高級財(cái)務(wù)管理課件3投資組合管理概要

12022/11/171第三章

投資組合管理內(nèi)容提要（1/2）一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)12022/11/121第三章投資組合管理內(nèi)容提要（1/22022/11/172第三章

投資組合管理內(nèi)容提要（2/2）四、投資組合的有效邊界五、最優(yōu)投資組合的選擇六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型22022/11/122第三章投資組合管理內(nèi)容提要（2/32022/11/173（一）投資風(fēng)險(xiǎn)（二）投資決策一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述32022/11/123（一）投資風(fēng)險(xiǎn)一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述42022/11/1741.可分散風(fēng)險(xiǎn)2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)42022/11/1241.可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)52022/11/1751.確定性投資決策2.風(fēng)險(xiǎn)性投資決策3.不確定性投資決策（二）投資決策52022/11/1251.確定性投資決策（二）投資決策62022/11/176（一）投資收益的衡量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)62022/11/126（一）投資收益的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資72022/11/177——未來收益的期望值Ki——第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率Pi——第i種可能結(jié)果的概率；N——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)（一）投資收益的衡量72022/11/127（一）投資收益的衡量82022/11/1781.標(biāo)準(zhǔn)離差2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量82022/11/1281.標(biāo)準(zhǔn)離差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量92022/11/179預(yù)期的投資收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量92022/11/129預(yù)期的投資收益率（三）預(yù)期投資收益率102022/11/1710（一）投資收益的度量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)102022/11/1210（一）投資收益的度量三、投資組合112022/11/1711投資組合的收益率：

wi——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占的比重——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率（一）投資收益的度量112022/11/1211投資組合的收益率：（一）投資收益122022/11/17121.方差2.相關(guān)系數(shù)（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量122022/11/12121.方差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量132022/11/1713Kpi表示資產(chǎn)組合p在i狀態(tài)下的收益率一般公式為：1.方差132022/11/12131.方差142022/11/17142.相關(guān)系數(shù)142022/11/12142.相關(guān)系數(shù)152022/11/1715（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，只要ij小于1，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差就會(huì)小于其各自標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，而且，越是負(fù)相關(guān)效果越明顯152022/11/1215（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，162022/11/1716（一）含義（二）類別四、投資組合的有效邊界162022/11/1216（一）含義四、投資組合的有效邊界172022/11/1717按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則建立起來的證券組合稱為有效投資組合在期望收益率——標(biāo)準(zhǔn)離差的坐標(biāo)圖中，表示有效投資組合的曲線被稱為有效邊界（一）含義172022/11/1217按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既182022/11/17181.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合及邊界2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界（二）類別182022/11/12181.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有192022/11/17ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0(A,);XA=1,XB=0B(B,);XA=0,XB=1)AD1.包含兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效投資組合及邊界可行的投資組合（AB、ACB、ADB）

有效邊界（AB、AC、AD)192022/11/12ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C202022/11/17標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)C最高預(yù)期報(bào)酬率W2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界202022/11/12標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)212022/11/1721（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線（二）最優(yōu)投資組合的選擇五、最優(yōu)投資組合的選擇212022/11/1221（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線五、222022/11/1722投資者如何在投資組合的有效邊界中選擇一個(gè)最優(yōu)的資產(chǎn)組合，取決于投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，這種偏好程度可用無差異曲線來表示無差異曲線越靠左，效用越高無差異曲線越陡峭，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度越高（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線222022/11/1222投資者如何在投資組合的有效邊界中232022/11/17232022/11/12242022/11/1724無差別曲線與有效邊界相切的點(diǎn)就是投資者最優(yōu)的投資組合，是所有可能組合中產(chǎn)生最大效用的組合1.兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的最優(yōu)選擇2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的選擇（二）最優(yōu)投資組合的選擇242022/11/1224無差別曲線與有效邊界相252022/11/1725（一）理論假設(shè)（二）投資機(jī)會(huì)線（三）資本市場線（四）證券市場線六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型252022/11/1225（一）理論假設(shè)六、資本資產(chǎn)定價(jià)模262022/11/1726金融市場是完全的。市場上存在大量的投資者，每個(gè)投資者的財(cái)富相對于所有投資者的財(cái)富總和來說是微不足道的。即單個(gè)投資者是價(jià)格的接受者，對資產(chǎn)的價(jià)格不產(chǎn)生影響投資者可以進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)的借貸，即可以投資或者借入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且無交易稅費(fèi)所有投資者都是理性投資者，追求投資組合方差最小，遵循馬科維茨的投資組合理論（一）理論假設(shè)262022/11/1226金融市場是完全的。市場上存在大量272022/11/1727在不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的有效邊界是一條曲線當(dāng)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的有效邊界則是一條直線即投資機(jī)會(huì)線（二）投資機(jī)會(huì)線272022/11/1227在不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的282022/11/1728將無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，則可以得到無數(shù)條機(jī)會(huì)線。其中斜率最大的直線及其相應(yīng)的投資組合分別稱為資本市場線和市場組合（三）資本市場線282022/11/1228將無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行292022/11/1729資本市場線精確表述了有效投資組合（無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率的關(guān)系，然而卻不能解釋所有的單一資產(chǎn)或不包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合在內(nèi)的資產(chǎn)組合（即無效投資組合）的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率之間的關(guān)系引入證券市場線來解決該問題（四）證券市場線292022/11/1229資本市場線精確表述了有效投資組合302022/11/17302022/11/12312022/11/17ThankYou!312022/11/12ThankYou!322022/11/1732第三章

投資組合管理內(nèi)容提要（1/2）一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)12022/11/121第三章投資組合管理內(nèi)容提要（1/332022/11/1733第三章

投資組合管理內(nèi)容提要（2/2）四、投資組合的有效邊界五、最優(yōu)投資組合的選擇六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型22022/11/122第三章投資組合管理內(nèi)容提要（2/342022/11/1734（一）投資風(fēng)險(xiǎn)（二）投資決策一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述32022/11/123（一）投資風(fēng)險(xiǎn)一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述352022/11/17351.可分散風(fēng)險(xiǎn)2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)42022/11/1241.可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)362022/11/17361.確定性投資決策2.風(fēng)險(xiǎn)性投資決策3.不確定性投資決策（二）投資決策52022/11/1251.確定性投資決策（二）投資決策372022/11/1737（一）投資收益的衡量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)62022/11/126（一）投資收益的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資382022/11/1738——未來收益的期望值Ki——第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率Pi——第i種可能結(jié)果的概率；N——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)（一）投資收益的衡量72022/11/127（一）投資收益的衡量392022/11/17391.標(biāo)準(zhǔn)離差2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量82022/11/1281.標(biāo)準(zhǔn)離差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量402022/11/1740預(yù)期的投資收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量92022/11/129預(yù)期的投資收益率（三）預(yù)期投資收益率412022/11/1741（一）投資收益的度量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)102022/11/1210（一）投資收益的度量三、投資組合422022/11/1742投資組合的收益率：

wi——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占的比重——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率（一）投資收益的度量112022/11/1211投資組合的收益率：（一）投資收益432022/11/17431.方差2.相關(guān)系數(shù)（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量122022/11/12121.方差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量442022/11/1744Kpi表示資產(chǎn)組合p在i狀態(tài)下的收益率一般公式為：1.方差132022/11/12131.方差452022/11/17452.相關(guān)系數(shù)142022/11/12142.相關(guān)系數(shù)462022/11/1746（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，只要ij小于1，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差就會(huì)小于其各自標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，而且，越是負(fù)相關(guān)效果越明顯152022/11/1215（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，472022/11/1747（一）含義（二）類別四、投資組合的有效邊界162022/11/1216（一）含義四、投資組合的有效邊界482022/11/1748按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則建立起來的證券組合稱為有效投資組合在期望收益率——標(biāo)準(zhǔn)離差的坐標(biāo)圖中，表示有效投資組合的曲線被稱為有效邊界（一）含義172022/11/1217按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既492022/11/17491.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合及邊界2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界（二）類別182022/11/12181.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有502022/11/17ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0(A,);XA=1,XB=0B(B,);XA=0,XB=1)AD1.包含兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效投資組合及邊界可行的投資組合（AB、ACB、ADB）

有效邊界（AB、AC、AD)192022/11/12ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C512022/11/17標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)C最高預(yù)期報(bào)酬率W2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界202022/11/12標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)522022/11/1752（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線（二）最優(yōu)投資組合的選擇五、最優(yōu)投資組合的選擇212022/11/1221（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線五、532022/11/1753投資者如何在投資組合的有效邊界中選擇一個(gè)最優(yōu)的資產(chǎn)組合，取決于投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，這種偏好程度可用無差異曲線來表示無差異曲線越靠左，效用越高無差異曲線越陡峭，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度越高（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線222022/11/1222投資者如何在投資組合的有效邊界中542022/11/17232022/11/12552022/11/1755無差別曲線與有效邊界相切的點(diǎn)就是投資者最優(yōu)的投資組合，是所有可能組合中產(chǎn)生最大效用的組合1.兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的最優(yōu)選擇2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的選擇（二）最優(yōu)投資組合的選擇242022/11/1224無差別曲線與有效邊界相562022/11/1756（一）理論假設(shè)（二）投資機(jī)會(huì)線（三）資本市場線（四）證券市場線六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型252022/11/1225（一）理論假設(shè)六、資本資產(chǎn)定價(jià)模572022/11/1757金融市場是完全的。市場上存在大量的投資者，每