VC-PE的運(yùn)作模式與中小企業(yè)融資

PartI:企業(yè)篇第一頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題一：我們真的需要風(fēng)險(xiǎn)投資嗎？業(yè)務(wù)我們的業(yè)務(wù)是否有著廣袤的發(fā)展空間？我們的發(fā)展速度是否夠快？我們所在的行業(yè)是否受到嚴(yán)格的監(jiān)管？我們的業(yè)務(wù)是否適合這種賭性很大的資本并能經(jīng)得起折騰？心態(tài)我們的團(tuán)隊(duì)是否做好了接受外來(lái)者監(jiān)督的思想準(zhǔn)備？我們是否愿意規(guī)范財(cái)務(wù)上的一些處理？第二頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題二：我們什么時(shí)候需要風(fēng)險(xiǎn)投資？階段我們的業(yè)務(wù)目前屬于什么階段？種子期？成長(zhǎng)期？成熟期？資金需求我們?cè)诳深A(yù)見的未來(lái)是否有明確的資金需求？第三頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題三：我們需要做哪些準(zhǔn)備？BP對(duì)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)確描述；可信的行動(dòng)計(jì)劃；FinancialModel。團(tuán)隊(duì)團(tuán)隊(duì)人員是否已經(jīng)做好與投資方溝通的準(zhǔn)備？法律潛在問(wèn)題是否得到了妥善處理？財(cái)務(wù)收入的確認(rèn)/成本的計(jì)量/稅負(fù)第四頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題四：怎樣尋找到風(fēng)險(xiǎn)投資商？渠道具體信息優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)投遞通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資商的網(wǎng)站提交BP，或者向?qū)Ψ桨l(fā)送Email。范圍大反饋少朋友介紹通過(guò)商業(yè)伙伴或者其他朋友介紹投資機(jī)構(gòu)。信賴程度增加范圍小，缺乏針對(duì)性會(huì)議/中介通過(guò)參加行業(yè)會(huì)議，項(xiàng)目推薦會(huì)議或者是尋求投資中介的幫助。效率高，針對(duì)性強(qiáng)可能增加費(fèi)用守株待兔酒好不怕巷子深，投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)找上門來(lái)洽談。效率高針對(duì)性弱，被動(dòng)第五頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題五：怎樣在不同的風(fēng)險(xiǎn)投資間做選擇？基金對(duì)于接觸到的基金，深入了解其背景情況（PartI所涉及的范圍）投資人投資人過(guò)往的經(jīng)歷？投資人對(duì)相關(guān)行業(yè)是否熟悉？是否具有相關(guān)行業(yè)的重要資源？投資人在投資機(jī)構(gòu)里的地位如何？投資人的溝通風(fēng)格和溝通能力？聯(lián)合投資平衡利益的需要；合理的股東結(jié)構(gòu)價(jià)值估值/法律限定/投資機(jī)構(gòu)在管理、市場(chǎng)等方面帶來(lái)的價(jià)值第六頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題六：我們和投資機(jī)構(gòu)會(huì)有什么樣的分歧？技術(shù)認(rèn)同創(chuàng)業(yè)公司常常會(huì)強(qiáng)調(diào)自身技術(shù)的先進(jìn)性和獨(dú)特性。而投資機(jī)構(gòu)中常常分兩種人，其中一種對(duì)技術(shù)缺乏了解，而另一種則可能看得比公司更廣，雖然不一定更深。商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)公司往往強(qiáng)調(diào)從自身的角度去看問(wèn)題，而投資機(jī)構(gòu)更關(guān)心產(chǎn)業(yè)生態(tài)以及公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和獲取利潤(rùn)的能力。價(jià)值差異創(chuàng)業(yè)公司往往出現(xiàn)的幾種問(wèn)題：1)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的估值方法缺乏了解；2)對(duì)企業(yè)的預(yù)期過(guò)于良好，事實(shí)上，90%的公司會(huì)高估自己未來(lái)的業(yè)績(jī)；3)對(duì)市場(chǎng)的變化不夠敏感。什么嘛，這個(gè)人壓根就沒有看懂我的公司!!!第七頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題七：我們還有哪些方面需要注意？暴露缺點(diǎn)要想融資快，就要把自己最壞的東西展露出來(lái)。誠(chéng)信任何錢都不容易被蒙來(lái)，而蒙來(lái)的錢是一定要付出代價(jià)的。股權(quán)管理新老股東之間的合作與博弈；融資的輪次和出讓比例。大約2-4輪融資，每次出讓10%-30%股份，上市后，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)大概還有15%-45%的股份。DealClose如果不是擔(dān)心失去項(xiàng)目，所有的投資者都愿意拖延項(xiàng)目。第八頁(yè)，共28頁(yè)。問(wèn)題八：我們是否需要一個(gè)融資顧問(wèn)？對(duì)投資機(jī)構(gòu)的了解程度？提高效率籌備工作的完備程度？專業(yè)化是否需要一個(gè)溝通渠道？溝通渠道自建團(tuán)隊(duì)VS外包方式？第九頁(yè)，共28頁(yè)。PartII:基金篇第十頁(yè)，共28頁(yè)。被投資企業(yè)被投資企業(yè)價(jià)值增加風(fēng)險(xiǎn)投資基金的價(jià)值創(chuàng)造提升公司治理水平財(cái)務(wù)規(guī)劃建議幫助制定發(fā)展戰(zhàn)略及并購(gòu)計(jì)劃統(tǒng)一和協(xié)調(diào)股東利益協(xié)助公司進(jìn)行資本運(yùn)作Win-Win企業(yè)和投資者的雙贏基金公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)估值的

溢價(jià)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)×第十一頁(yè)，共28頁(yè)?；饘?duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源業(yè)務(wù)方向選擇是否正確？是否有不確定因素？風(fēng)險(xiǎn)的防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理層及原有股東是否會(huì)損害投資方的利益？投資是否會(huì)得到足夠的回報(bào)？退出風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)還是上市？可能性、時(shí)機(jī)和價(jià)格的權(quán)衡分散投資法律文件合理估值提前籌劃第十二頁(yè)，共28頁(yè)。LPLPLPGPPE/VCFund基金公司的基本結(jié)構(gòu)管理協(xié)議X%Y%Z%1-3%有限合伙協(xié)議或公司章程LP:LimitedPartnerGP:GeneralPartner第十三頁(yè)，共28頁(yè)?；鸸芾砉镜臎Q策過(guò)程接觸項(xiàng)目/審閱BP深入接觸/現(xiàn)場(chǎng)訪問(wèn)項(xiàng)目討論/正式立項(xiàng)盡職調(diào)查/調(diào)查討論商業(yè)談判投資決策/資金到位持續(xù)管理TermSheetInvestmentAgreement第十四頁(yè)，共28頁(yè)?；饒F(tuán)隊(duì)的人員構(gòu)成合伙人/Partner副總裁/VP投資經(jīng)理/Association投資助理/Analyst基礎(chǔ)信息收集和分析尋找項(xiàng)目/DealSourcing，撰寫項(xiàng)目分析報(bào)告負(fù)責(zé)某個(gè)地域/方向的特定業(yè)務(wù)，項(xiàng)目實(shí)施通常為投資決策委員會(huì)成員，有決策功能第十五頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–投資階段預(yù)

期

的

年

回

報(bào)

率高低預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)高低LeveragedBankDebt，銀行貸款PrivateHighYield，高息債券DistressedandMezzanine，不良資產(chǎn)及次級(jí)債GrowthEquityandBuyouts，成長(zhǎng)期投資和并購(gòu)LateStageVenture，晚期創(chuàng)業(yè)投資EarlyStageVenture，早期創(chuàng)業(yè)投資SeedStage，種子基金第十六頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–投資風(fēng)格Question1:基金的投資風(fēng)格是激進(jìn)還是保守？Question2:基金決策時(shí)最看重的是來(lái)自何處的信息？

Question3:基金對(duì)公司戰(zhàn)略及管理的參與程度？是不愿意放棄贏利的機(jī)會(huì)，還是不涉足看不懂的行業(yè)？是愿意以高估值來(lái)爭(zhēng)奪項(xiàng)目，還是有確定的投資原則？是更依賴于一線人員的分析和判斷，還是高層的經(jīng)驗(yàn)和直覺？是更依賴于內(nèi)部流程的結(jié)果，還是外聘專家及中介機(jī)構(gòu)的結(jié)論？對(duì)董事會(huì)席位的考慮/對(duì)日常經(jīng)營(yíng)的影響和干涉是否擁有幫助企業(yè)成長(zhǎng)的各種資源且愿意將這些資源用于被投資企業(yè)？第十七頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–資金屬性境內(nèi)境外（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）投資管理中國(guó)代表處投資投資管理公司投資基金HoldingCompanyWFOE典型的外資基金運(yùn)作方式第十八頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–資金屬性(續(xù))境內(nèi)境外（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）投資管理中國(guó)代表處投資投資管理公司投資基金HoldingCompanyWFOE典型的外資基金運(yùn)作方式（協(xié)議控制）SPV第十九頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–資金屬性(續(xù)2)境內(nèi)境外（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）投資管理中國(guó)代表處投資投資管理公司投資基金JV典型的外資基金運(yùn)作方式（合資模式）相對(duì)而言，RMB基金擁有更大靈活性，面臨更少監(jiān)管，因而越來(lái)越受到歡迎。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，必然是深交所，而不是NASDAQ，會(huì)產(chǎn)生越來(lái)越多的中國(guó)富翁。第二十頁(yè)，共28頁(yè)。影響投資的幾大因素–資金狀況--資金充裕，出手較快--較能夠接受早期項(xiàng)目期投資基金第三階段--作風(fēng)穩(wěn)健--較能夠接受中期項(xiàng)目期--注重退出，作風(fēng)保守--較能夠接受晚期項(xiàng)目期第一階段第二階段第二十一頁(yè)，共28頁(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境/經(jīng)濟(jì)周期/長(zhǎng)期趨勢(shì)/短期變化基本的投資分析框架行業(yè)/成熟度/市場(chǎng)容量/競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)/關(guān)鍵因素市場(chǎng)/銷售市場(chǎng)地位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)商業(yè)模式銷售團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)客戶生產(chǎn)/供應(yīng)工藝流程設(shè)備情況生產(chǎn)組織原料獲得重點(diǎn)供應(yīng)商技術(shù)/團(tuán)隊(duì)專利與訣竅技術(shù)壁壘成員背景團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性財(cái)務(wù)/戰(zhàn)略過(guò)往業(yè)績(jī)資產(chǎn)狀況現(xiàn)金流財(cái)務(wù)體系會(huì)計(jì)系統(tǒng)歷史沿革/股權(quán)結(jié)構(gòu)/公司治理/行業(yè)監(jiān)管/法律風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)計(jì)劃/財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)與冰冷的分析框架相比，人也許是一個(gè)更重要的因素。第二十二頁(yè)，共28頁(yè)。不同階段項(xiàng)目的考評(píng)重點(diǎn)及方法考評(píng)重點(diǎn)估值方法早期項(xiàng)目可能性認(rèn)同感/協(xié)商/相對(duì)的隨意中期項(xiàng)目成長(zhǎng)性可比公司法/DCF后期項(xiàng)目?jī)r(jià)格DCF/可比公司法第二十三頁(yè)，共28頁(yè)。PartIII:形勢(shì)篇第二十四頁(yè)，共28頁(yè)。歷年VC投資金額及投資事件數(shù)目來(lái)源：Zero2ipo第二十五頁(yè)，共28頁(yè)。2008年VC投資地域分布情況其中北京又以海淀（40%）、朝陽(yáng)（40%）和東城（10%）投資案例與金額為多。第二十六頁(yè)，共28頁(yè)。2008年VC投資數(shù)量排名（個(gè)）深圳創(chuàng)新投*45IDGVC20達(dá)晨創(chuàng)投*16啟明創(chuàng)投13紅杉中國(guó)12北極光創(chuàng)投*12德同資本9聯(lián)想投資*9經(jīng)緯創(chuàng)投*9東方富海8誰(shuí)是2008年最活躍的機(jī)構(gòu)？注*機(jī)構(gòu)為海淀創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資協(xié)會(huì)會(huì)員。第二十七頁(yè)，共28頁(yè)。最新投資趨勢(shì)StageDealGenerationIPOLocationEntrepreneursDealStructureSectorEar