎn)換可以考慮。計算利息遞延特性8分析Ⅱ可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換QUICS

長期債權(quán)總額增加=7899+1081=8980萬美元股東權(quán)益總額減少=4299-1081=3318萬美元負債對股東權(quán)益比率=（負債總額/股東權(quán)益總額）×100%

負債增加，股東權(quán)益減少，負債對股東權(quán)益比率增加，該比率越高，現(xiàn)在或者將來潛在的債權(quán)人的風險就越大。如果債務(wù)過高，則會將公司置于非常危險的境地，但如果舉債過少，則有可能意味著公司挖掘了自己所有的潛力，而實際上卻損害了公司的整體盈利能力。

分析Ⅱ可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換QUICS9思考題㈠描述QUICS。它與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的區(qū)別？可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券=可轉(zhuǎn)換公司債券+季度收益資證券●可轉(zhuǎn)換公司債券：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。是對于發(fā)行公司而言，具有債務(wù)和權(quán)益籌資的雙重屬性。債務(wù)籌資屬性：在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票之前，其特征和運作方式與公司債券相同，它實際上就是公司債券。如果是附息債券，則按期支付利息：如果可轉(zhuǎn)換公司債券在到期之前沒有轉(zhuǎn)換為股票，或者沒有全部轉(zhuǎn)換為股票，則這些可轉(zhuǎn)換公司債券如一般意義上的公司債券一樣，必須還本付息。并且在還本付息以后，這些可轉(zhuǎn)換公司債券的壽命就宣告結(jié)束。

思考題㈠描述QUICS。它與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的區(qū)別？10

股權(quán)籌資屬性：在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票以后，其具有的公司債券特征全部喪失，而代之出現(xiàn)的是股票的特征?！窦径仁找尜Y本證券：季度收益：現(xiàn)在很多公司計算收益用季度收益，就是每季度公布收益，且收益包括年初來的各季度。季度收益資本證券：發(fā)行后，發(fā)行公司每季度需計算支付利息的一種債券，該債券有利息遞延特性，即利息支付可持續(xù)遞延達20個季度；在遞延期的最后，所有的已記但尚未支付的利息一次付清，并要支付遞延的各利息的復利計算利息。股權(quán)籌資屬性：11■可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。

●區(qū)別1、相對于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股利而言，可轉(zhuǎn)換季度收益資本本證券利息是在所得稅前支付，發(fā)行公司享有稅收利益，達到避稅作用。2、遞延特性?？赊D(zhuǎn)換季度收益資本證券利息支付可遞延20個季度。而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股利息定期支付。3、季度收益資本證券與優(yōu)先股相比收益率略高并且評級也較高，投資風險小，容易吸引投資者4、可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券公開發(fā)行，面向社會公眾發(fā)行；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不公開發(fā)行，向特定投資者發(fā)行?！隹赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其12思考題㈡為什么說這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)負債的轉(zhuǎn)換增加了普通股的風險？

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股利是稅后支付，而可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券的利息是所得稅前支付，導致的結(jié)果可能是無稅后利潤或稅后利潤較少。股利分配原則有無盈余不得分配。稅后利潤的分配順序是彌補以前虧損；提取法定公積金；支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余公積金；最后支付普通股股利。無疑無論是無稅后利潤或稅后利潤較少，對普通股股東而言，增加了普通股的風險。思考題㈡為什么說這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)負債的轉(zhuǎn)換增加了普通股的風險？13思考題㈢■利息遞延這一特性是如何影響你對QUICS的理解的。對普通股風險的理解。●遞延利息債券一種債務(wù)工具，可以在未來特定日期才支付利息。利息延期支付：一方面不影響利息免稅，實際發(fā)行成本降低；另一方面可延期20個季度的利息總額這一大筆資金可以用來投資其他項目，取得投資收益，但遞延期最后要支付本金加利息，對于公司的財務(wù)壓力較大，風險加大。所以QUICS可以節(jié)約籌資成本，加上利息遞延，可籌集更多資本，但最后支付本利和對公司來說財務(wù)風險較大。

思考題㈢■利息遞延這一特性是如何影響你對QUICS的理解的。14●利息遞延對于普通股的風險在遞延期，利息不需支付，但也要計提，相對于轉(zhuǎn)換前普通股風險加大；在遞延期最后，要支付20個季度利息的復利和，若在遞延期投資有收益，可緩解普通股風險，但若投資失利，普通股風險更大。

●利息遞延對于普通股的風險15思考題㈣■AMR公司在考慮是否進行這種轉(zhuǎn)換時是如何權(quán)衡利弊的？

●轉(zhuǎn)換的利:1、轉(zhuǎn)換后，可籌集的資金更多，而籌資成本不高2、可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券的利息是稅前支付，相對于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股息稅后支付，能達到避稅作用，節(jié)約一筆現(xiàn)金流。3、可轉(zhuǎn)換QUICS的兌換價是79.00美元/普通股，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的兌換價是78.75美元/普通股，若在轉(zhuǎn)換期內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股，可轉(zhuǎn)換QUICS轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)相對少些，所帶來的影響相對少些。思考題㈣■AMR公司在考慮是否進行這種轉(zhuǎn)換時是如何權(quán)衡利弊的16●轉(zhuǎn)換的弊1、轉(zhuǎn)換后，企業(yè)負債增加，權(quán)益減少，負債對股東權(quán)益比率增加，該比率越高，現(xiàn)在或者將來潛在的債權(quán)人的風險就越大，即高杠桿，高風險，高收益。2、改變資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)風險增加。3、無論是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股還是可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券，在可轉(zhuǎn)換期內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股，都會稀釋股權(quán)，使得每股利潤、每股股利及股票價格的下降?！褶D(zhuǎn)換的弊17●轉(zhuǎn)換的不確定因素1、手中持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股東有多少是愿意轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券的，要先做一個分析，預想新的證券發(fā)行后，轉(zhuǎn)換的股東數(shù)目，越詳細越好，對于每種可能出現(xiàn)的結(jié)果，作出相應(yīng)的分析。2、對于轉(zhuǎn)換后，所籌集資金用于投資所得收益與最后所需支付本利和對比，若收益較多，可以考慮。3、考慮轉(zhuǎn)換后，資本結(jié)構(gòu)變化對企業(yè)的影響

●轉(zhuǎn)換的不確定因素18演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！19財務(wù)管理教學案例

AMR公司權(quán)益轉(zhuǎn)換為債券的案例

財務(wù)管理教學案例

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20案例背景

1994年，AMR公司發(fā)現(xiàn)其盈利能力有所提高，打算就曾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，提供給其優(yōu)先股股東一個機會：即將其手中的股票換成一種新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券(QUICS).該公司愿以面值1000美元、利率6.125%的可轉(zhuǎn)換QUICS換取面值1000美元、股息率6%的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。QUICS與優(yōu)先股相比收益略高且所平級別也較高，但有利息遞延特性：AMR公司可持續(xù)遞延收益支付達20個季度。AMR此舉主要目的是為了提高企業(yè)的稅后現(xiàn)金流量水平，利用利息免稅。案例背景1994年，AMR公司發(fā)現(xiàn)其盈利21可轉(zhuǎn)換QUICS與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的比較可轉(zhuǎn)換QUICS可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股利息/股息率兌換價依次情況市場情況6.125%的年度百分比率;每季支付；利息支付可持續(xù)遞延達20個季度；在遞延期的最后，所有的已記但尚未支付的利息一次付清，并要支付遞延的各利息按6.125%計算的復利利息79.00美元/普通股次于AMR公司已發(fā)行的及將來發(fā)行的優(yōu)先債券及其附屬債券，但優(yōu)于AMR公司的優(yōu)先股公開發(fā)行；在紐約證券交易所上市6%的年度百分比利率；每季從法定基金中提取支付78.75美元/普通股次于AMR公司所有債券不公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換QUICS與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的比較可轉(zhuǎn)換Q22轉(zhuǎn)換前的AMR公司證券發(fā)行情況1994年6月30日長期債券：本年到期的長期債券扣除本年到期的長期債券后的長期債券QUICS長期債券總額可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股普通股股東權(quán)益總額證券發(fā)行總額1897710—789910813318439912298轉(zhuǎn)換前的AMR公司證券發(fā)行情況1994年6月30日長期債券：23分析Ⅰ

AMR公司盈利能力有所提高，說明無以前年度虧損，其所持有的可應(yīng)急流動資金增加，考慮到以后期間投資籌資需要，以同等面值的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券，雖然利率較之前有提高，但考慮到利息免稅，加之季度資本證券的利息遞延特性，在遞延期間，尚可延期支付的利息可用于投資其他項目，盈利所得與轉(zhuǎn)換所需成本比較，轉(zhuǎn)換是否有利分析ⅠAMR公司盈利能力有所提高，說明無以前年度虧損，24計算假設(shè)所有的股東都愿意轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換前息稅前利潤為a百萬美元，所得稅率b%可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股1081萬美元，股息率6%需支付所得稅=a*b%1、稅后利潤=a*(1-b%)2、提取法定公積金3、每季支付優(yōu)先股股利=1081*6%/4=16.215萬美元4、提取任意盈余公積金5、支付普通股股利計算假設(shè)所有的股東都愿意轉(zhuǎn)換25計算轉(zhuǎn)換后

每季需支付利息=1081*6.125%/4=16.553萬美元息稅前利潤=a-16.553支付所得稅=(a-16.553)*b%=a*b%-16.553*b%萬美元1、稅后利潤=(a-16.553)*（1-b%）2、提取法定公積金3、提取任意盈余公積金4、支付普通股股利

計算轉(zhuǎn)換后26計算利息遞延特性每季利息=16.553萬美元利息總額=16.553*20=331.06萬美元復利計息總額=16.553*(1+6.125%)^19+16.553*(1+6.125%)^18+16.553*(1+6.125%)^17……16.553*(1+6.125%)>331.06遞延期最后一次付清復利計息的利息，企業(yè)財務(wù)壓力較大，若遞延期內(nèi)，可用這筆可延期支付的利息用于其他投資項目，盈利大于所需支付利息，該轉(zhuǎn)換可以考慮。計算利息遞延特性27分析Ⅱ可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換QUICS

長期債權(quán)總額增加=7899+1081=8980萬美元股東權(quán)益總額減少=4299-1081=3318萬美元負債對股東權(quán)益比率=（負債總額/股東權(quán)益總額）×100%

負債增加，股東權(quán)益減少，負債對股東權(quán)益比率增加，該比率越高，現(xiàn)在或者將來潛在的債權(quán)人的風險就越大。如果債務(wù)過高，則會將公司置于非常危險的境地，但如果舉債過少，則有可能意味著公司挖掘了自己所有的潛力，而實際上卻損害了公司的整體盈利能力。

分析Ⅱ可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換QUICS28思考題㈠描述QUICS。它與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的區(qū)別？可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券=可轉(zhuǎn)換公司債券+季度收益資證券●可轉(zhuǎn)換公司債券：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。是對于發(fā)行公司而言，具有債務(wù)和權(quán)益籌資的雙重屬性。債務(wù)籌資屬性：在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票之前，其特征和運作方式與公司債券相同，它實際上就是公司債券。如果是附息債券，則按期支付利息：如果可轉(zhuǎn)換公司債券在到期之前沒有轉(zhuǎn)換為股票，或者沒有全部轉(zhuǎn)換為股票，則這些可轉(zhuǎn)換公司債券如一般意義上的公司債券一樣，必須還本付息。并且在還本付息以后，這些可轉(zhuǎn)換公司債券的壽命就宣告結(jié)束。

思考題㈠描述QUICS。它與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的區(qū)別？29

股權(quán)籌資屬性：在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票以后，其具有的公司債券特征全部喪失，而代之出現(xiàn)的是股票的特征。●季度收益資本證券：季度收益：現(xiàn)在很多公司計算收益用季度收益，就是每季度公布收益，且收益包括年初來的各季度。季度收益資本證券：發(fā)行后，發(fā)行公司每季度需計算支付利息的一種債券，該債券有利息遞延特性，即利息支付可持續(xù)遞延達20個季度；在遞延期的最后，所有的已記但尚未支付的利息一次付清，并要支付遞延的各利息的復利計算利息。股權(quán)籌資屬性：30■可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。

●區(qū)別1、相對于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股利而言，可轉(zhuǎn)換季度收益資本本證券利息是在所得稅前支付，發(fā)行公司享有稅收利益，達到避稅作用。2、遞延特性?？赊D(zhuǎn)換季度收益資本證券利息支付可遞延20個季度。而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股利息定期支付。3、季度收益資本證券與優(yōu)先股相比收益率略高并且評級也較高，投資風險小，容易吸引投資者4、可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券公開發(fā)行，面向社會公眾發(fā)行；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不公開發(fā)行，向特定投資者發(fā)行。■可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其31思考題㈡為什么說這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)負債的轉(zhuǎn)換增加了普通股的風險？

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股利是稅后支付，而可轉(zhuǎn)換季度收益資本證券的利息是所得稅前支付，導致的結(jié)果可能是無稅后利潤或稅后利潤較少。股利分配原則有無盈余不得分配。稅后利潤的分配順序是彌補以前虧損；提取法定公積金；支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余公積金；最后支付普通股股利。無疑無論是無稅后利潤或稅后利潤較少，對普通股股東而言，增加了普通股的風險。思考題㈡為什么說這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)負債的轉(zhuǎn)換增加了普通股的風險？32思考題㈢■利息遞延這一特性是如何影響你對QUICS的理解的。對普通股風險的理解。●遞延利息債券一種債務(wù)工具，可以在未來特定日期才支付利息。利息延期支付：一方面不影響利息免稅，實際發(fā)行成本降低；另一方面可延期20個季度的利息總額這一大筆資金可以用來投資其他項目，取得投資收益，但遞延期最后要支付本金加利息，對于公司的財務(wù)壓力較大，風險加大。所以QUICS可以節(jié)約籌資成本，加上利息遞延，可籌集更多資本，但最后支付本利和對公司來說財務(wù)風險較大。

思考題㈢■利