國際金融實(shí)務(wù)教程包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易課件

國際金融實(shí)務(wù)第一章外匯交易基礎(chǔ)知識概述本章主要介紹外匯交易的產(chǎn)生、外匯交易市場的構(gòu)成、外匯交易的基本方式等有關(guān)外匯交易的基礎(chǔ)知識。第一章外匯交易基礎(chǔ)知識概述一、外匯交易的產(chǎn)生國際結(jié)算國際投融資外匯保值和投機(jī)活動(dòng)第一章外匯交易基礎(chǔ)知識概述二、外匯交易市場的構(gòu)成外匯市場的層次交易主體的構(gòu)成交易客體的構(gòu)成交易市場的構(gòu)成——有形和無形第一章外匯交易基礎(chǔ)知識概述三、銀行外匯交易交易前臺、后臺、中臺交易員銀行外匯交易過程第二章即期外匯交易【本章教學(xué)要求】

了解即期外匯交易方式的基本原理和交易程序，掌握交叉匯率以及套匯的實(shí)際計(jì)算?！颈菊陆虒W(xué)重點(diǎn)】

即期外匯交易的操作程序；交叉匯率的計(jì)算?！颈菊陆虒W(xué)內(nèi)容】第一節(jié)即期外匯交易的含義第二節(jié)即期外匯交易的程序第三節(jié)交叉匯率的計(jì)算第四節(jié)外匯頭寸第五節(jié)即期外匯市場的套匯第一節(jié)即期外匯交易含義定義（SpotExchangeTransaction）(P34)理解點(diǎn)：

1.交割(Deliver)—“起息日”(ValueDate)2.營業(yè)日(WorkingDay)3.交割日的確定：當(dāng)日交割（VALTOD）——“T+0”隔日交割（VALTOM）——“T+1”即期交割（VALSP）——“T+2”注意：交割日遇假順延情況鏈接：外匯_財(cái)訊.comhttp://和訊外匯http://中國外匯黃金網(wǎng)http://第二節(jié)即期外匯交易程序

一、詢價(jià)(AskingPrice)

二、報(bào)價(jià)(Quotation)

三、成交(Done)或放棄(Nothing)

四、證實(shí)(Confirmation)

五、交割(Deliver)第二節(jié)即期外匯交易程序A:SPCHF5PLSB:92/96A:MYRISK.ANYCHB:93/95A:93B:OKDONETOCFMWEBUYUSD5AGCHFAT1.0129VALSep10,2010MYUSDTOBBANKNYFOROURA/C1234567TKSNBIA:MYCHFTOABANKZURICHFOROURA/C7654321TKSNBI第三節(jié)交叉匯率的計(jì)算一、計(jì)算規(guī)則規(guī)則一：在已知的兩個(gè)匯率中，美元均為單位貨幣，計(jì)算交叉匯率采用交叉相除。被除數(shù)為交叉匯率中標(biāo)價(jià)貨幣的匯率，除數(shù)為交叉匯率中單位貨幣的匯率。例，已知：

USD/CHF＝1.0128/32USD/JPY＝84.21/24

計(jì)算CHF/JPY的雙邊匯率。第三節(jié)交叉匯率的計(jì)算規(guī)則二：在兩個(gè)已知的匯率中，美元均為標(biāo)價(jià)貨幣，計(jì)算交叉匯率采用交叉相除。被除數(shù)為交叉匯率中單位貨幣的匯率，除數(shù)為交叉匯率中標(biāo)價(jià)貨幣的匯率。例，已知：

GBP/USD＝1.5407/09AUD/USD＝0.9166/71

計(jì)算GBP/AUD的雙邊匯率。第三節(jié)交叉匯率的計(jì)算規(guī)則三：在兩個(gè)已知的匯率中，一個(gè)以美元為單位貨幣，另一個(gè)以美元為標(biāo)價(jià)貨幣，計(jì)算交叉匯率時(shí)采用同邊相乘。例，已知：

USD/CHF＝1.0128/32GBP/USD＝1.5407/09

計(jì)算GBP/CHF的雙邊匯率。第三節(jié)交叉匯率的計(jì)算二、限價(jià)交易中的交叉匯率計(jì)算(P48)【例2-11】某客戶委托銀行將100萬加元兌換成港元,并要求以每加元高于6.2952港元的價(jià)格成交。在外匯市場開盤時(shí)：USD/CAD=1.2362/72USD/HKD=7.7755/65[問題1][問題2][問題3]第四節(jié)外匯頭寸一、外匯頭寸的概念暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買賣余額。多頭或長頭寸（LongPosition)空頭或短頭寸（ShortPosition)平倉或軋平頭寸（Square）第四節(jié)外匯頭寸二、銀行外匯頭寸的盈虧教材P50【例2-12】教材P51【例2-13】第五節(jié)即期外匯市場的套匯一、直接套匯（DirectArbitrage）利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場上某些貨幣之間的匯率差異，進(jìn)行低買高賣以賺取差價(jià)收益的行為。例，某日市場行情如下：倫敦市場

GBP1=USD1.5450/60紐約市場

GBP1=USD1.5480/90第五節(jié)即期外匯市場的套匯二、間接套匯（IndirectArbitrage）利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場上某種貨幣的匯率差異，進(jìn)行低買高賣以賺取差價(jià)收益的行為。常見的為“三角套匯”。例，某日市場行情如下：東京：USD/JPY=104.50/60紐約：GBP/USD=1.9320/30倫敦：GBP/JPY=202.56/66

（套算匯率：USD/JPY104.84/104.90）第五節(jié)即期外匯市場的套匯某日路透機(jī)顯示下列市場匯率：紐約市場上1美元＝1.5750/60瑞士法郎；蘇黎世市場上1英鎊＝2.2980/90瑞士法郎；倫敦市場上1英鎊＝1.4495/05美元。某套匯者以100萬英鎊進(jìn)行套匯，試計(jì)算其套匯利潤（不考慮其他費(fèi)用）。第三章遠(yuǎn)期外匯交易【本章教學(xué)要求】

了解遠(yuǎn)期外匯交易的基本原理和交易程序，掌握遠(yuǎn)期外匯交易的程序、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算和遠(yuǎn)期外匯市場的套利。【本章教學(xué)重點(diǎn)】

遠(yuǎn)期外匯交易的程序、不同遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算。第三章遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的含義第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的程序第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場套利鏈接：NDF和我國的遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的含義

（ForwardExchangeTransaction）遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯交易”，是指外匯買賣雙方成交后，按合約規(guī)定的匯率于未來某日期進(jìn)行實(shí)際交割的一種外匯交易。

遠(yuǎn)期期限交割日

1.固定交割日：交割日為某一具體日期

(1)規(guī)則日期：遠(yuǎn)期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月

(2)不規(guī)則日期——“零星交易”

（Odd/BrokenDateTransaction）

2.選擇交割日——“擇期交易”

(OptionedForwardTransaction)第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的程序一、詢價(jià)二、報(bào)價(jià)規(guī)則日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算擇期交易遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算零星交易遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算三、成交四、證實(shí)五、交割A(yù):GBP5plsB:1.8920/25A:Mine,plsadjustto1MonthB:OKDoneSpot/1Month93/89at1.8836WesellGBP5AGUSDValOct29,2010myUSDtomyNYTksNBIA:Ok,agreed.myGBPtomyLondon,TksfortheDeal第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用一、保值性遠(yuǎn)期外匯交易（一）外匯債權(quán)(未來收匯)的保值若預(yù)測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團(tuán)某造船企業(yè)預(yù)計(jì)2008年9月中旬將收匯1000萬美元。為避免美元匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂了9個(gè)月期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定以6.8606的遠(yuǎn)期匯價(jià)結(jié)匯。2008年9月18日公司收匯1000萬美元，而當(dāng)天美元即期匯率為6.8201。通過遠(yuǎn)期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬元人民幣。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用（二）外匯債務(wù)(未來付匯)的保值若預(yù)測付匯貨幣匯率將上升，則買入期匯。例：2007年9月15日廣西玉林某外商投資企業(yè)與外商簽訂了2500萬歐元的全套人造板生產(chǎn)線進(jìn)口合同，當(dāng)時(shí)匯率為100歐元兌1046.15人民幣元，約定半年后付款。隨著歐元兌人民幣匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1121.66元，導(dǎo)致該公司多付購匯資金1887.75萬元人民幣。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用(續(xù))二、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易（一）賣空(SellShort)

行情看跌，先賣后買。（二）買空(BuyLong)

行情看漲，先買后賣。第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場套利一、套利交易類型（一）非拋補(bǔ)套利

(UncoveredInterestArbitrage，UIA)指投資者單純把資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)為高利率貨幣，從中謀取利差收入。即投資者不考慮對外投資所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn),直接以投資到期時(shí)市場上的即期匯率將高利率貨幣的投資本利和兌換回低利率貨幣。第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）（二）拋補(bǔ)套利

(CoveredInterestArbitrage，CIA)指投資者在將資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時(shí)，利用一些外匯交易手段對投資資金進(jìn)行保值，以降低套利活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）二、套利交易的操作（一）套利可行性分析若利差高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率(年率)：低利率貨幣高利率貨幣例：GBP3個(gè)月利率12％；USD3個(gè)月利率8％。GBP/USD即期匯率為1.5828;3個(gè)月英鎊貼水100點(diǎn)。分析：英鎊年貼水率=2.53%4％，可進(jìn)行套利，即將美元換成英鎊進(jìn)行投資。

第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）（二）套利步驟(無資金時(shí))1.先借入低利率貨幣；

2.將低利率貨幣以即期匯率換成高利率貨幣進(jìn)行投資，并以遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值；

3.投資到期收回高利率貨幣投資，并交割遠(yuǎn)期外匯合約，換回低利率貨幣；

4.償還借款，核算套利收益。精確公式求掉期率：見教材P91【例4-7】鏈接：NDFNDF：Non-DeliverableForward——無本金交割遠(yuǎn)期NDF是柜臺交易的衍生產(chǎn)品，交易雙方并不是以基礎(chǔ)貨幣對來進(jìn)行交割，而是根據(jù)合同確定的遠(yuǎn)期匯率與到期時(shí)實(shí)際即期匯率之間的差額，用可自由兌換貨幣（通常為美元）進(jìn)行差額支付。支付差額=[(合約價(jià)格－即期匯率)×名義金額]÷即期匯率人民幣NDF是基于人民幣兌美元匯率、以美元來進(jìn)行結(jié)算的人民幣遠(yuǎn)期。鏈接：NDF（續(xù)）例如2010年9月10日，香港市場1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機(jī)者預(yù)期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個(gè)月到期、名義金額為100萬美元、合約價(jià)格為6.7680的人民幣NDF。1個(gè)月到期時(shí),美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機(jī)者可獲得銀行支付的14693美元。如果1個(gè)月到期時(shí)，美元/人民幣即期匯率超過6.7680，那么該投機(jī)者則需要向銀行支付差額。鏈接：我國的遠(yuǎn)期外匯交易1997年1月18日中國人民銀行公布了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時(shí)管理辦法》，并于1997年4月在中國銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)。2003年試點(diǎn)銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、建行。2004年增加交通銀行、中信銀行、招商銀行。鏈接：我國的遠(yuǎn)期外匯交易（續(xù)）2005年8月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主體，并開始開辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。2005年8月8日起，在銀行間外匯市場推出遠(yuǎn)期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報(bào)價(jià)、雙邊交易、雙邊清算的原則，進(jìn)行銀行間人民幣對外幣的遠(yuǎn)期交易，并放開實(shí)需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。第四章外匯掉期交易第一節(jié)外匯掉期交易概述第二節(jié)掉期匯率的計(jì)算第三節(jié)外匯掉期交易的應(yīng)用鏈接：我國的外匯掉期業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯掉期交易概述一、外匯掉期交易的含義

(P83)外匯掉期交易(SwapTransaction)是指在買進(jìn)（或賣出）某種貨幣的同時(shí),賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量但交割期限不同的同一種貨幣的交易。買、賣同時(shí)進(jìn)行；買、賣的幣種相同；買、賣的金額相等；買、賣的交割期限不同。第一節(jié)外匯掉期交易概述（續(xù)）二、外匯掉期交易的類型(P84)（一）按交易對象不同劃分(P84)1.“純掉期”（PureSwap）與同一交易對手進(jìn)行交易2.“制造掉期”（EngineeredSwap）與不同的交易對手進(jìn)行交易第一節(jié)外匯掉期交易概述（續(xù)）（二）按掉期期限不同劃分(P84)1.即期對遠(yuǎn)期的掉期（S/FSwap）S/N；S/W；S/M2.即期對即期的掉期（S/SSwap）O/N——“隔夜掉期”T/N——“隔日掉期”3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期（F/FSwap）第一節(jié)外匯掉期交易概述（續(xù)）三、掉期交易的程序(一)詢價(jià)(二)報(bào)價(jià)(三)成交(四)證實(shí)(五)交割見教材P86【例4-2】與【例4-3】第二節(jié)掉期匯率的計(jì)算一、掉期匯率的含義掉期匯率與遠(yuǎn)期匯率的區(qū)別SpotS1/S2N個(gè)月的掉期率x/y則：遠(yuǎn)期匯率S1+x/S2+y而掉期匯率為：B/SS1/S1+yS/BS2/S2+x第二節(jié)掉期匯率的計(jì)算（續(xù)）二、即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算(P89)【例4-4】GBP/USD匯率如下：

SpotRate1.9279/893MTHSwap30/50求：報(bào)價(jià)行承做B/S與S/BGBP/USDSpot/3MTH的掉期匯率。在下面四筆交易中，你愿與哪一家銀行交易？（1）即期賣出USD，同時(shí)買入1月期USD。（2）即期買入U(xiǎn)SD，同時(shí)賣出2月期USD。（3）即期買入CHF，同時(shí)賣出3月期CHF。（4）即期賣出CHF，同時(shí)買入6月期CHF。請思考：

下面是5家銀行對USD/CHF的掉期交易報(bào)價(jià)。第二節(jié)掉期匯率的計(jì)算（續(xù)）三、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算(P97)【例4-12】AUD/USD匯率如下:SpotRate0.7784/061MSwap50/406MSwap280/260(1)如果有一客戶準(zhǔn)備做S/B的1M/6M的Swap，其掉期價(jià)格如何計(jì)算？(2)若是客戶做B/S的掉期，其價(jià)格如何?(3)若是客戶做“制造掉期”，其價(jià)格又如何?第二節(jié)掉期匯率的計(jì)算（續(xù)）遠(yuǎn)期/遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算方法（以報(bào)價(jià)行為例）：買價(jià)=期限較長的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水-期限較短的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水賣價(jià)=期限較長的遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水-期限較短的遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水如：AUD/USD1MSwap50/406MSwap280/260掉期匯率為：280-40/260-50=240/210第三節(jié)掉期交易的應(yīng)用一、調(diào)整銀行的外匯頭寸二、調(diào)整外匯交易的交割日三、進(jìn)行盈利操作四、套期保值一、調(diào)整銀行的外匯頭寸1.P102【例4-15】2.P103【例4-16】：即期/遠(yuǎn)期3.P104【例4-17】：遠(yuǎn)期/遠(yuǎn)期4.P92【例4-8】：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元100萬。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額上相等，但時(shí)間上不匹配。二、調(diào)整外匯交易的交割日（一）遠(yuǎn)期外匯交易的展期P104【例4-18】P111【案例二】（二）遠(yuǎn)期外匯交易的提前到期P106【例4-19】三、進(jìn)行盈利操作(一)預(yù)期利差擴(kuò)大的情況下若單位貨幣升水，則做S/B單位貨幣若單位貨幣貼水，則做B/S單位貨幣(二)預(yù)期利差縮小的情況下若單位貨幣升水，則做B/S單位貨幣若單位貨幣貼水，則做S/B單位貨幣三、進(jìn)行盈利操作(續(xù))1.P109【例4-20】2.P109【例4-21】3.P100【例4-14】4.P114【案例五】四、套期保值1.P110【例4-22】：銀行2.P111【案例一】：投資者3.P99【例4-13】：進(jìn)出口商鏈接：我國的外匯掉期業(yè)務(wù)2005年8月2日中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，允許各外匯指定銀行對客戶開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。2006年4月24日起，在銀行間外匯市場推出人民幣對外幣掉期交易。第五~六章金融期貨交易【本章教學(xué)要求】

了解金融期貨交易的流程和基本制度，掌握各種金融期貨交易的實(shí)際應(yīng)用?！颈菊陆虒W(xué)重點(diǎn)】

貨幣期貨、利率期貨和股指期貨交易的實(shí)際應(yīng)用?！颈菊陆虒W(xué)內(nèi)容】第一節(jié)金融期貨交易原理第二節(jié)貨幣期貨交易第三節(jié)利率期貨交易第四節(jié)股票指數(shù)期貨交易第一節(jié)金融期貨交易原理一、金融期貨的含義與類型二、金融期貨交易特征與功能三、金融期貨市場結(jié)構(gòu)及交易機(jī)制第一節(jié)金融期貨交易原理一、金融期貨的含義與類型（一）金融期貨的含義金融期貨（FinancialFutures）是指交易雙方同意在約定的時(shí)間按約定的價(jià)格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))(二)金融期貨的類型貨幣期貨(1972年，CME)：以貨幣為標(biāo)的資產(chǎn)的金融期貨。利率期貨(1975年，CBOT)：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的金融期貨。股票價(jià)格指數(shù)期貨(1982年，CME)：以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨。第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))二、金融期貨交易特征與功能（一）特征1.金融期貨與商品期貨的區(qū)別標(biāo)的資產(chǎn)交割期限交割方式第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))2.金融期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別交易地點(diǎn)競價(jià)方式合約的標(biāo)準(zhǔn)化結(jié)算機(jī)制保證金制度第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))3.金融期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別交易地點(diǎn)競價(jià)方式和結(jié)算機(jī)制保證金制度履約方式合約的標(biāo)準(zhǔn)化透明度第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))（二）功能(P124)避險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)提高市場效率收集和發(fā)布信息第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))三、金融期貨市場結(jié)構(gòu)及交易機(jī)制（一）結(jié)構(gòu)金融期貨交易所經(jīng)紀(jì)商：場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商(FloorBroker)場內(nèi)交易商(FloorTrader)清算所交易者第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))（二）交易機(jī)制1.金融期貨交易的基本制度（1）保證金制度初始保證金（InitialMargin）維持保證金（MaintenanceMargin）（2）日結(jié)算制度經(jīng)紀(jì)人對客戶清算所對會(huì)員第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))2.金融期貨交易的程序（1）開立賬戶——選擇經(jīng)紀(jì)人第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))（2）交易委托——下單標(biāo)明交易場所、交易方向、交易品種、交易數(shù)量、交割月份、有效期限、價(jià)格類型等。時(shí)間型指令:開放單與瞬間單價(jià)格型指令:市價(jià)單/限價(jià)單/止損單（3）執(zhí)行委托——競價(jià)交易第一節(jié)金融期貨交易原理(續(xù))（4）登記結(jié)算清算所對會(huì)員經(jīng)紀(jì)人對客戶第二節(jié)貨幣期貨交易一、貨幣期貨概述二、貨幣期貨行情的解讀三、貨幣期貨與外匯遠(yuǎn)期交易的關(guān)系四、貨幣期貨交易的運(yùn)用一、貨幣期貨概述貨幣期貨是以貨幣為交易對象的金融期貨，又稱為“外匯期貨”。1972年5月美國芝加哥商品交易所(CME)創(chuàng)辦國際貨幣市場（IMM），推出了英鎊、加拿大元、西德馬克、日元、瑞士法郎、法國法郎、墨西哥比索等7種貨幣的期貨合約。1992年6月26日CME啟動(dòng)GLOBEX（電子交易平臺）。一、貨幣期貨概述（續(xù)）貨幣期貨合約貨幣期貨的報(bào)價(jià)貨幣期貨的幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位合約月份交易時(shí)間最后交易日和交割日保證金LIFETIME

OpenHighLowSettleChgHighLowOpenIntDec101.24521.24661.22581.2417-.00121.24661.0561141,947Mar111.24741.24761.22871.2430-.00121.24761.06211,196Jun111.23621.24671.22981.2446-.00111.24671.1021208Sep111.25001.25001.23771.2466-.00101.25001.16493Est

vol97,842;volFri112,494;openint,143,355,-209.JapaneseYen(CME)-￥12,500,000;$per100￥二、貨幣期貨行情的解讀THEWALLSTREETJOURNAL

Monday,November01,

2010

CurrencyFutures三、貨幣期貨與外匯遠(yuǎn)期交易的關(guān)系聯(lián)系交易對象市場價(jià)格相互影響交易目的區(qū)別交易地點(diǎn)競價(jià)方式和結(jié)算機(jī)制保證金制度履約方式合約的標(biāo)準(zhǔn)化透明度四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))(一)套期保值（Hedge）利用期貨交易來減少或降低現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。1.空頭套期保值（ShortHedge）若在將來某一特定時(shí)間要出售某種貨幣，則可通過持有該貨幣期貨的空頭(即賣出貨幣期貨)來對沖風(fēng)險(xiǎn)。主要是為降低由于現(xiàn)匯市場的匯率下跌而給外匯資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，多為出口商或擁有外匯債權(quán)者所用。例題見教材P147【例5-5】。四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))完全的套期保值與不完全的套期保值基差(Basis)、基差風(fēng)險(xiǎn)(BasisRisk)與期貨系數(shù)(FutureCoefficient)

基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格基差風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)匯匯率變動(dòng)的不同步而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。期貨系數(shù):b=△Z/△S通過期貨系數(shù)調(diào)整合約數(shù)量來消除基差風(fēng)險(xiǎn):

期貨合約金額×△Z＝保值金額×△S

合約數(shù)量=保值金額/期貨交易單位×1/b四、貨幣期貨交易的運(yùn)用2.多頭套期保值（LongHedge）若將來要購買某種貨幣，則可通過持有該種貨幣期貨的多頭(即買入貨幣期貨)來對沖風(fēng)險(xiǎn)。主要是為降低由于現(xiàn)匯匯率上升而給外匯負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)，多為進(jìn)口商或承擔(dān)外匯債務(wù)者所用。例題見教材P148【例5－7】。3.交叉套期保值（CrossHedge）

利用兩種相關(guān)的外匯期貨合約來為一種外匯保值。在發(fā)生兩種非美元貨幣收付的情況下，需要用到交叉套期保值。例題見教材P150【例5-8】。四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))(二)投機(jī)（Speculate）根據(jù)對期貨價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測進(jìn)行期貨交易,以謀取期貨價(jià)格變動(dòng)的差價(jià)收益。1.多頭或買空（見教材P154【例5-10】）

預(yù)測期貨價(jià)格將上漲,先買后賣,以對沖獲利。2.空頭或賣空（見教材P154【例5-12】）

預(yù)測期貨價(jià)格將下跌,先賣后買,以對沖獲利。四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))(三)套利（Arbitrage）套利是指通過同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)的貨幣期貨合約而賺取價(jià)差收益的交易行為，即同時(shí)在兩個(gè)期貨品種或市場上進(jìn)行多空對沖操作，以獲取穩(wěn)定收益?？缙谔桌?P155)跨市套利(P157)跨幣套利(P158)四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))1.跨期套利(P155)指利用不同交割月份的同一種貨幣期貨合約進(jìn)行的套利。以對近期合約是買進(jìn)還是賣出為標(biāo)準(zhǔn)：買空套利(BuyingtheSpread)：買進(jìn)近期合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期合約。又稱“牛市套利”。賣空套利(SellingtheSpread)：賣出近期合約，同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約。又稱“熊市套利”。見教材P156【例5-14】四、貨幣期貨交易的運(yùn)用(續(xù))2.跨市套利(P157)指利用不同交易所的同一幣種的貨幣期貨合約進(jìn)行的套利。見教材P157【例5-15】3.跨幣套利(P158)指利用同一交割月份的不同幣種的貨幣期貨合約進(jìn)行的套利。見教材P158【例5-16】第三節(jié)利率期貨交易一、利率期貨概述二、利率期貨行情的解讀三、利率期貨交易的應(yīng)用一、利率期貨概述利率期貨(InterestRateFutures)是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的金融期貨。(一)短期利率期貨1.短期國庫券期貨（1）短期國庫券期貨合約的主要內(nèi)容合約單位：1000000美元最小變動(dòng)價(jià)位：0.01％最小變動(dòng)值：25美元交割月份：3、6、9、12一、利率期貨概述(續(xù))(2)短期國庫券期貨的報(bào)價(jià)指數(shù)報(bào)價(jià)：指數(shù)＝100－100×貼現(xiàn)率指數(shù)報(bào)價(jià)只是一種報(bào)價(jià)方法，并非短期國庫券期貨的實(shí)際價(jià)格。例如90天的國庫券期貨報(bào)價(jià)為93.5，這意味著年貼現(xiàn)率為6.5％(=100％-93.5%)，則90天國庫券期貨價(jià)格為：一、利率期貨概述(續(xù))90天國庫券期貨價(jià)格＝合約金額×（1－貼現(xiàn)率×90/360）＝1000000×（1－6.5％×90/360）＝983750美元Y=100－0.25(100－Z)Y—面額100美元的90天國庫券的期貨價(jià)格

Z—90天國庫券期貨的報(bào)價(jià)一、利率期貨概述(續(xù))2.歐洲美元期貨歐洲美元是指存放在美國銀行海外分行或外國銀行的美元。歐洲美元期貨合約的主要內(nèi)容（見P169）歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)與短期國庫券期貨的報(bào)價(jià)相同，也是采用指數(shù)報(bào)價(jià)。例如：歐洲美元利率報(bào)價(jià)為5.53％，則90天歐洲美元利率期貨的報(bào)價(jià)為94.47。一、利率期貨概述(續(xù))歐洲美元期貨與國庫券期貨的比較（見P170）相同點(diǎn)：最小價(jià)格波動(dòng)點(diǎn)0.01%，變動(dòng)值25美元主要不同點(diǎn)：（1）交割方式：前者無基礎(chǔ)資產(chǎn)交割，后者以國庫券為交割資產(chǎn)。（2）收益率：歐洲美元的收益率是附加收益率

附加收益率=貼現(xiàn)值/市場價(jià)格×360/到期天數(shù)短期國債的收益率是貼現(xiàn)收益率貼現(xiàn)收益率=貼現(xiàn)值/面值×360/到期天數(shù)見教材P170【例6-5】一、利率期貨概述(續(xù))(二)中長期債券期貨——債券期貨標(biāo)的資產(chǎn)——中長期國債(Note/Bond)1.美國中長期國債期貨合約的主要內(nèi)容：合約單位：100000美元報(bào)價(jià)：按100美元面值報(bào)價(jià)。最小變動(dòng)單位：一個(gè)百分點(diǎn)的1/32最小變動(dòng)值：31.25美元交割等級：標(biāo)準(zhǔn)利率為6％(1999年后)一、利率期貨概述(續(xù))2.美國中長期國債期貨合約的報(bào)價(jià)中長期國債期貨的報(bào)價(jià)與中長期國債本身的報(bào)價(jià)方式相同，一般是以票面金額的百分比來表示，通常把票面金額的1％稱為1點(diǎn)，以1點(diǎn)的1/32為1個(gè)單位。一、利率期貨概述(續(xù))例如,面值100000美元的20年期政府債券標(biāo)價(jià)為“90-05”,前面的“90”表示90點(diǎn)，后面的“05”表示5個(gè)單位，即5/32，這意味著該種政府債券的價(jià)格為票面金額的,即為90156.25美元(＝100000×

)。國債報(bào)價(jià)（稱為干凈價(jià)格）與購買者支付的現(xiàn)金價(jià)格（稱為骯臟價(jià)格）并不相同：

現(xiàn)金價(jià)格＝報(bào)價(jià)＋上一個(gè)付息日以來的累計(jì)利息見教材P176-177舉例一、利率期貨概述(續(xù))3.轉(zhuǎn)換因子和發(fā)票金額轉(zhuǎn)換因子(ConversionFactor)是指將符合實(shí)際交割的各種現(xiàn)貨債券統(tǒng)一于6％的收益率的系數(shù)。在一般情況下，多頭期貨持有者總希望獲得息票率較高的債券，而空頭期貨持有者則希望在付息日之后馬上交割一些低息票率債券，兩者的利益矛盾可通過調(diào)整發(fā)票金額(InvoicingAmount)來解決,即空頭方從多頭方得到的實(shí)際價(jià)格：發(fā)票金額＝期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子＋應(yīng)計(jì)利息見教材P178【例6-11】一、利率期貨概述(續(xù))4.最便宜的交割債券(CheapesttoDeliveryBond)在符合交割條件的多種債券中，對于空頭方而言成本最低的債券?？疹^方收到的價(jià)格為：

期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換因子＋應(yīng)計(jì)利息空頭方購買債券的成本為：

債券報(bào)價(jià)＋應(yīng)計(jì)利息最便宜債券應(yīng)是使：債券報(bào)價(jià)-(期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換因子)最小的那種債券。見教材P179【例6-12】二、利率期貨行情的解讀THEWALLSTREETJOURNAL

Friday，November05，2010

InterestRateFutures

TreasuryBonds(CBT)-$100,000;pts32ndsof100%

LIFETIME

OpenHighLowSettleChgHighLowOpenIntDec10131-150131-200129-300130-220-1-00.0135-190112-010662,562Mar11129-310130-010128-200129-060-1-01.0134-050122-24028,929Jun11127-180127-180127-180128-000-1-01.0132-100127-0509Est

vol360,453;volThu486,146;openint,691,500,+11,057LIFETIME

OpenHighLowSettleChgHighLowOpenIntDec10127-240127-285127-020127-135-10.5128-010112-0001,571,369Mar11126-245127-030126-000126-180-13.0127-075112-17026,174Dec11122-045122-065122-045122-080+3.5122-065119-0304Est

vol1,317,143;volThu1,701,363;openint,1,957,588,+42,767.

TreasuryNotes(CBT)-$100,000;pts32ndsof100%

LIFETIME

OpenHighLowSettleChgHighLowOpenIntNov10

99.710099.712599.702599.7075-.002599.712598.800066,432Dec1099.695099.695099.660099.6700-.015099.695091.0100991,447Jan11Feb11Mar11Jun11Sep11Dec11Mar12

Est

vol3,090,848;volWed2,275,089;openint,7,702,507,+79,783.Eurodollar(CME)-$1,000,000;ptsof100%

三、利率期貨交易的應(yīng)用（一）套期保值1.空頭套期保值防止利率上升(即債券價(jià)格下跌)的風(fēng)險(xiǎn)將來需融資或出售債券資產(chǎn)見教材P167【例6-2】見教材P170【例6-6】見教材P183【例6-16】三、利率期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）2.多頭套期保值防止利率下跌(即債券價(jià)格上升)的風(fēng)險(xiǎn)將來需投資或購買債券見教材P167【例6-3】三、利率期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）（二）投機(jī)買空:預(yù)期市場利率將下降(利率期貨價(jià)格看漲)，先買后賣。見教材P168【例6-4】賣空:預(yù)期市場利率將上升(利率期貨價(jià)格看跌)，先賣后買。見教材P171【例6-7】見教材P186【例6-17】三、利率期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）（三）套利TED價(jià)差：國庫券期貨－歐洲美元期貨FTB>FED預(yù)測TED價(jià)差擴(kuò)大，買入TED：買進(jìn)國庫券期貨，同時(shí)賣出歐洲美元期貨預(yù)測TED價(jià)差縮小，賣出TED：賣出國庫券期貨，同時(shí)買進(jìn)歐洲美元期貨見教材P188【例6-19】三、利率期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）NOB價(jià)差：中期國債期貨－長期國債期貨FTN>FB預(yù)測NOB價(jià)差擴(kuò)大，買入NOB：買進(jìn)中期國債期貨，同時(shí)賣出長期國債期貨預(yù)測NOB價(jià)差縮小，賣出NOB：賣出中期國債期貨，同時(shí)買進(jìn)長期國債期貨三、利率期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）LED價(jià)差：LIBOR期貨－歐洲美元期貨（1個(gè)月利率）（3個(gè)月利率）MOB價(jià)差：市政債券－長期國債期貨（免稅債券）（應(yīng)稅債券）（免稅債券收益率）<（應(yīng)稅債券收益率）第四節(jié)股票指數(shù)期貨交易一、股票指數(shù)期貨概述二、股票指數(shù)期貨行情的解讀三、股票指數(shù)期貨交易的應(yīng)用一、股票指數(shù)期貨概述(一)股票指數(shù)期貨的概念與特點(diǎn)股指期貨(StockIndexFutures)：以某一股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨。特點(diǎn)：其標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)。股指期貨報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約價(jià)值以規(guī)定的合約乘數(shù)與股指報(bào)價(jià)的乘積來表示。股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，而非實(shí)際交割股票。一、股票指數(shù)期貨概述（續(xù)）(二)股指期貨合約的主要內(nèi)容（P193）合約規(guī)模：合約乘數(shù)×指數(shù)最小價(jià)格變動(dòng)單位保證金合約結(jié)算月份交易時(shí)間二、股票指數(shù)期貨行情的解讀THEWALLSTREETJOURNAL

Monday,November22,2010

IndexFuturesDJIndustrialAverage(CBT)-$10xindexLIFETIMEOPENINTOPENHIGHLOWSETTLECHGHIGHLOWDec1011235112421103511165-141142095848,127Mar1111159111681109211103-911339982633

Est

vol197;volFri237;openint,8,160,-44.

Idx

prl:Hi11206.05;Lo11054.53;Close11178.58,-24.97.S&P500Index(CME)-$250xindex

LIFETIMEOPENINTOPENHIGHLOWSETTLECHGHIGHLOWDec101202.701206.001182.701197.90-0.301224.50657.80353,258Mar11

1187.001193.501178.001192.70-0.301219.00756.6011,329

Est

vol10,107;volFri23,290;openint,367,481,+6,675.

Idx

prl:Hi1198.94;Lo1184.58;Close1197.84,-1.89.三、股票指數(shù)期貨交易的應(yīng)用（一）套期保值買空套期保值：防止股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)(將來需投資股票)，先買后賣股指期貨。見教材P203【例6-25】見教材P204【例6-26】見教材P205【例6-27】三、股票指數(shù)期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）賣空套期保值：防止股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)（持有股票或股票再融資）見教材P205【例6-28】見教材P206【例6-29】見教材P207【例6-30】三、股指期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）（二）套利跨期套利見教材P208【例6-31】跨品種套利見教材P209【例6-32】三、股指期貨交易的應(yīng)用（續(xù)）（三）投機(jī)買空：看漲股市賣空：看跌股市案例：巴林銀行倒閉案第七章金融期權(quán)交易【本章教學(xué)要求】

了解金融期權(quán)交易的基本原理，掌握貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和股票期權(quán)交易的實(shí)際運(yùn)用。【本章教學(xué)重點(diǎn)】

貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和股票期權(quán)交易的實(shí)際運(yùn)用。【本章教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)金融期權(quán)交易概述第二節(jié)貨幣期權(quán)交易第三節(jié)利率期權(quán)交易第四節(jié)股票期權(quán)與股票指數(shù)期權(quán)交易第一節(jié)金融期權(quán)交易概述一、金融期權(quán)的概念金融期權(quán)（FinancialOption）是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約買方在約定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。1978年荷蘭的歐洲期權(quán)交易所推出股票期權(quán)1982年美國費(fèi)城股票交易所推出貨幣期權(quán)；芝加哥農(nóng)產(chǎn)品交易所推出美國國庫券期貨期權(quán)。期權(quán)的買方與賣方期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金(Premium)協(xié)定價(jià)格(StrikePrice)或履約價(jià)格(ExercisePrice)第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）二、金融期權(quán)的類型（一）按行使期權(quán)的時(shí)間劃分美式期權(quán)(AmericanStyleOption)歐式期權(quán)(EuropeanStyleOption)注意：百慕大期權(quán)(BermudanOption)亞洲式期權(quán)(AsianStyleOption)

第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）

(二)按買方的權(quán)利劃分看漲期權(quán)(CallOption)：即買權(quán)看跌期權(quán)(PutOption)：即賣權(quán)第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）(三)按交易方式劃分場內(nèi)期權(quán)(ExchangeTradedOption)標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約期權(quán)的協(xié)定價(jià)格由交易所規(guī)定不同的檔次場外期權(quán)(OvertheCounterOption)非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買權(quán)（Call）或賣權(quán)（Put）——多為歐式期權(quán)合約金額協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi)：銀行雙向報(bào)價(jià)(點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)、百分比報(bào)價(jià))成交日與期權(quán)費(fèi)支付日到期日(ExpiryDate)及截止時(shí)間(Cut-off-Time)交割日第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）

(四)按期權(quán)交易對象劃分貨幣期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）三、金融期權(quán)的定價(jià)(一)金融期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值(IntrinsicValue)與時(shí)間價(jià)值(TimeValue)價(jià)內(nèi)期權(quán)(In-the-MoneyOption)價(jià)外期權(quán)(Out-of-the-MoneyOption)平價(jià)期權(quán)(At-the-MoneyOption)CallPutE-+S+-T++第一節(jié)金融期權(quán)交易概述（續(xù)）（二）金融期權(quán)的定價(jià)模型(OPM)Black-ScholesModel(歐式股票期權(quán))Black-ScholesGarman-KohlhaganModel:其中：C為看漲期權(quán)價(jià)格；P為看跌期權(quán)價(jià)格；

S為市場即期匯率；E為期權(quán)協(xié)定價(jià)格；

t為期權(quán)未到期時(shí)間；rf為基準(zhǔn)貨幣利率；

rd為標(biāo)價(jià)貨幣利率；e

為自然對數(shù)的底；

σ為市場匯率波動(dòng)率；

N(d)為給定自變量d的正態(tài)分布概率。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易一、貨幣期權(quán)的含義二、場內(nèi)貨幣期權(quán)價(jià)格的解讀三、貨幣期權(quán)交易的基本類型四、貨幣期權(quán)交易策略五、貨幣期權(quán)交易的應(yīng)用第二節(jié)貨幣期權(quán)交易一、貨幣期權(quán)的含義貨幣期權(quán)（CurrencyOption）又稱為外匯期權(quán)，是一種賦予買方在約定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利合約。貨幣期權(quán)在三大類金融期權(quán)交易中所占份額最小。二、場內(nèi)貨幣期權(quán)價(jià)格的解讀CurrencyFuturesOptionsFriday,November26,2010BRITISHPOUND(CME)

62,500pounds,centsperpoundStrikePriceCallsPutsDecJanMarDecJanMar14808.098.339.260.020.361.3014907.107.428.440.030.451.4815006.116.547.660.040.571.6915105.125.706.910.050.731.9415204.154.906.190.080.922.22……18900.01--33.93--OpenInterestCalls28,523Puts35,089第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）三、貨幣期權(quán)交易的基本類型(一)買入看漲期權(quán)(BuyCall)見P227【例7-2】BEP=E+P市場匯率損益E0買入Call第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）(二)賣出看漲期權(quán)(SellCall)見P228【例7-3】BEP=E+P市場匯率損益E0賣出Call第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）(三)買入看跌期權(quán)(BuyPut)見P229【例7-4】BEP=E-P市場匯率損益E0買入Put第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）(四)賣出看跌期權(quán)(SellOut)見P230【例7-5】BEP=E-P市場匯率損益E0賣出Put第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）四、貨幣期權(quán)交易策略(一)對敲指同時(shí)買入(或同時(shí)賣出)到期日相同的兩種不同種類的期權(quán)。(二)價(jià)差套購（Spread）指以不同協(xié)議價(jià)格同時(shí)買入并賣出相同種類的期權(quán)。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）(一)對敲指同時(shí)買入(或同時(shí)賣出)到期日相同的兩種不同種類的期權(quán)。根據(jù)期權(quán)的協(xié)定價(jià)格是否相同分為：

1.同價(jià)對敲（Straddle)指同時(shí)買入(或同時(shí)賣出)到期日和協(xié)議價(jià)格都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。數(shù)量相同的同價(jià)對敲數(shù)量不等的同價(jià)對敲第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）（1）數(shù)量相同的同價(jià)對敲買入同價(jià)對敲(LongCall+LongPut)：指同時(shí)買入相同到期日和協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。預(yù)測市場價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng),但方向不確定。策略分析：潛在的利潤：在兩個(gè)方向都是無限的潛在的風(fēng)險(xiǎn)：最大的損失等于支付的總期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：右邊的BEP=協(xié)議價(jià)格+支付的總期權(quán)費(fèi)左邊的BEP=協(xié)議價(jià)格-支付的總期權(quán)費(fèi)見教材P232【例7-6】第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）賣出同價(jià)對敲(ShortCall+ShortPut)：指同時(shí)賣出相同到期日和協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。預(yù)測市場價(jià)格將趨于穩(wěn)定,或者變化很小時(shí),以獲取期權(quán)費(fèi)。策略分析：潛在的風(fēng)險(xiǎn)：在兩個(gè)方向都是無限的潛在的利潤：最大的利潤等于收取的總期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：右邊的BEP=協(xié)議價(jià)格+收取的總期權(quán)費(fèi)左邊的BEP=協(xié)議價(jià)格-收取的總期權(quán)費(fèi)見教材P233【例7-7】第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）（2）數(shù)量不等的同價(jià)對敲看漲對敲（Strap）：看漲期權(quán)的數(shù)量超過看跌期權(quán)的數(shù)量。買入看漲對敲(LongStrap)(見P234【例7-8】)對市場傾向性看漲時(shí)采用此策略?？吹鴮η茫⊿trip）：看跌期權(quán)的數(shù)量超過看漲期權(quán)的數(shù)量。買入看跌對敲(LongStrip))(見P235【例7-9】)對市場傾向性看跌時(shí)采用此策略。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）2.異價(jià)對敲(Strangle)指同時(shí)買入(或同時(shí)賣出)到期日相同但協(xié)議價(jià)格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。(1)買入異價(jià)對敲（LongStrangle）指同時(shí)買入到期日相同但協(xié)議價(jià)格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。通?？礉q期權(quán)的協(xié)議價(jià)格高于看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。相對買入同價(jià)對敲，支付的期權(quán)費(fèi)較少。(2)賣出異價(jià)對敲（ShortStrangle）指同時(shí)賣出到期日相同但協(xié)議價(jià)格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。通?？礉q期權(quán)的協(xié)議價(jià)格高于看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）（二）價(jià)差套購（Spread）指以不同協(xié)議價(jià)格同時(shí)買入并賣出相同到期日的相同種類的期權(quán)。包括：牛市價(jià)差(Bull)和熊市價(jià)差(Bear)牛市(買)或熊市(賣)是針對低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)而言。1.牛市價(jià)差（看漲的價(jià)差）看漲的看漲期權(quán)價(jià)差（BullCallSpread)：指買進(jìn)一個(gè)低協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)又賣出一個(gè)高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)。兩個(gè)看漲期權(quán)到期日相同。見教材P239【例7-12】)看漲的看跌期權(quán)價(jià)差（BullPutSpread)：指買進(jìn)一個(gè)低協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)，同時(shí)又賣出一個(gè)高協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)。兩個(gè)看跌期權(quán)到期日相同。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）2.熊市價(jià)差（看跌的價(jià)差）看跌的看漲期權(quán)價(jià)差（BearCallSpread)：指買進(jìn)一個(gè)高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)又賣出一個(gè)低協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)。兩個(gè)看漲期權(quán)到期日相同?？吹目吹跈?quán)價(jià)差（BearPutSpread)：指買進(jìn)一個(gè)高協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)，同時(shí)又賣出一個(gè)低協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)。兩個(gè)看跌期權(quán)到期日相同。第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）五、貨幣期權(quán)交易的應(yīng)用（一）保值

1.買進(jìn)看漲期權(quán)：防止匯率上升風(fēng)險(xiǎn)見教材P273案例一買入3個(gè)月500萬USDCall協(xié)定價(jià)格：USD/JPY=100期權(quán)費(fèi)：USD/JPY=1.51個(gè)月后：USD/JPY=106，行使期權(quán)，購匯成本為：

500萬×（100+1.5）=5.075（億日元）第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）2.買進(jìn)看跌期權(quán)：防止匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)見教材P278思考題第6題。BEP=？市場匯率損益PutE=0.76410第二節(jié)貨幣期權(quán)交易（續(xù)）（二）投機(jī)市場匯率看漲：買進(jìn)Call（見P245【例7-18】）市場匯率看跌：買進(jìn)Put（見P247【例7-19】）第三節(jié)利率期權(quán)交易一、利率期權(quán)概述二、利率期權(quán)交易的應(yīng)用第三節(jié)利率期權(quán)交易（續(xù)）一、利率期權(quán)交易概述利率期權(quán)交易是指在約定的期限內(nèi)，以利率為交易對象，以商定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行的期權(quán)交易。利率期權(quán)是金融期權(quán)市場中交易份額最大的部分，占三大類金融期權(quán)交易的近60%。利率期權(quán)債券期權(quán)場內(nèi)交易場外交易場外交易場內(nèi)交易短期利率期貨期權(quán)利率下限利率上限利率上下限債券期權(quán)債券期權(quán)債券期貨期權(quán)第三節(jié)利率期權(quán)交易（續(xù)）短期利率期貨期權(quán)以短期利率期貨合約為標(biāo)的物，最具有代表性的就是歐洲美元短期利率期貨期權(quán)。期權(quán)費(fèi)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)=波動(dòng)點(diǎn)數(shù)×波動(dòng)點(diǎn)值利率上限(InterestRateCap)又稱為封頂式利率期權(quán)。交易雙方商定一個(gè)固定利率作為利率上限，在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場利率超過上限利率，則由賣方向買方支付市場利率高于上限利率的差額部分；如果市場利率低于上限利率，買方則可放棄期權(quán)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。

利率上限(InterestRateCap)例如，某公司現(xiàn)有1000萬美元、期限6個(gè)月、以LIBOR計(jì)息的浮動(dòng)債務(wù)，公司既希望在市場利率降低時(shí)能享有低利率的好處，又想避免市場利率上漲時(shí)利息成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。公司支付期權(quán)費(fèi)向銀行買入6個(gè)月、協(xié)定利率為5%的利率上限。6個(gè)月后，如果LIBOR上升為6%，公司選擇行使該期權(quán)，即銀行向公司支付市場利率和協(xié)議利率的差價(jià)（6%-5%=1%），公司有效地固定了其債務(wù)利息；如果LIBOR利率低于5%，公司可選擇不實(shí)施該權(quán)利，而以較低的市場利率支付債務(wù)利息。這樣，對于買方，有效地控制了利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。利率上限的期權(quán)費(fèi)與利率上限水平和協(xié)議期限有關(guān)。相對而言，利率上限水平越高，期權(quán)費(fèi)率越低；期限越短，期權(quán)費(fèi)率也越低。利率下限(InterestRateFloor)又稱為保底式利率期權(quán)。交易雙方商定一個(gè)固定利率作為利率下限，在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場利率低于下限利率，則由賣方向買方支付市場利率低于下限利率的差額部分；如果市場利率高于下限利率，買方則可放棄期權(quán)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。

利率上下限(InterestRateCollar)又稱“雙限利率期權(quán)”。

“利率上下限”是將利率上限和利率下限兩種金融工具合成的產(chǎn)品。具體地說：買入利率上下限，就是在買進(jìn)一項(xiàng)利率上限的同時(shí)，賣出一項(xiàng)利率下限。賣出利率上下限，則是指在賣出一項(xiàng)利率上限的同時(shí)，買入一項(xiàng)利率下限?！袄噬舷孪蕖苯灰滓允杖氲钠跈?quán)費(fèi)來部分抵銷需要支出的期權(quán)費(fèi)，達(dá)到既規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)又降低費(fèi)用成本的目的。場外交易的債券期權(quán)(中長期利率期權(quán))在原生債務(wù)工具基礎(chǔ)上產(chǎn)生的期權(quán)合約，又稱為實(shí)貨期權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)絕大多數(shù)是中長期政府債券。交割方式：實(shí)物交割按期權(quán)協(xié)定價(jià)格與結(jié)算日的現(xiàn)貨市場價(jià)格之差進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。場內(nèi)交易的債券期權(quán)(中長期利率期權(quán))債券期權(quán)：標(biāo)的資產(chǎn)是中長期政府債券。期權(quán)的原生價(jià)值以最新拍賣的國債到期收益率乘以10計(jì)算。采用現(xiàn)金結(jié)算：買方：(結(jié)算價(jià)格-協(xié)定價(jià)格-期權(quán)費(fèi))×合約數(shù)×100美元按歐式期權(quán)模式執(zhí)行。場內(nèi)交易的債券期權(quán)(中長期利率期權(quán))債券期貨期權(quán)：標(biāo)的資產(chǎn)是中長期政府債券期貨美式期權(quán)。期權(quán)費(fèi)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)=波動(dòng)點(diǎn)數(shù)×波動(dòng)點(diǎn)值第三節(jié)利率期權(quán)交易（續(xù)）二、利率期權(quán)交易的運(yùn)用（一）防范利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（保值）防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)——籌資或出售債券時(shí)買入利率看跌期權(quán)：見教材P253【例7-24】、P261【例7-29】買入利率上限(見教材P256【例7-26】)防范利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)——投資或購買債券時(shí)買入利率看漲期權(quán)：見教材P255【例7-25】、P262【例7-30】)買入利率下限(見教材P274案例二)第三節(jié)利率期權(quán)交易（續(xù)）（二）投機(jī)預(yù)測利率上升（即債券價(jià)格下跌）：買入利率看跌期權(quán)賣出利率看漲期權(quán)預(yù)測利率下跌（即債券價(jià)格上漲）：買入利率看漲期權(quán)賣出利率看跌期權(quán)第四節(jié)股票期權(quán)與股指期權(quán)交易一、概述股票期權(quán)（StockOption）是指期權(quán)買方可在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出規(guī)定數(shù)量股票的選擇權(quán)。每份期權(quán)合約以100股計(jì)。股票指數(shù)期權(quán)（StockIndexOption）是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物，期權(quán)買方可在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)的選擇權(quán)。期權(quán)合約面值以股指乘以一個(gè)乘數(shù)來表示。采用現(xiàn)金交割。第四節(jié)股票期權(quán)與股指期權(quán)交易（續(xù)）二、運(yùn)用（一）保值防范股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：買入看漲期權(quán)防范股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)：買入看跌期權(quán)(見教材P271【例7-35】)（二）投機(jī)股價(jià)看漲：買入看漲期權(quán)(見教材P272【例7-36】)股價(jià)看跌：買入看跌期權(quán)(見教材P272【例7-37】)第八章互換交易與遠(yuǎn)期利率協(xié)議【本章教學(xué)要求】

掌握金融互換交易與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的基本原理以及實(shí)際運(yùn)用。【本章教學(xué)重點(diǎn)】

互換交易與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的實(shí)際運(yùn)用。【本章教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)互換交易第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議第一節(jié)互換交易一、互換交易概述二、利率互換三、貨幣互換四、互換期權(quán)一、互換交易概述(一)含義互換交易(SwapTransaction)是指交易雙方按市場行情預(yù)約在一定時(shí)期內(nèi)互相交換貨幣或利率的金融交易?；Q交易曾被西方金融界譽(yù)為20世紀(jì)80年代最重要的金融創(chuàng)新。第一節(jié)互換交易概述（二）互換交易的產(chǎn)生1.平行貸款(ParallelLoan)20世紀(jì)70年代初首先在英國出現(xiàn)，它是一種目的在于逃避外匯管制的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。指在不同國家的兩個(gè)母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。第一節(jié)互換交易概述2.背對背貸款(Back-to-backLoan)為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)問題而產(chǎn)生。指兩個(gè)國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還貸款貨幣。一、互換交易概述（續(xù)）(三)互換交易與外匯掉期交易的區(qū)別1.在期限上2.在市場上3.在形式上4.在目的上二、利率互換(一)概念利率互換(InterestRateSwap)是指交易雙方將以不同利率形式計(jì)算的同種貨幣的資產(chǎn)或者債務(wù)的利息進(jìn)行交換。利率互換業(yè)務(wù)最初是為了滿足在固定利率和浮動(dòng)利率市場上具有不同比較優(yōu)勢的雙方降低融資成本的需要。隨著越來越多的投資者利用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，利率互換市場迅猛發(fā)展，目前已成為全球最大的金融市場之一。（二）基本形式與特征1.基本形式：固定利率與浮動(dòng)利率的互換A公司B公司融資市場融資市場固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率固定利率（二）基本形式與特征（續(xù)）2.特征利率互換只就名義本金計(jì)算出來的利息進(jìn)行交換，不涉及本金交換；利率互換交易的一方支付浮動(dòng)利息，另一方支付固定利息；互換交易中的固定利率通常是在相應(yīng)期限的國債利率基礎(chǔ)上加一定的點(diǎn)數(shù)（由銀行報(bào)價(jià)）；浮動(dòng)利率以LIBOR為參考，通常直接以LIBOR計(jì)算，不加任何基差。（三）利率互換的風(fēng)險(xiǎn)1.信用風(fēng)險(xiǎn)交易對手違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2.基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)收、支的浮動(dòng)利率性質(zhì)(或種類)不同所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。3.期限風(fēng)險(xiǎn)利息的收、支時(shí)間不同。（四）利率互換交易的運(yùn)用1.利用比較優(yōu)勢，降低融資成本(P284)

——負(fù)債管理【例8-2】A銀行和B公司在歐洲美元市場上的借款成本如下：A銀行B公司固定利率浮動(dòng)利率12%13%6個(gè)月LIBOR+0.25%6個(gè)月LIBOR2.鎖定籌資成本,避免市場走勢不利風(fēng)險(xiǎn)