上課第四章外匯實(shí)務(wù)課件

第三章外匯實(shí)務(wù)第三章外匯實(shí)務(wù)1本章教學(xué)目的通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場(chǎng)的概念和特點(diǎn)，熟悉外匯交易的基本類型，掌握外匯交易的技巧和方法，初步認(rèn)識(shí)我國(guó)外匯市場(chǎng)的運(yùn)作特點(diǎn)。本章教學(xué)目的通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場(chǎng)的概念和特點(diǎn)，熟2本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易基本類型第三節(jié)中國(guó)外匯市場(chǎng)第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)與防范措施本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)3第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)三、零售外匯市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念4一、外匯市場(chǎng)的概念從一國(guó)的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)是買賣外匯的場(chǎng)所。相應(yīng)地外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的相互買賣和不同外幣之間的相互買賣。從全球的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)就是各種不同貨幣彼此進(jìn)行兌換的場(chǎng)所。一、外匯市場(chǎng)的概念從一國(guó)的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)是買賣外匯的場(chǎng)所5狹義上，外匯市場(chǎng)僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場(chǎng)所，又稱批發(fā)市場(chǎng)。通常所說(shuō)的外匯市場(chǎng)就是狹義的概念。銀行之間的外匯交易起源于彌補(bǔ)銀行與客戶交易所產(chǎn)生的買賣差額的需要，調(diào)整銀行自身外匯頭寸。狹義上，外匯市場(chǎng)僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場(chǎng)所，又稱批發(fā)6廣義上，外匯市場(chǎng)還包括銀行與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的所有貨幣兌換行為及其場(chǎng)所。這一部分又稱為零售市場(chǎng)。廣義上，外匯市場(chǎng)還包括銀行與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的所有貨幣7二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1．外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)外匯市場(chǎng)通常是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)專門的有形場(chǎng)所供交易員們聚在一起兌換貨幣。交易員們往往是坐在世界各地主要銀行的辦公室里，通過(guò)計(jì)算機(jī)終端、電話、電傳和其他通訊渠道進(jìn)行聯(lián)系二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1．外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)82.外匯市場(chǎng)是24小時(shí)交易的全球最大單一市場(chǎng)由于時(shí)差的存在，各個(gè)主要外匯交易中心開(kāi)閉的時(shí)間有所差別,在全球幾乎一天24小時(shí)都進(jìn)行著外匯交易。

2.外匯市場(chǎng)是24小時(shí)交易的全球最大單一市場(chǎng)9每周一從東部時(shí)間下午5：00起，一直到周五下午5：00點(diǎn)，5天

每周一從東部時(shí)間下午5：00起，一直到周五下午5：00點(diǎn)，510

里外匯市場(chǎng)每天都24小時(shí)運(yùn)行。并保持傳統(tǒng)的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，如圖：大型貨幣中心類銀行花旗銀行瑞士聯(lián)合銀行德意志銀行東京銀行零售外匯做市商福匯公司嘉盛公司Oanda公司大型對(duì)沖基金量子基金Claxton公司Citadel公司世界500強(qiáng)豐田可口可樂(lè)聯(lián)合利華沃爾瑪

里外匯市場(chǎng)每天都24小時(shí)運(yùn)行。并保持傳統(tǒng)的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，如圖：11每天外匯市場(chǎng)依次開(kāi)市的時(shí)間順序及市場(chǎng)份額:惠靈頓→墨爾本→東京（15%）→法蘭克?！鷤惗兀?5%）→紐約（25%）每天外匯市場(chǎng)依次開(kāi)市的時(shí)間順序及市場(chǎng)份額:12每天外匯市場(chǎng)依次開(kāi)市的時(shí)間順序及市場(chǎng)份額:惠靈頓→墨爾本→東京（15%）→法蘭克福→倫敦（35%）→紐約（25%）每天外匯市場(chǎng)依次開(kāi)市的時(shí)間順序及市場(chǎng)份額:13外匯市場(chǎng)的核心力量是那些主要做市商，包括花旗銀行和美洲銀行這樣的大型貨幣中心類銀行。還有高盛和摩根斯坦利集團(tuán)這樣的全球交易龍頭。還包括《財(cái)富》雜志世界2000強(qiáng)的跨國(guó)公司。其中最富有的交易商是那些規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元的對(duì)沖基金，他們占市場(chǎng)總量2%的頭寸可以通過(guò)巨大的金融杠杠創(chuàng)造出20%的利潤(rùn)。外匯市場(chǎng)的核心力量是那些主要做市商，包括花旗銀行和美洲銀行這14

外匯市場(chǎng)的基本運(yùn)作：一些充當(dāng)貨幣中心的大型銀行，如花旗銀行、東京銀行以及德意志銀行，還有像高盛、摩根斯坦利和瑞銀等，作為主要做市商提供市場(chǎng)流動(dòng)性?？鐕?guó)公司主要利用市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，尋求機(jī)會(huì)來(lái)規(guī)避從進(jìn)出口到工資管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金是最大的投機(jī)者。各國(guó)中央銀行。外匯市場(chǎng)的基本運(yùn)作：15

2004年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、香港、悉尼、蘇黎世等。前6大市場(chǎng)的交易額分別占全球外匯交易總額的31％、19％、8％、5％、5%、4%。

2007年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、蘇黎世、東京、新加坡、香港、悉尼、巴黎和法蘭克福，占全球的份額分別為34.1%、16.6%、6.1%、6%、5.8%、4.4%、4.3%、3%、2.5%。2004年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福163．外匯市場(chǎng)是以造市商為核心的市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是造市商市場(chǎng)。每天市場(chǎng)上都發(fā)生成千上萬(wàn)宗外匯交易，不可避免地會(huì)出現(xiàn)外匯供給和需求的臨時(shí)性不平衡。一些銀行隨時(shí)準(zhǔn)備在相互之間就某一種或幾種貨幣進(jìn)行交易，而不考慮其本身外匯頭寸的狀況，以保證外匯市場(chǎng)運(yùn)行的連續(xù)性，這些交易并不一定是銀行自身的實(shí)際需要。從這個(gè)意義上說(shuō)，這些銀行相互之間創(chuàng)造了外匯市場(chǎng)，被稱為造市商（Market-maker)3．外匯市場(chǎng)是以造市商為核心的市場(chǎng)174．外匯市場(chǎng)存在雙重交易結(jié)構(gòu)在銀行間外匯市場(chǎng)上，外匯交易包括直接交易和經(jīng)紀(jì)交易兩種形式。按照美國(guó)的傳統(tǒng)慣例，在國(guó)際市場(chǎng)上銀行與外國(guó)銀行通過(guò)電話、電傳進(jìn)行直接交易，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銀行間的交易往往通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)商作為中介間接進(jìn)行。4．外匯市場(chǎng)存在雙重交易結(jié)構(gòu)18三、零售外匯市場(chǎng)零售外匯市場(chǎng)是在銀行柜臺(tái)上進(jìn)行銀行與其客戶之間的外匯交易。在銀行柜臺(tái)上，會(huì)出現(xiàn)因各種目的而需要進(jìn)行外匯交易的公司和個(gè)人，但共同的一點(diǎn)是都需要以外幣計(jì)價(jià)支付或收進(jìn)款項(xiàng)。在銀行柜臺(tái)上所進(jìn)行的交易大體有五種類型：三、零售外匯市場(chǎng)零售外匯市場(chǎng)是在銀行柜臺(tái)上進(jìn)行銀行與其客戶之19出口收匯進(jìn)口付匯匯出匯款收入?yún)R款純粹的外匯買賣出口收匯20世界主要外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)世界主要外匯市場(chǎng)21倫敦外匯市場(chǎng)在倫敦外匯市場(chǎng)，被批準(zhǔn)的外匯經(jīng)紀(jì)商，包括清算銀行、商業(yè)銀行、外國(guó)銀行設(shè)在倫敦的分支行及其他金融機(jī)構(gòu)之間，有十分完整的電訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，專用的對(duì)講電話，靈敏的電子裝置，迅速靈活地處理著各種即期和遠(yuǎn)期外匯買賣業(yè)務(wù)。1979年10月24日，英國(guó)政府宣布自即日起完全解除外匯管制，倫敦外匯市場(chǎng)成為基本上完全自由的市場(chǎng)；倫敦外匯市場(chǎng)由英格蘭銀行指定的外匯銀行和外匯經(jīng)紀(jì)人組成，外匯銀行和外匯經(jīng)紀(jì)人分別組成了行業(yè)自律組織，即倫敦外匯銀行家委員會(huì)和外匯經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)；倫敦外匯市場(chǎng)在倫敦外匯市場(chǎng)，被批準(zhǔn)的外匯經(jīng)紀(jì)商，包括清算銀行22匯率報(bào)價(jià)采用間接標(biāo)價(jià)法，交易貨幣種類眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)常有三、四十種。截至2007年4月，英國(guó)在全球外匯交易市場(chǎng)所占比重由2004年4月的31%上升到34%，升幅主要來(lái)自機(jī)構(gòu)代理、投資銀行及對(duì)沖基金業(yè)務(wù)；英國(guó)外匯交易主要集中在倫敦金融城，倫敦目前是全球最大外匯交易中心，在英國(guó)交易的美元總額是在美國(guó)本土交易的美元總額的2倍，在英國(guó)交易的歐元總額比在所有歐元區(qū)國(guó)家交易的歐元總額的2倍還多。匯率報(bào)價(jià)采用間接標(biāo)價(jià)法，交易貨幣種類眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)23紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國(guó)銀行和200多家外國(guó)銀行在紐約的分支機(jī)構(gòu)、代理行及代表處。紐約外匯市場(chǎng)在世界外匯市場(chǎng)上占有重要地位，它實(shí)際上已成為世界美元交易的清算中心，有著世界上任何外匯市場(chǎng)都無(wú)法取代的美元清算中心和劃撥的職能。從其每日的交易量來(lái)看，居世界第二位；紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家24紐約外匯市場(chǎng)是一個(gè)完全自由的外匯市場(chǎng)，匯率報(bào)價(jià)既采用直接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)英鎊）又采用間接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)歐洲各國(guó)貨幣和其他國(guó)家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進(jìn)行美元交易。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠(yuǎn)東日本等國(guó)貨幣。紐約外匯市場(chǎng)的參加者主要包括：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的成員銀行和非成員銀行，外國(guó)銀行在紐約的分支機(jī)構(gòu)，以及外國(guó)建立的代理行和代表處。此外還包括一些外匯經(jīng)紀(jì)商等。著名的中資機(jī)構(gòu)有中國(guó)銀行紐約分行。紐約外匯市場(chǎng)是一個(gè)完全自由的外匯市場(chǎng)，匯率報(bào)價(jià)既采用直接標(biāo)價(jià)25東京外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易的貨幣種類較為單一，目前市場(chǎng)上最大宗的交易仍是日元美元互換買賣，這是因?yàn)槿毡举Q(mào)易多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，日本海外資產(chǎn)以美元資產(chǎn)居多；東京外匯市場(chǎng)的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國(guó)內(nèi)銀行243家，外國(guó)銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進(jìn)出口企業(yè)商社、人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信托銀行等。東京外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易的貨幣種類較為單一，目前市場(chǎng)26新加坡外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)是隨著亞洲美元市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展起來(lái)的。它是全球第四大外匯市場(chǎng)；新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時(shí)區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進(jìn)行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場(chǎng)進(jìn)行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進(jìn)行交易；新加坡外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過(guò)他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來(lái)。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計(jì)占交易總額的1/3。匯率均以美元報(bào)價(jià)，非美元貨幣間的匯率通過(guò)套算求得；新加坡外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)是隨著亞洲美元市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展起27香港外匯市場(chǎng)香港是個(gè)自由港，是世界第五大外匯交易中心。每天開(kāi)市的正式時(shí)間是上午9點(diǎn)，但許多金融機(jī)構(gòu)半小時(shí)以前就有行市顯示。到下午5點(diǎn)，各大銀行都已沖平當(dāng)日外匯頭寸，基本上不再作新的成交；香港外匯市場(chǎng)由兩個(gè)部分構(gòu)成。一是港元兌外幣的市場(chǎng)，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國(guó)家的貨幣，其中以和美元兌換為主，當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場(chǎng)。這一市場(chǎng)的交易目的在于完成跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的資金國(guó)際調(diào)撥；香港外匯市場(chǎng)香港是個(gè)自由港，是世界第五大外匯交易中心。每天開(kāi)28第二節(jié)外匯交易基本類型一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期交易四、套匯五、套利六、貨幣期貨七、貨幣期權(quán)第二節(jié)外匯交易基本類型一、即期外匯交易29外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。2004年全球外匯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，即期外匯交易占35％，遠(yuǎn)期外匯交易占12％，而掉期交易占53％。2007年全球外匯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，即期外匯交易占32.6％，遠(yuǎn)期外匯交易占11.7％，而掉期交易占55.6％。外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。30一、即期外匯交易1．即期外匯交易的概念即期外匯交易（spotexchangedeal）又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或以后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的外匯交易形式。T+2;T+1;T+0以成交地時(shí)間為準(zhǔn)一、即期外匯交易1．即期外匯交易的概念31即期外匯交易的交割有三種：①標(biāo)準(zhǔn)交割（valuespotorVALSP），即在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割；②隔日交割（valuetomorroworVALTOM），即在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割；③當(dāng)日交割（valuetodayorVALTOD），即在成交的當(dāng)日進(jìn)行交割。即期外匯交易的交割有三種：32在國(guó)際銀行間外匯市場(chǎng)上，最常見(jiàn)的是在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。在國(guó)際銀行間外匯市場(chǎng)上，最常見(jiàn)的是在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割33不同外匯市場(chǎng)上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場(chǎng)上，交割慣例是成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日，但處于同一時(shí)區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割；在香港外匯市場(chǎng)上，港幣對(duì)美元的交易在當(dāng)日交割，港幣對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對(duì)其他幣種的交易在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。不同外匯市場(chǎng)上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場(chǎng)上，交割慣例342．即期外匯交易的作用即期外匯買賣是最基本的外匯交易形式。對(duì)于非銀行交易者來(lái)說(shuō)，即期外匯交易的作用主要有三個(gè)方面：

（1）滿足臨時(shí)性的支付需要。通過(guò)即期外匯交易獲得所需幣種的外匯，用以應(yīng)付進(jìn)出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。2．即期外匯交易的作用35（2）調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。例如，某公司現(xiàn)有100萬(wàn)美元的外匯頭寸，根據(jù)“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散風(fēng)險(xiǎn)原則，通過(guò)即期外匯交易，將一部分美元頭寸調(diào)整為歐元、日元等其他幣種，通過(guò)此種組合可以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。（2）調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。例如，某公司現(xiàn)有100萬(wàn)美元的363）進(jìn)行外匯投機(jī)。外匯市場(chǎng)上行情起伏不定，甚至暴漲暴跌，從而產(chǎn)生了投機(jī)的機(jī)會(huì)。投機(jī)（speculation）是根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，利用匯率變動(dòng)來(lái)獲取利潤(rùn)。當(dāng)預(yù)期某種貨幣貶值時(shí)，拋出該貨幣，反之買進(jìn)該貨幣。當(dāng)預(yù)期正確時(shí)，可能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，反之則可能造成巨額虧損。3）進(jìn)行外匯投機(jī)。外匯市場(chǎng)上行情起伏不定，甚至暴漲暴跌，從而373.即期外匯交易的結(jié)算方式電匯：指匯出行以電信方式（電報(bào)、電傳或其他電子方式)向匯入行發(fā)出匯款委托的一種匯付方式。匯入行在對(duì)收到的電傳付款委托核對(duì)密押無(wú)誤后，將款項(xiàng)付給收款人。

3.即期外匯交易的結(jié)算方式38

信匯：是指匯出行以郵政航空信件向匯入行發(fā)出匯款委托的一種匯付方式，匯入行對(duì)匯出行支付委托書(shū)的簽字或印鑒核對(duì)無(wú)誤后，將款項(xiàng)解付給收款人。票匯：是以銀行即期匯票作為支付工具的一種匯付方式，匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開(kāi)立以匯入行為付款人的匯票，交由匯款人自行寄交給收款人，收款人憑票向付款行取款。

信匯：是指匯出行以郵政航空信件向匯入行發(fā)出匯款委托的一種39舉例例一：出口商的即期交易，某香港出口商A公司收到一筆出口貨款，金額為100萬(wàn)美元，要求其開(kāi)戶銀行兌換成港元存入其港元存款賬戶，若當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)行報(bào)出即期匯率為：USD/HKD7.7210-14問(wèn)：A公司存款賬戶增加了多少金額港元?舉例例一：出口商的即期交易，某香港出口商A公司收到一筆出口貨40解：

A公司賣100萬(wàn)美元現(xiàn)匯給銀行，相當(dāng)于銀行買入100萬(wàn)美元現(xiàn)匯，采用買入價(jià)。因而A公司收到港元金額為：100萬(wàn)×7.7210＝772.1（萬(wàn)港元）解：41例二：進(jìn)口商的即期交易5月8日，某中國(guó)進(jìn)口商需對(duì)外支付8萬(wàn)美元的進(jìn)口貨款。報(bào)價(jià)行報(bào)出當(dāng)日即期匯率為USD/CNY6.3926-30。計(jì)算該進(jìn)口商的人民幣進(jìn)口成本？解：8萬(wàn)美元×6.3930=51.14萬(wàn)人民幣

例二：進(jìn)口商的即期交易42例三：出國(guó)旅游某人去到日本旅游，預(yù)期花費(fèi)2萬(wàn)日元。銀行報(bào)人民幣對(duì)日元匯率：JPY100/CNY8.02-9.13該旅游者買2萬(wàn)日元，所用人民幣：20000×0.0913=1826人民幣例三：出國(guó)旅游434.即期匯率的報(bào)價(jià)銀行賤買貴賣每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，右邊數(shù)字是賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的外匯買入價(jià)和賣出價(jià)剛好相反1USD=JPY120.10/901USD=CHF1.6610/804.即期匯率的報(bào)價(jià)445.交叉匯率的計(jì)算p107（1）匯率的標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，將-左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。如：$1=CHF1.3894-1.3904$1=DM1.6917-1.6922求DM/CHF的匯率。

1DM=CHF0.8211-0.82195.交叉匯率的計(jì)算p10745（2）匯率的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，將-左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。?1=$1.6806-1.6816$1=DM1.6917-1.6922求?/DM的匯率。1?=DM2.8434-2.8456（2）匯率的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，將-左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘46中國(guó)銀行某日的外匯牌價(jià)如表所示:貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)英鎊1038.071006.021046.41美元681.15675.69683.89日元7.24457.02097.3027中國(guó)銀行某日的外匯牌價(jià)如表所示:47(1)一位出國(guó)旅游者到銀行兌換3000美元現(xiàn)鈔，需要支付多少人民幣？他旅行回國(guó)后，將手頭剩余的200美元現(xiàn)鈔兌換回人民幣，能兌換多少？(2)某出口商將其收到的10萬(wàn)英鎊貨款進(jìn)行即期結(jié)匯，該出口商能兌換多少人民幣？(3)某進(jìn)口商要支付到期的貨款1000萬(wàn)日元，應(yīng)該付出多少人民幣？(4)計(jì)算美元兌日元的即期匯率。(1)一位出國(guó)旅游者到銀行兌換3000美元現(xiàn)鈔，需要支付48二、遠(yuǎn)期外匯交易一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangedeal）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯二、遠(yuǎn)期外匯交易一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念49遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。中國(guó)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元；期限有7天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月至12個(gè)月，共14個(gè)期限檔次。交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯50二)特點(diǎn)：1、雙方現(xiàn)在簽定契約，規(guī)定交易數(shù)額、匯率等；2、有效期內(nèi)，必須履行，不得反悔三)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法：1、直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率；2、標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的遠(yuǎn)期差額:二)特點(diǎn)：51A.升水(premium)、貼水(discount)、平價(jià)(atpar)：1)外幣的遠(yuǎn)期價(jià)格比即期價(jià)格高，叫遠(yuǎn)期升水。如在倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個(gè)月美元外匯遠(yuǎn)期升水0.0051美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4608-0.0051=1.4557美元；A.升水(premium)、貼水(discount)、平價(jià)(522)外幣的遠(yuǎn)期價(jià)格比即期價(jià)格低，叫遠(yuǎn)期貼水。如在倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個(gè)月美元外匯遠(yuǎn)期貼水0.0051美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4608+0.0051=1.4659美元2)外幣的遠(yuǎn)期價(jià)格比即期價(jià)格低，叫遠(yuǎn)期貼水。533.點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)方法：左低右高往上加，左高右低往下減。如美元/瑞士法郎：即期匯率為1.5086-91三個(gè)月遠(yuǎn)期為10-15則：1.5096-06三個(gè)月遠(yuǎn)期為20-15則：1.5066-763.點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)方法：左低右高往上加，左高右低往下減。54四)遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，不僅面臨商品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）遠(yuǎn)期外匯交易可用于套期保值，提供了一種防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)便手段。套期保（hedging）是指賣出（或買入）金額相當(dāng)于一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的外匯，使其價(jià)值免受匯率變動(dòng)的影響。四)遠(yuǎn)期外匯交易的作用55進(jìn)出口商可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)鎖定進(jìn)口付匯和出口收匯的成本。在國(guó)際貿(mào)易中，從簽訂買賣合同到貨款收付需要一段時(shí)間，這一時(shí)間內(nèi)的匯率變動(dòng)使得進(jìn)出口商難以準(zhǔn)確估算成本和利潤(rùn)，而且還可能遭受損失，因此進(jìn)出口商可以在簽訂買賣合同時(shí)，向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯，將其本幣或其他外幣的價(jià)值確定下來(lái)。同樣，遠(yuǎn)期外匯交易也可以用于防范國(guó)際借貸中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口商可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)鎖定進(jìn)口付匯和出口收匯的成本。56(2）市場(chǎng)參與者也可用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)。期匯投機(jī)是基于預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率不同而進(jìn)行的。如果預(yù)期某種貨幣在未來(lái)某一時(shí)間將貶值，則在期匯市場(chǎng)上賣出該貨幣，若到期該貨幣果然貶值，就在現(xiàn)匯上買入現(xiàn)匯來(lái)交割遠(yuǎn)期交易，獲取價(jià)差形式的投機(jī)利潤(rùn)。這種先賣后買的投機(jī)交易被稱為賣空（sellshortorbear）。反之，如果預(yù)期某種貨幣升值，則在期匯市場(chǎng)上買入該貨幣。這種先買后賣的投機(jī)交易被稱為買空（buylongorbull）。(2）市場(chǎng)參與者也可用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)。期匯投機(jī)是基于預(yù)期未57賣空（先賣后買）當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某外幣匯率將有較大幅度下跌，則在價(jià)位相對(duì)較高時(shí)先行預(yù)約賣出期匯,到期該種外匯匯率如果然下跌，則用下跌的匯率買進(jìn)該種貨幣的現(xiàn)匯來(lái)交割遠(yuǎn)期。在這種方式中，賣出遠(yuǎn)期時(shí)投機(jī)者手中實(shí)際并無(wú)外匯，故稱為“賣空”。賣空（先賣后買）58今天多倫多外匯市場(chǎng)行情:三個(gè)月匯率英鎊/加元1.6078-93一投機(jī)商預(yù)期英鎊對(duì)加元匯率將下跌,賣出50萬(wàn)英鎊三個(gè)月遠(yuǎn)期。三個(gè)月后英鎊果然貶值，現(xiàn)匯市場(chǎng)匯率為：英鎊/加元1.6055-63點(diǎn)差：(1.6078-1.6063)=0.0015此時(shí)他買進(jìn)50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯,賺:50萬(wàn)×0.0015=0.075萬(wàn)加元

思考:如果三個(gè)月后英鎊升值，投資結(jié)果？

今天多倫多外匯市場(chǎng)行情:59買空（先買后賣）

當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外匯將上升，則在該貨幣價(jià)位相對(duì)較低時(shí)先行預(yù)約買進(jìn)該貨幣的遠(yuǎn)期。到期該種外匯匯率如果然上升，則按上升的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來(lái)進(jìn)行交割，從中獲利。

買空（先買后賣）60假設(shè):C銀行報(bào)出一個(gè)月美元兌日元匯率為:USD/JPY76.67-77A銀行預(yù)計(jì)一個(gè)月后美元匯率將上升，于是通過(guò)遠(yuǎn)期交易進(jìn)行投機(jī),從中獲取收益。操作如下：1、買入一個(gè)月遠(yuǎn)期美元60萬(wàn)，匯率76.772、一個(gè)月到期時(shí)，現(xiàn)匯市場(chǎng)美元升值,匯率:USD/JPY76.98-77.06，A銀行在現(xiàn)匯市場(chǎng)賣出美元，匯率76.98假設(shè):C銀行報(bào)出一個(gè)月美元兌日元匯率為:USD/JPY7613、然后交割遠(yuǎn)期外匯合同.4、投機(jī)利潤(rùn)：4618.8-4606.2=12.6萬(wàn).(日元)分析如下情況：如果外匯市場(chǎng)美元匯率變動(dòng)方向與投機(jī)者的預(yù)期相反，結(jié)果如何？3、然后交割遠(yuǎn)期外匯合同.62舉例:出口商運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易例：今天，中國(guó)出口商出口價(jià)值20萬(wàn)英鎊的商品到英國(guó)，雙方商定一個(gè)月后用英鎊結(jié)算。市場(chǎng)條件如下：即期匯率GBP/CNY9.9550-76一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP/CNY9.9921-43舉例:出口商運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易例：今天，中國(guó)出口商出口價(jià)值2063操作如下：今天，出口商與銀行簽訂賣出一個(gè)月20萬(wàn)英鎊的遠(yuǎn)期合同，匯率為9.9921。交割日，收到199.84萬(wàn)人民幣（9.9921×20萬(wàn)英鎊）。該筆交易的意義：假設(shè)交割日現(xiàn)貨市場(chǎng)英鎊匯率下降，此筆遠(yuǎn)期外匯交易是否達(dá)到目的？又假設(shè)交割日即期市場(chǎng)英鎊匯率上升，如何評(píng)價(jià)此筆遠(yuǎn)期交易？結(jié)論：操作如下：64外幣借款者運(yùn)用遠(yuǎn)期交易

今天，一家中國(guó)公司以5.5%固定年率借入300萬(wàn)港幣，期限三個(gè)月，并兌換成人民幣使用。為避免港幣升值加大還款成本，該公司運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易為借款保值。匯市行情：即期匯率：HKD/CNY0.8219-31三個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率：HKD/CNY0.8211-20外幣借款者運(yùn)用遠(yuǎn)期交易今天，一家中國(guó)公司以5.5%固65操作如下：1、三個(gè)月后歸還300萬(wàn)港幣本利和：300萬(wàn)×（1+5.5%×3/12）=304.13萬(wàn)2、今天與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，買入三個(gè)月期港幣304.13萬(wàn)，匯率0.8220，以備還款,還款成本為：304.13萬(wàn)×0.8220=249.99萬(wàn)人民幣3、交割日：履行遠(yuǎn)期合約。

操作如下：66三、掉期交易一)掉期交易的概念在銀行間外匯市場(chǎng)上，更為常用的交易方式是掉期交易，也是交易量最大的外匯交易品種。三、掉期交易一)掉期交易的概念67掉期交易（swapoperation）掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行。也就是說(shuō)，在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日期不同。主要形式:掉期交易（swapoperation）掉期交易是指將幣種相681、即期／遠(yuǎn)期掉期，即在即期外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量的某種貨幣的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上賣出（或買進(jìn)）相同金額的同一種貨幣；2、遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期，即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）一種期限的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）另一種期限的，但金額和市種都相同的遠(yuǎn)期外匯。3、即期/次日掉期；1、即期／遠(yuǎn)期掉期，即在即期外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量692．掉期交易的報(bào)價(jià)利率平價(jià)學(xué)說(shuō)是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到的兩種貨幣利率和遠(yuǎn)期期限，即：掉期率（升貼水）＝即期匯率×2．掉期交易的報(bào)價(jià)70在上述公式中，若計(jì)價(jià)貨幣利率大于單位貨幣利率，其利率差為正數(shù)，此時(shí)遠(yuǎn)期匯率減其即期匯率大于零，稱之為升水；若計(jì)價(jià)貨幣利率小于單位貨幣利率，其利率差為負(fù)數(shù)，此時(shí)遠(yuǎn)期匯率減其即期匯率小于零，稱之為貼水。在上述公式中，若計(jì)價(jià)貨幣利率大于單位貨幣利率，其利率差為正數(shù)713．掉期交易的作用掉期交易是復(fù)合的外匯交易，進(jìn)行掉期交易的目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過(guò)賤買貴賣獲取利潤(rùn)，或者用來(lái)防范匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。除了銀行外，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進(jìn)行套利活動(dòng)。（1）銀行可以運(yùn)用掉期交易來(lái)防范與客戶進(jìn)行的單獨(dú)遠(yuǎn)期外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)。3．掉期交易的作用72（2）銀行可以運(yùn)用掉期交易來(lái)調(diào)整某一時(shí)期的外匯頭寸。（3）銀行可以運(yùn)用掉期交易進(jìn)行盈利操作.（2）銀行可以運(yùn)用掉期交易來(lái)調(diào)整某一時(shí)期的外匯頭寸。73遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期套期保值：新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后須支付貨款10萬(wàn)美元；他將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)3個(gè)月后收回以美元計(jì)價(jià)的貨款。為避免風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行操作？新加坡外匯市場(chǎng)匯率如下：1個(gè)月期美元匯率：USD1=SGD（1.8213-1.8243）3個(gè)月期美元匯率：USD1=SGD（1.8218-1.8248）遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期套期保值：新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一74掉期套期保值：1：買進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，應(yīng)支付18.243萬(wàn)新加坡元；2：同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，收取18.218萬(wàn)新加坡元；掉期套期保值：1：買進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，應(yīng)支付18.275即期／遠(yuǎn)期掉期交易例：香港公司借入一筆美元資金，換成港幣歸還欠款。金額1000萬(wàn)美元，年利率是5.6%，半年后歸還。香港公司為控制風(fēng)險(xiǎn)，在借入并兌換成港幣的時(shí)候，又在6個(gè)月遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)付保證金買進(jìn)美元以保值。即期匯率：USD/HKD=7.80106個(gè)月遠(yuǎn)期升水：90則遠(yuǎn)期匯率為7.8100即期／遠(yuǎn)期掉期交易例：香港公司借入一筆美元資金，換成港幣歸還76操作如下:（1）借入美元并兌換成港幣的本金是：1000*7.8010=HKD7801萬(wàn)（2）需還款的本利和為1000*（1+6/12*5.6%）則需要花港幣遠(yuǎn)期買入美元的數(shù)額是：1000*（1+6/12*5.6%）*7.8100=HKD8028.68實(shí)際的年利息率（227.68/7801）*2*100%=5.8%操作如下:（1）借入美元并兌換成港幣的本金是：77四、套匯一)套匯的概念套購(gòu)（arbitrage）是指利用同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)上的價(jià)格差，同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)或兩個(gè)以上市場(chǎng)進(jìn)行賤買貴賣，以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。四、套匯一)套匯的概念78由于套購(gòu)行為的存在，低價(jià)市場(chǎng)上的價(jià)格上升，高價(jià)市場(chǎng)上的價(jià)格下降，結(jié)果使兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一致。因此，套購(gòu)機(jī)會(huì)的存在表明市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)，是市場(chǎng)無(wú)效的一種表現(xiàn)，而套購(gòu)行為是使市場(chǎng)趨于有效的一種手段。套匯分為直接套匯和間接套匯。由于套購(gòu)行為的存在，低價(jià)市場(chǎng)上的價(jià)格上升，高價(jià)市場(chǎng)上的價(jià)格下79二)直接套匯直接套匯（directarbitrage）又稱兩角套匯（twopointarbitrage），是指利用同種貨幣的匯率差異，賤買貴賣來(lái)獲取匯差的行為。二)直接套匯80從詢價(jià)銀行來(lái)說(shuō)，如果同時(shí)得到兩個(gè)不同的匯率報(bào)價(jià)，而且其中一個(gè)報(bào)價(jià)的買入?yún)R率低于另一個(gè)報(bào)價(jià)的賣出匯率，則存在兩角套匯。某銀行獲得兩個(gè)EUR/USD的報(bào)價(jià)，分別是：1.5380/84和1.5386/90。那么，該銀行按照1.5384買入歐元，按照1.5386賣出歐元，可獲得2個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)，100萬(wàn)歐元的交易則可獲得200美元的利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō)，兩角套匯的機(jī)會(huì)很少。從詢價(jià)銀行來(lái)說(shuō)，如果同時(shí)得到兩個(gè)不同的匯率報(bào)價(jià)，而且其中一個(gè)81例：倫敦外匯市場(chǎng)：GBP/USD1.5440-50紐約外匯市場(chǎng)：GBP/USD1.5460-70某投資者有100萬(wàn)英鎊，操作如下：100萬(wàn)×1.5460÷1.5450=100.06(萬(wàn))

如果套匯者手中有美元，如何操作？例：82三)間接套匯間接套匯（indirectarbitrage）又稱三角套匯（threepointarbitrage），是指利用三種或三種以上貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣來(lái)獲取匯差的行為。判斷三角套匯是否存在需要計(jì)算，相對(duì)復(fù)雜一些。三)間接套匯83例：倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF5套匯者無(wú)利可圖，前兩者套算后有$1=FF5而倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF6 可套匯。

例：倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$184把三地匯率改成相同的標(biāo)價(jià)法，然后用三個(gè)賣出價(jià)或三個(gè)買入價(jià)相乘，若乘積等于1或者幾乎等于1時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)之間的貨幣匯率關(guān)系處于均衡狀態(tài)。沒(méi)有匯差，或只有微小的差率，但不足以抵補(bǔ)資金調(diào)度成本，套利將無(wú)利可圖，若乘積不等于1，說(shuō)明存有匯率差異，此時(shí)套匯有利可圖。把三地匯率改成相同的標(biāo)價(jià)法，然后用三個(gè)賣出價(jià)或三個(gè)買入價(jià)85

例：某日以下三個(gè)外匯市場(chǎng)即期匯率如下紐約外匯市場(chǎng)：GBP/USD1.8400-92倫敦外匯市場(chǎng)：GBP/HKD14.442-62香港外匯市場(chǎng)：USD/HKD7.7800-101、判斷是否有匯價(jià)差：套算匯率2、判斷投資者手中持有貨幣在哪個(gè)市場(chǎng)更貴，通過(guò)套算匯率判斷。

例：某日以下三個(gè)外匯市場(chǎng)即期匯率如下863、套匯交易過(guò)程（不考慮交易成本）：如果投資者有10萬(wàn)美元，根據(jù)倫敦紐約市場(chǎng)匯率計(jì)算如下：USD/HKD7.8099-7.859710萬(wàn)美元÷1.8492×14.442÷7.7810=10.037萬(wàn)美元3、套匯交易過(guò)程（不考慮交易成本）：87例：倫敦：GBP/USD1.4468/1.4480紐約：EUR/USD0.9085/0.9095法蘭克福：EUR/GBP0.6235/0.6245紐約和法蘭克福的交叉匯率GBP/USD：1.4548/1.4587倫敦的英鎊更便宜，所以在倫敦用美元買英鎊，再到法蘭克福換成歐元，然后在紐約把歐元換回美元（1/1.4480）*（1/0.6245）*0.9085=1.0047例：88五、套利套利（interestarbitrage）是指投資者利用不同貨幣短期收益率的差異，將資金從收益率較低的貨幣轉(zhuǎn)向收益率較高的貨幣，從中獲取收益差額的行為。由于資金在不同貨幣之間的轉(zhuǎn)移，會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以需要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)套期保值，即所謂的拋補(bǔ)套利。見(jiàn)講稿五、套利套利（interestarbitrage）是指投資89非抵補(bǔ)（拋補(bǔ)）套利：套利的同時(shí)，不進(jìn)行掉期交易抵補(bǔ)（拋補(bǔ)）套利：套利的同時(shí)進(jìn)行掉期交易，即同時(shí)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以防范風(fēng)險(xiǎn)非抵補(bǔ)（拋補(bǔ)）套利：套利的同時(shí)，不進(jìn)行掉期交易90非抵補(bǔ)套利：例：某日，一美國(guó)公司有閑置資金$200000，期限為6個(gè)月。此時(shí)美國(guó)貨幣市場(chǎng)一年期利率為4.2%，而英國(guó)同期利率為5.8%，此時(shí)美國(guó)外匯市場(chǎng)即期匯率為?/$=1.4790/1.4800，套利？非抵補(bǔ)套利：91美國(guó)投資：200000*（1+4.2%*6/12）=204200英國(guó)投資：200000/1.4800*（1+5.8%*6/12）=139054如果匯率不變，6個(gè)月后換回美元：139054*1.4790=205660美國(guó)投資：200000*（1+4.2%*6/12）=204292抵補(bǔ)套利：例：￡1=$2.0040-2.0050一年期遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.9840-1.9860倫敦年利率為13%，紐約年利率為11%一美國(guó)投資者以20050美元購(gòu)買10000英鎊現(xiàn)匯，同時(shí)賣出英鎊遠(yuǎn)期外匯。套利？抵補(bǔ)套利：93六、貨幣期貨期貨，指交易雙方在成交以后，同意按合同規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來(lái)的某一特定日期進(jìn)行清算和交割的交易方式。實(shí)物類：谷物、金屬、纖維、林產(chǎn)品、畜產(chǎn)類、糧食、石油制品（原油、汽油）六、貨幣期貨期貨，指交易雙方在成交以后，同意按合同規(guī)定的數(shù)量94金融類：利率期貨、外匯、股票指數(shù)、黃金等(1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)推出全球第一個(gè)金融期貨品種——外匯期貨)產(chǎn)生背景：布雷頓體系崩潰，浮動(dòng)匯率剛剛出現(xiàn)，各國(guó)貨幣匯率大起大落，為保值、為投機(jī)，最終產(chǎn)生了。金融類：利率期貨、外匯、股票指數(shù)、黃金等(1972年5月芝加95一)貨幣期貨的含義貨幣期貨是在有形的交易市場(chǎng)，通過(guò)結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購(gòu)買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。一)貨幣期貨的含義96二)外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易區(qū)別合約的規(guī)范程度不同（金額標(biāo)準(zhǔn)化、交割日期標(biāo)準(zhǔn)化<如芝加哥IMM，合同只在1、3、4、6、7、9、10、12月的第三個(gè)星期三到期>、交割地點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、幣種標(biāo)準(zhǔn)化）；交易的具體內(nèi)容不同（市場(chǎng)、主體、方式）；交易的具體要求不同（保證金、傭金、流動(dòng)性）；二)外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易區(qū)別合約的規(guī)范程度不同（金額標(biāo)準(zhǔn)化97三)外匯期貨交易的應(yīng)用三)外匯期貨交易的應(yīng)用1、空頭套期保值（見(jiàn)P123）2、多頭套期保值（見(jiàn)P124）三)外匯期貨交易的應(yīng)用三)外匯期貨交易的應(yīng)用98練習(xí)1去年12月底，美國(guó)某進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口一批農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)值300萬(wàn)英鎊，6個(gè)月后支付貨款，為防止6個(gè)月后英鎊升值，進(jìn)口商購(gòu)買了IMM期貨，進(jìn)行套期保值，匯率如下表，請(qǐng)計(jì)算套期盈虧并進(jìn)行解釋；

現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)12月底 1GBP=$1.5235; 1GBP=$1.5260現(xiàn)在 1GBP=$1.5255 ;1GBP=$1.5290練習(xí)1去年12月底，美國(guó)某進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口一批農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)值399現(xiàn)貨市場(chǎng)：虧損300*（1.5255-1.5235）=0.6萬(wàn)美元期貨市場(chǎng)：盈利300*（1.5290-1.5260）=0.9萬(wàn)美元總盈余0.9-0.6=0.3萬(wàn)美元現(xiàn)貨市場(chǎng)：虧損300*（1.5255-1.5235）=0.6100七.期權(quán)交易一)期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是指其持有者在規(guī)定的期限內(nèi)享有按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。買方通過(guò)支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)獲得在一定期限內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；七.期權(quán)交易一)期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是指其持有者101賣方收取一定的期權(quán)費(fèi)后，則必須在一定期限內(nèi)無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的承諾；賣方收取一定的期權(quán)費(fèi)后，則必須在一定期限內(nèi)無(wú)條件服從買方的選102二)期權(quán)交易的當(dāng)事人1）買方（享有權(quán)利）：買入某資產(chǎn)的權(quán)利；賣出某資產(chǎn)的權(quán)利；（2）賣方（承擔(dān)義務(wù)）：賣出某資產(chǎn)的義務(wù)；買進(jìn)某資產(chǎn)的義務(wù)；二)期權(quán)交易的當(dāng)事人103（3）經(jīng)紀(jì)商：期權(quán)交易所的會(huì)員，接受交易雙方的委托，充當(dāng)他們的代理人，并收取雙方手續(xù)費(fèi)；（3）經(jīng)紀(jì)商：期權(quán)交易所的會(huì)員，接受交易雙方的委托，充當(dāng)他們104三)期權(quán)交易的類型1、按期權(quán)的性質(zhì)分類：（1）看漲期權(quán)或買入期權(quán)（calloption）即期權(quán)的買方在規(guī)定的期限內(nèi)有按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)資產(chǎn)的權(quán)利。看漲期權(quán)多頭：即買方，有買進(jìn)的權(quán)利；看漲期權(quán)空頭：即賣方，承擔(dān)賣出的義務(wù)；三)期權(quán)交易的類型105（2）看跌期權(quán)或賣出期權(quán)（putoption),即期權(quán)的買方有按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)多頭：即買方，有賣出的權(quán)利；看跌期權(quán)空頭：即賣方，承擔(dān)買進(jìn)的義務(wù)；（2）看跌期權(quán)或賣出期權(quán)（putoption),即期權(quán)的買106（3）套做期權(quán)，即在同一時(shí)間內(nèi)，對(duì)同一種資產(chǎn)，既購(gòu)入看漲期權(quán)（買入期權(quán)），又購(gòu)入該資產(chǎn)的看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）的交易方式。（3）套做期權(quán)，即在同一時(shí)間內(nèi)，對(duì)同一種資產(chǎn)，既購(gòu)入看漲期權(quán)1072、根據(jù)行使期權(quán)的時(shí)間分類：歐式期權(quán)：期權(quán)購(gòu)買者只能在期權(quán)到期前兩個(gè)工作日才能行使期權(quán)，即行使期權(quán)日固定。美式期權(quán)：不固定行使期權(quán)日，購(gòu)入者可以在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天行使期權(quán)。2、根據(jù)行使期權(quán)的時(shí)間分類：1083、按照外匯期權(quán)的交割價(jià)與即期外匯交易價(jià)的關(guān)系分類：有利期權(quán)無(wú)利期權(quán)平價(jià)期權(quán)3、按照外匯期權(quán)的交割價(jià)與即期外匯交易價(jià)的關(guān)系分類：1094、按照外匯期權(quán)交易方式分類：即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)4、按照外匯期權(quán)交易方式分類：110四)外匯期權(quán)交易的基本規(guī)則合約金額是標(biāo)準(zhǔn)化的；匯率的標(biāo)價(jià)和外匯期貨一樣；協(xié)議價(jià)格又稱執(zhí)行價(jià)格，即所規(guī)定的交割匯率；到期月份和到期日；保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)的價(jià)格，由買方支付給賣方以取得執(zhí)行權(quán)的費(fèi)用；保證金：賣方繳納保證金，隨行市的漲跌而變動(dòng)；四)外匯期權(quán)交易的基本規(guī)則合約金額是標(biāo)準(zhǔn)化的；111看漲期權(quán)(買入期權(quán))買入看漲期權(quán)：指該期權(quán)購(gòu)買者在合同有效期內(nèi)可按約定匯率買進(jìn)一定數(shù)額外幣的權(quán)利。例：計(jì)價(jià)貨幣DM金額1250萬(wàn)DM即期匯價(jià)：$1=2.5DM期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)美元7月1日達(dá)成交易a）、10月1日：馬克升值為$1=2.3DM則行使權(quán)利，（1250/2.5+5）=505萬(wàn)美元<1250/2.3=543.4783萬(wàn)美元看漲期權(quán)(買入期權(quán))買入看漲期權(quán)：指該期權(quán)購(gòu)買者在合同有效期112b)、馬克貶值為$1=2.6DM則放棄行使權(quán)利，享受DM升值帶來(lái)的好處；1250/2.6+5=485.7692萬(wàn)美元<505萬(wàn)美元上限價(jià)格=協(xié)議價(jià)格+期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)b)、馬克貶值為$1=2.6DM113練習(xí)1某投機(jī)商預(yù)計(jì)二個(gè)月后德馬克將上漲，按協(xié)定匯率DM1.7/$購(gòu)入馬克12.5萬(wàn)，期權(quán)費(fèi)為DM0.01/$，共支付1250$,兩個(gè)月后：匯率如預(yù)測(cè)：$1=DM1.6相比較于不買期權(quán),執(zhí)行期權(quán)的盈利是多少？練習(xí)1某投機(jī)商預(yù)計(jì)二個(gè)月后德馬克將上漲，按協(xié)定匯率DM1.7114執(zhí)行期權(quán)支付美元12.5萬(wàn)/1.7=7.3529萬(wàn)$，如果在市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買入馬克需支付美元12.5萬(wàn)/1.6=7.8125萬(wàn)$，所以執(zhí)行期權(quán)比不執(zhí)行期權(quán)要少花費(fèi)：7.8125—7.3529—0.125=3.346（萬(wàn)$）執(zhí)行期權(quán)支付美元12.5萬(wàn)/1.7=7.3529萬(wàn)$，如果在115練習(xí)2某進(jìn)口商進(jìn)口日本設(shè)備,六個(gè)月后交付須付6250萬(wàn)日元,即期美元/日元為97.50/60.為防范匯率風(fēng)險(xiǎn),該進(jìn)口商以3000美元的保險(xiǎn)費(fèi)買進(jìn)匯價(jià)為98.50的歐式期權(quán),六個(gè)月后該進(jìn)口商在下述情況下應(yīng)按約買賣還是棄約?為什么?請(qǐng)計(jì)算說(shuō)明.并指出日元即期匯率到多少執(zhí)行期權(quán)能盈利。(1)

市場(chǎng)匯率:98.55/65(2)

市場(chǎng)匯率:98.50/60(3)

市場(chǎng)匯率:98.40/50練習(xí)2某進(jìn)口商進(jìn)口日本設(shè)備,六個(gè)月后交付須付6250萬(wàn)日元,116解答:(1)進(jìn)口商買進(jìn)買入日元，賣出美元的期權(quán)，則在條件1下，六個(gè)月后日元匯價(jià)貶值，放棄期權(quán)，直接按照98.55的價(jià)格到即期市場(chǎng)買入日元;(2)第2種情況下可以執(zhí)行,節(jié)約再次交易成本;(3)第3種情況下六個(gè)月后日元升值，執(zhí)行期權(quán)，按照98.50的價(jià)格買入日元，賣出美元，比那時(shí)的即期匯價(jià)98.4更便宜。(4)6250/（6250/98.5+0.3）=98.04，即日元漲到98.04以下執(zhí)行期權(quán)能贏利解答:(1)進(jìn)口商買進(jìn)買入日元，賣出美元的期權(quán)，則在條117練習(xí)3我國(guó)某企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，需在3個(gè)月后向法國(guó)出口商支付120萬(wàn)歐元，若按當(dāng)時(shí)1USD＝1.2€的匯率計(jì)算，該企業(yè)需100萬(wàn)$，為固定進(jìn)口成本和避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)按1USD＝1.2€的匯率向銀行支付10000$的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買一筆期權(quán)。三個(gè)月后，根據(jù)匯率變化可能出現(xiàn)下列三種情況：練習(xí)3我國(guó)某企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，需在3個(gè)月后向法國(guó)出口商118①美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝1.15€，此時(shí)該進(jìn)口企業(yè)行使期權(quán)，按合約匯率1USD＝1.2€進(jìn)行交割，支付100萬(wàn)$購(gòu)進(jìn)120萬(wàn)€，加上1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)，共支付101萬(wàn)$。但若該進(jìn)口商沒(méi)有購(gòu)買期權(quán)，按當(dāng)時(shí)即期匯率購(gòu)買120萬(wàn)€，則需支付120萬(wàn)÷1.15＝104.34萬(wàn)$才能買進(jìn)120萬(wàn)€。通過(guò)利用期權(quán)交易，盡管進(jìn)口商支付了1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)，但有效避免了3.34萬(wàn)美元（104.34萬(wàn)－101萬(wàn)）的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。分析:①美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝119②美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝1.25€，此時(shí)該進(jìn)口商應(yīng)放棄行使期權(quán)，在市場(chǎng)上按1USD＝1.25€匯率直接購(gòu)買120萬(wàn)€，且只需支付120萬(wàn)÷1.25＝96萬(wàn)$，加上期權(quán)費(fèi)1萬(wàn)$，共支出97萬(wàn)$。這比執(zhí)行期權(quán)支出100萬(wàn)$降低成本3萬(wàn)$。分析(盈虧平衡點(diǎn)?)②美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝120③美元對(duì)歐元匯率三個(gè)月后仍為1USD＝1.2€，此時(shí)該進(jìn)口商執(zhí)行期權(quán)與否的結(jié)果是一樣的，雖付出了1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)。但固定了成本，這也是期權(quán)買方的最大損失。③美元對(duì)歐元匯率三個(gè)月后仍為1USD＝1.2€，此時(shí)該121練習(xí)：今天是2004年4月1日。香港城院公司剛與德國(guó)KMP公司簽署合約，接獲了一宗價(jià)值1千萬(wàn)歐元的生意。根據(jù)合約，本公司需于10月底把貨物寄出，由于KMP公司是本公司的大客戶，本公司允許KMP公司在貨物寄出3個(gè)月后（即2005年1月）付款。為了對(duì)沖在九個(gè)月后所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，身為財(cái)務(wù)經(jīng)理的你，被委派負(fù)責(zé)制定對(duì)沖的方法。經(jīng)過(guò)研究，你發(fā)現(xiàn)有三種不同的方法，其各自有關(guān)的資料如下：（1）外匯遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）： 歐元/港元即期匯率 7.4/7.45練習(xí)：今天是2004年4月1日。香港城院公司剛與德國(guó)KMP公122九個(gè)月遠(yuǎn)期匯率7.5/7.55（2）九個(gè)月的1百萬(wàn)歐元看跌期權(quán)（putoptions）：期權(quán)協(xié)議價(jià)： 7.56歐元/港元期權(quán)金： 15000港元請(qǐng)根據(jù)以上的資料，闡述城院公司可以如何運(yùn)用這兩種不同的方法對(duì)沖其外匯風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算哪種對(duì)沖方法贏利最高？與企業(yè)不采取期權(quán)交易這種方式進(jìn)行比較，同時(shí)考慮到期權(quán)的成本問(wèn)題，計(jì)算匯率的價(jià)格到什么程度才有盈利？九個(gè)月遠(yuǎn)期匯率7.5/7.55123第三節(jié)中國(guó)外匯市場(chǎng)一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的形成二、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展第三節(jié)中國(guó)外匯市場(chǎng)一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的形成124一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的形成1994年4月1日，中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行重大改革，建立了以中國(guó)外匯交易中心為核心，通過(guò)電子網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起的由中央銀行和外匯指定銀行參與的銀行間外匯市場(chǎng)。一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的形成1994年4月1日，中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行125中國(guó)外匯交易中心設(shè)在上海，是中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨(dú)立核算、非盈利性的事業(yè)法人。其主要功能是提供外匯交易的系統(tǒng)，組織外匯交易品種的買賣，辦理外匯交易的清算以及有關(guān)信息服務(wù)。見(jiàn)講稿中國(guó)外匯交易中心設(shè)在上海，是中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨(dú)立核算、非盈126二、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展根據(jù)不同的交易對(duì)象，中國(guó)外匯市場(chǎng)可劃分為兩個(gè)不同的板塊：本幣兌外幣的交易市場(chǎng)與外幣兌外幣的交易市場(chǎng)。在貨幣可自由兌換的國(guó)家，兩者是融為一體的，而我國(guó)目前的外匯市場(chǎng)則是互相獨(dú)立的兩個(gè)板塊。二、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展根據(jù)不同的交易對(duì)象，中國(guó)外匯市場(chǎng)可劃分1271、外幣對(duì)外幣市場(chǎng)外幣對(duì)外幣的交易：在銀行間市場(chǎng)上有8種外幣對(duì)的交易（2005年5月18日推出）。歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加元、美元/港元、美元/瑞郎、歐元/日元參與者不僅包括公司企業(yè)，還包括持有外匯的居民個(gè)人。1、外幣對(duì)外幣市場(chǎng)128零售市場(chǎng)上包括了即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、掉期外匯買賣、期權(quán)外匯買賣、貨幣互換等在內(nèi)的幾乎所有類型的外匯交易。不過(guò)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)性高的外匯期貨與保證金交易，國(guó)家控制得比較嚴(yán)，未經(jīng)特別批準(zhǔn)，是不許開(kāi)辦此類業(yè)務(wù)的。個(gè)人外匯交易主要限于個(gè)人實(shí)盤外匯交易（外匯寶）。零售市場(chǎng)上包括了即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、掉期外匯買賣、期1292、人民幣對(duì)外幣市場(chǎng)（人民幣外匯市場(chǎng)）

從結(jié)構(gòu)上看，該市場(chǎng)亦可分為三個(gè)層次：1)零售市場(chǎng):零售市場(chǎng)，即指客戶與外匯指定銀行之間的市場(chǎng)。2、人民幣對(duì)外幣市場(chǎng)（人民幣外匯市場(chǎng)）130

1996年7月1日前，為了保持對(duì)外商投資企業(yè)政策的連續(xù)性，保留了過(guò)去的外匯調(diào)劑中心的做法，專門為外商投資企業(yè)提供外匯調(diào)劑服務(wù)。外商投資企業(yè)買賣外匯的價(jià)格按當(dāng)日中國(guó)人民銀行公布的外匯牌價(jià)（中間價(jià)），加收0.15%的手續(xù)費(fèi)，不實(shí)行價(jià)差的辦法。1996年7月1日前，為了保持對(duì)外商投資企業(yè)政策的連續(xù)1311996年7月1日實(shí)行外商投資企業(yè)銀行結(jié)售匯以后，外商投資企業(yè)結(jié)售匯既可到銀行辦理，也可到外匯調(diào)劑市場(chǎng)辦理外匯買賣。到1998年12月1日，外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)停辦，外商投資企業(yè)結(jié)售匯均到外匯指定銀行辦理1996年7月1日實(shí)行外商投資企業(yè)銀行結(jié)售匯以后，外商投資企1322).銀行間外匯市場(chǎng),即批發(fā)市場(chǎng).外匯指定銀行在辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)買超或賣超的現(xiàn)象，這時(shí)，外匯指定銀行就可以通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易，平衡其外匯頭寸。2).銀行間外匯市場(chǎng),即批發(fā)市場(chǎng).133銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展歷程:1994年以前，我國(guó)先后經(jīng)歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年1月1日起，我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革：匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；取消外匯留成和上繳，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行結(jié)匯售匯，銀行則進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易。銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展歷程:1341994年4月4日，中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)正式建立。銀行間外匯市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“外匯市場(chǎng)”）主要為外匯指定銀行平補(bǔ)結(jié)售匯頭寸余缺及其清算提供服務(wù)，外匯指定銀行為交易主體，外匯管理部門對(duì)銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸實(shí)行上下限額管理，對(duì)于超過(guò)或不足限額的部分，銀行可通過(guò)銀行間市場(chǎng)售出或補(bǔ)充。目前我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)類似于巴黎、法蘭克福的外匯市場(chǎng),有固定的交易場(chǎng)所,市場(chǎng)主體在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)在場(chǎng)中交易。1994年4月4日，中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范135外匯市場(chǎng)建立以來(lái)發(fā)展迅速，交易主體斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，服務(wù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)。1994年4月5日增設(shè)港幣交易。1995年3月1日開(kāi)辦日元交易。2002年4月1日增加歐元交易。2003年10月1日起，允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易。2005年5月18日開(kāi)辦了8種外幣對(duì)交易。2005年8月15日推出遠(yuǎn)期外匯交易。外匯市場(chǎng)建立以來(lái)發(fā)展迅速，交易主體斷增加，交易品種不斷豐富，1362005年3月15日，外匯交易中心引進(jìn)包括中行等9家銀行作為外匯交易做市商，作為對(duì)人民幣匯率制度改革的配套交易制度改革。做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和外匯(證券)與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。2005年3月15日，外匯交易中心引進(jìn)包括中行等9家銀行作為1372005年5月18日開(kāi)辦了8種外幣對(duì)交易。2005年8月15日推出遠(yuǎn)期外匯交易。允許銀行在獲得遠(yuǎn)期交易資格6個(gè)月后從事掉期交易。

2006年1月4日開(kāi)始即期交易增加詢價(jià)方式，并正式引入做市商制度。2006年4月24日，推出人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。2005年5月18日開(kāi)辦了8種外幣對(duì)交易。1382006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時(shí)，交易時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)。2003年2月8日開(kāi)始，即期競(jìng)價(jià)交易時(shí)間從9:20～11:00延長(zhǎng)到9:30～15:30；2006年10月9日起收市時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)到17:30，與詢價(jià)交易的交易時(shí)間保持一致。2006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時(shí)，交易1393).中央銀行與外匯指定銀行間的市場(chǎng).嚴(yán)格地說(shuō)這是銀行間的市場(chǎng),主要是央行可以適時(shí)以普通會(huì)員身份入市，進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，調(diào)節(jié)外匯供求，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定，是中國(guó)人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控和管理的有效途徑。

3).中央銀行與外匯指定銀行間的市場(chǎng).嚴(yán)格地說(shuō)這是銀行間的市1403、人民幣匯率的形成過(guò)程中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日開(kāi)市之初公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的開(kāi)盤價(jià)，作為中間價(jià)格。銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元買賣價(jià)在中國(guó)人民銀行公布的市場(chǎng)交易中間價(jià)上下0.5%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，歐元、日元、港幣、英鎊等非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)浮動(dòng)幅度為上下3%。3、人民幣匯率的形成過(guò)程141三、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)運(yùn)作外匯指定銀行在規(guī)定的浮動(dòng)范圍內(nèi)確定掛牌匯率，對(duì)客戶買賣外匯。銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。銀行可自行制定非美元對(duì)人民幣價(jià)格。銀行可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價(jià)格。三、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)運(yùn)作外匯指定銀行在規(guī)定的浮動(dòng)范圍142

第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)與防范措施一匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念：是指國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易金融活動(dòng)中以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)債務(wù)因匯率變動(dòng)而引起幣值上升或下降而造成損失的可能性。第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)與防范措施一匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念：143二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類1.商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口商所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)出口貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)：出口收入的外幣匯率下跌使出口商所承受的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)口貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口支付的外幣匯率上升使進(jìn)口商蒙受的經(jīng)濟(jì)損失二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類1442、金融性風(fēng)險(xiǎn)：外匯資產(chǎn)價(jià)值的下降或外匯負(fù)債價(jià)值的上升所造成的損失外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)：存放在外國(guó)銀行的外幣資產(chǎn),由于匯率變動(dòng)而引起外匯儲(chǔ)備的價(jià)值.債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：以外幣計(jì)價(jià)的資本借出或借入在清償債權(quán)債務(wù)時(shí)由于匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失.

2、金融性風(fēng)險(xiǎn)：外匯資產(chǎn)價(jià)值的下降或外匯負(fù)債價(jià)值的上升所造成145外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)：從事外匯買賣時(shí)因匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn).平價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或決算風(fēng)險(xiǎn),是企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和決算時(shí)將外幣折算本幣計(jì)算,因適用的匯率不同而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn).外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)：從事外匯買賣時(shí)因匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn).146三.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（一）簽定合同時(shí)刻選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法（二）借助國(guó)際金融市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的綜合性方法三.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（一）簽定合同時(shí)刻選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法147（一）簽定合同時(shí)刻選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法1、慎重選擇計(jì)價(jià)貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合；合理選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，優(yōu)化組合收款用硬貨幣，付款用軟貨幣；軟硬貨幣組合或多種貨幣組合（一）簽定合同時(shí)刻選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法148?。┯矌臜ardMoney是指匯率穩(wěn)定且具有升值趨勢(shì)的貨幣。ⅱ）軟幣SoftMoney是指匯率不穩(wěn)定且具有貶值趨勢(shì)的貨幣。提前收付或推后收付法調(diào)整價(jià)格法：將匯價(jià)損失攤?cè)雰r(jià)格ⅰ）硬幣HardMoney是指匯率穩(wěn)定且具有升值趨勢(shì)的貨幣149例：提前收付或推后收付外匯A、提前收匯B、推后付匯C、推后收匯D、提前付匯匯率變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)期外匯匯率上升預(yù)期外匯匯率下降出口商進(jìn)口商CADB例：提前收付或推后收付外匯匯率變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)期外匯匯率上升預(yù)期外1502、采用適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險(xiǎn)；黃金保值條款:即在貿(mào)易合同中，規(guī)定黃金為保值貨幣，簽訂合同時(shí)，按當(dāng)時(shí)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的含金量，將貨款折算成一定數(shù)量的黃金，到貨款結(jié)算時(shí)，再按此時(shí)的含金量，將黃金折回成計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣進(jìn)行結(jié)算。2、采用適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險(xiǎn)；1511995年1美元=0.0809986克黃金，則100萬(wàn)美元=8.09986萬(wàn)克黃金。5年后1美元=0.0746039克黃金，則借款人應(yīng)歸還的美元為8.09986/0.0746039=108.57萬(wàn)美元。采用簡(jiǎn)單貨幣指數(shù)保值使用復(fù)合指數(shù)保值1995年1美元=0.0809986克黃金，則100萬(wàn)美元=152例：簡(jiǎn)單貨幣指數(shù)保值如果某商品的原價(jià)是1000美元，為防止匯率波動(dòng)，用“一籃子貨幣”進(jìn)行保值，其中，英鎊和歐元各占40%，日元占20%，在簽約時(shí)匯率為1?=$1.40，1EUR=$1.05，1$=JPY120.0，在付匯時(shí)匯率變?yōu)??=$1.50，1EUR=$0.9，1$=JPY110.0，問(wèn)付匯時(shí)該商品的價(jià)格應(yīng)為多少？例：簡(jiǎn)單貨幣指數(shù)保值如果某商品的原價(jià)是1000美元，為防止匯153（1）1000*0.4/1.4=?285.71000*0.4/1.05=EUR3811000*0.2*120=JPY24000（2）285.7*1.5=$428.55381*0.9=$342.924000*110=$218.2（3）$428.55+$342.9+$218.2=$989.65（1）1000*0.4/1.4=?285.71154（二）利用國(guó)際金融市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法；1、進(jìn)出口貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理：即期合同法遠(yuǎn)期合同法期貨合同法期權(quán)合同法（二）利用國(guó)際金融市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法；1552、外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)管理方法借貸貨幣多樣化利用掉期交易保值貨幣互換、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯交易綜合協(xié)議等等2、外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)管理方法156（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的綜合性方法遠(yuǎn)期合同法BSI法LSI法（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的綜合性方法157BSI法（應(yīng)收帳款：借外幣）現(xiàn)在：美元借款50000美元DM10570090天后應(yīng)收帳款即期合同（賣出美元買入馬克）共得DM105700投資貨幣市場(chǎng)B公司借款

即期合同投資BSI法（應(yīng)收帳款：借外幣）現(xiàn)在：美元借款50000美元DM158今天是2003年4月14日。某香港B制衣公司剛與德國(guó)KMP公司簽署合約，接獲一宗價(jià)值1千萬(wàn)歐元的生意。由于此德國(guó)公司是它的大客戶，所以允許KMP公司在貨物寄出3個(gè)月后（即2004年1月）付款。為了對(duì)沖九個(gè)月后的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，身為財(cái)務(wù)經(jīng)理的你，被委派負(fù)責(zé)制定對(duì)沖的方法。今天是2003年4月14日。某香港B制衣公司剛與德國(guó)KMP公159歐元/港元：7.4-7.8（即期匯率）港元市場(chǎng)年利率為6%，歐元市場(chǎng)年利率為5%借入歐元，將歐元即時(shí)兌換成港元，將港元存入銀行，九個(gè)月后把收回的貨款1千萬(wàn)歐元償還早前的歐元貸款。歐元/港元：7.4-7.8（即期匯率）160對(duì)沖辦法：1、貨幣市場(chǎng)中借入歐元共10000000/（1+0.05*3/4）=9638554歐元，即9個(gè)月后需償還10000000歐元；2、把借入的歐元即時(shí)兌換成港元：9638554*7.4=71325301港元；3、港元存入銀行，9個(gè)月后共得71325301*（1+0.06*3/4）=7453939港元；4、9個(gè)月后把收回來(lái)的1千萬(wàn)歐元貨款償還早前借的貸款。對(duì)沖辦法：1、貨幣市場(chǎng)中借入歐元共10000000/（1+0161BSI法（應(yīng)付帳款：借本幣）90天后應(yīng)付帳款即期合同（賣出馬克買入美元）共得美元100000投資貨幣市場(chǎng)B公司現(xiàn)在：馬克借款212050美元100000借款即期合同投資BSI法（應(yīng)付帳款：借本幣）90天后應(yīng)付帳款即期合同（賣出馬162例：BSI法英國(guó)A公司在90天后有一筆價(jià)值1000萬(wàn)美元的出口應(yīng)收賬款，為了避免美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)出口收益進(jìn)行保值，該公司決定采用綜合避險(xiǎn)措施。當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)上借款年息為4.5%，即期匯率1GBP=USD1.45，外匯兌換手續(xù)費(fèi)為千分之八，貨幣市場(chǎng)上A公司經(jīng)常投資的某商業(yè)票據(jù)的月息為千分之六。假設(shè)90天后應(yīng)收款到期時(shí)，匯率變動(dòng)為1GBP=USD1.47，請(qǐng)為該公司設(shè)計(jì)操作方法和步驟，并計(jì)算投資損益。例：BSI法英國(guó)A公司在90天后有一筆價(jià)值1000萬(wàn)美元的出163操作方法與步驟:（1）借美元：

1000/（1+4.5%*3/12）=$988.88萬(wàn)（2）扣掉手續(xù)費(fèi)后988.88*（1-0.008）=$981萬(wàn)（3）即期兌換成英鎊：

981/1.45=GBP676.6萬(wàn)操作方法與步驟:164（4）投資商業(yè)票據(jù)：

676.6*（1+0.006*3）=GBP688.8萬(wàn)

(不采取保值的結(jié)果:1000/1.47=GBP675.7萬(wàn))（4）投資商業(yè)票據(jù)：165LSI法應(yīng)收帳款：提早收付（外幣）-即期合同（賣出外幣，買入本幣）-投資法（P146）應(yīng)付帳款：借款（本幣）-即期合同（賣出本幣，買入外幣）-提早支付（P147）LSI法應(yīng)收帳款：提早收付（外幣）-即期合同（賣出外幣，買入166LSI法（應(yīng)收賬款/P146）美國(guó)出口商有一筆價(jià)值?100萬(wàn)的出口應(yīng)收賬款，付款期限為90天。簽約時(shí)即期匯率為GBP1=USD1.3。按照此匯率，GBP100萬(wàn)折合為美元USD130萬(wàn)元。為避免90天后英鎊貶值造成的美元款減少的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定采用LSI法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。外匯損益：130*（1+0.18*3/12）-2.6-1.3=USD131.95萬(wàn)元LSI法（應(yīng)收賬款/P146）美國(guó)出口商有一筆價(jià)值?100167本章練習(xí)題一、名次解釋外匯市場(chǎng)、廣義外匯市場(chǎng)、狹義外匯市場(chǎng)、造市商、出口收匯、進(jìn)口付匯、匯出匯款、匯入?yún)R款、外匯交易、即期外匯交易、起息日、投機(jī)、遠(yuǎn)期外匯交易、買空、賣空、掉期外匯交易、套匯、套利、基本因素分析法、圖表分析法、銀行間外匯市場(chǎng)本章練習(xí)題一、名次解釋168二、思考題簡(jiǎn)述國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)。簡(jiǎn)述零售外匯市場(chǎng)的類型。簡(jiǎn)述即期外匯交易的作用。簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯交易的種類。簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯交易的作用。二、思考題169簡(jiǎn)述掉期外匯交易的種類。簡(jiǎn)述掉期外匯交易的作用。簡(jiǎn)述套匯的兩種類型。在外匯市場(chǎng)上，如何進(jìn)行套利操作？簡(jiǎn)述我國(guó)外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)述我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易品種的發(fā)展。簡(jiǎn)述掉期外匯交易的種類。170第三章外匯實(shí)務(wù)第三章外匯實(shí)務(wù)171本章教學(xué)目的通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場(chǎng)的概念和特點(diǎn)，熟悉外匯交易的基本類型，掌握外匯交易的技巧和方法，初步認(rèn)識(shí)我國(guó)外匯市場(chǎng)的運(yùn)作特點(diǎn)。本章教學(xué)目的通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場(chǎng)的概念和特點(diǎn)，熟172本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易基本類型第三節(jié)中國(guó)外匯市場(chǎng)第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)與防范措施本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)173第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)三、零售外匯市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念174一、外匯市場(chǎng)的概念從一國(guó)的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)是買賣外匯的場(chǎng)所。相應(yīng)地外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的相互買賣和不同外幣之間的相互買賣。從全球的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)就是各種不同貨幣彼此進(jìn)行兌換的場(chǎng)所。一、外匯市場(chǎng)的概念從一國(guó)的角度來(lái)看，外匯市場(chǎng)是買賣外匯的場(chǎng)所175狹義上，外匯市場(chǎng)僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場(chǎng)所，又稱批發(fā)市場(chǎng)。通常所說(shuō)的外匯市場(chǎng)就是狹義的概念。銀行之間的外匯交易起源于彌補(bǔ)銀行與客戶交易所產(chǎn)生的買賣差額的需要，調(diào)整銀行自身外匯頭寸。狹義上，外匯市場(chǎng)僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場(chǎng)所，又稱批發(fā)176廣義上，外匯市場(chǎng)還包括銀行與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的所有貨幣兌換行為及其場(chǎng)所。這一部分又稱為零售市場(chǎng)。廣義上，外匯市場(chǎng)還包括銀行與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的所有貨幣177二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1．外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)外匯市場(chǎng)通常是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)專門的有形場(chǎng)所供交易員們聚在一起兌換貨幣。交易員們往往是坐在世界各地主要銀行的辦公室里，通過(guò)計(jì)算機(jī)終端、電話、電傳和其他通訊渠道進(jìn)行聯(lián)系二、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1．外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)1782.外匯市場(chǎng)是24小時(shí)交易的全球最大單一市場(chǎng)由于時(shí)差的存在，各個(gè)主要外匯交易中