國(guó)際資本流動(dòng)課件

Chapter4國(guó)際資本流動(dòng)

與國(guó)際金融危機(jī)4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制4.5二次戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)4.6我國(guó)利用外資問題Chapter4國(guó)際資本流動(dòng)

課時(shí)數(shù):4學(xué)時(shí)學(xué)習(xí)目標(biāo):

1.了解國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展過程和近期趨勢(shì)2.掌握不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響3.學(xué)習(xí)運(yùn)用各種金融危機(jī)理論4.思考國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)的潛在影響和應(yīng)對(duì)辦法課時(shí)數(shù):4學(xué)時(shí)重點(diǎn):不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響難點(diǎn):掌握運(yùn)國(guó)際用各種金融危機(jī)理論模型分析重大國(guó)際金融事件重點(diǎn):不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響CASE1997年亞洲金融危機(jī)以后,要不要對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行某種形式的監(jiān)管和控制,就成為人們樂于爭(zhēng)論的話題。一般來說，當(dāng)私人資本可以自由地跨國(guó)流動(dòng)從而尋求最佳投資機(jī)會(huì)時(shí)，它們總是流向最具生產(chǎn)效率的地方，實(shí)現(xiàn)資源在更廣大范圍內(nèi)的合理配置。發(fā)展中國(guó)家往往面對(duì)資金匱乏的困難，很想通過開放資本帳戶增加外資注入，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)。但國(guó)際資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)相關(guān)國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是短期投機(jī)資本更被視為引發(fā)金融危機(jī)的原因之一。所以，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的廣大發(fā)展中國(guó)家而言，要效率還是要穩(wěn)定，這是個(gè)難題。CASE1997年亞洲金融危機(jī)以后,要不要對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念（InternationalCapitalFlow)一、資本輸入二、資本輸出三、資本流動(dòng)與國(guó)際收支凈額四、資本流動(dòng)的好處

1、資本輸出國(guó)：a.生息獲利b.解決順差2、資本輸入國(guó)：a.擴(kuò)大投資b.解決逆差五、資本在國(guó)際間順利流動(dòng)的條件

1、沒有外匯管制或外匯管制較松2、發(fā)達(dá)、健全、完善的金融市場(chǎng)4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)(longtermcapitalflow)（一）直接投資(directinvestment)獲得生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理的控制權(quán)（二）證券投資(securitiesinvestment)（三）國(guó)際貸款(internationalloan)4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)(speculativecapitalflow)1）流動(dòng)匯率波動(dòng)2）利用利率波動(dòng)3）利用金價(jià)的波動(dòng)4）利用證券價(jià)格的波動(dòng)5）利用商品價(jià)格的波動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)(speculativecapital二、短期資本流動(dòng)到期期限1年以內(nèi)或即期支付，包括貨幣現(xiàn)金（一）貿(mào)易資金流動(dòng)（二）銀行資金流動(dòng)（三）保值性資本流動(dòng)（資本逃避）Capitalfly原因：1、某國(guó)政局不穩(wěn)2、某國(guó)經(jīng)濟(jì)每況愈下，國(guó)際收支持續(xù)逆差（貨幣貶值）3、實(shí)行嚴(yán)格外匯管制或更改稅法，增加了新的稅收。二、短期資本流動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)1）利用匯率波動(dòng)①當(dāng)一國(guó)PB出現(xiàn)暫時(shí)逆差，匯率暫時(shí)下跌，按下跌的匯率買入該國(guó)貨幣，等匯率回升后，再賣出該國(guó)貨幣②PB持續(xù)逆差---->匯率下浮，賣出該國(guó)貨幣，貶值后，再買入PB持續(xù)順差---->匯率下浮，賣出該國(guó)貨幣，貶值后，再買入③早付遲收or早收遲付Lead&lag（四）投機(jī)性資本流動(dòng)USCo.?BrCo.以?計(jì)價(jià)1?=1.5$100萬?美國(guó)應(yīng)付150萬$預(yù)期美元貶值，1?=1.8$美國(guó)則應(yīng)早付預(yù)期美元升值1?=1.4$美國(guó)則應(yīng)遲付2)利用利率波動(dòng)3）利用金價(jià)的變動(dòng)4）利用證券價(jià)格的波動(dòng)5）利用商品價(jià)格的波動(dòng)USCo.?BrCo.以?計(jì)價(jià)1?=1.5$

4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)際資本流動(dòng)的原因馬克思：過剩資本生息獲利西方：1、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論2、區(qū)位優(yōu)勢(shì)理論3、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論原因：1、利潤(rùn)的獲?。?）降低成本（2）增加收益2、風(fēng)險(xiǎn)原因：謀求資金安全3、其他方面：如國(guó)家的法律條令4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)際資本二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響（一）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響1、增加全球的總產(chǎn)出2、加強(qiáng)國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，推動(dòng)國(guó)際分工的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響（二）對(duì)資本輸入國(guó)的影響1、有利方面1）解決資金短缺的困難2）建立新工業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品，使國(guó)民生產(chǎn)總值擴(kuò)大，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3）引進(jìn)技術(shù)、引進(jìn)管理4）增加就業(yè)5）增加政府的財(cái)政收入，增加稅收6）從長(zhǎng)期來看，有利于擴(kuò)大出口，提高產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，改善國(guó)際收支（二）對(duì)資本輸入國(guó)的影響2、不利方面1）有些工業(yè)部門受到壟斷資本的控制，國(guó)家的主權(quán)會(huì)受到侵害2）對(duì)外國(guó)資本產(chǎn)生依附性3）在一定程度上受壟斷資本的剝削4）外債負(fù)擔(dān)沉重，有時(shí)連還本付息都發(fā)生困難（三）對(duì)資本輸出國(guó)的影響1、有利方面1）表明本國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位提高2）增加收支，解決國(guó)際收支順差2、不利方面3）通過資本輸出帶動(dòng)商品輸出2、不利方面1）有一定的風(fēng)險(xiǎn)2）使本國(guó)政府的稅收減少3）減少就業(yè)機(jī)會(huì)4）某些經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)移給資本輸入國(guó)5）使資本輸入國(guó)的產(chǎn)品提高競(jìng)爭(zhēng)力，同本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)3）通過資本輸出帶動(dòng)商品輸出4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制一、二種觀點(diǎn)1、贊成資本自由流動(dòng)的觀點(diǎn)2、贊成控制資本移動(dòng)的觀點(diǎn)二、資本移動(dòng)的控制1、外匯管制2、采取干預(yù)政策4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制一、二種觀點(diǎn)3、頒布一些法令條例4、限制性貸款的方式5、依據(jù)償債率，限制貸款外債清償率（償債率）=本年度的還本付息總額/本年度的商品和勞務(wù)的出口收入目前的危險(xiǎn)線：20~25%3、頒布一些法令條例4.5我國(guó)利用外資問題1、必要性和可能性2、我國(guó)利用外資的理論依據(jù)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)3、利用外資的指導(dǎo)方針4、我國(guó)吸收外資的渠道5、我國(guó)利用外資的方式6、注意的問題4.5我國(guó)利用外資問題第六節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型二、國(guó)際證券投資理論三、國(guó)際直接投資理論第六節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型圖4-1國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型圖4-1國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型二、國(guó)際證券投資理論（一）古典理論古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)為，國(guó)際證券投資的起因是各國(guó)之間存在的利率差異。如果一國(guó)的利率低于另一國(guó)的利率，那么金融資本就會(huì)從利率低的國(guó)家流向利率高的國(guó)家，直到兩國(guó)的利率相等為止。二、國(guó)際證券投資理論（一）古典理論古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)進(jìn)一步說，在國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的條件下，如果兩國(guó)的利率存在差別，兩國(guó)的能夠帶來同等收益的有價(jià)證券的價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生差別，即高利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格低，低利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格高，這樣低利率國(guó)家就會(huì)向高利率國(guó)家投資購(gòu)買有價(jià)證券，以獲得較多的收益，直至兩國(guó)的市場(chǎng)利率相等為止。進(jìn)一步說，在國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的條件下，如（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者可憑藉所擁有的證券獲得投資收益，但因證券發(fā)行者不能保證投資收益的穩(wěn)定性，投資者又必須同時(shí)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者不能只把預(yù)期收益作為選擇投資證券的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該重視證券投資收入的穩(wěn)定性。由多種證券混合的證券組合可以提高投資收益的穩(wěn)定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻M合中不同證券的收益與損失可以相互抵補(bǔ)，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。出于這種考慮，投資者可能選擇不同國(guó)家的證券作為投資對(duì)象，從而引起資本在各國(guó)之間的雙向流動(dòng)。（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者可憑藉所擁有的三、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究國(guó)際直接投資的獨(dú)立理論。它由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出，后來約翰遜（H.G.Johnson）、凱夫斯（R.E.Caues）和金德爾伯格（C.D.Kindleberger）等人又作了進(jìn)一步補(bǔ)充，其目的是解釋企業(yè)的國(guó)際直接投資行為。三、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可分為兩類：一是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能，以及銷售技巧等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；二是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗驗(yàn)闁|道國(guó)同類企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)，或要取得這些優(yōu)勢(shì)必須付出很大的代價(jià)，所以投資者可以憑籍自己的壟斷優(yōu)勢(shì)在東道國(guó)投資辦廠，降低生產(chǎn)成本，參與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，賺取更多的利潤(rùn)。這兩種壟斷優(yōu)勢(shì)決定了對(duì)外直接投資的方向，即企業(yè)應(yīng)到不具備壟斷優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資建廠、組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因?yàn)闁|道國(guó)同類企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)，或要取得這（二）產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授弗農(nóng)（R.Vernon）于1966年提出來的，它實(shí)際上是從時(shí)間順序的角度，說明產(chǎn)品技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)變化對(duì)國(guó)際直接投資所起的作用。（二）產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授弗該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段上有著不同的特點(diǎn)，而對(duì)外直接投資是與這些特點(diǎn)相聯(lián)系的。在產(chǎn)品生命周期的第Ⅰ階段，即新產(chǎn)品階段，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上需求價(jià)格彈性小，尚未出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)可以利用其產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)在本國(guó)組織生產(chǎn)，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，適當(dāng)組織出口，獲取高額利潤(rùn)。該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段

在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大，生產(chǎn)廠家增多，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。同時(shí)，國(guó)外也出現(xiàn)類似產(chǎn)品和生產(chǎn)廠家，威脅到企業(yè)原有的出口市場(chǎng)。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國(guó)投資建廠，就近向外國(guó)市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本，擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額。在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都能加入同類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。為取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)加快對(duì)外直接投資步伐，到生產(chǎn)成本低的國(guó)家和地區(qū)建立子公司或其它分支機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價(jià)廉物美的產(chǎn)品，一方面有效地占領(lǐng)外國(guó)市場(chǎng)，另一方面也把一部分產(chǎn)品返銷到本國(guó)市場(chǎng)。在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都圖7-3產(chǎn)品生命周期與國(guó)際直接投資圖7-3產(chǎn)品生命周期與國(guó)際直接投資（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化概念最早由科恩（R.H.Kern）在1937年提出，主要是指把市場(chǎng)建立在公司內(nèi)部，以公司內(nèi)部市場(chǎng)取代公司外部市場(chǎng)的過程。70年代中期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克利（P.J.Buckley）和卡森（M.C.Casson）等人在對(duì)科恩的觀點(diǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和發(fā)展的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地提出了市場(chǎng)內(nèi)部化理論。（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化概念最早由科恩（R.H.K巴克利和卡森提出，外部市場(chǎng)的不完全性主要表現(xiàn)為：在寡頭占據(jù)市場(chǎng)的情況下，買賣雙方比較集中，很難進(jìn)行議價(jià)交易；在沒有期貨市場(chǎng)的時(shí)候，買賣雙方無法訂立期貨合同；不存在按不同地區(qū)、不同消費(fèi)者而實(shí)行差別定價(jià)的中間產(chǎn)品市場(chǎng)；中間產(chǎn)品的價(jià)格缺乏可比性，交易雙方難以定價(jià)成交；新產(chǎn)品從研究開發(fā)到市場(chǎng)銷售的周期較長(zhǎng)，而新技術(shù)的應(yīng)用又有賴于差別定價(jià)，這在外部市場(chǎng)上不易充分體現(xiàn)出來。巴克利和卡森提出，外部市場(chǎng)的不完全性主要表現(xiàn)巴克利還認(rèn)為，決定市場(chǎng)內(nèi)部化有四個(gè)因素，即區(qū)域因素、國(guó)別因素、產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。區(qū)域因素是指有關(guān)區(qū)域內(nèi)的地理?xiàng)l件、文化差異和社會(huì)特點(diǎn)等。國(guó)別因素是指有關(guān)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)和法律制度等。產(chǎn)業(yè)特定因素是指與產(chǎn)品性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征。企業(yè)因素是指不同企業(yè)組織內(nèi)部市場(chǎng)的管理能力等。內(nèi)部化理論注重的是產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。巴克利還認(rèn)為，決定市場(chǎng)內(nèi)部化有四個(gè)因素，即區(qū)巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點(diǎn)，企業(yè)就會(huì)“跨地區(qū)化”甚至“跨國(guó)化”。這是因?yàn)槎嚯A段生產(chǎn)過程中必然存在中間產(chǎn)品，若中間產(chǎn)品的交易需通過外部市場(chǎng)來組織，則無論供求雙方怎樣協(xié)調(diào)，也不可能避免外部市場(chǎng)劇烈變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。為克服這種“中間產(chǎn)品”期貨市場(chǎng)的“不完全性”，就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)的內(nèi)部化。巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點(diǎn)，（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷論國(guó)際生產(chǎn)折衷論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（J.H.Dunning）于1977年提出來的，旨在解釋跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資行為。鄧寧指出，海默的壟斷優(yōu)勢(shì)論、巴克利和卡森的市場(chǎng)內(nèi)部化理論、韋伯的工業(yè)區(qū)位論等都只對(duì)國(guó)際直接投資現(xiàn)象作了片面的解釋，缺乏說服力。他主張把對(duì)外直接投資的目的、條件和能力綜合起來加以分析，并由此形成了國(guó)際生產(chǎn)折衷論。（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷論國(guó)際生產(chǎn)折衷論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗鼡碛袞|道國(guó)企業(yè)所沒有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。前兩個(gè)優(yōu)勢(shì)是對(duì)外直接投資的必要條件，后一個(gè)優(yōu)勢(shì)是充分條件。當(dāng)公司僅擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇產(chǎn)品出口方式；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)，它便可選擇對(duì)外直接投資方式。該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對(duì)外表7-1直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇表7-1直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇（五）比較優(yōu)勢(shì)論比較優(yōu)勢(shì)論是日本一橋大學(xué)教授小島清在70年代中期提出來的。小島清在研究中發(fā)現(xiàn)：美國(guó)和日本的對(duì)外直接投資行為及其影響有明顯的差別。用來解釋美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資行為的理論，不能解釋日本企業(yè)對(duì)外直接投資的行為。其主要原因是，那些理論忽略了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，特別是忽略了國(guó)際分工原則的作用。（五）比較優(yōu)勢(shì)論比較優(yōu)勢(shì)論是日本一橋大學(xué)教授小島清在70小島清認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外直接投資主要分布于擁有比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，這不符合國(guó)際分工原則，而且會(huì)引起國(guó)際收支不平衡和貿(mào)易條件惡化。這是因?yàn)?，擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門應(yīng)該把生產(chǎn)基地設(shè)在國(guó)內(nèi)，通過產(chǎn)品出口進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。如果它通過對(duì)外直接投資把生產(chǎn)制造活動(dòng)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，就會(huì)減少本國(guó)同類產(chǎn)品的出口量，使本國(guó)可以通過出口而保持的巨額貿(mào)易順差喪失殆盡。這種貿(mào)易替代型的投資不利于促使國(guó)際收支平衡和改善貿(mào)易條件。小島清認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外直接投資主要分布于擁有比與美國(guó)不同，日本的對(duì)外直接投資是偏重于貿(mào)易創(chuàng)造型的，即對(duì)外直接投資不僅沒有替代同類產(chǎn)品的出口，而且?guī)?dòng)了本國(guó)產(chǎn)品的出口。這主要是因?yàn)槿毡酒髽I(yè)能夠遵循國(guó)際分工原則，充分發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢(shì)。與美國(guó)不同，日本的對(duì)外直接投資是偏重于貿(mào)易創(chuàng)日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國(guó)內(nèi)已失去比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門。為維持或擴(kuò)大原有的生產(chǎn)規(guī)模，它們就向具有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資，在那里建立新的生產(chǎn)和出口基地。而在本國(guó)組織生產(chǎn)的企業(yè)，則是在國(guó)內(nèi)擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門，它們可以利用自己的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)品的出口。這種貿(mào)易創(chuàng)造型投資使日本在擴(kuò)大對(duì)外直接投資的同時(shí)，保持了巨額國(guó)際貿(mào)易收支順差。日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國(guó)內(nèi)已失去小島清根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)論，概括出“日本式對(duì)外直接投資”理論的核心：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)（投資國(guó)）已經(jīng)處于或即將陷入比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)——可稱為邊際產(chǎn)業(yè)——（這也是對(duì)方國(guó)家具有明顯或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。小島清根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)論，概括出“日本式對(duì)外直接投圖7-4比較優(yōu)勢(shì)與對(duì)外直接投資圖7-4比較優(yōu)勢(shì)與對(duì)外直接投資圖中Ⅰ-Ⅰ線代表投資國(guó)（日本）的商品成本線。其中，從a、b……到z分別表示這些不同種類的商品使用100日元所能生產(chǎn)的實(shí)物量；Ⅱ-Ⅱ線表示接受投資國(guó)的商品成本線，從a′到z′分別表示與投資國(guó)同類商品的相同產(chǎn)出量所需耗費(fèi)的美元成本。m點(diǎn)表示第M種商品的兩國(guó)成本在現(xiàn)行匯率100日元/美元下相等，即在投資國(guó)為100日元，在接受投資國(guó)為１美元。在現(xiàn)行匯率（１００日元/美元）條件下，投資國(guó)的邊際產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點(diǎn)左側(cè)的產(chǎn)業(yè)，如a、b、c等；投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點(diǎn)右側(cè)的產(chǎn)業(yè)。如投資國(guó)對(duì)外投資是以接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)業(yè)投向時(shí)，則可以使接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在圖6—４中表現(xiàn)為接受投資國(guó)的商品成本線向下旋轉(zhuǎn)，變?yōu)棰颉?Ⅱ，A、B、C這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的a′、b′、c′降低為a″、b″、c″，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了接受投資國(guó)在這些商品上的比較優(yōu)勢(shì)。這樣，雙方就能實(shí)現(xiàn)利益更大、數(shù)量更多的貿(mào)易。這種直接投資的作用是使貿(mào)易得到互補(bǔ)和擴(kuò)大。圖中Ⅰ-Ⅰ線代表投資國(guó)（日本）的商如果投資國(guó)是以自己的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)外國(guó)進(jìn)行投資，可以降低接受投資國(guó)這些商品的商品成本（從Ⅱ－Ⅱ線到Ⅱ－Ⅱ*線），X、Y、Z這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的、、降低為、、。但是，與投資國(guó)的商品成本相比，接受投資國(guó)在這些商品的生產(chǎn)上仍舊處于比較劣勢(shì)。這種投資不但沒有節(jié)約成本，反而造成資本的浪費(fèi)。投資的結(jié)果只不過是以國(guó)外的生產(chǎn)替代了投資國(guó)的出口貿(mào)易。另外，投資國(guó)與接受投資國(guó)兩國(guó)貨幣匯率發(fā)生變化，對(duì)投資國(guó)的對(duì)外投資亦有影響。下面以圖7-５來說明匯率變化對(duì)對(duì)外投資的影響。

如果投資國(guó)是以自己的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)外圖7-5匯率變化后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張圖7-5匯率變化后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張假定日元對(duì)美元升值，如從１美元兌換100日元變?yōu)椋泵涝獌稉Q90日元。由于美元貶值，美國(guó)的商品成本線向右下方平移，變?yōu)棰颉洹颉?。這時(shí)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)從原來的m點(diǎn)左側(cè)變?yōu)閚點(diǎn)左側(cè)，即投資國(guó)日本的邊際產(chǎn)業(yè)增加了。比較Ⅱ—Ⅱ線上的n′點(diǎn)與Ⅱ′—Ⅱ′線上的n點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著美元的貶值，在第N種產(chǎn)品上，原來美國(guó)的生產(chǎn)成本大于１美元（n′點(diǎn)高于m點(diǎn)），貶值后美國(guó)第N種產(chǎn)品的生產(chǎn)成本等于１美元。換言之，美元貶值降低了美國(guó)商品的成本，擴(kuò)大了其比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)也隨之增加。反之，若日元對(duì)美元貶值，則美國(guó)商品成本線向左上方平移，表示日本的邊際產(chǎn)業(yè)減少，可對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)減少，現(xiàn)時(shí)可出口的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)增多。

假定日元對(duì)美元升值，如從１美元兌換（六）產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論20世紀(jì)60年代以來，國(guó)際資本流向發(fā)生了重大變化，大量資本在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)（對(duì)流），并集中投在相同產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部。一些專家學(xué)者開始對(duì)這種產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資現(xiàn)象進(jìn)行研究，試圖從不同的方面對(duì)此作出正確的解釋。（六）產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論20世紀(jì)60年代以來，國(guó)際資本流格雷姆（E.M.Gram）1975年對(duì)187家美國(guó)跨國(guó)公司及其在歐洲子公司和88家歐洲跨國(guó)公司及其在美國(guó)子公司的產(chǎn)業(yè)分布進(jìn)行了研究，其結(jié)論是：之所以出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部雙向投資，是因?yàn)榭鐕?guó)公司產(chǎn)業(yè)分布的相似性，相似的東西更容易接近。格雷姆（E.M.Gram）1975年對(duì)187家美國(guó)跨國(guó)公海默認(rèn)為，僅從資本優(yōu)勢(shì)、企業(yè)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和國(guó)外利潤(rùn)高等方面解釋技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向資本流動(dòng)是不夠的，還必須利用“寡占反應(yīng)行為”來加以解釋。寡占反應(yīng)行為是指各國(guó)壟斷組織通過擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地盤來加強(qiáng)自己在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位。產(chǎn)業(yè)內(nèi)交叉直接投資正是寡占反應(yīng)行為的主要方式。海默認(rèn)為，僅從資本優(yōu)勢(shì)、企業(yè)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和

金德爾伯格指出，在寡頭控制的工業(yè)中，對(duì)外直接投資往往是交叉進(jìn)行的，其目的主要是防止少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占領(lǐng)潛在市場(chǎng)而削弱自己的競(jìng)爭(zhēng)地位。金德爾伯格指出，在寡頭控制的工業(yè)中，對(duì)外直鄧寧認(rèn)為，雙向投資發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，主要有這樣幾個(gè)原因：①發(fā)達(dá)國(guó)家之間科學(xué)技術(shù)水平接近，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)沒有一個(gè)企業(yè)擁有獨(dú)占的“所有權(quán)特定優(yōu)勢(shì)”，而是幾個(gè)企業(yè)擁有幾乎相近或相同的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。②從事多階段生產(chǎn)活動(dòng)的企業(yè)為獲得垂直聯(lián)合的優(yōu)勢(shì)，以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本，有必要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資。③發(fā)達(dá)國(guó)家之間的國(guó)民收入水平相近，需求結(jié)構(gòu)也基本相似，這樣就會(huì)擴(kuò)大對(duì)異質(zhì)產(chǎn)品的需求，從而引起發(fā)達(dá)國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)際貿(mào)易傾向。一旦產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)際貿(mào)易受阻，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向投資就會(huì)替代產(chǎn)業(yè)內(nèi)的國(guó)際貿(mào)易。鄧寧認(rèn)為，雙向投資發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)還有人用“安全港”理論解釋產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向投資行為。該理論認(rèn)為，在發(fā)展中國(guó)家投資的收益雖然比在發(fā)達(dá)國(guó)家的要高，但在發(fā)展中國(guó)家投資的安全性小，面臨的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)大。因此，企業(yè)情愿把資本投向發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是投向發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)內(nèi)，以獲得穩(wěn)定而不低的投資收益。還有人用“安全港”理論解釋產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向投資行為。本章小結(jié)國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。按資本使用期限的長(zhǎng)短不同，國(guó)際資本流動(dòng)可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。長(zhǎng)期資本流動(dòng)又可分為直接投資、證券投資和國(guó)際貸款三種類型；而短期資本流動(dòng)也可分為貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)無論是對(duì)資本輸出國(guó)，資本輸入國(guó)，乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有重大影響。因此，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行管理和控制是必要的。長(zhǎng)期以來，許多學(xué)者從不同角度對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)現(xiàn)象進(jìn)行了深入研究，提出不盡相同的理論觀點(diǎn)。其中影響較大的理論有：國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型、古典國(guó)際證券投資理論、資產(chǎn)組合理論、壟斷優(yōu)勢(shì)論、產(chǎn)品生命周期論、市場(chǎng)內(nèi)部化理論、國(guó)際生產(chǎn)折衷論、比較優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論。本章小結(jié)國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)復(fù)習(xí)思考題1.根據(jù)投資者的動(dòng)機(jī)不同，國(guó)際直接投資可分為哪些類型？2.短期國(guó)際資本流動(dòng)的主要特征是什么？3.試述長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。4.試述短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響。5.圖示并說明國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型。6.市場(chǎng)內(nèi)部化理論的主要內(nèi)涵是什么？7.試述產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論及其現(xiàn)實(shí)意義。復(fù)習(xí)思考題1.根據(jù)投資者的動(dòng)機(jī)不同，國(guó)際直接投資可分為哪些類貨幣危機(jī)1）1992年歐洲貨幣危機(jī)2）1994年墨西哥金融危機(jī)3）1997年亞洲金融危機(jī)90年代影響最大的三次國(guó)際金融危機(jī)貨幣危機(jī)1）1992年歐洲貨幣危機(jī)討論:國(guó)際收支資本帳戶開放不論OECD的發(fā)達(dá)國(guó)家,還是新興市場(chǎng)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家在資本帳戶開放上出問題的>30個(gè)節(jié)奏、條件把握不當(dāng)貨幣銀行出現(xiàn)狀況人民幣的自由化問題（何時(shí)、何程度是當(dāng)前的熱點(diǎn)問題之一）討論:國(guó)際收支資本帳戶開放不論OECD的發(fā)達(dá)國(guó)家,還是新興市Chapter4國(guó)際資本流動(dòng)

與國(guó)際金融危機(jī)4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制4.5二次戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)4.6我國(guó)利用外資問題Chapter4國(guó)際資本流動(dòng)

課時(shí)數(shù):4學(xué)時(shí)學(xué)習(xí)目標(biāo):

1.了解國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展過程和近期趨勢(shì)2.掌握不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響3.學(xué)習(xí)運(yùn)用各種金融危機(jī)理論4.思考國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)的潛在影響和應(yīng)對(duì)辦法課時(shí)數(shù):4學(xué)時(shí)重點(diǎn):不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響難點(diǎn):掌握運(yùn)國(guó)際用各種金融危機(jī)理論模型分析重大國(guó)際金融事件重點(diǎn):不同期限國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)相關(guān)國(guó)家的影響CASE1997年亞洲金融危機(jī)以后,要不要對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行某種形式的監(jiān)管和控制,就成為人們樂于爭(zhēng)論的話題。一般來說，當(dāng)私人資本可以自由地跨國(guó)流動(dòng)從而尋求最佳投資機(jī)會(huì)時(shí)，它們總是流向最具生產(chǎn)效率的地方，實(shí)現(xiàn)資源在更廣大范圍內(nèi)的合理配置。發(fā)展中國(guó)家往往面對(duì)資金匱乏的困難，很想通過開放資本帳戶增加外資注入，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)。但國(guó)際資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)相關(guān)國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是短期投機(jī)資本更被視為引發(fā)金融危機(jī)的原因之一。所以，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的廣大發(fā)展中國(guó)家而言，要效率還是要穩(wěn)定，這是個(gè)難題。CASE1997年亞洲金融危機(jī)以后,要不要對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念（InternationalCapitalFlow)一、資本輸入二、資本輸出三、資本流動(dòng)與國(guó)際收支凈額四、資本流動(dòng)的好處

1、資本輸出國(guó)：a.生息獲利b.解決順差2、資本輸入國(guó)：a.擴(kuò)大投資b.解決逆差五、資本在國(guó)際間順利流動(dòng)的條件

1、沒有外匯管制或外匯管制較松2、發(fā)達(dá)、健全、完善的金融市場(chǎng)4.1國(guó)際資本流動(dòng)的概念4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)(longtermcapitalflow)（一）直接投資(directinvestment)獲得生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理的控制權(quán)（二）證券投資(securitiesinvestment)（三）國(guó)際貸款(internationalloan)4.2長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)(speculativecapitalflow)1）流動(dòng)匯率波動(dòng)2）利用利率波動(dòng)3）利用金價(jià)的波動(dòng)4）利用證券價(jià)格的波動(dòng)5）利用商品價(jià)格的波動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)(speculativecapital二、短期資本流動(dòng)到期期限1年以內(nèi)或即期支付，包括貨幣現(xiàn)金（一）貿(mào)易資金流動(dòng)（二）銀行資金流動(dòng)（三）保值性資本流動(dòng)（資本逃避）Capitalfly原因：1、某國(guó)政局不穩(wěn)2、某國(guó)經(jīng)濟(jì)每況愈下，國(guó)際收支持續(xù)逆差（貨幣貶值）3、實(shí)行嚴(yán)格外匯管制或更改稅法，增加了新的稅收。二、短期資本流動(dòng)（四）投機(jī)性資本流動(dòng)1）利用匯率波動(dòng)①當(dāng)一國(guó)PB出現(xiàn)暫時(shí)逆差，匯率暫時(shí)下跌，按下跌的匯率買入該國(guó)貨幣，等匯率回升后，再賣出該國(guó)貨幣②PB持續(xù)逆差---->匯率下浮，賣出該國(guó)貨幣，貶值后，再買入PB持續(xù)順差---->匯率下浮，賣出該國(guó)貨幣，貶值后，再買入③早付遲收or早收遲付Lead&lag（四）投機(jī)性資本流動(dòng)USCo.?BrCo.以?計(jì)價(jià)1?=1.5$100萬?美國(guó)應(yīng)付150萬$預(yù)期美元貶值，1?=1.8$美國(guó)則應(yīng)早付預(yù)期美元升值1?=1.4$美國(guó)則應(yīng)遲付2)利用利率波動(dòng)3）利用金價(jià)的變動(dòng)4）利用證券價(jià)格的波動(dòng)5）利用商品價(jià)格的波動(dòng)USCo.?BrCo.以?計(jì)價(jià)1?=1.5$

4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)際資本流動(dòng)的原因馬克思：過剩資本生息獲利西方：1、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論2、區(qū)位優(yōu)勢(shì)理論3、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論原因：1、利潤(rùn)的獲?。?）降低成本（2）增加收益2、風(fēng)險(xiǎn)原因：謀求資金安全3、其他方面：如國(guó)家的法律條令4.3國(guó)際資本流動(dòng)的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)際資本二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響（一）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響1、增加全球的總產(chǎn)出2、加強(qiáng)國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，推動(dòng)國(guó)際分工的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響（二）對(duì)資本輸入國(guó)的影響1、有利方面1）解決資金短缺的困難2）建立新工業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品，使國(guó)民生產(chǎn)總值擴(kuò)大，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3）引進(jìn)技術(shù)、引進(jìn)管理4）增加就業(yè)5）增加政府的財(cái)政收入，增加稅收6）從長(zhǎng)期來看，有利于擴(kuò)大出口，提高產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，改善國(guó)際收支（二）對(duì)資本輸入國(guó)的影響2、不利方面1）有些工業(yè)部門受到壟斷資本的控制，國(guó)家的主權(quán)會(huì)受到侵害2）對(duì)外國(guó)資本產(chǎn)生依附性3）在一定程度上受壟斷資本的剝削4）外債負(fù)擔(dān)沉重，有時(shí)連還本付息都發(fā)生困難（三）對(duì)資本輸出國(guó)的影響1、有利方面1）表明本國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位提高2）增加收支，解決國(guó)際收支順差2、不利方面3）通過資本輸出帶動(dòng)商品輸出2、不利方面1）有一定的風(fēng)險(xiǎn)2）使本國(guó)政府的稅收減少3）減少就業(yè)機(jī)會(huì)4）某些經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)移給資本輸入國(guó)5）使資本輸入國(guó)的產(chǎn)品提高競(jìng)爭(zhēng)力，同本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)3）通過資本輸出帶動(dòng)商品輸出4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制一、二種觀點(diǎn)1、贊成資本自由流動(dòng)的觀點(diǎn)2、贊成控制資本移動(dòng)的觀點(diǎn)二、資本移動(dòng)的控制1、外匯管制2、采取干預(yù)政策4.4國(guó)際資本流動(dòng)的控制一、二種觀點(diǎn)3、頒布一些法令條例4、限制性貸款的方式5、依據(jù)償債率，限制貸款外債清償率（償債率）=本年度的還本付息總額/本年度的商品和勞務(wù)的出口收入目前的危險(xiǎn)線：20~25%3、頒布一些法令條例4.5我國(guó)利用外資問題1、必要性和可能性2、我國(guó)利用外資的理論依據(jù)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)3、利用外資的指導(dǎo)方針4、我國(guó)吸收外資的渠道5、我國(guó)利用外資的方式6、注意的問題4.5我國(guó)利用外資問題第六節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型二、國(guó)際證券投資理論三、國(guó)際直接投資理論第六節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型圖4-1國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型圖4-1國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型二、國(guó)際證券投資理論（一）古典理論古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)為，國(guó)際證券投資的起因是各國(guó)之間存在的利率差異。如果一國(guó)的利率低于另一國(guó)的利率，那么金融資本就會(huì)從利率低的國(guó)家流向利率高的國(guó)家，直到兩國(guó)的利率相等為止。二、國(guó)際證券投資理論（一）古典理論古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)進(jìn)一步說，在國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的條件下，如果兩國(guó)的利率存在差別，兩國(guó)的能夠帶來同等收益的有價(jià)證券的價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生差別，即高利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格低，低利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格高，這樣低利率國(guó)家就會(huì)向高利率國(guó)家投資購(gòu)買有價(jià)證券，以獲得較多的收益，直至兩國(guó)的市場(chǎng)利率相等為止。進(jìn)一步說，在國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的條件下，如（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者可憑藉所擁有的證券獲得投資收益，但因證券發(fā)行者不能保證投資收益的穩(wěn)定性，投資者又必須同時(shí)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者不能只把預(yù)期收益作為選擇投資證券的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該重視證券投資收入的穩(wěn)定性。由多種證券混合的證券組合可以提高投資收益的穩(wěn)定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻M合中不同證券的收益與損失可以相互抵補(bǔ)，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。出于這種考慮，投資者可能選擇不同國(guó)家的證券作為投資對(duì)象，從而引起資本在各國(guó)之間的雙向流動(dòng)。（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者可憑藉所擁有的三、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究國(guó)際直接投資的獨(dú)立理論。它由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出，后來約翰遜（H.G.Johnson）、凱夫斯（R.E.Caues）和金德爾伯格（C.D.Kindleberger）等人又作了進(jìn)一步補(bǔ)充，其目的是解釋企業(yè)的國(guó)際直接投資行為。三、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可分為兩類：一是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能，以及銷售技巧等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；二是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗驗(yàn)闁|道國(guó)同類企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)，或要取得這些優(yōu)勢(shì)必須付出很大的代價(jià)，所以投資者可以憑籍自己的壟斷優(yōu)勢(shì)在東道國(guó)投資辦廠，降低生產(chǎn)成本，參與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，賺取更多的利潤(rùn)。這兩種壟斷優(yōu)勢(shì)決定了對(duì)外直接投資的方向，即企業(yè)應(yīng)到不具備壟斷優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資建廠、組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因?yàn)闁|道國(guó)同類企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)，或要取得這（二）產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授弗農(nóng)（R.Vernon）于1966年提出來的，它實(shí)際上是從時(shí)間順序的角度，說明產(chǎn)品技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)變化對(duì)國(guó)際直接投資所起的作用。（二）產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授弗該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段上有著不同的特點(diǎn)，而對(duì)外直接投資是與這些特點(diǎn)相聯(lián)系的。在產(chǎn)品生命周期的第Ⅰ階段，即新產(chǎn)品階段，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上需求價(jià)格彈性小，尚未出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)可以利用其產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)在本國(guó)組織生產(chǎn)，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，適當(dāng)組織出口，獲取高額利潤(rùn)。該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段

在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大，生產(chǎn)廠家增多，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。同時(shí)，國(guó)外也出現(xiàn)類似產(chǎn)品和生產(chǎn)廠家，威脅到企業(yè)原有的出口市場(chǎng)。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國(guó)投資建廠，就近向外國(guó)市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本，擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額。在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都能加入同類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。為取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)加快對(duì)外直接投資步伐，到生產(chǎn)成本低的國(guó)家和地區(qū)建立子公司或其它分支機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價(jià)廉物美的產(chǎn)品，一方面有效地占領(lǐng)外國(guó)市場(chǎng)，另一方面也把一部分產(chǎn)品返銷到本國(guó)市場(chǎng)。在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都圖7-3產(chǎn)品生命周期與國(guó)際直接投資圖7-3產(chǎn)品生命周期與國(guó)際直接投資（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化概念最早由科恩（R.H.Kern）在1937年提出，主要是指把市場(chǎng)建立在公司內(nèi)部，以公司內(nèi)部市場(chǎng)取代公司外部市場(chǎng)的過程。70年代中期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克利（P.J.Buckley）和卡森（M.C.Casson）等人在對(duì)科恩的觀點(diǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和發(fā)展的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地提出了市場(chǎng)內(nèi)部化理論。（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化概念最早由科恩（R.H.K巴克利和卡森提出，外部市場(chǎng)的不完全性主要表現(xiàn)為：在寡頭占據(jù)市場(chǎng)的情況下，買賣雙方比較集中，很難進(jìn)行議價(jià)交易；在沒有期貨市場(chǎng)的時(shí)候，買賣雙方無法訂立期貨合同；不存在按不同地區(qū)、不同消費(fèi)者而實(shí)行差別定價(jià)的中間產(chǎn)品市場(chǎng)；中間產(chǎn)品的價(jià)格缺乏可比性，交易雙方難以定價(jià)成交；新產(chǎn)品從研究開發(fā)到市場(chǎng)銷售的周期較長(zhǎng)，而新技術(shù)的應(yīng)用又有賴于差別定價(jià)，這在外部市場(chǎng)上不易充分體現(xiàn)出來。巴克利和卡森提出，外部市場(chǎng)的不完全性主要表現(xiàn)巴克利還認(rèn)為，決定市場(chǎng)內(nèi)部化有四個(gè)因素，即區(qū)域因素、國(guó)別因素、產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。區(qū)域因素是指有關(guān)區(qū)域內(nèi)的地理?xiàng)l件、文化差異和社會(huì)特點(diǎn)等。國(guó)別因素是指有關(guān)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)和法律制度等。產(chǎn)業(yè)特定因素是指與產(chǎn)品性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征。企業(yè)因素是指不同企業(yè)組織內(nèi)部市場(chǎng)的管理能力等。內(nèi)部化理論注重的是產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。巴克利還認(rèn)為，決定市場(chǎng)內(nèi)部化有四個(gè)因素，即區(qū)巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點(diǎn)，企業(yè)就會(huì)“跨地區(qū)化”甚至“跨國(guó)化”。這是因?yàn)槎嚯A段生產(chǎn)過程中必然存在中間產(chǎn)品，若中間產(chǎn)品的交易需通過外部市場(chǎng)來組織，則無論供求雙方怎樣協(xié)調(diào)，也不可能避免外部市場(chǎng)劇烈變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。為克服這種“中間產(chǎn)品”期貨市場(chǎng)的“不完全性”，就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)的內(nèi)部化。巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點(diǎn)，（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷論國(guó)際生產(chǎn)折衷論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（J.H.Dunning）于1977年提出來的，旨在解釋跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資行為。鄧寧指出，海默的壟斷優(yōu)勢(shì)論、巴克利和卡森的市場(chǎng)內(nèi)部化理論、韋伯的工業(yè)區(qū)位論等都只對(duì)國(guó)際直接投資現(xiàn)象作了片面的解釋，缺乏說服力。他主張把對(duì)外直接投資的目的、條件和能力綜合起來加以分析，并由此形成了國(guó)際生產(chǎn)折衷論。（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷論國(guó)際生產(chǎn)折衷論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗鼡碛袞|道國(guó)企業(yè)所沒有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。前兩個(gè)優(yōu)勢(shì)是對(duì)外直接投資的必要條件，后一個(gè)優(yōu)勢(shì)是充分條件。當(dāng)公司僅擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇產(chǎn)品出口方式；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)，它便可選擇對(duì)外直接投資方式。該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對(duì)外表7-1直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇表7-1直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇（五）比較優(yōu)勢(shì)論比較優(yōu)勢(shì)論是日本一橋大學(xué)教授小島清在70年代中期提出來的。小島清在研究中發(fā)現(xiàn)：美國(guó)和日本的對(duì)外直接投資行為及其影響有明顯的差別。用來解釋美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資行為的理論，不能解釋日本企業(yè)對(duì)外直接投資的行為。其主要原因是，那些理論忽略了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，特別是忽略了國(guó)際分工原則的作用。（五）比較優(yōu)勢(shì)論比較優(yōu)勢(shì)論是日本一橋大學(xué)教授小島清在70小島清認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外直接投資主要分布于擁有比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，這不符合國(guó)際分工原則，而且會(huì)引起國(guó)際收支不平衡和貿(mào)易條件惡化。這是因?yàn)?，擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門應(yīng)該把生產(chǎn)基地設(shè)在國(guó)內(nèi)，通過產(chǎn)品出口進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。如果它通過對(duì)外直接投資把生產(chǎn)制造活動(dòng)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，就會(huì)減少本國(guó)同類產(chǎn)品的出口量，使本國(guó)可以通過出口而保持的巨額貿(mào)易順差喪失殆盡。這種貿(mào)易替代型的投資不利于促使國(guó)際收支平衡和改善貿(mào)易條件。小島清認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外直接投資主要分布于擁有比與美國(guó)不同，日本的對(duì)外直接投資是偏重于貿(mào)易創(chuàng)造型的，即對(duì)外直接投資不僅沒有替代同類產(chǎn)品的出口，而且?guī)?dòng)了本國(guó)產(chǎn)品的出口。這主要是因?yàn)槿毡酒髽I(yè)能夠遵循國(guó)際分工原則，充分發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢(shì)。與美國(guó)不同，日本的對(duì)外直接投資是偏重于貿(mào)易創(chuàng)日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國(guó)內(nèi)已失去比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門。為維持或擴(kuò)大原有的生產(chǎn)規(guī)模，它們就向具有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資，在那里建立新的生產(chǎn)和出口基地。而在本國(guó)組織生產(chǎn)的企業(yè)，則是在國(guó)內(nèi)擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門，它們可以利用自己的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)品的出口。這種貿(mào)易創(chuàng)造型投資使日本在擴(kuò)大對(duì)外直接投資的同時(shí)，保持了巨額國(guó)際貿(mào)易收支順差。日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國(guó)內(nèi)已失去小島清根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)論，概括出“日本式對(duì)外直接投資”理論的核心：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)（投資國(guó)）已經(jīng)處于或即將陷入比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)——可稱為邊際產(chǎn)業(yè)——（這也是對(duì)方國(guó)家具有明顯或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。小島清根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)論，概括出“日本式對(duì)外直接投圖7-4比較優(yōu)勢(shì)與對(duì)外直接投資圖7-4比較優(yōu)勢(shì)與對(duì)外直接投資圖中Ⅰ-Ⅰ線代表投資國(guó)（日本）的商品成本線。其中，從a、b……到z分別表示這些不同種類的商品使用100日元所能生產(chǎn)的實(shí)物量；Ⅱ-Ⅱ線表示接受投資國(guó)的商品成本線，從a′到z′分別表示與投資國(guó)同類商品的相同產(chǎn)出量所需耗費(fèi)的美元成本。m點(diǎn)表示第M種商品的兩國(guó)成本在現(xiàn)行匯率100日元/美元下相等，即在投資國(guó)為100日元，在接受投資國(guó)為１美元。在現(xiàn)行匯率（１００日元/美元）條件下，投資國(guó)的邊際產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點(diǎn)左側(cè)的產(chǎn)業(yè)，如a、b、c等；投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點(diǎn)右側(cè)的產(chǎn)業(yè)。如投資國(guó)對(duì)外投資是以接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)業(yè)投向時(shí)，則可以使接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在圖6—４中表現(xiàn)為接受投資國(guó)的商品成本線向下旋轉(zhuǎn)，變?yōu)棰颉?Ⅱ，A、B、C這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的a′、b′、c′降低為a″、b″、c″，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了接受投資國(guó)在這些商品上的比較優(yōu)勢(shì)。這樣，雙方就能實(shí)現(xiàn)利益更大、數(shù)量更多的貿(mào)易。這種直接投資的作用是使貿(mào)易得到互補(bǔ)和擴(kuò)大。圖中Ⅰ-Ⅰ線代表投資國(guó)（日本）的商如果投資國(guó)是以自己的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)外國(guó)進(jìn)行投資，可以降低接受投資國(guó)這些商品的商品成本（從Ⅱ－Ⅱ線到Ⅱ－Ⅱ*線），X、Y、Z這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的、、降低為、、。但是，與投資國(guó)的商品成本相比，接受投資國(guó)在這些商品的生產(chǎn)上仍舊處于比較劣勢(shì)。這種投資不但沒有節(jié)約成本，反而造成資本的浪費(fèi)。投資的結(jié)果只不過是以國(guó)外的生產(chǎn)替代了投資國(guó)的出口貿(mào)易。另外，投資國(guó)與接受投資國(guó)兩國(guó)貨幣匯率發(fā)生變化，對(duì)投資國(guó)的對(duì)外投資亦有影響。下面以圖7-５來說明匯率變化對(duì)對(duì)外投資的影響。

如果投資國(guó)是以自己的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)外圖7-5匯率變化后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張圖7-5匯率變化后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張假定日元對(duì)美元升值，如從１美元兌換100日元變?yōu)椋泵涝獌稉Q90日元。由于美元貶值，美國(guó)的商品成本線向右下方平移，變?yōu)棰颉洹颉?。這時(shí)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)從原來的m點(diǎn)左側(cè)變?yōu)閚點(diǎn)左側(cè)，即投資國(guó)日本的邊際產(chǎn)業(yè)增加了。比較Ⅱ—Ⅱ線上的n′點(diǎn)與Ⅱ′—Ⅱ′線上的n點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著美元的貶值，在第N種產(chǎn)品上，原來美國(guó)的生產(chǎn)成本大于１美元（n′點(diǎn)高于m點(diǎn)），貶值后美國(guó)