蘇泊爾公司股利政策分析報(bào)告-論文3700字

蘇泊爾公司股利政策分析報(bào)告-論文3700字

蘇泊爾公司學(xué)院：學(xué)號(hào)：班級(jí)：姓名：指導(dǎo)老師：完成日期：股利政策分析蘇泊爾公司簡(jiǎn)介公司系經(jīng)浙江省人民政府企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組浙上市[2000]24號(hào)文批準(zhǔn),由浙江蘇泊爾炊具有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司,于20xx年11月10日在浙江省工商行政管理局辦妥變更登記。公司股票已于20xx年8月17日在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌交易,并于20xx年8月8日完成股權(quán)分置。公司經(jīng)營(yíng)范圍：廚房用具、不銹鋼制品、日用五金、小型家電及炊具的制造、銷(xiāo)售;經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)(范圍詳見(jiàn)<中華人民共和國(guó)進(jìn)出口企業(yè)資格證書(shū)>);技術(shù)開(kāi)發(fā);電器的安裝維修服務(wù)。注冊(cè)地址：浙江省玉環(huán)縣大麥嶼經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)辦公地址：浙江杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)江暉路1772號(hào)蘇泊爾大廈19樓利潤(rùn)分配就是對(duì)企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分割與派發(fā)的活動(dòng)。企業(yè)利潤(rùn)分配的基礎(chǔ)是凈利潤(rùn)，即企業(yè)繳納所得稅后的利潤(rùn)。利潤(rùn)分配即是對(duì)股東投資回報(bào)的一種方式，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)產(chǎn)生重要影響。利潤(rùn)分配必須依據(jù)法定程序進(jìn)行。股份有限公司分派股利的形式一般有現(xiàn)金股利，股票股利，財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利等。后兩者應(yīng)用較少，在我國(guó)股份有限公司只能采取現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式。蘇泊爾公司財(cái)務(wù)摘要截止日期每股凈資產(chǎn)每股收益2014-3-315.5359元0.299元2013-12-315.2315元0.927元0.9269元0.8381元443527萬(wàn)元573747萬(wàn)元1566.17萬(wàn)元838525萬(wàn)元1178.82萬(wàn)元58850.9萬(wàn)元2013-9-305.135元0.681元0.9685元0.9971元404729萬(wàn)元533769萬(wàn)元143.69萬(wàn)元630912萬(wàn)元2013-6-304.8828元0.433元0.5564元0.9879元362782萬(wàn)元489341萬(wàn)元94.21萬(wàn)元413728萬(wàn)元每股現(xiàn)金含量0.3296元資本公積金0.8444元固定資產(chǎn)合計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)434368萬(wàn)元資產(chǎn)總計(jì)565439萬(wàn)元長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)1510.01萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入259718萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利潤(rùn)126.11萬(wàn)元18948.7萬(wàn)元729.56萬(wàn)元84.93萬(wàn)元43263.4萬(wàn)元27480.1萬(wàn)元蘇泊爾公司近幾年來(lái)分紅分紅方案(每10股)公告日期送股(股)000000轉(zhuǎn)增(股)001030派息(稅前)(元)3.73.332.822進(jìn)度除權(quán)除息日2014/5/192013/5/172012/5/172011/5/232010/5/272009/4/24股權(quán)登記日2014/5/162013/5/162012/5/162011/5/202010/5/262009/4/232014/5/132013/5/102012/5/102011/5/172010/5/202009/4/20實(shí)施實(shí)施實(shí)施實(shí)施實(shí)施實(shí)施愛(ài)仕達(dá)公司近幾年來(lái)分紅公告日期2014/4/12013/4/12012/4/12011/5/10000分紅方案(每10股)送股(股)0000轉(zhuǎn)增(股)2002派息(稅前)(元)進(jìn)度預(yù)案不分配不分配實(shí)施除權(quán)除息日------2011/5/27股權(quán)登記日------2011/5/26在公司利潤(rùn)分配的實(shí)踐中，制定股利政策會(huì)受許多因素的影響和制約，公司必須審查這些因素，以便制定出適合本公司的股利政策。一般來(lái)說(shuō)影響公司股利政策的主要有法律因素，債務(wù)契約因素，公司自身因素，股東因素，行業(yè)因素等。1.法律因素：資本保全的約束，為保護(hù)投資者利益而做出的法律限制，股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來(lái)分配股利，不能用公司募集的資本發(fā)放股利；企業(yè)積累的約束，這項(xiàng)規(guī)定要求股份公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按法定程序提取各種公積金，我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，股股利份有限公司應(yīng)按稅后利潤(rùn)的10％提取法定公積金，并且鼓勵(lì)企業(yè)在分配普通股股利之前提取任意盈余公積金，只有當(dāng)公積金累計(jì)數(shù)額已達(dá)到注冊(cè)資本的50％時(shí)，才可不再提??；企業(yè)利潤(rùn)的約束，利潤(rùn)是發(fā)放股利的基礎(chǔ)，公司可以利用當(dāng)年利潤(rùn)或以前年度利潤(rùn)發(fā)放股利。但是公司以前年度的虧損沒(méi)有全部彌補(bǔ)時(shí)，不能發(fā)放股利；償債能力的約束，這是規(guī)定公司在分配股利時(shí)，必須保持充分的償債能力。2.債務(wù)契約因素：債權(quán)人如果過(guò)多發(fā)放現(xiàn)金，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。這種限制性條款通常包括，規(guī)定每股股利的最高限額，規(guī)定未來(lái)股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來(lái)支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前的留存利潤(rùn)。規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率，利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不能分配現(xiàn)金股利，規(guī)定只有當(dāng)公司的盈利達(dá)到一定水平時(shí)才可以發(fā)放現(xiàn)金股利等等。3.公司自身因素：現(xiàn)金流量，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，必須要有充分的現(xiàn)金流量，否則就會(huì)發(fā)生支付困難，公司在分配現(xiàn)金股利時(shí)，必須充分到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)流動(dòng)性；籌資能力，不同企業(yè)在資本市場(chǎng)上的籌資能力會(huì)有一定的差異，如果公司籌資能力較強(qiáng)，能夠較容易地在資本市場(chǎng)上籌集到資本，就可以采取比較寬松的股利政策，否則就應(yīng)該采取比較緊縮的股利政策，少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存收益；投資機(jī)會(huì)，在公司有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，就應(yīng)當(dāng)考慮少發(fā)放現(xiàn)金股利，將資本用于再投資。這樣可以加速企業(yè)發(fā)展，增加未來(lái)收益，這種股利政策也容易被股東所接受；資金成本，留用利潤(rùn)是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式，同其他籌資方式相比，其具有資本成本低的優(yōu)點(diǎn)，在制定股利政策時(shí)要充分考慮到公司對(duì)資本的需求以及資金成本等問(wèn)題；盈利狀況，若果公司未來(lái)盈利能力較強(qiáng)，并且盈利穩(wěn)定性較好，公司就傾向于采用高股利支付率政策，反之，公司則會(huì)考慮應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要，常常采用低股利支付率政策；公司所處的生命周期，公司的生命周期主要包括初創(chuàng)階段，成長(zhǎng)階段，成熟階段和衰退階段。在不同發(fā)展階段，股利政策有所不同，如下表4.股東因素：公司的股利分配方案必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)才能實(shí)施，股東對(duì)東對(duì)公司股利政策具有舉足輕重的影響。追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，有的股東依賴(lài)于公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，如一些退休者，他們往往要求公司能夠定期支付穩(wěn)定的現(xiàn)金股利，反對(duì)公司留用過(guò)多的利潤(rùn)；擔(dān)心控制權(quán)的稀釋?zhuān)械拇蠊蓶|持股比例較高，對(duì)公司擁有一定的控制權(quán)，他們出于對(duì)公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司少分配現(xiàn)金股利，多留用利潤(rùn)；規(guī)避所得稅，大多數(shù)國(guó)家的紅利所得稅稅率都高于資本利得所得稅稅率，有的國(guó)家紅利所得稅采用累進(jìn)稅率，邊際稅率很高，這種稅率的差異會(huì)使股東更愿意采取可避稅的股利政策，高收入的股東為避稅往往反對(duì)公司過(guò)多的發(fā)放現(xiàn)金股利，而低收入的股東因個(gè)人稅負(fù)較輕，甚至免稅，可能會(huì)更歡迎公司多分現(xiàn)金股利。5.行業(yè)因素：不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異，調(diào)查研究表明，成熟行業(yè)的股利支付率通常比新興行業(yè)高，公用事業(yè)的公司大多實(shí)行高股利支付率政策，而高科技行業(yè)的公司股利支付率通常較低，這說(shuō)明了股利政策具有明顯的行業(yè)特征。我們分析蘇泊爾的股利政策可知：它采取的是穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，隨著公司盈利的增加，現(xiàn)金股利分配也增加了，來(lái)保持每股股利平穩(wěn)地增加，蘇泊爾公司確定這樣的一個(gè)穩(wěn)定股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上是給投資者傳遞該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可以降低投資者對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而有利于股票價(jià)格上升。分析蘇泊爾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愛(ài)仕達(dá)公司可知：該公司股利支付是不穩(wěn)定的并且現(xiàn)金股利比蘇泊爾少，用留存資金來(lái)投資生產(chǎn)，以發(fā)展壯大公司。分析蘇泊爾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愛(ài)仕達(dá)公司的股利政策可知：其公司的現(xiàn)金股利發(fā)放是不穩(wěn)定的，不是采用固定股利政策的，它是依據(jù)公司經(jīng)營(yíng)狀況才發(fā)放的。給蘇泊爾公司建議：由于公司支付的現(xiàn)金股利較多，為此減少了留存資本，不利于公司在市場(chǎng)上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，公司應(yīng)該換一種股利政策，可以采用分配股票股利，減少現(xiàn)金股利發(fā)放的股利政策。分配股票股利不會(huì)增加其現(xiàn)金流出量，當(dāng)公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本進(jìn)行投資時(shí)可采用這種方法。該公司也可以采用低正常股利加額外股利政策，這是一種介于固定股利政策和變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策，這種股利政策每期支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較低時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利，這種股利政策具有較大的靈活性，在公司盈利較少或投資需要較多資本時(shí)，可以只支付較低的股利，這樣既不會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，又能保證股東定期得到一筆固定的股利收入；在公司盈利較多且不需要較多投資資本時(shí)，可以向股東分發(fā)放額外的股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一貫穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合。

第二篇：論文--中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究13500字畢業(yè)論文中國(guó)上市公司股利分配策的影響因素研究作者姓名：專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)：會(huì)計(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：講師中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究摘要股利分配政策是關(guān)于收益分配的策略。它涉及到多方相關(guān)者的利益,對(duì)投資者、市場(chǎng)以及上市公司本身都會(huì)產(chǎn)生重大的影響。持續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策,不僅有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo),而且有利于資本市場(chǎng)和上市公司自身的健康發(fā)展。然而,本文通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司近幾年股利分配情況的分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性,短期行為嚴(yán)重,對(duì)投資者、市場(chǎng)以及上市公司本身都產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。針對(duì)這種狀況,我認(rèn)為,內(nèi)因是導(dǎo)致事件產(chǎn)生的根本原因。因此,本文主要通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司股利分配狀況進(jìn)行分析,找到導(dǎo)致我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀的原因,進(jìn)而來(lái)研究影響股利分配的內(nèi)部因素。目的在于,為規(guī)范上市公司股利分配行為、完善對(duì)上市公司的監(jiān)管提供一定的參考。本文首先介紹了文章的研究背景、對(duì)比了國(guó)內(nèi)外不同的股利分配現(xiàn)狀、介紹了上市公司股利分配政策和影響股利政策的因素。然后提到了規(guī)范股利分配政策的相關(guān)措施。關(guān)鍵詞：股利政策上市公司影響因素對(duì)策-I-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究目錄摘要............................................................................................................I目錄..........................................................................................................II前言...........................................................................................................11緒論.....................................................................................................21.1研究背景......................................................................................21.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀.........................................................................21.2.1美國(guó)上市公司股利分配概況...............................................21.2.2我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀...............................................32上市公司股利分配政策........................................................................52.1股利分配的特點(diǎn)......................................................................52.2影響股利政策的因素.................................................................52.2.1法律、法規(guī)因素..................................................................52.2.2公司因素..............................................................................62.2.3通貨膨脹的因素..................................................................62.2.4股東因素..............................................................................62.2.5市場(chǎng)的成熟程度..................................................................72.3現(xiàn)行股利分配行為的后果..........................................................72.3.1對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響...............................................................72.3.2對(duì)投資者的負(fù)面影響...........................................................82.3.3對(duì)上市公司自身的負(fù)面影響...............................................83我國(guó)上市公司股利分配政策的問(wèn)題及分析.......................................93.1我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀..................................................93.2我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題......................................93.3我國(guó)上市公司股利政策的問(wèn)題分析......................................94規(guī)范股利分配政策的相關(guān)措施.........................................................114.1確立股利分配政策的基本原則...............................................114.2建立健全的會(huì)計(jì)委派制度.......................................................11-II-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究4.3審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)利益與被審計(jì)單位徹底分離.......................124.4實(shí)行徹底的股份制改革...........................................................124.5建立健全的退市制度,抑制過(guò)度的投機(jī)................................124.6增加證券信息披露的透明度...................................................134.7加強(qiáng)證券立法...........................................................................134.8明確日常監(jiān)管目的和方向.......................................................13總結(jié).........................................................................................................14致謝.........................................................................................................15參考文獻(xiàn).................................................................................................16中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究前言論文正文主要包括三個(gè)部分，安排如下：第一部分闡述了研究背景和國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀。第二部分分析了上市公司股利分配政策。第三部分指出了我國(guó)上市公司股利分配政策的問(wèn)題以及對(duì)其的分析最后總結(jié)了規(guī)范股利分配政策的相關(guān)措施-1-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究1緒論1.1研究背景上市公司的股利政策是公司價(jià)值最大化中的關(guān)鍵一環(huán)，而對(duì)于投資者而言，也是獲得投資回報(bào)的重要途徑自19xx年美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家莫頓·米勒Miller和經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪格里亞尼Modigliani共同發(fā)表了題為《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值》的論文，提出了“股利政策無(wú)關(guān)論”的觀(guān)點(diǎn)以來(lái)，西方學(xué)術(shù)界的許多學(xué)者從不同的角度、運(yùn)用不同的方法對(duì)公司股利政策進(jìn)行了研究，提出了稅差理論、信號(hào)理論、代理成本假說(shuō)等理論我國(guó)的學(xué)者自20世紀(jì)90年代以后緊跟西方前沿，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際，也取得了一系列的成果，然而中國(guó)證券市場(chǎng)與西方成熟市場(chǎng)存在很大差別，近幾年來(lái)，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司有增多趨勢(shì)，并成為主流分配形式之一，因此本文選取現(xiàn)金股利政策作為研究主體，檢驗(yàn)其是否是一種有效的信息傳遞機(jī)制，得出的結(jié)果表明目前，在中國(guó)股票市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利不能成為有效的信號(hào)傳遞工具，不能引起公司股票價(jià)格的升高或降低，投資者也不能由此獲得超額收益，現(xiàn)金股利政策并不具有信號(hào)傳遞作用。本文針對(duì)我國(guó)上市公司股利分配的實(shí)際問(wèn)題對(duì)改善上市公司股利政策提出一定的建議。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1美國(guó)上市公司股利分配概況第一，美國(guó)絕大多數(shù)上市公司采取的是高股利支付率的現(xiàn)金股利形式，股利支付率一般在50%以上，占公司現(xiàn)金流量20%左右，采取股票股利分配形式的上市公司所占比重不到15%。并且上市公司普遍是按季度分配，一年發(fā)放四次股利，按年度或半年度分配的較少。盡管股利分配政策是由上市公司根據(jù)自身發(fā)展需要自主決策的，但多年來(lái)美國(guó)的絕大多數(shù)公司一直堅(jiān)持高比率的現(xiàn)金股利分配形式，這是美國(guó)上市公司股利分配的一個(gè)突出特點(diǎn)。第二，股利支付水平具有良好的連貫性和穩(wěn)定性，股利分配年度差異小，股利支付率可以看作是未來(lái)預(yù)期收益的一個(gè)穩(wěn)定百分?jǐn)?shù)。除了有重大的投資機(jī)會(huì)或未來(lái)收入有重大變動(dòng)等特殊情況外，上市公司的股利政策較為穩(wěn)定。這種穩(wěn)定的股利政策有利于增強(qiáng)投資者對(duì)股票-2-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究的預(yù)見(jiàn)性和提高股東信心。第三，上市公司在決定股利政策時(shí)很謹(jǐn)慎，管理層相信穩(wěn)定的股利政策能夠傳遞公司穩(wěn)健成長(zhǎng)的信息，增強(qiáng)投資者的信心，因而不會(huì)輕易削減股利。一方面，不少上市公司在某一年度出現(xiàn)股利分配困難時(shí)，甚至?xí)e債發(fā)放股利來(lái)滿(mǎn)足投資者；另一方面，即使在事先確定了股利分配率后，當(dāng)期贏利出現(xiàn)出乎意料的大幅增長(zhǎng)，上市公司也不會(huì)立即大幅增派股利，而是在以后年度中逐漸提高股利支付水平。第四，美國(guó)屬于英美法系國(guó)家，上市公司回購(gòu)股票非常普遍。自20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，股票回購(gòu)已成為公司向股東分配利潤(rùn)主要形式之一，通過(guò)回購(gòu)方式向股東支付現(xiàn)金的比例幾乎達(dá)到了與現(xiàn)金股利相等的水平。上市公司回購(gòu)股票的主要目的和動(dòng)機(jī)是將其作為現(xiàn)金股利的一種替代方式，但由于回購(gòu)不稀釋每股價(jià)值，越來(lái)越多的公司將其用作管理層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，制定相應(yīng)的股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)管理層?；刭?gòu)股票向股東分配利潤(rùn)，同時(shí)也提高了上市公司的權(quán)益負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，因而它受到股票價(jià)值低估的上市公司歡迎，而且美國(guó)的資本利得稅稅率低于股利所得稅稅率，股票回購(gòu)也受到廣大投資者青睞。1.2.2我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀第一，不分配或少分配股利是我國(guó)上市公司的普遍現(xiàn)象。我國(guó)上市公司分配股利的意愿普遍偏低，有相當(dāng)多數(shù)的績(jī)優(yōu)公司即使有分配股利的能力，也不進(jìn)行利潤(rùn)分配或只進(jìn)行少量分配，這其中大部分公司并不是因?yàn)橛辛己玫耐顿Y項(xiàng)目而放棄分配。第二，在股利分配形式上，偏愛(ài)股票股利形式，派送紅股所占比率很高，采用現(xiàn)金股利形式的較少。雖然近年來(lái)采用派現(xiàn)方式的公司有所增加，但是占整個(gè)上市公司的比重仍較低，而且不少公司在送股的同時(shí)伴隨者配股和轉(zhuǎn)增股本等不規(guī)范行為。第三，采取現(xiàn)金分配方案的公司中，現(xiàn)金支付水平普遍較低，各個(gè)公司股利支付水平也相差甚大，分文不分的公司有逐年增多的趨勢(shì)。劉星19xx年測(cè)算出我國(guó)上市公司平均股利支付率為34.51%，李常青20xx年測(cè)算的我國(guó)上市公司平均股利支付率約為30%。與此同時(shí)，上市公司卻頻頻通過(guò)配股和增發(fā)新股等方式圈錢(qián)。第四，股利分配隨意性大，無(wú)章可循。無(wú)論是采取現(xiàn)金股利還是股票股利的上市公司，其股利政策穩(wěn)定性和連貫性較差。穩(wěn)定性差表現(xiàn)在上市公司股利支付率時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)大。連貫性差表現(xiàn)為分配形式變化不定，時(shí)而只派現(xiàn)，時(shí)而只送股，時(shí)而既派現(xiàn)有送股，時(shí)而不-3-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究分配，毫無(wú)規(guī)律可循，讓投資者很難把握公司未來(lái)的股利政策。能夠連續(xù)五年以上發(fā)放股利的上市公司較少，能夠連續(xù)五年以上發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司更少。-4-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究2上市公司股利分配政策2.1股利分配的特點(diǎn)按照從歷史到現(xiàn)實(shí)的時(shí)間發(fā)展順序?qū)χ袊?guó)上市公司的股利政策進(jìn)行考察，我們不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市公司的股利政策具有以下幾個(gè)明顯特點(diǎn)：①股利分配形式多樣化。目前我國(guó)上市公司的股利分配，主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉(zhuǎn)增股本三種方式，但在此基礎(chǔ)上又派生出將派現(xiàn)、送股與轉(zhuǎn)增相結(jié)合的多種分配方式，再加上配股，使我國(guó)上市公司的分配方案顯得更為復(fù)雜。②不分配的公司多。股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，給投資者超過(guò)儲(chǔ)蓄收益率的較高的投資回報(bào)，是上市公司的責(zé)任。但是，中國(guó)的上市公司很多缺乏這種應(yīng)有的責(zé)任感，每到公布年報(bào)時(shí)，一些上市公司漫不經(jīng)心地用“暫不分配”就把投資者輕易地打發(fā)了，使投資者對(duì)股利回報(bào)的熱望成為泡影。③上市公司股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。由于沒(méi)有把投資者的利益置于應(yīng)有的位置上，我國(guó)多數(shù)上市公司沒(méi)有明晰的股利政策目標(biāo)，在股利政策的制訂和實(shí)施上缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，帶有很大的盲目性和隨意性。④上市公司股票股利分配較多，在股利分配中占重要地位。很多上市公司選擇了送紅股的分配方式，這也構(gòu)成中國(guó)上市公司股利政策的一大特色。雖然從整體來(lái)說(shuō)，選擇現(xiàn)金分紅的公司要多于股票分紅的公司，但從股利金額來(lái)看，相對(duì)而言，現(xiàn)金股利的分配率較低，股票股利的分配率較高。⑤股利分配往往與再融資行為相關(guān)聯(lián)。我國(guó)上市公司上市后通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的主要渠道是實(shí)施配股，加之證監(jiān)會(huì)對(duì)配股資格有較為嚴(yán)格的規(guī)定，這在一定程度上也影響了上市公司的股利分配。2.2影響股利政策的因素2.2.1法律、法規(guī)因素股利分配政策的確定受到公司所在國(guó)家公司法、稅法、商法等關(guān)于公司股利分規(guī)定的影響。只有在不違反法律強(qiáng)制性規(guī)定的前提下公司才-5-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究能自主確定股利分配政策。比如公司法一般規(guī)定,公司當(dāng)年的稅后利潤(rùn)只有在彌補(bǔ)前年度虧損和提取一定比例的法定公積金后才能分利。2.2.2公司因素盈余的穩(wěn)定性。公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余是其股利決策的重要基礎(chǔ)。公司的管理當(dāng)局在制定股利政策時(shí)不僅要考慮當(dāng)期的盈利狀況,而且還要預(yù)測(cè)未來(lái)的盈利水平。當(dāng)公司當(dāng)期盈利受到暫時(shí)的沖擊而持久盈利變動(dòng)不大時(shí),公司理通常不會(huì)改變股利政策;當(dāng)盈利受到持久沖擊或預(yù)期沖擊時(shí),由于持久盈利的變動(dòng)與沖擊的幅度大致相當(dāng),公司經(jīng)理常常傾向于調(diào)整股利政策對(duì)于不同的公司來(lái)說(shuō),盈余相對(duì)穩(wěn)定持久的公司能夠較好地把握自己,有可能支付較高的股利。而盈余不穩(wěn)定持久的公司一般采用低股利政策,因?yàn)榈凸衫呖梢詼p少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付和股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn),還可以將更多的盈余再投資以提高公司權(quán)益資本比重,減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性是指公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。如果公司發(fā)放現(xiàn)金股利,那么股利的分配就代表現(xiàn)金的流出,因此公司的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好其支付股利的能力就越強(qiáng),然而較多地支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量使公司資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。公司的投資機(jī)會(huì)。公司的股利政策在很大程度上受投資機(jī)會(huì)左右,如果公司有著良好的投資機(jī)會(huì)往往采用低股利高留存收益的政策,將大部分盈余留存下來(lái)用于投資,如果公司缺乏良好投資機(jī)會(huì)就可能采用高股利政策。因此,那些處于發(fā)展中的公司往往支付較少的現(xiàn)金股利,陷于經(jīng)營(yíng)收縮的公司大多采用高股利政策。2.2.3通貨膨脹的因素當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí),折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿(mǎn)足重置資產(chǎn)的需要,公司為了維持其原有生產(chǎn)能力,需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足,這時(shí)管理當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策,導(dǎo)致股利支付水平下降。2.2.4股東因素穩(wěn)定的收入和避稅。在美國(guó)、英國(guó)、加拿大等國(guó)成熟的資本市場(chǎng)-6-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究中,由于股權(quán)比較分散,公司經(jīng)理層由于外部的壓力往往滿(mǎn)足股東對(duì)某一股利形式的偏好。而我國(guó)由于特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)使權(quán)利不對(duì)稱(chēng)的情況比較明顯,上市公司經(jīng)理層則有利用某種股利形式滿(mǎn)足自身效用的內(nèi)在動(dòng)機(jī);另外,一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮(股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅)往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利?？刂茩?quán)的稀釋和爭(zhēng)奪。一方面,當(dāng)支付較高的股利時(shí),往往會(huì)導(dǎo)致公司留存收益的減少和將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大,如果公司的控股股東沒(méi)有或者不能認(rèn)購(gòu)增發(fā)的新股,發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致其控制權(quán)被稀釋,控股股東為防止這種情況的出現(xiàn)就可能采取低支付率的股利政策。雖然這種股利政策不可能使全部股東的財(cái)富最大化,但卻對(duì)具有控制權(quán)的股東有最大的利益。另一方面,當(dāng)一個(gè)公司面臨被其他公司或投資者收購(gòu)的危險(xiǎn)時(shí),低股利支付率可能有助于“外來(lái)者”取得控制權(quán),外來(lái)者可以游說(shuō)公司的股東相信目前公司不能使股東財(cái)富最大化,而他們(外來(lái)者)卻可以做得更好,這就會(huì)導(dǎo)致面臨被收購(gòu)的公司不得不支付較高的股利來(lái)取悅其股東。2.2.5市場(chǎng)的成熟程度實(shí)證研究結(jié)果顯示,在比較成熟的市場(chǎng)中現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式,股票股利呈下降趨勢(shì)。我國(guó)股市尚系新興的資本市場(chǎng),與成熟的市場(chǎng)相比,中國(guó)股市上股票股利仍屬一種重要的股利形式。2.3現(xiàn)行股利分配行為的后果2.3.1.對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響在成熟的資本市場(chǎng)條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格是以股票的內(nèi)在價(jià)值為軸心上下波動(dòng)的。股票的內(nèi)在價(jià)值，又以公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性為依據(jù)，而公司的股利政策，則是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及其成長(zhǎng)性的一個(gè)重要尺度。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股利政策的差異是反映公司質(zhì)地差異的極-7-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究有價(jià)值的信號(hào)，但中國(guó)的情況卻并非如此。盡管一些學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析表明了“股利相關(guān)論”對(duì)中國(guó)的上市公司同樣適用，但這種相關(guān)論更多地表現(xiàn)為股票股利與股價(jià)的正相關(guān)和現(xiàn)金股利與股價(jià)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。一些連續(xù)派現(xiàn)且股利支付率較高的公司，股價(jià)表現(xiàn)平平，股票長(zhǎng)時(shí)間遭到市場(chǎng)的冷落。相比之下，一些大比例送股的公司，在送股消息出臺(tái)前或出臺(tái)后股價(jià)卻大幅度攀升。上述狀況的存在，違背了市場(chǎng)自然的和本來(lái)的邏輯，扭曲了股利政策與股價(jià)決定之間的關(guān)系，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重失真。2.3.2.對(duì)投資者的負(fù)面影響主要表現(xiàn)在兩方面：是損害了投資者利益，使投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)與所獲投資收益嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)；二是不利于投資者樹(shù)立正確的投資理念。投資者在企盼現(xiàn)金股利而不可得的情況下，只能通過(guò)股票的頻繁換手獲取短期價(jià)差以實(shí)現(xiàn)資本利得，而不規(guī)范的市場(chǎng)又在很大程度上使投資者的這一愿望能夠得到滿(mǎn)足。所以，從這個(gè)意義上說(shuō)，不規(guī)范的股利政策對(duì)投資者投機(jī)行為的生成難辭其咎。2.3.3對(duì)上市公司自身的負(fù)面影響大量的上市公司熱衷于送紅股，不僅導(dǎo)致股本規(guī)模急劇擴(kuò)張，原有股東利益被高度稀釋?zhuān)沂构緲I(yè)績(jī)大幅度下滑，嚴(yán)重?fù)p害了公司的市場(chǎng)形象。一般說(shuō)來(lái)，股利政策規(guī)范的公司，其行為也必然是規(guī)范的。但中國(guó)上市公司股利政策與股價(jià)之間被扭曲的關(guān)系，對(duì)規(guī)范運(yùn)作的公司卻是一種褻瀆和打擊，而對(duì)不規(guī)范的公司在客觀(guān)上則起到了某種刺激和鼓勵(lì)作用。這破壞了市場(chǎng)公信力，使市場(chǎng)無(wú)法形成客觀(guān)、公正的公司價(jià)值評(píng)價(jià)機(jī)制，并有可能因此動(dòng)搖規(guī)范公司的分配理念，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng)。-8-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究3我國(guó)上市公司股利分配政策的問(wèn)題及分析3.1我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀目前我國(guó)上市公司股利分配形式有七種:即現(xiàn)金股利、股票股利、現(xiàn)金+股票股利、現(xiàn)金股利+轉(zhuǎn)增股本、股票股利+轉(zhuǎn)增股本、現(xiàn)金股利+股票股利+轉(zhuǎn)增股本、不分配。20xx年之前,我國(guó)上市公司傾向于不分配或少分配股利,即使分配也偏好采用股票股利形式。2000年底,中國(guó)證監(jiān)會(huì)為了規(guī)范上市公司的配股行為提出將現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必備條件,很多上市公司為了取得配股資格開(kāi)始對(duì)投資者派現(xiàn),但多只是象征性的派現(xiàn)。3.2我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題股利政策隨意性較大。大量的研究表明,許多上市公司似乎都沒(méi)有設(shè)定長(zhǎng)期的目標(biāo)股利支付率,他們只是根據(jù)當(dāng)年留存盈余的狀況及現(xiàn)金流量情況確定股利支付率,股利支付率具有較大的不穩(wěn)定性。股利分配側(cè)重股票股利的形式。中國(guó)上市公司偏愛(ài)分配股票股利而非現(xiàn)金股利。股利分配往往伴隨著配股,轉(zhuǎn)增資本等股本擴(kuò)張行為。由于我國(guó)大部分上市公司資金緊張,因此我國(guó)不派現(xiàn)的公司較多。但根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司配股的有關(guān)規(guī)定,上市公司要獲得配股資格,其凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過(guò)10%。一些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司為達(dá)到配股的目的,采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額,從而相應(yīng)提高凈資產(chǎn)收益率的辦法實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張。上市公司存在不分配或少分配股利的現(xiàn)象。我國(guó)上市公司中,不分配或少分配股利的公司逐年增多,暫不分配現(xiàn)象有逐年擴(kuò)大的趨勢(shì),不分配股利的公司占全部上市公司的比例逐年增加。3.3我國(guó)上市公司股利政策的問(wèn)題分析我國(guó)上市公司股利政策中存在的種種不規(guī)范、不合理的現(xiàn)象主要是由影響上市公司股利政策決策目標(biāo)和決策行為的深層次體制性因素造成的。股市運(yùn)行不規(guī)范,市場(chǎng)不成熟。我國(guó)的證券市場(chǎng)是新興市場(chǎng),與西方國(guó)家截然不同的是,我國(guó)股市更多地表現(xiàn)為股票股利與股價(jià)正相關(guān),現(xiàn)金股利與股價(jià)負(fù)相關(guān),一些連續(xù)派現(xiàn)且股利支付率較高的公司股價(jià)表-9-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究現(xiàn)平平。上市公司粉飾報(bào)表,利潤(rùn)質(zhì)量不高。我國(guó)上市公司大量通過(guò)盈余管理粉飾報(bào)表,使報(bào)表利潤(rùn)和企業(yè)的真實(shí)盈利能力脫節(jié)而無(wú)利可分。根據(jù)深圳證券交易所年報(bào)披露的業(yè)績(jī)情況看,部分公司通過(guò)以前年度減值準(zhǔn)備沖回、補(bǔ)貼收入、處置資產(chǎn)收益和短期投資收益等方式增加盈利,其實(shí)際盈利在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)可能為負(fù)值。股利分配決策不科學(xué),隨意性較大。由于中國(guó)股市的投機(jī)性較強(qiáng),與資本利得相比股利收益極為有限,因此股東對(duì)股利的重視程度不高,造成部分上市公司輕視股利政策,不注重研究和分析股利政策對(duì)股東、企業(yè)、股價(jià)以及股市的多方面影響,股利分配存在一定的盲目性。還有一些上市公司不論是否真正需要,總是想從股民手里“圈錢(qián)”,有的經(jīng)理、老總認(rèn)為手頭資金越多越好,還有的公司認(rèn)為只要有了錢(qián)不怕沒(méi)有好項(xiàng)目。于是這些上市公司便有了少分紅、甚至不分紅,或只送紅股不分紅利的分配方案。上市公司收益狀況不佳。我國(guó)股市多數(shù)上市公司的收益呈現(xiàn)剛上市時(shí)良好,以后慢慢變差的現(xiàn)象,表明我國(guó)上市公司盈利持久性較差?，F(xiàn)在企業(yè)改制名不符實(shí),雖然公司通過(guò)上市籌集了資金但相應(yīng)的管理難以跟上,根本很難盈利更無(wú)力支付股利。除少數(shù)盈利企業(yè)將當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的收益全部留存企業(yè)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)外,大部分盈利企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利缺乏充分的現(xiàn)金保障。-10-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究4規(guī)范股利分配政策的相關(guān)措施公司在制定股利分配政策時(shí),不僅僅是公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。特別是上市公司的股利分配政策直接影響到廣大中小股民的利益,影響到社會(huì)的正常秩序,國(guó)家給予相應(yīng)的規(guī)范要求是必須的。4.1確立股利分配政策的基本原則股利分配政策實(shí)質(zhì)上就是股東與公司利益分配的政策,在政策的制定時(shí),要充分地考慮到股東與公司之間的各種利益關(guān)系。因此,在股利分配政策制定時(shí),必須遵循:(1)股東與公司利益兼顧原則。在相對(duì)應(yīng)的情況下,股利多則意味著公司留存少,利益的平衡點(diǎn)放在什么位置就成為了關(guān)鍵。適當(dāng)?shù)墓衫c適當(dāng)?shù)墓e金之間的比例應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司的發(fā)展情況而定。(2)短期與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益兼顧原則。立足現(xiàn)在,著眼未來(lái),長(zhǎng)短兼顧才能使股東目前的利益得到體現(xiàn),公司可持續(xù)發(fā)展得到保障。(3)預(yù)期收益與未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)兼顧原則。有收益就有可能存在風(fēng)險(xiǎn),而且預(yù)期收益越大、時(shí)間越長(zhǎng),投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越大,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)就可能使預(yù)期收益落空。在兼顧兩者選擇政策時(shí),盡量選擇最佳方案,減少風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)而增加投資回報(bào)率。4.2建立健全的會(huì)計(jì)委派制度從會(huì)計(jì)的行業(yè)發(fā)展和工作性質(zhì)而言,本身就是真實(shí)、客觀(guān)的代名詞。上市公司為了實(shí)現(xiàn)其目的,在會(huì)計(jì)信息方面總是希望能夠與其所確定的股利分配政策相互匹配。但現(xiàn)實(shí)社會(huì)中一些會(huì)計(jì)單位為了討好客戶(hù)而應(yīng)客戶(hù)的要求做假帳卻成了流行。杜絕會(huì)計(jì)信息的虛假就成為了問(wèn)題之基礎(chǔ)。為了使會(huì)計(jì)人員不從屬于該上市公司而站在第三者的公正立場(chǎng)上為社會(huì)服務(wù),保證會(huì)計(jì)報(bào)表的客觀(guān)真實(shí)性,1997年財(cái)政部開(kāi)始在全國(guó)部分地區(qū)實(shí)行會(huì)計(jì)委派制度,2000年財(cái)政部會(huì)同監(jiān)察部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于實(shí)行會(huì)計(jì)委派工作的意見(jiàn)》,要求各試點(diǎn)單位不斷完善委派制度及配套措施。中紀(jì)委在各次全會(huì)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)完善會(huì)計(jì)委派制度,其目的也就是從源頭強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督和內(nèi)部管理,維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。目前的會(huì)計(jì)委派主要有三種模式:一是建立“單一帳-11-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究戶(hù)、集中核算”的模式。二是“會(huì)計(jì)樓”模式,對(duì)委派到各單位的會(huì)計(jì)人員集中地點(diǎn)辦公和定期輪換。三是“直接進(jìn)入”模式,即向受派單位派出會(huì)計(jì)進(jìn)行工作并實(shí)施監(jiān)督。會(huì)計(jì)委派制度應(yīng)加以完善。4.3審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)利益與被審計(jì)單位徹底分離真實(shí)的會(huì)計(jì)信息是建立在嚴(yán)格而獨(dú)立的外部審計(jì)制度基礎(chǔ)之上的。審計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)的行為、上市公司行為具有監(jiān)督作用,它不僅使公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠,而且能促使制定公司股利分配政策向理性方面發(fā)展。上市公司的年度報(bào)表通常要求通過(guò)審計(jì),但是長(zhǎng)期以來(lái)審計(jì)公司的切身利益與被審計(jì)單位密切聯(lián)系到了一起,使本來(lái)公正客觀(guān)的審計(jì)報(bào)告在利益的驅(qū)動(dòng)下使假帳披上了合法的外衣。將審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)收入與被審計(jì)單位脫離,并輔之以嚴(yán)格的審計(jì)錯(cuò)誤法律責(zé)任追究制度,才能保障審計(jì)的客觀(guān)公正性。4.4實(shí)行徹底的股份制改革我國(guó)的上市公司大多建立在國(guó)有企業(yè)之上,國(guó)有股占居主導(dǎo)地位,形成了一股獨(dú)大、同股不同權(quán)、國(guó)有股不流通等特色,上市公司從來(lái)不需擔(dān)心企業(yè)的控股權(quán)轉(zhuǎn)移的問(wèn)題。因此,在股利分配政策的時(shí)候,根本就沒(méi)有考慮到廣大社會(huì)股民們的根本利益和要求。既然公司已經(jīng)改制并轉(zhuǎn)制,在改革的過(guò)程中就要真正實(shí)現(xiàn)“股份多元化”和“同股同權(quán)”、“同股同利”。國(guó)家股、法人股、內(nèi)部股的上市,將權(quán)利真正回歸到股東大會(huì)的手中,讓股東們?cè)诠蓶|大會(huì)中決定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、股利分配等屬于公司的重大決策問(wèn)題,讓命運(yùn)由股東們自己來(lái)掌握。4.5建立健全的退市制度,抑制過(guò)度的投機(jī)中國(guó)的上市公司進(jìn)入證券市場(chǎng)不容易,而一旦進(jìn)入之后就算嚴(yán)重虧損甚至存在著嚴(yán)重的違規(guī)行為,一般也不會(huì)退出證券市場(chǎng)。上市公司實(shí)行不規(guī)范的股利分配政策甚至造假,充其量也就是失去了“圈錢(qián)”的機(jī)會(huì),而損失的仍然是廣大的中小股東們。特別是“借殼上市”成了ST公司的救命稻草,退市后經(jīng)過(guò)一番所謂的“重組”又可以粉墨登場(chǎng),繼續(xù)大展“圈錢(qián)”之鴻圖偉業(yè)。這種現(xiàn)象擾亂了證券市場(chǎng)秩序。-12-中國(guó)上市公司股利分配政策的影響因素研究建立起完善的、名符其實(shí)的退市制度已經(jīng)是勢(shì)在必行。4.6增加證券信息披露的透