公司金融案例課件

投資組合理論

與

公司多元化發(fā)展選擇

—基于美的電器、ST春蘭、格力電器的案例研究

梁原2008113503

龍玉2008113512

顧夢(mèng)娜2008113509

投資組合理論

與

參考文獻(xiàn)Agrawal,J.FJaffe,andG.NMandelker,“ThePost-MergerPerformanceofAcquiringFirms:AReexaminationofanAnomaly,”JournalofFinance,47,no.4(September1992),pp.1605-1671.DavidRavenscraftandFrederickScheerer,“Mergersandmanagerialperformance”",inJohnCoffee,LouisLowenstein,andSusanRoseAckerman,eds.Knights,RaidersandTargets

(NewYork:OxfordUniversityPress,1988),pp.194-210.JamesWansley,WilliamLane,andHoYang,“AbnormalReturnstoAcquiredFirmsbyTypeofAcquisitionandMethodofPayment,”FinancialManagement,12,no.3(Autumn1983),pp.16-22.KatherineSchipperandRexThompson,“Thevalueofmergeractivity”JournaloffinancialEconomics11,no.1-4(April1983),pp.85-91.PeterT.ElgersandJohnJ.Clark,“MergerTypesandShareholderReturns:AdditionalEvidence,”FinancialManagement,9,issue2,Summer1980,66–72.P.G.BergerandE.Ofek,“Diversification'sEffectonFirmValue”,JournalofFinancialEconomics37,no.1(January1995),pp.39-65.R.CommentandG.Jarrell,“CorporateFocusandStockReturns,”JournalofFinancialEconomics,37(1),(January1995),pp.67–87RandallMorck,AndreiShleiferandRobertVishny,“DoManagerialObjectivesDriveBadAcquisitions?”JournalofFinance45,no.1(March1990),pp.31-48參考文獻(xiàn)Agrawal,J.FJaffe,andG.參考文獻(xiàn)DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購(gòu)失敗:為成功收購(gòu)提供切實(shí)的建議》,北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2005。FrankK.Reily等著,涂紅譯著:《投資分析與組合管理》（第九版）,北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2010。FredWeston等著,李秉祥等譯:《接管、重組與公司治理》（第二版）,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2000。PatrickA.Gaughan著,朱寶憲等譯:《兼并、收購(gòu)與公司重組》（第三版）,北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2004。PricePritchett等著,張凱等譯:《并購(gòu)之后:成功整合的權(quán)威指南》（第二版）,北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2005。

張金鑫、王清劍:《戰(zhàn)略并購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)的來源》,《財(cái)會(huì)研究》,2009,(21)。張亞寧、吳昊:《企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)及其影響因素研究》,《企業(yè)導(dǎo)報(bào)》,2010,(5)。參考文獻(xiàn)DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購(gòu)失Contents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經(jīng)營(yíng)的分析Q&AContents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經(jīng)營(yíng)的分Contents研究概覽Contents研究概覽研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場(chǎng)2.可得到新的、可靠的、經(jīng)濟(jì)的和高質(zhì)量的銷售渠道3.企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域十分成功4.企業(yè)擁有擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)所需的資金和人力資源5.企業(yè)存在過剩的生產(chǎn)能力6.企業(yè)的主業(yè)屬于正在迅速全球化的產(chǎn)業(yè)。1.市場(chǎng)正在增長(zhǎng)或可能產(chǎn)生增長(zhǎng)的情況 2.企業(yè)擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，并能利用經(jīng)驗(yàn)和能力獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況 3.市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)降低，高級(jí)管理參與度較高，且需要的投資較低的情況 4.企業(yè)決心將利益局限在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)領(lǐng)域，即使在整個(gè)市場(chǎng)衰退時(shí)也不允許銷售額 下降的情況 5.行業(yè)中的其他企業(yè)離開了市場(chǎng) 1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)2.之前在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中成功經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生資金盈余3.在與現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中的擴(kuò)張相比，多元化意味著更高利潤(rùn)。1.企業(yè)產(chǎn)品具有較高的市場(chǎng)信譽(yù)度和顧客滿意度2.企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)屬于適宜創(chuàng)新的高速發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)3企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)正處于高速增長(zhǎng)階段4.企業(yè)具有較強(qiáng)的研究和開發(fā)能力5.主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以類似價(jià)格提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場(chǎng)1研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)2.之前在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中成功經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生資金盈余3.在與現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中的擴(kuò)張相比，多元化意味著更高利潤(rùn)。研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)研究概覽多元化相關(guān)多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略有利于企業(yè)利用原有優(yōu)勢(shì)來獲得融合優(yōu)勢(shì)。相關(guān)性：可以是產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)、管理技能、營(yíng)銷技能以及用戶等方面的類似。適宜條件：企業(yè)在業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而該產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性或吸引力逐漸下降時(shí)，適宜采用該戰(zhàn)略。相關(guān)多元化企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應(yīng)性，所增加的產(chǎn)品是新產(chǎn)品，服務(wù)領(lǐng)域也是新市場(chǎng)，企業(yè)采用該戰(zhàn)略的主要目的是從財(cái)務(wù)上考慮平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。非相關(guān)多元化多元化公司進(jìn)入與其現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)處于相同行業(yè)的新業(yè)務(wù)公司進(jìn)入與其現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)不處于相同行業(yè)的新業(yè)務(wù)研究概覽多元化相關(guān)多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)相關(guān)多元化企研究概覽是否應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)？相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化？如果進(jìn)行多元化。。。?；締栴}研究概覽是否應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)？相關(guān)多元化還是如果進(jìn)行多元化。。前人研究中存在兩點(diǎn)欠缺第一，考察公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的效果時(shí)，只考察收益因素而沒有考察風(fēng)險(xiǎn)因素（沒有把風(fēng)險(xiǎn)作為假設(shè)檢驗(yàn)的對(duì)象）第二，股價(jià)反映了股東對(duì)公司未來預(yù)期，而這種預(yù)期又基于公司的經(jīng)營(yíng)狀況，之前許多研究只研究了不同多元化戰(zhàn)略的效果，而是缺乏對(duì)這種效果背后的公司經(jīng)營(yíng)上的原因的揭示。文獻(xiàn)綜述研究概覽前人研究中存在兩點(diǎn)欠缺第一，考察公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的效果時(shí)，投資組合理論并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司角度股東角度投資組合理論并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司分析邏輯投資組合理論

使用公司的股價(jià)數(shù)據(jù)考察多元化選擇對(duì)股東的收益—風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系帶來的影響，并運(yùn)用投資組合理論進(jìn)行解釋，初步得出結(jié)論。在初步結(jié)論的基礎(chǔ)上，使用公司經(jīng)營(yíng)中的事件及數(shù)據(jù)，從公司多元化經(jīng)營(yíng)后業(yè)務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的角度，進(jìn)一步分析不同多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的不同效果在實(shí)踐中的深層次原因。協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯投資組合理論在初步結(jié)論的基礎(chǔ)上，使用公司經(jīng)營(yíng)中的事件研究概覽公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，那么它不必冒險(xiǎn)且耗費(fèi)大量人力物力財(cái)力去多元化，只需專業(yè)化經(jīng)營(yíng)好其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，而有股東自己進(jìn)行證券投資組合多元化。如果公司要進(jìn)行多元化，最好選擇相關(guān)多元化而不是非相關(guān)多元化，因?yàn)榍罢弑群笳吒菀装l(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，且具有更大的協(xié)同效應(yīng)。基本結(jié)論研究概覽公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)Contents案例介紹Contents案例介紹案例介紹美的電器——相關(guān)多元化

格力電器——專業(yè)化家電行業(yè)的三家企業(yè)案例介紹美的電器——相關(guān)多元化格力電器——專業(yè)案例介紹戰(zhàn)略目標(biāo)美的：在2010年成為國(guó)際白色家電企業(yè)前五位”的國(guó)際化發(fā)展規(guī)劃以及“致力于成為世界級(jí)的具備綜合競(jìng)爭(zhēng)力的遠(yuǎn)保持領(lǐng)先地位春蘭：將一個(gè)中國(guó)公司建成世界著名多元化公司。格力：在空調(diào)領(lǐng)域永遠(yuǎn)保持領(lǐng)先地位，不僅在中國(guó)，而且在世界范圍永遠(yuǎn)保持空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。案例介紹戰(zhàn)略目標(biāo)美的：在2010年成為國(guó)際白色家電企業(yè)前案例介紹美的2007年11月華凌冰箱2007年8月小天鵝高端滾筒洗衣機(jī)技術(shù)

2008年12月榮事達(dá)案例介紹美的2007年11月華凌冰箱案例介紹春蘭1995到2001年①家電業(yè)：由單一的空調(diào)器向綜合家電業(yè)拓展；②摩托車業(yè)：建一個(gè)年產(chǎn)摩托車100萬(wàn)輛的生產(chǎn)基地；③半導(dǎo)體業(yè)：發(fā)展超大規(guī)模亞微米集成電路。④汽車業(yè)：南京東風(fēng)汽車集團(tuán)公司所屬的專業(yè)汽車制造總廠，組建春蘭汽車有限公司，并投資近4億元技術(shù)改造，到2001年開始投入批量生產(chǎn)。案例介紹春蘭1995到2001年案例介紹格力注重產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并緊跟市場(chǎng)需求“空調(diào)王”——制冷效果最好的空調(diào)器“冷靜王”——噪聲最低的空調(diào)器三匹窗機(jī)——最便宜的空調(diào)器格力90%以上的銷售收入來自空調(diào)及其配件案例介紹格力注重產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并緊跟市場(chǎng)需求案例介紹可比性所屬電器行業(yè)主要產(chǎn)品同屬“空冰洗”（白色家電）產(chǎn)業(yè)。上市初期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好上市初期家電領(lǐng)域有較強(qiáng)影響力后期選擇的戰(zhàn)略不同后期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不同案例介紹可比性所屬電器行業(yè)Contents投資組合理論視角Contents投資組合理論視角投資組合理論視角多元化前后：多元化道路上的重要并購(gòu)事件發(fā)生前后假設(shè)檢驗(yàn)的對(duì)象：多元化并購(gòu)前后公司股票的收益、風(fēng)險(xiǎn)的變化收益：調(diào)整市場(chǎng)收益率風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整市場(chǎng)收益率的方差

專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的格力電器股東的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系與以上兩家公司做一個(gè)比較假設(shè)檢驗(yàn)的方法研究美的電器和ST春蘭多元化前后股東風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系的改變STEP1STEP2投資組合理論視角多元化前后：專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的格力電器股東的風(fēng)險(xiǎn)—投資組合理論視角調(diào)整后的市場(chǎng)收益率調(diào)整后市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)、收益的假設(shè)檢驗(yàn)投資組合理論視角調(diào)整后的市場(chǎng)收益率調(diào)整后市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對(duì)投資者收益—風(fēng)險(xiǎn)狀況變化的評(píng)價(jià)模型的解釋投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對(duì)投資者收投資組合理論視角ExternalsituationCost為多元化投資組合的成本多元化投資組合之后投資組合的收益—風(fēng)險(xiǎn)特征變化為Change、Cost及Desire三個(gè)變量的函數(shù)。Desire為多元化投資對(duì)投資者意愿的違背程度Change為多元化投資組合之后各單個(gè)投資項(xiàng)目的收益及風(fēng)險(xiǎn)特征的變化情況多元化投資組合后投資組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征變化情況投資組合理論視角ExternalsituationCost投資組合理論視角單個(gè)投資項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)與投資者是否將其加入“投資組合”有無關(guān)系？行多元化的成本大小差異？資者是否自愿進(jìn)行這樣的多元化投資？基于投資組合理論的解釋基本結(jié)論：好的專業(yè)化無論從成本還是股東的意愿上都是優(yōu)選；如果進(jìn)行多元化，那么相關(guān)多元化比非相關(guān)多元化更符合股東的期望。投資組合理論視角單個(gè)投資項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)與投資者是否將其加Contents公司經(jīng)營(yíng)的分析Contents公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的2010年10月，空冰洗三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)均列行業(yè)前五多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的2010年10月，空冰洗三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)均列公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的銷售協(xié)同生產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響力銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響力銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響力空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補(bǔ)，確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響力空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補(bǔ)，確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響力空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補(bǔ)，確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低生產(chǎn)成本銷售協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同管理協(xié)同公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的營(yíng)銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場(chǎng)影響公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力非相關(guān)多元化的戰(zhàn)略著眼點(diǎn)，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰非相關(guān)多元化中，品牌價(jià)值的遷移難度相對(duì)于相關(guān)多元化而言要大一些春蘭在進(jìn)行非相關(guān)多元化的時(shí)候沒有把握好時(shí)機(jī)，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢(shì)公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力非相關(guān)多元化的戰(zhàn)略著眼點(diǎn)，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰非相關(guān)多元化中，品牌價(jià)值的遷移難度相對(duì)于相關(guān)多元化而言要大一些春蘭在進(jìn)行非相關(guān)多元化的時(shí)候沒有把握好時(shí)機(jī)，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢(shì)公司經(jīng)營(yíng)的分析：ST春蘭在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力公司經(jīng)營(yíng)的分析：格力公司經(jīng)營(yíng)的分析：格力公司經(jīng)營(yíng)的分析：格力狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，贏得客戶信賴公司經(jīng)營(yíng)的分析：格力狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，贏得客戶信賴公司經(jīng)營(yíng)的分析？專業(yè)化與相關(guān)多元化孰優(yōu)孰劣公司經(jīng)營(yíng)的分析？專業(yè)化與相關(guān)多元化公司經(jīng)營(yíng)的分析公司經(jīng)營(yíng)的分析結(jié)論公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，那么它不必冒險(xiǎn)且耗費(fèi)大量人力物力財(cái)力去多元化，只需專業(yè)化經(jīng)營(yíng)好其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，而有股東自己進(jìn)行證券投資組合多元化。如果公司要進(jìn)行多元化，最好選擇相關(guān)多元化而不是非相關(guān)多元化，因?yàn)榍罢弑群笳吒菀装l(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，且具有更大的協(xié)同效應(yīng)。結(jié)論公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，那ContentsQ&AContentsQ&A

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投資組合理論

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公司多元化發(fā)展選擇

—基于美的電器、ST春蘭、格力電器的案例研究

梁原2008113503

龍玉2008113512

顧夢(mèng)娜2008113509

投資組合理論

與

參考文獻(xiàn)Agrawal,J.FJaffe,andG.NMandelker,“ThePost-MergerPerformanceofAcquiringFirms:AReexaminationofanAnomaly,”JournalofFinance,47,no.4(September1992),pp.1605-1671.DavidRavenscraftandFrederickScheerer,“Mergersandmanagerialperformance”",inJohnCoffee,LouisLowenstein,andSusanRoseAckerman,eds.Knights,RaidersandTargets

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張金鑫、王清劍:《戰(zhàn)略并購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)的來源》,《財(cái)會(huì)研究》,2009,(21)。張亞寧、吳昊:《企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)及其影響因素研究》,《企業(yè)導(dǎo)報(bào)》,2010,(5)。參考文獻(xiàn)DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購(gòu)失Contents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經(jīng)營(yíng)的分析Q&AContents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經(jīng)營(yíng)的分Contents研究概覽Contents研究概覽研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場(chǎng)2.可得到新的、可靠的、經(jīng)濟(jì)的和高質(zhì)量的銷售渠道3.企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域十分成功4.企業(yè)擁有擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)所需的資金和人力資源5.企業(yè)存在過剩的生產(chǎn)能力6.企業(yè)的主業(yè)屬于正在迅速全球化的產(chǎn)業(yè)。1.市場(chǎng)正在增長(zhǎng)或可能產(chǎn)生增長(zhǎng)的情況 2.企業(yè)擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，并能利用經(jīng)驗(yàn)和能力獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況 3.市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)降低，高級(jí)管理參與度較高，且需要的投資較低的情況 4.企業(yè)決心將利益局限在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)領(lǐng)域，即使在整個(gè)市場(chǎng)衰退時(shí)也不允許銷售額 下降的情況 5.行業(yè)中的其他企業(yè)離開了市場(chǎng) 1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)2.之前在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中成功經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生資金盈余3.在與現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中的擴(kuò)張相比，多元化意味著更高利潤(rùn)。1.企業(yè)產(chǎn)品具有較高的市場(chǎng)信譽(yù)度和顧客滿意度2.企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)屬于適宜創(chuàng)新的高速發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)3企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)正處于高速增長(zhǎng)階段4.企業(yè)具有較強(qiáng)的研究和開發(fā)能力5.主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以類似價(jià)格提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場(chǎng)1研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)2.之前在現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中成功經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生資金盈余3.在與現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)中的擴(kuò)張相比，多元化意味著更高利潤(rùn)。研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)不能達(dá)到預(yù)研究概覽多元化相關(guān)多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略有利于企業(yè)利用原有優(yōu)勢(shì)來獲得融合優(yōu)勢(shì)。相關(guān)性：可以是產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)、管理技能、營(yíng)銷技能以及用戶等方面的類似。適宜條件：企業(yè)在業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而該產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性或吸引力逐漸下降時(shí)，適宜采用該戰(zhàn)略。相關(guān)多元化企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應(yīng)性，所增加的產(chǎn)品是新產(chǎn)品，服務(wù)領(lǐng)域也是新市場(chǎng)，企業(yè)采用該戰(zhàn)略的主要目的是從財(cái)務(wù)上考慮平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。非相關(guān)多元化多元化公司進(jìn)入與其現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)處于相同行業(yè)的新業(yè)務(wù)公司進(jìn)入與其現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)不處于相同行業(yè)的新業(yè)務(wù)研究概覽多元化相關(guān)多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)相關(guān)多元化企研究概覽是否應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)？相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化？如果進(jìn)行多元化。。。?；締栴}研究概覽是否應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)？相關(guān)多元化還是如果進(jìn)行多元化。。前人研究中存在兩點(diǎn)欠缺第一，考察公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的效果時(shí)，只考察收益因素而沒有考察風(fēng)險(xiǎn)因素（沒有把風(fēng)險(xiǎn)作為假設(shè)檢驗(yàn)的對(duì)象）第二，股價(jià)反映了股東對(duì)公司未來預(yù)期，而這種預(yù)期又基于公司的經(jīng)營(yíng)狀況，之前許多研究只研究了不同多元化戰(zhàn)略的效果，而是缺乏對(duì)這種效果背后的公司經(jīng)營(yíng)上的原因的揭示。文獻(xiàn)綜述研究概覽前人研究中存在兩點(diǎn)欠缺第一，考察公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的效果時(shí)，投資組合理論并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司角度股東角度投資組合理論并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司分析邏輯投資組合理論

使用公司的股價(jià)數(shù)據(jù)考察多元化選擇對(duì)股東的收益—風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系帶來的影響，并運(yùn)用投資組合理論進(jìn)行解釋，初步得出結(jié)論。在初步結(jié)論的基礎(chǔ)上，使用公司經(jīng)營(yíng)中的事件及數(shù)據(jù)，從公司多元化經(jīng)營(yíng)后業(yè)務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的角度，進(jìn)一步分析不同多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的不同效果在實(shí)踐中的深層次原因。協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮研究概覽分析邏輯投資組合理論在初步結(jié)論的基礎(chǔ)上，使用公司經(jīng)營(yíng)中的事件研究概覽公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，那么它不必冒險(xiǎn)且耗費(fèi)大量人力物力財(cái)力去多元化，只需專業(yè)化經(jīng)營(yíng)好其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，而有股東自己進(jìn)行證券投資組合多元化。如果公司要進(jìn)行多元化，最好選擇相關(guān)多元化而不是非相關(guān)多元化，因?yàn)榍罢弑群笳吒菀装l(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，且具有更大的協(xié)同效應(yīng)?；窘Y(jié)論研究概覽公司若有實(shí)力和信心在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上做得很好，取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)Contents案例介紹Contents案例介紹案例介紹美的電器——相關(guān)多元化

格力電器——專業(yè)化家電行業(yè)的三家企業(yè)案例介紹美的電器——相關(guān)多元化格力電器——專業(yè)案例介紹戰(zhàn)略目標(biāo)美的：在2010年成為國(guó)際白色家電企業(yè)前五位”的國(guó)際化發(fā)展規(guī)劃以及“致力于成為世界級(jí)的具備綜合競(jìng)爭(zhēng)力的遠(yuǎn)保持領(lǐng)先地位春蘭：將一個(gè)中國(guó)公司建成世界著名多元化公司。格力：在空調(diào)領(lǐng)域永遠(yuǎn)保持領(lǐng)先地位，不僅在中國(guó)，而且在世界范圍永遠(yuǎn)保持空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。案例介紹戰(zhàn)略目標(biāo)美的：在2010年成為國(guó)際白色家電企業(yè)前案例介紹美的2007年11月華凌冰箱2007年8月小天鵝高端滾筒洗衣機(jī)技術(shù)

2008年12月榮事達(dá)案例介紹美的2007年11月華凌冰箱案例介紹春蘭1995到2001年①家電業(yè)：由單一的空調(diào)器向綜合家電業(yè)拓展；②摩托車業(yè)：建一個(gè)年產(chǎn)摩托車100萬(wàn)輛的生產(chǎn)基地；③半導(dǎo)體業(yè)：發(fā)展超大規(guī)模亞微米集成電路。④汽車業(yè)：南京東風(fēng)汽車集團(tuán)公司所屬的專業(yè)汽車制造總廠，組建春蘭汽車有限公司，并投資近4億元技術(shù)改造，到2001年開始投入批量生產(chǎn)。案例介紹春蘭1995到2001年案例介紹格力注重產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并緊跟市場(chǎng)需求“空調(diào)王”——制冷效果最好的空調(diào)器“冷靜王”——噪聲最低的空調(diào)器三匹窗機(jī)——最便宜的空調(diào)器格力90%以上的銷售收入來自空調(diào)及其配件案例介紹格力注重產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并緊跟市場(chǎng)需求案例介紹可比性所屬電器行業(yè)主要產(chǎn)品同屬“空冰洗”（白色家電）產(chǎn)業(yè)。上市初期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好上市初期家電領(lǐng)域有較強(qiáng)影響力后期選擇的戰(zhàn)略不同后期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不同案例介紹可比性所屬電器行業(yè)Contents投資組合理論視角Contents投資組合理論視角投資組合理論視角多元化前后：多元化道路上的重要并購(gòu)事件發(fā)生前后假設(shè)檢驗(yàn)的對(duì)象：多元化并購(gòu)前后公司股票的收益、風(fēng)險(xiǎn)的變化收益：調(diào)整市場(chǎng)收益率風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整市場(chǎng)收益率的方差

專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的格力電器股東的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系與以上兩家公司做一個(gè)比較假設(shè)檢驗(yàn)的方法研究美的電器和ST春蘭多元化前后股東風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系的改變STEP1STEP2投資組合理論視角多元化前后：專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的格力電器股東的風(fēng)險(xiǎn)—投資組合理論視角調(diào)整后的市場(chǎng)收益率調(diào)整后市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)、收益的假設(shè)檢驗(yàn)投資組合理論視角調(diào)整后的市場(chǎng)收益率調(diào)整后市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對(duì)投資者收益—風(fēng)險(xiǎn)狀況變化的評(píng)價(jià)模型的解釋投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對(duì)投資者收投資組合理論視角ExternalsituationCost為多元化投資組合的成本多元化投資組合之后投資組合的收益—風(fēng)險(xiǎn)特征變化為Change、Cost及Desire三個(gè)變量的函數(shù)。Desire為多元化投資對(duì)投資者意愿的違背程度Change為多元化投資組合之后各單個(gè)投資項(xiàng)目的收益及風(fēng)險(xiǎn)特征的變化情況多元化投資組合后投資組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征變化情況投資組合理論視角ExternalsituationCost投資組合理論視角單個(gè)投資項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)與投資者是否將其加入“投資組合”有無關(guān)系？行多元化的成本大小差異？資者是否自愿進(jìn)行這樣的多元化投資？基于投資組合理論的解釋基本結(jié)論：好的專業(yè)化無論從成本還是股東的意愿上都是優(yōu)選；如果進(jìn)行多元化，那么相關(guān)多元化比非相關(guān)多元化更符合股東的期望。投資組合理論視角單個(gè)投資項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)與投資者是否將其加Contents公司經(jīng)營(yíng)的分析Contents公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經(jīng)營(yíng)的分析公司經(jīng)營(yíng)的分析：美的2010年10月，空冰洗三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)均列行業(yè)前五多元化效果公司經(jīng)營(yíng)的分析：