定增知識(shí)培訓(xùn)課件

權(quán)益產(chǎn)品投資入門

——PE、定增、陽光私募內(nèi)容提要5.總結(jié)4.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵3.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述1.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述2022/10/1521.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述1.1基本概念及常見誤區(qū)廣義：私募股權(quán)投資指對(duì)所有IPO之前及之后企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)獲準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于鐘子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。狹義：私募股權(quán)僅僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。Private非絕對(duì)“私募”Private非只投“私有”Private非只投“股權(quán)”PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特朗通過IPO的方式募集了主要從事Buyout的PE資金。在我國，“私有”及“公有”相對(duì)，把PE翻譯成私有權(quán)益，會(huì)限制PE，投資的范圍，把國有權(quán)益配排除之外，而目前國企改制正式海外PE和國內(nèi)PE十分青睞的投資方向之一。在成熟市場(chǎng)，“equity”(權(quán)益)不僅包括普通股權(quán)，也包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等類股權(quán)，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益。2022/10/1531.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述國際上PE基金常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費(fèi)基金的資本利得20/80分成。分成前常有8-10%的優(yōu)先受益返還投資者，例如黑石返還8%公司制+信托制+有限合伙1.3基本形式組成一般合伙人有限合伙人投資組合基金管理人PE基金2022/10/1551.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述基金階段一般合伙人（GP）角色基金續(xù)存期有限合伙人（LLP)代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發(fā)起通常負(fù)責(zé)非上市基金有時(shí)LLP發(fā)起基金很少涉及基金架構(gòu)設(shè)立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負(fù)責(zé)通常專職LP參與工作：LLP通常參與投資決策，比如多樣化投資組合和投資限制可能會(huì)涉及到一些關(guān)鍵的條款融資通常是負(fù)責(zé)一些專職LP也會(huì)參與基金營銷工作很少參與，本階段多數(shù)LP首次看到基金推介資料投資負(fù)責(zé)有時(shí)專職LP參與有時(shí)參加投資委員會(huì)，有時(shí)跟隨基金跟隨投資公司治理負(fù)責(zé)基金治理結(jié)構(gòu)專職LP常參與基金的顧問委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)有時(shí)參與基金顧問委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)監(jiān)控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議除了上述角色，所以LP有權(quán)益監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議強(qiáng)制實(shí)施GP公布一些比如LP違約的事情L(zhǎng)P必須公布有關(guān)問題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志1.3基本形式組成2022/10/1561.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述按投資階段劃分的PE類型分析投資增長(zhǎng)型投資基金并購/轉(zhuǎn)型投資基金初創(chuàng)企業(yè)擴(kuò)張階段企業(yè)并購/國企重組失層投資/過橋IDGVC、賽富、紅衫、TDF、DFJ等高盛、摩根、鼎輝、華平、GIC、3i等凱雷、華平、新橋、摩根、高盛、晶輝、CCMP等退出1.4PE分類2022/10/1571.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述1.5PE的投資階段及特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象—風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，發(fā)展可以分為鐘子期，啟動(dòng)期，發(fā)展期，擴(kuò)張期和獲利期等5個(gè)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)企業(yè)所處發(fā)展階段而采取不同的投資策略，并通過分階段分步驟組合投資的方式來控制投資風(fēng)險(xiǎn)。種子期啟動(dòng)器發(fā)展期擴(kuò)張器成熟期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)狀態(tài)概念,計(jì)劃生產(chǎn)運(yùn)作快速擴(kuò)張盈利,收獲增速放緩,穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)值極大很高中高一般較低資金用途開發(fā),試產(chǎn)市場(chǎng)營銷擴(kuò)產(chǎn)促銷規(guī)模效應(yīng)上市并購?fù)顿Y年限7-105-103-51-31-3流動(dòng)性很低較低中低中等中等預(yù)期年化回報(bào)60%+40-60%30-50%25-40%15-30%回報(bào)倍數(shù)10-156-124-83-62-42006-2010VC/PE背景中國企業(yè)IPO平均回報(bào)率2010年中國企業(yè)IPO各資本市場(chǎng)平均賬面投資回報(bào)率2022/10/1581.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述1.7超額收益背后的來源企業(yè)目前所在的位置投入戰(zhàn)略資金協(xié)助企業(yè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，識(shí)別企業(yè)的關(guān)鍵成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。引入公司治理，協(xié)助規(guī)范化公司財(cái)務(wù)管理等相關(guān)制度利用基金的資源優(yōu)勢(shì)，協(xié)助企業(yè)完成并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列關(guān)鍵運(yùn)作協(xié)定企業(yè)制定融資計(jì)劃，使得企業(yè)的價(jià)值與資本市場(chǎng)的趨勢(shì)相匹配。協(xié)助引入關(guān)鍵人才在企業(yè)國家化擴(kuò)張策略中在市場(chǎng)，政府關(guān)系，資本等多方面提供幫助。企業(yè)快速成長(zhǎng)后資本上持續(xù)支持企業(yè)(可選)。根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)進(jìn)一步尋找成為（保持）行業(yè)領(lǐng)頭羊的機(jī)會(huì)，并充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，制定詳細(xì)的實(shí)施計(jì)劃。面向未來的資本市場(chǎng)的公司融資，公司治理，法律，財(cái)務(wù)，稅務(wù)的建議。根據(jù)未來的投資故事，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的核心價(jià)值并協(xié)助制定圍繞核心價(jià)值的實(shí)施計(jì)劃。協(xié)助企業(yè)完成改制，設(shè)計(jì)改制方案協(xié)助完成上市前的輔導(dǎo)工作（可選）。在企業(yè)國際化擴(kuò)張策略中，在市場(chǎng)，政府關(guān)系，資本等多方面進(jìn)一步提供幫助。企業(yè)上市（可選）構(gòu)建上市故事，協(xié)助企業(yè)決定上市時(shí)間，地點(diǎn)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素面向資本市場(chǎng)的價(jià)值取向，協(xié)助企業(yè)選擇并引入上市前的戰(zhàn)略投資者協(xié)助企業(yè)選擇并決定中介機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)選定的主經(jīng)銷商發(fā)現(xiàn)企業(yè)的亮點(diǎn)，制定發(fā)行結(jié)構(gòu)，促銷計(jì)劃，穩(wěn)定股價(jià)策略等協(xié)助企業(yè)選定的主承銷商控制上市時(shí)間表，并實(shí)現(xiàn)以最大的杠桿效益撬動(dòng)公司的價(jià)值。協(xié)助企業(yè)建立投資人關(guān)系等管理職能，并引入關(guān)鍵人才協(xié)助企業(yè)與資本市場(chǎng)的溝通工作協(xié)助企業(yè)關(guān)注資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的分析和評(píng)價(jià)進(jìn)一步完善企業(yè)的戰(zhàn)略與管理協(xié)助企業(yè)完成上市后并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等的關(guān)鍵運(yùn)作協(xié)助企業(yè)制訂后續(xù)的資本運(yùn)作計(jì)劃企業(yè)上市成功后企業(yè)不同成長(zhǎng)階段，提供高附加值的戰(zhàn)略管理和資本運(yùn)作精準(zhǔn)籌劃。2022/10/1510內(nèi)容提要5.總結(jié)4.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵3.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述1.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述2022/10/15122.2收益曲線概覽2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述相對(duì)于大盤來說，定向增發(fā)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏；也可以說剔除系統(tǒng)性因素后，超額收益是廣泛存在的，也就是說項(xiàng)目的質(zhì)地是顯著偏好的。2022/10/15142.2收益曲線概覽2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述定向增發(fā)投資ALPHA長(zhǎng)期存在自2006年以來，265只定向增發(fā)項(xiàng)目平均超越滬深300指數(shù)45.42%。定向增發(fā)的ALPHA在市場(chǎng)下跌中提供了安全墊資，在市場(chǎng)上漲時(shí)提供了放大器作用。研究結(jié)果表明，可設(shè)計(jì)多種定向增發(fā)對(duì)沖產(chǎn)品。2006年以來定向增發(fā)項(xiàng)目收益2022/10/15152.3定向增發(fā)的優(yōu)略勢(shì)及超額收益來源2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述超額收益相當(dāng)于是流行性不足的補(bǔ)償隨著參與人數(shù)的增多，折價(jià)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸減小2022/10/15162.4定向增發(fā)市場(chǎng)不是神話市場(chǎng)2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述代碼名稱發(fā)行日期增發(fā)價(jià)格折扣率解禁日期上市日價(jià)格（點(diǎn)后復(fù)權(quán)）增發(fā)市場(chǎng)漲幅600150.SH中國船舶2006-8-2914.529.03%2007-9-3206.011320.79%000667.SZ名流置業(yè)2006-9-304.620.69%2007-10-1830.83570.22%600030.SH中信證券2006-6-279.2937.82%2007-6-2757.64520.45%002018.SZ華星化工2007-1-158.332.79%2008-1-1548.26481.46%000878.SZ云南銅業(yè)2007-3-19.541.79%2008-3-552.61453.80%600141.SH興發(fā)集團(tuán)2007-2-25.4932.05%2008-2-430.16449.32%000568.SZ瀘州老窖2006-11-1012.2235.68%2007-12-1064.46427.50%000690.SZ寶新能源2006-12-149.533.98%2008-1-248.82413.89%000897.SZ津?yàn)I發(fā)展2006-8-233.4827.95%2007-8-2817.56404.70%600439.SH瑞貝卡2006-11-289.934.09%2007-12-649.63401.31%600246.SH萬通地產(chǎn)2007-9-193021.07%2008-9-1910.50-65.01%600082.SH海泰發(fā)展2007-9-26166.87%2008-9-265.51-65.55%600736.SH蘇州高新2007-10-2316.1-2.55%2008-10-235.33-66.86%2022/10/15172.4定向增發(fā)市場(chǎng)不是神話市場(chǎng)2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述代碼名稱發(fā)行日期增發(fā)價(jià)格折扣率解禁日期上市日價(jià)格（點(diǎn)后復(fù)權(quán)）增發(fā)市場(chǎng)漲幅600482.SH風(fēng)帆股份2007-10-173626.78%2008-10-229.96-72.34%000043.SZ中航地產(chǎn)2007-9-192415.31%2008-9-2586.59-72.56%600337.SH美克股份2007-10-2421.56.11%2008-10-245.81-72.98%601919.SH中國遠(yuǎn)洋2007-12-273031.00%2008-12-298.02-73.27%001696.SZ宗申動(dòng)力2007-9-281917.53%2008-10-174.75-74.99%000829.SZ天音控股2007-8-929.920.48%2008-8-186.48-78.33%600432.SH吉恩鎳業(yè)2007-10-308828.78%2008-10-3017.06-80.61%風(fēng)險(xiǎn)提示個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性缺乏鎖定過程的波動(dòng)性2022/10/1518內(nèi)容提要5.總結(jié)4.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵3.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述1.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述2022/10/15203.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述3.1陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)介基本概念：以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以證券為投資對(duì)象的證券投資基金，其方式基本有兩種：是基于簽訂信托委托投資合同的契約型集合投資基金；是基于共同出資入股成立公司型集合投資基金；簡(jiǎn)單來說，就是自己炒股水平不高，找人替你炒股……組織形式信托制？有限合伙型？專戶型？信托公司受托人投資者信托資金銀行托管人證券公司經(jīng)紀(jì)商私募公司投資顧問2022/10/15213.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述3.3陽光私募的風(fēng)格與投資策略買入持有個(gè)股深入行業(yè)研究宏觀經(jīng)濟(jì)揭示行業(yè)景氣格局研判宏觀政策走向預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)激進(jìn)型中性穩(wěn)健型自左而右選股自上而下趨勢(shì)波段交易性2022/10/15233.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述3.4陽光私募：投資的關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)指數(shù)的階段性收益率2008.01-2008.10“大熊市階段”2008.11-2009.10“反彈”階段2009.11-2011.06“寬幅震蕩”階段2008.01-2011.06累計(jì)收益三大競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品對(duì)比股票型公募基金指數(shù)-56.53%79.65%-1.82%-23.32%股票型券商集合理財(cái)指數(shù)-48.41%65.71%2.9%-12.03%陽光私募基金指數(shù)-31.20%44.30%4.20%3.45%四大市場(chǎng)指數(shù)對(duì)比滬深300指數(shù)-69.29%105.18%-10.35%43.52%上證指數(shù)-66.50%69.84%-7.81%47.54%深證成數(shù)-67.07%110.60%-1.51%-31.70%中小板指數(shù)-65.63%139.10%33.52%9.72%2022/10/1524內(nèi)容提要5.總結(jié)4.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵3.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述1.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述2022/10/15264.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵4.1基本投資思想論成敗，人生豪邁！投資市場(chǎng)，沒人允許你從頭再來！1.選時(shí)——識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰。宏觀經(jīng)濟(jì)分析，逆勢(shì)而為，選擇市場(chǎng)低估估值偏低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期大舉進(jìn)入，經(jīng)濟(jì)高潮時(shí)退出。（別人瘋狂時(shí)我冷靜，別人哭爹時(shí)我殺入）2.選股（項(xiàng)目）——護(hù)城河和成長(zhǎng)理論。技術(shù)核心，市場(chǎng)偏好，進(jìn)入壁壘（蘋果，萬科）新興產(chǎn)業(yè)VS主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)VS夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿?gt;現(xiàn)有盈利，PB,PE和PEG.3.風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性管理。金融行業(yè)的根本理念。即使是神仙，也不會(huì)永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，投資市場(chǎng)靠的是鐵律和大數(shù)定律。保持一定的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)突發(fā)危機(jī)。2022/10/15274.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵4.2簡(jiǎn)單的投資環(huán)境判斷資金價(jià)格低估（低利率）資金要素價(jià)格低估（低土地、能源價(jià)格等）勞動(dòng)要素價(jià)格低估（低工資）投資回報(bào)率偏高投資增長(zhǎng)過度產(chǎn)能擴(kuò)大投資增長(zhǎng)過度投資增長(zhǎng)過度投資增長(zhǎng)過度投資增長(zhǎng)過度投資增長(zhǎng)過度投資增長(zhǎng)過度流動(dòng)性過剩被動(dòng)升值國內(nèi)消費(fèi)不足要素價(jià)格低估與投資過度、資產(chǎn)價(jià)格上漲主動(dòng)升值，遏制順差282022/10/154.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵4.2簡(jiǎn)單的投資環(huán)境判斷投資消費(fèi)出口物價(jià)先行指標(biāo)：信貸增速，貨幣量，新開工項(xiàng)目，政府性投資。關(guān)注指標(biāo)：固定資產(chǎn)投資增速，房地產(chǎn)投資增速，投資項(xiàng)目隸屬結(jié)構(gòu)化，資金來源變動(dòng)，分行業(yè)投資增速結(jié)構(gòu)變化等。中國特色：政治周期，政治性投資。先行指標(biāo)：OECD領(lǐng)先指數(shù)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，PMI新出口訂單，加工貿(mào)易進(jìn)口增速國外消費(fèi)者信心/零售增速，出口退稅變動(dòng)，國外房屋銷售等。關(guān)注指標(biāo)：出口同比，環(huán)比增速，出口結(jié)構(gòu)，關(guān)注電機(jī)產(chǎn)品，出口國別增速比較。中國特色：人民幣匯率等。先行指標(biāo)：就業(yè)，居民收入與財(cái)富積累，消費(fèi)者信心等。關(guān)注目標(biāo)：社會(huì)消費(fèi)品零售總額，產(chǎn)品類別，分地區(qū)增速變動(dòng)，關(guān)注可選消費(fèi)品：汽車，建材等。中國特色：各地消費(fèi)率差距，消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷，社會(huì)保障的完善過程等。

先行指標(biāo)：貨幣信貸增速，總需求變動(dòng)，PMI庫存，CPI和CRB等大宗商品領(lǐng)先指數(shù)，原油價(jià)格，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)。關(guān)注指標(biāo)：CPI/PPI，商品零售價(jià)格指數(shù)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料/生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)，分類別價(jià)格指數(shù)變動(dòng)。中國特色：食品價(jià)格，原材料依賴進(jìn)口等。

2022/10/15304.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵4.3中國當(dāng)前轉(zhuǎn)型期的陣痛—城市化與工業(yè)現(xiàn)代化投資城市化地產(chǎn)基建汽車….消費(fèi)農(nóng)民工市民化收入分配制度改革工業(yè)現(xiàn)代化人口紅利資本流入技術(shù)創(chuàng)新制度紅利出口投資單引擎驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)工業(yè)化雙引擎驅(qū)動(dòng)先進(jìn)裝備生產(chǎn)服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移地產(chǎn)基建新36條2022/10/1531內(nèi)容提要5.總結(jié)4.權(quán)益性產(chǎn)品投資的關(guān)鍵3.陽光私募產(chǎn)品簡(jiǎn)述2.定向增發(fā)產(chǎn)品簡(jiǎn)述1.PE產(chǎn)品投資簡(jiǎn)述2022/10/15325.總結(jié)可預(yù)期年化收益率風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)性主流期限標(biāo)的配置地位房地產(chǎn)信托8-13%中中低1.5-3年房地產(chǎn)企業(yè)