銀行行業(yè)2023年度策略報(bào)告：撥云見日改善可期

行業(yè)報(bào)告年度策略報(bào)告行業(yè)報(bào)告撥云見日，改善可期

銀行年日行業(yè)年度策略報(bào)告強(qiáng)于大市（維持）行業(yè)年度策略報(bào)告行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告*銀行*上市銀行20223季報(bào)綜述**強(qiáng)于大市20221101證券分析師袁喆奇投資咨詢資格編號(hào)S1060517060001研究助YUANZHEQI052@理

平安觀點(diǎn)：政策迎拐點(diǎn)，低估值待修復(fù)。2020年以來銀行股走勢(shì)復(fù)盤能夠發(fā)現(xiàn)，疫情和地產(chǎn)調(diào)控因素的影響成為持續(xù)壓制銀行板塊估值的因素，期間銀行股整體跑輸大盤且鮮有出現(xiàn)超額收益機(jī)會(huì)。展望2023年，我們?cè)谡叨苏吹礁喾e極因素的出現(xiàn)，地產(chǎn)與防疫政策的持續(xù)調(diào)整優(yōu)化將極大緩解市場(chǎng)對(duì)于板塊的擔(dān)憂情緒，成為助推銀行上行的催化劑。規(guī)模增長(zhǎng)方面，在相對(duì)寬松的流23年新增人民幣貸款、新增社融分別22.5-23.835.2-36.5（、101%-05%10%-1。息差方面，隨18-10BP23-47.0%。黃韋涵一般證券從業(yè)資格編號(hào)S1060121070072HUANGWEIHAN235@2023黃韋涵一般證券從業(yè)資格編號(hào)S1060121070072HUANGWEIHAN235@主線二：繼續(xù)看好強(qiáng)α屬性的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。型銀行α關(guān)注。我們從盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)質(zhì)量等維度對(duì)區(qū)域性銀行進(jìn)行全方位的比較，建議關(guān)注寧波、江蘇、成都、蘇州、長(zhǎng)沙等優(yōu)質(zhì)龍頭。PB0.52x15%，估個(gè)股推薦：1）以招行、郵儲(chǔ)為代表的估值受損有待修復(fù)的優(yōu)質(zhì)零售銀行；2）成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、成都、江蘇、蘇州、長(zhǎng)沙。證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示：導(dǎo)致息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告PAGE23/40PAGE23/40請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。股票價(jià)格EPSP/B股票名稱股票代碼評(píng)級(jí)2022-12-0220212022E2023E2024E20212022E2023E2024E招商銀行60003634.394.765.626.637.60.8強(qiáng)烈推薦寧波銀行00214231.462.963.644.31.21.0強(qiáng)烈推薦江蘇銀行6009197.311.331.712.062.40.5強(qiáng)烈推薦成都銀行60183814.782.132.613.103.661.21.00.90.8強(qiáng)烈推薦郵儲(chǔ)銀行6016584.380.820.961.00.50.4強(qiáng)烈推薦蘇州銀行0029667.480.851.081.331.60.7推薦長(zhǎng)沙銀行6015776.881.571.721.90.50.4推薦資料來源：Wind，平安證券研究所銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、 投資觀點(diǎn)：政策迎拐點(diǎn)，低估值待修復(fù) 7板塊三年復(fù)盤：疫情和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為重要風(fēng)向標(biāo)，積極關(guān)注政策變化 7基本面：修復(fù)存在時(shí)滯，全年先抑后揚(yáng) 投資建議：政策糾偏預(yù)期改善，積極看好板塊估值修復(fù) 二、 主線一：優(yōu)選受益政策轉(zhuǎn)向標(biāo)的，關(guān)注零售銀行復(fù)蘇 22疫情與政策調(diào)控沖擊銀行零售與地產(chǎn)業(yè)務(wù) 中長(zhǎng)期依然看好政策轉(zhuǎn)向下零售銀行的改善 三、 主線二：繼續(xù)看好強(qiáng)α屬性的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行 27立足區(qū)域資源稟賦優(yōu)勢(shì)，發(fā)展紅利持續(xù)釋放 關(guān)注成長(zhǎng)性優(yōu)異、多維度領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行 四、 重點(diǎn)覆蓋公司 34招商銀行：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，零售復(fù)蘇支撐龍頭估值修復(fù) 郵儲(chǔ)銀行：零售轉(zhuǎn)型初見成效，看好估值修復(fù) 寧波銀行：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持 江蘇銀行：看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放 成都銀行：享區(qū)域資源稟賦，看好估值抬升 蘇州銀行：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效 長(zhǎng)沙銀行：零售轉(zhuǎn)型初顯成效，深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí) 五、 風(fēng)險(xiǎn)提示 38銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告圖表目錄圖表1 疫情三年以來銀行股行情走勢(shì)回顧 7圖表2 疫情三年以來銀行股階段性行情及驅(qū)動(dòng)因素 8圖表3 2020年1季度疫情初發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 8圖表4 受疫情擾動(dòng)影響行業(yè)景氣下行 8圖表5 2020年銀行股行情走勢(shì) 9圖表6 2021年以來部分房企債務(wù)違約事件梳理 9圖表7 2021年銀行股行情走勢(shì) 圖表8 2022年2季度疫情迎來空前高峰 圖表9 2022年2季度GDP增速觸底 圖表10 2022年銀行股行情走勢(shì) 圖表22年下半年房地產(chǎn)政策支持力度加大 圖表12 階段性放寬新發(fā)放首套房貸款利率下限要求 圖表13 時(shí)隔7年下調(diào)首套房公積金貸款利率 圖表14 下半年疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化 圖表15 10月中小企業(yè)PMI有所回落 圖表16 10月消費(fèi)與投資增速回落 圖表17 22年下半年以來監(jiān)管對(duì)于貨幣政策的表態(tài) 圖表18 存款準(zhǔn)備金率于12月5日下降25BP 圖表19 下半年LPR下調(diào)節(jié)奏放緩 圖表20 2021年以來人民幣貸款余額增速回落 圖表21 2022年1-10月新增人民幣貸款結(jié)構(gòu) 圖表22 2022年前三季新增社融同比多增3.01萬億元 圖表23 2022年1-10月新增社融結(jié)構(gòu) 圖表24 社融增量、社融余額同比增速及預(yù)測(cè) 圖表25 新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)及預(yù)測(cè) 圖表26 行業(yè)規(guī)模增速變化（分機(jī)構(gòu)類型） 圖表27 存貸款增速變化（金融機(jī)構(gòu)余額口徑） 圖表28 上市銀行存貸款較年初增速-22Q3 圖表29 貸款利率仍處下行通道 圖表30 前3季度凈息差環(huán)比持平 圖表31 重定價(jià)對(duì)上市銀行息差及業(yè)績(jī)影響測(cè)算 圖表32 上市銀行非息收入增速變化 圖表33 今年以來上市銀行營收增速持續(xù)承壓 圖表34 商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn) 圖表35 撥備覆蓋水平環(huán)比提升 圖表36 上市銀行分板塊不良率表現(xiàn) 圖表37 上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè) 圖表38 利潤(rùn)增速對(duì)信用成本、息差敏感性測(cè)算 圖表39 銀行板塊主動(dòng)基金持股比例 圖表40 疫情以來銀行板塊北向資金持股情況 圖表41 上市銀行靜態(tài)PB（LF）僅為0.52x 圖表42 銀行估值隱含不良率 圖表43 零售信貸投放較為乏力 圖表44 上市銀行零售貸款投放情況-22H1 圖表45 上市銀行零售貸款不良率普遍抬升 圖表46 上市銀行中收增速變化 圖表47 代銷基金收入承壓 圖表48 上市銀行涉房貸款占比-22H1 圖表49 上市銀行對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率 圖表50 零售貸款定價(jià)高于對(duì)公 圖表51 零售貸款不良率優(yōu)于對(duì)公 圖表52 我國居民金融資產(chǎn)占比不斷提升 圖表53 權(quán)益型公募近年占比提升 圖表54 上市銀行零售存貸款占比-22H1 圖表55 上市銀行零售業(yè)務(wù)營收占比-22H1 圖表56 2021年全國各省市圖表57 全國各省市2017-2021年GDP復(fù)合增速 圖表58 十四五規(guī)劃區(qū)域戰(zhàn)略梳理 圖表59 上市區(qū)域性銀行ROE分解（年化，22H1） 圖表60 上市區(qū)域性銀行凈息差及資負(fù)兩端利率-22H1 圖表61 上市區(qū)域性銀行營收及盈利增速 圖表62 上市區(qū)域性銀行資產(chǎn)靜態(tài)資產(chǎn)質(zhì)量比較（不良率、關(guān)注率、逾期率、不良/逾期）-22H1 圖表63 上市區(qū)域性銀行不良率變動(dòng)情況 圖表64 上市區(qū)域性銀行可轉(zhuǎn)債融資進(jìn)度一覽 圖表65 招商銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表66 郵儲(chǔ)銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表67 寧波銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表68 江蘇銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表69 成都銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表70 蘇州銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表71 長(zhǎng)沙銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表72 上市銀行估值表（截至2022年12月2日） 一、投資觀點(diǎn)：政策迎拐點(diǎn)，低估值待修復(fù)通過對(duì)2020年以來銀行股走勢(shì)復(fù)盤能夠發(fā)現(xiàn)，疫情和地產(chǎn)調(diào)控因素的影響成為持續(xù)壓制銀行板塊估值的因素，期間銀行股2322.5-23.8..5（.%.%、.%.%%。12目前板塊對(duì)應(yīng)靜態(tài)PB僅板塊三年復(fù)盤：疫情和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為重要風(fēng)向標(biāo)，積極關(guān)注政策變化我們復(fù)盤了新冠疫情爆發(fā)三年以來銀行板塊的走勢(shì)，截至22年10月末，過去近三年時(shí)間銀行板塊下跌19個(gè)百分點(diǎn)，跑輸437圖表疫情三年以來銀行股行情走勢(shì)回顧資料來源：Wind，平安證券研究所1（2010月9日26日）2輪（2114日316日）和第3（2214日2日21224（223月15日-22年4月6日）主要受到22年3月監(jiān)管釋放強(qiáng)維穩(wěn)信號(hào)下地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期修復(fù)的推動(dòng)。圖表疫情三年以來銀行股階段性行情及驅(qū)動(dòng)因素資料來源：Wind，平安證券研究所注：超額收益采用四舍五入近似值1季度國內(nèi)2指數(shù)28個(gè)百分點(diǎn)，雖然在10-11月業(yè)績(jī)期因行業(yè)利潤(rùn)降幅收窄預(yù)期的確認(rèn)出現(xiàn)短暫修復(fù)，但持續(xù)性和幅度比較有限。圖表年1季度疫情初發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)圖表受疫情擾動(dòng)影響行業(yè)景氣下行 6.306.005.905.806.403.104.80-6.906.306.005.905.806.403.104.80-6.9086420-2-4-6-8資料來源：Wind，國家計(jì)局平安券研所 資料來源：Wind，銀保監(jiān)，平證券究所 圖表年銀行股行情走勢(shì)資料來源：Wind，平安證券研究所注：超額收益采用四舍五入近似值增3（%08223從3月16日至年底銀行板塊下跌14%，跑輸滬深300指數(shù)12個(gè)百分點(diǎn)。圖表62021年以來部分房企債務(wù)違約事件梳理月份公司債務(wù)違約事件2021.02華夏幸福2億元2021.05協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)8132.25貸款、公司債券、關(guān)聯(lián)方借款等債務(wù)形式，總共有息負(fù)債超過300億元。2021.07藍(lán)光發(fā)展202052021.04泰禾集團(tuán)泰禾03”本息的兌付。2021.05實(shí)地地產(chǎn)截至5月7日，涉及未兌付商票款為5700萬元。2021.06恒大集團(tuán)公司多只商票未如期兌付。2021.1花樣年10月4日晚上宣布公司一筆2.056億美元債違約。佳兆業(yè) 公司發(fā)公告稱受兆業(yè)團(tuán)資流動(dòng)困難響由深錦恒富管理限公發(fā)佳業(yè)集（深）有限公司擔(dān)保的財(cái)富產(chǎn)出現(xiàn)付逾。陽光城 公司發(fā)布公告稱，在房產(chǎn)行調(diào)控策偏的背下，了緩暫時(shí)的動(dòng)性力，司申變更陽光04”和“20華濟(jì)建筑優(yōu)先”兌付案。資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所圖表年銀行股行情走勢(shì)資料來源：Wind，平安證券研究所注：超額收益采用四舍五入近似值2季度國內(nèi)2月11日至10月底，板塊下跌24%，跑平指數(shù)。圖表年2季度疫情迎來空前高峰 圖表年2季度增速觸底 0

全國每日新增本土無癥狀病例（例）全國每日新增確診病例（例）資料來源：Wind，國家圖表102022年銀行股行情走勢(shì)資料來源：Wind，平安證券研究所注：超額收益采用四舍五入近似值）89放7023套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，隨后北京、天津、武漢、南京等多地陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)。81316再到月28圖表1122年下半年房地產(chǎn)政策支持力度加大資料來源：中央政治局會(huì)議，國常會(huì)，證監(jiān)會(huì)，央行，銀保監(jiān)會(huì)，平安證券研究所圖表階段性放寬新發(fā)放首套房貸款利率下限要求 圖表時(shí)隔7年下調(diào)首套房公積金貸款利率 %

首套房貸利率-5年LPR（右軸）貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):5年103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率

1.00.20.0

%

個(gè)人住房公積金貸款利率:5年以下(含5年)(月)個(gè)人住房公積金貸款利率:5年以上(月)時(shí)隔時(shí)隔7年，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)。資料來源：Wind，央行貝殼究院平安券研所 資料來源：Wind，央行，安證研究所 6化將有助于減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響，從而發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)行業(yè)基本面改善的正面作用。圖表14下半年疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化資料來源：國務(wù)院，平安證券研究所基本面：修復(fù)存在時(shí)滯，全年先抑后揚(yáng)下22610月僅大型企業(yè)50%，PMI已連續(xù)180.（..0，1-10月全國固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，增速較前9個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。圖表10月中小企業(yè)PMI有所回落 圖表10月消費(fèi)與投資增速回落 % 中型企業(yè) 型企業(yè)524844

%0

:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比資料來源：Wind，國家計(jì)局平安券研所 資料來源：Wind，國家統(tǒng)局，安證研究所 2322圖表1722年下半年以來監(jiān)管對(duì)于貨幣政策的表態(tài)資料來源：央行，平安證券研究所221年期、5年期。125LPRPR圖表存款準(zhǔn)備金率于12月5日下降圖表下半年LPR下調(diào)節(jié)奏放緩 央行平安券研所 資料來源：Wind，央行，安證研究所 量：預(yù)計(jì)231018.702.081.76萬億元，而受到疫情和地產(chǎn)影響今年居民貸款投放相對(duì)疲弱，同比少增3.42萬億元。圖表年以來人民幣貸款余額增速回落 圖表年月新增人民幣貸款結(jié)構(gòu) 億元 新增非銀貸款 新增企業(yè)貸款-中長(zhǎng)新增企業(yè)貸款-票據(jù) 新增企業(yè)貸款-短期新增居民貸款-中長(zhǎng)期 新增居民貸款-短期200,150,100,02019年1-10月2020年1-10月2021年1-10月2022年1-10月-50,000央行平安券研所 資料來源：Wind，央行，安證研究所 0.3221018.321.36萬億元，帶動(dòng)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力下政府債發(fā)行較去年同期更為積極，同比多增1.16萬億元。圖表年前三季新增社融同比多增3.01萬億元圖表年月新增社融結(jié)構(gòu) 0

社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值社融余額同比（%，右軸）

10.315 350,10.314 300,1312 250,11 200,109 150,8 100,70

其他 政府債直接融資 表外融新增人民幣貸款-50,000

2019年1-10月2020年1-10月2021年1-10月2022年1-10月資料來源：Wind，央行，平安證券研究所；注：社會(huì)融資規(guī)模單位億元

資料來源：Wind，央行，安證研究所 展望23年，我們認(rèn)為居民端需求將迎來改善，信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化同時(shí)有助于帶動(dòng)銀行票據(jù)沖量動(dòng)力的減弱，預(yù)計(jì)總量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，保守估計(jì)來看，考慮到23年地產(chǎn)銷售的不確定性可能繼續(xù)導(dǎo)致居民端按揭貸增長(zhǎng)承壓。2.3.4（.、.3年新增.8..5（.、..圖表社融增量、社融余額同比增速及預(yù)測(cè) 圖表新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)及預(yù)測(cè) 0

社融增量（億元）余額同比增速（%，右軸）

(億元)250,000

其他 非銀貸款票據(jù) 企業(yè)中長(zhǎng)貸企業(yè)短貸 居民中長(zhǎng)貸居民短貸資料來源：Wind，央行，平安證券研究所注：圖表中預(yù)測(cè)值為保估計(jì)

資料來源：Wind，央行，平安證券研究所注：圖表中預(yù)測(cè)值為保估計(jì) 規(guī)模方面，22年以來在穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)信用政策發(fā)力下行業(yè)整體擴(kuò)表有所加快，3季度末商業(yè)銀行口徑總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.1%（s+.展望3全年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)圖表行業(yè)規(guī)模增速變化（分機(jī)構(gòu)類型） 圖表存貸款增速變化（金融機(jī)構(gòu)余額口徑）

總資產(chǎn)YoY:YoY:總資產(chǎn)YoY:YoY:

存款YoY 貸款YoY資料來源：Wind圖表28上市銀行存貸款較年初增速-22Q3資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所22022年以來，受持續(xù)的降息以及企業(yè)融資需求乏力的影響，行業(yè)資產(chǎn)端收益率持續(xù)走低，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率已降至4圖表貸款利率仍處下行通道 圖表前3季度凈息差環(huán)比持平 %

金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率

4.34

金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率3.0金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率%凈息差%凈息差:大型商業(yè)銀行凈息差:股份制商業(yè)銀行凈息差:城市商業(yè)銀行凈息差:農(nóng)村商業(yè)銀行商業(yè)銀行:凈息差2.172.182.192.202.102.092.092.102.072.062.072.081.971.941.942.0資料來源：Wind，央行平安券研所 資料來源：Wind，銀保監(jiān)，平證券究所 1月，5PR較2（B%的按111面影響分別為慮到存款利率調(diào)降紅利的釋放以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，我們認(rèn)為行業(yè)整體息差在2季度后有望逐步企穩(wěn)。圖表重定價(jià)對(duì)上市銀行息差及業(yè)績(jī)影響測(cè)算 上市銀行22H1重定價(jià)預(yù)計(jì)對(duì)23Q1的影響按揭貸款規(guī)模(億元)生息資產(chǎn)規(guī)模(億元)按揭貸款占比(%)息差影響(BP）營收增速影響（%）利潤(rùn)增速影響（%）工行64,490374,481%3.01%%建行65,456327,400%3.50%%農(nóng)行53,445317,025%2.95%%中行48,942268,202%3.19%%郵儲(chǔ)22,294132,542%2.94%%交行15,284121,625%2.20%%招行13,88093,716%2.59%%興業(yè)11,06586,726%2.23%%浦發(fā)8,93482,063%1.91%%中信9,83180,378%2.14%%民生5,94269,751%1.49%%光大5,85659,840%1.71%%平安6,83049,496%2.41%%浙商96624,069%0.70%%北京3,44531,137%1.94%%上海1,60627,414%1.02%%江蘇2,44827,658%1.55%%寧波45021,657%0.36%%南京85318,760%0.80%%杭州86415,051%1.00%%長(zhǎng)沙6148,492%1.27%%成都8528,826%1.69%%青島4685,111%1.60%%蘇州3374,707%1.25%%齊魯4354,634%1.64%%蘭州3204,216%1.33%%西安2513,480%1.26%%廈門3063,435%1.56%%渝農(nóng)商99312,982%1.34%%滬農(nóng)商1,15211,512%1.75%%常熟1402,682%0.91%%紫金2192,230%1.71%%無錫1752,037%1.51%%張家港1051,725%1.07%%蘇農(nóng)951,653%1.01%%江陰1061,561%1.19%%ALL349,4482,308,27315.1%2.650.5%1.0%公司告，安證研究所 322年，圖表上市銀行非息收入增速變化 圖表今年以來上市銀行營收增速持續(xù)承壓 營收YoY營收YoY其中：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入營收YoY營收YoY15.5%15.5%%10.2%6.0%3.8%5.6%4.9%2.8%20%12.8%

20%

9.8%9.4%

6.4%3.5%

-13.8%

-12.9%5%-14.8%5%資料來源：Wind，公司告，安證研究所 資料來源：Wind，公司公，平證券究所 2020322322%至1BP。圖表商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn) 圖表撥備覆蓋水平環(huán)比提升 關(guān)注率(%) 不良率(%)54321

商業(yè)銀行:撥備覆蓋率（%）貸款撥備率（%，右軸）

3.603.553.503.453.403.353.30資料來源：Wind，銀保會(huì)，安證研究所 資料來源：Wind，銀保監(jiān)，平證券究所 2222圖表上市銀行分板塊不良率表現(xiàn) 不良率 對(duì)公貸款不良率 零售貸款不良率 零售貸款不良率-22H1 零售貸款不良率-較21A變化（分板塊，%） 22H1 較21A變 22H1 較21A變個(gè)人住房個(gè)人消費(fèi) 信用卡 經(jīng)營類 個(gè)人住房個(gè)人消費(fèi) 信用卡 經(jīng)營化 化工商銀行 203 -006 056 007 031 154 224 089 007 -011 034 -008建設(shè)銀行 215 -012 044 004 025 085 144 064 005 -013 011 -008中國銀行 203 -017 060 008 022 / 310 / -005 105大行農(nóng)業(yè)銀行 214 -008 054 003 036 112 124 060 000 -021 025 -004交通銀行 178 -010 094 010 037 000 266 074 003 046 005郵儲(chǔ)銀行 056 -022 111 017 052 227 182 171 008 072 016 004招商銀行 135 011 082 001 027 105 167 063 -001 003 002 001中信銀行 182 -023 099 004 / / 192 / 009民生銀行 183 -006 159 -006 033 / 295 181 007 -032興業(yè)銀行 115 -019 117 016 051 / 229 060 002 008股份行 浦發(fā)銀行 191 -026 142 014 052 / 203 160 012 005 030光大銀行 153 039 105 -003 / / / /華夏銀行 191 -003 188 012 / / / /平安銀行 076 -006 118 -003 030 / 215 / -004 004 浙商銀行 166 -022 143 036 / / / /南京銀行 090 -004 116 028 044 157 233 108 004 041 053 024寧波銀行 0.77 0.30 1.33 0.09 / / / /上海銀行 156 -011 097 020 014 211 194 042 005 065 029 013杭州銀行 102 -015 041 006 008 066 / 056 003 018 001城商行成都銀行 092 -025 053 002 033 343 041 231 008 -046 -005 -248鄭州銀行 169 -017 226 011 134 323 202 327 038 -176 -004 -019蘇州銀行 112 -035 051 005 017 108 / 059 013 -055 -017重慶銀行 168 -004 098 008 037 093 098 220 010 012 019 -003渝農(nóng)商行 154 -041 111 045 070 / / 147 024 074農(nóng)商行 青農(nóng)商行 211 -011 122 022 060 169 / 178 019 012 019常熟銀行 083 -013 085 008 032 087 057 096 009 024 -007 002資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所注：中國銀行為“中國地貸”口，南銀行“母司”徑 7.0%1紅利持續(xù)釋放，行業(yè)息差有望2季度后逐步企穩(wěn)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，在監(jiān)管的底線思維下，大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的概率較小，疊加行業(yè)整體不良包袱在過去3-4年中化解相對(duì)充分，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望保持穩(wěn)健，信用成本延續(xù)改善。綜合來看，我們預(yù)計(jì)3年上市銀行盈利增速保持在%s.%E銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告圖表上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè) 圖表利潤(rùn)增速對(duì)信用成本、息差敏感性測(cè)算 公司告，安證研究所 資料來源：Wind，公司公，平證券究所 1.3投資建議：政策糾偏預(yù)期改善，積極看好板塊估值修復(fù)22年23季至14.6519年末的圖表銀行板塊主動(dòng)基金持股比例 圖表疫情以來銀行板塊北向資金持股情況 銀行主動(dòng)基金持股比例（%）銀行主動(dòng)基金持股比例（%）6543214.522.16銀行主動(dòng)基金持股比例（%）銀行主動(dòng)基金持股比例（%）6543214.522.162.05持股規(guī)模占滬(深)股通總規(guī)模比重（右軸，%）0

129.656.349.656.346.696.83864202019 2020 2021 2022資料來源：Wind，基金度報(bào)，平證券究所 資料來源：Wind，平安證研究所注：截止日為2022年月日 我們認(rèn)為122銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告圖表上市銀行靜態(tài)PB（LF）僅為0.52x 圖表銀行估值隱含不良率 x

0.52

隱含不良率0%PB(x)0.50.520.550.60.650.70.750.80.850.90.951資料來源：Wind，平安券研所 平安券研所 二、主線一：優(yōu)選受益政策轉(zhuǎn)向標(biāo)的，關(guān)注零售銀行復(fù)蘇安、招行，城商行中的長(zhǎng)沙、寧波貢獻(xiàn)占比更高。疫情與政策調(diào)控沖擊銀行零售與地產(chǎn)業(yè)務(wù)疫情和政策調(diào)控對(duì)銀行零售板塊帶來全方位的影響：售信2.1Y+.）差距3投放均未達(dá)到21年全年的50%，部分銀行零售信貸投放呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。圖表零售信貸投放較為乏力 圖表上市銀行零售貸款投放情況

金融機(jī)構(gòu)本外幣企事業(yè)單位貸款余額YoY金融機(jī)構(gòu)本外幣住戶貸款余額YoY資料來源：Wind，央行平安券研所 平安券研所 圖表上市銀行零售貸款不良率普遍抬升

零售不良率（%，21A）零售不良率（%，22H1）22H1較年初變化（pct，右軸）

鄭州銀行公司告，安證研究所 圖表上市銀行中收增速變化 圖表代銷基金收入承壓

上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入（累計(jì)，億元）YoY（右軸）

5%0%

40%0%

財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入23.6%17.9%11.0%5.7%-0.6%-8.1%4,000

-5%

-30%

-14.4%

-17.0%-20.5%-23.1%-23.1%0

-44.8%

-29.3%-48.3%

浙商銀行浙商銀行浦發(fā)銀行

-31.5%資料來源：Wind，公司告，安證研究所 公司告，安證研究所 截至22年22PAGE24PAGE24/40請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表上市銀行涉房貸款占比33333436373333343637342930222325252526251819191315181818212122232315171919891011112520151050

個(gè)人住房貸款占比（22H1，%）常熟張家港江陰蘇農(nóng)無錫渝農(nóng)商瑞豐紫金青農(nóng)商滬農(nóng)商資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所常熟張家港江陰蘇農(nóng)無錫渝農(nóng)商瑞豐紫金青農(nóng)商滬農(nóng)商注：中行、中信、華夏、齊魯、蘇農(nóng)、江陰的個(gè)人住房貸款口徑包含住房抵押貸款圖表49上市銀行對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率單位：% 21A 22H1 變動(dòng)郵儲(chǔ) 0.82 0.83 0.01中行 1.33 1.34 0.01建行 1.42 1.40 -0.02工行 1.42 1.41 -0.01農(nóng)行 1.43 1.41 -0.02交行 1.48 1.46 -0.02招行 0.91 0.95 0.04平安 1.02 1.02 -興業(yè) 1.10 1.15 0.05光大 1.25 1.24 -0.01中信 1.39 1.31 -0.08浙商 1.53 1.49 -0.04浦發(fā) 1.61 1.56 -0.05民生 1.79 1.73 -0.06華夏 1.77 1.79 0.02寧波 0.77 0.77 -杭州 0.86 0.79 -0.07成都 0.98 0.83 -0.15南京 0.91 0.90 -0.01蘇州 1.11 0.90 -0.21廈門 0.91 0.90 -0.01江蘇 1.08 0.98 -0.10長(zhǎng)沙 1.20 1.18 -0.02西安 1.32 1.22 -0.10上海 1.25 1.25 -重慶 1.30 1.29 -0.01青島 1.34 1.33 -0.01齊魯 1.35 1.33 -0.02北京 1.44 1.64 0.20貴陽 1.45 1.64 0.19蘭州 1.73 1.71 -0.02鄭州 1.85 1.76 -0.09常熟 0.81 0.80 -0.01無錫 0.93 0.87 -0.06張家港 0.95 0.90 -0.05蘇農(nóng) 1.00 0.95 -0.05滬農(nóng)商 0.95 0.96 0.01江陰 1.32 0.98 -0.34紫金 1.45 1.20 -0.25瑞豐 1.25 1.20 -0.05渝農(nóng)商 1.25 1.23 -0.02青農(nóng)商 1.74 1.72 -0.02公司告，安證研究所 PAGE33/40PAGE33/40請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。中長(zhǎng)期依然看好政策轉(zhuǎn)向下零售銀行的改善圖表零售貸款定價(jià)高于對(duì)公 圖表零售貸款不良率優(yōu)于對(duì)公 對(duì)公貸款平均收益率% 零售貸款平均收益率87654321工行工行滬…

%工行工行青…

對(duì)公貸款不良率-2021零售貸款不良率-2021資料來源：Wind，公司告，安證研究所 公司告，安證研究所 勢(shì)（類29圖表我國居民金融資產(chǎn)占比不斷提升 圖表權(quán)益型公募近年占比提升 住房資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)比重

公募基金份額(萬億份)居民金融資產(chǎn)占居民總產(chǎn)比重 股票混合占比(右)

30 貨基占比(右2510520002001200020012006200720082009201020152016201720182019

0%資料來源：Wind，中國科院平安券研所 基金協(xié)會(huì)平安券研所 圖表上市銀行零售存貸款占比零售貸款占比零售存款占比資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所圖表55上市銀行零售業(yè)務(wù)營收占比-22H1零售業(yè)務(wù)占營收比重（%，22H1）807060807060504030201072565459484643423745423940373443373232312733272123212020201616112318常熟無錫蘇農(nóng)江陰公司告，安證研究所 三、主線二：繼續(xù)看好強(qiáng)α屬性的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行α立足區(qū)域資源稟賦優(yōu)勢(shì)，發(fā)展紅利持續(xù)釋放還是人均圖表年全國各省市圖表全國各省市年復(fù)合增速 國家計(jì)局平安券研所 國家計(jì)局平安券研所 態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展。圖表十四五規(guī)劃區(qū)域戰(zhàn)略梳理 十四五規(guī)劃區(qū)域覆蓋省份（直轄市）發(fā)展定位加快推動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展北京市、天津市、河北省北京市、天津市、河北省一、以首都為核心的世界級(jí)城市群；二、區(qū)域整體協(xié)同發(fā)展改革引領(lǐng)區(qū)；三、全國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎；四、生態(tài)修復(fù)環(huán)境改善示范區(qū)。全面推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展云南省、貴州省一、生態(tài)文明建設(shè)的先行示范帶；二、引領(lǐng)全國轉(zhuǎn)型發(fā)展的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)帶；三、具有全球影響力的內(nèi)河經(jīng)濟(jì)帶；四、東中西互動(dòng)合作的協(xié)調(diào)發(fā)展帶。積極穩(wěn)妥推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和廣東省廣州香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)、廣東省一、充滿活力的世界級(jí)城市群；二、具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心；三、“一帶一路”建設(shè)的重要支撐；四、內(nèi)地與港澳深度合作示范區(qū)；五、宜居宜業(yè)宜游的優(yōu)質(zhì)生活圈。提升長(zhǎng)三角一體化發(fā)展水平安徽省安徽省一、全國發(fā)展強(qiáng)勁活躍增長(zhǎng)極；二、全國高質(zhì)量發(fā)展樣板區(qū)；三、率先基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化引領(lǐng)區(qū)；四、區(qū)域一體化發(fā)展示范區(qū)；五、新時(shí)代改革開放新高地。扎實(shí)推進(jìn)黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展青海、四川、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、陜西、河南、山東一、大江大河治理的重要標(biāo)桿；二、國家生態(tài)安全的重要屏障；三、高質(zhì)量發(fā)展的重要實(shí)驗(yàn)區(qū)；四、中華文化保護(hù)傳承弘揚(yáng)的重要承載區(qū)。資料來源：國務(wù)院，平安證券研究所關(guān)注成長(zhǎng)性優(yōu)異、多維度領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行盈利能力性銀行上市銀行杜邦分解利息凈收入/A利息收入/A利息支出/A手續(xù)費(fèi)及傭金收入/A其他非息收入/A業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/A信用減值損失/A所得稅/A上市銀行杜邦分解利息凈收入/A利息收入/A利息支出/A手續(xù)費(fèi)及傭金收入/A其他非息收入/A業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/A信用減值損失/A所得稅/AROA權(quán)益乘數(shù)ROE北京1.6%3.6%1.9%0.3%0.3%0.5%0.7%0.1%0.9%14.211.8%上海1.5%3.4%2.0%0.3%0.3%0.4%0.6%0.1%0.9%14.513.3%江蘇1.9%4.1%2.3%0.3%0.4%0.5%0.8%0.2%1.0%17.916.1%寧波1.6%3.5%1.9%0.3%0.8%0.9%0.6%0.1%1.1%15.116.0%南京1.5%3.7%2.2%0.4%0.7%0.6%0.6%0.2%1.1%16.117.5%杭州1.5%3.7%2.2%0.4%0.5%0.6%0.8%0.1%0.9%19.816.6%長(zhǎng)沙2.0%4.2%2.1%0.2%0.5%0.7%0.9%0.2%0.9%16.514.1%成都1.9%4.0%2.1%0.1%0.4%0.5%0.6%0.2%1.1%17.718.6%重慶1.7%4.3%2.6%0.1%0.3%0.5%0.5%0.2%0.9%14.912.6%貴陽2.3%4.7%2.4%0.1%0.2%0.6%0.9%0.1%0.9%12.812.1%鄭州2.2%4.4%2.2%0.1%0.3%0.4%1.0%0.2%0.9%14.012.3%青島1.5%3.7%2.2%0.3%0.5%0.7%0.8%0.1%0.8%19.314.0%蘇州1.7%3.9%2.2%0.3%0.5%0.8%0.6%0.2%0.9%14.512.9%齊魯1.8%3.8%2.0%0.4%0.3%0.6%1.0%0.0%0.8%16.711.8%蘭州1.4%4.6%3.2%0.1%0.4%0.5%0.8%0.0%0.4%16.85.6%西安1.6%3.9%2.3%0.1%0.2%0.5%0.6%0.0%0.7%12.58.7%廈門1.3%3.6%2.2%0.1%0.2%0.6%0.3%0.0%0.7%16.611.2%渝農(nóng)商2.0%4.0%2.0%0.2%0.2%0.6%0.6%0.1%1.0%12.712.3%滬農(nóng)商1.7%3.6%1.9%0.2%0.2%0.6%0.3%0.2%1.0%12.412.1%青農(nóng)商1.8%3.8%2.0%0.2%0.5%0.6%1.0%0.0%0.8%15.010.7%常熟2.9%5.0%2.1%0.0%0.5%1.3%0.9%0.2%0.9%12.911.7%紫金1.8%3.9%2.1%0.0%0.2%0.7%0.3%0.1%0.8%13.810.2%無錫1.7%3.9%2.2%0.2%0.4%0.6%0.6%0.1%1.0%15.013.5%張家港2.2%4.4%2.2%0.0%0.5%0.8%1.1%0.0%0.9%14.010.4%蘇農(nóng)1.9%3.7%1.8%0.1%0.5%0.8%0.5%0.2%1.0%12.412.4%江陰2.0%4.0%1.9%0.1%0.5%0.7%1.2%-0.1%0.7%12.38.7%瑞豐2.1%4.2%2.1%0.0%0.3%0.7%0.8%0.0%0.9%10.59.0%資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所注：ROE為公司披值 圖表上市區(qū)域性銀行凈息差及資負(fù)兩端利率上市銀行凈息差生息資產(chǎn)收益率付息負(fù)債成本率存貸利差貸款收益率存款成本率城商行北京銀行1.77%3.87%2.17%2.34%4.35%2.01%南京銀行2.21%4.34%2.37%2.95%5.27%2.32%寧波銀行1.96%4.26%2.10%3.58%5.38%1.80%上海銀行1.66%3.86%2.19%2.46%4.57%2.11%江蘇銀行2.36%4.59%2.46%3.07%5.41%2.34%杭州銀行1.69%4.11%2.37%2.79%5.05%2.26%長(zhǎng)沙銀行2.35%4.79%2.34%3.84%5.99%2.15%成都銀行2.07%4.30%2.26%2.89%5.02%2.13%2.36%2.35%4.89%4.78%2.67%2.56%2.96%3.02%5.55%5.41%2.59%2.39%1.76%1.74%1.82%1.78%1.49%1.94%4.32%4.24%4.23%4.55%3.99%4.14%2.43%2.62%2.34%2.93%2.57%2.30%2.89%2.42%2.54%2.26%2.20%2.94%5.08%5.04%4.76%5.21%4.82%5.15%2.19%2.62%2.22%2.95%2.62%2.21%農(nóng)商行2.03%1.99%1.79%4.12%4.28%4.20%2.21%2.27%2.32%3.02%2.99%2.74%5.02%5.09%4.96%2.00%2.10%2.22%常熟銀行3.09%5.31%2.34%4.04%6.32%2.28%無錫銀行1.85%4.01%2.41%2.36%4.68%2.32%江陰銀行2.19%4.14%2.18%2.96%5.10%2.14%蘇農(nóng)銀行2.02%4.15%2.07%2.88%4.86%1.98%2.24%2.24%4.46%4.42%2.47%2.30%3.29%3.14%5.62%5.46%2.33%2.32%公司告，安證研究所 成長(zhǎng)性從區(qū)域性銀行營收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況來看，我們建議關(guān)注以下兩類銀行：21和凈利潤(rùn)增速均保持雙位數(shù)，其中杭州、成都、江蘇盈利增速排名前三，位于第一梯隊(duì)，江蘇和成都2家銀行在21年和22年上半年盈利增速均超30%，我們認(rèn)為其在疫情以來行業(yè)整體經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)加大背景下仍保持強(qiáng)勁業(yè)績(jī)實(shí)為可貴。2221422年?duì)I收?qǐng)D表上市區(qū)域性銀行營收及盈利增速 上市銀行營收增速凈利潤(rùn)增速202020212022H1202020212022H1城商行北京銀行1.9% 3.1% 1.7%0.2% 3.5% 7.9%6.2% 18.7% 16.3%17.2% 28.4% 17.6%5.2% 21.0% 20.1%9.7% 29.9% 18.4%上海銀行1.9% 10.8% 0.9%2.9% 5.5% 3.2%15.7% 22.6% 14.2%15.9% 18.4% 16.3%3.1% 30.7% 31.2%8.1% 29.8% 31.7%長(zhǎng)沙銀行5.9% 15.8% 8.7%5.1% 18.1% 2.9%成都銀行14.7% 22.5% 17.0%8.5% 30.0% 31.5%9.6% -6.7% 9.5%8.3% 1.3% 8.9%2.1% 2.1% 0.5%-3.6% 1.9% 3.1%青島銀行9.6% 5.6% 16.6%4.8% 22.1% 12.3%西安銀行4.3% 0.9% -8.5%3.0% 1.7% -13.4%蘇州銀行10.0% 4.5% 8.0%4.0% 20.8% 25.1%重慶銀行9.2% 11.2% -7.0%5.1% 5.4% 4.7%廈門銀行23.2% -4.3% 18.2%6.5% 19.0% 15.1%齊魯銀行7.1% 28.1% 19.1%7.7% 20.5% 18.0%農(nóng)商行5.8% 9.4% 1.0%9.6% 7.6% -3.1%-4.2% 0.6% 2.7%-13.9% 13.8% 11.3%4.8% 3.6% 5.1%1.7% 5.1% 10.1%常熟銀行2.1% 16.3% 18.9%1.0% 21.3% 20.0%無錫銀行10.1% 11.6% 6.7%5.0% 20.5% 30.3%江陰銀行-1.6% 0.5% 26.0%4.4% 20.5% 22.1%6.6% 2.2% 6.4%8.9% 10.1% 5.7%4.2% 22.0% 20.9%4.9% 30.3% 27.8%瑞豐銀行5.2% 10.0% 13.4%6.4% 15.1% 20.4%公司告，安證研究所 資產(chǎn)質(zhì)量靜態(tài)表現(xiàn)：我們首先從不良率、關(guān)注率兩項(xiàng)靜態(tài)指標(biāo)區(qū)分區(qū)域行個(gè)體間的存量資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，截至22年2季度末，城商行6+（）小于無錫、江陰、常熟、紫金處于領(lǐng)先，其中無錫銀行不良+關(guān)注比例僅1.14%，為業(yè)內(nèi)最低水平。圖表上市區(qū)域性銀行資產(chǎn)靜態(tài)資產(chǎn)質(zhì)量比較（不良率、關(guān)注率、逾期率、不良逾期上市銀行不良率 關(guān)注率 逾期率不良逾期 不良逾期90+撥備覆蓋率 城商行北京銀行1.64% 1.97% 2.55%64% 104%195% 3.20%0.90% 0.83% 1.18%0.77% 0.48% 0.76%76% 108%101% 136%395% 3.55%522% 4.00%1.25% 1.66% 1.86%0.98% 1.31% 1.05%67% 90%93% 143%302% 3.77%341% 3.33%杭州銀行0.79% 0.46% 0.67%119% 161%582% 4.62%長(zhǎng)沙銀行1.18% 1.55% 1.72%69% 120%302% 3.57%成都銀行0.83% 0.50% 0.84%99% 125%474% 3.94%1.64% 3.41% 8.83%1.76% 2.16% 3.15%1.33% 0.86% 1.54%1.22% 2.41% 1.72%19% 112%56% 101%86% 140%71% 114%256% 4.19%155% 2.73%209% 2.78%210% 2.56%蘇州銀行0.90% 0.80% 0.73%123% 152%505% 4.56%重慶銀行1.29% 2.99% 2.57%50% 122%263% 3.40%廈門銀行0.90% 0.87% 0.89%101% 139%364% 3.29%齊魯銀行1.33% 1.94% 0.93%143% 222%263% 3.51%農(nóng)商行1.23% 1.75% 1.42%1.72% 5.08% 1.73%87% 167%99% 167%377% 4.64%220% 3.78%1.20% 0.78% 0.96%0.80% 0.88% 0.97%0.87% 0.27% 0.92%0.98% 0.49% 0.89%125% 190%82% 128%95% 124%110% 192%262% 3.14%536% 4.30%532% 4.62%496% 4.87%0.95% 1.86% 0.62%0.90% 1.61% 1.15%1.20% 1.49% 1.18%152% 283%78% 165%102% 224%436% 4.15%533% 4.83%263% 3.15%公司告，安證研究所 動(dòng)態(tài)表現(xiàn)：1%以下。4家銀行過去580BP35141BP。圖表上市區(qū)域性銀行不良率變動(dòng)情況 上市銀行過去年 過去年城商行1.46%1.40%1.57%1.44%1.59%0.19%0.35%0.89% 0.89% 0.91% 0.91%0.90%0.01%-0.01%0.04%0.78%1.14%0.78% 0.79%0.77%0.77%-0.05%1.16% 1.22% 1.25% 1.25%0.09%0.10%1.39% 1.38% 1.32% 1.08% 0.96%-0.42%-0.45%1.45% 1.34% 1.07% 0.86% 0.77%-0.57%-0.82%1.29%1.22% 1.21% 1.20% 1.16%-0.06%-0.08%1.54% 1.43% 1.37% 0.98% 0.81%-0.62%-0.88%1.35% 1.45% 1.53%1.45%1.53%0.08%0.19%2.47%2.37% 2.08% 1.85% 1.76%-0.61%0.26%1.68% 1.65% 1.51% 1.34% 1.32%-0.33%-0.37%1.20% 1.18%1.18% 1.32%1.19%0.01%-0.05%1.68%1.36%1.53% 1.38% 1.11% 0.88%-0.65%-0.55%1.27%1.27% 1.30%1.23%-0.04% -0.12%1.33% 1.18% 0.98% 0.91% 0.86%-0.32%-0.59%1.64%1.49% 1.43% 1.35% 1.32%-0.17%-0.22%農(nóng)商行1.29%1.25%1.31%1.25% 1.23%-0.02%0.25%1.57% 1.46% 1.44%1.74% 1.91%0.45%0.05%1.69% 1.68%0.99% 0.96%1.68%0.96%1.45% 1.17%0.81% 0.78%-0.51%-0.67%-0.18% -0.36%1.24% 1.21% 1.10% 0.93% 0.86%2.15% 1.83% 1.79% 1.32% 0.98%-0.35% -0.52%-0.85% -1.41%1.31%1.33%1.28% 1.00% 0.94%-0.39% -0.70%1.47% 1.38% 1.17% 0.95% 0.90%1.46% 1.35% 1.32% 1.25% 1.15%-0.48%-0.88%-0.20%-0.41%資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所注：過去三年為2019末到2022年3度末，去五為年到年3季末 再融資進(jìn)程銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告圖表上市區(qū)域性銀行可轉(zhuǎn)債融資進(jìn)度一覽 證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 銀行性質(zhì) 可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目進(jìn)度 轉(zhuǎn)債上市最新進(jìn)度公告日 是否進(jìn)入轉(zhuǎn)股期 轉(zhuǎn)股價(jià)格最新股價(jià) 折溢價(jià)（元） （元）601665.SH齊魯銀行 城商行 上市發(fā)行 2022-11-29 否 5.87 4.22 -28%601128.SH常熟銀行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2022-09-15 否 8.08 7.50 -7%601577.SH長(zhǎng)沙銀行 城商行 銀監(jiān)局核準(zhǔn) 2022-06-09 - - 6.88 -601187.SH廈門銀行 城商行 銀監(jiān)局核準(zhǔn) 2022-05-12 - - 5.66 -601963.SH重慶銀行 城商行 上市發(fā)行 2022-04-23 是 10.89 7.03 -35%601528.SH瑞豐銀行 農(nóng)商行 股東大會(huì)通過 2022-03-31 - - 6.80 -601838.SH成都銀行 城商行 上市發(fā)行 2022-03-03 是 13.90 14.78 601009.SH南京銀行 城商行 上市發(fā)行 2021-06-15 是 9.64 10.15 002966.SZ蘇州銀行 城商行 上市發(fā)行 2021-04-12 是 7.11 7.48 5%600926.SH杭州銀行 城商行 上市發(fā)行 2021-03-29 是 12.64 12.99 601229.SH上海銀行 城商行 上市發(fā)行 2021-01-25 是 10.23 5.96 -42%002958.SZ青農(nóng)商行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2020-09-18 是 4.32 2.98 -31%601860.SH紫金銀行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2020-07-23 是 3.95 2.70 -32%600919.SH江蘇銀行 城商行 上市發(fā)行 2019-03-14 是 5.97 7.31 002839.SZ張家港行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2018-11-29 是 4.53 4.68 603323.SH蘇農(nóng)銀行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2018-08-20 是 5.21 4.75 -9%600908.SH無錫銀行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2018-01-30 是 5.43 5.23 -4%002807.SZ江陰銀行 農(nóng)商行 上市發(fā)行 2018-01-26 是 4.14 4.01 -3%資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所注：截至2022年12月2日 銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告銀行·行業(yè)年度策略報(bào)告PAGE34PAGE34/40請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。四、重點(diǎn)覆蓋公司PB僅。招商銀行：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，零售復(fù)蘇支撐龍頭估值修復(fù)年分別為5.62/6.63/7.64年分別為圖表65招商銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)286,891326,873359,547394,943434,011YoY(%)7.413.910.09.89.9凈利潤(rùn)(百萬元)97,342119,922141,657167,321192,744YoY(%)4.815.2ROE(%)16.017.5EPS(攤薄/元)3.864.765.626.637.64P/E(倍)5.24.5P/B(倍)0.90.8資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)郵儲(chǔ)銀行：零售轉(zhuǎn)型初見成效，看好估值修復(fù)+核心一級(jí)資本充足率EPS分別為0.96/1.09/1.25圖表66郵儲(chǔ)銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)286,010318,633353,658387,675425,970YoY(%)3.511.411.09.69.9凈利潤(rùn)(百萬元)64,19976,17088,249100,958115,458YoY(%)5.418.615.914.414.4ROE(%)12.312.913.314.014.5EPS(攤薄/元)0.690.820.961.091.25P/E(倍)4.03.5PAGE39/40PAGE39/40請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。P/B(P/B(倍)0.50.4資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)寧波銀行：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持分別為3.64/4.36/5.20圖表67寧波銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)41,10852,76861,48971,00182,187YoY(%)17.328.416.515.515.8凈利潤(rùn)(百萬元)15,05019,54624,03428,76034,327YoY(%)9.729.923.019.719.4ROE(%)15.916.416.817.618.1EPS(攤薄/元)2.282.963.644.365.20P/E(倍)13.86.1P/B(倍)1.21.0資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)江蘇銀行：看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放5年年P(guān)B0.7x/0.6x/0.5x圖表68江蘇銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)52,00063,73273,33483,46295,152YoY(%)15.722.615.113.814.0凈利潤(rùn)(百萬元)15,06619,69425,27330,35635,951YoY(%)3.130.728.320.118.4ROE(%)12.313.816.217.718.7EPS(攤薄/元)1.021.331.712.062.43P/E(倍)3.63.0P/B(倍)0.60.5資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)成都銀行：享區(qū)域資源稟賦，看好估值抬升年P(guān)B分別為年股價(jià)對(duì)應(yīng)年P(guān)B分別為圖表69成都銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)14,60017,89120,93924,60728,885YoY(%)14.722.517.017.517.4凈利潤(rùn)(百萬元)6,0257,8319,63411,41413,475YoY(%)8.530.023.018.518.1ROE(%)15.918.219.520.120.5EPS(攤薄/元)1.642.132.613.103.66P/E(倍)9.07.0P/B(倍)0.90.8資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)蘇州銀行：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效年年P(guān)B0.8x/0.7x/0.7x圖表70蘇州銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)10,30510,76411,91313,63615,701YoY(%)10.04.510.714.515.1凈利潤(rùn)(百萬元)2,5723,1073,9484,8815,902YoY(%)4.020.827.123.620.9ROE(%)8.910.011.813.515.0EPS(攤薄/元)0.700.851.081.331.61P/E(倍)5.64.6P/B(倍)0.70.7資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)長(zhǎng)沙銀行：零售轉(zhuǎn)型初顯成效，深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí)區(qū)域充沛的發(fā)行計(jì)劃正有序推進(jìn)中，資本的夯實(shí)將為公司長(zhǎng)期發(fā)展增添砝碼。我們預(yù)計(jì)公司年元，對(duì)圖表71長(zhǎng)沙銀行盈利預(yù)測(cè)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)18,02220,86823,01025,72128,778YoY(%)6.015.810.311.811.9凈利潤(rùn)(百萬元)5,3386,3046,9057,8088,904YoY(%)13.114.0ROE(%)14.614.413.413.714.0EPS(攤薄/元)1.331.571.721.942.21P/E(倍)3.53.1P/B(倍)0.50.4資料來源：Wind，平安證券研究所注：估值參考價(jià)格為2022年12月2日收盤價(jià)五、風(fēng)險(xiǎn)提示利能力。1圖表上市銀行估值表（截至年12月2日） PE PB 股息率 2020A 2021A2022E2023E2020A 2021A2022E2023E2020A 2021A2022E2023E工商銀行 601398.