2022環(huán)保行業(yè)產(chǎn)業(yè)深度分析文檔合集

1、2022環(huán)保行業(yè)產(chǎn)業(yè)深度分析文檔合集資料匯編目 錄1、中國出口PVC塑料地板金額達(dá)到45.98億美元_受節(jié)能環(huán)保政策影響_PVC塑料地板行業(yè)將處于較快發(fā)展階段2、偉明環(huán)保研究報(bào)告：固廢主業(yè)成長&盈利領(lǐng)先_攜手青山開拓新能源3、2022年中國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模及發(fā)展前景分析 環(huán)?；{(diào)下環(huán)境服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展【組圖】4、環(huán)保行業(yè)2022年投資策略：聚焦三大主線5、2020年中國團(tuán)餐市場規(guī)模將達(dá)到1.53萬億元_未來品牌化、信息化、健康環(huán)保、資源協(xié)同將是重要發(fā)展趨勢圖中國出口PVC塑料地板金額達(dá)到45.98億美元_受節(jié)能環(huán)保政策影響_PVC塑料地板行業(yè)將處于較快發(fā)展階段 PVC塑料地板行業(yè)的上游主要為

2、PVC樹脂粉、增塑劑、印刷膜等化工行業(yè)和機(jī)器設(shè)備制造廠商，下游主要是通過貿(mào)易商、品牌商等渠道銷售至終端消費(fèi)者。 PVC塑料地板行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)系 近年來宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，中國建筑裝飾裝修產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迅速，建筑業(yè)裝飾裝修產(chǎn)值由2010年的0.52萬億增長至2018年的1.29萬億元，年復(fù)合增長率達(dá)12.20%，增速較快。 2015年全球市場乙烯基塑料地板的銷售金額達(dá)212.50億美元，其銷售量在全球地面裝飾市場的份額約8%。 受房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、存量房二次裝修市場持續(xù)放量等因素影響，北美地區(qū)PVC塑料地板市場規(guī)模在“基數(shù)大”的基礎(chǔ)上亦呈現(xiàn)出持續(xù)、穩(wěn)定的增長特征。其中，美國地區(qū)PVC塑料地板

3、銷售金額由2011年的19.38億美元增長至2018年的52.78億美元，年均復(fù)合增長率達(dá)15.39%。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國市場的塑料地板進(jìn)口比例從2011年的19.03%增長到2018年的40.43%，綠色環(huán)保的塑料地板在地面裝飾材料中的地位逐漸凸顯。 與美國市場類似，憑借良好的環(huán)保性能與使用性能，PVC塑料地板在歐洲市場的滲透率逐步提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011-2018年歐盟市場的塑料地板進(jìn)口額占整體地面裝飾材料進(jìn)口額的比例從2011年的15.16%增長到2018年的28.53%，塑料地板逐漸成為地面裝飾材料的主流選擇之一。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011-2018年，美國進(jìn)口PVC塑料地板額從6.87億美元增長到

4、32.66億美元，年均復(fù)合增長率為24.96%，需求增速保持較高水平。 歐盟PVC塑料地板進(jìn)口額從2.82億歐元增長到7.72億歐元，年均復(fù)合增長率為15.46%，歐盟地區(qū)PVC塑料地板市場規(guī)?？焖僭鲩L后持續(xù)維持高位。 憑借生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中國成為PVC塑料地板的主要生產(chǎn)地區(qū)。受歐美地區(qū)PVC塑料地板進(jìn)口需求的持續(xù)快速增長，中國PVC塑料地板出口規(guī)模亦隨之快速增長。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年至2018年中國出口PVC塑料地板（海關(guān)編碼：氯乙烯聚合物制鋪地制品39181090）金額從26.18億美元增長到45.98億美元，年均復(fù)合增長率達(dá)32.53%。 為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，減少能源消耗

5、與污染排放，國內(nèi)外均出臺(tái)了指導(dǎo)政策或標(biāo)準(zhǔn)大力提倡綠色建筑，大效率地利用資源和低限度地影響環(huán)境。在國內(nèi)，“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、中國塑料加工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)意見等政策中明確提出，要重點(diǎn)發(fā)展多功能、高性能塑料材料，實(shí)施高效節(jié)能產(chǎn)品推廣量倍增行動(dòng)、綠色建材生產(chǎn)和應(yīng)用行動(dòng)計(jì)劃。在國外，美國LEED評(píng)估體系、英國BREE-AM評(píng)估體系、日本CASBEE評(píng)估體系、加拿大ATHENA評(píng)估體系則針對(duì)綠色建筑出臺(tái)一系列標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)建筑節(jié)能改造，實(shí)現(xiàn)資源可循環(huán)利用。受國內(nèi)外綠色建筑、節(jié)能環(huán)保政策和標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)，可循環(huán)利用的PVC塑料地板行業(yè)將處于較快發(fā)展階段。 HYPERLINK /research/

6、201901/706193.html 相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國PVC塑料地板行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)研及投資前景分析報(bào)告?zhèn)ッ鳝h(huán)保研究報(bào)告：固廢主業(yè)成長&盈利領(lǐng)先_攜手青山開拓新能源 HYPERLINK /SH601555.html 1. 垃圾焚燒一體化領(lǐng)軍企業(yè)，固廢業(yè)務(wù)高增進(jìn)軍新能源1.1. 垃圾焚燒行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，進(jìn)軍新能源打造第二成長曲線 HYPERLINK /SH603568.html 偉明環(huán)保深耕環(huán)保產(chǎn)業(yè)二十余年，為垃圾焚燒“設(shè)備+運(yùn)營”一體化領(lǐng)軍企業(yè)。2001 年 12 月，公司前身溫州市臨江垃圾發(fā)電有限公司成立，2005 年 12 月，臨江公司整體變 更為偉明環(huán)保股份有

7、限公司，成為偉明集團(tuán)從事固廢處理業(yè)務(wù)的專業(yè)平臺(tái)。2007 年 6 月，子公司偉明設(shè)備成立，主營環(huán)保設(shè)備的制造與銷售。2015 年 5 月，偉明環(huán)保在上海 證券交易所主板掛牌上市，步入加速發(fā)展期。經(jīng)二十余年的耕耘，公司已成為垃圾焚燒 領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營的領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋生活垃圾焚燒發(fā)電核心技術(shù)研發(fā)、關(guān)鍵設(shè) 備制造銷售及項(xiàng)目投資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營管理等領(lǐng)域。公司還積極向餐廚垃圾、污泥、 工業(yè)及農(nóng)林廢棄物等其他固廢的清運(yùn)和處置領(lǐng)域全面拓展。公司攜手青山開展新能源領(lǐng)域合作，與 Indigo 合作投資建設(shè)高冰鎳項(xiàng)目。公司于 2021 年 6 月與青山控股簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在全球范圍的環(huán)保能源領(lǐng)域開展全

8、方位深度 合作。2022 年 1 月，公司發(fā)布公告稱將與 Indigo 公司下屬全資子公司 Merit 公司合作， 在印度尼西亞哈馬黑拉島 Weda Bay 工業(yè)園（IWIP）內(nèi)投資開發(fā)建設(shè)紅土鎳礦冶煉年產(chǎn) 高冰鎳含鎳金屬 4 萬噸項(xiàng)目，突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局，開啟發(fā)展新局面。1.2. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力公司由家族式經(jīng)營發(fā)展而來，實(shí)際控制人直接及間接持股比例合計(jì) 57.04%。截至 2022 年 1 月 13 日，公司的控股股東為偉明集團(tuán)，實(shí)際控制人項(xiàng)光明、王素勤、朱善玉、 朱善銀直接及間接持股比例合計(jì) 57.04%。股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工活力，持續(xù)性員工持股計(jì)劃綁定核心利益。20

9、17 年公司向 158 名管理和核心技術(shù)人員授予限制性股票數(shù)量 717 萬股，占計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的 1.068%，三期考核目標(biāo)為 2017、2018、2019 年凈利潤較 2016 年的增長率不低于 12.5%、 25%、37.5%，2017-2019 年公司實(shí)際凈利潤較 2016 增長 54%、125%、196%，超額完成 目標(biāo)。公司于 2017、2019、2021 年共發(fā)布三次員工持股計(jì)劃，參與人員不斷擴(kuò)大。前 兩次已按計(jì)劃完成股票購買和出售，截至 2022 年 1 月 11 日，第三次員工持股計(jì)劃已完 成標(biāo)的股票的購買，累計(jì)買入 1060.75 萬股，占公司總股本的 0.81%。公

10、司激勵(lì)機(jī)制完 備，有助于增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力和工作積極性。1.3. 業(yè)績維持高增，盈利能力突出2016-2020 年公司歸母凈利潤復(fù)合增速高達(dá) 40%，銷售凈利率維持 40%以上，盈利 能力突出。2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 33.26 億元，同比增長 55.98%；歸母凈 利潤 11.97 億元，同比增長 31.90%。2016-2020 年?duì)I收復(fù)合增速和歸母復(fù)合增速高達(dá) 45.70%和 39.81%。公司盈利指標(biāo)維持高位，2016-2020 年公司銷售毛利率始終保持 54% 以上，銷售凈利率維持 40%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要得益于公司掌握裝備制造， 成本管控能力較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，

11、營運(yùn)效率不斷提升，有息負(fù)債率控制得當(dāng)，期間費(fèi) 用率持續(xù)下滑。2021Q1-Q3 毛利率同比下降 0.09pct 至 46.54%，主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)所 致，公司從 2021 年起確認(rèn)建造收入和利潤，收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致利潤率下滑。2016-2020 年公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在 40%50%，經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)異且持續(xù)增長。 截至 2021 年 9 月 30 日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 49%，在垃圾焚燒這一重資本開支行業(yè)中 處于較低水平，財(cái)務(wù)狀況健康。2021Q3 公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 5.13 億元，同 比增加 33.59%，現(xiàn)金充沛為新項(xiàng)目投資與建設(shè)提供保障。受垃圾焚燒上網(wǎng)電費(fèi)補(bǔ)貼發(fā) 放的影響，行業(yè)

12、經(jīng)營性現(xiàn)金流陷于困境。2016-2020 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額維持正值且持續(xù)提升。2021 年前三季度，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出 18.28 億元，同比增加 52.20%， 主要系公司加快布局新能源產(chǎn)業(yè)、合作協(xié)議與投資項(xiàng)目增加所致。垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營占據(jù)營收主力，設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)營收占比上升。2017-2019 年垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營營收占比 60%以上，2020 年設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)營收占比反超， 達(dá) 54.07%。公司設(shè)備銷售和服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，隨著 2021 年新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求下建造 收入的確認(rèn)，設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)營收占比將進(jìn)一步提升。2. 行業(yè)剛性擴(kuò)容現(xiàn)金流改善，公司“設(shè)備+運(yùn)+運(yùn)營”協(xié)

13、同盈利強(qiáng)2.1. 垃圾焚燒行業(yè)剛性擴(kuò)容，生產(chǎn)者付費(fèi)&減碳價(jià)值增量模式改善2.1.1. 行業(yè)剛性擴(kuò)容十四五垃圾焚燒量復(fù)增 9%，競爭格局穩(wěn)定強(qiáng)者恒強(qiáng)十四五政策規(guī)劃要求持續(xù)提升垃圾焚燒產(chǎn)能占比，對(duì)標(biāo)海外預(yù)計(jì) 2025 年城市焚燒 處理比例有望提升至 70%。我國垃圾處理以填埋和焚燒為主。焚燒處理因具備節(jié)約用地、 經(jīng)濟(jì)性高、減量化效果顯著等優(yōu)點(diǎn)，優(yōu)越性逐漸凸顯。1）從歷史數(shù)據(jù)來看：根據(jù)城鄉(xiāng) 建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒，2010 至 2020 年城市生活垃圾焚燒產(chǎn)能占無害化產(chǎn)能的比例從 21.91%增 至 58.93%，焚燒逐步成為主流的垃圾處理方式。2）從政策規(guī)劃看：城鎮(zhèn)生活垃圾分 類和處理設(shè)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)實(shí)施方

14、案要求生活垃圾日清運(yùn)量超過 300 噸的城市到 2023 年基本實(shí)現(xiàn)生活垃圾“零填埋”?！笆奈濉背擎?zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī) 劃要求，到 2025 年城市生活垃圾焚燒處理能力占比 65%左右。3）從海外對(duì)標(biāo)來看： 參考城市人口密度與中國較為接近的日本，2019 年日本垃圾焚燒處理占總處理量的 83%。 基于以上對(duì)垃圾處理趨勢、政策規(guī)劃和海外對(duì)標(biāo)的分析，我們預(yù)計(jì)到 2025 年我國城市 垃圾焚燒處理比例有望提高到 70%。行業(yè)剛性成長十四五垃圾焚燒處理量復(fù)合增速 9.27%，企業(yè)縱橫拓展外延空間廣闊。 根據(jù)城鄉(xiāng)統(tǒng)計(jì)年鑒的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，我們做出如下假設(shè)：1）剔除 2020 年受疫情影響數(shù)據(jù)， 2

15、015-2019 年城市/縣城生活垃圾清運(yùn)量復(fù)合增速為 6%/0.8%，我們假設(shè)十四五城市/縣城 生活垃圾清運(yùn)量增速為 6%/0%。2）2020 年城市/縣城生活垃圾焚燒處理量占比 62%/26%， 我們假設(shè) 2025 年城市/縣城焚燒量占比達(dá) 70%/50%。3）2020 年城市/縣城焚燒產(chǎn)能利 用率為 78%/55%，我們假設(shè)至 2025 年逐步提升至 85%/65%。據(jù)此我們預(yù)計(jì)全國城鎮(zhèn)生 活垃圾清運(yùn)量將從 2020 年的 3.03 億噸增至 2025 年的 3.83 億噸。垃圾焚燒處理量將從 2020 年的 1.63 億噸增至 2025 年的 2.54 億噸，2020-2025 年復(fù)合

16、增速 9.27%。 HYPERLINK /SH601330.html 競爭格局集中，2019 年存量產(chǎn)能 CR10 60%持續(xù)提升。根據(jù) E20 統(tǒng)計(jì)，2019 年存 量項(xiàng)目產(chǎn)能 CR10 為 60%，呈現(xiàn)逐年提升的趨勢。2019 年垃圾焚燒在手項(xiàng)目規(guī)模居前 的企業(yè)有光大環(huán)境（11%）、中國環(huán)境保護(hù)（6.4%）、康恒環(huán)境（6.1%）、綠色動(dòng)力（5.6%）、 錦江環(huán)境（5.4%）等。2020 年新增垃圾焚燒規(guī)模 CR10 達(dá) 75.09%，龍頭領(lǐng)跑產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)者恒強(qiáng)。根據(jù)北 極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020 年新增處理規(guī)模 58400 噸/日，新增產(chǎn)能 CR5 占比 51.71%，新增 產(chǎn)能 CR10 占

17、比 75.09%，行業(yè)競爭格局集中。2.1.2. 競價(jià)初開存量補(bǔ)貼發(fā)放加速，商業(yè)模式 C 端理順經(jīng)營現(xiàn)金流改善國補(bǔ)新政明確新老劃斷分類管理，競價(jià)上網(wǎng)效率優(yōu)先。2021 年 8 月 19 日，國家發(fā) 展改革委、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)2021 年生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案（以 下簡稱方案）。方案明確 2021/1/1 及以后新開工項(xiàng)目為競爭配置項(xiàng)目，按補(bǔ)貼退坡幅度 由高到低排序納入。垃圾焚燒發(fā)電申報(bào)電價(jià)需低于現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，以 1 厘/千瓦時(shí)為 最小報(bào)價(jià)單位。2021 年垃圾焚燒競爭配置項(xiàng)目補(bǔ)貼資金 2 億元，后續(xù)將逐年增加用于競 爭配置的中央補(bǔ)貼規(guī)模，同時(shí)鼓勵(lì)非競爭配置項(xiàng)目參與競爭配置。競

18、價(jià)政策鼓勵(lì)盈利能 力高的項(xiàng)目優(yōu)先上網(wǎng)，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)更具競爭力。央地分擔(dān)減輕國補(bǔ)壓力，補(bǔ)貼發(fā)放有望提速。方案明確 2020 年 9 月 11 日及以后并 網(wǎng)項(xiàng)目的補(bǔ)貼資金實(shí)行央地分擔(dān)，西部和東北/中部/東部地區(qū)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目中央支 持比例分別為 60%/40%/20%，后續(xù)中央分擔(dān)部分將逐年調(diào)整并有序退出。央地分擔(dān)減 輕國補(bǔ)壓力，有助于加快存量項(xiàng)目審核和補(bǔ)貼發(fā)放，加速企業(yè)現(xiàn)金流改善。競價(jià)模式促垃圾處理費(fèi)調(diào)整，上漲部分僅占人均可支配收入不到 0.03%，順價(jià)至 C 端支付難度小。我們測算若補(bǔ)貼退坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh，項(xiàng)目凈利率將下降 2.24/4.77/7.64pct，垃

19、圾處理費(fèi)需上漲 21.54%/43.08%/64.62%可抵消退坡影響。政策要求結(jié)合垃圾分類推動(dòng)居民端分類計(jì)量收費(fèi)，城鎮(zhèn)垃圾處理費(fèi)劃轉(zhuǎn)至稅務(wù)部門征收，提高收 繳率，順價(jià)邏輯加強(qiáng)。我們測算若國補(bǔ)退坡部分順價(jià)至 C 端，對(duì)應(yīng)人均垃圾處理費(fèi)上升 幅度為 3.99/7.99/11.98 元/年，最多僅占居民可支配收入的 0.03%，順價(jià)至 C 端支付難度 小。競價(jià)上網(wǎng)推行將促使垃圾處理費(fèi)調(diào)升，垃圾處理費(fèi)有望向居民端推行，商業(yè)模式改 善確定性增強(qiáng)。2.1.3. 垃圾焚燒減碳效應(yīng)顯著，CCER 貢獻(xiàn) 12%利潤彈性有望對(duì)沖國補(bǔ) HYPERLINK /SH601330.html 生活垃圾焚燒 CCER 審定

20、項(xiàng)目 114 個(gè)，已備案 24 個(gè)，減排量備案 5 個(gè)約 55 萬噸， 頭部上市公司產(chǎn)能占比 30%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至 2017 年底信息平臺(tái)中已公示的審定項(xiàng) 目中有 114 個(gè)生活垃圾焚燒項(xiàng)目，合計(jì)處理規(guī)模達(dá) 11.6 萬噸/日，已經(jīng)通過備案的項(xiàng)目 達(dá) 24 個(gè)，減排量備案項(xiàng)目 5 個(gè)，備案減排量為 54.8 萬 tCO2e。從審定項(xiàng)目所屬企業(yè)分 布來看，2013-2017 年，光大環(huán)境、綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、中科環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、上海 環(huán)境等公司已有的審定項(xiàng)目規(guī)模較高，分別為 0.86、0.715、0.705、0.65、0.635、0.57 萬噸/日，合計(jì)占整體生活垃圾焚燒公開項(xiàng)目規(guī)模的比例達(dá)

21、 30%。我們認(rèn)為自愿減排項(xiàng) 目審核流程重新發(fā)布后，擁有較多審定項(xiàng)目的企業(yè)能夠優(yōu)先申請(qǐng)減排量備案，并在交易 所進(jìn)行減排量交易獲取附加收入。垃圾焚燒減碳效應(yīng)顯著，CCER 貢獻(xiàn) 12%利潤彈性，企業(yè)有望通過市場化的碳交 易降低補(bǔ)貼依賴度。我們?cè)?2021 年 6 月 8 日發(fā)布的各行業(yè)受益 CCER 幾何？碳價(jià)展 望及受益敏感性測算中對(duì)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目減碳收益進(jìn)行了測算。依據(jù) 2013-2017 年 已審定的垃圾焚燒 CCER 項(xiàng)目，可得到生活垃圾焚燒項(xiàng)目單噸垃圾溫室氣體減排量為 0.36 tCO2e，兆瓦時(shí)溫室氣體減排量均值為 1.32 tCO2e。CCER 碳價(jià) 30 元情景下，度電 CCE

22、R 收入達(dá) 0.039 元，對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)目收入端彈性達(dá) 4.48%，利潤端彈性達(dá) 12.01%。 CCER 增厚項(xiàng)目收益，企業(yè)通過市場化手段碳交易降低對(duì)補(bǔ)貼的依賴度，改善現(xiàn)金流。綠電交易首批納入風(fēng)電光伏，垃圾焚燒發(fā)電 CCER 審批有望加速。2021 年 9 月， 我國綠色電力交易正式開市。根據(jù)綠色電力交易試點(diǎn)工作方案，綠色電力產(chǎn)品主要 為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電量，條件成熟時(shí)，可逐步擴(kuò)大至符合條件的水電。我們預(yù) 計(jì)隨綠電交易開啟，平價(jià)的風(fēng)電光伏項(xiàng)目可以通過綠電交易實(shí)現(xiàn)綠色權(quán)益的變現(xiàn)，從而 降低對(duì) CCER 的依賴性。2013-2017 年通過審定的 2871 個(gè) CCER 項(xiàng)目中風(fēng)電光伏項(xiàng)目

23、 數(shù)量占比達(dá) 62%。未來風(fēng)電光伏項(xiàng)目有望與其他可再生能源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競爭，垃圾焚 燒項(xiàng)目 CCER 審批認(rèn)定有望加速。2.2. 掌握垃圾焚燒核心設(shè)備研產(chǎn)能力，在建項(xiàng)目自用&外銷拓展助業(yè)績高增公司具備垃圾焚燒成套設(shè)備自主研發(fā)和制造能力，逐步拓展?jié)B濾液和餐廚處理設(shè)備。城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的設(shè)備工藝復(fù)雜，主要包括垃圾接收和儲(chǔ)存系統(tǒng)、焚燒系統(tǒng)、 余熱利用系統(tǒng)、煙氣凈化系統(tǒng)、自動(dòng)控制系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)和水處理系統(tǒng)等專業(yè)系統(tǒng)。公 司主要產(chǎn)品為生活垃圾焚燒爐、煙氣處理系統(tǒng)、污水處理系統(tǒng)、自控系統(tǒng)等垃圾處理成 套設(shè)備。1）垃圾焚燒系統(tǒng)端：公司研發(fā)的“往復(fù)式多列式生活垃圾焚燒爐” 已形成 160 750 噸的

24、全系列產(chǎn)品，并能根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模進(jìn)行量身定制。為了與焚燒爐排形成協(xié)同效應(yīng) 增效降本，公司研制開發(fā)了針對(duì)不同垃圾焚燒項(xiàng)目特點(diǎn)、適應(yīng)不同城市垃圾燃料特性、 氣候狀況及區(qū)域特征的多系列、多型式垃圾焚燒鍋爐。2）煙氣處理系統(tǒng)端：公司針對(duì) 中國具體垃圾特點(diǎn)改良煙氣凈化處理裝置，處理效果優(yōu)于國家標(biāo)準(zhǔn)，二噁英等致癌物處 理效果優(yōu)于歐盟標(biāo)準(zhǔn)。3）污水處理設(shè)備端：公司污水處理項(xiàng)目采用先進(jìn)的“物理預(yù)處 理+生物處理+膜法深度處理”處理工藝，可以將 COD 濃度超過城市生活污水 400 倍的 垃圾滲瀝液處理到回用標(biāo)準(zhǔn)。4）信息管理系統(tǒng)：自主研發(fā)的 DCS 自動(dòng)控制系統(tǒng)可以實(shí) 現(xiàn)所有生產(chǎn)設(shè)備的自動(dòng)化控制，有效提高了生產(chǎn)流

25、水線的自動(dòng)化程度和運(yùn)轉(zhuǎn)效率。隨著 運(yùn)營范圍的拓展，公司逐步研發(fā)制造滲濾液處理、餐廚垃圾處理等其他設(shè)備，豐富業(yè)務(wù) 產(chǎn)線。偉明設(shè)備性能領(lǐng)先壽命長，保障項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行維持高產(chǎn)能利用率。偉明環(huán)保自主設(shè) 計(jì)和制造爐排表面料層分布均勻，火床平整，能滿足長期不間斷運(yùn)行，年運(yùn)行時(shí)間超過 8000 小時(shí)；并通過控制煙溫、煙速及布置結(jié)構(gòu)合理的受熱面等手段，有效地延長鍋爐的 連續(xù)運(yùn)行時(shí)間和設(shè)備的使用壽命。以公司年底已投運(yùn)產(chǎn)能乘以年有效利用天數(shù) 330 天作 為年產(chǎn)能規(guī)模，在項(xiàng)目高速投產(chǎn)的情況下，2016-2020 年垃圾焚燒全年產(chǎn)能利用率保持 在 90%以上，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能乃至收入穩(wěn)定有保障。2020 年產(chǎn)能利用率略有

26、下滑，原因 主要為受疫情影響和新投產(chǎn)項(xiàng)目較多，產(chǎn)能尚未達(dá)到穩(wěn)定峰值。BOT 項(xiàng)目投資中，設(shè)備投資安裝費(fèi)用占總投資比重約 50%。從 BOT 項(xiàng)目投資內(nèi)容 來看，東陽一期、雙鴨山項(xiàng)目、永豐一期項(xiàng)目單噸投資分別為 46、34、44 萬元/噸，其 中設(shè)備購置和安裝工程占比分別為 59.39%、58.00%、48.55%。公司在建 BOT 項(xiàng)目高增&外銷取得突破，2017-2020 年設(shè)備、EPC 及服務(wù)營收復(fù) 合增速高達(dá) 130%。2017-2020 年，公司設(shè)備、EPC 及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入快速提升，主 要系公司垃圾焚燒和餐廚項(xiàng)目快速增長，在建 BOT 項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)保持高位帶動(dòng)設(shè)備需 求高增。201

27、7-2020 年公司在建 BOT 項(xiàng)目設(shè)備銷售及服務(wù)關(guān)聯(lián)交易額分別為 1.21、4.96、 6.43、14.26 億元，復(fù)合增速 127%。公司積極拓展外部訂單，外銷貢獻(xiàn)度提升，關(guān)聯(lián)交 易占比從2018年的98.24%降至2020年的89.92%。2019年全面實(shí)現(xiàn)公司設(shè)備對(duì)外銷售， 相繼取得平潭餐廚設(shè)備采購項(xiàng)目、東明設(shè)計(jì)采購項(xiàng)目、文成滲濾液處理設(shè)備采購及運(yùn)維 項(xiàng)目和遂昌總包運(yùn)營項(xiàng)目，項(xiàng)目合同總金額約 4.04 億元。2017-2020 年，公司設(shè)備、EPC 及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率維持 50%左右，盈利能力穩(wěn)定。2.3. 垃圾焚燒在手項(xiàng)目快速積累，運(yùn)營效率穩(wěn)步提升盈利突出2.3.1. 2015-20

28、21 年公司投運(yùn)規(guī)模復(fù)增 21%，2021 年底在手 5 萬噸/日成長性突出自主中標(biāo)&并購整合助焚燒產(chǎn)能快速增長，2021 年底在手規(guī)模 5 萬噸/日成長性突 出。公司積極開拓垃圾焚燒增量和存量市場，2021 年新增產(chǎn)能 1.16 萬噸/日，其中自主 中標(biāo) 3700 噸/日，重整盛運(yùn)環(huán)保項(xiàng)目 3750 噸/日，增資國源收購項(xiàng)目 4100 噸/日。2015-2021 年公司投運(yùn)產(chǎn)能高速擴(kuò)張，復(fù)合增速達(dá) 21%。根據(jù)公司項(xiàng)目明細(xì)統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年底， 公司垃圾焚燒項(xiàng)目在手產(chǎn)能 5.02 萬噸/日，其中已投運(yùn)產(chǎn)能 2.85 萬噸/日，在建籌建/已 建比例為 76%，成長性突出。偉明環(huán)保在鞏固浙

29、江省內(nèi)競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)上開拓省外業(yè)務(wù)，由點(diǎn)及面布局全國市場。 公司起源于浙江溫州，逐步向全國擴(kuò)張。截至 2021 底，公司已投運(yùn)產(chǎn)能中浙江省項(xiàng)目 占比 55%，在建和籌建產(chǎn)能中江西省和河北省產(chǎn)能占比最高，均為 17%，浙江省占比僅 8%。公司在手項(xiàng)目已覆蓋浙江、江西、河北、陜西、安徽、江蘇、山東、吉林、福建、 湖南、黑龍江、云南、廣東、廣西、貴州、西藏在內(nèi)的 15 個(gè)省份。公司逐步走出浙江， 實(shí)現(xiàn)全國性布局。2.3.2. 設(shè)備自研自產(chǎn)成本管控能力強(qiáng)，運(yùn)營效率持續(xù)提升盈利能力突出公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)運(yùn)營毛利率居領(lǐng)先水平，2020 年公司垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營毛利率 63.35%，超出同業(yè)均值 13.60pct

30、。分別從成本端和收益端兩方面進(jìn)行分析：成本端： HYPERLINK /SH601200.html 1）建設(shè)成本：設(shè)備自產(chǎn)自用，2020 年底公司已投運(yùn)項(xiàng)目單噸投資 40 萬元，較同業(yè)均值低 22%。從投資成本來看，截至 2020 年底，公司已投運(yùn)項(xiàng)目單噸投資 40 萬元/ 噸，較同業(yè)上市公司（上海環(huán)境、光大環(huán)境、綠色動(dòng)力、粵豐環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán) 境、旺能環(huán)境和中國天楹）噸投資均值低 22%。一方面，公司掌握領(lǐng)先的垃圾焚燒設(shè)備 制造技術(shù)，垃圾焚燒爐排及煙氣處理系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備由子公司偉明設(shè)備自制，相較于第 三方采購，公司對(duì)設(shè)備投資成本的管控能力更強(qiáng)；另一方面，公司項(xiàng)目多位于二三線城 市，土建成

31、本較低。 HYPERLINK /SH601827.html 2）運(yùn)營成本：無形資產(chǎn)攤銷較低，設(shè)備工藝領(lǐng)先節(jié)約生產(chǎn)材料，單噸運(yùn)營成本較 同業(yè)均值低 23%。由于項(xiàng)目單噸投資額低于同業(yè)，在項(xiàng)目運(yùn)行期無形資產(chǎn)攤銷較少。公 司通過設(shè)備工藝創(chuàng)新以及自動(dòng)化系統(tǒng)精細(xì)管控，實(shí)現(xiàn)助燃劑等生產(chǎn)材料用量大幅度降低。 得益于公司統(tǒng)一物資采購平臺(tái)和規(guī)模集群效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了直接材料價(jià)格節(jié)約，進(jìn)一步控制 垃圾處理單噸運(yùn)營成本增加。2020 年公司單噸運(yùn)營成本 92.11 元/噸，較同業(yè)上市公司（綠 色動(dòng)力、三峰環(huán)境、旺能環(huán)境和中國天楹）單噸運(yùn)營成本均值 119.16 元/噸低 23%。收益端：1）垃圾處理費(fèi)：2017-2021

32、 年公司新增中標(biāo)項(xiàng)目平均處理費(fèi)高于行業(yè)均值。一般而 言，噸投資較大的項(xiàng)目會(huì)與政府談判獲得更高的垃圾處置費(fèi)來保障盈利性。公司垃圾焚 燒項(xiàng)目噸投資較低，但從 2017-2021 年新增中標(biāo)項(xiàng)目來看，公司新增項(xiàng)目平均垃圾處理 費(fèi)均高于行業(yè)平均水平，項(xiàng)目盈利空間較大。2020 年公司新中標(biāo)項(xiàng)目的平均處理費(fèi)同比 提升 19%至 91 元/噸，2021 年進(jìn)一步增至 95 元/噸，有利于對(duì)沖新項(xiàng)目國補(bǔ)退坡的影響。2）電費(fèi)收入：公司運(yùn)營效率持續(xù)提升，2021 年噸上網(wǎng)達(dá) 316 度/噸。a）噸發(fā)電量： 公司噸發(fā)從2016年的337度/噸上升至2021年的385度/噸，2016-2021年復(fù)合增速2.70%。

33、 b）噸上網(wǎng)電量：公司噸上網(wǎng)電量從 2016 年的 273 度/噸提升至 2021 年的 316 度/噸，2016-2021 年復(fù)合增速 2.97%。噸上網(wǎng)電量增速高于噸發(fā)電量增速，體現(xiàn)公司自用電率 管控有力逐年下降。公司運(yùn)營效率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)項(xiàng)目電費(fèi)收入逐年向上。2.3.3. 橫縱拓展一體化布局，打造大固廢綜合運(yùn)營平臺(tái)橫向拓展：以垃圾焚燒為據(jù)點(diǎn)向餐廚、污泥、工業(yè)及農(nóng)林廢棄物等其他固廢處置領(lǐng) 域全面拓展，發(fā)揮協(xié)同處置優(yōu)勢打造固廢新增量。子公司上海嘉偉和溫州嘉偉主要負(fù)責(zé) 從事餐廚垃圾、污泥及垃圾滲濾液處理項(xiàng)目的投資建設(shè)、運(yùn)營、技術(shù)研發(fā)和設(shè)備制造。 溫州嘉偉采用以“預(yù)處理+厭氧消化”為主，配套沼氣

34、凈化和儲(chǔ)存系統(tǒng)，以“粗油脂” 和“沼氣”為高附加值產(chǎn)品的餐廚垃圾處理工藝。2020 年公司餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)規(guī)模化 效益顯現(xiàn)，當(dāng)期餐廚垃圾處理量達(dá) 19.15 萬噸，營業(yè)收入超 5100 萬元，毛利率為 50.46%。 截至 2021Q3，公司在手餐廚垃圾處理項(xiàng)目規(guī)模近 2000 噸/日，污泥處理項(xiàng)目規(guī)模約 300 噸/日，滲濾液處理項(xiàng)目規(guī)模約 840 噸/日。協(xié)同處置項(xiàng)目已成為固廢業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。縱向拓展：布局前端生活垃圾和餐廚垃圾清運(yùn)。2018 年公司開始涉足生活垃圾清 運(yùn)業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)將垃圾從中轉(zhuǎn)站運(yùn)輸至終端處理廠。立足于已有的垃圾焚燒和餐廚處理項(xiàng) 目，公司前端清運(yùn)訂單迅速積累，2018-202

35、0 年生活垃圾清運(yùn)收入復(fù)合增速 177%。截至 2021Q3，公司主要生活垃圾收運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模 4670 噸/日，餐廚收運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模 1333 噸/日。3. 聯(lián)手青山導(dǎo)入資源技術(shù)進(jìn)軍新能源，與 Indigo 合作布局高冰鎳3.1. 印尼限制鎳出口致供應(yīng)緊俏，動(dòng)力電池放量&高鎳化拉動(dòng)需求價(jià)格攀升3.1.1. 印尼為全球第一大鎳礦生產(chǎn)國，印尼政府限制出口致供應(yīng)緊張2020年全球鎳礦已探明儲(chǔ)量 9400萬噸，印尼、澳大利亞和巴西儲(chǔ)量合計(jì)占比60%。 全球鎳資源儲(chǔ)量豐富，根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局 USGS 數(shù)據(jù)，2020 年全球探明鎳基礎(chǔ)儲(chǔ)量 約 9400 萬公噸，同比增長 5.6%。從地區(qū)分布來看，全球鎳儲(chǔ)量主

36、要分布在印尼、澳大 利亞、巴西等地，儲(chǔ)量占比分別為 22%、21%、17%。鎳礦主要存在形式為紅土鎳礦和 硫化礦，根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，目前全球探明鎳儲(chǔ)量中硫化鎳礦和紅土鎳礦分別占比約 40% 與 60%。硫化鎳礦主要分布在澳大利亞、俄羅斯、加拿大等國，紅土鎳礦主要分布于赤 道附近國家，如印尼、菲律賓、巴西、古巴等。2020 年全球鎳礦產(chǎn)量 250 萬公噸，印尼產(chǎn)量占比最高達(dá) 30%。2016-2019 年全球鎳 礦產(chǎn)量加速提升，2020 年全球鎳礦產(chǎn)量實(shí)現(xiàn) 250 萬公噸，同比下滑 7.4%，主要系疫情 干擾生產(chǎn)進(jìn)度。鎳礦產(chǎn)量與資源儲(chǔ)量密切相關(guān)，印尼為全球最大的鎳礦生產(chǎn)國，2020 年鎳礦產(chǎn)

37、量占比 30.4%。硫化鎳礦品位高，冶煉工藝成熟，2000 年前一直是鎳主要供應(yīng) 來源。由于硫化鎳礦逐漸消耗且新增探明儲(chǔ)量較少，紅土鎳礦供應(yīng)比率開始提升，2020 年紅土鎳礦產(chǎn)量占比達(dá)到 70%。印尼政府持續(xù)限制鎳出口致供應(yīng)緊俏。由于產(chǎn)量集中，鎳價(jià)受政策干擾效應(yīng)顯著。 2014 年印尼政府全面禁止鎳礦出口；2017 年全面禁止政策放開轉(zhuǎn)為禁止 1.7%以上品位 鎳礦出口并實(shí)施配額制度；2020 年再次啟動(dòng)全面禁礦政策。印尼意圖增加資源附加值， 將鎳礦生產(chǎn)為鎳鐵、不銹鋼、濕法中間品甚至后續(xù)前驅(qū)體，電池以及整車后對(duì)外出口。 2020 年以來鎳資源供不應(yīng)求，印尼出口限制和加征關(guān)稅導(dǎo)致供應(yīng)端的緊張。3

38、.1.2. 新能源汽車?yán)瓌?dòng)硫酸鎳需求，造成結(jié)構(gòu)性短缺價(jià)格高企不銹鋼是鎳下游最主要的應(yīng)用方向，動(dòng)力電池需求快速增長&高鎳化趨勢帶動(dòng)鎳需 求量快速增長。從鎳的下游應(yīng)用來看，不銹鋼是最大的消費(fèi)領(lǐng)域，2020 年不銹鋼領(lǐng)域鎳 消耗量占比 70%，其次分別是合金領(lǐng)域消耗 16%、電鍍消耗 8%、電池消耗 5%。全球 電動(dòng)化趨勢明確，新能源汽車滲透率快速提升，帶動(dòng)動(dòng)力電池需求量同步高增。鎳對(duì)電 池的能量密度起重要作用，111 三元電池采用的鎳錳鈷（NMC）電池的成分比例為 33鎳、33鈷和 33錳；622 電池采用 60鎳、20錳和 20鈷；811 電池采用 80鎳、 10錳和 10鈷。電池高鎳化為長期發(fā)

39、展趨勢。電池領(lǐng)域用鎳需求提升，造成中間品高冰鎳供給短缺。從冶煉和應(yīng)用路徑來看，紅 土鎳礦火法冶金工藝生產(chǎn)的鎳鐵用于不銹鋼的制備，濕法冶金工藝生產(chǎn)的鎳鈷中間品則 進(jìn)入電池材料領(lǐng)域；硫化鎳礦主要用于生產(chǎn)高冰鎳，制備硫酸鎳，用于電池材料。不銹 鋼和電池領(lǐng)域鎳來源較為獨(dú)立。鎳鐵產(chǎn)能相對(duì)過剩，而高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵爻侔l(fā)展引發(fā) 鎳原料的緊缺。2021 年青山集團(tuán)宣布打通紅土鎳礦-鎳鐵-高冰鎳的技術(shù)路徑，開始進(jìn)行 產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，有望改善供應(yīng)格局。鎳供應(yīng)短缺價(jià)格加速上行，庫存處于下行通道。新能源車加速放量期，鎳需求激增， 推動(dòng)鎳價(jià)攀升，LME 鎳的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)從 2020 年初 1.41 萬美元/噸上漲至 2022

40、 年 2 月 28 日的 2.52 萬美元/噸。電解鎳比鎳鐵差價(jià)拉大刺激火法高冰鎳的落地和產(chǎn)出。短期內(nèi)印 尼青山高冰鎳項(xiàng)目產(chǎn)量釋放有限，不足以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，2021 年以來鎳庫存處于下行通 道，至 2022 年 3 月接近歷史底部。3.2. 聯(lián)手青山控股切入新能源，與 Indigo 合作投建年產(chǎn) 4 萬噸高冰鎳偉明聯(lián)手青山控股在環(huán)保能源領(lǐng)域開展合作，與 Indigo 合資投建年產(chǎn) 4 萬噸高冰 鎳項(xiàng)目。2021 年 6 月 29 日，偉明環(huán)保與青山控股舉行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，雙方通 過優(yōu)勢互補(bǔ)，在固廢處理、能源電廠 EPC 工程建設(shè)及運(yùn)營管理、環(huán)保設(shè)備銷售服務(wù)、 礦山尾礦處理、廢舊電池回收利

41、用、碳減排技術(shù)以及綠色高效新能源解決方案等領(lǐng)域建 立合作。2021 年 11 月 24 日，偉明環(huán)保與 Indigo 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在印尼建設(shè)紅 土鎳礦冶煉 4 萬噸高冰鎳項(xiàng)目。該項(xiàng)目位于印度尼西亞哈馬黑拉島 Weda Bay 工業(yè)園 （IWIP）內(nèi)，將由公司與 Indigo 公司下屬子公司 Merit 公司共同成立項(xiàng)目公司，公司持 股 70%，Merit 公司持股 30%，總投資不超過 3.9 億美元，該項(xiàng)目的落地有助于打造全 新鎳資源創(chuàng)造體系。3.2.1. 青山為全球不銹鋼龍頭，先發(fā)布局印尼掌握豐富鎳礦資源青山為全球不銹鋼龍頭，全球化全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)力雄厚。青山起步于 20 世紀(jì) 80

42、 年 代，當(dāng)前已經(jīng)具備超過 1000 萬噸不銹鋼粗鋼產(chǎn)能、30 萬噸鎳當(dāng)量鎳鐵產(chǎn)能。青山是世界上最大的不銹鋼和鎳鐵生產(chǎn)商，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量已連續(xù)多年蟬聯(lián)全球第一，2020 年青 山不銹鋼粗鋼產(chǎn)量 1080 萬噸，占全球總產(chǎn)量的 21.22%。青山已經(jīng)形成了貫穿不銹鋼上 中下游的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)基地遍布福建、廣東、浙江，項(xiàng)目延伸到印尼、印度、美國和津 巴布韋等地。青山系企業(yè)先發(fā)布局印尼工業(yè)園區(qū)，掌握上游豐富鎳礦資源。印尼是青山上游鎳資 源主要部署地之一。2009 年 10 月，青山首次投資印尼開發(fā)紅土鎳礦資源。2013 年 10 月，共同見證青山和印尼八星集團(tuán)簽署印尼青山園區(qū)設(shè)立協(xié)議， 2016 年

43、8 月該園區(qū)被中國商務(wù)部和財(cái)政部聯(lián)合確認(rèn)為中國境外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作區(qū)。印尼經(jīng) 貿(mào)合作區(qū)青山園區(qū)（IMIP）位于中蘇拉威西省摩洛哇麗縣，占據(jù)鎳礦區(qū)位優(yōu)勢，蘇拉威 西島可開采鎳儲(chǔ)量占印尼鎳礦總儲(chǔ)量的 72%。2017 年 6 月，青山系企業(yè)永青集團(tuán)與法 國埃赫曼集團(tuán)簽署協(xié)議合作建設(shè)印尼緯達(dá)貝工業(yè)園區(qū)（IWIP），共同開發(fā) Halmahera 島 的 WedaBay 鎳礦。園區(qū)位于印尼北馬魯古縣哈馬黑拉島，擁有世界級(jí)的鎳礦資源（約 930 萬噸）。項(xiàng)目全部建成后，WedaBay 工業(yè)園區(qū)將成為世界上第一個(gè)從紅土鎳礦到鎳 中間品，再到不銹鋼和新能源電池材料等產(chǎn)品的鎳資源綜合利用產(chǎn)業(yè)園區(qū)。青山依托不 銹鋼業(yè)

44、務(wù)的全球產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，先發(fā)布局印尼園區(qū)，掌握上游豐富的鎳礦資源。3.2.2. 青山拓展新能源電池上下游，打通紅土鎳礦制高冰鎳技術(shù)難關(guān)子公司瑞浦能源發(fā)力鋰電池制造，僅用三年時(shí)間躋身行業(yè)前列。2017 年青山進(jìn)軍 新能源行業(yè)，投資 17.3 億元成立了瑞浦能源，研發(fā)生產(chǎn)動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池，并快速 建立了溫州制造基地和上海研發(fā)中心。截至 2020 年底，瑞浦能源溫州一期年產(chǎn)能達(dá) 6GWh，溫州二期工廠于 2021 年中投產(chǎn)后總產(chǎn)能達(dá) 26GWh。瑞浦能源用三年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，2020 年瑞浦能源動(dòng)力電池總裝機(jī)量達(dá) 0.72GWh，排名第九，其中磷酸 鐵鋰電池裝機(jī)量為 0.57GWh，排名第四。瑞

45、浦能源憑借其 180whkg 的鐵鋰電池技術(shù)， 瑞浦能源已經(jīng)占據(jù)多個(gè)主流乘用車、商用車車型市場。青山依托礦產(chǎn)資源積極拓展新能源電池上下游。鎳在電池總成本中占比近 30， 高鎳、超高鎳電池中鎳占比更高。為進(jìn)一步利用礦產(chǎn)資源，青山研發(fā)提取低品位鎳礦中 的鎳、鈷、錳用于新能源電池及智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)并推進(jìn)新能源電池上下游布局。在新能源 電池上游，青山打通了紅土鎳礦制備電池材料的技術(shù)路徑，在國內(nèi)外多點(diǎn)布局硫酸鎳和 混合氫氧化鎳鈷產(chǎn)品、三元前驅(qū)體、正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目。在下游應(yīng)用上，青山 2019 年 成立麥田能源布局“光伏+儲(chǔ)能”系統(tǒng)。 HYPERLINK /SH603799.html 青山打通紅土鎳礦制備電池

46、材料技術(shù)難關(guān)，多方聯(lián)合建設(shè)電池級(jí)鎳產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目。 隨著新能源車的加速發(fā)展，電池級(jí)硫酸鎳供給短缺鎳價(jià)上漲，青山突破鎳礦種類的限制， 在原有的硫化鎳礦制備硫酸鎳的路徑之外，拓展紅土鎳礦制備電池級(jí)鎳產(chǎn)品的工藝路線。 1）火法冶煉（鎳鐵轉(zhuǎn)化為高冰鎳）：紅土鎳礦主要的應(yīng)用路徑為“紅土鎳礦-火法冶煉鎳鐵-不銹鋼”，青山率先打通“紅土鎳礦-火法冶煉-鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳-電池應(yīng)用”路 徑，實(shí)現(xiàn)鎳鐵向高冰鎳的轉(zhuǎn)化，分別與華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)投資建設(shè)年產(chǎn) 4.5、3.4 萬噸 高冰鎳項(xiàng)目。2）濕法冶煉：青山打造“鎳鈷礦產(chǎn)資源開采-濕法冶煉-前驅(qū)體-正極材料電池應(yīng)用”的新能源全產(chǎn)業(yè)鏈，在印尼投資建設(shè)高壓酸浸項(xiàng)目，用

47、紅土鎳礦生產(chǎn)用于三 元電池的硫酸鎳（5 萬噸/年）和混合氫氧化鎳鈷（6 萬噸/年）產(chǎn)品。青山掌握紅土鎳礦制電池級(jí)鎳產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，有望在“紅土鎳礦鋰電池”的道路上復(fù) 刻“紅土鎳礦不銹鋼”的成功經(jīng)驗(yàn)。公司有望導(dǎo)入青山資源&技術(shù)優(yōu)勢加速項(xiàng)目落地，冶煉與焚燒設(shè)備工藝協(xié)同自制降 本。偉明環(huán)保擬建設(shè)的高冰鎳項(xiàng)目位于印尼青山產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施完備，營商 環(huán)境成熟，園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚和礦冶一體化模式為項(xiàng)目提供良好的實(shí)施條件。青山集團(tuán)扎根 印尼已久，有望為公司帶來豐富的上游鎳礦資源、項(xiàng)目實(shí)施的技術(shù)保障、以及下游優(yōu)質(zhì) 客戶資源。垃圾焚燒和高冰鎳冶煉在熱能、電氣、自動(dòng)控制設(shè)備上有相通性，偉明環(huán)保 可

48、以憑借在垃圾焚燒領(lǐng)域的裝備制造經(jīng)驗(yàn)把環(huán)保技術(shù)輸出到新能源產(chǎn)業(yè)鏈，自制通用設(shè) 備，降低投資成本，項(xiàng)目規(guī)劃單萬噸投資不超過 0.975 億美元，低于華科和友山高冰鎳 項(xiàng)目。青山控股與偉明環(huán)保在新能源領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手可以達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)、合作共贏的效果。4. 盈利預(yù)測與投資分析基于以上分析，我們認(rèn)為：1） 設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)：公司設(shè)備內(nèi)銷為主，在建 BOT 項(xiàng)目增長帶動(dòng)設(shè)備收入快 速提升，根據(jù)公司項(xiàng)目投建計(jì)劃及技改需求，考慮 2021 年開始公司根據(jù)新準(zhǔn)則 確認(rèn)建設(shè)收入，我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)營收增速為 54.45%、 12.40%、0.27%，設(shè)備及建造服務(wù)整體毛利率水平維持

49、40%。2） 垃圾焚燒運(yùn)營：公司在籌建項(xiàng)目與投運(yùn)項(xiàng)目產(chǎn)能比為 76%，根據(jù)產(chǎn)能釋放節(jié)奏， 我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年公司垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營收入增速為 30.02%、38.78%、 36.04%，運(yùn)營毛利率與 2020 年持平維持 63%左右。3） 餐廚處理：餐廚處置項(xiàng)目成為固廢業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)，根據(jù)在手項(xiàng)目建設(shè)情況，我 們預(yù)計(jì) 2021-2023 年餐廚處理收入增速為 134%、20%、20%，毛利率維持 50% 左右。4） 垃圾清運(yùn)：垃圾清運(yùn)業(yè)務(wù)體量較小，處于拓展初期，我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年垃 圾清運(yùn)營收增速為 54.50%、44.20%、33.90%，毛利率逐年提升，2021-2

50、023 年 分別為 3%、5%、7%，向正常盈利水平靠近。5） 高冰鎳：假設(shè)公司 2022 年底建成投運(yùn)一條產(chǎn)線（1 萬噸/年），假設(shè) 2023 年產(chǎn)能 利用率 70%，鎳價(jià)保守估計(jì) 1.4 萬美元/噸，按照美元兌人民幣即期匯率 6.34 元 (2022/3/17)進(jìn)行換算，預(yù)計(jì) 2023 年高冰鎳項(xiàng)目貢獻(xiàn) 6.21 億元營業(yè)收入，假設(shè)項(xiàng) 目毛利率為 40%。2022年中國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模及發(fā)展前景分析 環(huán)?；{(diào)下環(huán)境服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展【組圖】 HYPERLINK /hs/zhengquan_000544.SZ.html 環(huán)境服務(wù)行業(yè)相關(guān)公司：中原環(huán)保(000544)、興蓉環(huán)境(000598)

51、、中國光大國際(00257。HK)、菲達(dá)環(huán)保(600526)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)、啟迪環(huán)境(000826)等等本文核心數(shù)據(jù)：中國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模、中國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場結(jié)構(gòu)等環(huán)境服務(wù)業(yè)包含四大板塊經(jīng)過30年的發(fā)展，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)成為涵蓋環(huán)保設(shè)備制造、環(huán)保工程、環(huán)境保護(hù)服務(wù)、資源綜合利用等領(lǐng)域的綜合性產(chǎn)業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主要板塊包括空氣污染、水處理及固廢處理等，環(huán)境服務(wù)業(yè)則是針對(duì)這大類板塊進(jìn)行環(huán)境服務(wù)。環(huán)境服務(wù)市場增長迅速根據(jù)中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公布的2018-2020年的中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告，資料顯示隨著污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的實(shí)施，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場需求進(jìn)一步釋放，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的營商環(huán)境

52、持續(xù)改善，2017-2019年我國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場呈現(xiàn)快速增長趨勢，2019年我國環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場總規(guī)模約為11200億元，同比增長23.2%。根據(jù)增速初步測算2020年我國環(huán)境服務(wù)行業(yè)仍將保持高增長，達(dá)到約12930億元。環(huán)境監(jiān)測類企業(yè)數(shù)量最多，水污染防治企業(yè)營收占比最大從行業(yè)市場結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于環(huán)境服務(wù)行業(yè)企業(yè)抽樣調(diào)查結(jié)果顯示，在我國環(huán)境服務(wù)行業(yè)企業(yè)樣本的企業(yè)數(shù)量分布方面，環(huán)境監(jiān)測的企業(yè)數(shù)量占比最多，達(dá)到了38.20%;其次是水污染防治企業(yè)，量占比約為29.58%。在環(huán)境服務(wù)行業(yè)企業(yè)樣本的營收方面，水污染防治企業(yè)營收規(guī)模占比最大，約為36.42%;其次是固廢處置與資源

53、化，樣本企業(yè)營收規(guī)模占比約為28.41%?！笆奈濉杯h(huán)保側(cè)重將繼續(xù)激發(fā)市場潛能展望未來環(huán)境服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，“十四五”時(shí)期規(guī)劃中我國明確提出要強(qiáng)化大氣污染綜合治理和聯(lián)防聯(lián)控，加強(qiáng)細(xì)顆粒物和臭氧協(xié)同控制，北方地區(qū)清潔取暖率達(dá)到70%;整治入河入海排污口和城市黑臭水體，提高城鎮(zhèn)生活污水收集和園區(qū)工業(yè)廢水處置能力，嚴(yán)格土壤污染源頭防控，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)面源污染治理;加強(qiáng)危險(xiǎn)廢物醫(yī)療廢物收集處理等。由此可見在環(huán)保的基調(diào)下，我國環(huán)境服務(wù)行業(yè)的市場增長潛力巨大，中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入有望突破3萬億元，則按照增速預(yù)測2025年環(huán)保服務(wù)業(yè)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到2.2萬億元。 HYPERLINK /r

54、eport/detail/729e09c99fe14503.html 環(huán)保行業(yè)2022年投資策略：聚焦三大主線1 2022 年將進(jìn)入“十四五”執(zhí)行期，財(cái)政支持有望回暖2021 年為“十四五”的開局之年，政府工作多集中在規(guī)劃的編制上，隨著各項(xiàng)規(guī)劃的逐 步落地，2022 年環(huán)保相關(guān)工作將進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段，為各子行業(yè)方向帶來成長性?！笆濉背~完成目標(biāo)，“十四五”任務(wù)開啟“十三五”環(huán)保工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，環(huán)境質(zhì)量得到顯著改善，各項(xiàng)指標(biāo)超額完成“十 三五”目標(biāo)。 空氣質(zhì)量： 優(yōu)良天數(shù)比（約束性）：2020 年地級(jí)及以上城市空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比率達(dá) 87.0%， 同比提升 5.0pct，其中優(yōu)質(zhì)比例同比

55、提升 6.5pct 至 37.6%；較2015 年提升 10.3pct， 遠(yuǎn)超 80%的設(shè)定目標(biāo)。污染天數(shù)比（約束性）：輕度、中度、重度、嚴(yán)重污染的天數(shù)比例“十三五”分別 下降 6.1/2.2/1.6/0.4pct，至 9.8%/2.0%/0.9%/0.3%，故空氣質(zhì)量實(shí)現(xiàn)整體向好趨 勢；重度及以上污染天數(shù)比從 2015 年的 3.2%下降至 1.2%，降幅為 62%，遠(yuǎn)超 25%的設(shè)定目標(biāo)。 PM2.5（約束性）：2020 年地級(jí)及以上城市平均濃度為 33g/m3，“十三五”降 34.0%， 遠(yuǎn)超設(shè)定目標(biāo)：未達(dá)標(biāo)地級(jí)及以上城市濃度下降 18%。 其他污染物：SO2、NOx 濃度“十三五”顯著

56、下降 60%/20%至 10/24g/m3；O3 濃 度“十三五”微增 3.0%，至 138g/m3，故成為“十四五”主要控制的污染物指標(biāo)。2022 年期待財(cái)政支持回暖2022 年進(jìn)入“十四五”執(zhí)行期，期待財(cái)政支持回暖： 2021 年：環(huán)保在政府工作報(bào)告中重新恢復(fù)獨(dú)立成章（2020 年受疫情影響，環(huán)保工 作要求僅用一段話表述），反映環(huán)?；謴?fù)為政府工作的重點(diǎn)，利于行業(yè)獲得財(cái)政的 支持；而 2021 年作為“十四五”的開局之年，中央及地方政府會(huì)有一個(gè)階段，工 作重心在規(guī)劃的編制上，故實(shí)質(zhì)性工作推進(jìn)滯后，致環(huán)保財(cái)政支出階段性減弱；近 幾個(gè)月財(cái)政支持同比降幅收窄或轉(zhuǎn)正，趨勢向好，故 2022 年隨著實(shí)

57、質(zhì)工作的推進(jìn)， 行業(yè)獲得的財(cái)政支持有望回暖。2020 年：環(huán)保方向的財(cái)政預(yù)算達(dá) 6674 億元，超過 2019 年的決算值，說明環(huán)保財(cái) 政支出原本應(yīng)保持持續(xù)上行態(tài)勢，“十三五”5 年的預(yù)算復(fù)合增速達(dá) 16.6%；因疫 情影響，致決算大幅低于預(yù)期。地方政府主動(dòng)性：環(huán)保財(cái)政支出，96%以上均為地方政府支出，2015-2019 年決算 /預(yù)算均在 107%-120%區(qū)間，說明地方財(cái)政支出已形成主動(dòng)性，底層原因?yàn)椋?） 水環(huán)境質(zhì)量、空氣質(zhì)量等排名體系的構(gòu)建，排名靠后的城市將被加大約談力度，2） 地方官員個(gè)人的晉升、獎(jiǎng)懲均與當(dāng)?shù)丨h(huán)境質(zhì)量掛鉤，故于公于私均形成主動(dòng)性的拉 動(dòng)。付費(fèi)資金結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)：行業(yè)正推

58、進(jìn)使用者付費(fèi)，加大向居民、企業(yè)等收費(fèi)，做開 源的工作，來解決行業(yè)的資金需求，如垃圾焚燒、污水處理、餐廚垃圾等方向。新增降碳要求，為子行業(yè)帶來現(xiàn)金流改善及成長性2021 年 10 月 26 日，國務(wù)院印發(fā)2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案，堅(jiān)持“全國統(tǒng)籌、節(jié) 約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動(dòng)、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)”的總方針，有力有序有效做好碳達(dá)峰工作， 明確各地區(qū)、各領(lǐng)域、各行業(yè)目標(biāo)任務(wù)，確保如期實(shí)現(xiàn) 2030 年前碳達(dá)峰目標(biāo)。再次明 確目標(biāo)“十四五”期間單位 GDP 能耗較 2020 年降 13.5%，單位 GDP 二氧化碳排放量 降 18%。 提出“碳達(dá)峰十大行動(dòng)”，涉及能源低碳轉(zhuǎn)型、節(jié)能降碳增效、工業(yè)碳達(dá)峰、城鄉(xiāng)

59、建設(shè)碳 達(dá)峰、綠色交通運(yùn)輸、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、碳匯鞏固、全民行動(dòng)、各地梯次碳達(dá)峰等。碳中和帶來的三條核心投資邏輯：1）能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是根本，利于新能源企業(yè)的長期成 長；2）借助碳交易體系，利于尚存國補(bǔ)的行業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流改善；3）能耗低的企業(yè)競爭 優(yōu)勢將得到放大。 碳中和對(duì)環(huán)保行業(yè)的影響可以分為兩個(gè)維度：1）借助 CCER、綠證等，修復(fù)預(yù)期收益率及改善項(xiàng)目現(xiàn)金流；2）加速部分細(xì)分市場空間的釋放。2 主線一：穩(wěn)健成長型賽道垃圾焚燒：業(yè)績成長+估值修復(fù)雙擊邏輯行業(yè)中短期業(yè)績高增邏輯有望得到維持。根據(jù)生活垃圾焚燒發(fā)電廠自動(dòng)監(jiān)測數(shù)據(jù)公開平 臺(tái)顯示，截至 2021 年 11 月 5 日，全國投運(yùn)垃圾焚燒規(guī)模

60、已達(dá) 74.7 萬噸/日（包含部分 試運(yùn)營項(xiàng)目公司，已扣除 0.97 萬噸永久停產(chǎn)項(xiàng)目），相比 2020 年末 66.1 萬噸增加 8.6 萬噸/日，增幅 13.1%?！笆濉逼陂g共投運(yùn)規(guī)模 38.3 萬噸/日，其中 2020 年新增投運(yùn) 規(guī)模達(dá)到峰值，為 12.6 萬噸/日。而 2021 年生活垃圾焚燒新增項(xiàng)目因競價(jià)上網(wǎng)政策變 更而存在搶裝邏輯，預(yù)計(jì)全年仍將維持較高的投運(yùn)規(guī)模，短期行業(yè)新建高增長&產(chǎn)能爬 坡，帶動(dòng)運(yùn)營業(yè)務(wù)高增長。遠(yuǎn)期垃圾焚燒行業(yè)增速逐步下行?！笆奈濉蹦繕?biāo)定調(diào)較低，新增中標(biāo)項(xiàng)目同比有所下 降?！笆奈濉背擎?zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃表示，到 2025 年底全國城鎮(zhèn) 生活