融資方案研究課件

第七章融資方案研究大綱要求重點難點知識解析本章總結(jié)第七章融資方案研究大綱要求1大綱要求融資環(huán)境、融資主體、融資模式、資金來源和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)分析資本金籌措債務(wù)資金籌措基礎(chǔ)設(shè)施項目融資新興方式的應(yīng)用融資方案設(shè)計與優(yōu)化，資金結(jié)構(gòu)、資金成本和融資風險分析大綱要求融資環(huán)境、融資主體、融資模式、資金來源和投資2重點難點掌握資本金制度，以及不同融資方式下的資本金籌措的來源。熟悉債務(wù)資金籌措的方式。重點掌握資金結(jié)構(gòu)分析、融資風險分析以及資金成本的計算重點難點掌握資本金制度，以及不同融資方式下的資本金籌3★知識解析融資方案研究課件4本章結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式概述融資方案研究融資環(huán)境調(diào)查融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)融資類型和融資模式資金來源和融資方式特許經(jīng)營方式：BOT、PPP、TOTABS融資模式PFI融資模式資本金籌措債務(wù)資金籌措項目資本金制度對外商投資企業(yè)注冊資本的要求既有法人項目資本金籌措新設(shè)法人項目資本金籌措融資方案設(shè)計與優(yōu)化融資方案研究的任務(wù)編制項目資金籌措方案資金結(jié)構(gòu)分析融資風險分析資金成本分析債務(wù)資金籌措方案研究債務(wù)資金的資金來源和融資方式債務(wù)融資信用保證措施本章結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式概述融資方案研究融資5第一節(jié)概述融資環(huán)境調(diào)查項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)項目的融資類型和融資模式資金來源和融資方式融資方案研究是在已確定建設(shè)方案并完成投資估算的基礎(chǔ)上，結(jié)合項目實施組織和建設(shè)進度計劃，構(gòu)造融資方案，對融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風險等進行分析，并以此作為融資后財務(wù)分析的基礎(chǔ)。第一節(jié)概述融資環(huán)境調(diào)查融資方案研究是6一、融資環(huán)境調(diào)查項目融資研究首先要考察項目所在地的投融資環(huán)境。方面涉及內(nèi)容法律法規(guī)公司法、銀行法、證券法、稅法、合同法、擔保法以及投資管理、外匯管理、資本市場管理等方面法規(guī)。外商投資項目還涉及外商投資有關(guān)的法規(guī)。注意：健全的法律法規(guī)體系是項目融資成功的根本保障經(jīng)濟環(huán)境主要包括：資本市場、銀行體系、證券市場、稅務(wù)體系、國家和地方政府的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策等。注意：經(jīng)濟環(huán)境的影響作用于融資方案，影響融資成本和融資風險融資渠道①政府投資資金；②國內(nèi)外銀行等金融機構(gòu)的貸款；③國內(nèi)外證券市場發(fā)行的股票或債券；④國內(nèi)外非銀行金融機構(gòu)的資金；⑤外國政府的資金；⑥國內(nèi)外企業(yè)、團體、個人的資金。注意：可能的融資渠道是構(gòu)造項目融資方案的基礎(chǔ)，各種融資渠道取得資金的條件對于融資渠道的選擇有著決定性的影響。稅務(wù)條件①所得稅稅率優(yōu)惠：項目收益提高，風險降低，融資更為容易；②利潤匯出稅：增加境外投資人股權(quán)投資成本，影響投資方案；③利息預(yù)提稅：增加項目從國外借款融資的成本，影響借款來源。投資政策①限制投資領(lǐng)域：投資風險高，融資成本和風險較高。②鼓勵投資項目：政府優(yōu)惠政策支持間接保證項目收益，風險降低一、融資環(huán)境調(diào)查方面涉及內(nèi)容法律法規(guī)公司法、銀行法、證券法、7二、項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)研究制定融資方案首先應(yīng)確立項目的融資主體，據(jù)以擬定相應(yīng)的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資組織形式。（一）項目的融資主體1.概念項目融資主體：進行項目融資活動并承擔融資責任和融資風險的經(jīng)濟實體。注意：項目的融資主體應(yīng)是項目法人。二、項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)82.分類依據(jù)是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分，項目融資主體分為兩類：新設(shè)法人及既有法人。兩者在融資方式和項目財務(wù)分析方面均存在較大不同。對比點新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新的項目法人進行項目建設(shè)的融資活動。又稱公司融資或公司信用融資，是以既有法人作為項目法人進行項目建設(shè)的融資活動。特點①項目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；②新設(shè)法人承擔融資責任和風險；③從項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。①擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔融資責任和風險②擬建項目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進行的，并形成增量資產(chǎn)；③一般從既有法人的財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力其他①新組建的法人擁有項目的財產(chǎn)和權(quán)益，并承擔融資責任和風險。②新設(shè)法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立有限責任公司（包括國有獨資公司）和股份有限公司形式①既有法人負責籌集資金，投資新項目，不組建新的獨立法人，負債由既有法人承擔；②融資方案要與公司總體財務(wù)安排相協(xié)調(diào)，將其作為公司理財?shù)囊徊糠帧?.分類對比點新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新的項目法人93.項目法人與項目發(fā)起人及投資人的關(guān)系（1）項目發(fā)起人可以是項目投資人，也可以是項目產(chǎn)品或服務(wù)的用戶或者提供者、項目業(yè)主等；其可以來自政府，也可以來自民間。（2）項目投資人是作為項目權(quán)益投資的出資人來定位的，權(quán)益投資人取得對項目或企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、控制權(quán)、收益權(quán)。（3）項目投資主體分兩種：單一投資主體：不涉及投資項目責、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，可自主決定其投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項目法人的組織形式。多元投資主體：必須圍繞投資項目的責、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，恰當選擇合適的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項目法人組織形式3.項目法人與項目發(fā)起人及投資人的關(guān)系10（二）投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)注意：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與投融資的組織形式聯(lián)系密切。1.現(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)①公司股東可以用貨幣出資，也可用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30％。②契約式合資結(jié)構(gòu)在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多。③一般合伙制通常只適用于一些小型項目；有限合伙制適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高風險投資項目。國外85％以上的風險投資采用的是有限合伙制。（二）投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)112.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是項目投資前期研究的重要內(nèi)容，通常在項目研究的初期確定。投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇要服從項目實施目標的要求：（1）商業(yè)性投資人需要取得投資收益，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使權(quán)益投資人獲取滿意的投資收益。（2）基礎(chǔ)設(shè)施投資項目需要以低成本取得良好的服務(wù)效果，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使得基礎(chǔ)設(shè)施以高效率運行。2.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇12三、項目的融資類型和融資模式（一）項目的融資類型資金籌措分為資本金融資和債務(wù)資金融資兩大類型。（二）項目的融資模式1.概念：項目的融資模式是指融資所采取的基本方式。2.分類

不等同于項目融資狹義：專指具有無追索形式或有限追索形式的融資廣義：涵蓋新建、收購及債務(wù)重組項目的融資項目融資模式二者等同按其他分新設(shè)法人融資既有法人融資按融資主體分公司融資項目融資三、項目的融資類型和融資模式不等同于項目融資狹義：專133.項目融資（1）項目融資特點

①項目導(dǎo)向主要依賴于項目現(xiàn)金流量而不是項目投資人或發(fā)起人的資信安排融資②有限追索③風險分擔項目的風險分擔機制是保證項目實施達到預(yù)期目的的保障。成功的項目融資結(jié)構(gòu)中是沒有任何一方單獨承擔全部債務(wù)的風險責任的；項目實施中的各方當事人都可能、可以分擔一部分項目的風險；④非公司負債型融資：資產(chǎn)負債表外融資（表外融資）。表外融資可創(chuàng)造較寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便⑤信用結(jié)構(gòu)多樣化⑥融資成本高3.項目融資14有限追索注意：貸款人對借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項目融資還是傳統(tǒng)形式融資的標志。a.有限追索的限制性：時間和金額兩方面。時間上：建設(shè)期內(nèi)提供擔保，建成后擔保解除，改為項目 公司財產(chǎn)抵押；金額上：只對事先約定金額提供擔保其余部分不擔保，或 只保證投資建設(shè)及經(jīng)營最初一段時間內(nèi)提供事先 約定金額的追加資金支持。有限追索的特例是無追索項目融資b.有限追索項目融資的實質(zhì)是項目本身的經(jīng)濟強度不足以支撐一個“無追索”的融資結(jié)構(gòu)。有限追索15（2）項目融資的組織形式①新設(shè)法人融資既可以采取項目融資形式，也可以應(yīng)用或套用傳統(tǒng)的公司融資模式。②既有法人融資若采取項目融資形式，一般需要圍繞項目新設(shè)立一個項目子公司或股份公司，這樣就等同于新設(shè)法人的組織形式。③一般來說項目融資并非完全交給一個新設(shè)立的獨立的項目公司來負責運作。項目發(fā)起人和其他投資人往往是項目融資方案研究的主要角色。注意：項目融資從組織形式上一般和新設(shè)法人融資的組織形式相同。（2）項目融資的組織形式164.公司融資——相對于項目融資，也被稱為傳統(tǒng)的融資模式。這類融資依賴于已經(jīng)存在的公司本身的資信（將該公司作為一個整體的資產(chǎn)負債、利潤及現(xiàn)金流量的情況），而不是依賴于項目投資形成的資產(chǎn)，或項目未來的收益和權(quán)益公司融資特點：①公司以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證。②公司融資難以實現(xiàn)“無追索”或“有限追索”融資，項目發(fā)起人或投資人需承擔借款償還的完全責任。4.公司融資17四、資金來源和融資方式（一）資金來源1.資金來源分類資金來源按融資主體分為內(nèi)部資金來源和外部資金來源。相應(yīng)的融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資。四、資金來源和融資方式182.內(nèi)源融資（1）概念內(nèi)源融資也稱內(nèi)部融資，是將作為融資主體的既有法人內(nèi)部的的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。（2）既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式①貨幣資金②資產(chǎn)變現(xiàn)③企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓④直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)2.內(nèi)源融資193.外源融資（1）概念

外源融資是指吸收融資主體外部的資金。外部資金來源渠道較多，應(yīng)根據(jù)外部資金來源供應(yīng)的可靠性、充足性以及融資成本、融資風險等，選擇外部資金來源渠道。3.外源融資20（2）外部資金來源渠道①中央和地方政府可用于項目建設(shè)的財政性資金②商業(yè)銀行和政策性銀行的信貸資金③證券市場的資金④非銀行金融機構(gòu)的資金⑤國際金融機構(gòu)的信貸資金⑥外國政府提供的信貸資金、贈款⑦企業(yè)、團體和個人可用于項目建設(shè)投資的資金⑧外國公司或個人直接投資的資金（2）外部資金來源渠道21（二）融資方式

融資方式是指為了籌集資金所采取的方式方法以及具體的手段和措施。同一資金來源渠道，可以采取不同的融資方式；同一融資方式也可以運用于不同的資金來源渠道外源融資又可以分為直接融資和間接融資。直接融資與間接融資的最主要的區(qū)別就是是否通過銀行等金融中介機構(gòu)融資。（二）融資方式22第二節(jié)資本金籌措項目資本金制度對外商投資企業(yè)注冊資本的要求既有法人項目資本金籌措新設(shè)法人項目資本金籌措第二節(jié)資本金籌措項目資本金制度23一、項目資本金制度（一）資本金制度的實施范圍1.經(jīng)營性投資項目各種經(jīng)營性投資項目（包括國有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)項目和集體投資項目）試行資本金制度，必須首先落實資本金才能進行建設(shè)。個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照規(guī)定執(zhí)行。2.公益性投資項目不實行資本金制度。3.外商投資項目（包括外商投資、中外合資、中外合作經(jīng)營項目）按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)執(zhí)行。

一、項目資本金制度24（二）相關(guān)概念1.作為計算資本金基數(shù)的總投資：指的是投資項目的固定資產(chǎn)投資與鋪底流動資金之和。2.資本金出資方式：可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、 非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。以工業(yè)產(chǎn)僅、非專利技術(shù)作價出資的比例不得 超過投資項目資本金總額的20%。（二）相關(guān)概念25（三）資本金制度的具體規(guī)定投資項目資本金占總投資的比例，依行業(yè)和項目經(jīng)濟效益等因素確定。序號投資行業(yè)項目資本金占項目總投資的比例1鋼鐵40%及以上2交通運輸、煤炭、水泥、電解鋁、銅冶煉、房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟適用房項目）35％及以上3郵電、化肥25％及以上4電力、機電、建材、化工、石油加工、有色（銅冶煉除外）、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)20％及以上（三）資本金制度的具體規(guī)定序號投資行業(yè)項目資本金占項目總投資26注意：（1）項目資本金的具體比例，應(yīng)根據(jù)投資項目的經(jīng)濟效益以及銀行貸款意愿和評估意見等由項目審批單位在審批可行性研究報告時核定。個別情況特殊的國家重點建設(shè)項目，經(jīng)國務(wù)院批準可以適當降低資本金比例。（2）投資項目的資本金一次認繳，并根據(jù)批準的建設(shè)進度按比例逐年到位。注意：27【例題1】下列有關(guān)項目資本金制度的表述中，正確的是（）。A.項目資本金制度適用于所有經(jīng)營性項目B.作為計算資本金基數(shù)的總投資，是指項目的固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金之和C.郵電項目資本金占總投資的比例應(yīng)為35%及以上D.電力項目資本金占總投資的比例應(yīng)為25%及以上【解析】該題是對資本金制度知識點的一個綜合性考核。并不是所有的經(jīng)營性項目都實行的是資本金制度，如個體和私營的經(jīng)營性項目參照執(zhí)行項目資本金制度，而外商投資企業(yè)的經(jīng)營性項目并不執(zhí)行資本金制度，執(zhí)行的是其他相關(guān)法規(guī)。郵電項目資本金占總投資的比例應(yīng)為25%及以上；電力項目資本金占總投資的比例應(yīng)為20%及以上，因此選項A、C、D錯誤?！敬鸢浮緽【例題1】下列有關(guān)項目資本金制度的表述中，正確的是（28二、對外商投資企業(yè)注冊資本的要求外商投資企業(yè)的注冊資本應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)，有關(guān)法規(guī)明確規(guī)定了注冊資本占投資總額的最低比例.這里的投資總額指建設(shè)投資、建設(shè)期利息與流動資金之和。序號投資總額注冊資本占總投資的最低比例附加條件1300萬美元以下(含300萬美元)70%2300-1000萬美元(含1000萬美元)50%其中投資總額420萬美元以下的，注冊資金不低于210萬美元31000-3000萬美元(含3000萬美元)40%其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資金不低于500萬美元43000萬美元以上1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資金不低于1200萬美元二、對外商投資企業(yè)注冊資本的要求序號投資總額注冊資本占總投資29三、既有法人項目資本金籌措（一）內(nèi)部資金來源 ——既有法人的自有資金1．企業(yè)的現(xiàn)金2．未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金3．企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)4．企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)變現(xiàn)：表現(xiàn)為一個企業(yè)資產(chǎn)總額構(gòu)成的變化，資產(chǎn)總額并沒有發(fā)生變化。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對于原有的產(chǎn)權(quán)人，經(jīng)轉(zhuǎn)讓后其控制的企業(yè)原有資產(chǎn)的資產(chǎn)總量會減少三、既有法人項目資本金籌措30（二）外部資金來源1．企業(yè)增資擴股可通過原有股東增資及吸收新股東增資擴股，包括國家股、企業(yè)法人股、個人股和外資股的增資擴股。2．優(yōu)先股優(yōu)先股是一種介于股本資金與負債之間的融資方式，優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，不享有控制權(quán)。優(yōu)先股一般不需還本，需要支付固定股息（通常要高于銀行貸款利息）。注意：優(yōu)先股后于債權(quán)受償，對項目公司的債權(quán)人來說可視為項目資本金；而對普通股股東來說，優(yōu)先股要優(yōu)先受償，是一種負債。（二）外部資金來源31【例題2】下列關(guān)于既有法人內(nèi)部融資（自有資金）的渠道和方式的表述中，錯誤的是（）A.在擬建項目的建設(shè)期內(nèi)，既有法人在生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲得的凈現(xiàn)金節(jié)余，可以抽出一部分用于項目建設(shè)B.除流動資產(chǎn)外，既有法人可以將長期投資、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金用于項目建設(shè)C.既有法人在改擴建項目中直接使用本單位的非現(xiàn)金資產(chǎn)時，其資產(chǎn)價值不能計作新增投資D.既有法人可以將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的一部分轉(zhuǎn)讓，取得現(xiàn)金用于項目建設(shè)【解析】該題是對既有法人內(nèi)部融資渠道知識點的考核，今年該知識點發(fā)生了變動，增加了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。既有法人也可以將流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金用于項目建設(shè)?！敬鸢浮緽【例題2】下列關(guān)于既有法人內(nèi)部融資（自有資金）的渠道和方式的32四、新設(shè)法人項目資本金籌措（一）新設(shè)法人項目資本金形式1.新法人設(shè)立時由發(fā)起人和投資人按項目資本金額度要求提供足額資金；2.由新法人在資本市場上發(fā)行股票進行融資。（二）初期設(shè)立的項目法人進行資本金籌集形式項目初始投資人或項目發(fā)起人對投資項目的資本金沒有安排到位的情況下，需要通過新法人進一步進行資本金籌措活動。主要有：1．在資本市場募集股本資金

——可采用私募與公開募集兩種基本方式。2．合資合作——新法人往往需要重新進行公司注冊或變更登記四、新設(shè)法人項目資本金籌措33第三節(jié)債務(wù)資金籌措債務(wù)資金籌措方案研究債務(wù)資金的資金來源和融資方式債務(wù)融資信用保證措施債務(wù)資金指的是項目投資中除項目資本金外，以負債方式取得的資金。第三節(jié)債務(wù)資金籌措債務(wù)資金籌措方案研究34一、債務(wù)資金籌措方案研究（一）債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的主要方面1.債務(wù)期限2.債務(wù)償還3.債務(wù)序列4.債權(quán)保證5.違約風險

6.利率結(jié)構(gòu)7.貨幣結(jié)構(gòu)與國家風險貨幣結(jié)構(gòu)是為了減少項目的外匯風險；資金來源多樣化是減少國家風險的一種有效措施。利率結(jié)構(gòu)的確定應(yīng)考慮：（1）項目現(xiàn)金流量的特征（2）金融市場上利率的走向（3）借款人對控制融資風險的要求一、債務(wù)資金籌措方案研究利率結(jié)構(gòu)的確定應(yīng)考慮：35（二）債務(wù)資金基本要素1.時間和數(shù)量2.融資成本3.建設(shè)期利息的支付4.附加條件5.債權(quán)保證6.利用外債的責任建設(shè)期利息的支付（三種不同的付息條件）（1）投產(chǎn)之前不必付息，但未清償?shù)睦⒁捅窘鹨粯佑嬒ⅲ磸?fù)利計息）。（2）建設(shè)期內(nèi)利息必須照付。（3）建設(shè)期利息照付，且貸款時就以利息扣除的方式貸出資金。（二）債務(wù)資金基本要素36利用外債的責任①統(tǒng)借統(tǒng)還：用于經(jīng)國家發(fā)改委、財政部審查確認并經(jīng)國務(wù)院批準的項目借款；②統(tǒng)借自還：除①外的借款，由實際用款項目自身償還；③自借自還：各部門、各地方經(jīng)批準向國外借用的貸款，實行誰借誰還的原則。注意：統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過國有銀行或其他被授權(quán)的機構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。利用外債的責任37二、債務(wù)資金的資金來源和融資方式租賃方式融資債券方式融資信貸方式融資債務(wù)資金的資金來源與融資方式商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款出口信貸外國政府貸款國際金融機構(gòu)貸款銀團貸款股東借款企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換債券（經(jīng)營租賃）融資租賃杠杠租賃回租租賃二、債務(wù)資金的資金來源和融資方式租賃方式融資債券方式融資信貸38（一）信貸方式融資1．商業(yè)銀行貸款（簡單了解）商業(yè)銀行貸款按資金用途分短期貸款(貸款期限在1年以內(nèi))中期貸款(貸款期限在1年以上，3年以內(nèi))長期貸款(貸款期限3年以上)按貸款期限分固定資產(chǎn)貸款流動資金貸款房地產(chǎn)開發(fā)貸款（一）信貸方式融資商業(yè)銀行貸款按資金用途分短期貸款(貸款期限39商業(yè)銀行貸款利率①國內(nèi)商業(yè)銀行貸款利率商業(yè)銀行的貸款利率以人民銀行的基準利率為中心可以有一定幅度的上下浮動。已經(jīng)借入的長期貸款，如遇人民銀行調(diào)整利率，利率調(diào)整在下一年度開始執(zhí)行。②國外商業(yè)銀行貸款利率由市場決定，各國政府的中央銀行對本國的金融市場利率通過一定的手段進行調(diào)控。貸款利率形式有浮動利率與固定利率兩種。浮動利率：通常以某種國際金融市場的利率（如倫敦同業(yè)拆借 利率LIBOR）為基礎(chǔ)，加上一個固定的加成率構(gòu)成。固定利率：在貸款合同中約定。商業(yè)銀行貸款利率402．政策性銀行貸款政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款低。（1）國家開發(fā)銀行其貸款分為兩種：①軟貸款：即國家開發(fā)銀行注冊資本金，按項目配股貸給國家控股公司和中央企業(yè)集團，由其對所需企業(yè)參股、控股。②硬貸款：運用國家開發(fā)銀行借入資金貸放給項目。（2）中國進出口銀行主要為出口信貸提供支持。中國進出口銀行可辦理中國政府的援外貸款及外國政府貸款的轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)。（3）中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要為農(nóng)業(yè)、農(nóng)村發(fā)展項目提供貸款。2．政策性銀行貸款413．出口信貸（1）分類①買方信貸：借款人是設(shè)備進口商，取得的貸款資金用于支付進口設(shè)備貨款，并對銀行還本付息。買方信貸可通過進口國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款，也可以不轉(zhuǎn)貸（P209）。②賣方信貸：借款人是設(shè)備出口商，取得的貸款給與設(shè)備的購買方以延期付款條件。（2）特點貸款額度：一般不能全額貸款只提供設(shè)備價款85%的貸款， 其余價款由進口商現(xiàn)金支付。貸款利率：通常低于國際上商業(yè)銀行貸款利率，但需要支 付一定的附加費用：管理費、承諾費、信貸保險費等。3．出口信貸42【例題3】下列有關(guān)出口信貸的表述中，正確的是（）。A.買方信貸以設(shè)備出口商為借款人B.買方信貸必須通過本國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸C.出口信貸通常不能對設(shè)備價款全額貸款D.出口信貸利率通常要高于國際商業(yè)銀行貸款利率【解析】該題是對出口信貸知識點的綜合考核，買方信貸以進口商為借款人；其可以通過本國商業(yè)轉(zhuǎn)貸也可以不經(jīng)其轉(zhuǎn)貸，其信貸率一般要低于國際商業(yè)銀行貸款利率?！敬鸢浮緾【例題3】下列有關(guān)出口信貸的表述中，正確的是（）。434．外國政府貸款（1）在經(jīng)濟上帶有援助性質(zhì)，期限長，利率低，有的甚至無息。一般年利率為2%~4%，還款平均期限為20~30年，最長可達50年。（2）外國政府貸款通常與出口信貸混合使用，有時還伴有一部分贈款。（3）外國政府貸款通常有限制性條件，限制貸款必須用于采購貸款國的設(shè)備，因此設(shè)備進口國可能難以通過較大范圍的招標競價取得較低的價格。（4）我國的項目使用外國政府貸款需要得到我國政府的安排和支持。在實際操作中通常由我國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。我國各級財政可為外國政府貸款提供擔保。4．外國政府貸款445．國際金融機構(gòu)貸款（1）提供項目貸款的主要國際金融機構(gòu)有：世界銀行、國際金融公司、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機構(gòu)等。（2）國際金融機構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)惠性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，但也可能需支付某些附加費用（如承諾費）；貸款期限可以很長。國際金融機構(gòu)貸款通常要求設(shè)備采購進行國際招標。5．國際金融機構(gòu)貸款456．銀團貸款（1）大型建設(shè)項目可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團貸款，以分散貸款的風險。銀團貸款可以通過招標方式，在多個投標銀行組合中選擇銀團，優(yōu)化貸款條件。（2）使用銀團貸款還需支付一些附加費用，包括：管理費、安排費、代理費、承諾費、雜費等。7．股東借款（1）股東借款是公司股東對公司提供的貸款，對借款公司來說，在法律上是一種負債。（2）只在預(yù)先約定了股東借款后于項目貸款受償條件下，相對于項目的貸款人來說，股東借款可視為項目的資本金（準資本金）。6．銀團貸款46（二）債券方式融資1．企業(yè)債券（1）概念企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，依照法規(guī)條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。發(fā)行企業(yè)債券是一種直接融資，可以私募方式發(fā)行也可以公募方式發(fā)行，資金成本(利率)一般應(yīng)低于銀行借款。也可在國外資本市場上發(fā)行債券。（二）債券方式融資47（2）發(fā)行債券的要求①由于有較為嚴格的證券監(jiān)管，只有實力、資信良好的企業(yè)才有能力發(fā)行企業(yè)債券；②新項目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強的第三方擔保③在國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過國家證券監(jiān)管機構(gòu)及金融監(jiān)管機構(gòu)的審批；④發(fā)行債券通常需取得債券資信等級的評級，國內(nèi)債券由國內(nèi)的評級機構(gòu)評級，債券評級較高的，可以以較低利率發(fā)行，債券評級較低的，利率較高。（2）發(fā)行債券的要求482．可轉(zhuǎn)換債券（1）概念可轉(zhuǎn)換債券是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券，在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)。是股票的一個主要衍生品種，納入股票上市規(guī)則管理。當公司經(jīng)營業(yè)績變好，股票價值上升時，可轉(zhuǎn)換債的持有人傾向于將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；反之傾向于兌付本息。（2）特點受償順序：通常并不設(shè)定后于其他債權(quán)受償，對其他債權(quán) 人來說，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資。利率：由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通?？赊D(zhuǎn)換債的 利率較低。2．可轉(zhuǎn)換債券49（三）租賃方式融資根據(jù)租賃所體現(xiàn)的經(jīng)濟實質(zhì)不同，可分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。1．經(jīng)營性租賃經(jīng)營租賃有別于融資租賃，不能被認為是債務(wù)資金的一種籌措方式。2．融資租賃①是一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式。②融資租賃承租人可對設(shè)備的全部價款得到融資，融資額度比使用貸款要大。③融資租賃的租賃費中所含的相當于利息的部分比貸款利息要高。（三）租賃方式融資50三、債務(wù)融資信用保證措施

對于債權(quán)人來說，貸款融資的安全性依靠兩個方面：一方面依靠項目未來的現(xiàn)金流或借款人公司的資信；另一方面依靠借款人以外的直接或間接信用保證。（一）融資信用保證方式①第三方保證 ②財產(chǎn)抵押與質(zhì)押③賬戶質(zhì)押與賬戶監(jiān)管 ④借款人承諾⑤控股股東承諾 ⑥安慰函及支持函⑦政府支持函 ⑧項目合同保證⑨保險主要有；項目建設(shè)工程總承包合同、項目產(chǎn)品的長期銷售和服務(wù)合同、項目主要原材料的長期供給合同、項目經(jīng)營管理合同、項目技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)服務(wù)合同等三、債務(wù)融資信用保證措施主要有；項目建設(shè)工程總承包合同、項目51（二）融資信用保證結(jié)構(gòu)評價1.融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計及評價應(yīng)考慮的因素：①應(yīng)考慮每種保證方式的必要性、作用及成本,并且需要考慮保證措施的執(zhí)行；②需要考慮采取合理的責任分擔機制，保證項目參與各方責、權(quán)、利的平衡；③需要考慮各種保證方式的附加成本。（第三方擔保需要收取擔保費，財產(chǎn)抵押需要支付抵押財產(chǎn)評估費。）（二）融資信用保證結(jié)構(gòu)評價522.信用保證措施的作用（1）對于債權(quán)人來說，信用保證措施的作用主要體現(xiàn)在三方面：①控制債務(wù)人必須履行償債責任；②在債務(wù)人不履行責任時，采取行動依法強制取得補償；③取得第二還款來源。（2）對于投資人來說：有些保證措施可以分散投資風險，保證項目順利實施。比如工程施工承包方的完工及工程質(zhì)量保證。2.信用保證措施的作用53【例題4】對于債權(quán)人，項目貸款信用保證措施的作用主要有（）。A.分散投資風險B.控制債務(wù)人必須履行償債責任C.在債務(wù)人不履行責任時依法強制取得補償D.取得第二還款來源E.保證項目順利實施【解析】該題是對項目貸款信用保證措施作用知識點的考核，注意不同主體角度的區(qū)分，選項A和E是從投資人角度來看目貸款信用保證措施的作用?！敬鸢浮緽CD【例題4】對于債權(quán)人，項目貸款信用保證措施的作用主要有（543.保證措施有效執(zhí)行的條件①完善的法律體系②必要的市場條件③健全的市場信用道德基礎(chǔ)和約束機制保證措施能否有效執(zhí)行是債權(quán)人經(jīng)常關(guān)心的問題，保證措施的執(zhí)行需要不能提供有效的執(zhí)行保證，融資信用保證措施可能會不被貸款機構(gòu)所接受。3.保證措施有效執(zhí)行的條件55第四節(jié)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式特許經(jīng)營方式BOT融資方式

PPP融資方式

TOT融資方式

ABS融資方式PFI融資方式第四節(jié)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式特許經(jīng)營方式56一、特許經(jīng)營方式（一）BOT融資方式1.具體表現(xiàn)形式（1）典型的BOT（Build－Operate－Transfer） 即建設(shè)—經(jīng)營—移交（2）BOOT（Build－Own－Operate－Transfer） 即建設(shè)—擁有—經(jīng)營—移交（3）BOO（Build－Own－Operate） 即建設(shè)—擁有—經(jīng)營該方式下，特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國政府以上三種方式統(tǒng)稱為BOT方式，稱為廣義的BOT方式一、特許經(jīng)營方式57（4）BOOT與BOT的區(qū)別：①BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。②BOOT的特許期要比BOT的長一些。2.其他變化形式①BTO(建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營)②BOOS(建設(shè)－擁有－運營－出售)③BT(建設(shè)－轉(zhuǎn)讓)④OT(運營－轉(zhuǎn)讓)等。（4）BOOT與BOT的區(qū)別：58注意：①BOT融資可以拓寬融資渠道；也可以通過特許經(jīng)營過程帶來基礎(chǔ)設(shè)施項目運營管理上的變化，有利于提高管理水平，引入先進技術(shù)。②利用政府的特許經(jīng)營協(xié)議以及政府支持的信用，BOT項目做項目融資的安排成功的可能性較大。③基礎(chǔ)設(shè)施項目在特許經(jīng)營期間必須要具備一定的現(xiàn)金流量，即該基礎(chǔ)設(shè)施項目必須具有一定的盈利性。④投資人在與政府訂立的相關(guān)的特許經(jīng)營協(xié)議當中，應(yīng)有詳盡的條款對產(chǎn)品或服務(wù)的價格及品質(zhì)（必要時還包括主要投入品，如火力發(fā)電站項目，發(fā)電用煤的供應(yīng)）做出明確的規(guī)定，并應(yīng)成為政府對項目的一種承諾和保證。注意：59（二）PPP融資方式——PublicPrivatePartnership 公共部門與私人企業(yè)合作模式PPP方式與BOT融資方式的區(qū)別：主要體現(xiàn)于項目前期私人企業(yè)對于項目的參與程度。BOT方式下項目前期工作基本上都是由項目所在國政府或者所屬機構(gòu)進行的并報政府審批?；旧蠜]有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標活動參與方案的實施。PPP方式下私人企業(yè)在項目的前期就參與進來。（二）PPP融資方式60（三）TOT融資方式——（Transfer-Operate-Transfer）即移交－經(jīng)營－移交其移交的是已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目。它是從BOT方式演變而來的一種新興方式。TOT方式與BOT方式的區(qū)別：BOT方式：依賴于新建項目的特許經(jīng)營權(quán)，TOT是依賴所獲特 許經(jīng)營權(quán)的已經(jīng)建成并投入運營項目的一定時期 的未來收益。TOT方式：融資成功與否取決于已建成項目與新建項目的分 割。出資人對新建項目無控制權(quán)，無直接關(guān)系， 政府可以具有新建項目完全的控制權(quán)。（三）TOT融資方式613.運作TOT方式應(yīng)注意的問題（1）注意新建項目的效益（2）注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價格問題（3）加強國有資產(chǎn)評估。受讓方買斷某項資產(chǎn)的全部或部分經(jīng)營權(quán)時,必須進行資產(chǎn)評估（4）應(yīng)明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營權(quán)項目的維修改造3.運作TOT方式應(yīng)注意的問題62二、ABS融資方式——（Asset—BackedSecuritization） 資產(chǎn)證券化1.概念是將某一目標項目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨立的、可識別的未來收益(現(xiàn)金流量或應(yīng)收帳款)作為抵押(金融擔保)，據(jù)以在資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項目融資方式。二、ABS融資方式632.ABS融資方式運作過程1.組建SPC2.SPC與項目結(jié)合3.信用增級4.SPC發(fā)行債券階段即SPC尋找可以進行資產(chǎn)證券化融資的對象或是項目原始權(quán)益人（項目籌資人）為進行ABS融資而尋找SPC。SPC通過提供專業(yè)化的信用擔保進行信用升級，使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級。SPC直接在資本市場上發(fā)行債券，或經(jīng)SPC提供信用擔保，由其他機構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)行債券籌集的資金用于項目建設(shè)即組建一個特別用途的公司SPC（SpecialPurposeCorporation）。5.SPC的償債階段SPC利用項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量，清償在高等級投資證券市場上所發(fā)行債券的本息。2.ABS融資方式運作過程1.組建SPC2.SPC與項64注意：（1）SPC與項目結(jié)合就是以合同、協(xié)議等方式將原始權(quán)益人所擁有項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC，轉(zhuǎn)讓的目的在于將原始權(quán)益人本身的風險隔斷，使其融資風險僅與項目未來現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項目的原始權(quán)益人本身的風險無關(guān)。（2）信用增級的渠道有：利用信用證、開設(shè)現(xiàn)金擔保賬戶、直接進行金融擔保等。（3）債券發(fā)行期間，項目的資產(chǎn)所有權(quán)歸SPC所有，但項目經(jīng)營決策權(quán)仍歸原始權(quán)益人所有，原始權(quán)益人（項目籌資人）可保持對項目運營的控制。注意：65三、PFI融資方式——(PrivateFinanceInitiative)即“私人主動融資”（1）PFl模式傳遞的是某種公共項目的服務(wù)，而不是提供某個具體項目的構(gòu)筑物。具體表現(xiàn)在政府和私人企業(yè)采用PFI的目的：①政府的目的在于獲得有效的服務(wù),而并非是最終建筑的所有權(quán)。②私人企業(yè)的目的在于通過提供服務(wù)來獲得政府或公眾的付費，實現(xiàn)收入和完成利潤目標。（2）采用PFl模式，政府完全將該項目所涉及的投融資問題轉(zhuǎn)移給了私人企業(yè)。（3）PFl模式雖不是特許經(jīng)營權(quán)方式的應(yīng)用，但仍存在著特許經(jīng)營模式的影子。三、PFI融資方式66第五節(jié)融資方案設(shè)計與優(yōu)化融資方案研究的任務(wù)編制項目資金籌措方案資金結(jié)構(gòu)分析融資風險分析資金成本分析第五節(jié)融資方案設(shè)計與優(yōu)化融資方案研究的任務(wù)67一、融資方案研究的任務(wù)①調(diào)查項目的融資環(huán)境，研究擬建項目的資金渠道、融資形式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風險，擬定一套或幾套可行的融資方案；②經(jīng)過完善和比選優(yōu)化，推薦資金來源可靠、資金結(jié)構(gòu)合理、融資成本低、融資風險小的方案。一、融資方案研究的任務(wù)68二、編制項目資金籌措方案①項目資金籌措方案是在項目分年投資計劃基礎(chǔ)上編制的②項目的資金籌措需要滿足項目投資資金使用的要求。③一個完整的項目資金籌措方案，主要包括兩部分內(nèi)容：項目資金來源計劃表和總投資使用與資金籌措計劃表。（一）編制項目資金來源計劃表 （教材219頁表7-3和表7-4）表中應(yīng)對每一項資金來源的融資條件和融資可信程度加以說明和描述，或在表中附注。二、編制項目資金籌措方案69（二）編制總投資使用計劃和資金籌措表 （教材220頁表7-5）應(yīng)注意下列問題：1.各年度的資金平衡(1)應(yīng)做到資金的需求與籌措在時序、數(shù)量兩方面都能平衡(2)資金來源的數(shù)量規(guī)模最好略大于投資使用的要求。2.建設(shè)期利息①建設(shè)期內(nèi)只計不付——建設(shè)期利息復(fù)利計算計入債務(wù)融資總額，視 為新的負債。②建設(shè)期內(nèi)采用項目資本金按約定償付——債務(wù)融資總額不包括建設(shè)期利息。③使用債務(wù)資金償還同種債務(wù)資金的建設(shè)期利息——相當于增加債務(wù)融資的本金總額。（二）編制總投資使用計劃和資金籌措表70三、資金結(jié)構(gòu)分析（一）資金結(jié)構(gòu)概念：資金結(jié)構(gòu)指的是項目籌集資金中資本金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金來源，以及資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。內(nèi)容：包括項目資本金與債務(wù)資金比例、項目資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化的決定因素包括：各方利益平衡、風險性、資金成本等。三、資金結(jié)構(gòu)分析71（二）資本金與債務(wù)資金比例項目資本金與債務(wù)資金比例是項目資金結(jié)構(gòu)的一個基本比例。應(yīng)從權(quán)益投資人與債權(quán)人的角度分別考慮，合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。①權(quán)益投資人角度：項目資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭取較多的債務(wù)資金，同時要爭取盡可能低的對股東的追索。②債權(quán)人角度：a.希望債權(quán)得到有效的風險控制，傾向于較高的資本金比例。b.項目資本金比例越高，貸款風險越低，利率可以越低，反之貸款利率越高。當資本金比例降低到銀行不能接受的水平時，銀行將會拒絕貸款。（二）資本金與債務(wù)資金比例72（三）資本金結(jié)構(gòu)包括：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。資本金比例結(jié)構(gòu)：參與投資的各方投資人占有多大的出資比例。各投資人之間的優(yōu)勢互補可使項目的成功得到更好的保障。若出資比例處理不當，某些方面的利益未得到合理分配，可能會造成項目實施中的困難。（三）資本金結(jié)構(gòu)73（四）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)1.債務(wù)期限配比——長短期負債借款合理搭配（1）因短期借款利率低于長期借款，適當安排一些短期融資可以降低總的融資成本；（2）過多采用短期融資，會使項目公司財務(wù)流動性不足、財務(wù)穩(wěn)定性下降、財務(wù)風險過高。（3）債務(wù)融資期限應(yīng)與項目經(jīng)營期限相協(xié)調(diào)。2.境內(nèi)外借貸占比——若有國外采購可附帶尋求國外的政府貸款、出口信貸等優(yōu)惠融資。（四）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)743.外匯幣種選擇——通常主要應(yīng)當考慮的是還款幣種為降低還款成本，還款幣種一般選擇軟幣種。4.償債順序安排——包括償債的時間順序及不同債務(wù)的受償優(yōu)先順序時間上：先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低債務(wù)匯率上：先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣債務(wù)3.外匯幣種選擇75四、融資風險分析1.融資風險分析的基本步驟（1）識別融資風險因素（2）估計融資風險程度（3）提出融資風險對策2.內(nèi)容（1）資金運用風險（2）項目控制風險（3）資金供應(yīng)風險（4）資金追加風險（5）利率及匯率風險四、融資風險分析76（一）資金運用風險1.概念資金運用風險主要是項目運用所籌資金投資失敗帶來的風險。2.對策與措施若資金運用風險較大，可以通過股權(quán)融資等方式讓更多的出資人來共同承擔風險，或利用項目融資模式限定籌資人或項目發(fā)起人的風險承受程度。（一）資金運用風險77（二）項目控制風險1.概念項目控制風險主要體現(xiàn)在經(jīng)過融資活動后，籌資人可能會失去對項目的某些控制權(quán)（如項目的收益權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)等）。2.對策與措施①若未來投資風險很大，籌資人可以較多地運用股權(quán)融資等方式籌措資金的同時轉(zhuǎn)移風險。②若未來投資風險較小，籌資人應(yīng)盡量使用不涉及項目控制權(quán)的融資方式，如債務(wù)融資方式（二）項目控制風險78（三）資金供應(yīng)風險1.概念資金供應(yīng)風險指的是融資方案在實施過程中，可能出現(xiàn)資金不落實，導(dǎo)致建設(shè)工期拖長，工程造價升高，原定投資效益目標難以實現(xiàn)的風險。2．常見的出現(xiàn)資金供應(yīng)風險的情況（1）已承諾出資的投資者中途變故，不能兌現(xiàn)承諾；（2）原定發(fā)行股票、債券計劃不能落實；（3）既有法人融資項目由于企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計劃出資；（4）其他資金不能按建設(shè)進度足額及時到位。（三）資金供應(yīng)風險793.出資能力導(dǎo)致資金供應(yīng)風險的一個非常重要的原因是由于預(yù)定的投資人或貸款人沒有實現(xiàn)預(yù)定計劃或承諾而使融資計劃失敗，也即項目股本投資人及貸款人的出資能力。影響出資人出資能力變化的因素有：①出資人自身的經(jīng)營風險和財務(wù)能力；②出資人公司的經(jīng)營和投資策略的變化；③出資人所在國家的法律、政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化；④世界經(jīng)濟狀況、金融市場行情的變化。因此，項目融資方案設(shè)計中應(yīng)對預(yù)定的出資人的出資能力進行調(diào)查分析。3.出資能力804．項目吸引力

對股本投資方來說，項目吸引力會影響和調(diào)動出資人的出資能力和出資意愿。

項目是否具有足夠的吸引力，取決于項目的投資收益和風險。此外，項目所在國的經(jīng)濟環(huán)境、法律、政治的變化可能也會導(dǎo)致項目籌資吸引力的變化。5.對策與措施

選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力大、所在國政治及經(jīng)濟穩(wěn)定的出資人。4．項目吸引力81（四）資金追加風險1.概念資金追加風險主要體現(xiàn)在項目實施過程中出現(xiàn)變化，導(dǎo)致項目的融資方案變更，需追加融資額，若不能滿足追加資金的要求，很可能導(dǎo)致項目無法繼續(xù)進行，以至失敗。2.對策與措施①加強項目前期的分析論證及科學(xué)合理的規(guī)劃，加強項目實施過程的管理和監(jiān)控；②項目需要具備足夠的再融資能力。（四）資金追加風險823.再融資能力再融資能力體現(xiàn)為出現(xiàn)融資缺口時應(yīng)有及時取得補充融資的計劃及能力?？梢酝ㄟ^下列三種方式提高項目的再融資能力：（1）融資方案設(shè)計中應(yīng)考慮備用融資方案。（2）融資方案設(shè)計中考慮在項目實施過程中追加取得新的融資渠道和融資方式。（3）項目的融資計劃與投資支出計劃應(yīng)當平衡，必要時留有一定富余量。3.再融資能力83（五）利率及匯率風險1．利率風險（1）概念利率風險體現(xiàn)為未來市場利率的變動引起項目資金成本的不確定性。（2）對策與措施有些情況下，可以采取利率掉期（五）利率及匯率風險842．匯率風險（1）概念項目使用外匯借款，未來匯率變動導(dǎo)致項目資金成本發(fā)生變動，產(chǎn)生的風險。（2）對策與措施①未來有外匯收入的項目，可根據(jù)項目未來的收入幣種選擇外匯借款和還款幣種；②通過外匯掉期，轉(zhuǎn)移匯率風險。2．匯率風險85五、資金成本分析（一）資金成本的構(gòu)成資金成本指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費構(gòu)成。資金成本=資金占用費+資金籌集費資金占用費：使用資金過程中發(fā)生的向資金提供者支付的 代價，包括：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股 息、普通股紅利及權(quán)益收益等。資金籌集費：資金籌集過程中所發(fā)生的各種費用，包括： 律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā) 行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等五、資金成本分析86資金成本計算（通常用資金成本率來表示）（1）資金成本率概念資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發(fā)生的各種費用（含向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或貼現(xiàn)率。（2）公式式中，F(xiàn)t——各年實際籌措資金流入額；i——資金成本率；n——資金占用期限；Ct——各年實際資金籌集費和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還。資金成本計算（通常用資金成本率來表示）式中，F(xiàn)t——各年實際87C1

Ftn210C2

……Cn

理論公式:C1Ftn210C2……Cn理論公式:88（二）權(quán)益資金成本分析(優(yōu)先股和普通股資金成本)1．優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價格-發(fā)行成本)【例題5】某公司發(fā)行優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價格98元，發(fā)行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，企業(yè)所得稅稅率33%，該優(yōu)先股的稅前資金成本為（）。A.4.10% B.4.19% C.9.14% D.9.33%【解析】該題是對優(yōu)先股資金成本的考核，在今年的新教材中刪除了關(guān)于稅前優(yōu)先股資金成本的計算，考試了解即可。優(yōu)先股稅前資金成本=優(yōu)先股稅后資金成本/（１－所得稅率） =6.25%/（1-33%）=9.33%【答案】D（二）權(quán)益資金成本分析(優(yōu)先股和普通股資金成本)優(yōu)先股稅前資892．普通股資金成本

可采用的計算方法：資本資產(chǎn)定價模型法、稅前債務(wù)成本加風險溢價法和股利增長模型法。也可以直接采用投資方的預(yù)期報酬率和既有法人的凈資產(chǎn)收益率來衡量。（1）資本資產(chǎn)定價模型法——普通股資金成本；——社會無風險投資收益率；——項目的投資風險系數(shù)；——市場投資組合預(yù)期收益率。2．普通股資金成本——普通股資金成本；90（2）稅前債務(wù)成本加風險溢價法原理：風險越大，要求的報酬率越高。投資者的投資風險大于債權(quán)人，因此在債權(quán)人要求的收益率上還要加一定的風險溢價。計算公式：

——普通股資金成本——所得稅前的債務(wù)資金成本；——投資者比債權(quán)人承擔更大風險所 要求的風險溢價。（2）稅前債務(wù)成本加風險溢價法——普通股資金成本91風險溢價的確定：風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的，一般認為某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%~5%左右：①當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價較低，在3%左右；②當市場利率達到歷史性低點時，風險溢價較高，在5%左右；③通常情況下，一般采用4%的平均風險溢價。風險溢價的確定：92（3）股利增長模型法原理：按照股票投資的收益率不斷提高的思路來計算普通股的資金成本，一般假定收益以固定的增長率遞增。計算公式：

——普通股資金成本；——預(yù)期年股利額；——普通股市價；——普通股利年增長率。（3）股利增長模型法——普通股資金成本；93（三）債務(wù)資金成本分析1.內(nèi)容債務(wù)資金的資金來源及籌措方式分為信貸方式融資、債券方式融資、租賃方式融資，相應(yīng)的債務(wù)資金成本也包括借款資金成本、債券資金成本和融資租賃資金成本。2.計算公式均采用理論資金成本公式來計算（三）債務(wù)資金成本分析94【例題6(7-9)】面值100元債券，發(fā)行價格100元，票面年利率4%，3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費0.5%，在債券發(fā)行時支付，兌付手續(xù)費0.5%。該債券資金成本為（）。A.4.18% B.4.24% C.4.36% D.4.93%【解析】首先要畫現(xiàn)金流量圖：3100210100*0.5%100（本金）+100*4%*3（3年利息）+100*0.5%（兌付手續(xù)費）

即：100-100×0.5%-100×（1+3×4%）/(1+i)3-100×0.5%/（1+i）3=0如果選取i=4%，等式左邊等于-0.49；選取i=5%，等式左邊等于2.21；運用等比例公式插值法計算(i-4%)/(5%-4%)=(0+0.49)/(2.21+0.49)解得i=4.18%?！敬鸢浮緼【例題6(7-9)】面值100元債券，發(fā)行價格100元，票面95【例題7】融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為2000萬元，年租賃費率為15%，按年支付，租賃期限12年，到期設(shè)備歸承租方，資金籌集費為融資額的2%，該融資租賃資金成本為（）。A.10.45% B.10.91% C.11.23% D.11.49%【解析】先畫現(xiàn)金流量圖：也就是期初（零點）有一個2000*（1-2%）的現(xiàn)金流入，第1年年末到第12年的年末每年都有一個現(xiàn)金流出2000*15%。運用理論公式計算，即：A=2000*15%2000*(1-2%)12210【例題7】融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為2000萬元，年租賃96除第一項外，后面的十二項相當于一個十二期的年金，因此運用人工試算法：

i=10%，年金現(xiàn)值系數(shù)為6.8137， 等式左邊=2000-2000×2%-2000×15%×6.8137=-84.11i=?，等式左邊=0i=12%，年金現(xiàn)值系數(shù)為6.1944， 等式左邊=2000-2000×2%-2000×15%×6.1944=101.68運用等比例公式：(i-10%)/(12%-10%)=(0+84.11)/(101.68+84.11) 解得i=10.91%【答案】B即：除第一項外，后面的十二項相當于一個十二期的年金，因此運用人工97（四）扣除所得稅后的資金成本借貸資金的籌資費用和利息支出均在所得稅稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。1.常用簡化計算的所得稅后借貸資金成本計算公式所得稅后借貸資金成本＝稅前資金成本×(１－所得稅稅率)

（四）扣除所得稅后的資金成本98Kd——含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本；P0

——債券發(fā)行額或長期借款金額，即債務(wù)現(xiàn)值；F——債務(wù)資金籌資費用率；Pt——約定的第t期末償還債務(wù)本金；It——約定的第i期末支付的債務(wù)利息；T——所得稅稅率；n——債務(wù)期限，常以年表示注意：使用該公式時應(yīng)根據(jù)項目具體情況確定債務(wù)期限內(nèi)各年的利息是否應(yīng)乘以（1-T）。因為在項目建設(shè)期和項目運營期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具有抵稅作用。因此在項目的建設(shè)期內(nèi)不應(yīng)乘以（1-T），在項目的運營期內(nèi)的免征所得稅年份也不應(yīng)乘以（1-T）。2.精確的含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本計算公式Kd——含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本；2.精確的含籌資費用99【例題8】某投資項目，建設(shè)期一年，投產(chǎn)當年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅一年，投產(chǎn)第二年起所得稅率25%，投資伊始擬發(fā)行3年期債券，面值1000元，籌資費率2%，票面利率5%，按年付息，到期一次還清借款，含籌資費的稅后債務(wù)資金成本為（）。A．4.60% B．4.92% C．5.34% D．5.74%【解析】

則：Kd

=5.34%【答案】C即：【例題8】某投資項目，建設(shè)期一年，投產(chǎn)當年即可盈利，按有關(guān)規(guī)100（五）扣除通貨膨脹影響的資金成本注意：在計算扣除通貨膨脹影響的資金成本時，因所得稅也受到通貨膨脹的影響，應(yīng)先計算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯誤結(jié)果。（五）扣除通貨膨脹影響的資金成本注意：101【例題9】銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清貸款，資金籌集費為貸款額的5%，所得稅率為25%，若通貨膨脹率為4%，扣除通貨膨脹影響的稅后資金成本為（）。A．6.38% B．5.95% C．7.54% D．4.30%【解答】先畫現(xiàn)金流量圖：100*6%*(1-25%)100*6%*(1-25%)100+100*6%*(1-25%)200100*(1-5%)3210【例題9】銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年付息，期限3102運用人工試算法，題中給出了四個選項，先選取6%和7%試算i=6%時，等號右邊=95.99大于等號的左邊95，其差額是0.99i=7%時，等號右邊=93.44小于等號的左邊95，其差額是-1.56因此：（i-6%）/[0-0.99]=(7%-6%)/(-1.56-0.99)則：i=6.39%，即該項借貸資金的資金成本約為6.39%。根據(jù)扣除通貨膨脹影響的資金成本計算公式：可計算得扣除通貨膨脹影響的稅后資金成本=(1+6.39%)/(1+2%)-1=4.30%注意比選先扣除所得稅的影響，再考慮通貨膨脹，如果先考慮通貨膨脹再考慮所得稅會出錯?！敬鸢浮緿運用人工試算法，題中給出了四個選項，先選取6%和7%試算可計103（六）加權(quán)平均資金成本1.概念加權(quán)平均資金成本是將項目各種融資方式下的資金成本按融資額占總資金的比重進行加權(quán)從而得到加權(quán)平均資金成本。2.計算公式

I——加權(quán)平均資金成本；it——第t種融資的資金成本；n——各種融資類型的數(shù)目。ft——第t種融資的融資金額占融資方案總?cè)谫Y金額的比例，有；注意：在計算加權(quán)平均資金成本時應(yīng)注意先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。（六）加權(quán)平均資金成本I——加權(quán)平均資金成本；注意：在計算104基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式(ABS、PFI)概述融資方案研究融資環(huán)境調(diào)查融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)融資類型和融資模式資金來源和融資方式資本金籌措債務(wù)資金籌措項目資本金制度對外商投資企業(yè)注冊資本的要求既有法人項目資本金籌措新設(shè)法人項目資本金籌措融資方案設(shè)計與優(yōu)化融資方案研究的任務(wù)編制項目資金籌措方案資金結(jié)構(gòu)分析融資風險分析資金成本分析債務(wù)資金籌措方案研究債務(wù)資金的資金來源和融資方式債務(wù)融資信用保證措施本章總結(jié)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式(ABS、PFI)概述融資方案研究105第七章融資方案研究大綱要求重點難點知識解析本章總結(jié)第七章融資方案研究大綱要求106大綱要求融資環(huán)境、融資主體、融資模式、資金來源和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)分析資本金籌措債務(wù)資金籌措基礎(chǔ)設(shè)施項目融資新興方式的應(yīng)用融資方案設(shè)計與優(yōu)化，資金結(jié)構(gòu)、資金成本和融資風險分析大綱要求融資環(huán)境、融資主體、融資模式、資金來源和投資107重點難點掌握資本金制度，以及不同融資方式下的資本金籌措的來源。熟悉債務(wù)資金籌措的方式。重點掌握資金結(jié)構(gòu)分析、融資風險分析以及資金成本的計算重點難點掌握資本金制度，以及不同融資方式下的資本金籌108★知識解析融資方案研究課件109本章結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式概述融資方案研究融資環(huán)境調(diào)查融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)融資類型和融資模式資金來源和融資方式特許經(jīng)營方式：BOT、PPP、TOTABS融資模式PFI融資模式資本金籌措債務(wù)資金籌措項目資本金制度對外商投資企業(yè)注冊資本的要求既有法人項目資本金籌措新設(shè)法人項目資本金籌措融資方案設(shè)計與優(yōu)化融資方案研究的任務(wù)編制項目資金籌措方案資金結(jié)構(gòu)分析融資風險分析資金成本分析債務(wù)資金籌措方案研究債務(wù)資金的資金來源和融資方式債務(wù)融資信用保證措施本章結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式概述融資方案研究融資110第一節(jié)概述融資環(huán)境調(diào)查項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)項目的融資類型和融資模式資金來源和融資方式融資方案研究是在已確定建設(shè)方案并完成投資估算的基礎(chǔ)上，結(jié)合項目實施組織和建設(shè)進度計劃，構(gòu)造融資方案，對融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風險等進行分析，并以此作為融資后財務(wù)分析的基礎(chǔ)。第一節(jié)概述融資環(huán)境調(diào)查融資方案研究是111一、融資環(huán)境調(diào)查項目融資研究首先要考察項目所在地的投融資環(huán)境。方面涉及內(nèi)容法律法規(guī)公司法、銀行法、證券法、稅法、合同法、擔保法以及投資管理、外匯管理、資本市場管理等方面法規(guī)。外商投資項目還涉及外商投資有關(guān)的法規(guī)。注意：健全的法律法規(guī)體系是項目融資成功的根本保障經(jīng)濟環(huán)境主要包括：資本市場、銀行體系、證券市場、稅務(wù)體系、國家和地方政府的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策等。注意：經(jīng)濟環(huán)境的影響作用于融資方案，影響融資成本和融資風險融資渠道①政府投資資金；②國內(nèi)外銀行等金融機構(gòu)的貸款；③國內(nèi)外證券市場發(fā)行的股票或債券；④國內(nèi)外非銀行金融機構(gòu)的資金；⑤外國政府的資金；⑥國內(nèi)外企業(yè)、團體、個人的資金。注意：可能的融資渠道是構(gòu)造項目融資方案的基礎(chǔ)，各種融資渠道取得資金的條件對于融資渠道的選擇有著決定性的影響。稅務(wù)條件①所得稅稅率優(yōu)惠：項目收益提高，風險降低，融資更為容易；②利潤匯出稅：增加境外投資人股權(quán)投資成本，影響投資方案；③利息預(yù)提稅：增加項目從國外借款融資的成本，影響借款來源。投資政策①限制投資領(lǐng)域：投資風險高，融資成本和風險較高。②鼓勵投資項目：政府優(yōu)惠政策支持間接保證項目收益，風險降低一、融資環(huán)境調(diào)查方面涉及內(nèi)容法律法規(guī)公司法、銀行法、證券法、112二、項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)研究制定融資方案首先應(yīng)確立項目的融資主體，據(jù)以擬定相應(yīng)的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資組織形式。（一）項目的融資主體1.概念項目融資主體：進行項目融資活動并承擔融資責任和融資風險的經(jīng)濟實體。注意：項目的融資主體應(yīng)是項目法人。二、項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)1132.分類依據(jù)是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分，項目融資主體分為兩類：新設(shè)法人及既有法人。兩者在融資方式和項目財務(wù)分析方面均存在較大不同。對比點新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新的項目法人進行項目建設(shè)的融資活動。又稱公司融資或公司信用融資，是以既有法人作為項目法人進行項目建設(shè)的融資活動。特點①項目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；②新設(shè)法人承擔融資責任和風險；③從項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。①擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔融資責任和風險②擬建項目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進行的，并形成增量資產(chǎn)；③一般從既有法人的財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力其他①新組建的法人擁有項目的財產(chǎn)和權(quán)益，并承擔融資責任和風險。②新設(shè)法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立有限責任公司（包括國有獨資公司）和股份有限公司形式①既有法人負責籌集資金，投資新項目，不組建新的獨立法人，負債由既有法人承擔；②融資方案要與公司總體財務(wù)安排相協(xié)調(diào)，將其作為公司理財?shù)囊徊糠帧?.分類對比點新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新的項目法人1143.項目法人與項目發(fā)起人及投資人的關(guān)系（1）項目發(fā)起人可以是項目投資人，也可以是項目產(chǎn)品或服務(wù)的用戶或者提供者、項目業(yè)主等；其可以來自政府，也可以來自民間。（2）項目投資人是作為項目權(quán)益投資的出資人來定位的，權(quán)益投資人取得對項目或企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、控制權(quán)、收益權(quán)。（3）項目投資主體分兩種：單一投資主體：不涉及投資項目責、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，可自主決定其投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項目法人的組織形式。多元投資主體：必須圍繞投資項目的責、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，恰當選擇合適的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項目法人組織形式3.項目法人與項目發(fā)起人及投資人的關(guān)系115（二）投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)注意：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與投融資的組織形式聯(lián)系密切。1.現(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)①公司股東可以用貨幣出資，也可用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30％。②契約式合資結(jié)構(gòu)在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多。③一般合伙制通常只適用于一些小型項目；有限合伙制適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高風險投資項目。國外85％以上的風險投資采用的是有限合伙制。（二）投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)1162.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是項目投資前期研究的重要內(nèi)容，通常在項目研究的初期確定。投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇要服從項目實施目標的要求：（1）商業(yè)性投資人需要取得投資收益，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使權(quán)益投資人獲取滿意的投資收益。（2）基礎(chǔ)設(shè)施投資項目需要以低成本取得良好的服務(wù)效果，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使得基礎(chǔ)設(shè)施以高效率運行。2.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇117三、項目的融資類型和融資模式（一）項目的融資類型資金籌措分為資本金融資和債務(wù)資金融資兩大類型。（二）項目的融資模式1.概念：項目的融資模式是指融資所采取的基本方式。2.分類

不等同于項目融資狹義：專指具有無追索形式或有限追索形式的融資廣義：涵蓋新建、收購及債務(wù)重組項目的融資項目融資模式二者等同按其他分新設(shè)法人融資既有法人融資按融資主體分公司融資項目融資三、項目的融資類型和融資模式不等同于項目融資狹義：專1183.項目融資（1）項目融資特點

①項目導(dǎo)向主要依賴于項目現(xiàn)金流量而不是項目投資人或發(fā)起人的資信安排融資②有限追索③風險分擔項目的風險分擔機制是保證項目實施達到預(yù)期目的的保障。成功的項目融資結(jié)構(gòu)中是沒有任何一方單獨承擔全部債務(wù)的風險責任的；項目實施中的各方當事人都可能、可以分擔一部分項目的風險；④非公司負債型融資：資產(chǎn)負債表外融資（表外融資）。表外融資可創(chuàng)造較寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便⑤信用結(jié)構(gòu)多樣化⑥融資成本高3.項目融資119有限追索注意：貸款人對借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項目融資還是傳統(tǒng)形式融資的標志。a.有限追索的限制性：時間和金額兩方面。時間上：建設(shè)期內(nèi)提供擔保，建成后擔保解除，改為項目 公司財產(chǎn)抵押；金額上：只對事先約定金額提供擔保其余部分不擔保，或 只保證投資建設(shè)及經(jīng)營最初一段時間內(nèi)提供事先 約定金額的追加資金支持。有限追索的特例是無追索項目融資b.有限追索項目融資的實質(zhì)是項目本身的經(jīng)濟強度不足以支撐一個“無追索”的融資結(jié)構(gòu)。有限追索120（2）項目融資的組織形式①新設(shè)法人融資既可以采取項目融資形式，也可以應(yīng)用或套用傳統(tǒng)的公司融資模式。②既有法人融資若采取項目融資形式，一般需要圍繞項目新設(shè)立一個項目子公司或股份公司，這樣就等同于新設(shè)法人的組織形式。③一般來說項目融資并非完全交給一個新設(shè)立的獨立的項目公司來負責運作。項目發(fā)起人和其他投資人往往是項目融資方案研究的主要角色。注意：項目融資從組織形式上一般和新設(shè)法人融資的組織形式相同。（2）項目融資的組織形式1214.公司融資——相對于項目融資，也被稱為傳統(tǒng)的融資模式。這類融資依賴于已經(jīng)存在的公司本身的資信（將該公司作為一個整體的資產(chǎn)負債、利潤及現(xiàn)金流量的情況），而不是依賴于項目投資形成的資產(chǎn)，或項目未來的收益和權(quán)益公司融資特點：①公司以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證。②公司融資難以實現(xiàn)“無追索”或“有限追索”融資，項目發(fā)起人或投資人需承擔借款償還的完全責任。4.公司融資122四、資金來源和融資方式（一）資金來源1.資金來源分類資金來源按融資主體分為內(nèi)部資金來源和外部資金來源。相應(yīng)的融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資。四、資金來源和融資方式1232.內(nèi)源融資（1）概念內(nèi)源融資也稱內(nèi)部融資，是將作為融資主體的既有法人內(nèi)部的的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。（2）既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式①貨幣資金②資產(chǎn)變現(xiàn)③企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓④直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)2.內(nèi)源融資1243.外源融資（1）概念

外源融資是指吸收融資主體外部的資金。外部資金來源渠道較多，應(yīng)根據(jù)外部資金來源供應(yīng)的可靠性、充足性以及融資成本、融資風險等，選擇外部資金來源渠道。3.外源融資125（2）外部資金來源渠道①中央和地方政府可用于項目建設(shè)的財政性資金②商業(yè)銀行和政策性銀行的信貸資金③證券市場的資金④非銀行金融機構(gòu)的資金⑤國際金融機構(gòu)的信貸資金⑥外國政府提供的信貸資金、贈款⑦企業(yè)、團體和個人可用于項目建設(shè)投資的資金⑧外國公司或個人直接投資的資金（2）外部資金來源渠道126（二）融資方式

融資方式是指為了籌集資金所采取的方式方法以及具體的手段和措施。同一資金來源渠道，可以采取不同的融資方式；