北大國際金融課件 第三章外匯市場與外匯交易

第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯市場的概念 是個人、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀(jì)人可以從事外匯交易 的組織系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)。

11/18/20221國際金融第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述

11/外匯市場是從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間11/18/20222國際金融外匯市場是從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣外匯市場的組織形態(tài)有固定場所和設(shè)施的有形市場:外匯交易所無形的、抽象的市場:交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價

11/18/20223國際金融外匯市場的組織形態(tài)11/9/20223國際金融外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成

1、外匯銀行(AppointedorAuthorizedBank)即專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行的分行或代辦處；其他金融機構(gòu)。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對客戶買賣外匯。2、外匯經(jīng)紀(jì)商(ForeignExchangeBroker)；即自己不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和對外匯供求情況的了解，促進雙方成交，從中收取手續(xù)費的組織和個人。11/18/20224國際金融外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成11/9/20224國際金融3、非銀行客戶及個人指因從事國際貿(mào)易、投資及其他國際經(jīng)濟活動而出售或購買外匯的非銀行機構(gòu)及個人。4、中央銀行(CentralBank)；為防止國際短期資金的大量流動而對外匯市場發(fā)生猛烈沖擊，由中央銀行對外匯市場加以干預(yù)。由此，中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。11/18/20225國際金融3、非銀行客戶及個人11/9/20225國際金融外匯市場結(jié)構(gòu)11/18/20226國際金融外匯市場結(jié)構(gòu)11/9/20226國際金融現(xiàn)代外匯市場的特點外匯交易加速增長外匯交易的幣種集中遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮外匯投機活動異?；钴S，外匯市場風(fēng)險加大外匯市場全球一體化

11/18/20227國際金融11/9/20227國際金融外匯市場全球一體化

北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。11/18/20228國際金融外匯市場全球一體化 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：0三、外匯市場的種類

1、從一般來說，可分為：廣義（批發(fā)、零售）狹義（批發(fā)）銀行間的外匯市場按市場參加者不同，可以分為零售市場（RetailMarket）和批發(fā)市場(WholesaleMarket)，前者即指外匯銀行、個人和公司客戶間交易構(gòu)成的市場。后者指銀行同業(yè)間買賣外匯形成的市場（占總交易額的95%）。11/18/20229國際金融三、外匯市場的種類1、從一般來說，可分為：11/9/2022、按照外匯管制的程度來劃分：（1）官方市場；（2）自由外匯市場；（3）黑市。劃分標(biāo)準(zhǔn)是：政府對市場交易的干預(yù)程度不同11/18/202210國際金融2、按照外匯管制的程度來劃分：11/9/202210國際金融四、外匯市場的作用價格發(fā)現(xiàn)資源配置風(fēng)險管理轉(zhuǎn)移國際購買力11/18/202211國際金融四、外匯市場的作用價格發(fā)現(xiàn)11/9/202211國際金融（二）柜臺市場和交易所市場按市場組織形式不同，外匯市場分為柜臺市場（無形市場）和交易市場（有形市場），前者如紐約外匯市場、倫敦外匯市場等都采用這種形式；后者如巴黎、阿姆斯特丹、米蘭等外匯市場采用。11/18/202212國際金融（二）柜臺市場和交易所市場11/9/202212國際金融即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨市場根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，外匯市場可分為即期外匯市場（SpotForeignExchangeMarket）、遠(yuǎn)期外匯市場（ForwardForeignExchangeMarket）全球外匯市場是一個連續(xù)不斷循環(huán)的市場。倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、紐約、東京等地外匯市場由于利用了現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備已形成一個全時區(qū)、全方位的一體化的大市場。11/18/202213國際金融即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨市場11/9/202213國11/18/202214國際金融11/9/202214國際金融11/18/202215國際金融11/9/202215國際金融以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目：●Closingmid-point：該交易日收市時某貨幣的中間價?！馛hangeonday：該貨幣在這一天上漲或下跌的幅度，0.0001（日元為0.01）稱為1點?！馚id/offerspread：歐元兌其他貨幣的買入價和賣出價?！馜ay’smidhighlow：當(dāng)天歐元兌其他貨幣的最高值和最低值。●OnemonthRate：一個月的遠(yuǎn)期匯率●ThreemonthRate：三個月的遠(yuǎn)期匯率●OneyearRate：一年的遠(yuǎn)期匯率11/18/202216國際金融以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目：11/9/20第二節(jié)外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期交易四、套匯、套利交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易11/18/202217國際金融第二節(jié)外匯交易一、即期外匯交易11/9/20外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式外匯市場交易衍生交易方式衍生市場交易11/18/202218國際金融外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易

1.即期外匯交易概念

★

買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。1即期外匯交易11/18/202219國際金融一、即期外匯交易1即期外匯交易11/9/202219國際交割日：買賣雙方支付貨幣的日期。標(biāo)準(zhǔn)交割日：在成交后第二個營業(yè)日交割，若遇上非銀業(yè)日，則向后遞延到下一個營業(yè)日。（普遍采用的方式）隔日交割日：在成交后第一個營業(yè)日進行交割。如港元兌日元，新加坡元，澳元，馬來西亞林吉特。當(dāng)日交割：在成交當(dāng)日進行交割的即期買賣。如在香港外匯市場用美元兌港元的交易。11/18/202220國際金融交割日：買賣雙方支付貨幣的日期。11/9/202220國際金即期外匯交易主要用于國際間資金的匯款業(yè)務(wù)，是交易量最大的一種外匯交易方式。即期匯率指交易雙方成交當(dāng)天確定下來的匯率，而不是交割日那天的市場匯率11/18/202221國際金融即期外匯交易主要用于國際間資金的匯款業(yè)務(wù)，是交易量最大的一種◆各地報價的中心貨幣是美元。

或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價法）；或以美元為報價貨幣（間接標(biāo)價法）；◆雙檔報價（買價和賣價）?！敉鈪R市場行情可隨時變化。2.即期外匯交易報價11/18/202222國際金融◆各地報價的中心貨幣是美元。2.即期外匯交易報價11可分為電匯（TelegraphicTransfer,T/T）、信匯（MailTransfer,M/T）和票匯（RemittancebyBanker’sDemandDraft,D/D）（一）電匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。電匯的憑證是外匯銀行開出的具有密押（TestKey）電報付款委托書。11/18/202223國際金融可分為電匯（TelegraphicTransfer,T/（二）信匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。其憑證是信匯付款委托書，內(nèi)容與電匯委托書相同，只是匯出行在信匯委托書上不加密押，而以負(fù)責(zé)人簽字代替。11/18/202224國際金融（二）信匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委（三）票匯，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票取款的一種匯款方式。票匯的憑證是銀行匯票。11/18/202225國際金融（三）票匯，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以匯入行為付款人的◆滿足國際經(jīng)濟交易者對不同幣種的要求?！羝胶饣蛘{(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險。

◆進行外匯投機，獲取投機利潤。3.即期外匯交易的作用11/18/202226國際金融◆滿足國際經(jīng)濟交易者對不同幣種的要求。3.即期外匯交易的作即期外匯交易實例A：Hi,BANKOFCHINASHANGHAI，CallingForSpotJPYForUSDPLS（請問即期美元兌日元報什么價？）B：MP，124.20／30（等一等，1美元兌124.20／30日元）A：TakingUSD10（買進1000萬美元）B：OK．Done，ISellUSD10MioAgainstJPYAt124．30ValueJuly20，JPYPLSToABCBANKTOKYOForA／CNo．123456（我賣給你1000萬美元買進日元，匯率為124．30，起息日為7月20日，WO1的日元請付至東京ABC銀行，賬號為123456）

A：OK．AllAgreeUSDToXYZBANKN.Y．ForOurA／C65421CHIPSUID09458，TKS（我們的美元請付至紐約XYZ銀行，賬號為654321，CHIPSUID09458）11/18/202227國際金融即期外匯交易實例11/9/202227國際金融一、遠(yuǎn)期外匯交易

1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念2.遠(yuǎn)期匯率報價方法

直接報價法

（與即期匯率報價方法相同）報點數(shù)法（只報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價）2遠(yuǎn)期外匯交易11/18/202228國際金融一、遠(yuǎn)期外匯交易2遠(yuǎn)期外匯交易11/9/202228國際中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價日期：2007年10月22日星期一單位：人民幣/100外幣

期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

7天

(7D)771.77769.83773.692007-04-25

20天

(20D)771.25769.32773.182007-05-08

1個月

(1M)770.74768.81772.662007-05-18

2個月

(2M)768.61766.69770.532007-06-18

3個月

(3M)766.95765.03768.872007-07-18

4個月

(4M)765.21763.29767.122007-08-20

5個月

(5M)763.75761.83765.652007-09-18

6個月

(6M)762.31760.4764.212007-10-18

7個月

(7M)760.73758.67762.782007-11-19

8個月

(8M)759.41757.12761.682007-12-18

9個月

(9M)758.03755.52760.532008-01-18

10個月

(10M)756.65754759.32008-02-19

11個月

(11M)755.56752.69758.432008-03-18

12個月

(1Y)754.4751.38757.422008-04-1811/18/202229國際金融中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)概念：預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割時間，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。主要用于在以短期信貸方式買賣商品時，為防范外匯風(fēng)險而從事的外匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期外匯交易的期限按月計算，一般是1--6個月，也可以長達(dá)1年，最多的是3個月。11/18/202230國際金融概念：11/9/202230國際金融遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1.遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水，受利息率的水平所限。在其他條件不變的條件下，利率低的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會升水，利率高的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水。（直接標(biāo)價法）2.遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩國貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計算。升水（貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12（P78）11/18/202231國際金融遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系11/9/202231國際金融例如倫敦市場利率為年利率9.5%，紐約為7%，倫敦市場上即期匯率為1英鎊等于1.9600美元，則3個月美元升水為：1.9600×[(9.5-7)/100]×3/12=0.0123

則3個月期匯匯率為1英鎊=1.9600-0.0123=1.947711/18/202232國際金融例如倫敦市場利率為年利率9.5%，紐約為7%，倫敦市場上即期在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為￡1=DM3.15，利率為8.8％，而倫敦利率為10.8％，試計算六個月的遠(yuǎn)期匯價。由于英鎊是高利率貨幣，遠(yuǎn)期必然貼水因此貼水?dāng)?shù)=3.15*（10.8％-8.8％）*（6/12）=0.0315六個月的遠(yuǎn)期匯價為￡1=DM（3.15-0.0315）=DM3.118511/18/202233國際金融在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為￡1=DM3.15，利率為8.8％，

遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法◆

在直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計算遠(yuǎn)期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價法，也無論是買價還是賣價，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。11/18/202234國際金融遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法◆在直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯（1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險

◆進出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險；◆國際投資者和籌資者利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險；（2）外匯銀行平衡遠(yuǎn)期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng)險（3）進行外匯投機，獲取投機利潤。（次要作用）3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用11/18/202235國際金融（1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用11遠(yuǎn)期外匯投機的形式買空或做多頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點的即期匯率高于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而進行的先買后賣的外匯投機交易。賣空或做空頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點的即期匯率低于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而進行的先賣后買的外匯投機交易。11/18/202236國際金融遠(yuǎn)期外匯投機的形式買空或做多頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點

4.遠(yuǎn)期外匯交易類型

◆如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合同中明確規(guī)定某一具體日期為交割日，即為定期遠(yuǎn)期外匯交易?！暨h(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割，而不是在到期日進行交割。◆非本金交割：雙方在成交時敲定一個參考匯率，在約定未來交割日，雙方將進行參考匯率與未來即期匯率之間的差額支付。11/18/202237國際金融4.遠(yuǎn)期外匯交易類型◆如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合銀行一般選擇從擇期開始到結(jié)束期間最有利于銀行的匯率作為擇期交易的匯率。銀行的做法通常是：首先計算出約定期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最為有利的報價：11/18/202238國際金融銀行一般選擇從擇期開始到結(jié)束期間最有利于銀行的匯率作為擇期交假設(shè)：即期匯率USD/AUD=1.3260/702個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù)132/1453個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù)156/172請計算報價銀行報出2個月和3個月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率。11/18/202239國際金融假設(shè)：即期匯率USD/AUD=1.3260/70111。擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：1.3260/70+0.0132/145=1.3392/4152.擇期內(nèi)最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：1.3260/70+0.0156/172=1.3416/4423.選擇對銀行有利的報價1.3392/44211/18/202240國際金融1。擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：11/遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例A：DEM6USDTomPLS（詢問USD／DEM，次一營業(yè)日交割的價位，金額為600萬美元）B：T／N1.8／2.3DEM1.6010／15（T／N換匯匯率1.8／2.3，USD／DEM即期匯率為1.6010／15）A：10Yours，MyDEMtoMyFrankfurt（賣出美元，價位1.6010，所兌德國馬克匯入我法蘭克福的賬戶）B：OK.Doneat1.60082，WebuyUSD6MioagainstDEMValJuly26USDtoMyN.Y.TksandBI（好的，成交在1.60082（1.6010－O.00018），買入美元600萬兌德國馬克，7月26日交割（假設(shè)7月25日為SpotDate），美元請匯至我紐約的賬戶）

A：OK，Allagreed，Tks，BI（好的，同意你所說的）11/18/202241國際金融遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例11/9/202241國際金融

掉期外匯交易

含義：調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某一期限的某種貨幣的同時賣出或買進另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。

作用：

（1）避免國際資本流動中的匯率風(fēng)險；（2）改變貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟交易需要.11/18/202242國際金融掉期外匯交易含義：調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某掉期率：掉期率是買進和賣出兩筆不同交割期限的外匯所使用的匯率之間的差價11/18/202243國際金融掉期率：掉期率是買進和賣出兩筆不同交割期限的外匯所使用的匯率

類型按交易期限分即期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期買/賣掉期賣/買掉期11/18/202244國際金融類型按交易期限分即期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期買/賣掉期賣套匯和套利

一、套匯●套匯(ExchangeArbitrageTransaction)的涵義指交易者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率，在同一時間存在的差異進行外匯買賣，從中賺取差價利潤的一種外匯交易。●進行套匯必須具備以下三個條件：①存在不同外匯市場的匯率差異；②套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金，且在主要外匯市場擁有分支機構(gòu)或代理行；③套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗，能夠判斷各外匯市場匯率變動及其趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取行動。11/18/202245國際金融套匯和套利

一、套匯11/9/202245國際金融●套匯主要有以下兩種方式：1．兩角套匯(TwoPointArbitrage)指利用兩個不同地點的外匯市場上某些貨幣之間的匯率差異將資金由一個市場調(diào)往另一個市場，從中牟利的行為。2．三角套匯(ThreePointArbitrage)指利用三個或三個以上不同地點的外匯市場中三種或多種不同貨幣之間匯率的差異，賺取外匯差額的一種套匯交易。具體操作步驟如下：1.判明是否存在套匯的機會；2.判明匯率差異；3.套匯的路線。11/18/202246國際金融●套匯主要有以下兩種方式：11/9/202246國際金融1.直接套匯◆例1，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96

試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？套匯11/18/202247國際金融1.直接套匯套匯11/9/202247國際金融間接套匯

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說明不存在套匯機會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機會。11/18/202248國際金融間接套匯如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會11

◆

例2，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？11/18/202249國際金融◆例2，假設(shè)某日：11/9/202249國際金融①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法：

倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標(biāo)價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機會（1）判斷是否存在套匯機會11/18/202250國際金融①將單位貨幣變?yōu)?：（1）判斷是否存在套匯機會11/9/2正確的套匯順序是：如果三個市場匯率值相乘的乘積大于1，從匯率等號左邊尋找手持貨幣所在的外匯市場首先賣出，由此開始循環(huán)如果三個市場匯率值相乘的乘積小于1，從匯率等號右邊尋找手持貨幣的所在外匯市場首先賣出，由此開始循環(huán)。11/18/202251國際金融正確的套匯順序是：11/9/202251國際金融（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）11/18/202252國際金融（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬GBP71.82萬多倫多GBP71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）11/18/202253國際金融（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐練習(xí)某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：香港外匯市場GBP1=HKD12.490/500倫敦外匯市場GBP1=USD1.6500/10紐約外匯市場USD1=HKD7.8500/10問：1是否存在套匯機會？2如果存在套匯機會，不考慮其他費用，某港商用100萬港元套匯，可獲得多少利潤？11/18/202254國際金融練習(xí)某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：11/9/1由于倫敦和紐約市場的匯率采用的是間接標(biāo)價法，因此，可將香港外匯市場的匯率也調(diào)整為間接標(biāo)價法：HKD1=GBP0.0800/01GBP1=USD1.6500/10USD1=HKD7.8500/10將3個匯率相乘得到：(0.08×1.65×7.85)/(0.0801×1.6510×7.8510)=1.0362/1.038311/18/202255國際金融1由于倫敦和紐約市場的匯率采用的是間接標(biāo)價法，因此，可將香套匯的順序為：香港倫敦紐約可套匯：36200港元11/18/202256國際金融套匯的順序為：11/9/202256國際金融套利(InterestArbitrage)●指投資者利用兩個不同金融市場上短期資金利率存在的差異，并權(quán)衡遠(yuǎn)期匯率的升貼水情況，將資金從利率較低的市場調(diào)往利率較高的市場以賺取利率差異好處的一種外匯買賣?！竦盅a套利(CoverInterestArbitrage)：與掉期外匯交易相結(jié)合起來進行的套利，用以防范套利過程中存在的匯率風(fēng)險。11/18/202257國際金融套利(InterestArbitrage)11/9/202套利非拋補套利

◆例3，如果美國6個月期的美元存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國進行套利，試問：假設(shè)6個月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？11/18/202258國際金融套利非拋補套利11/9/202258國際金融在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬英鎊）在美國存款本利和：1.62×50萬=81(萬美元）81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872萬英鎊）虧損1280英鎊；（3）83.43÷1.625=51.34（萬英鎊）獲利3400英鎊；11/18/202259國際金融在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬英

◆例4，如果例3中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易來限制匯率風(fēng)險，即在賣出50萬英鎊現(xiàn)匯的同時，買進50萬6個月期的英鎊。假設(shè)6個月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個月后，該投資者將83.43萬美元存款調(diào)回英國時，可以得到：83.43÷1.626=51.31（萬英鎊）可以無風(fēng)險地獲利3100英鎊。

拋補套利11/18/202260國際金融◆例4，如果例3中其它條件不變，但投資者決定利3外匯期貨交易一、期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易

貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………11/18/202261國際金融3外匯期貨交易一、期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融外匯期貨也稱貨幣期貨，指在有形的交易場所，買賣雙方以公開喊價的方式成交后，承諾在約定的時間按約定的價格買入或者賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量外匯的交易方式。國際貨幣市場是最早的外匯期貨市場，也是目前世界上外匯期貨交易規(guī)模最大的金融期貨交易市場11/18/202262國際金融外匯期貨也稱貨幣期貨，指在有形的交易場所，買賣雙方以公開喊價期貨合約是交易所為進行期貨交易制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同。凡是成交的期貨合約，交易雙方必須在約定的未來某個日期履行交割。但這個買賣合同并不表明買賣雙方在簽約時保證必須以商品.貨幣.有價證券履行未來交割。買賣雙方可以在合同到期日履行實際交付貨款，解除合同；也可以在到期日前買入或賣出一個相反的合同來抵消原合同，而無需對方同意。事實上，在期貨交易中絕大多數(shù)是合同的多次轉(zhuǎn)手沖抵，實物交割為數(shù)很少。期貨合約的最大特點是標(biāo)準(zhǔn)化。除了價格可以由買賣雙方協(xié)商決定外，合約的其他組成要素，買賣商品的等級.期貨的數(shù)量.交貨期.交貨地點等都是標(biāo)準(zhǔn)化11/18/202263國際金融期貨合約是交易所為進行期貨交易制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同。凡是成交的期期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機獲利11/18/202264國際金融期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實際交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金11/18/202265國際金融遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交此外，還有：1外匯期貨交易買賣雙方之間沒有直接的合同責(zé)任關(guān)系2在履約保證上的區(qū)別3在交易傭金上的區(qū)別4在交易監(jiān)管上的區(qū)別11/18/202266國際金融此外，還有：11/9/202266國際金融一、外匯期權(quán)交易概念

★又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費（期權(quán)價格）給賣方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議價格從賣方手中買進或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動作廢。1982年費城（Philadelphia）股票交易所（PHLX）開始交易，從此市場規(guī)模增長非常迅速。外匯期權(quán)又叫貨幣期權(quán)4外匯期權(quán)交易11/18/202267國際金融一、外匯期權(quán)交易概念4外匯期權(quán)交易11/9/202267外匯期權(quán)交易的特點

（1）期權(quán)費不能收回。（2）期權(quán)費的高低，受下列因素的影響：①國內(nèi)、國外利率水平。②匯率波動率。③期權(quán)的交割價格。④期權(quán)的交割期限。⑤即期匯率。（3）具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強。11/18/202268國際金融外匯期權(quán)交易的特點11/9/202268國際金融二、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)11/18/202269國際金融二、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美①看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格上漲，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。購買看漲期權(quán)既可以使在外匯價格上漲期間所負(fù)有的外匯債務(wù)得以保值，又可以使在外匯價格上漲期間有權(quán)以較低價格（協(xié)定價格）買進該種外匯，同時以較高的價格（市場價格）拋出，從而獲得利潤。11/18/202270國際金融①看漲期權(quán)11/9/202270國際金融②看跌期權(quán)又稱賣出期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格將下跌，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。購買看跌期權(quán)既可以使在外匯價格下降期間所持有的外匯資產(chǎn)得以保值，又可以使在外匯價格下跌期間有權(quán)以較高價格（協(xié)定價格）賣出該種外匯，同時以較低的價格（市場價格）買進，從而獲得利潤11/18/202271國際金融②看跌期權(quán)11/9/202271國際金融①歐式期權(quán)。一般情況下，期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。

②美式期權(quán)。期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一個工作日的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故其保險費高。11/18/202272國際金融①歐式期權(quán)。11/9/202272國際金融

外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

例5，假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。

◆這有可能出現(xiàn)以下四種情況：11/18/202273國際金融外匯看漲期權(quán)11/9/202273國際金融（1）即期匯率≤協(xié)議價格

放棄期權(quán)，損失全部保險費。

（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。11/18/202274國際金融（1）即期匯率≤協(xié)議價格11/9/202274國際金融匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）AB（協(xié)議價格+保險費）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況11/18/202275國際金融匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）B

買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，其最大風(fēng)險就是損失全部保險費。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。11/18/202276國際金融買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論（1）購買外匯看漲期2.賣出外匯看漲期權(quán)

◆例5中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。11/18/202277國際金融2.賣出外匯看漲期權(quán)◆例5中英鎊看漲期權(quán)的賣方收（1）即期匯率≤協(xié)議價格時

獲取全部保險費收入（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）時

獲取部分保險費或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）時賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：11/18/202278國際金融（1）即期匯率≤協(xié)議價格時賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格+保險費）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況11/18/202279國際金融匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格+保險

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費收入。（2）期權(quán)協(xié)議價格加保險費為盈虧平衡點。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論11/18/202280國際金融（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只要即五、外匯看跌期權(quán)1.買入外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）B（協(xié)議價格－保險費）圖3買入外匯看跌期權(quán)損益情況11/18/202281國際金融五、外匯看跌期權(quán)1.買入外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)02.賣出外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）B（協(xié)議價格－保險費）圖4賣出外匯看跌期權(quán)損益情況11/18/202282國際金融2.賣出外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯市場的概念 是個人、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀(jì)人可以從事外匯交易 的組織系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)。

11/18/202283國際金融第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述

11/外匯市場是從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間11/18/202284國際金融外匯市場是從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣外匯市場的組織形態(tài)有固定場所和設(shè)施的有形市場:外匯交易所無形的、抽象的市場:交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價

11/18/202285國際金融外匯市場的組織形態(tài)11/9/20223國際金融外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成

1、外匯銀行(AppointedorAuthorizedBank)即專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行的分行或代辦處；其他金融機構(gòu)。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對客戶買賣外匯。2、外匯經(jīng)紀(jì)商(ForeignExchangeBroker)；即自己不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和對外匯供求情況的了解，促進雙方成交，從中收取手續(xù)費的組織和個人。11/18/202286國際金融外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成11/9/20224國際金融3、非銀行客戶及個人指因從事國際貿(mào)易、投資及其他國際經(jīng)濟活動而出售或購買外匯的非銀行機構(gòu)及個人。4、中央銀行(CentralBank)；為防止國際短期資金的大量流動而對外匯市場發(fā)生猛烈沖擊，由中央銀行對外匯市場加以干預(yù)。由此，中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。11/18/202287國際金融3、非銀行客戶及個人11/9/20225國際金融外匯市場結(jié)構(gòu)11/18/202288國際金融外匯市場結(jié)構(gòu)11/9/20226國際金融現(xiàn)代外匯市場的特點外匯交易加速增長外匯交易的幣種集中遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮外匯投機活動異?；钴S，外匯市場風(fēng)險加大外匯市場全球一體化

11/18/202289國際金融11/9/20227國際金融外匯市場全球一體化

北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。11/18/202290國際金融外匯市場全球一體化 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：0三、外匯市場的種類

1、從一般來說，可分為：廣義（批發(fā)、零售）狹義（批發(fā)）銀行間的外匯市場按市場參加者不同，可以分為零售市場（RetailMarket）和批發(fā)市場(WholesaleMarket)，前者即指外匯銀行、個人和公司客戶間交易構(gòu)成的市場。后者指銀行同業(yè)間買賣外匯形成的市場（占總交易額的95%）。11/18/202291國際金融三、外匯市場的種類1、從一般來說，可分為：11/9/2022、按照外匯管制的程度來劃分：（1）官方市場；（2）自由外匯市場；（3）黑市。劃分標(biāo)準(zhǔn)是：政府對市場交易的干預(yù)程度不同11/18/202292國際金融2、按照外匯管制的程度來劃分：11/9/202210國際金融四、外匯市場的作用價格發(fā)現(xiàn)資源配置風(fēng)險管理轉(zhuǎn)移國際購買力11/18/202293國際金融四、外匯市場的作用價格發(fā)現(xiàn)11/9/202211國際金融（二）柜臺市場和交易所市場按市場組織形式不同，外匯市場分為柜臺市場（無形市場）和交易市場（有形市場），前者如紐約外匯市場、倫敦外匯市場等都采用這種形式；后者如巴黎、阿姆斯特丹、米蘭等外匯市場采用。11/18/202294國際金融（二）柜臺市場和交易所市場11/9/202212國際金融即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨市場根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，外匯市場可分為即期外匯市場（SpotForeignExchangeMarket）、遠(yuǎn)期外匯市場（ForwardForeignExchangeMarket）全球外匯市場是一個連續(xù)不斷循環(huán)的市場。倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、紐約、東京等地外匯市場由于利用了現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備已形成一個全時區(qū)、全方位的一體化的大市場。11/18/202295國際金融即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨市場11/9/202213國11/18/202296國際金融11/9/202214國際金融11/18/202297國際金融11/9/202215國際金融以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目：●Closingmid-point：該交易日收市時某貨幣的中間價?！馛hangeonday：該貨幣在這一天上漲或下跌的幅度，0.0001（日元為0.01）稱為1點?！馚id/offerspread：歐元兌其他貨幣的買入價和賣出價?！馜ay’smidhighlow：當(dāng)天歐元兌其他貨幣的最高值和最低值?！馩nemonthRate：一個月的遠(yuǎn)期匯率●ThreemonthRate：三個月的遠(yuǎn)期匯率●OneyearRate：一年的遠(yuǎn)期匯率11/18/202298國際金融以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目：11/9/20第二節(jié)外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期交易四、套匯、套利交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易11/18/202299國際金融第二節(jié)外匯交易一、即期外匯交易11/9/20外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式外匯市場交易衍生交易方式衍生市場交易11/18/2022100國際金融外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易

1.即期外匯交易概念

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買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。1即期外匯交易11/18/2022101國際金融一、即期外匯交易1即期外匯交易11/9/202219國際交割日：買賣雙方支付貨幣的日期。標(biāo)準(zhǔn)交割日：在成交后第二個營業(yè)日交割，若遇上非銀業(yè)日，則向后遞延到下一個營業(yè)日。（普遍采用的方式）隔日交割日：在成交后第一個營業(yè)日進行交割。如港元兌日元，新加坡元，澳元，馬來西亞林吉特。當(dāng)日交割：在成交當(dāng)日進行交割的即期買賣。如在香港外匯市場用美元兌港元的交易。11/18/2022102國際金融交割日：買賣雙方支付貨幣的日期。11/9/202220國際金即期外匯交易主要用于國際間資金的匯款業(yè)務(wù)，是交易量最大的一種外匯交易方式。即期匯率指交易雙方成交當(dāng)天確定下來的匯率，而不是交割日那天的市場匯率11/18/2022103國際金融即期外匯交易主要用于國際間資金的匯款業(yè)務(wù)，是交易量最大的一種◆各地報價的中心貨幣是美元。

或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價法）；或以美元為報價貨幣（間接標(biāo)價法）；◆雙檔報價（買價和賣價）。◆外匯市場行情可隨時變化。2.即期外匯交易報價11/18/2022104國際金融◆各地報價的中心貨幣是美元。2.即期外匯交易報價11可分為電匯（TelegraphicTransfer,T/T）、信匯（MailTransfer,M/T）和票匯（RemittancebyBanker’sDemandDraft,D/D）（一）電匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。電匯的憑證是外匯銀行開出的具有密押（TestKey）電報付款委托書。11/18/2022105國際金融可分為電匯（TelegraphicTransfer,T/（二）信匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。其憑證是信匯付款委托書，內(nèi)容與電匯委托書相同，只是匯出行在信匯委托書上不加密押，而以負(fù)責(zé)人簽字代替。11/18/2022106國際金融（二）信匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委（三）票匯，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票取款的一種匯款方式。票匯的憑證是銀行匯票。11/18/2022107國際金融（三）票匯，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以匯入行為付款人的◆滿足國際經(jīng)濟交易者對不同幣種的要求?！羝胶饣蛘{(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險。

◆進行外匯投機，獲取投機利潤。3.即期外匯交易的作用11/18/2022108國際金融◆滿足國際經(jīng)濟交易者對不同幣種的要求。3.即期外匯交易的作即期外匯交易實例A：Hi,BANKOFCHINASHANGHAI，CallingForSpotJPYForUSDPLS（請問即期美元兌日元報什么價？）B：MP，124.20／30（等一等，1美元兌124.20／30日元）A：TakingUSD10（買進1000萬美元）B：OK．Done，ISellUSD10MioAgainstJPYAt124．30ValueJuly20，JPYPLSToABCBANKTOKYOForA／CNo．123456（我賣給你1000萬美元買進日元，匯率為124．30，起息日為7月20日，WO1的日元請付至東京ABC銀行，賬號為123456）

A：OK．AllAgreeUSDToXYZBANKN.Y．ForOurA／C65421CHIPSUID09458，TKS（我們的美元請付至紐約XYZ銀行，賬號為654321，CHIPSUID09458）11/18/2022109國際金融即期外匯交易實例11/9/202227國際金融一、遠(yuǎn)期外匯交易

1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念2.遠(yuǎn)期匯率報價方法

直接報價法

（與即期匯率報價方法相同）報點數(shù)法（只報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價）2遠(yuǎn)期外匯交易11/18/2022110國際金融一、遠(yuǎn)期外匯交易2遠(yuǎn)期外匯交易11/9/202228國際中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價日期：2007年10月22日星期一單位：人民幣/100外幣

期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

7天

(7D)771.77769.83773.692007-04-25

20天

(20D)771.25769.32773.182007-05-08

1個月

(1M)770.74768.81772.662007-05-18

2個月

(2M)768.61766.69770.532007-06-18

3個月

(3M)766.95765.03768.872007-07-18

4個月

(4M)765.21763.29767.122007-08-20

5個月

(5M)763.75761.83765.652007-09-18

6個月

(6M)762.31760.4764.212007-10-18

7個月

(7M)760.73758.67762.782007-11-19

8個月

(8M)759.41757.12761.682007-12-18

9個月

(9M)758.03755.52760.532008-01-18

10個月

(10M)756.65754759.32008-02-19

11個月

(11M)755.56752.69758.432008-03-18

12個月

(1Y)754.4751.38757.422008-04-1811/18/2022111國際金融中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)概念：預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割時間，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。主要用于在以短期信貸方式買賣商品時，為防范外匯風(fēng)險而從事的外匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期外匯交易的期限按月計算，一般是1--6個月，也可以長達(dá)1年，最多的是3個月。11/18/2022112國際金融概念：11/9/202230國際金融遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1.遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水，受利息率的水平所限。在其他條件不變的條件下，利率低的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會升水，利率高的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水。（直接標(biāo)價法）2.遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩國貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計算。升水（貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12（P78）11/18/2022113國際金融遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系11/9/202231國際金融例如倫敦市場利率為年利率9.5%，紐約為7%，倫敦市場上即期匯率為1英鎊等于1.9600美元，則3個月美元升水為：1.9600×[(9.5-7)/100]×3/12=0.0123

則3個月期匯匯率為1英鎊=1.9600-0.0123=1.947711/18/2022114國際金融例如倫敦市場利率為年利率9.5%，紐約為7%，倫敦市場上即期在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為￡1=DM3.15，利率為8.8％，而倫敦利率為10.8％，試計算六個月的遠(yuǎn)期匯價。由于英鎊是高利率貨幣，遠(yuǎn)期必然貼水因此貼水?dāng)?shù)=3.15*（10.8％-8.8％）*（6/12）=0.0315六個月的遠(yuǎn)期匯價為￡1=DM（3.15-0.0315）=DM3.118511/18/2022115國際金融在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為￡1=DM3.15，利率為8.8％，

遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法◆

在直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計算遠(yuǎn)期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價法，也無論是買價還是賣價，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。11/18/2022116國際金融遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法◆在直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯（1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險

◆進出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險；◆國際投資者和籌資者利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險；（2）外匯銀行平衡遠(yuǎn)期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng)險（3）進行外匯投機，獲取投機利潤。（次要作用）3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用11/18/2022117國際金融（1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用11遠(yuǎn)期外匯投機的形式買空或做多頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點的即期匯率高于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而進行的先買后賣的外匯投機交易。賣空或做空頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點的即期匯率低于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而進行的先賣后買的外匯投機交易。11/18/2022118國際金融遠(yuǎn)期外匯投機的形式買空或做多頭：指外匯投機者預(yù)測未來某一時點

4.遠(yuǎn)期外匯交易類型

◆如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合同中明確規(guī)定某一具體日期為交割日，即為定期遠(yuǎn)期外匯交易?！暨h(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割，而不是在到期日進行交割?！舴潜窘鸾桓睿弘p方在成交時敲定一個參考匯率，在約定未來交割日，雙方將進行參考匯率與未來即期匯率之間的差額支付。11/18/2022119國際金融4.遠(yuǎn)期外匯交易類型◆如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合銀行一般選擇從擇期開始到結(jié)束期間最有利于銀行的匯率作為擇期交易的匯率。銀行的做法通常是：首先計算出約定期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最為有利的報價：11/18/2022120國際金融銀行一般選擇從擇期開始到結(jié)束期間最有利于銀行的匯率作為擇期交假設(shè)：即期匯率USD/AUD=1.3260/702個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù)132/1453個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù)156/172請計算報價銀行報出2個月和3個月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率。11/18/2022121國際金融假設(shè)：即期匯率USD/AUD=1.3260/70111。擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：1.3260/70+0.0132/145=1.3392/4152.擇期內(nèi)最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：1.3260/70+0.0156/172=1.3416/4423.選擇對銀行有利的報價1.3392/44211/18/2022122國際金融1。擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交割的遠(yuǎn)期匯率為：11/遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例A：DEM6USDTomPLS（詢問USD／DEM，次一營業(yè)日交割的價位，金額為600萬美元）B：T／N1.8／2.3DEM1.6010／15（T／N換匯匯率1.8／2.3，USD／DEM即期匯率為1.6010／15）A：10Yours，MyDEMtoMyFrankfurt（賣出美元，價位1.6010，所兌德國馬克匯入我法蘭克福的賬戶）B：OK.Doneat1.60082，WebuyUSD6MioagainstDEMValJuly26USDtoMyN.Y.TksandBI（好的，成交在1.60082（1.6010－O.00018），買入美元600萬兌德國馬克，7月26日交割（假設(shè)7月25日為SpotDate），美元請匯至我紐約的賬戶）

A：OK，Allagreed，Tks，BI（好的，同意你所說的）11/18/2022123國際金融遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例11/9/202241國際金融

掉期外匯交易

含義：調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某一期限的某種貨幣的同時賣出或買進另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。

作用：

（1）避免國際資本流動中的匯率風(fēng)險；（2）改變貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟交易需要.11/18/2022124國際金融掉期外匯交易含義：調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某掉期率：掉期率是買進和賣出兩筆不同交割期限的外匯所使用的匯率之間的差價11/18/2022125國際金融掉期率：掉期率是買進和賣出兩筆不同交割期限的外匯所使用的匯率

類型按交易期限分即期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期買/賣掉期賣/買掉期11/18/2022126國際金融類型按交易期限分即期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期買/賣掉期賣套匯和套利

一、套匯●套匯(ExchangeArbitrageTransaction)的涵義指交易者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率，在同一時間存在的差異進行外匯買賣，從中賺取差價利潤的一種外匯交易?！襁M行套匯必須具備以下三個條件：①存在不同外匯市場的匯率差異；②套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金，且在主要外匯市場擁有分支機構(gòu)或代理行；③套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗，能夠判斷各外匯市場匯率變動及其趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取行動。11/18/2022127國際金融套匯和套利

一、套匯11/9/202245國際金融●套匯主要有以下兩種方式：1．兩角套匯(TwoPointArbitrage)指利用兩個不同地點的外匯市場上某些貨幣之間的匯率差異將資金由一個市場調(diào)往另一個市場，從中牟利的行為。2．三角套匯(ThreePointArbitrage)指利用三個或三個以上不同地點的外匯市場中三種或多種不同貨幣之間匯率的差異，賺取外匯差額的一種套匯交易。具體操作步驟如下：1.判明是否存在套匯的機會；2.判明匯率差異；3.套匯的路線。11/18/2022128國際金融●套匯主要有以下兩種方式：11/9/202246國際金融1.直接套匯◆例1，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96

試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？套匯11/18/2022129國際金融1.直接套匯套匯11/9/202247國際金融間接套匯

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說明不存在套匯機會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機會。11/18/2022130國際金融間接套匯如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會11

◆

例2，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？11/18/2022131國際金融◆例2，假設(shè)某日：11/9/202249國際金融①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法：

倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標(biāo)價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機會（1）判斷是否存在套匯機會11/18/2022132國際金融①將單位貨幣變?yōu)?：（1）判斷是否存在套匯機會11/9/2正確的套匯順序是：如果三個市場匯率值相乘的乘積大于1，從匯率等號左邊尋找手持貨幣所在的外匯市場首先賣出，由此開始循環(huán)如果三個市場匯率值相乘的乘積小于1，從匯率等號右邊尋找手持貨幣的所在外匯市場首先賣出，由此開始循環(huán)。11/18/2022133國際金融正確的套匯順序是：11/9/202251國際金融（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）11/18/2022134國際金融（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬GBP71.82萬多倫多GBP71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）11/18/2022135國際金融（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐練習(xí)某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：香港外匯市場GBP1=HKD12.490/500倫敦外匯市場GBP1=USD1.6500/10紐約外匯市場USD1=HKD7.8500/10問：1是否存在套匯機會？2如果存在套匯機會，不考慮其他費用，某港商用100萬港元套匯，可獲得多少利潤？11/18/2022136國際金融練習(xí)某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：11/9/1由于倫敦和紐約市場的匯率采用的是間接標(biāo)價法，因此，可將香港外匯市場的匯率也調(diào)整為間接標(biāo)價法：HKD1=GBP0.0800/01GBP1=USD1.6500/10USD1=HKD7.8500/10將3個匯率相乘得到：(0.08×1.65×7.85)/(0.0801×1.6510×7.8510)=1.0362/1.0383