電力設(shè)備與新能源行業(yè)2023年度策略報(bào)告：風(fēng)光依舊儲(chǔ)能爭(zhēng)鳴

1|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明核心結(jié)論行核心結(jié)論行業(yè)深度研究|電力設(shè)備鳴證券研究報(bào)告超配風(fēng)光儲(chǔ)需求高增長(zhǎng)，大型電站領(lǐng)域增速更快：預(yù)計(jì)22-24年全球光伏裝機(jī)需求為240/350/460GW，同比增長(zhǎng)55%/31%/30%，需求維持高速增長(zhǎng)，其中大型地面電站占比提升；預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)、海風(fēng)新增裝機(jī)分別達(dá)65/12GW，同比+48%/+100%，十四五各省海風(fēng)規(guī)劃量75GW，預(yù)計(jì)22-25年海風(fēng)新增裝機(jī)復(fù)合增速56.50%；22年以來多省市出臺(tái)新能源配儲(chǔ)相關(guān)政策，大型光伏電站配儲(chǔ)86.9GW/274.4GWh，21-25年CAGR為91%/116%，預(yù)計(jì)25年全球儲(chǔ)能需求為222.7GW/656.6GWh，22-25年CAGR為89%/110%。推薦主線一：光伏N型化趨勢(shì)下相關(guān)機(jī)會(huì)：在產(chǎn)業(yè)鏈快速增長(zhǎng)和技術(shù)迭代的背景下，光伏設(shè)備持續(xù)受益，推薦邁為股份、奧特維、帝爾激光、晶盛機(jī)電；主材推薦大尺寸N型硅片主供應(yīng)商TCL中環(huán)；推薦輔材POE粒子保供度高和優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭福斯特，建議關(guān)注HJT轉(zhuǎn)換膜龍頭賽伍技術(shù)、EPE技術(shù)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商海優(yōu)新材、細(xì)線化焊帶龍頭宇邦新材；推薦主線二：光伏組價(jià)價(jià)格降價(jià)后的機(jī)會(huì)，儲(chǔ)能長(zhǎng)期邏輯更順：隨著組件降價(jià)，之前壓制的大型電站需求釋放，推薦受益于大電站的標(biāo)的，包括逆變器龍頭陽(yáng)光電源、跟蹤支架龍頭中信博；組件降價(jià)后，分布式光伏裝機(jī)成本下降，疊加工商業(yè)上網(wǎng)電價(jià)提升，芯能科技有望受益；組件降價(jià)后，組件一體化龍頭將有望受益價(jià)穩(wěn)量升的機(jī)會(huì)，硅料盈利也有望超預(yù)期，推薦天合光能、隆基股份、晶澳科技、通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源；大型儲(chǔ)能方面，推薦布局重力儲(chǔ)能的中國(guó)天楹，高壓級(jí)聯(lián)PCS優(yōu)秀供應(yīng)商四方股份，建議關(guān)注儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的華自科技。主線三：海風(fēng)中成長(zhǎng)性強(qiáng)、壁壘高，或具備進(jìn)口替代和新技術(shù)/新材料方向?？春帽趬靖哂€(wěn)定的海纜環(huán)節(jié)，建議關(guān)注海上塔筒，推薦東方電纜、中天科技、明陽(yáng)智能；23年陸風(fēng)裝機(jī)量高增長(zhǎng)，大宗回落后，鑄件、主軸、塔筒等盈利有具備市占率提升的α，推薦五洲新春、日月股份、天順風(fēng)能、三一重能，建議關(guān)注金雷股份。23年滑動(dòng)軸承在齒輪箱里有望小批量、海上葉片碳纖維需求放量，建議關(guān)注長(zhǎng)盛軸承、吉林化纖。主線四：工控行業(yè)建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。多重不利因素沖擊致使22年工控整體增速放緩，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇與制造業(yè)回暖，預(yù)計(jì)23年工控市場(chǎng)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中項(xiàng)目型市場(chǎng)23年預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，OEM市場(chǎng)中新能源、自動(dòng)化提升領(lǐng)域景氣延續(xù)，關(guān)注疫情環(huán)節(jié)后的消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，伺服市場(chǎng)預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)廠商份額進(jìn)一步提升，大中型PLC市場(chǎng)有望取得突破。推薦匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、良信股份、兆威機(jī)電、麥格米特。超配超配一年行業(yè)走勢(shì) 2021-112022-032022-07現(xiàn)985楊敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmeiujinxin@S080052210000215221327108zhangqiyao@系ongzhengqi@究2211272022-11-27動(dòng)力電池裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)—電新行業(yè)周報(bào)11-20新能源車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)—電新行業(yè)周報(bào)2022-11-132|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 2.1新能源配儲(chǔ)需求旺盛，新型儲(chǔ)能加速發(fā)展 112.2儲(chǔ)能相關(guān)公司有望相繼受益 172.2.1中國(guó)天楹(000035.SZ)：深入布局重力儲(chǔ)能 172.2.2華自科技(300490.SZ)：儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富 192.2.3四方股份(601126.SH)：關(guān)注大儲(chǔ)機(jī)會(huì)，打開第二曲線 20 3.1全球光伏裝機(jī)需求維持高景氣 21主線一：N型化趨勢(shì)下設(shè)備和主輔材迎來變化機(jī)會(huì) 233.2.1N型電池項(xiàng)目加快落地，新型電池技術(shù)加速滲透 233.2.2N型硅片需求提升帶動(dòng)大尺寸與薄片化趨勢(shì) 25推薦：TCL中環(huán)(002129.SZ) 27 推薦：福斯特(603806.SH) 31建議關(guān)注：賽伍技術(shù)(603212.SH) 32建議關(guān)注：海優(yōu)新材(688680.SH) 333.2.4順應(yīng)電池片N型化趨勢(shì)，多主柵細(xì)線化焊帶有望加快推廣進(jìn)程 33建議關(guān)注：宇邦新材(301266.SZ) 33 1、新技術(shù)量產(chǎn)項(xiàng)目加快落地，長(zhǎng)期HJT設(shè)備空間廣闊 34推薦：邁為股份(300751.SZ) 35推薦：奧特維(688516.SH) 3、N型硅片助推電池轉(zhuǎn)換效率，單晶爐市場(chǎng)前景廣闊 39推薦：晶盛機(jī)電(300316.SZ) 40、N型電池片加速滲透，激光設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)坡厚雪 41推薦：帝爾激光(300776.SZ) 453.3主線二：硅料降價(jià)帶來放量或成本降低的機(jī)會(huì) 45張并降價(jià) 45推薦：通威股份(600438.SH) 46推薦：協(xié)鑫科技(3800.HK) 473|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明推薦：大全能源(688303.SH) 48 推薦：天合光能(688599.SH) 493.3.3、集中式逆變器需求有望持續(xù)提升，龍頭將持續(xù)受益 50推薦：陽(yáng)光電源(300247.SZ) 523.3.4跟蹤支架有望隨地面式電站起量 53推薦：中信博(688408.SH) 53 推薦：芯能科技(603105.SH) 54四、風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望迎來拐點(diǎn) 55 4.1.1海風(fēng)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，海風(fēng)降本空間大 554.1.2各省積極開發(fā)海風(fēng)資源，23年海風(fēng)裝機(jī)量有望高增長(zhǎng) 574.1.3看好壁壘高、盈利穩(wěn)健的海纜環(huán)節(jié) 60推薦：東方電纜(603606.SH) 61推薦：中天科技(600522.SH) 62推薦：明陽(yáng)智能(601615.SH) 634.2預(yù)計(jì)23年陸風(fēng)裝機(jī)量高增，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健環(huán)節(jié) 634.2.122年陸風(fēng)招標(biāo)量大幅增長(zhǎng)，23年陸風(fēng)裝機(jī)量有望高增 644.2.2陸風(fēng)整機(jī)中標(biāo)價(jià)格趨穩(wěn)，板塊盈利有望修復(fù) 64 推薦：五洲新春(603667.SH) 66推薦：天順風(fēng)能(002531.SZ) 67推薦：三一重能(688349.SH) 67推薦：日月股份(603218.SH) 68推薦：中材科技(002080.SZ) 694.3、新技術(shù)新材料，關(guān)注變化中的機(jī)會(huì) 694.3.1滑動(dòng)軸承成本優(yōu)勢(shì)明顯，23年有望在齒輪箱實(shí)現(xiàn)小批量 694.3.2海風(fēng)大型化加速，23年葉片碳纖維需求快速起量 71 建議關(guān)注：長(zhǎng)盛軸承(300718.SZ) 74建議關(guān)注：吉林化纖(000420.SZ) 74 4 745.2龍頭公司韌性凸顯，增長(zhǎng)有望提速 795.2.1推薦：匯川技術(shù)(300124.SZ) 795.2.2推薦：麥格米特(002851.SZ) 805.2.3推薦：宏發(fā)股份(600885.SH) 804|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明5.2.4推薦：良信股份(002706.SZ) 815.2.5推薦：兆威機(jī)電(003021.SZ) 82 漲幅(申萬電力設(shè)備二級(jí)與三級(jí)行業(yè)) 8 17日申萬板塊估值(整體法PE) 9圖4：2017-2021年我國(guó)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量(單位：GW)) 12圖5：2017-2021年我國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量(單位：GW)) 12圖6：2022年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)量(單位：GW/GWh) 13 圖9：2021年我國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量(單位：GW) 17圖10：各類儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景(按儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)劃分) 17 01-9月全國(guó)光伏新增裝機(jī)量同比上升105.79% 21月全國(guó)光伏月度發(fā)電量同比上升28.46% 21 圖16：光伏組件出口同比高速增長(zhǎng)，歐洲需求旺盛 22 26E 場(chǎng)占比變化趨勢(shì) 39技術(shù)可應(yīng)用于TOPCon電池，提效顯著 41IA 圖26：激光開槽技術(shù)可應(yīng)用于IBC背面鈍化層開膜，為必需工藝 42圖27：激光轉(zhuǎn)印采用高功率激光束高速圖形化掃描 43 件行業(yè)平均毛利受到高硅料價(jià)格壓制 48 5|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 圖36：福建、海南、廣東、江蘇等多省份海上風(fēng)電十四五合計(jì)規(guī)劃裝機(jī)容量約75.49GW 57圖37：預(yù)計(jì)22-25年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量6/12/17/23GW 57 圖39：2021-2030海外海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)計(jì)(GW) 59 圖45：2017Q1-2022Q3我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)整體規(guī)模及其同比(單位：億元) 75I 圖48：2017Q1-2022Q3年我國(guó)項(xiàng)目型工控市場(chǎng)規(guī)模及其同比(單位：億元) 75QQ長(zhǎng) 75圖50：2017Q1-2022Q3我國(guó)OEM型工控市場(chǎng)規(guī)模及其同比(單位：億元) 77 圖52：2022Q3伺服分供應(yīng)商季度銷售額(億元)及同比增速 78 圖54：2022Q3大中型PLC分供應(yīng)商季度銷售額(億元)及增速 79圖55：2022Q3小型PLC分供應(yīng)商季度銷售額(億元)及同比增速 79 10 天楹部分戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署情況 18 表12：TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張情況(GW) 24 6|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 POE 表21：2021-2030年我國(guó)不同尺寸硅片市場(chǎng)占比變化趨勢(shì) 36 表26：激光轉(zhuǎn)印較絲網(wǎng)印刷優(yōu)勢(shì)顯著 43年光伏激光設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)106億元，2020-2025年CAGR=62% 44 表29：一線廠商投放節(jié)奏估計(jì)(MW) 46 表33：主流組件廠商產(chǎn)能規(guī)劃(MW) 49 0表36：集中式、組串式、微型逆變器對(duì)比 51 5 表45：預(yù)計(jì)22-25年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量6/12/17/23GW 58 表47：海外各國(guó)2030年海上發(fā)電裝機(jī)目標(biāo)(GW) 59 表49：國(guó)內(nèi)廠商海底電纜產(chǎn)能預(yù)測(cè)(億元) 61 7|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表52：明陽(yáng)智能盈利預(yù)測(cè) 錯(cuò)誤!未定義書簽。 9 均容量預(yù)測(cè) 72 表65：海上風(fēng)電葉片碳纖維應(yīng)用預(yù)測(cè) 73 8|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明板塊估值已具備投資價(jià)值板塊股價(jià)走勢(shì)接近成熟期和衰退期的行業(yè)表現(xiàn)較弱。2022年初至11月中旬，電氣設(shè)備(申萬2021)00資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：圖1中漲跌幅區(qū)間選取為2022年1月1日至2022年11月17日50-10-15資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：圖2中漲跌幅區(qū)間選取為2022年1月1日至2022年11月17日長(zhǎng)性擇股A66%。電氣設(shè)備行業(yè)的估值中的光伏設(shè)備及電網(wǎng)設(shè)備估值處于較高水平。9|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明0000資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心，截至2022年11月17日電力設(shè)備新能源持股市值前五位個(gè)股分別為寧德時(shí)代、國(guó)電南瑞、隆基綠能、通威股份、下滑。表1：各行業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值45066.74.850.9413.3406.9701SW電子092221SW車0685726SW機(jī)械設(shè)備5610|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明505943304691322.096881.102307500329488899545723.225d表2：各機(jī)構(gòu)電氣設(shè)備及新能源前20個(gè)股持股市值值.SZ.296.SH602.SH408.SH29.SZ緯鋰能09.SZ38.SZ89.SZ.089.SH906.SH斯特1.6303.SZ837.SH157.SH器459.SH799.SH泰來74.SZTCL中環(huán)5235.SZ5358.SZ科技72256.SH2122.SZ份8593d11|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明儲(chǔ)能鼓勵(lì)政策不斷出臺(tái)，新型儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)主體地位逐漸明確。自2017年出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確促進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要意義、總體要求、重點(diǎn)任務(wù)和保障措施后，國(guó)內(nèi)各類儲(chǔ)能政策相繼出臺(tái)。2021年7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出至2025年，新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。同月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，明確應(yīng)合理拉大峰谷電價(jià)價(jià)差，系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1，其他地方原則上不低于3:1。2022年以來，更多儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)政策出臺(tái)，儲(chǔ)能技術(shù)路徑與商業(yè)模式發(fā)展不斷明晰，新型儲(chǔ)能被作為獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)。表3：國(guó)內(nèi)重要儲(chǔ)能政策梳理名稱9《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的任務(wù)和保障措施。7019-2020年儲(chǔ)能行動(dòng)計(jì)劃》理儲(chǔ)能、新能源汽車動(dòng)力電池儲(chǔ)能等多項(xiàng)技術(shù)規(guī)劃和應(yīng)用3《關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和》合本地電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、負(fù)荷側(cè)資源，探索構(gòu)建源網(wǎng)荷儲(chǔ)高度融合的新型電力系統(tǒng)發(fā)展路徑，主要包括區(qū)域(省)級(jí)、市(縣)級(jí)、園區(qū)(居民區(qū))級(jí)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)7《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指GW裝機(jī)規(guī)?；緷M足新型電力系統(tǒng)相應(yīng)需求。7《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的4:1，其他地方原則上不低于3:1。分時(shí)電價(jià)機(jī)制執(zhí)行范圍擴(kuò)大到工商業(yè)電力用戶(個(gè)專門規(guī)定的除外)。8《關(guān)于鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電企業(yè)自能力增加并網(wǎng)規(guī)模的礎(chǔ)上，企業(yè)自建或購(gòu)買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)12《電力系統(tǒng)輔助服務(wù)管理辦法(征求意見稿)》的原則。2《關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)》體等新型市場(chǎng)主體，以及3《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方4《完善儲(chǔ)能成本補(bǔ)償機(jī)制助力構(gòu)建關(guān)工作提出了具體方向，提出研究確立各類儲(chǔ)能在構(gòu)建新型電機(jī)制以及強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)性比較研究。5《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)儲(chǔ)能規(guī)?；瘧?yīng)用。明確新型儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)主體地位，完善儲(chǔ)能參與各類能發(fā)展商業(yè)模式，明確形成機(jī)制，鼓勵(lì)儲(chǔ)能為可再生能源發(fā)電和電力用戶提供各類節(jié)服務(wù)。創(chuàng)新協(xié)12|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明名稱。6《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電知》立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)，鼓勵(lì)配建新型儲(chǔ)能與所屬電源聯(lián)合參與電力動(dòng)獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)配合電網(wǎng)調(diào)峰，充分發(fā)揮獨(dú)立儲(chǔ)能技優(yōu)勢(shì)提供度運(yùn)行機(jī)制等。7家標(biāo)準(zhǔn)《電力儲(chǔ)能用鋰離子7《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》規(guī)模1.2億千瓦左右；規(guī)劃布局重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目340個(gè)，總裝機(jī)8《科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案》技部等空氣儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能、液態(tài)和固態(tài)鋰離子電池儲(chǔ)能、鈉離子電池儲(chǔ)能、液流型儲(chǔ)能等新型儲(chǔ)能應(yīng)用技術(shù)以及相關(guān)儲(chǔ)能10《能源碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升行型儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)行全流程以及安全環(huán)保、技術(shù)管理等專業(yè)技術(shù)內(nèi)我國(guó)儲(chǔ)能建設(shè)提速，22年儲(chǔ)能項(xiàng)目中標(biāo)量充沛，有力支撐行業(yè)增長(zhǎng)。相較于光伏與風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)起步較晚，但2020年以來增速快速提升。根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，2021同比增速達(dá)到228.13%。進(jìn)入2022年以來，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招投標(biāo)活躍。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，2022年10月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)量達(dá)到3.8GW/14.65GWh，環(huán)比增長(zhǎng)131.7%/355.5%，2022年前十月我國(guó)儲(chǔ)能中標(biāo)量達(dá)到12.6GW/32.2GWh，充沛的中標(biāo)量將助力我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)步入發(fā)展快車道。儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)(GW)YoY儲(chǔ)能新增裝機(jī)(GW)YoY(右軸)505046.1320172018201920202021864204.6020172018201920202021%%-100%資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心13|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明86420功率(GW)容量(GWh).33.022022H12022年7月2022年8月2022年9月2022年10月資料來源：儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，西部證券研發(fā)中心新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)有望成為主流發(fā)展模式，配儲(chǔ)比例及配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)的提升有望進(jìn)一步擴(kuò)大儲(chǔ)能需國(guó)已有近30個(gè)省份出臺(tái)了“十四五”新型儲(chǔ)能規(guī)劃或新能源配置儲(chǔ)能文件，對(duì)集中式光伏、分布式光伏以及風(fēng)電的配套建設(shè)儲(chǔ)能都提出了明確要求?？偨Y(jié)來看，對(duì)于已公布強(qiáng)制配儲(chǔ)政策的省市地區(qū)，新能源配儲(chǔ)比例多集中在10%-15%，主流的儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為2小時(shí)。我們認(rèn)為，隨著未來新能源發(fā)電量占比的進(jìn)一步提升，新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)將成為解決新能源消納及維持電網(wǎng)穩(wěn)定性的主流模式，預(yù)計(jì)明年會(huì)有更多省市地區(qū)發(fā)布配儲(chǔ)政策，且配儲(chǔ)比例和儲(chǔ)能市場(chǎng)有望提升，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域有望受益。表4：部分省市新能源配置儲(chǔ)能政策文件配置比例時(shí)長(zhǎng)(h)/8/9/7/15/7/8/5/20/5/13/5/1/4/1/3/29/3/29/3/22/1/28/1/13關(guān)建知》山縣營(yíng)洲鎮(zhèn)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目投資開發(fā)主體避選公告》加快推進(jìn)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的工作意見的通知》市整市推進(jìn)分布式光伏規(guī)?；_發(fā)工作方案》于加快推進(jìn)全市光伏發(fā)電開發(fā)利用的工作意見(試行)》一步規(guī)范集中式光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)管理的通知》市“十四五"第一批光伏發(fā)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置公告知求工業(yè)園區(qū)可再生能源替代、全額自發(fā)自用兩類市場(chǎng)化并網(wǎng)新能源范我市風(fēng)電光伏新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展》函MW式光伏配儲(chǔ)22322242/1/11改革委關(guān)于公布金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案的414|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明文件儲(chǔ)能配置比例儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)/1/5多省市公布“十四五”儲(chǔ)能裝機(jī)計(jì)劃，未來幾年我國(guó)大儲(chǔ)需求旺盛。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)，我國(guó)已有10個(gè)省市明確公布了“十四五”抽水蓄能目標(biāo)，到2025年10省市抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)達(dá)43.29GW。上海、重慶、海南、四川、寧夏等省份雖然沒有明確“十四五”裝機(jī)規(guī)模，但也做出了相應(yīng)的布局。新能源并網(wǎng)將是未來我國(guó)裝機(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2022-2025年新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)比例為12.0%/15.0%/18.0%/20.0%，新增風(fēng)電配儲(chǔ)比例為2%/4%/7%/10%。儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)(GW)7666655544332222210.60.50.60.50.70古資料來源：各省市發(fā)改委、能源局等，西部證券研發(fā)中心伏電站配儲(chǔ)為23年行業(yè)需求重要拉動(dòng)力，預(yù)計(jì)25年我國(guó)儲(chǔ)能需求86.9GW/274.4GWh，我們預(yù)計(jì)23年隨著光伏降價(jià)，集中式光伏裝機(jī)需求向好，占比提升，大型光伏電站配儲(chǔ)將是我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)重要拉動(dòng)力，疊加我國(guó)分布式光伏配儲(chǔ)與風(fēng)電配儲(chǔ)需求，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)儲(chǔ)能需求為31.3GW/74.8GWh，同比+116%/+146%。長(zhǎng)期來看，隨著新能源發(fā)電量占比的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)我國(guó)新能源的配儲(chǔ)比例與配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)都將提升，預(yù)計(jì)至2025年我國(guó)儲(chǔ)能總需求將達(dá)GWGWhCAGR全球儲(chǔ)能需求222.7GW/656.6GWh，22-25年CAGR為89%/110%。表5：2019-2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求測(cè)算2019202020212022E2023E2024E2025E集中式光伏新增(GW)2636能配比.0%16.0%%%新增集中式光伏配儲(chǔ)需求(GW)2.65.8存量集中式光伏配儲(chǔ)需求(GW)光伏大儲(chǔ)需求合計(jì)(GW)2.66.8儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)2.1光伏大儲(chǔ)能需求(GWh).915|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEE分布式光伏新增(GW)能配比新增分布式光伏配儲(chǔ)需求(GW)存量分布式光伏配儲(chǔ)需求(GW)計(jì)(GW)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)2配儲(chǔ)需求合計(jì)(GWh).2風(fēng)電新增裝機(jī)(GW)7新增風(fēng)電配儲(chǔ)需求(GW).1存量風(fēng)電配儲(chǔ)需求(GW)風(fēng)電大儲(chǔ)需求合計(jì)(GW).3儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)風(fēng)電大儲(chǔ)能需求(GWh)需求合計(jì)(GW)%需求合計(jì)(GWh)4%表6：2019-2025年全球儲(chǔ)能需求測(cè)算EEE集中式光伏新增(GW)能配比.0%%%%新增集中式光伏配儲(chǔ)需求(GW).3存量集中式光伏配儲(chǔ)需求(GW)光伏大儲(chǔ)需求合計(jì)(GW).9儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)光伏大儲(chǔ)能需求(GWh).40分布式光伏新增(GW)4能配比新增分布式光伏配儲(chǔ)需求(GW).4存量分布式光伏配儲(chǔ)需求(GW)計(jì)(GW)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)2配儲(chǔ)需求合計(jì)(GWh).5風(fēng)電新增裝機(jī)(GW)6093869613015818816|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEE%%新增風(fēng)電配儲(chǔ)需求(GW).0存量風(fēng)電配儲(chǔ)需求(GW)風(fēng)電大儲(chǔ)需求合計(jì)(GW).8儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)3風(fēng)電大儲(chǔ)能需求(GWh).7需求合計(jì)(GW).979%需求合計(jì)(GWh)10.3電站外，在分布式儲(chǔ)能中優(yōu)勢(shì)更為顯著。86.33%新型儲(chǔ)能,鋰離子電池,0.74%壓縮空氣儲(chǔ)能0.39%超級(jí)電容,0.02% 液流電池, 飛輪儲(chǔ)能,資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心17|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明7654321040.80資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心，技術(shù)路線有望受益。0：各類儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景(按儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)劃分)資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心2.2儲(chǔ)能相關(guān)公司有望相繼受益2.2.1中國(guó)天楹(000035.SZ)：深入布局重力儲(chǔ)能AtlasRenewableLLC發(fā)商EnergyVault公司簽署國(guó)首個(gè)應(yīng)用EV公司技術(shù)的100MWh重力儲(chǔ)能項(xiàng)目18|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明峽建工、中”一體化能源基地，將建設(shè)不低于40萬千瓦時(shí)的重力儲(chǔ)能項(xiàng)目；通遼表7：中國(guó)天楹部分戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署情況作內(nèi)容貴州省畢節(jié)市人民政府1源投資公司(SPIEnergylnvestmentsPte.Ltd.)中建七局新能(上海)建設(shè)有限公司阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司將在“十四五”期間共同打造通遼千萬千瓦級(jí)風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體2政府級(jí)風(fēng)光儲(chǔ)氫氨業(yè)園3國(guó)家電投集團(tuán)浙江新能源有限公司2022/8/13中國(guó)天楹股份有限公司伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、綜合智GWhGW并就如東重力儲(chǔ)能項(xiàng)4湖北省宜昌市人民政府2022/8/11中國(guó)天楹股份有限公司府中國(guó)含:儲(chǔ)能中心、氫能中心、零碳能源互聯(lián)網(wǎng)中心和智能網(wǎng)聯(lián)中心；“無廢城市”項(xiàng)目5阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司2022/6/1(中國(guó)天楹控股子公司)風(fēng)電、水電、核電、生態(tài)修復(fù)、尾礦作。力爭(zhēng)在“十四五”期間在全國(guó)共同開發(fā)投資不少于GW的重力儲(chǔ)能電站。6中國(guó)天楹股份有限公司2022/5/16國(guó)網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司與項(xiàng)目開發(fā)7中國(guó)三峽建工(集團(tuán))有限公司2022/4/16中建七局新能(上海)建設(shè)有限公司阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司(中國(guó)天楹控股子公司)限于水電、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能技術(shù)(重力儲(chǔ)能)等新能源項(xiàng)目，尾礦治理，建筑垃圾及造、科研產(chǎn)業(yè)化和技術(shù)服務(wù)等。8控股子公司AtlasRenewableLLC2022/1/30重力儲(chǔ)能技術(shù)開發(fā)商EnergyVault,Inc.用協(xié)議EV授權(quán)Atlas在中國(guó)區(qū)(含香港和澳門)獨(dú)家使用許可技術(shù)建造和運(yùn)營(yíng)重力儲(chǔ)能系統(tǒng)(“GESS”)設(shè)施。919|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明作內(nèi)容同意乙方參股開發(fā)如東十四五海上風(fēng)電項(xiàng)可以聯(lián)合如東國(guó)有企業(yè)在如東縣建設(shè)區(qū)域原中心，包含：儲(chǔ)能中氫能中心(可再生綠氫制合成氨技術(shù))、零碳能源互聯(lián)網(wǎng)中心和智能網(wǎng)聯(lián)中心(未來城市虛擬電廠)。%，表8：中國(guó)天楹盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)6793511.5%%7%.8%每股收益(EPS)2.2.2華自科技(300490.SZ)：儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富EMSBMSPCSCCS)，已在湖南布局3360萬元，此后幾年因電池容量衰減而遞減。20|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心2.2.3四方股份(601126.SH)：關(guān)注大儲(chǔ)機(jī)會(huì)，打開第二曲線戶訂單增加，交貨合同額增加，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)為輸變電領(lǐng)域提供從VH冷式中壓級(jí)聯(lián)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備研制與系統(tǒng)集成技術(shù)服務(wù)已經(jīng)說明公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力。高壓(中壓)級(jí)聯(lián)儲(chǔ)能具有技術(shù)門檻，尤其在局放問題的處理方面，長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行份在儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展。%表9：四方股份盈利預(yù)測(cè)21|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)298.9%%%2%每股收益(EPS)三、光伏關(guān)注N型化和大型電站占比提升的主線3.1全球光伏裝機(jī)需求維持高景氣GW0.6%，裝機(jī)量同比維持高增速，環(huán)比增加。Q450%0%%%%%2018年7月2019年7月2020年7月2021年7月2022年7月資料來源：國(guó)家能源局，西部證券研發(fā)中心00光伏月度發(fā)電量(億千瓦時(shí))同比5030040%20%502019年2月2020年2月2021年2月2022年2月資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，西部證券研發(fā)中心式和集中式光伏均同比上升，10月分布式光伏中標(biāo)集22|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明000月招標(biāo)總量(000月招標(biāo)總量(MW)0%2019-092020-052021-012021-092022-050000中標(biāo)量(MW19年9月20年7月21年5月22年3月資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心資資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心國(guó)光伏組件累計(jì)出口量為126.04GW，同比+73.47%。其中出口至歐洲部分國(guó)家(荷蘭、同比+105.72%。2022年9月我國(guó)光伏組件出口量為12.65GW，環(huán)比-10.29%，同比000組件出口量(MW)組件總金額(M$)環(huán)比同比0%資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心，隨著碳達(dá)峰、碳中和、十四五等目標(biāo)與規(guī)劃帶來的各項(xiàng)利好光伏發(fā)電政策的頒布與實(shí)施，預(yù)計(jì)未來光伏裝機(jī)需求保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)22-24年全球光伏裝機(jī)需求為GW23|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明000全球光伏新增裝機(jī)容量(GW)同比2019202020212022E2023E2024E資料來源：國(guó)家能源局，西部證券研發(fā)中心00國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)容量(GW)2019202020212022E2023EE0%資料來源：國(guó)家能源局，西部證券研發(fā)中心表10：光伏各環(huán)節(jié)供需情況預(yù)測(cè)EE全球新增光伏裝機(jī)需求(GW)配比GW)3硅料需求(萬噸)硅料有效產(chǎn)能(萬噸)硅片需求(GW)3硅片大尺寸有效產(chǎn)能(GW)電池片需求(GW)3電池片大尺寸有效產(chǎn)能(GW)組件需求(GW)3組件大尺寸有效產(chǎn)能(GW)HJTGWHJT訂單也已經(jīng)逐步提24|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表11：2021-2023HJT產(chǎn)能規(guī)劃2年3年-金剛玻璃金石能源建泉州浙江長(zhǎng)興(投產(chǎn))浙江長(zhǎng)興(簽約)-建莆田合計(jì)(GW)23年底TOPCon產(chǎn)能規(guī)劃超過300GW，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。由于TOPCon產(chǎn)線可以在PERC產(chǎn)線上進(jìn)行改造得來，因此TOPCon更受到傳統(tǒng)龍頭的喜愛，初始設(shè)備改造投資成本可以降至0.5-1億元/GW，因此其擴(kuò)產(chǎn)速度極快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2022年底TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到77.4GW，而到23年底，TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到300.9GW。對(duì)其進(jìn)行CR5計(jì)算，從2022年底的60.75%下降至2023年底的43.97%，隨著新的技術(shù)進(jìn)步與成熟，TOPCon的電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。表12：TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張情況(GW)2022E2023E8--8554555-5232625|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明達(dá)股份技聆達(dá)股份晶光電計(jì)--8-2------8---------455522533543.2.2N型硅片需求提升帶動(dòng)大尺寸與薄片化趨勢(shì)26|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明大尺寸硅片有效產(chǎn)能(MW)占比(%)00000000000020212022Q12022Q22022Q3E2022E2023E資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心多晶硅片-金剛線(元/片) 單晶硅片-156.75mm(元/片)88單晶硅片-166mm(元/片)單晶硅片-180μm(元/片)單晶硅片-182mm(元/片)單晶硅片-210mm(元/片)64206/296/296/296/29資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心C外層砂可以支撐454GW組件裝機(jī)量。而在前文中我們預(yù)計(jì)明年整體組件裝機(jī)量約為的市場(chǎng)份額。表13：高純石英砂供需平衡表EE石英股份產(chǎn)能(萬噸)5石英股份產(chǎn)量(萬噸)4尤尼明產(chǎn)量(萬噸)TQC產(chǎn)量(萬噸)坩堝使用壽命(小時(shí))00坩堝平均重量(kg)爐臺(tái)每年消耗坩堝數(shù)(個(gè))1GW對(duì)應(yīng)爐臺(tái)數(shù)(個(gè))1GW需消耗石英砂(噸)內(nèi)層砂占比(%)1GW組件對(duì)應(yīng)內(nèi)層砂用量(噸)1GW組件對(duì)應(yīng)外層砂用量(噸)合計(jì)產(chǎn)量(萬噸)內(nèi)層砂可支持組件產(chǎn)能(GW)2外層砂可支持組件產(chǎn)能(GW)4求327|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明TCL中環(huán)(002129.SZ)N其W公司單臺(tái)月產(chǎn)同比提升12%，單位產(chǎn)品硅料消耗率進(jìn)一步下降，硅片A品率提升4%。W逐步降低的未來兩年，中環(huán)有望跑表14：TCL中環(huán)盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元),105%030%0%每股收益(EPS)3.2.3N型組件封裝要求高，POE膠膜更適配28|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明%%%%%%%%%EPEPOE白色EVA透明EVA8資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心碳碳鍵和碳?xì)滏I，沒有碳氧鍵(極性)，不能和水分子形成氫鍵，水汽阻隔性好，水汽透短支鏈結(jié)構(gòu)(短支鏈分布均勻)，因而具有高彈性、高強(qiáng)度、高伸長(zhǎng)率等優(yōu)異的物理機(jī)械能。POE化、抗紫外線性能好。POE材料加工性能優(yōu)異，其相對(duì)較窄的分子得益于POE大分子鏈的飽和結(jié)。POE的可靠性，使得組件擁有更長(zhǎng)的29|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明指數(shù)指數(shù)E5006961056141617762136加速老化時(shí)間/h資料來源：陶氏化學(xué)，西部證券研發(fā)中心86420POE膜膠膜光伏組件資料來源：陶氏化學(xué)，西部證券研發(fā)中心結(jié)TCO導(dǎo)電層對(duì)紫外線敏感，轉(zhuǎn)光膜需求有望持續(xù)提升。HJT電池中ITO靶材為TUV光轉(zhuǎn)膠膜產(chǎn)品能夠把紫外線轉(zhuǎn)成可見光，從而在測(cè)試中實(shí)現(xiàn)每塊組件1.5%左右的增資料來源：SLAC、NREL，西部證券研發(fā)中心30|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明0000HJT透膜HJT+轉(zhuǎn)光膠膜PERC+高透膜資料來源：邁為股份官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心求分別為25/34/41/47億平米，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23%，POE及EPE膠膜需求分別為71%/47%/21%。表15：2022-2025年光伏膠膜及樹脂需求測(cè)算EEE機(jī)量0配比8膠膜總需求(億平米)8YoY8%6%31|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEE17E348YoY0000Eg002。表16：截至2022年P(guān)OE樹脂部分海外產(chǎn)能規(guī)劃企業(yè)名稱投產(chǎn)時(shí)間規(guī)劃產(chǎn)能(噸)技術(shù)產(chǎn)品名稱00AffinityVersity-,000聚合VistasmaxxOL00Tafmar----mer---斯特(603806.SH)A脂價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致盈利能力有所下滑，其中，公司22Q3毛利率為18.29%，同比-pctpct游客戶實(shí)際情況出于審慎原則，對(duì)部分32|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明產(chǎn)能表17：福斯特盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)058%%74065.4%%%每股收益(EPS)議關(guān)注：賽伍技術(shù)(603212.SH)轉(zhuǎn)光膠與異質(zhì)結(jié)電池片適配度高，助力組件提升1.5-2%發(fā)電效率。公司在業(yè)內(nèi)率先開發(fā)V據(jù)良好，10月測(cè)試已有8-10W的增益，組件端有1.5-2%的發(fā)電效率提升。老化測(cè)試方將進(jìn)行3000h老化測(cè)試(多為210尺寸組件適配檢測(cè))。方協(xié)議。我們認(rèn)為，短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難突破公司配方專利&原料獨(dú)供壁壘。目前公司33|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明議關(guān)注：海優(yōu)新材(688680.SH)發(fā)創(chuàng)新立足新能源產(chǎn)業(yè)，鎖定下游天合、隆基、韓華大客戶，營(yíng)收凈利持續(xù)提升。其中，3.2.4順應(yīng)電池片N型化趨勢(shì)，多主柵細(xì)線化焊帶有望加快推廣進(jìn)程n%%%%%%%%%BB9BB5BBE7E7資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心市場(chǎng)主流的產(chǎn)品以MBB焊帶為主，SMBB焊帶出貨逐漸放量。線徑有望逐漸從34|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明把控能力。公司低溫焊帶已于華晟、日升、REC等客戶形成一定適配。、新技術(shù)量產(chǎn)項(xiàng)目加快落地，長(zhǎng)期HJT設(shè)備空間廣闊H表18：HJT各類量產(chǎn)電池轉(zhuǎn)換效率梳理效率(%)JscmAcm面率尺寸(cm2) (%)線平均效率所15588383—————————————45/Cz39/Cz43.7/Cz—99/Cz30/Cz0%——0%0%0%2025年HJT設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)1008億元。按照2022-2025年全球光伏裝機(jī)量00%。35|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表19：2025年HJT設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)1008億元EEEE全球光伏裝機(jī)量(GW)0配比電池產(chǎn)量(GW)8能利用率電池片產(chǎn)能(GW)90%HJT電池產(chǎn)能(GW)3新增HJT產(chǎn)能(GW)設(shè)備投資額(億元/GW)43設(shè)備需求(億元)oy推薦：邁為股份(300751.SZ)通過不到一年的技術(shù)迭代及工藝優(yōu)化，雙方聯(lián)合開發(fā)的無銀異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率屢次獲發(fā)展。TGWGW徽華晟(7.2GW)、浙江潤(rùn)海(1.8GW)、寶馨科技(2GW)以及金剛玻璃(4.8GW)等公司訂單，合計(jì)在手W表20：邁為股份盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)5856.4%8增長(zhǎng)率59.3%63.0%46.5%59.4%35.2%36|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEEE每股收益(EPS)、N型硅片&大尺寸趨勢(shì)加速滲透，造百億串焊機(jī)設(shè)備市場(chǎng)mm降為5%，未來占%%%%%%%%%EEEEEEE當(dāng)尺寸超過設(shè)備極限時(shí)一定需要更換設(shè)備。反之，從210mm的串焊機(jī)可以直接兼容182mm，不需要改造(往上可以通過改造實(shí)現(xiàn)兼容)。串焊機(jī)合理的更換周期為3-5年，m所帶來的設(shè)備更新?lián)Q代需求。多主柵技術(shù)(MBB)及超多主柵技術(shù)(SMBB)技術(shù)對(duì)串焊機(jī)性能提出更高要求。隨著電37|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明穩(wěn)定程度要求均有大幅的提高。而相較于多主柵技術(shù)(MBB)，超多主柵技術(shù)(SMBB)升將帶動(dòng)串焊設(shè)備的需求增長(zhǎng)。們對(duì)測(cè)算的相關(guān)參數(shù)做如下假設(shè)：我們2022-2025年的容配比均為1.20。3)產(chǎn)能利用率：考慮到產(chǎn)能爬坡、新技術(shù)迭代致使部分存量產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要等因素，預(yù)計(jì)未來幾年產(chǎn)能利用率會(huì)有所下降，假設(shè)2022-2025年組件產(chǎn)能利用率分別為47%/46%/45%/43%。2500萬元(7.5~10臺(tái)的用量)。因串焊機(jī)屬于核心設(shè)備，技術(shù)壁壘較高，價(jià)值量比較穩(wěn)根據(jù)上述假設(shè)，分別計(jì)算新增產(chǎn)能與存量替換市場(chǎng)的串焊機(jī)市場(chǎng)空間，加總可得2022-表22：2019-2025年全球光伏串焊機(jī)市場(chǎng)空間測(cè)算EEEE全球新增裝機(jī)量(GW)08%.83%配比全球組件需求(GW)0能利用率7%7%6%5%3%全球組件產(chǎn)能(GW)5新增產(chǎn)能(GW)8換比例0%0%0%存量設(shè)備更新規(guī)模(GW)38|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EEEE串焊機(jī)單位投資額(億元/GW)串焊機(jī)市場(chǎng)空間-新增產(chǎn)能(億元)6串焊機(jī)市場(chǎng)空間-存量替換(億元)8串焊機(jī)市場(chǎng)空間合計(jì)(億元)oy51%推薦：奧特維(688516.SH)Cum下)技術(shù)迭代，由兼容性所帶來的設(shè)備更新?lián)Q代需求，公司作為組件元，覆蓋晶科、天合等多家行業(yè)頭部客戶，推動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。65.12億元(含稅)，同比增長(zhǎng)79.64%，其中7-9月新簽訂單18.41億元，訂單持續(xù)高啟太高盈利能力推動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。迭換代周期，串焊機(jī)龍頭充分受益。2022年上半年公司核心產(chǎn)品大尺寸、超高速多主柵蓋晶科、天合、宇澤、合盛硅業(yè)、中成榆等多家行業(yè)頭部客投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.90/9.81/12.23億元，同比表23：奧特維盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)7100.2%每股收益(EPS)39|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明、N型硅片助推電池轉(zhuǎn)換效率，單晶爐市場(chǎng)前景廣闊比進(jìn)一步擴(kuò)大至94.5%，單晶爐在硅片制備環(huán)節(jié)的核心設(shè)備地位細(xì)分市場(chǎng)保持一定需求量。鑄錠單晶市場(chǎng)占比達(dá)到0.3%，未來市場(chǎng)份額增長(zhǎng)不明顯。隨著單晶硅片成為光伏硅片的主導(dǎo)路線，單晶爐在硅片制備環(huán)節(jié)的核心設(shè)備地位不斷鞏固。勢(shì)%%%%%%%%%EEEEEEE資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心的空間做粗略測(cè)算。我們對(duì)測(cè)算的相關(guān)參數(shù)做如下假設(shè)：我們2022-2025年的容配比均為1.20。。4)產(chǎn)能利用率：考慮到產(chǎn)能爬坡、新技術(shù)迭代致使部分存量產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要等因素，預(yù)計(jì)未來幾年產(chǎn)能利用率會(huì)有所下降，假設(shè)2022-2025年組件產(chǎn)能利用率分別為%/69%/69%。的投資對(duì)應(yīng)單晶爐投資額為1.2億元(100臺(tái)的用量)。我們假設(shè)2022-2025年每投資根據(jù)上述假設(shè)，分別計(jì)算新增產(chǎn)能與存量替換市場(chǎng)的單晶爐市場(chǎng)空間，加總可得2022-40|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表24：2019-2025年全球光伏單晶爐市場(chǎng)空間測(cè)算EEEE全球新增裝機(jī)量(GW)000.00YOY0%.00%配比全球單晶硅片需求(GW)5能利用率全球單晶硅片產(chǎn)能(GW)新增產(chǎn)能(GW)5換比例存量設(shè)備更新規(guī)模(GW)7單晶爐單位投資額(億元/GW)單晶爐市場(chǎng)空間-新增產(chǎn)能(億元)單晶爐市場(chǎng)空間-存量替換(億元)單晶爐市場(chǎng)空間合計(jì)(億元)推薦：晶盛機(jī)電(300316.SZ)具有重要意義。高速增長(zhǎng)。公司聚焦“設(shè)備+材料”，2022年目標(biāo)破百億營(yíng)收。(1)光伏設(shè)備：公司第五代新型單表25：晶盛機(jī)電盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)%%290841|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明EE每股收益(EPS)%、N型電池片加速滲透，激光設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)坡厚雪上水平。TOPConSE藝較PERCSE摻雜更為復(fù)雜。硼在硅的固溶度低于磷，摻雜難度更高，在推進(jìn)時(shí)需求更高的能量。即使用激光摻雜時(shí)(即與PERC圖24：激光硼摻技術(shù)可應(yīng)用于TOPCon電池，提效顯著資料來源：《TOPCon電池技術(shù)分析》，西部證券研發(fā)中心Si通層導(dǎo)電性能，降低接觸電阻，從而提高電池的轉(zhuǎn)換效率。設(shè)備兼具抗衰減和提效雙重功能，且可以有效降低組件端衰減，已成為HJT光注入修復(fù)路徑中的重要選項(xiàng)，較傳統(tǒng)LED工藝具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)帝爾激光投資者關(guān)系42|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明圖25：LIA激光修復(fù)設(shè)備提效降衰效果顯著資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心P槽技術(shù)替代傳統(tǒng)IBC電池采用光刻的技術(shù)路線，可以簡(jiǎn)化工藝流程，大幅度降低生圖26：激光開槽技術(shù)可應(yīng)用于IBC背面鈍化層開膜，為必需工藝資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心備43|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明圖27：激光轉(zhuǎn)印采用高功率激光束高速圖形化掃描資料來源：索比光伏網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心超細(xì)線寬(18微米以的隱裂、破片、污染、劃傷等問題，從而能夠顯著降低電池的破損率，提高生產(chǎn)的良率，且更適用于未來薄片化、大尺寸硅片生產(chǎn)。路線的激光轉(zhuǎn)印設(shè)備單GW設(shè)備價(jià)值量達(dá)3000萬元以上。根據(jù)帝爾投資者關(guān)系活動(dòng)記表26：激光轉(zhuǎn)印較絲網(wǎng)印刷優(yōu)勢(shì)顯著柵線線寬柵線一致性柵線形狀接觸方式式題可以使用銀包銅、低溫銀漿等不同的漿料類型-低高PERCTOPConIBCHJT應(yīng)用受限44|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明(3)設(shè)備價(jià)值量：參考公司訂單公告設(shè)備價(jià)值量作為參考，隨工藝技術(shù)路線成熟、成本表27：2025年光伏激光設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)106億元，2020-2025年CAGR=62%EEEEE核心假設(shè)全球光伏新增裝機(jī)量(GW)00-6%能利用率全球電池片產(chǎn)能(GW)1OPCon%6%電池產(chǎn)能合計(jì)(GW)PERC產(chǎn)能(GW)0TOPCon產(chǎn)能(GW)5HJT產(chǎn)能(GW)33IBC產(chǎn)能(GW)001新增產(chǎn)能(GW)PERC新增產(chǎn)能(GW)0000TOPCon新增產(chǎn)能(GW)2HJT新增產(chǎn)能(GW)2IBC新增產(chǎn)能(GW)0018新增產(chǎn)能合計(jì)(GW)單GW激光設(shè)備價(jià)值量(億元)激光轉(zhuǎn)印設(shè)備(通用)激光設(shè)備市場(chǎng)空間(億元)4000393激光轉(zhuǎn)印設(shè)備(通用)市場(chǎng)空間合計(jì)(億元)45|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明推薦：帝爾激光(300776.SZ)預(yù)計(jì)全年XBC激光開槽設(shè)備&PERC激光設(shè)備訂單可達(dá)20億元，推動(dòng)明年業(yè)績(jī)高速增EPS。表28：帝爾激光盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)9.9%%每股收益(EPS).413.3主線二：硅料降價(jià)帶來放量或成本降低的機(jī)會(huì)3.3.1硅料產(chǎn)能擴(kuò)張并降價(jià)料公開報(bào)價(jià)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。作為近兩年以來限制供給端最大的掣肘，硅料產(chǎn)能終于將在2023年迎來周期的拐點(diǎn)，而下游有望受益于其降價(jià)出現(xiàn)量利齊升的情況，尤其是一直被硅料價(jià)格現(xiàn)緩慢下降的情形。對(duì)于23年的需求來看，一方46|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明移至150-200元/kg之間，且大概率偏向區(qū)間頂部。86420多晶硅價(jià)格($/kg)一級(jí)致密料(元/kg，右軸)02017/6/292019/6/292021/6/29資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心表29：一線廠商投放節(jié)奏估計(jì)(MW)00硅料有效產(chǎn)能(萬噸)同比20212022E2023E2024E%資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心Q1Q2Q3EQ1EQ2EQ3EE能00000000000000000000000000山通威0000推薦：通威股份(600438.SH)四季度隨著協(xié)鑫與新特的產(chǎn)能爬坡完成加之東年硅料價(jià)格中樞將下行至150-200元/kg。產(chǎn)能與出貨方面，前三季度公司硅料出貨超過47|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明W投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)297.71/263.36/224.18億元，同比表30：通威股份盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元),200.6%7136187%%每股收益(EPS).98推薦：協(xié)鑫科技(3800.HK)GW公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)由周期。顆粒硅領(lǐng)軍企業(yè)，強(qiáng)技術(shù)研發(fā)保駕護(hù)航。10月25日，據(jù)協(xié)鑫科技(03800.HK)官微公布，公司FBR顆粒硅正式達(dá)產(chǎn)10萬噸。樂山基地第2個(gè)模塊實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，F(xiàn)BR顆粒硅產(chǎn)量占中國(guó)多晶硅有效供給量比重達(dá)到10.3％。隨著樂山另外三個(gè)模塊的滿產(chǎn)，協(xié)鑫單月產(chǎn)出11月將突破一萬噸，同時(shí)顆粒硅目前單噸電耗已經(jīng)降至14.8KWh/kg以下，拉開與西門子法的差距，單位毛利額更高獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。-PS表31：協(xié)鑫科技盈利預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬元),284,213,704%9%7%每股收益(EPS)48|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明：大全能源(688303.SH)行水表32：大全能源盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)6643%878.6%4%%每股收益(EPS)3.3.2組件環(huán)節(jié)價(jià)穩(wěn)量升上仍利。隨著硅料價(jià)格拐點(diǎn)將至，明年組件環(huán)節(jié)有望恢復(fù)正常的低毛利水平。49|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明275W多晶組件(元/W)285W單晶組件(元/W)300W310W單晶PERC組件(元/W)325W單晶PERC組件(元/W)355W單晶PERC組件(元/W)182mm單面單晶PERC組件(元/W)210mm單面單晶PERC組件(元/W)4/211/214/211/217/21資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心02021/9/152022/1/152022/5/152022/9/15資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心表33：主流組件廠商產(chǎn)能規(guī)劃(MW)Q1Q2Q3EE,000,000,000,500,50000000000000000/尚德0000000000000,00000000000000000000,100,100計(jì)100100推薦：天合光能(688599.SH)50|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明有望回暖。22年受國(guó)內(nèi)疫情、成本高運(yùn)價(jià)格、原材料價(jià)格回落，預(yù)計(jì)今年至明年跟蹤支架業(yè)務(wù)毛利率及市占率有望逐步恢復(fù)，升。表34：天合光能盈利預(yù)測(cè)EE營(yíng)業(yè)收入(百萬元)18,480%.8%%每股收益(EPS).013.3.3、集中式逆變器需求有望持續(xù)提升，龍頭將持續(xù)受益GW表35：2022-2025年逆變器需求測(cè)算EEE全球光伏新增裝機(jī)(GW)0全球光伏逆變器替換需求(GW)0全球光伏逆變器需求(GW)1%微逆占比集中式逆變器裝機(jī)量(GW)/W)集中式逆變器需求