能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略

匯聚財智共享成長光伏看新興市場崛起，燃料乙醇看二代技術(shù)新能源2012年投資策略能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!圖1：全球能源消耗構(gòu)成資料來源：長江證券研究部新能源的看點在于光伏與生物質(zhì)能傳統(tǒng)能源：煤、石油、天然氣新能源：核能、水能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、光伏核能：日本地震的影響仍在風(fēng)能：并網(wǎng)問題短時間內(nèi)難以解決能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!資料來源：GSE，長江證券研究部表1：意大利新增補貼下調(diào)比例資料來源：GSE，長江證券研究部意大利補貼下調(diào)，設(shè)定上限階段時間段補貼金額上限裝機規(guī)模上限過渡2011-6-1到2011-12-3030012002012年上半年1507702012年下半年1307202011-6-1到2012年底5802690正式2013年上半年24011152013年下半年24012252014年上半年20011302014年下半年20013002015年上半下半上半年8610402016年下半年861480總計2011-6-1到2016年底194112460上半年下半年20115-13%25-34%20127-9%7-9%2013上調(diào)5-10%，同時取消稅收補貼與投資補貼9%201413%13%201515%15%201630%30%表2：意大利補貼上限能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!圖3：進入流通環(huán)節(jié)的組件達到10G資料來源：IMS，長江證券研究部庫存高企IMS:2011年2季度，流通環(huán)節(jié)的庫存高達10G。(2011.05)臺灣茂迪首席執(zhí)行官張秉衡：2011年底時全球庫存將達到12GW。(2011.10)能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!圖7:意大利年度新增裝機容量資料來源：長江證券研究部意大利裝機容量10年當年提交申請：5.8G，其中延遲到11年的裝機容量：1.9G。5月的新政設(shè)定了大型電站的上限：1.49G，小型電站的市場空間有限能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!圖8:德國光伏項目成本與收益率資料來源：ISUPPLI，長江證券研究部德國光伏項目成本與收益率能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!圖10：美國光照條件與德國對比資料來源：長江證券研究部美國具有發(fā)展光伏的先天優(yōu)勢能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!圖11：美國各州電價分布資料來源：SEIA，長江證券研究部籌備項目龐大圖12：美國裝機量預(yù)測組件價格的大幅下跌引發(fā)了美國光伏籌備項目的猛增7月美國非住宅籌備項目為17GW，9月，已攀升至24GW。能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!2012年需求略有增長資料來源：長江證券研究部圖15：全球裝機容量分布德國無增長，意大利大幅衰退；中國、美國、日本新興市場崛起能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!產(chǎn)能擴張快速，開工率仍維持高位資料來源：長江證券研究部表6：前十組件廠產(chǎn)能、產(chǎn)量預(yù)計企業(yè)2010年產(chǎn)能2010年出貨量2011年產(chǎn)能2011年1季度出貨量2011年2季度出貨量2011年3季度預(yù)計出貨量2011年預(yù)計出貨量晶澳太陽能1.91.4630.4510.401

無錫尚德1.81.5722.40.4880.49776

2.2天威英利11.06161.70.3090.422

阿特斯1.850.8032.050.2440.2870.35-0.361.2-1.3天合光能1.21.061.90.320.3964

林洋新能源0.90.79791.50.24850.2059

賽維LDK0.760.35651.60.110.079

晶科能源0.450.48031.10.16660.2067

中電光伏0.480.067210.09210.08740.11560.4昱輝陽光0.40.29520.60.08690.065

合計10.78.016.92.52.6

能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!陽光電源國內(nèi)逆變器龍頭受益于國內(nèi)裝機的大規(guī)模增長超日太陽電站系統(tǒng)集成商西藏電站東方電熱壟斷了冷氫化加熱器市場未來兩年進入多晶硅冷氫化技改與擴建的高峰投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!燃料乙醇替代汽油，美國巴西率先推廣國家產(chǎn)量(萬噸)乙醇汽油混合標準美國3037.532011:E-15;2015:E85巴西1964.4E-25全國沒有純汽油歐盟310.44E-5到E-8不等中國161.73部分試點地區(qū)采用E-10泰國129.97E-10加拿大86.78E-10；E-85印度27.38E-5哥侖比亞24.85E-10澳大利亞16.96E-10表7：2009年全球燃料乙醇消費情況資料來源：Wind,長江證券研究部燃料乙醇是汽油的替代品美國和巴西最為普及能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!試點地區(qū)強制推廣試點省份試點范圍全省汽油消費量（萬噸）燃料乙醇預(yù)計需求（萬噸）黑龍江全省319.435吉林全省138.415安徽全省140.415河南全省196.421遼寧全省464.151廣西全省216.324湖北襄樊、荊門、隨州、孝感、十堰、武漢、宜昌、黃石、鄂州9個地市559.532山東濟南、菏澤、棗莊、臨沂、聊城、濟寧、泰安7個地市640.929江蘇徐州、連云港、淮安、鹽城和宿遷5個地市585.725河北石家莊、保定、刑臺、邯鄲、滄州、衡水6個地市212.112合計259表8：燃料乙醇實際消費量與政策目標6省全省推廣4省部分地市推廣資料來源：長江證券研究部能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!2代技術(shù)優(yōu)勢明顯資料來源：長江證券研究部表9：2代技術(shù)優(yōu)勢明顯代次第1代第1.5代第2代產(chǎn)品糧食乙醇非糧乙醇纖維素乙醇原料玉米、小麥木薯、紅薯、甜高粱農(nóng)產(chǎn)品廢棄物、林產(chǎn)廢棄物核心技術(shù)將淀粉轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖，然后發(fā)酵制取乙醇將淀粉轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖，或直接將可發(fā)酵糖類發(fā)酵1、原材料預(yù)處理2、高效纖維素酶制取3、將纖維素轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖4、糖化發(fā)酵制取乙醇的工藝優(yōu)點工藝簡單成熟工藝相對成熟不與人畜爭糧、不與糧林爭地、資源豐富缺點與人畜爭糧、資源有限與糧林爭地，資源有限目前技術(shù)尚未普及成本與糧食價格密切相關(guān)目前7000-8000元/噸與木薯等價格密切相關(guān)目前6000-7000元/噸因各公司技術(shù)而異4000-7000元/噸代表企業(yè)中糧生化海南椰島龍力生物生產(chǎn)廠家產(chǎn)能比例供應(yīng)區(qū)域安徽豐原生物化工有限公司4427.16%安徽、山東、江蘇、河北河南天冠燃料乙醇有限公司4024.69%河南、湖北、河北吉林燃料乙醇股份有限公司4024.69%吉林、遼寧廣西中糧生物質(zhì)能源有限公司2012.35%廣西中糧生化能源（肇東）有限公司1811.11%黑龍江合計162100%表10：目前已有5家企業(yè)獲取牌照資料來源：長江證券研究部能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!周旭輝，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)碩士，從事電力設(shè)備及新能源行業(yè)研究。劉元瑞，華中科技大學(xué)財務(wù)金融碩士，從事行業(yè)研究分析師介紹重要申明長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!圖2：德國市場萎靡不振資料來源：德國光伏協(xié)會，長江證券研究部歐債危機使信貸收縮，德國市場萎靡歐債的雪上加霜能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!圖4：組件價格3月初加速下滑資料來源：長江證券研究部價格加速下跌圖5：多晶硅受市場傳導(dǎo)，3月底加速下滑組件價格11月相比1月，下滑50%多晶硅價格11月相比1月，下滑70%能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!圖6:光伏市場驅(qū)動力的轉(zhuǎn)變資料來源：長江證券研究部市場驅(qū)動力的轉(zhuǎn)變高額政府補貼—自有經(jīng)濟性高額政府補貼：補貼下調(diào)幅度低轉(zhuǎn)型期：大幅下調(diào)補貼平價上網(wǎng)：不依賴政府補貼高額政策補貼平價上網(wǎng)能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!資料來源：長江證券研究部大型電站設(shè)定規(guī)模上限，小型電站市場空間有限大型電站的補貼上限：2012年上半年，150億歐元，770MW;2012年下半年，130億歐元，720MW上網(wǎng)電價（歐元/度）2011/12/12011/12/120121H20121H

1H12

1H12屋頂?shù)孛嫖蓓數(shù)孛嫖蓓數(shù)孛?kw及以下0.2980.260.2740.240.2520.2213-20kw0.2680.230.2470.2190.2270.20220-200kw0.2530.220.2330.2060.2140.189200-1000kw0.2460.180.2240.1720.2020.1551000-5000kw0.2120.180.1820.1560.1640.145000以上0.1990.170.1710.1480.1540.133相比上期下調(diào)比例-8%-8%-8%-8%-8%-5%-8%-8%-8%-6%-8%-8%-9%-4%-10%-10%-14%-13%-10%-10%-14%-13%-10%-10%表3：意大利2012年補貼政策能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!圖9:歐洲信貸調(diào)查：信貸從緊資料來源：長江證券研究部IRR維持高位，信貸成制約因素2012VS2011：補貼下調(diào)15%，組件價格下跌50%，假設(shè)系統(tǒng)成本降低30%，IRR都達到10%以上信貸成為制約因素能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!表4：美國補貼數(shù)量與規(guī)模上限加州與新澤西是最大市場地區(qū)（州）光伏屋頂?shù)孛骐娬綛IPV規(guī)模上限及生效時間時限夏威夷≤20kW:0.160451/kWh≤20kW:0.160451/kWh無瓦胡島60MW夏威夷島10MW茂伊島10MW2008年開始實行20年>20kW,≤500kW:0.139181/kWh>20kW,≤500kW:0.139181/kWh加州<3MW:0.07<3MW:0.07無750MW（09年開始實行），目前根據(jù)具體項目單獨簽署PPA（電力回購協(xié)議）10、15、20年佛羅里達Gainesville(北部城市)<25kW:0.2133<25kW:0.2133無2009年生效，4MW/年根據(jù)光伏裝機成本給予5-6%的額外補貼，20年>25kW:0.1866新澤西州0.230.23無FIT，無規(guī)模上限20年俄勒岡州0.120.12無最小項目規(guī)模10KW10年佛蒙特州0.30.3無補貼上限50MW，單個項目上限2.2MW20年羅德島<30kW:0.46<30kW:0.46<30kW:0.5020年華盛頓<30kW:0.460.35<30kW:0.50無規(guī)模上限，到2014年6月30日截止；每年每個系統(tǒng)最多補貼2000美元20年30-100kW:0.4430-100kW:0.48>100kW:0.43>100kW:0.47資料來源：PVTech（2010年12月23日發(fā)表）、SEIA2010市場報告、長江證券研究部能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!圖13：中國西部日照時間較長資料來源：長江證券研究部中國上網(wǎng)電價出臺，西部適合建設(shè)電站IRR系統(tǒng)成本（元/w）1112131415實際發(fā)電時間10001%-3%-9%-23%12009%5%2%-2%-6%140015%11%8%5%2%160021%17%14%11%8%180026%22%18%15%13%200030%27%23%20%17%表5：西部省份投資回報率較高資料來源：長江證券研究部能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!圖16：十大組件企業(yè)毛利率資料來源：長江證券研究部從十大組件企業(yè)毛利率看周期轉(zhuǎn)變08年金融危機，08Q3毛利率見頂，09Q2見底，歷時三季度此輪周期，11Q1毛利率見頂能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!新增裝機23GPK產(chǎn)能50G，全球市場供需關(guān)系并未改善；反傾銷與歐債危機使海外市場蒙上陰影圖17：供需對比：供過于求局面尚未緩解資料來源：長江證券研究部全球供過于求的局面難于緩解，國內(nèi)市場成看點能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!圖18：燃料乙醇實際消費量與政策目標資料來源：長江證券研究部市場空間廣闊2010年，消費量173萬噸；十二五規(guī)劃，到2015年，300-500萬噸；中長期規(guī)劃，到2020年，1000萬噸能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物能源行業(yè)光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看二代技術(shù)2012年投資策略共35頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!2代技術(shù)優(yōu)勢明顯資料