財務分析摘要

分析財務報表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉(zhuǎn)性四個方面的內(nèi)容。結(jié)合這三種表投資者應分析主要內(nèi)容是：1．公司的獲利能力。公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性。2．公司的償還能力。目的在于確保投資的安全。具體從兩個方面進行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況來下判斷；二是分析其長期償債能力的強弱。這一點是通過分析財務報表中不同權(quán)益項目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進行檢測的。3．公司擴展經(jīng)營的能力。即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長期投資最為關(guān)注的重要問題。4．公司的經(jīng)營效率。主要是分析財務報表中各項資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，以檢測股票發(fā)行公司各項資金的利用效果和經(jīng)營上市公司的財務報告通常包括會計報表及其附注，會計報表指資產(chǎn)負債表、利潤表及利潤分配表和現(xiàn)金流量表。盈利能力指標就是指盈利的相對值。在本身不考慮一個會計期間與另一個會計期間對比的情況下，盈利能力指標可以區(qū)分為按照交易價格衡量的盈利能力和按照資產(chǎn)效率衡量的盈利能力，前者諸如營業(yè)成本比率、主營業(yè)務利潤率、營業(yè)利潤率、銷售利潤率等；后者諸如總資產(chǎn)利潤率、經(jīng)常性總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率、投資收益率、固定資產(chǎn)凈值收益率等。主營業(yè)務收入用于反映公司產(chǎn)品的市場大小，同比數(shù)反映了公司擴大市場規(guī)模的能力。營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤/主營業(yè)務收入）揭示公司基于產(chǎn)品銷售價格的盈利能力；凈利潤可與以前的同期數(shù)相比來衡量公司的成長性；凈利潤和每股收益［（稅后利潤－優(yōu)先股股息）/普通股股本總數(shù)］的高低,反映了公司分配股利的能力,也是投資者最為關(guān)心的指標；總資產(chǎn)回報率［（凈利潤/總資產(chǎn)平均余額X100%）］的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應舉債經(jīng)營的重要依據(jù)，它與凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/股東權(quán)益）一起分析，可以根據(jù)兩者的差距來說明公司經(jīng)營的風險程度；對于凈資產(chǎn)所剩無幾的公司來說，雖然它們的指標數(shù)值相對較高，但仍不能說明它們的風險程度較小；而凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件之一，是公司調(diào)整利潤的重要參考指標。營業(yè)成本比率與主營業(yè)務利潤率上市公司業(yè)績對比分析有兩個基本角度，一是縱向的，一是橫向的?？v向分析著重于一家公司從以往到未來的業(yè)績走向，有時也指從行業(yè)的上下游關(guān)系來研判業(yè)績走向；橫向分析著重于同一行業(yè)板塊各公司之間的業(yè)績對比。毫無疑問，這兩種對比分析都是必要的，既不能局限在單個公司的窄小范圍做分析，也不能只做橫向?qū)Ρ榷鲆暳丝v向?qū)Ρ鹊淖饔?。最好的辦法是以縱向分析為基礎(chǔ)開展橫向分析。原則上講，所有指標都可以在同類上市公司之間進行對比分析。不過，有些指標在橫向?qū)Ρ确治錾系淖饔锰貏e重要，例如營業(yè)成本比率。營業(yè)成本比率計算公式營業(yè)成本/主營業(yè)務收入x100%。應用分析營業(yè)成本主要由原材料、生產(chǎn)設(shè)備折舊以及一線員工工資等構(gòu)成。在同行之間，營業(yè)成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞動生產(chǎn)率等方面的狀況。那些營業(yè)成本比率較低的同行，往往就存在某種優(yōu)勢，而且這些優(yōu)勢也造成了盈利能力上的差異。相反，那些營業(yè)成本比率較高的同行，在盈利能力不免處于劣勢地位。進一步說，除了某些很特殊的行業(yè)（如路橋板塊，它的營業(yè)成本比率比別的行業(yè)低許多，但這并不一定意味著它們的盈利能力就很強）之外，大多數(shù)行業(yè)都可以采用營業(yè)成本比率進行行業(yè)之間的橫向?qū)Ρ?，用以說明哪個行業(yè)更具有盈利能力。那些營業(yè)成本比率較低的行業(yè)，通常意味著同業(yè)競爭的程度相對較?。欢切I業(yè)成本比率較高的行業(yè)，同業(yè)競爭便相對充分些。當然，透過一個行業(yè)平均營業(yè)成本比率的縱向變動分析，可以發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的競爭程度是否變得更激烈。例如，過去三個會計年度，零售板塊的平均營業(yè)成本越來越高，這當然意味著零售類上市公司的生存環(huán)境變得越來越艱難。主營業(yè)務利潤率功用能夠揭示按照主營產(chǎn)品價格衡量的盈利能力指標。計算公式主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入X..100%應用分析這一指標有時會受到來自地方保護主義傾向的干擾，具體表現(xiàn)在主營業(yè)務稅實際負擔率存在差異，容易誤導投資者。營業(yè)利潤率功用該項指標可以揭示上市公司主營業(yè)務收入扣減各種直接和間接費用后的盈利能力。計算公式營業(yè)利潤/主營業(yè)務收入X100%。應用分析一般認為，一家公司報告期業(yè)績?nèi)绻喾墙?jīng)常性損益因素，那么，這家公司的下一個會計期間業(yè)績便有大幅滑坡的可能。例如，某上市公司..1999年度非經(jīng)常性損益合計對利潤總額的比率高達..98%，到..2000年度盡管經(jīng)常性利潤有所改善，但由于失去以往那樣的非經(jīng)常性損益支持，利潤表提供的凈利潤明顯下降，到..2001年度則預告虧損。目前還沒有看到哪一家上市公司可以連續(xù)..3年以上依賴非經(jīng)常性損益而實現(xiàn)凈利潤增長。既然非經(jīng)常性損益這樣有害，而且足以讓不明真相的投資者遭受重大損失，那么，如何識別與分析非經(jīng)常性損益呢？最簡單的辦法似乎是看年報公布的非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)。不過，這個最簡單的辦法卻不一定是最好的辦法，因為有些公司可能隱藏了一些非經(jīng)常性損益因素。非經(jīng)常性損益通常是指主營業(yè)務之外的損益項目，它們大多存在于投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額項下。就此而言，營業(yè)利潤較少非經(jīng)常性損益因素。也正是由于這一原因，在分析一家上市公司的盈利能力時，應重點分析營業(yè)利潤的增減變動情況。如果報告期一家公司的營業(yè)利潤能夠保持同比與環(huán)比的增長，那么可以確認其具有一定的業(yè)績成長性，反而，則存在這樣或那樣的問題。不過，營業(yè)利潤中也可能包含一些非經(jīng)常性損益因素，主要有以下幾種情形，一是營業(yè)成本因固定資產(chǎn)折舊政策或存貨計價方法變更引起的增減變化；二是其他業(yè)務利潤，特別是當它在前后兩個會計期間增減變動幅度較大的情況下；三是不恰當?shù)貙⒈酒诎l(fā)生的廣告費用記入長期待攤費用，進而使營業(yè)費用被低估；四是在管理費用中因不恰當?shù)臅嫻烙嫽驎嬜兏鴮е碌脑鰷p變化，包括各項減值準備的增減變化等；五是財務費用當中因借款費用資本化、關(guān)聯(lián)方資金占用費收入以及債權(quán)銀行協(xié)議核減利息等因素引起的變化。投資收益率投資收益率是指一定會計期間因投資獲得的收益相對于對外投資余額的比率。計算公式投資收益率=投資收益/對外投資余額X100%。應用分析其中，投資收益的表現(xiàn)形式為利得，數(shù)據(jù)取自利潤表內(nèi)的投資收益；對外投資余額是指資產(chǎn)負債表內(nèi)短期投資、長期投資以及二者的合計數(shù)。值得一提的是，根據(jù)不同需要，有時作為分子的投資收益可以單獨取短期投資收益或長期投資收益或股票投資收益、債券投資收益、股權(quán)投資收益、轉(zhuǎn)讓投資收益等；與此同時，作為分母的對外投資余額也應相應調(diào)整為短期投資余額或長期投資余額或股票投資余額、債券投資余額、股權(quán)投資余額、被轉(zhuǎn)讓投資的公允價值等。這些數(shù)據(jù)在會計報表主要項目注釋當中提供。不僅如此，雖然對外投資余額通常取用資產(chǎn)負債表期末數(shù)，但有時為更準確地揭示上市公司對外投資活動的盈利能力，特別是在報告期內(nèi)投資余額發(fā)生較大變動的情況下，應當取用其資產(chǎn)負債表期初數(shù)，或期初與期末的平均值。一般說來，上市公司的投資收益存在一定的非經(jīng)常性損益成分，主要是指短期投資收益、轉(zhuǎn)讓投資收益等。在這種情況下，應當注意投資收益的合理性與公允性，以及波動所帶來的影響。固定資產(chǎn)凈值收益率功用對上市公司盈利能力的衡量應當采用多種形式，這樣可以避免分析風險，即錯誤分析導致判斷與決策失誤。固定資產(chǎn)凈值收益率就是這樣一個可以對盈利能力作進一步分析的指標，它所考查的對象是大多數(shù)上市公司資產(chǎn)占用當中最核心的部分——固定資產(chǎn)的使用效率。計算公式固定資產(chǎn)的使用效率=主營業(yè)務利潤/固定資產(chǎn)凈值平均余額x100%。其中，固定資產(chǎn)凈值平均余額的計算公式為：（固定資產(chǎn)凈值期初數(shù)＋固定資產(chǎn)凈值期末數(shù)）/2。應用分析該指標在對同行業(yè)上市公司盈利能力做橫向?qū)Ρ确治鰰r頗具揭示意義。比如說，有兩家經(jīng)營規(guī)模大致相同的以白色家電產(chǎn)品為主營業(yè)務的上市公司，其中一家固定資產(chǎn)凈值收益率為..30%，另一家為..12%。這表明前者的盈利能力更強，沒有多少固定資產(chǎn)減值風險，并有能力進一步開展技術(shù)改造；而后者較低的固定資產(chǎn)凈值收益率可能意味著設(shè)備的技術(shù)狀況不夠理想，不利于開展技術(shù)改造，甚至在銷售額下降后存在固定資產(chǎn)減值風險。此外，有時一些公司固定資產(chǎn)凈值收益率相對較高的原因是資產(chǎn)不完整，固定資產(chǎn)凈值占用規(guī)模過小，并因此對關(guān)聯(lián)方交易的倚賴性較大。對這類公司應當給予警惕。凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率功用凈資產(chǎn)收益率可能是國內(nèi)證券市場使用頻率最高的一個財務比率，原因是它被視為衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標之一。計算公式凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益合計X100%。經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常聽到或看到一些上市公司管理人員表示他們的職責是為股東創(chuàng)造最大價值，實際上這未必正確，正確的說法應當是爭取股東權(quán)益的可持續(xù)增長。非經(jīng)常性損益可以起到迷惑社會公眾的目的，往往是為了保牌或再融資而利用非經(jīng)常性損益提升報表利潤。無論是中國會計準則，還是國際會計準則，長期以來都在規(guī)范非經(jīng)常性損益方面作出不懈努力。因此，重要的不是凈資產(chǎn)收益率，而是經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率。計算公式扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤/股東權(quán)益合計X100%。應用分析凈資產(chǎn)收益率不是一個越高越好的概念。在過去幾年中，那些在全部上市公司中凈資產(chǎn)收益率排名最居前的公司，過后業(yè)績發(fā)生大幅滑坡甚至虧損的不乏其例。其中的奧秘在于，決定凈資產(chǎn)收益率的因素不僅有凈利潤和股東權(quán)益，還有負債。假如一家公司過度使用財務杠桿，雖然資產(chǎn)占用規(guī)模因負債而擴張，并因此獲得一些收益，但這是建立在負債過度基礎(chǔ)上的，可持續(xù)性極差。一旦市場情況發(fā)生變化，很難繼續(xù)增加負債來維持正常經(jīng)營，而且發(fā)生資產(chǎn)減值的可能性極大?？傎Y產(chǎn)收益率與經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率功用相比之下，總資產(chǎn)收益率要比凈資產(chǎn)收益率以及其他指標更準確、更全面地揭示一家上市公司的盈利能力，而且不僅能夠用它在同業(yè)上市公司之間進行對比分析，還可以不區(qū)分產(chǎn)業(yè)背景與區(qū)域背景地在所有上市公司之間進行對比。計算公式總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額X100%o應用分析這里，之所以要采用資產(chǎn)的平均余額，即資產(chǎn)負債表內(nèi)總資產(chǎn)期初數(shù)與期末合計的一半，而不是期末余額，目的是為了避免因期末募集資金或其他原因?qū)е沦Y產(chǎn)規(guī)模增長過快而造成的指標失真問題。當然，在分析總資產(chǎn)收益率的時候，也應當引入經(jīng)常性總資產(chǎn)收益率的概念，其計算公式為：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤/總資產(chǎn)平均余額X100%。短期償債能力指標短期償債能力人們所說的償債能力是指上市公司動用資產(chǎn)償還負債的能力。財務管理雖然以提高盈利能力為最終目標，但幾乎所有成功的財務總監(jiān)CFO）都認為，對企業(yè)償債能力加以控制，特別是注意維護適度的、富有彈性的短期償債能力，是財務管理需更多關(guān)注的問題。同樣地，對于股票投資者來講，不能只關(guān)注上市公司的盈利能力，而忽視對償債能力的分析。在一些較極端的案例中，例如當年英國的霸菱銀行，雖然經(jīng)常性盈利能力表現(xiàn)正常，但由于一位交易員隱瞞了巨額短期負債，以至于這家百年老店幾乎在一夜之間因短期償債能力出現(xiàn)毀滅性損害而不得不宣告倒閉。衡量短期償債能力的指標主要有流動比率、酸性比率、現(xiàn)金比率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應付帳款周轉(zhuǎn)率等。酸性比率［（貨幣資金+短期投資+應收票據(jù)+應收帳款）/流動負債］與流動比率配合使用，以判斷公司的流動性風險大小，如果公司的流動比率較高，但在流動資產(chǎn)中其他應收款、待處理財產(chǎn)損失及存貨所占的比重較大，其短期償債能力仍是令人擔憂的，因為到期的債務是不可能用其他應收款、待處理損失和存貨來償還的。2．反映企業(yè)償還債務安全性及償債能力的指標有:（1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該指標主要用來反映企業(yè)償還債務的能力。一般而言，該指標應保持在2:1的水平。過高的流動比率是反映企業(yè)財務結(jié)構(gòu)不盡合理的一種信息，它有可能是：企業(yè)某些環(huán)節(jié)的管理較為薄弱，從而導致企業(yè)在應收帳款或存貨等方面有較高的水平；企業(yè)可能因經(jīng)營意識較為保守而不愿擴大負債經(jīng)營的規(guī)模；股份制企業(yè)在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長期借款、債券等方式籌得的資金后尚未充分投入營運；等等。但就總體而言，過高的流動比率主要反映了企業(yè)的資金沒有得到充分利用，而該比率過低，則說明企業(yè)償債的安全性較弱。速動比率=（流動資產(chǎn)一存貨一預付費用一待攤費用）/流動負債由于在企業(yè)流動資產(chǎn)中包含了一部分變現(xiàn)能力（流動性）很弱的存貨及待攤或預付費用，為了進一步反映企業(yè)償還短期債務的能力，通常，人們都用這個比率來予以測試，因此該比率又稱為“酸性試驗”。在通常情況下，該比率應以..1:1為好，但在實際工作中，該比率（包括流動比率）的評價標準還須根據(jù)行業(yè)特點來判定，不能一概而論。流動比率會計上的破產(chǎn)是指資不抵債的情形。但是，不能等到發(fā)生資不抵債時再來關(guān)注上市公司的償債能力。首先要關(guān)注是否發(fā)生流動性資不抵債。功用流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）用來衡量公司清償短期負債的能力，是用來考查公司短期償債能力最基本的指標。流動比率高表示公司的短期償債能力強，但過高則可能形成資金浪費，一般認為2:1較適當。計算公式流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。應用分析所謂流動性資不抵債，是指企業(yè)流動比率小于..1倍的情形，也就是說企業(yè)已不能用其流動資產(chǎn)來償債到期或即將到期的債務。如果債權(quán)人不能寬限債權(quán)期的話，債務人企業(yè)只能采取出售長期資產(chǎn)，如長期投資或固定資產(chǎn)等來用于償還到期債務。這將使企業(yè)遭受更加沉重的打擊。分析表明，國內(nèi)上市公司??T類板塊各年度的平均流動比率均低于1倍，而全部上市公司平均值為1.5倍至..1.7倍之間。這就是說，T類公司與流動性資不抵債相伴，而流動性資不抵債是導致公司虧損的重要原因。然而，流動比率也不是越高越好。過高的流動比率往往說明公司財務管理過分保守，缺乏必要的彈性。酸性比率與現(xiàn)金比率功用酸性比率與現(xiàn)金比率在揭示公司短期償債能力風險方面是流動比率的重要補充。酸性比率的指標揭示意義在于公司利用下一個周轉(zhuǎn)目標為現(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。計算公式酸性比率=（貨幣資金＋短期投資＋應收票據(jù)＋應收帳款）/流動負債。應用分析其中，沒有把預付貨款視為速動資產(chǎn)，原因是它的下一個周轉(zhuǎn)目標可能是存貨，而且是存貨中的原材料，也可能是固定資產(chǎn)或長期投資，但絕不是現(xiàn)金，當然也不能直接用來償債。將其他應收款也排除在外，是由于它往往與公司的主營業(yè)務沒有直接聯(lián)系。至于待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失，它們根本就不會有未來現(xiàn)金流入。現(xiàn)金比率功用現(xiàn)金比率的指標揭示意義在于公司利用貨幣資金償還流動負債的能力。計算公式現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負債。應用分析可以給出這樣一個財務分析定律：在同一行業(yè)板塊，上市公司酸性比率及現(xiàn)金比率越高，公司越安全；反之，便越不安全。當然，酸性比率過高也不一定都是好事，比如說是由于應收帳款過高造成的，后者可能較多壞帳風險。營運能力指標應收帳款周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率是指公司一定會計期間內(nèi)應收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。計算公式應收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/應收帳款平均余額。其中應收帳款平均余額的計算公式為：（應收帳款期初余額＋應收帳款期末余額）/2。為反映真實情況，不應采用應收帳款凈額。應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式為：365天/應收帳款周轉(zhuǎn)率。應用分析應收帳款是指尚未收到現(xiàn)金的本期與以往各期主營業(yè)務收入，或累計賒銷凈額。應收帳款周轉(zhuǎn)率也是一個數(shù)值較大較佳的指標，因為數(shù)值越小則表明公司的現(xiàn)金流量狀況越差，發(fā)生壞帳損失的風險越大。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間存貨經(jīng)由銷售轉(zhuǎn)為營業(yè)成本的平均次數(shù)。功用存貨周轉(zhuǎn)率是用來判斷公司能否實現(xiàn)正常生產(chǎn)經(jīng)營的指標，是一個充分反映公司經(jīng)營管理水平的指標。計算公式存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均占用余額其中，存貨平均占用余額的計算公式為：（存貨期初數(shù)＋存貨期末數(shù)）/2。換算成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式為：365天/存貨周轉(zhuǎn)率。應用分析通常情況下，數(shù)值越大越好，若該指標過小，表明公司發(fā)生存貨跌價損失的風險較大。存貨周轉(zhuǎn)率依產(chǎn)業(yè)差異而有不同表現(xiàn)。但就同一產(chǎn)業(yè)而言，存貨周轉(zhuǎn)率是一個充分反映公司經(jīng)營管理水平的指標。加快存貨周轉(zhuǎn)可以增強償債能力，即減少資金占用，壓縮負債規(guī)模，而且可以增強盈利能力，即降低財務費用與其他相關(guān)費用，避免跌價風險等?？儍?yōu)公司不大可能是一家存貨周轉(zhuǎn)緩慢的公司。值得一提的是，假如經(jīng)濟處于通貨膨脹狀況，存貨增加不一定是壞事。例如，在油價大幅上漲的2000年，一些美國航空公司利用戰(zhàn)略儲備與期貨交易獲得更多收益，國內(nèi)航空公司由于幾乎沒有自己的存貨而全面虧損。應付帳款周轉(zhuǎn)率應付帳款周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間以現(xiàn)金支付應付帳款的平均次數(shù)。計算公式應付帳款周轉(zhuǎn)率=存貨平均占用余額/應付帳款平均余額。其中，存貨平均占用余額的計算公式為：（存貨期初余額＋存貨期末余額）/2；應付帳款平均余額的計算公式為：（應付帳款期初余額＋應付帳款期末余額）/2。應用分析該指標可以揭示公司供應方風險。雖然增加應付帳款不需支付利息，但可能意味著供應方經(jīng)營陷入困境，或上游產(chǎn)業(yè)競爭激烈，公司將面臨因原材料降價導致的同業(yè)價格競爭?？丝酃讲⒉挥欣谧约?，它與公司持續(xù)增長目標相悖。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間固定資產(chǎn)凈值轉(zhuǎn)為收益的平均次數(shù)。計算公式固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/固定資產(chǎn)凈值平均占用余額。其中，固定資產(chǎn)凈值平均占用余額的計算公式為：（固定資產(chǎn)凈值期初余額＋固定資產(chǎn)凈值期末余額）/2。應用分析一般說來，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示公司主營業(yè)務狀況越理想，擴大再生產(chǎn)的能力越強。不過，對于那些資產(chǎn)缺乏完整性的公司來講，過高的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能連帶著關(guān)聯(lián)方交易風險?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率功用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項衡量公司總體流動性的指標。計算公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/資產(chǎn)合計平均占用余額。其中，資產(chǎn)合計平均占用余額的計算公式為：（資產(chǎn)合計期初余額＋資產(chǎn)合計期末余額）/2。應用分析一般地說，流動性較強，抵御經(jīng)濟周期風險的能力就越大，資產(chǎn)減值風險就越小。該指標可以和總資產(chǎn)收益率配合使用。在總資產(chǎn)收益率相同的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高者勝出。長期償債能力指標長期償債能力長期償債能力是著眼于一個較長的會計期間來衡量的公司用資產(chǎn)償還負債的能力。盡管利用發(fā)行股票募集資本金可以暫時增強公司的長期償債能力，但從長計議，如果一家公司長期償債能力低下，就很難擁有較強的盈利能力，甚至可以導致虧損。因此，財務分析不可忽視對長期償債能力的分析。衡量長期償債能力的主要指標有股東權(quán)益比率、資本負債率、有息負債比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。自有資產(chǎn)比率（股東權(quán)益/資產(chǎn)總額X100%）高說明公司經(jīng)營資產(chǎn)中舉債的比例低，即資產(chǎn)負債比率（負債額/資產(chǎn)總額X100%）低，償債的安全性較高，反之則結(jié)果相反。但是對股東來說，該比率過高并非是好現(xiàn)象，它表明公司的經(jīng)營者可能過于保守，因為借款利率如果低于資產(chǎn)報酬率，則股東可以因公司“低息舉債經(jīng)營”而獲得更多的報酬。當然，自有資產(chǎn)比率過低，公司經(jīng)營擴張過度，將來資金周轉(zhuǎn)有可能出現(xiàn)困難，這對股東來說也并非是好事。股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益或資本占資產(chǎn)合計的比重，又可稱為資本充足率。計算公式股東權(quán)益比率=股東權(quán)益期末數(shù)/資產(chǎn)合計期末數(shù)X100%。應用分析一般地說，股東權(quán)益比率越高，公司的償債能力就越強，經(jīng)營就越安全，贏利的可能性就越大。股東權(quán)益比率的風險揭示意義極強。例如，2000年中期..T類公司板塊資本充足率平均值僅為..16.57%，而所有上市公司平均值為..55.33%。這表明，那些虧損公司總是與較低的資本充足率相伴。如此說來，投資者有必要遠離那些資本充足率低于30%上市公司。值得一提的是，有時一些公司不是由于股東權(quán)益比率過低而導致虧損，而是由于行業(yè)不景氣導致虧損。這樣的公司較容易實現(xiàn)扭虧。以昆明機床為例，這家公司..2000中期的資本充足率高達92.34%，在國內(nèi)外機床市場回暖的帶動下，下半年主營業(yè)務收入環(huán)比增長..91%，一舉實現(xiàn)全年扭虧目標。資本負債率與有息負債率資產(chǎn)負債率是指負債對資產(chǎn)的比率。計算公式資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計X100%。應用分析資產(chǎn)負債率給人的感覺是增加資產(chǎn)可以減少負債。實際上，企業(yè)用來償債的并不是資產(chǎn)，而是資本，包括經(jīng)由利潤而來的資本與經(jīng)由股東出資而來的資本；不是依靠增加資產(chǎn)來降低負債率，而是依靠增加資本來降低負債率。在資本不增加的情況下，資產(chǎn)的增加是通過增加負債實現(xiàn)的，這樣一來，資產(chǎn)負債率不僅不會下降，反而會提高。資產(chǎn)負債率就它所揭示的公司償債能力而言，是一個充滿會計邏輯錯誤的壞指標。那么，哪一個指標在揭示公司償債能力方面是好指標呢？第一個答案是資本負債率，即負債對資本的比率，其計算公式為：負債合計/股東權(quán)益合計X100%。道理很簡單，公司只能通過增加資本的途徑來降低負債率，或者請求股東增加出資，或者創(chuàng)造更多的凈利潤。其中，后者是關(guān)鍵。第二個答案是有息負債比率，即有息負債對資本的比率，其計算公式為：（短期借款＋1年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券+長期應付款）/股東權(quán)益合計X100%。其中的會計邏輯是，首先將負債合計一分為二，那些依照負債契約不產(chǎn)生利息的負債為無息負債，那些依照負債契約產(chǎn)生利息的負債為有息負債；無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不同的，前者不直接減少利潤，后者可以通過財務費用減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點減少有息負債，而不是無息負債，這對于利潤增長或扭虧為盈具有重大意義。有時，在揭示公司償債能力方面，有息負債比率這一指標要比股東權(quán)益比率更富有意義。一般地講，一家公司股東權(quán)益比率為30%，資本負債率為..200%，有息負債率為..100%，是三個重要的警戒線，超過這些警戒線，意味著公司存在較大的風險?，F(xiàn)金保障能力指標揭示現(xiàn)金流量狀況的指標。按現(xiàn)金流量表計算的每股收益（營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值/總股本），表明的是公司在經(jīng)營活動中實實在在收到的現(xiàn)金，而不是應收帳一類的數(shù)字，它反映的是公司的經(jīng)營狀況是否正常。有不少上市公司將募股資金投資后，效益增長不多，卻產(chǎn)生了大量的應收款，實在讓股民寒心?，F(xiàn)金保障能力關(guān)于現(xiàn)金流量表的分析，目前國內(nèi)存在許多誤區(qū)，而且在某種情況下存在發(fā)生嚴重失誤的可能性，以至于低估或高估了上市公司的現(xiàn)金流量狀況以及派現(xiàn)能力。會計準則之所以要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表，是為了防止企業(yè)在濫用權(quán)責發(fā)生制的情況下，不恰當?shù)卮_認當期利潤，使利潤表不能真實反映報告期企業(yè)的盈利能力。不僅如此，濫用權(quán)責發(fā)生制還可以導致資產(chǎn)負債表中隱藏著較多的遞延損益風險。循著這一思路，現(xiàn)金流量表可以告訴我們一個報告期真實的主營業(yè)務盈利能力。這是現(xiàn)金流量表的主要功能。有些會計著述把現(xiàn)金流量表及其分析搞得很復雜，以至于許多投資者一提到現(xiàn)金流量表就產(chǎn)生一種神秘感。實際上，分析現(xiàn)金流量表就是分析報告期收益的現(xiàn)金保障能力。衡量現(xiàn)金保障能力的指標主要是營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)、利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)、調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)。營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)是指一定會計期間收到現(xiàn)金的主營業(yè)務收入占全部主營業(yè)務收入的比例。計算公式營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)=銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務收入凈額X100%。應用分析現(xiàn)金流量表分析的重點是衡量營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)。一般地講，只有報告期營業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)超過..100%才是正常的，否則便可能存在一定的現(xiàn)金流量風險，并進一步導致應收帳款壞帳風險、新增有息負債風險等等。利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)是指一定會計期間現(xiàn)金流量表提供的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對利潤表提供的凈利潤的比率，該指標大致反映已獲得現(xiàn)金流入的凈利潤占全部凈利潤的比例計算公式利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤X100%。應用分析一般說來，利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)較高，表示利潤的可靠性較高，具有一定的派現(xiàn)能力；反之利潤的可靠性與派現(xiàn)能力都值得懷疑。調(diào)整后利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)計算公式調(diào)整后凈利潤現(xiàn)金直接保障倍數(shù)=（營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入+其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流出）/凈利潤X100%。應用分析在營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，不完全都是經(jīng)常性的。比如說，一些公司報告期與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量許多是因為其他應收款與其他應付款產(chǎn)生的。后者很難說是經(jīng)常性的，嚴格地講，它們很有可能與經(jīng)營活動無關(guān)，屬于關(guān)聯(lián)方非經(jīng)常性占用，或者是對外長期投資。因此，在分析利潤現(xiàn)金保障能力時，不能只滿足于衡量“利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)”，而有必要把營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量剔除出去，計算“調(diào)整后凈利潤現(xiàn)金直接保障倍數(shù)”。這樣衡量的凈利潤現(xiàn)金保障能力才更富有揭示力。其他指標每股收益功用這一指標反映企業(yè)普通股每股在一年中所賺得的利潤。計算公式每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）三發(fā)行在外的普通股平均股額上列公式中，根據(jù)我國目前上市公司發(fā)行股票主要為普通股以及每股面值為1元的情況，可直接以稅后利潤除以平均股本總額來計算，此時，這一指標即為“股本凈利率”。應用分析每股獲利額常被用來衡量企業(yè)的盈利能力和評估股票投資的風險。如果企業(yè)的每股獲利額較高，則說明企業(yè)盈利能力較強，從而投資于該企業(yè)股票風險相對也就小一些。應該指出，這一指標往往只用于在同一企業(yè)不同時期的縱向比較，以反映企業(yè)盈利能力的變動，而很少用于不同企業(yè)之間的比較，因為不同企業(yè)由于所采用的會計政策的不同會使這一指標產(chǎn)生較大的差異。每股凈資產(chǎn)功用該指標說明股東所持的每一份股票在企業(yè)中所具有的價值，反映了每股股票所含有的現(xiàn)有價值含量，即所代表的凈資產(chǎn)價值。該指標可以用來判斷股票市價的合理與否。該指標在對公司進行股本擴張和清算時顯得非常重要。計算公式每股凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈值/普通股總數(shù)應用分析一般來說，該指標越高，每一股股票所代表的價值就越高，但是這應該與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相區(qū)分，因為，每股凈資產(chǎn)比重較高可能是由于企業(yè)在股票發(fā)行時取得較高的溢價所致。由于上述這些指標是單一的、片面的，因此，就需要你能夠以綜合、聯(lián)系的眼光進行分析和評價，因為反映企業(yè)財務結(jié)構(gòu)指標的高低往往與企業(yè)的償債能力相矛盾。如企業(yè)凈資產(chǎn)比率很高，說明其償還期債務的安全性較好，但同時就反映出其財務結(jié)構(gòu)不盡合理。你的目的不同，對這些信息的評價亦會有所不同，如作為一個長期投資者，所關(guān)心的就是企業(yè)的財力結(jié)構(gòu)是否健全合理；相反，如你以債權(quán)人的身份出現(xiàn)，他就會非常關(guān)心該企業(yè)的債務償還能力。最后還須說明的是，由于資產(chǎn)負債表僅僅反映的是企業(yè)某一方面的財務信息，因此你要對企業(yè)有一個全面的認識，還必須結(jié)合財務報告中的其它內(nèi)容進行分析，以得出正確的結(jié)論。凈資產(chǎn)比率功用主要用來反映企業(yè)的資金實力和償債安全性，它的倒數(shù)即為負債比率。計算公式凈資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)該指標應用分析凈資產(chǎn)比率的高低與企業(yè)資金實力成正比，但該比率過高，則說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)不盡合理該指標一般應在50%左右，但對于一些特大型企業(yè)而言，該指標的參照標準應有所降低。固定資產(chǎn)凈值率功用該指標反映的是企業(yè)固定資產(chǎn)的新舊程度和生產(chǎn)能力。計算公式固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值應用分析一般該指標應超過..75%為好。該指標對于工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)能力的評價有著重要的意義。資本化比率功用該指標主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負債占整個長期營運資金的比重。計算公式資本化比率=長期負債/（長期負債+股東權(quán)益）應用分析該指標不宜過高，一般應在..20%以下。市盈率功用這是一個被用來評價投資報酬與風險的指標，作為對每股獲利額指標不足的一種彌補。計算公式市盈率=普通股每股市價三每股獲利額應用分析假定某企業(yè)普通股每股市價為..10元，每股獲利額為..0.40元，則其市盈率=10^0.40=25它表示該種股票的市價是每元稅后利潤的..25倍，其倒數(shù)（即1/25=4%）則表示投資于該種股票的投資報酬率。將市盈率和每股獲利額結(jié)合運用，可對股票未來的市價作出一定的估計。比如，企業(yè)每年利潤增長..30%，如果這個估計是比較正確的話，則次年的每股獲利額可達..0.52元（即0.04X130%）,此時，即使市盈率不上升，未來的股價將為13元（即0.52X25倍）,從而投資者就可據(jù)此對這種股票的買賣作出決策。市凈率功用用以表明公司未來清算時股東承受的風險大小。計算公式市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)應用分析通常該指標以小于..2為正常區(qū)域；股利發(fā)放率功用這一指標反映企業(yè)的股利政策。計算公式股利發(fā)放率=每股股利三每股獲利額應用分析這一指標的評價，很大程度上取決于投資者是作為短期投資還是