期貨和其他衍生產(chǎn)品課件

期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.1第一

章

衍生產(chǎn)品概述期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.1第一章

衍生產(chǎn)品概述期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.2教學(xué)目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融衍生工具的概念，對(duì)其基本類型遠(yuǎn)期合約、期貨和期權(quán)有一個(gè)初步認(rèn)識(shí)，并且了解衍生工具市場(chǎng)上的三種交易動(dòng)機(jī)及交易者類型。期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.2教學(xué)目的與要求期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.3教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)1，

基本概念：衍生工具、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、套期保值、套利、投機(jī)2，

如何分析衍生工具的損益狀態(tài)3，

理解衍生工具市場(chǎng)上的三種交易動(dòng)機(jī)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.3教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.4衍生產(chǎn)品的性質(zhì)衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價(jià)值依附于其他更基本的標(biāo)的變量（underlyingvariables）期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.4衍生產(chǎn)品的性質(zhì)衍生產(chǎn)品是一種金期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.5衍生工具的分類遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)期貨合約(FuturesContracts)互換(Swaps)期權(quán)(Options)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.5衍生工具的分類遠(yuǎn)期合約(For期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.6衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易所交易交易所傳統(tǒng)上使用的是公開叫價(jià)系統(tǒng)，但是也越來越多的轉(zhuǎn)向電子交易系統(tǒng)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)外交易Over-the-counter(OTC)金融工具交易商，公司和基金經(jīng)理等通過計(jì)算機(jī)和電話網(wǎng)絡(luò)等聯(lián)系起來的市場(chǎng)合約可以是非標(biāo)準(zhǔn)的，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.6衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易所交易期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.7衍生證券的應(yīng)用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）投機(jī)(對(duì)市場(chǎng)的未來走勢(shì)進(jìn)行打賭)套利改變債務(wù)的性質(zhì)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.7衍生證券的應(yīng)用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（套期保期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.8遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將來時(shí)刻按確定的價(jià)格（交割價(jià)）購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議而即期合約是立即買或賣的協(xié)議它是在OTC市場(chǎng)進(jìn)行交易的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.8遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.9遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格定義為使得該合約價(jià)值為零的交割價(jià)格在簽署遠(yuǎn)期合約協(xié)議的時(shí)刻，遠(yuǎn)期價(jià)格等于交割價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格對(duì)于不同的到期日來說是不同的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.9遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格定義期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.10英鎊即期和遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)

(2001年8月16日)買賣即期匯率1.44521.44561個(gè)月遠(yuǎn)期1.44351.44403個(gè)月遠(yuǎn)期1.44021.44076個(gè)月遠(yuǎn)期1.43531.435912個(gè)月遠(yuǎn)期1.42621.4268期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.10英鎊即期和遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)

(期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.11術(shù)語同意購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱為多頭(longposition)同意出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱為空頭(shortposition)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.11術(shù)語同意購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的一方被期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.12案例在2001年8月16日，某個(gè)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理簽署了一個(gè)多頭遠(yuǎn)期合約，在6個(gè)月后以每英鎊兌1.4359美元的匯率購(gòu)買100萬英鎊這使得該公司有義務(wù)在2002年2月16日用1,435,900美元來購(gòu)買1,000,000英鎊此時(shí)可能的后果是什么呢期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.12案例在2001年8月16日，期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.13遠(yuǎn)期合約多頭的損益損益

標(biāo)的資產(chǎn)在到期日的價(jià)格

STK期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.13遠(yuǎn)期合約多頭的損益損益期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.14遠(yuǎn)期合約空頭的損益損益標(biāo)的資產(chǎn)到期日

的價(jià)格,STK期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.14遠(yuǎn)期合約空頭的損益損益標(biāo)的資期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.15期貨合約在未來的某個(gè)確定時(shí)期以某個(gè)確定價(jià)格購(gòu)買或售出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議類似于遠(yuǎn)期合約而遠(yuǎn)期交易是在OTC市場(chǎng)進(jìn)行交易的，而期貨合約是在交易所里進(jìn)行交易期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.15期貨合約在未來的某個(gè)確定時(shí)期期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.16期貨合約現(xiàn)在簽訂：在1年以后以315美元每盎司的價(jià)格買入100盎司的黃金在1年以后以42.8美元/桶的價(jià)格出售1,000桶原油期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.16期貨合約現(xiàn)在簽訂：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.171.黃金套利機(jī)會(huì)I假設(shè):黃金的即期價(jià)格是300美元1年期黃金期貨的價(jià)格是340美元1年期美元的年利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)？

(忽略儲(chǔ)存成本)

期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.171.黃金套利機(jī)會(huì)I期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.182.黃金套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：黃金的即期價(jià)格是300美元1年期黃金期貨的價(jià)格為300美元1年期美元的年利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.182.黃金套利機(jī)會(huì)II期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.19黃金的期貨價(jià)格如果黃金的即期價(jià)格是S并且在T年以后到期的期貨價(jià)格F，那么

F=S

(1+r

)T

其中r

是1年期(本國(guó)貨幣)的無風(fēng)險(xiǎn)利率

在我們的案例中,S=300,T=1,r=0.05于是：F

=300(1+0.05)=315期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.19黃金的期貨價(jià)格如果黃金期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.201.原油套利機(jī)會(huì)I假設(shè)：原油的即期價(jià)格是40美元1年期的原油期貨報(bào)價(jià)為45美元1年期美元年利率是5%原油的存儲(chǔ)成本是2%試問是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.201.原油套利機(jī)會(huì)I假設(shè)：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.212.原油套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：原油的即期價(jià)格是40美元1年期的原油期貨報(bào)價(jià)為39美元1年期美元年利率是5%原油的存儲(chǔ)成本是2%試問是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.212.原油套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.22原油的期貨價(jià)格如果原油的即期價(jià)格是S并且在T年以后到期的期貨價(jià)格F，那么

F=S

(1+r+u

)T

其中r

是1年期無風(fēng)險(xiǎn)利率，u為存儲(chǔ)成本

在我們的案例中,S=40,T=1,r=0.05,u=0.02于是：F

=40(1+0.05+0.02)=42.8期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.22原油的期貨價(jià)格如果原油期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.23期權(quán)一個(gè)看漲期權(quán)(calloption)是在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）購(gòu)買某項(xiàng)確定的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利一個(gè)看跌期權(quán)(putoption)是在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）出售某項(xiàng)確定的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.23期權(quán)一個(gè)看漲期權(quán)(call期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.24美式期權(quán)和歐式期權(quán)期權(quán)的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)的權(quán)利與期貨的義務(wù)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.24美式期權(quán)和歐式期權(quán)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.25期權(quán)的頭寸和損益期權(quán)的頭寸－看漲期權(quán)多頭(longcalloption)－看漲期權(quán)空頭(shotcalloption)－看跌期權(quán)多頭(longputoption)－看跌期權(quán)空頭(shotputoption)期權(quán)的損益期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.25期權(quán)的頭寸和損益期權(quán)的頭寸期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.26IBM看漲期權(quán)多頭（圖1.2）

購(gòu)買IBM看漲期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=5美元，執(zhí)行價(jià)格=100美元(現(xiàn)價(jià)98，2個(gè)月后到期)3020100-5708090100110120130損益($)到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.26IBM看漲期權(quán)多頭（圖1.2期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.27IBM的看漲期權(quán)空頭

(圖1.4)出售IBM歐式看漲期權(quán)的損益：期權(quán)價(jià)格=5美元，執(zhí)行價(jià)格=100美元-30-20-1005708090100110120130損益($)到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.27IBM的看漲期權(quán)空頭(圖期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.28Exxon看跌期權(quán)的多頭

(圖1.3)

購(gòu)買Exxon的歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=7美元,執(zhí)行價(jià)格=70美元(現(xiàn)價(jià)66，3個(gè)月后到期)3020100-7706050408090100損益到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.28Exxon看跌期權(quán)的多頭(期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.29Exxon看跌期權(quán)的空頭

(圖1.5)出售Exxon的歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=7美元,執(zhí)行價(jià)格=70美元-30-20-1070706050408090100損益($)到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.29Exxon看跌期權(quán)的空頭(期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.30期權(quán)的回報(bào)

K=執(zhí)行價(jià)格,ST

=到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格回報(bào)回報(bào)STSTKK回報(bào)回報(bào)STSTKK圖1.6各種情況下期權(quán)的回報(bào)圖期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.30期權(quán)的回報(bào)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.31其他衍生產(chǎn)品大眾型（或標(biāo)準(zhǔn)化）期權(quán)與奇異期權(quán)（新型期權(quán)）奇異期權(quán)舉例：標(biāo)準(zhǔn)石油公司的債券發(fā)行ICONs范圍遠(yuǎn)期合約期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.31其他衍生產(chǎn)品大眾型（或標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.32交易者類型套期保值者

投機(jī)者

套利者在衍生證券造成的巨大損失中，很大一部分是由于那些本來希望進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的人轉(zhuǎn)變成為投機(jī)者期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.32交易者類型套期保值者在衍生期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.33套期保值案例一個(gè)美國(guó)公司要在3個(gè)月后支付1,000,000英鎊用于從英國(guó)進(jìn)口商品，此時(shí)，方案1：購(gòu)買一個(gè)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期多頭合約來套期保值，合約規(guī)定該公司可在3個(gè)月后以1,600,000美元購(gòu)買1,000,000英鎊方案2：購(gòu)買一個(gè)看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1.6一個(gè)投資者擁有1,000股Microsoft的股票，當(dāng)前股價(jià)是73美元。執(zhí)行價(jià)格為65美元的兩個(gè)月期看跌期權(quán)價(jià)值為2.50美元。投資者決定購(gòu)買這樣的合約來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.33套期保值案例一個(gè)美國(guó)公司要在期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.34投機(jī)案例

一位投資者預(yù)測(cè)Cisco的股票在未來2個(gè)月會(huì)上漲。當(dāng)前股價(jià)是20美元，執(zhí)行價(jià)格為25美元的2個(gè)月期看漲期權(quán)售價(jià)是1美元此時(shí)投機(jī)策略是什么？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.34投機(jī)案例

一位投資者預(yù)測(cè)C期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.35套利案例例1某股票在倫敦報(bào)價(jià)為100英鎊，而在紐約報(bào)價(jià)為172美元，當(dāng)前匯率為1.7500，套利機(jī)會(huì)是什么？例2前面講過的黃金期貨合約期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.35套利案例例1期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.36第一

章

衍生產(chǎn)品概述期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.1第一章

衍生產(chǎn)品概述期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.37教學(xué)目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融衍生工具的概念，對(duì)其基本類型遠(yuǎn)期合約、期貨和期權(quán)有一個(gè)初步認(rèn)識(shí)，并且了解衍生工具市場(chǎng)上的三種交易動(dòng)機(jī)及交易者類型。期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.2教學(xué)目的與要求期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.38教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)1，

基本概念：衍生工具、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、套期保值、套利、投機(jī)2，

如何分析衍生工具的損益狀態(tài)3，

理解衍生工具市場(chǎng)上的三種交易動(dòng)機(jī)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.3教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.39衍生產(chǎn)品的性質(zhì)衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價(jià)值依附于其他更基本的標(biāo)的變量（underlyingvariables）期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.4衍生產(chǎn)品的性質(zhì)衍生產(chǎn)品是一種金期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.40衍生工具的分類遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)期貨合約(FuturesContracts)互換(Swaps)期權(quán)(Options)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.5衍生工具的分類遠(yuǎn)期合約(For期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.41衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易所交易交易所傳統(tǒng)上使用的是公開叫價(jià)系統(tǒng)，但是也越來越多的轉(zhuǎn)向電子交易系統(tǒng)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)外交易Over-the-counter(OTC)金融工具交易商，公司和基金經(jīng)理等通過計(jì)算機(jī)和電話網(wǎng)絡(luò)等聯(lián)系起來的市場(chǎng)合約可以是非標(biāo)準(zhǔn)的，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.6衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易所交易期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.42衍生證券的應(yīng)用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）投機(jī)(對(duì)市場(chǎng)的未來走勢(shì)進(jìn)行打賭)套利改變債務(wù)的性質(zhì)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.7衍生證券的應(yīng)用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（套期保期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.43遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將來時(shí)刻按確定的價(jià)格（交割價(jià)）購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議而即期合約是立即買或賣的協(xié)議它是在OTC市場(chǎng)進(jìn)行交易的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.8遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.44遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格定義為使得該合約價(jià)值為零的交割價(jià)格在簽署遠(yuǎn)期合約協(xié)議的時(shí)刻，遠(yuǎn)期價(jià)格等于交割價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格對(duì)于不同的到期日來說是不同的期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.9遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格定義期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.45英鎊即期和遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)

(2001年8月16日)買賣即期匯率1.44521.44561個(gè)月遠(yuǎn)期1.44351.44403個(gè)月遠(yuǎn)期1.44021.44076個(gè)月遠(yuǎn)期1.43531.435912個(gè)月遠(yuǎn)期1.42621.4268期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.10英鎊即期和遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)

(期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.46術(shù)語同意購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱為多頭(longposition)同意出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱為空頭(shortposition)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.11術(shù)語同意購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的一方被期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.47案例在2001年8月16日，某個(gè)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理簽署了一個(gè)多頭遠(yuǎn)期合約，在6個(gè)月后以每英鎊兌1.4359美元的匯率購(gòu)買100萬英鎊這使得該公司有義務(wù)在2002年2月16日用1,435,900美元來購(gòu)買1,000,000英鎊此時(shí)可能的后果是什么呢期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.12案例在2001年8月16日，期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.48遠(yuǎn)期合約多頭的損益損益

標(biāo)的資產(chǎn)在到期日的價(jià)格

STK期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.13遠(yuǎn)期合約多頭的損益損益期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.49遠(yuǎn)期合約空頭的損益損益標(biāo)的資產(chǎn)到期日

的價(jià)格,STK期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.14遠(yuǎn)期合約空頭的損益損益標(biāo)的資期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.50期貨合約在未來的某個(gè)確定時(shí)期以某個(gè)確定價(jià)格購(gòu)買或售出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議類似于遠(yuǎn)期合約而遠(yuǎn)期交易是在OTC市場(chǎng)進(jìn)行交易的，而期貨合約是在交易所里進(jìn)行交易期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.15期貨合約在未來的某個(gè)確定時(shí)期期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.51期貨合約現(xiàn)在簽訂：在1年以后以315美元每盎司的價(jià)格買入100盎司的黃金在1年以后以42.8美元/桶的價(jià)格出售1,000桶原油期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.16期貨合約現(xiàn)在簽訂：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.521.黃金套利機(jī)會(huì)I假設(shè):黃金的即期價(jià)格是300美元1年期黃金期貨的價(jià)格是340美元1年期美元的年利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)？

(忽略儲(chǔ)存成本)

期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.171.黃金套利機(jī)會(huì)I期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.532.黃金套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：黃金的即期價(jià)格是300美元1年期黃金期貨的價(jià)格為300美元1年期美元的年利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.182.黃金套利機(jī)會(huì)II期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.54黃金的期貨價(jià)格如果黃金的即期價(jià)格是S并且在T年以后到期的期貨價(jià)格F，那么

F=S

(1+r

)T

其中r

是1年期(本國(guó)貨幣)的無風(fēng)險(xiǎn)利率

在我們的案例中,S=300,T=1,r=0.05于是：F

=300(1+0.05)=315期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.19黃金的期貨價(jià)格如果黃金期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.551.原油套利機(jī)會(huì)I假設(shè)：原油的即期價(jià)格是40美元1年期的原油期貨報(bào)價(jià)為45美元1年期美元年利率是5%原油的存儲(chǔ)成本是2%試問是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.201.原油套利機(jī)會(huì)I假設(shè)：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.562.原油套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：原油的即期價(jià)格是40美元1年期的原油期貨報(bào)價(jià)為39美元1年期美元年利率是5%原油的存儲(chǔ)成本是2%試問是否存在套利機(jī)會(huì)？期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.212.原油套利機(jī)會(huì)II假設(shè)：期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.57原油的期貨價(jià)格如果原油的即期價(jià)格是S并且在T年以后到期的期貨價(jià)格F，那么

F=S

(1+r+u

)T

其中r

是1年期無風(fēng)險(xiǎn)利率，u為存儲(chǔ)成本

在我們的案例中,S=40,T=1,r=0.05,u=0.02于是：F

=40(1+0.05+0.02)=42.8期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.22原油的期貨價(jià)格如果原油期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.58期權(quán)一個(gè)看漲期權(quán)(calloption)是在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）購(gòu)買某項(xiàng)確定的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利一個(gè)看跌期權(quán)(putoption)是在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）出售某項(xiàng)確定的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.23期權(quán)一個(gè)看漲期權(quán)(call期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.59美式期權(quán)和歐式期權(quán)期權(quán)的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)的權(quán)利與期貨的義務(wù)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.24美式期權(quán)和歐式期權(quán)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.60期權(quán)的頭寸和損益期權(quán)的頭寸－看漲期權(quán)多頭(longcalloption)－看漲期權(quán)空頭(shotcalloption)－看跌期權(quán)多頭(longputoption)－看跌期權(quán)空頭(shotputoption)期權(quán)的損益期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.25期權(quán)的頭寸和損益期權(quán)的頭寸期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.61IBM看漲期權(quán)多頭（圖1.2）

購(gòu)買IBM看漲期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=5美元，執(zhí)行價(jià)格=100美元(現(xiàn)價(jià)98，2個(gè)月后到期)3020100-5708090100110120130損益($)到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.26IBM看漲期權(quán)多頭（圖1.2期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.62IBM的看漲期權(quán)空頭

(圖1.4)出售IBM歐式看漲期權(quán)的損益：期權(quán)價(jià)格=5美元，執(zhí)行價(jià)格=100美元-30-20-1005708090100110120130損益($)到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.27IBM的看漲期權(quán)空頭(圖期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.63Exxon看跌期權(quán)的多頭

(圖1.3)

購(gòu)買Exxon的歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=7美元,執(zhí)行價(jià)格=70美元(現(xiàn)價(jià)66，3個(gè)月后到期)3020100-7706050408090100損益到期股票價(jià)格($)期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.28Exxon看跌期權(quán)的多頭(期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品1.64Exxon看跌期權(quán)的空頭

(圖1.5)出售Exxon的歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)：期權(quán)價(jià)格=7美元,執(zhí)行價(jià)格=70美元-30-20-10707