公司理財綜述課件

公司理財王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/6/20221內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/5/201公司理財研究綜述2財務(wù)分析研究綜述目錄3公司價值評估研究綜述12/6/20222內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1公司理財研究綜述2財務(wù)分析研究綜述目錄3公司價值評估研究綜第1講公司理財研究綜述綜述

1公司理財研究的發(fā)展歷程2公司理財研究的內(nèi)容3公司理財研究的基本框架12/6/20223內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅第1講公司理財研究綜述綜述1公司理財研究的發(fā)展歷程2公1.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利//(美)斯圖爾特C.邁爾斯《公司財務(wù)原理》2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.羅斯;倫道W.韋斯特菲爾德《公司理財》3.EugeneBrigham，F(xiàn)undamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金·F·布里格姆和喬爾·F·休斯敦《財務(wù)管理基礎(chǔ)》閱讀教材12/6/20224內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.Brealey，Myers，PrinciplesOf4.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻譯版投資估價確定任何資產(chǎn)價值的工具和技術(shù)（上）(下)第二版，作者：（美）達(dá)摩達(dá)蘭（Damodaran.A.）著，（加）林謙譯,出版社：清華大學(xué)出版社，出版日期：20045.B深入價值評估，北京大學(xué)出版社，2005閱讀教材12/6/20225內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅4.A.Damodaran,InvestmentValu1.馬克維茨，1952，資產(chǎn)組合選擇，《財務(wù)學(xué)》Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，資本成本，公司理財與投資理論FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958)經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/20226內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.馬克維茨，1952，資產(chǎn)組合選擇，《財務(wù)學(xué)》經(jīng)典3.威廉.夏普,資本定價模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，套利定價理論（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/20227內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅3.威廉.夏普,資本定價模型（CAPM）經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)15.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，資本結(jié)構(gòu)財務(wù)信號理論StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森--麥克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/20228內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅5.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，資本結(jié)構(gòu)財務(wù)信號理論經(jīng)典7.“布萊克-斯科爾斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯圖爾特.C.梅耶斯“籌資優(yōu)序理論”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,VolumeⅩⅩⅪⅩ，No.3,July1984。經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/20229內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅7.“布萊克-斯科爾斯模型”經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/5/209.契格齊斯，公司價值是一套期權(quán)組合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，F(xiàn)inancialAnalystsJournal1-2,2003經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202210內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅9.契格齊斯，公司價值是一套期權(quán)組合經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/5中文期刊：《經(jīng)濟研究》《管理世界》《會計研究》《中國工業(yè)經(jīng)濟》英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics閱讀期刊12/6/202211內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅中文期刊：《經(jīng)濟研究》閱讀期刊12/5/202211內(nèi)蒙古科公司理財——

專題一：公司理財研究綜述王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/6/202212內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財——

專題一：公司理財研究綜述王曉紅一、公司理財?shù)陌l(fā)展歷程

（一）理財學(xué)的三大分支（二）公司理財學(xué)的發(fā)展

“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭12/6/202213內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅一、公司理財?shù)陌l(fā)展歷程（一）理財學(xué)的三大分支“一（一）理財學(xué)的三大分支1．宏觀財務(wù)學(xué)（Macro-Finance）

2．投資學(xué)（Investment）3．公司理財學(xué)（CorporateFinance）12/6/202214內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）理財學(xué)的三大分支1．宏觀財務(wù)學(xué)（Macro-Finan（二）公司理財學(xué)的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前）2.調(diào)整期（20世紀(jì)30年代）3.過渡時期（20世紀(jì)40年代到50年代）4.成熟期（20世紀(jì)50年代后期至70年代）5.深化時期（20世紀(jì)80年代至今）返回12/6/202215內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）公司理財學(xué)的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前研究進(jìn)展發(fā)展趨勢1897年Greene《公司財務(wù)》；1900年LouisBachelier

《投機理論》；1938年Williams《估值理論》。

1952年Markowitz《投資組合理論》；1958年MM《資本結(jié)構(gòu)理論》；1964年Sharpe《資本資產(chǎn)定價模型》；1965年Fama《有效市場理論》；1973年B-S期權(quán)定價模型。William-Gordon定價模型；現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF）定價理論與方法；各種證券定價理論與模型。1976年Jensen&Meckling《代理成本》；1976年Ross的APT；1985年Debondt&Thaler，《股市過度反應(yīng)了嗎》；1993年Fama-French三因素模型；1997年Shleifer&Vishny《公司治理調(diào)查》。公司治理與財務(wù)管理及其價值；LLSV《法律與財務(wù)、金融》；政治與財務(wù)；資本市場行為；公司財務(wù)行為。1897-19381952-19751938-19521976-19972000-12345未來發(fā)展趨勢形成階段后現(xiàn)代研究階段傳統(tǒng)研究階段現(xiàn)代研究階段二、公司財務(wù)研究的發(fā)展歷程12/6/202216內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅研究進(jìn)展發(fā)1897年Greene《公財務(wù)學(xué)領(lǐng)域獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎?wù)撸贺攧?wù)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）1990:馬科維茨（HarryM.Markowitz）、默頓·米勒（MertonM.Miller）、威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）1997：羅伯特·默頓（RobetC.Merton）、邁倫·斯科爾斯（MyronS.Scholes）12/6/202217內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅財務(wù)學(xué)領(lǐng)域獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎?wù)撸贺攧?wù)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域開拓公司理財?shù)哪繕?biāo)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)

（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素

（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

12/6/202218內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財?shù)哪繕?biāo)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)12/5/202218內(nèi)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)1.企業(yè)的目標(biāo)及其對理財?shù)囊?/p>

1)生存(going-concern)基本條件：以收抵支，到期償債2)發(fā)展(Development):集中表現(xiàn)為擴大收入3)獲利(Profit):通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對公司理財?shù)牡谌齻€要求。12/6/202219內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)1.企業(yè)的目標(biāo)及其對理財?shù)囊?)生存2.企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)

1)利潤最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股東財富最大化(themaximumowner’sequity)12/6/202220內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)1)利潤最大化(themaximum（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素1.投資報酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.風(fēng)險(risk)3.投資項目(theitemofinvest)4.資本結(jié)構(gòu)(thestructureofcapital)5.股利政策12/6/202221內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素1.投資報酬率(thera（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

1.股東和經(jīng)營者2.股東和債權(quán)人3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任12/6/202222內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)1.股東和經(jīng)營者11.股東和經(jīng)營者

經(jīng)營者(Executive)的目標(biāo):

（1）增加報酬;（2）增加閑暇時間;（3）避免風(fēng)險經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離:

（1）道德風(fēng)險;（2）逆向選擇防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法:

（1）監(jiān)督;（2）激勵12/6/202223內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.股東和經(jīng)營者經(jīng)營者(Executive)的目標(biāo):122.股東和債權(quán)人

股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失

債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款,第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。12/6/202224內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.股東和債權(quán)人股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任

企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)在許多方面是一致的。企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)不一致的地方。返回12/6/202225內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)在許多方面是一二、公司理財?shù)膬?nèi)容

（一）公司理財?shù)膶ο?/p>

（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

12/6/202226內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅二、公司理財?shù)膬?nèi)容（一）公司理財?shù)膶ο?2/5/2022（一）公司理財?shù)膶ο?.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡12/6/202227內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）公司理財?shù)膶ο?.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念12/5/202221.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

1）現(xiàn)金的短期循環(huán)

現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式：12/6/202228內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念1）現(xiàn)金的短期循環(huán)12/5/20222現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式12/6/202229內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式12/5/202229內(nèi)蒙古科技大學(xué)現(xiàn)金的長期循環(huán)

12/6/202230內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅現(xiàn)金的長期循環(huán)12/5/202230內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管長期循環(huán)有兩個特點:

1.折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來源.

2.長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系12/6/202231內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅長期循環(huán)有兩個特點:12/5/202231內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難。不過，盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴充，通常不會發(fā)生財務(wù)困難。（2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):虧損額小于折舊額的企業(yè)虧損額大于折舊額的企業(yè)

（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴充項目所需資金，其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴充需要時，只有從外部籌集。

12/6/202232內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因12/5/2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:（1）市場的季節(jié)性變化（2）經(jīng)濟的波動（3）通貨膨脹(4)競爭12/6/202233內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:12/5/202233內(nèi)蒙古（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

1.投資(investment)：1）直接投資(directinvestment)和間接投資(indirectinvestment)

2）長期投資(long-terminvestment)和短期投資(short-terminvestment)

2.籌資（finance）:

1）權(quán)益資金和借入資金2）長期資金和短期資金

3.股利分配（thepolicyofdividend）

返回12/6/202234內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）公司理財?shù)膬?nèi)容1.投資(investment)：返公司理財?shù)脑瓌t（一）競爭環(huán)境的原則

（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

（三）財務(wù)交易原則

12/6/202235內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財?shù)脑瓌t（一）競爭環(huán)境的原則12/5/202235內(nèi)（一）競爭環(huán)境的原則

1.自利行為原則：自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托—代理理論，另一個應(yīng)用是機會成本或機會損失的應(yīng)用。2.雙方交易原則：雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以我為中心”，在理解財務(wù)交易時要注意稅收的影響。3.信號傳遞原則：信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達(dá)的信息。4.引導(dǎo)原則:引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念,另一個重要應(yīng)用就是“自由跟莊”概念12/6/202236內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）競爭環(huán)境的原則1.自利行為原則：自利行為原則的一個（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

1.有價值的創(chuàng)意原則:有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目,該項原則還應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動。2.比較優(yōu)勢原則:比較優(yōu)勢原則的一個應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。比較優(yōu)勢原則的另一個應(yīng)用是優(yōu)勢互補。3.期權(quán)原則4.凈增效益原則：凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，凈增效益原則的另一個應(yīng)用是沉沒成本概念。12/6/202237內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則1.有價值的創(chuàng)意原則:有價值的（三）財務(wù)交易原則

1.風(fēng)險—報酬權(quán)衡原則2.投資分散化原則3.資本市場有效原則：資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價，理財時慎重使用金融工具。4.貨幣時間價值原則：貨幣時間價值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值（thepresentvalue）概念，另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。返回12/6/202238內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（三）財務(wù)交易原則1.風(fēng)險—報酬權(quán)衡原則返回12/5/20公司理財?shù)沫h(huán)境

（一）法律環(huán)境（二）金融市場環(huán)境

（三）經(jīng)濟環(huán)境

12/6/202239內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財?shù)沫h(huán)境（一）法律環(huán)境12/5/202239內(nèi)蒙古科（一）法律環(huán)境1.企業(yè)組織法律規(guī)范2.稅務(wù)法律規(guī)范3.財務(wù)法律規(guī)范12/6/202240內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）法律環(huán)境1.企業(yè)組織法律規(guī)范12/5/202240內(nèi)（二）金融市場環(huán)境1.金融市場與公司理財市場是企業(yè)投資和籌資的場所企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息2.金融性資產(chǎn)的特點：流動性收益性風(fēng)險性12/6/202241內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）金融市場環(huán)境1.金融市場與公司理財12/5/20223.金融市場的分類和組成1）金融市場的分類2）金融市場的組成

4.金融市場上利率的決定因素

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率12/6/202242內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅3.金融市場的分類和組成12/5/202242內(nèi)蒙古科技大學(xué)（三）經(jīng)濟環(huán)境1.宏觀經(jīng)濟狀況

1)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r2）通貨膨脹3）利息率波動

2.政府的經(jīng)濟政策3.競爭返回12/6/202243內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（三）經(jīng)濟環(huán)境1.宏觀經(jīng)濟狀況返回12/5/202243內(nèi)PortfolioCapitalStructureDividendPolicyLong-termFinance:CapitalBudgetingWorkingCapital

ManagementM&AMNE’sFinance

FinancialPlanningFinancialStatementsAnalysis

ArbitrageMarketEfficiency

William-Gordon

CAPMAPTOPMFinancialAssetsFinancialSecuritiesFinancialMarkets:Returns&RisksFirmsInvestorsCorporateFinance&InvestmentsAssetsPricingTheory&Methods12/6/202244內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅PortfolioCapitalStructureDiviInvestorsFinancialAssetsFinancialMarkets:Returns&RisksFinancialSecuritiesFirmsStockMarketBondMarketMoneyMarketDerivativeMarketMutualFundsMarketBehaviorsValuationTheories&TechniquesFundamentalAnalysisTechnicalAnalysis12/6/202245內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅InvestorsFinancialFinancialMa公司理財王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/6/202246內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/5/201公司理財研究綜述2財務(wù)分析研究綜述目錄3公司價值評估研究綜述12/6/202247內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1公司理財研究綜述2財務(wù)分析研究綜述目錄3公司價值評估研究綜第1講公司理財研究綜述綜述

1公司理財研究的發(fā)展歷程2公司理財研究的內(nèi)容3公司理財研究的基本框架12/6/202248內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅第1講公司理財研究綜述綜述1公司理財研究的發(fā)展歷程2公1.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利//(美)斯圖爾特C.邁爾斯《公司財務(wù)原理》2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.羅斯;倫道W.韋斯特菲爾德《公司理財》3.EugeneBrigham，F(xiàn)undamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金·F·布里格姆和喬爾·F·休斯敦《財務(wù)管理基礎(chǔ)》閱讀教材12/6/202249內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.Brealey，Myers，PrinciplesOf4.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻譯版投資估價確定任何資產(chǎn)價值的工具和技術(shù)（上）(下)第二版，作者：（美）達(dá)摩達(dá)蘭（Damodaran.A.）著，（加）林謙譯,出版社：清華大學(xué)出版社，出版日期：20045.B深入價值評估，北京大學(xué)出版社，2005閱讀教材12/6/202250內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅4.A.Damodaran,InvestmentValu1.馬克維茨，1952，資產(chǎn)組合選擇，《財務(wù)學(xué)》Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，資本成本，公司理財與投資理論FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958)經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202251內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.馬克維茨，1952，資產(chǎn)組合選擇，《財務(wù)學(xué)》經(jīng)典3.威廉.夏普,資本定價模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，套利定價理論（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202252內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅3.威廉.夏普,資本定價模型（CAPM）經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)15.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，資本結(jié)構(gòu)財務(wù)信號理論StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森--麥克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202253內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅5.（美國）經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬A.羅斯，資本結(jié)構(gòu)財務(wù)信號理論經(jīng)典7.“布萊克-斯科爾斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯圖爾特.C.梅耶斯“籌資優(yōu)序理論”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,VolumeⅩⅩⅪⅩ，No.3,July1984。經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202254內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅7.“布萊克-斯科爾斯模型”經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/5/209.契格齊斯，公司價值是一套期權(quán)組合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，F(xiàn)inancialAnalystsJournal1-2,2003經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/6/202255內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅9.契格齊斯，公司價值是一套期權(quán)組合經(jīng)典財務(wù)理論文獻(xiàn)12/5中文期刊：《經(jīng)濟研究》《管理世界》《會計研究》《中國工業(yè)經(jīng)濟》英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics閱讀期刊12/6/202256內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅中文期刊：《經(jīng)濟研究》閱讀期刊12/5/202211內(nèi)蒙古科公司理財——

專題一：公司理財研究綜述王曉紅內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院12/6/202257內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財——

專題一：公司理財研究綜述王曉紅一、公司理財?shù)陌l(fā)展歷程

（一）理財學(xué)的三大分支（二）公司理財學(xué)的發(fā)展

“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂?。?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭12/6/202258內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅一、公司理財?shù)陌l(fā)展歷程（一）理財學(xué)的三大分支“一（一）理財學(xué)的三大分支1．宏觀財務(wù)學(xué)（Macro-Finance）

2．投資學(xué)（Investment）3．公司理財學(xué)（CorporateFinance）12/6/202259內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）理財學(xué)的三大分支1．宏觀財務(wù)學(xué)（Macro-Finan（二）公司理財學(xué)的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前）2.調(diào)整期（20世紀(jì)30年代）3.過渡時期（20世紀(jì)40年代到50年代）4.成熟期（20世紀(jì)50年代后期至70年代）5.深化時期（20世紀(jì)80年代至今）返回12/6/202260內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）公司理財學(xué)的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前研究進(jìn)展發(fā)展趨勢1897年Greene《公司財務(wù)》；1900年LouisBachelier

《投機理論》；1938年Williams《估值理論》。

1952年Markowitz《投資組合理論》；1958年MM《資本結(jié)構(gòu)理論》；1964年Sharpe《資本資產(chǎn)定價模型》；1965年Fama《有效市場理論》；1973年B-S期權(quán)定價模型。William-Gordon定價模型；現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF）定價理論與方法；各種證券定價理論與模型。1976年Jensen&Meckling《代理成本》；1976年Ross的APT；1985年Debondt&Thaler，《股市過度反應(yīng)了嗎》；1993年Fama-French三因素模型；1997年Shleifer&Vishny《公司治理調(diào)查》。公司治理與財務(wù)管理及其價值；LLSV《法律與財務(wù)、金融》；政治與財務(wù)；資本市場行為；公司財務(wù)行為。1897-19381952-19751938-19521976-19972000-12345未來發(fā)展趨勢形成階段后現(xiàn)代研究階段傳統(tǒng)研究階段現(xiàn)代研究階段二、公司財務(wù)研究的發(fā)展歷程12/6/202261內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅研究進(jìn)展發(fā)1897年Greene《公財務(wù)學(xué)領(lǐng)域獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎?wù)撸贺攧?wù)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）1990:馬科維茨（HarryM.Markowitz）、默頓·米勒（MertonM.Miller）、威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）1997：羅伯特·默頓（RobetC.Merton）、邁倫·斯科爾斯（MyronS.Scholes）12/6/202262內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅財務(wù)學(xué)領(lǐng)域獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎?wù)撸贺攧?wù)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域開拓公司理財?shù)哪繕?biāo)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)

（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素

（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

12/6/202263內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財?shù)哪繕?biāo)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)12/5/202218內(nèi)（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)1.企業(yè)的目標(biāo)及其對理財?shù)囊?/p>

1)生存(going-concern)基本條件：以收抵支，到期償債2)發(fā)展(Development):集中表現(xiàn)為擴大收入3)獲利(Profit):通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對公司理財?shù)牡谌齻€要求。12/6/202264內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）公司理財?shù)哪繕?biāo)1.企業(yè)的目標(biāo)及其對理財?shù)囊?)生存2.企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)

1)利潤最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股東財富最大化(themaximumowner’sequity)12/6/202265內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)1)利潤最大化(themaximum（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素1.投資報酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.風(fēng)險(risk)3.投資項目(theitemofinvest)4.資本結(jié)構(gòu)(thestructureofcapital)5.股利政策12/6/202266內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素1.投資報酬率(thera（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

1.股東和經(jīng)營者2.股東和債權(quán)人3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任12/6/202267內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)1.股東和經(jīng)營者11.股東和經(jīng)營者

經(jīng)營者(Executive)的目標(biāo):

（1）增加報酬;（2）增加閑暇時間;（3）避免風(fēng)險經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離:

（1）道德風(fēng)險;（2）逆向選擇防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法:

（1）監(jiān)督;（2）激勵12/6/202268內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.股東和經(jīng)營者經(jīng)營者(Executive)的目標(biāo):122.股東和債權(quán)人

股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失

債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款,第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。12/6/202269內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.股東和債權(quán)人股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任

企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)在許多方面是一致的。企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)不一致的地方。返回12/6/202270內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅3.企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任企業(yè)的目標(biāo)和社會的目標(biāo)在許多方面是一二、公司理財?shù)膬?nèi)容

（一）公司理財?shù)膶ο?/p>

（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

12/6/202271內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅二、公司理財?shù)膬?nèi)容（一）公司理財?shù)膶ο?2/5/2022（一）公司理財?shù)膶ο?.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡12/6/202272內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）公司理財?shù)膶ο?.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念12/5/202221.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

1）現(xiàn)金的短期循環(huán)

現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式：12/6/202273內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念1）現(xiàn)金的短期循環(huán)12/5/20222現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式12/6/202274內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式12/5/202229內(nèi)蒙古科技大學(xué)現(xiàn)金的長期循環(huán)

12/6/202275內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅現(xiàn)金的長期循環(huán)12/5/202230內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管長期循環(huán)有兩個特點:

1.折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來源.

2.長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系12/6/202276內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅長期循環(huán)有兩個特點:12/5/202231內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難。不過，盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴充，通常不會發(fā)生財務(wù)困難。（2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):虧損額小于折舊額的企業(yè)虧損額大于折舊額的企業(yè)

（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴充項目所需資金，其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴充需要時，只有從外部籌集。

12/6/202277內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因12/5/2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:（1）市場的季節(jié)性變化（2）經(jīng)濟的波動（3）通貨膨脹(4)競爭12/6/202278內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:12/5/202233內(nèi)蒙古（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

1.投資(investment)：1）直接投資(directinvestment)和間接投資(indirectinvestment)

2）長期投資(long-terminvestment)和短期投資(short-terminvestment)

2.籌資（finance）:

1）權(quán)益資金和借入資金2）長期資金和短期資金

3.股利分配（thepolicyofdividend）

返回12/6/202279內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（二）公司理財?shù)膬?nèi)容1.投資(investment)：返公司理財?shù)脑瓌t（一）競爭環(huán)境的原則

（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

（三）財務(wù)交易原則

12/6/202280內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅公司理財?shù)脑瓌t（一）競爭環(huán)境的原則12/5/202235內(nèi)（一）競爭環(huán)境的原則

1.自利行為原則：自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托—代理理論，另一個應(yīng)用是機會成本或機會損失的應(yīng)用。2.雙方交易原則：雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以我為中心”，在理解財務(wù)交易時要注意稅收的影響。3.信號傳遞原則：信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達(dá)的信息。4.引導(dǎo)原則:引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念,另一個重要應(yīng)用就是“自由跟莊”概念12/6/202281內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院·王曉紅（一）競爭環(huán)境的原則1.自利行為原則：自利行為原則的一個（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

1.有價值的創(chuàng)意原則:有價值