10月外匯市場分析報(bào)告：人民幣匯率延續(xù)調(diào)整外匯市場運(yùn)行保持平穩(wěn)

2022年11月2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告10月份，人民幣匯率繼續(xù)承壓，境內(nèi)外匯供求延續(xù)逆差但環(huán)比收窄，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策效果開始顯現(xiàn)。1人民幣匯率繼續(xù)回調(diào)，直至11月初創(chuàng)新低后才出現(xiàn)一波反彈行情。10月份，人民幣繼9月份破7.0、7.10、7.20之后進(jìn)一步跌破7.30，8個月時10月25日，央行、外匯局宣布上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。人民幣短暫企穩(wěn)后，收盤價于11月3日跌至7.32，創(chuàng)2008年以來新低。但11月4日以來，人民幣轉(zhuǎn)為升值，再次升至7.0附近。1境內(nèi)外匯供求為小幅逆差，市場主體對匯率波動的適應(yīng)性較強(qiáng)。10月份，銀行即遠(yuǎn)期(含期權(quán))結(jié)售匯仍然保持逆差，主要是因?yàn)榧雌诮Y(jié)售匯逆差與未到期期權(quán)Delta敞口凈結(jié)匯余額環(huán)比降幅之和，抵消了遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額增幅，但逆差環(huán)比下降。9-10月份，雖然人民幣匯率跌破整數(shù)關(guān)口，最低跌至7.30下方，但剔除遠(yuǎn)期履約額之后的付匯購匯率均值仍較3-8月期間均值有所回落。1貨物貿(mào)易順差環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大，但結(jié)售匯由大規(guī)模順差轉(zhuǎn)為小幅逆差。10月份，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易順差環(huán)比小幅擴(kuò)大，但涉外收付款順差繼續(xù)收窄，結(jié)售匯更是出現(xiàn)2021年5月份以來首次逆差。在人民幣匯率創(chuàng)多年以來新低的情況下，個人用匯依然沒有明顯波動。1證券投資項(xiàng)下跨境資金凈流出壓力加大，利差因素對外資影響減弱。10月份，證券投資項(xiàng)下涉外收付款和結(jié)售匯逆差擴(kuò)大。股票市場上，陸股通累計(jì)凈流出573億元，創(chuàng)2020年4月以來新高，港股通項(xiàng)下資金加速流入，二者合計(jì)，股票通項(xiàng)下延續(xù)凈流出。債券市場上，雖然中美利差倒掛程度加深，但外資單月凈減持265億元，為2月份以來最低，顯示外資交易盤的調(diào)整或接近尾聲。1外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策效果顯著，但需要關(guān)注政策的其他影響。10月份遠(yuǎn)期購匯簽約額明顯減少、遠(yuǎn)期購匯對沖比例驟降、未到期期權(quán)Delta凈結(jié)匯敞口減少，與央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率有關(guān)。但是，這也增加了企業(yè)在即期市場上的購匯需求，是10月份即期結(jié)售匯(包括貨物貿(mào)易結(jié)售匯)出現(xiàn)逆差、市場付匯購匯率跳升、遠(yuǎn)期購匯履約占比下降的重要原風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治局勢發(fā)展超預(yù)期，海外主要央行貨幣緊縮超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)|證券研究報(bào)告—點(diǎn)評報(bào)告相相關(guān)研究報(bào)告《5月外匯市場分析報(bào)告：疫情好轉(zhuǎn)和穩(wěn)增長《6月外匯市場分析報(bào)告：超預(yù)期因素沖擊加匯市場處變不驚》724《7月外匯市場分析報(bào)告：貿(mào)易大順差仍是人《9月外匯市場分析報(bào)告：外匯市場再次經(jīng)受中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格宏觀經(jīng)濟(jì)及策略:宏觀經(jīng)濟(jì)證券分析師：管濤136guanbocichinacom證券分析師：劉立品236iubocichinacom11月15日，國家外匯管理局發(fā)布了2022年10月份外匯收支數(shù)據(jù)?，F(xiàn)結(jié)合最新數(shù)據(jù)對10月份境內(nèi)外匯市場運(yùn)行情況具體分析如下：繼9月份人民幣匯率跌破7.0、7.10和7.20，10月份，人民幣匯率繼續(xù)承壓。當(dāng)月，中間價、收盤價 (指境內(nèi)銀行間市場下午四點(diǎn)半收盤價，下同)累計(jì)分別下跌1.1%、2.8%，二者均值較上月分別下跌2.3%、2.7%。到10月底，人民幣匯率中間價和收盤價較3月初年內(nèi)高點(diǎn)分別下跌了12.2%和13.5%。上次人民幣匯率從2018年4月初的6.28附近調(diào)整至2020年5月底的7.20附近耗時26個月時間，這次從6.30到7.30僅用了8個月時間。0小幅波動，但收盤價震蕩走低，到24日跌至7.2610，相對當(dāng)日中間價偏離了1.9%；25日，收盤價進(jìn)一步跌至7.3085，較中間價偏離程度觸及±2%的波動區(qū)間上限(見圖表1、2)。10月10日-25日，CNH較CNY平均偏離+217個基點(diǎn)，24日偏離程度高達(dá)+633個基點(diǎn)；1年期NDF隱含的匯率貶值預(yù)期均值為2.3%，最強(qiáng)貶值預(yù)期為3.0%(見圖表3、4)。在此背景下，10月25日上午，央行、外匯局宣布提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，以鼓勵資本流入。迄今為止，在本輪人民幣匯率調(diào)整過程中，調(diào)節(jié)外匯存款準(zhǔn)備金率、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等市場常見的外匯政策基本已經(jīng)出臺。這些措施在前期人民幣升值過程中均有反向使用。外匯市場自律機(jī)制秘書處在2020年10月宣布中間價報(bào)價行陸續(xù)主動將“逆周期因子”淡出使用，此后并未宣布重啟“逆周期因子”。但據(jù)市場觀察，2022年9月份以來，實(shí)際中間價較報(bào)價模型計(jì)算出來的價格持續(xù)在偏強(qiáng)的方向。受外匯政策影響，疊加美元指數(shù)回落，10月26日、27日收盤價升至7.2附近，較中間價偏離程度重新收窄至1%以內(nèi)。10月28日-11月3日，隨著美元指數(shù)上升，人民幣匯率再次轉(zhuǎn)跌，收盤價最低降至7.3200，創(chuàng)2008年以來新低。由于美國勞工部11月4日公布的失業(yè)率上升、11月10日公布的CPI低于預(yù)期，市場對于美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期增強(qiáng)，11月4日-15日美元指數(shù)從113降至107下方。美元指數(shù)回落疊加國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化、房地產(chǎn)金融支持措施出臺，推動人民幣匯率收盤價從7.32升至7.03，累計(jì)升值4.1%；CNH較CNY轉(zhuǎn)為偏升值方向，日均匯差為-79個基點(diǎn)；1年期NDF隱含的人民幣匯率貶值預(yù)期明顯減弱，降至2%以內(nèi)(見圖表1-4)。圖表1.2022年8月以來人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)走勢圖表1.2022年8月以來人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)走勢資料來源：萬得，中銀證券資料來源資料來源：萬得，中銀證券2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告2資料來源：萬得，中銀證券注：(1)隱含的匯率預(yù)期=中間價/(1資料來源：萬得，中銀證券注：(1)隱含的匯率預(yù)期=中間價/(1年期NDF-(1年期遠(yuǎn)掉期/10000))-1；(2)1年期遠(yuǎn)掉期=(買入價+賣出價)/2；(3)如果內(nèi)地市場和香港市場只有一個開市，即沿用閉市市場的上一個交易日的價格；(4)負(fù)值圖表3.2022年以來境內(nèi)外人民幣匯率差價圖表4.2022年以來1年期NDF隱含的匯率預(yù)期圖表5.人民幣匯率收盤價均值變動情況圖表6.2022年以來人民幣兌24種貨幣漲跌幅情況資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券NH續(xù)下跌，出口企業(yè)財(cái)務(wù)壓力和出口競爭力進(jìn)一步改善10月份，滯后3個月和5個月環(huán)比的收盤價均值繼續(xù)下跌，環(huán)比分別下跌了6.7%、7.0%，前者跌幅較上月擴(kuò)大2.0個百分點(diǎn)，創(chuàng)2018年9月以來新高，后者跌幅較上月收窄1.4個百分點(diǎn)(見圖表5)。這意味著，人民幣匯率調(diào)整導(dǎo)致出口企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力繼續(xù)緩解。雖然市場觀察到人民幣匯率中間價開在了偏強(qiáng)的位臵，但人民幣貶值壓力并沒有被完全對沖。當(dāng)月，中間價累計(jì)貶值770個基點(diǎn)，收盤價較中間價偏弱累計(jì)貢獻(xiàn)了851%。在銀行間外匯市場(CFETS)交易的24種貨幣中，人民幣兌5種貨幣升值(包括盧布、日元、瑞郎、林吉特、澳元)，兌其他19種貨幣貶值(兌英鎊、歐元和美元分別貶值4.9%、2.5%、1.1%)(見圖表6)。受此影響，CFETS人民幣匯率指數(shù)環(huán)比下跌1.2%至100，參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別累計(jì)下跌了1.2%、1.7%，均為2022年6月份以來新高；CFETS人民幣匯率指數(shù)同比回落了0.4%，加之國內(nèi)通脹溫和，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)跌幅更大(9月份，國際清算銀行編制的人民幣名義有效匯率同比上漲3.7%，實(shí)際有效匯率同比下跌1.2%)，這有助于改善我國出口產(chǎn)品的價格競爭力(見圖表7)。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告3注：(1)收匯結(jié)匯率=(銀行代客結(jié)匯注：(1)收匯結(jié)匯率=(銀行代客結(jié)匯-遠(yuǎn)期結(jié)匯履約)/銀行代客涉外外幣收入，付匯購匯率=(銀行代客購匯-遠(yuǎn)期購匯履約)/銀行代客涉外外幣支出；(2)遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯履約=上月遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯累計(jì)未到期額+當(dāng)月遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯簽約-當(dāng)月遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯累計(jì)未到期額。券注：銀行即遠(yuǎn)期(含期權(quán))結(jié)售匯差額=銀行結(jié)售匯差額+遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額環(huán)比變動+未到期期權(quán)Delta凈敞口環(huán)比變動。圖表8.境內(nèi)客戶市場外匯供求狀況圖表9.市場整體結(jié)售匯意愿變化圖表7.人民幣匯率指數(shù)與美元指數(shù)表現(xiàn)資料來源：萬得，中銀證券體對匯率波動的適應(yīng)性較強(qiáng)10月份，銀行即遠(yuǎn)期(含期權(quán))結(jié)售匯(以下簡稱銀行結(jié)售匯)出現(xiàn)年內(nèi)第四次逆差，逆差規(guī)模從上月49億美元收窄至13億美元。之所以銀行結(jié)售匯仍然保持逆差，是因?yàn)楫?dāng)月銀行即期結(jié)售匯由上月順差83億美元轉(zhuǎn)為逆差119億美元(銀行自身結(jié)售匯由上月順差13億美元轉(zhuǎn)為小幅逆差1.8億美元，代客結(jié)售匯由上月順差69億美元轉(zhuǎn)為117億美元)，未到期期權(quán)Delta敞口凈結(jié)匯余額環(huán)比減少33億美元，二者之和抵消了銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額增幅138億美元。3至10月，銀行結(jié)售匯順差累計(jì)為562億美元，同比下降50.8%，仍屬于外匯供求基本平衡(見圖表8)。10月份，剔除遠(yuǎn)期履約額之后，代客結(jié)匯額占涉外外匯收入比重為53.3%，代客購匯額占涉外外匯支出比重為58.2%，較上月分別回落1.9個百分點(diǎn)、上升8.4個百分點(diǎn)。不過，3至10月(即人民幣匯率貶值期間)收匯結(jié)匯率和付匯購匯率均值分別為56.5%、54.2%，較2020年6月至2022年2月(即人民幣升值期間)均值分別上升2.6個百分點(diǎn)、回落1.6個百分點(diǎn)。即便9-10月人民幣匯率跌破整數(shù)關(guān)口，最低跌至7.30下方，市場并未出現(xiàn)恐慌性購匯行為，付匯購匯率均值為54.0%，仍然較3-8月均值回落了0.3個百分點(diǎn)(見圖表9)。10月份，月均銀行間市場即期詢價成交量由上月370億美元降至310億美元，已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比下降(見圖表10)。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告4圖表11.貨物貿(mào)易順差順收的背離圖表12.銀行代客結(jié)售匯差額及主要構(gòu)成圖表11.貨物貿(mào)易順差順收的背離圖表12.銀行代客結(jié)售匯差額及主要構(gòu)成銀證券圖表10.2022年4月份以來即期詢價成交量與人民幣匯率資料來源：萬得，中銀證券售匯由大規(guī)模順差轉(zhuǎn)為小幅逆差10月份，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易順差環(huán)比小幅擴(kuò)大至852億美元，但由于出口收款放緩，當(dāng)月外匯局公布的可比口徑的貨物貿(mào)易涉外收付款順差繼續(xù)收窄，降至329億美元，貨物貿(mào)易順差不順收缺口擴(kuò)大至523億美元，其中出口少收入貢獻(xiàn)了446%，進(jìn)口多支出為負(fù)貢獻(xiàn)346%(見圖表11)。當(dāng)月，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯規(guī)模降幅較大，帶動貨物貿(mào)易項(xiàng)下結(jié)售匯由上月順差227億美元轉(zhuǎn)為逆差7億美元，為2021年5月份以來首次逆差(見圖表12)。10月份，服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下涉外收付款和結(jié)售匯逆差分別收窄至17億、44億美元，環(huán)比分別減少30億、27億美元，接近上年同期水平。這表明，在人民幣匯率創(chuàng)多年以來新低的情況下，個人用匯依然沒有明顯波動。收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下涉外收付款逆差和結(jié)售匯逆差連續(xù)4個月收窄，10月份分別降至125億、5億美元(見圖表12)。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告5圖表13.證券投資項(xiàng)下銀行代客涉外收付款和結(jié)售匯差額圖表14.圖表13.證券投資項(xiàng)下銀行代客涉外收付款和結(jié)售匯差額圖表14.陸股通和港股通買入成交凈額變動情況資料來源：萬得，中銀證券10月份，證券投資項(xiàng)下涉外收付款逆差繼續(xù)擴(kuò)大，由上月200億美元擴(kuò)大至234億美元，結(jié)售匯逆差由上月32億美元擴(kuò)大至42億美元(見圖表13)。當(dāng)月，陸股通項(xiàng)下(北上)累計(jì)凈賣出成交額由上月112億元擴(kuò)大至573億元，創(chuàng)2020年4月以來新高，食品飲料行業(yè)單月凈流出規(guī)模最大，全月16個交易日中只有5個交易日為凈買入，10月24日單日凈賣出規(guī)模高達(dá)179億元，創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月，陸股通項(xiàng)下外資流出主要反映了海外央行加息預(yù)期增強(qiáng)，以及國內(nèi)疫情反彈、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等因素的綜合影響。10月份，恒生指數(shù)繼續(xù)下跌，累計(jì)跌幅連續(xù)兩個月超10%，港股通項(xiàng)下(南下)資金加速流入，全月累計(jì)凈買入成交額由311億元以來新高，全月16個交易日均為凈買入。陸股通與港股通累計(jì)凈買入成交額軋差后，股票通項(xiàng)下延續(xù)凈流出，規(guī)模由上月424億元擴(kuò)大至1249億元，同樣為2021年2月以來新高(見圖表14)。當(dāng)月，中美利差倒掛程度進(jìn)一步加深，10年期中美國債收益率倒掛均值由上月86個基點(diǎn)擴(kuò)大至135個基點(diǎn)，但債券通項(xiàng)下境外機(jī)構(gòu)凈減持人民幣債券規(guī)模由上月707億元大幅收窄至265億元，為本輪外資開始減持人民幣債券以來新低，或表明利差因素驅(qū)動的外資交易盤調(diào)整已接近尾聲。上清所數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)在連續(xù)3個月減持人民幣債券之后開始轉(zhuǎn)為增持，當(dāng)月凈增持76億元，主要貢獻(xiàn)項(xiàng)是同業(yè)存單，由上月凈減持31億元轉(zhuǎn)為凈增持95億元。中債登數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)凈減持人民幣債券規(guī)模由上月615億元降至340億元。其中，國債凈減持規(guī)模由上月358億元降至57億元；政策性銀行債凈減持規(guī)模則由上月208億元小幅收窄至195億元(見圖表15、16)。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告6圖表15.境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券變動情況圖表圖表15.境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券變動情況圖表16.境外持有中國國債、政金債和同業(yè)存單變動情況資料來源：萬得，中銀證券2022年3-10月份人民幣匯率調(diào)整期間，遠(yuǎn)期結(jié)匯和購匯履約占比均值分別為18.5%、20.8%，與2020年6月-2022年2月人民幣升值期間均值相比，分別上升了1.6個百分點(diǎn)、8.1個百分點(diǎn)。這顯示本輪風(fēng)險(xiǎn)總體得到了更為有效的對沖。但是，10月份，遠(yuǎn)期結(jié)匯履約占比為18.4%，遠(yuǎn)期購匯履約占比為18.2%，環(huán)比分別回落0.7個百分點(diǎn)、8.2個百分點(diǎn)(見圖表17)。2022年3-10月份，遠(yuǎn)期結(jié)匯和購匯對沖比例均值分別為13.4%、15.7%，仍高出前期升值期間1.3、6.4個百分點(diǎn)，表明本輪人民幣匯率貶值期間，市場防范貶值風(fēng)險(xiǎn)的力度明顯加大。其中，10月份，遠(yuǎn)期結(jié)匯對沖比例為9.6%，遠(yuǎn)期購匯對沖比例為5.1%，二者分別較上月回落2.9個百分點(diǎn)、17.6個百分點(diǎn)，后者創(chuàng)2020年9月以來新低(見圖表18)。如前所述，10月份中美利差倒掛程度加深，因此境內(nèi)美元/人民幣掉期負(fù)值繼續(xù)擴(kuò)大(1年期均值由上月1334BP增至2199BP)。不過，遠(yuǎn)期購匯簽約額明顯減少，由上月699億美元降至127億美元(見圖表19、20)。這與央行自9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%有關(guān)。在該項(xiàng)政策實(shí)施過程中，會對外匯期權(quán)交易減半征收準(zhǔn)備金。這意味著，期權(quán)交易成本低于遠(yuǎn)期購匯，企業(yè)會更傾向于使用期權(quán)工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。10月份，銀行代客遠(yuǎn)期凈購匯累計(jì)未到期額環(huán)比減少了138億美元，而未到期期權(quán)Delta凈結(jié)匯敞口則減少了33億美元，印證這一政策預(yù)期效果。但是，由于外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策增加了企業(yè)使用遠(yuǎn)期和期權(quán)對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本，會促使企業(yè)增加即期市場購匯。這是10月份即期結(jié)售匯(包括貨物貿(mào)易結(jié)售匯)出現(xiàn)逆差、付匯購匯率(剔除遠(yuǎn)期履約額)跳升、遠(yuǎn)期購匯履約占比下降的重要原因。這不能簡單解讀為人民幣繼續(xù)承壓、外匯市場恐慌情緒增強(qiáng)。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告7圖表圖表17.銀行代客結(jié)售匯中的遠(yuǎn)期履約占比變動情況圖表18.遠(yuǎn)期結(jié)售匯對涉外外匯收付的套保比率變動情況注注：遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯履約占比=銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯履約額/銀行代客結(jié)(購)匯額。圖表19.遠(yuǎn)期凈結(jié)匯簽約額與境內(nèi)美元/人民幣掉期注：遠(yuǎn)期結(jié)(購)匯套保比率=銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)(售)匯簽約額/銀行代客涉外外幣收入(支出)。圖表20.遠(yuǎn)期凈結(jié)匯簽約額、履約額與累計(jì)未到期變動額風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治局勢發(fā)展超預(yù)期；海外主要央行貨幣緊縮超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期。2022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告82022年11月17日10月外匯市場分析報(bào)告9本報(bào)告準(zhǔn)確表述了證券分析師的個人觀點(diǎn)。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機(jī)構(gòu)兼任有損本人獨(dú)立性與客觀性的其他職務(wù)，沒有擔(dān)任本報(bào)告評論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何財(cái)務(wù)權(quán)益；本報(bào)告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報(bào)告有關(guān)的任何補(bǔ)償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告有關(guān)情況。如有投資者于未經(jīng)授權(quán)的公眾媒體看到或從其他機(jī)構(gòu)獲得本研究報(bào)告的，請慎重使用所獲得的研究報(bào)告，以防止被誤導(dǎo)，中銀國際證券股份有限公司不對其報(bào)告理解和使用承擔(dān)任何責(zé)任。評級體系說明以報(bào)告發(fā)布日后公司股價/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對同期相關(guān)市場指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：公司投資評級：買入：預(yù)計(jì)該公司股價在未來6-12個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上；增持：預(yù)計(jì)該公司股價在未來6-12個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；中性：預(yù)計(jì)該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)變動幅度在-10%-10%之間；減持：預(yù)計(jì)該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業(yè)投資評級：強(qiáng)于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)；中性：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)基本與基準(zhǔn)指數(shù)持平；弱于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)。未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。