資本運作與企業(yè)成長概論(共76張)課件

1、資本運作與企業(yè)成長概論(共76張)課件資本運作與企業(yè)成長概論(共76張)課件一、資本運作的含義二、資本運作的主要方式三、資本運作與企業(yè)成長一、資本運作的含義一、企業(yè)資本運作與生產(chǎn)經(jīng)營 企業(yè)資本運作是指企業(yè)利用資本市場對支配的資源和生產(chǎn)要素進行運籌、謀劃和配置，以實現(xiàn)最大限度資本增值目標。企業(yè)資本運作的目標在于資本價值的最大化，資本運作的全部活動都是為了實現(xiàn)這個目標。而要實現(xiàn)這個目標并不僅僅只是依靠資本運作本身，還要很多其他方面的共同協(xié)調(diào)。 一、企業(yè)資本運作與生產(chǎn)經(jīng)營 企業(yè)資本運作是指企業(yè)利資本運作的發(fā)展歷史 從歷史上看，資本運作與生產(chǎn)經(jīng)營是同時出現(xiàn)的，在19世紀末以前，企業(yè)組織形式是一般采用個

2、人業(yè)主制或合伙制，企業(yè)的所有者和經(jīng)營者是合一的。當某人辦一企業(yè)，從籌資、投資建設企業(yè)到進行生產(chǎn)、銷售商品，其經(jīng)營管理是由同一個人進行的目的并不僅僅要生產(chǎn)和銷售商品，而是要通過生產(chǎn)銷售商品獲得利潤，使投入的資本不斷地增值，可以認為，他既在進行資本經(jīng)營又在就進行生產(chǎn)經(jīng)營。其中，為創(chuàng)辦企業(yè)而進行的投資和籌資活動以及在 資本運動過程中為加速資本周轉(zhuǎn)和提高資本效益而進行的資本調(diào)整等活動，都屬于資本運作范疇。 資本運作的發(fā)展歷史 從歷史上看，資本運作與生產(chǎn)經(jīng)營資本運作的發(fā)展歷史到19世紀末，股份公司和證券市場迅速發(fā)展，出現(xiàn)了所有權和經(jīng)營權的分離，所有者原有經(jīng)營管理企業(yè)的權力改由職業(yè)經(jīng)理行使，這時，企業(yè)的資

3、本運營也分離為所有者對資本的運作和經(jīng)營者對資本的運作兩個層次。 20世紀初，由于證券市場進一步發(fā)展和產(chǎn)權市場形成，資本運營的內(nèi)容和形式有了新的發(fā)展，許多企業(yè)通過法人購股、持股參與證券交易，通過企業(yè)兼并、收購等活動進行產(chǎn)權交易，迅速擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，進行了資本的重新配置，推動了生產(chǎn)經(jīng)營迅速發(fā)展。 20世紀30年代以后，西方國家的企業(yè)普遍將資本運作原則和方法運用于生產(chǎn)經(jīng)營管理之中，使資本運作與生產(chǎn)經(jīng)營在更高層次上結(jié)合起來。 資本運作的發(fā)展歷史到19世紀末，股份公司和證券市場迅速發(fā)展，資本運作的原則 安全性原則 流動性原則 效益性原則資本運作的原則 安全性原則安全性原則 安全性：防范風險與避免損失

4、的能力。 風險：資本運作行為結(jié)果與預期目標發(fā)生偏離的可能性。 損失：無形損失（包括商業(yè)信譽和 員工士氣） 有形損失（包括本金損失和 收益損失）安全性原則 安全性：防范風險與避免損失的能力。債券的內(nèi)在價值Intrinsic Value 債券的內(nèi)在價值可由債券代表的資產(chǎn)產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值來估計。它與名義利率、市場收益率和期限有關。也叫理論價格或現(xiàn)值。例 假設3年期債券面值為100元，每半年支付利息2元，市場收益率為4%，那么，債券的現(xiàn)值是多少？債券的價值債券的內(nèi)在價值Intrinsic Value債券的價值永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價值例 面值為1元，每年固定收益0.2元的優(yōu)先股的理論價格是多

5、少？（假定市場收益率5%）。（ 0.2/ 0.05=4）（C為每一期的固定收益）永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價值例（C為每一期的固定收益）普通股的估值現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)） 股息折現(xiàn)模型Dividend Discount ModelP內(nèi)在值，k應得回報率D未來現(xiàn)金流對股息的增長作出預測：零增長模型 ： D0=D1=D2=普通股的估值現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)）不變增長模型 D1=D0（1+g） D2=D1（1+g）= D0（1+g）2 Dt=Dt-1（1+g）= D0（1+g）t 如果kg，則上式簡化為：例一公司現(xiàn)在每股付息1元，投資者預期股息每年增長7%，應得回報率為15%，那么，每股價值為多少 （

6、答案：13.38元）不變增長模型資本市場線 Capital Market Line資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model-CAPM）KRFNMFLKmm無風險收益風險報酬E無風險收益率與風險資產(chǎn)的組合資本市場線 Capital Market Line資本資產(chǎn)定流動性原則 流動性：滿足支付需要的能力。 衡量標準： 滿足支付需要的速度 滿足支付需要的成本 滿足支付需要的確定程度流動性原則 流動性：滿足支付需要的能力。長期融資穩(wěn)健型和激進型融資策略穩(wěn)健型激進型長期融資穩(wěn)健型和激進型融資策略穩(wěn)健型激進型效益性原則 效益性：獲取盈利和推進社會福利的能力。（可持續(xù)獲利能力

7、長期利潤） 良好的外部環(huán)境（社會滿意） 穩(wěn)定的獲利能力（客戶滿意） 協(xié)調(diào)的內(nèi)部關系（員工滿意）效益性原則 效益性：獲取盈利和推進社會公司價值決定因素獲利性風險性成長性ROErg投資績效經(jīng)營績效融資績效公司價值公司價值決定因素獲利性風險性成長性ROErg投資績效經(jīng)營績效實現(xiàn)公司價值的戰(zhàn)略思路FCF: 凈現(xiàn)金流量i：風險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風險收益率 + 風險收益率盡可能多的凈現(xiàn)金流盡可能低的風險實現(xiàn)公司價值的戰(zhàn)略思路FCF: 凈現(xiàn)金流量盡可能多的凈現(xiàn)金流企業(yè)目標和社會責任消費者權益其他公眾利益環(huán)境保護企業(yè)目標和社會責任消費者權益其他公眾利益環(huán)境保護資本運作與產(chǎn)品經(jīng)營產(chǎn)品經(jīng)營：資本利潤最大化短期 收入與

8、成本資本運作：資本價值最大化長期 收益與風險資本運作與產(chǎn)品經(jīng)營產(chǎn)品經(jīng)營：資本利潤最大化短期1、資本運作的宏觀解釋：資本配置哈羅德多馬模型： GDP增長=資本產(chǎn)出率*資本投資率GDP增長取決于： 資本動員能力：金融的儲蓄動員功能 和風險管理功能 資本利用效率：金融的資源配置功能 和聯(lián)合控制功能1、資本運作的宏觀解釋：資本配置哈羅德多馬模型：資金剩余者資金短缺者貨幣資金金融工具消費效用低資本效率低消費效用高資本效率高資金剩余者資金短缺者貨幣資金金融工具消費效用低資本效率低消費莫頓、博迪的金融功能說(2000) 清算和支付結(jié)算的功能 聚集和分配資源的功能 在不同時間和不同空間之間轉(zhuǎn)移資源的功能 管理

9、風險的功能 提供信息的功能 解決激勵問題的功能莫頓、博迪的金融功能說(2000) 清算和支付結(jié)算的功能 2、資本運作的中觀解釋：產(chǎn)業(yè)進化產(chǎn)業(yè)進化的分散發(fā)展階段:小規(guī)模分散競爭產(chǎn)業(yè)進化的分化發(fā)展階段:市場領先者出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)進化的集聚發(fā)展階段:收購兼并、企業(yè)集聚產(chǎn)業(yè)進化的集中發(fā)展階段:巨型企業(yè)集中控制2、資本運作的中觀解釋：產(chǎn)業(yè)進化產(chǎn)業(yè)進化的分散發(fā)展階段:小規(guī)從驅(qū)動產(chǎn)業(yè)競爭的力量看并購的動機 （邁克波特的五力分析） 潛在加入者供應方 購買方替代品產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)有對手新加入者的威脅替代品的威脅供方議價能力買方議價能力從驅(qū)動產(chǎn)業(yè)競爭的力量看并購的動機 （邁克波特的五力分析）通過收購減少競爭對手：獲得相對壟斷地位

10、只有獲得相對壟斷地位，才能阻止邁克波特五力分析中的潛在競爭者的進入，提高入侵壁壘才能提高邁克波特五力分析中針對上下游的議價能力。通過收購減少競爭對手：獲得相對壟斷地位只有獲得相對壟斷地位關于規(guī)模與議價能力的案例：卡洛斯戈恩改變了日本鋼鐵業(yè)2001年，日產(chǎn)汽車社長戈恩上任不久，為削減成本，他向日本的鋼板供應商們發(fā)出通知：降價兩成，否則集中采購，只選擇一家供應商。該決定得到了日本其他鋼鐵需求商的廣泛響應。日本整個鋼鐵業(yè)震動。為應對變化，川崎制鐵與日本鋼管被迫合并，成立JFE集團。融合進行了2年多，才完成了比較好地人事架構。日本其他三家較大的鋼鐵企業(yè)組成另外一家集團。至此，日本整個鋼鐵業(yè)重組完成。合

11、并重組后，鋼鐵業(yè)成本大大降低，鋼鐵業(yè)的議價能力大大增強。關于規(guī)模與議價能力的案例：卡洛斯戈恩改變了日本鋼鐵業(yè)3、資本運作的微觀解釋：企業(yè)成長 企業(yè)通過資本運作，吸收、整合外部資源，強化企業(yè)原有的核心競爭力、構造企業(yè)新的核心競爭力，延伸企業(yè)生命周期，實現(xiàn)企業(yè)生命周期價值最大化。3、資本運作的微觀解釋：企業(yè)成長 企業(yè)通過資本運作1）企業(yè)的內(nèi)部管理型成長路徑 挖掘、整合內(nèi)部資源，提升企業(yè)原有核心競爭力，橫向延伸企業(yè)生命周期。（產(chǎn)品運作） 成本控制:OEM，original Equipment Manufacturer 生產(chǎn)量（capacity-building）發(fā)展. 技術進步:ODM，origin

12、al Design Manufacturer 科研革新（innovation-driven）發(fā)展 管理創(chuàng)新:OBM，original brand manufacturer 品牌（brand ）發(fā)展 1）企業(yè)的內(nèi)部管理型成長路徑 挖掘、整合內(nèi)部資源，OBM躍進 龍昌最初的時候是做加工，做一些其他玩具廠不屑于做的東西，或者是別人接單后，再交給龍昌做，龍昌獲得的是最終玩具購買商和“二道販子”的雙重剝削。然后才是做OEM (Original Equipment Manufacturer)代工。 1997年龍昌開始做ODM(Original Design Manufacturer)，這是比OEM層次更高

13、的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，雖然是接到顧客下單后再生產(chǎn)，但具體方案是龍昌自己設計的。龍昌目前正在向OBM(Original Brand Manufacturer)躍進。OBM就是建立自己的渠道，打自己的品牌。 2002年，龍昌收購了北美Kid Galaxy的Bendos品牌，使龍昌的自有品牌制造業(yè)務得到進一步發(fā)展。“我們看重的不僅是它的品牌，還有它的網(wǎng)絡?！盞id Galaxy在美國和世界各地有3000家零售店，是龍昌進軍美國體育玩具和禮品市場的重要據(jù)點。 OBM躍進 龍昌最初的時候是做加工，做一企業(yè)投融資的途徑企業(yè)投資途徑: 內(nèi)部投資：實物投資與非實物投資 外部投資：實業(yè)投資、證券投資等企業(yè)融資途徑: 內(nèi)源

14、融資：利潤積累 外源融資：債權融資、股權融資企業(yè)投融資的途徑企業(yè)投資途徑:2）企業(yè)的外部交易型成長路徑 吸收、整合外部資源，構造企業(yè)新的核心競爭力，縱向延伸企業(yè)生命周期。（資本運作） 增資擴股：股本運作 兼并收購：資產(chǎn)運作 公開上市：資本與資產(chǎn)運作2）企業(yè)的外部交易型成長路徑 吸收、整合外部資源，構百麗：用資本重組渠道 2007年5月23日，內(nèi)地的女鞋龍頭企業(yè)百麗國際控股在香港正式掛牌上市，融資86.6億港元。上市當天就創(chuàng)造了市值達789億港元的神話，一舉超過國美電器當天360億港元市值一倍多，成為香港聯(lián)交所市值最大的內(nèi)地零售類上市公司。那么，作為一個國內(nèi)女鞋品牌為什么如此獲得資本市場的追捧呢

15、？ 看看百麗上市前三年的財務數(shù)據(jù)就可以看出一些端倪：2004年百麗的銷售收入和利潤分別是8.7億元和7500萬元，而到了2006年這兩個數(shù)據(jù)暴漲到62億元和9.7億元，利潤增長了13倍?！斑@樣的增長速度當然會受到資本市場的青睞，但這樣的增長速度更多的是借助資本方式獲得的，這兩年中尤其是2005年，百麗通過資本運作的方式收購了1500家優(yōu)質(zhì)的加盟店，直營店的數(shù)量大大增長，這樣通過合并財務報表，百麗體現(xiàn)在財務上的營業(yè)額和利潤就是一片飄紅了?！?中國服裝網(wǎng) /data/2008/2008-05-04/236598.shtml百麗：用資本重組渠道 2007年5月23日，內(nèi)地的女鞋龍頭企企業(yè)投資盈利模式

16、經(jīng)營增長盈利模式物業(yè)增值盈利模式資本營運盈利模式品牌創(chuàng)新盈利模式企業(yè)投資盈利模式經(jīng)營增長盈利模式“通用正泰（溫州）電器有限公司” 2005年2月14日，大年初六，近年來以炒作房地產(chǎn)而被全國媒體屢屢提及的溫州商人突然傳來關于制造業(yè)的清新消息：溫州正泰集團舉行了“通用正泰（溫州）電器有限公司”開業(yè)儀式，與世界最大的多元化企業(yè)美國通用電氣（GE）公司聯(lián)手，合資新建總投資586萬美元的“通用正泰（溫州）電器有限公司”，通用、正泰各占股份比例為51、49。通用的一位經(jīng)理描畫了一幅國內(nèi)低壓電器的產(chǎn)品層次圖：西門子處于高端，GE處于中高端，正泰處于中低端。兩者的合作好處就如雙方在新聞發(fā)布會上的表述：通用電氣

17、公司擁有世界一流的制造技術和管理水平，正泰集團擁有豐富的本地市場經(jīng)驗和市場營銷網(wǎng)絡資源。這種優(yōu)勢互補的合作，將對中國電器行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級起到巨大的促進作用。雖然合作的結(jié)果，還有賴于事實的檢驗，不過，正泰牽手通用并在合作公司使用聯(lián)合商標一事，對于浙江商人們，無疑是一個很寶貴的提醒：路遙知馬力，急功近利的發(fā)財欲望帶來的僅僅是短期的快感，從長期來看，那些基業(yè)長青的公司往往是擁有產(chǎn)業(yè)理想，耐得寂寞，穩(wěn)步成長的公司。 “通用正泰（溫州）電器有限公司” 2005年2月14日，大年組織獲得新生核心競爭力的方式演化法（以現(xiàn)有優(yōu)勢為基礎轉(zhuǎn)化）孵化法（從零培育）收購法（從外部獲得）組織獲得新生核心競爭力的方式演化法

18、（以現(xiàn)有優(yōu)勢為基礎轉(zhuǎn)化）4、資本運作的基本要求 1）廣泛收集信息的能力（收集信息） ； 2）全面分析信息的能力（加工信息） ； 3）尋找商業(yè)機會的能力（利用信息）； 4）籌集、調(diào)動大量資金的能力（融資） ； 5）做出投資決策的能力（投資）； 6）承擔投資風險的能力（風險管理） ； 7）建立商業(yè)信譽的能力（品牌管理） 。4、資本運作的基本要求 1）廣泛收集信息的能力（收集信購并中的自我評價是否需要并購？“知己知彼。”考慮因素：企業(yè)的發(fā)展階段；企業(yè)的競爭地位及變化趨勢；企業(yè)面臨的機遇與挑戰(zhàn)；收購能否增強企業(yè)的業(yè)務能力和競爭優(yōu)勢；財務能力與管理能力；購并中的自我評價是否需要并購？“知己知彼。”購并中

19、的盡職調(diào)查目標：解決信息不對稱問題著手處：業(yè)務/市場、資產(chǎn)、負債、財務、稅務、經(jīng)營、戰(zhàn)略、法律。很多并購失敗，是因為盡職調(diào)查不充分，如TCL收購阿爾卡特手機。 “與收購湯姆孫相比，省了幾百萬的咨詢費，虧了6.6個億的利潤?！弊⒁馐马棧哼x擇有實力的中介機構；除報表分析外，關注報表之外的信息，特別是可能存在的陷阱。購并中的盡職調(diào)查目標：解決信息不對稱問題債權人要價高 TCL歐洲公司宣布破產(chǎn) 【網(wǎng)絡版專稿/財經(jīng)雜志記者 張浩】5月25日，TCL集團（深圳交易所代碼：000100）發(fā)布公告，宣布終止對歐洲彩電業(yè)務重組。公告稱，因無法完全清償其現(xiàn)有債務，TCL多媒體（香港交易所代碼：1070）原歐洲業(yè)務

20、的主要運營實體TTE歐洲公司，已于今年5月24日提出清算申請。 TCL集團表示，TCL多媒體及其全資子公司TTE Corporation（TTE）、TTE Europe SAS（TTE 歐洲公司）早前與Thomson S.A.達成諒解協(xié)議，TCL多媒體對其歐洲業(yè)務進行重組，通過終止和轉(zhuǎn)型TTE 歐洲公司原有業(yè)務活動，以削減TCL多媒體歐洲業(yè)務的持續(xù)虧損。TCL集團董事長李東生在接受財經(jīng)電話采訪時表示，TCL與債權人的談判從年初進行到現(xiàn)在，TCL與湯姆遜方向明確，一直在爭取達成重組協(xié)議。但是，與債權人的要價仍有1500萬歐元左右的差距，最終由協(xié)調(diào)人向法院申請破產(chǎn)。據(jù)稱，自2006年11月起，原有

21、TTE歐洲公司的業(yè)務因重組已基本無實質(zhì)的經(jīng)營活動。本次清算申請，將使TCL多媒體結(jié)束其在TTE歐洲公司的業(yè)務。TCL在歐洲市場陷入被動已經(jīng)長達兩年之久，但此次的“清算”決定甫出，還是令業(yè)界相當震撼。不過，今年4月TCL集團董事長李東生在接受財經(jīng)采訪時，曾力陳TCL希望用三年時間在歐洲東山再起。安永財務交易咨詢并購部的一位資深人士評論說，TCL在歐洲遭遇“滑鐵盧”的主要原因是事先準備不足，對當?shù)厥袌銮闆r不了解；以中國市場的行為方式考量海外市場，簡單照搬中國的營運方式，以至于造成今天的困境。債權人要價高 TCL歐洲公司宣布破產(chǎn) 企業(yè)資本擴張的生死之道公司快速增長可能導致破產(chǎn)。國際上，增長太快而破產(chǎn)

22、的公司與增長過慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。在迅速增長的國家，70%是撐死的，30%是餓死的?？焖僭鲩L會使一個公司的資源變得相當緊張。擴張式并購是對企業(yè)財務能力的嚴重挑戰(zhàn)：即使在有利可圖的情況下，增長越快，需要的現(xiàn)金越多。雖然可以通過提高債務杠桿來滿足這種需要，但最終會達到負債的極限，貸款人會拒絕追加信貸的請求?，F(xiàn)金流中斷，公司無法支付賬單可持續(xù)增長率是指在不耗盡財務資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。企業(yè)資本擴張的生死之道公司快速增長可能導致破產(chǎn)。國際上，增長最佳資本結(jié)構圖（權衡理論）最佳資本結(jié)構圖（權衡理論）企業(yè)成長階段與融資管理 成長階段融資理財 小型企業(yè) 中型企業(yè) 大型企業(yè) 主要

23、融資重點 自我融資 銀行融資增貸 資本市場 債券市場 輔助融資重點 創(chuàng)業(yè)貸款 票券市場 票券市場 銀行貸款 財務管理重點 現(xiàn)金收支控制 簡易會計 普通會計成本會計 內(nèi)控制度 管理會計稽核制度 公司治理 企業(yè)成長階段與融資管理 成長階段主要融資重點 二、資本運作的主要方式 1、資本運作的擴張方式 2、資本運作的收縮方式 3、資本運作的重組方式二、資本運作的主要方式 1、資本運作的擴張方式資本運作的擴張方式 資本擴張是資本自身生存發(fā)展的需要，也是資本具有的本質(zhì)屬性。目前企業(yè)資本擴張中采用的基本方式有兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟等。 其根本目的是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，這既是現(xiàn)代經(jīng)營管理目標所決定的，也是現(xiàn)代

24、企業(yè)代理理論所決定的。企業(yè)資本擴張的價值來源主要體現(xiàn)在：獲取戰(zhàn)略機會；產(chǎn)生協(xié)同效應；提高管理效率；從目標企業(yè)的價值低估中獲益；降低交易成本；在聯(lián)盟中實現(xiàn)共贏等方面。資本運作的擴張方式 資本擴張是資本自身生存發(fā)展的需資本運作的收縮方式 主要有股份回購、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股權出售、企業(yè)清算等。資本收縮并非一定是企業(yè)經(jīng)營失敗的標志，經(jīng)常與資本擴張方式相配合，通過資本擴張方式進入有發(fā)展前途的經(jīng)營領域，同時從前景不佳的原有經(jīng)營領域中撤退出來。 在產(chǎn)業(yè)衰退初期就把經(jīng)營不善的資產(chǎn)或業(yè)務，通過資本收縮方式進行戰(zhàn)略撤退，最大限度地收回投資，降低企業(yè)風險，將過剩的資本轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營領域，可使資本獲得更有效的配置

25、，提高企業(yè)資本利用效率和效益。資本運作的收縮方式 主要有股份回購、資產(chǎn)剝離、企業(yè) 20世紀70年代末期，美國鋼鐵公司在設備老化、管理不善以及外圍鋼鐵公司競爭的壓力下，困難重重，為此，公司采取了退卻型經(jīng)營戰(zhàn)略，關閉了50座工廠，出售了公司的大片林地、水泥廠、煤礦和建筑材料廠等資產(chǎn)，獲得了20億美元的資金。隨后，以50億美元的價格收購了馬拉松石油公司，以擴大經(jīng)營范圍，抵御風險。當西方鋼鐵業(yè)最不景氣時，美國鋼鐵公司沒有受到倒閉浪潮的波及，反而在困難中獲得高額利潤。美國鋼鐵公司的資本經(jīng)營方式 20世紀70年代末期，美國鋼鐵公司在設資本運作的重組方式 資本運作的重組方式主要有產(chǎn)權制度改造、資產(chǎn)置換、債務

26、重組、債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)重組等。重組（ “Reorganization”、“Reconstruction”、“Restruction” ）是指對一定企業(yè)重組范圍內(nèi)的資產(chǎn)進行分拆、整合或優(yōu)化組合的活動，是優(yōu)化資本結(jié)構、達到資源合理配置的資本經(jīng)營方式，資產(chǎn)重組的實質(zhì)是對企業(yè)資源的重新配置。 為了控制企業(yè)財務風險，在資本經(jīng)營過程中，企業(yè)必需根據(jù)市場環(huán)境的不斷變化，經(jīng)常運用資產(chǎn)重組方式，對企業(yè)的各種資源進行重新配置，優(yōu)化資本結(jié)構，提高資源利用效率，保證企業(yè)持續(xù)發(fā)展。資本運作的重組方式 資本運作的重組方式主要有產(chǎn)權制資本運作方式的選擇：優(yōu)勢企業(yè) 優(yōu)勢企業(yè)：科技創(chuàng)新水平領先，市場占有份額大，管理水平較高，規(guī)模經(jīng)

27、濟效益好，因此可以選擇兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、資產(chǎn)重組、跨國經(jīng)營等資本經(jīng)營方式，充分發(fā)揮資本市場的功能，迅速壯大企業(yè)實力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益。 （1）上市戰(zhàn)略 （2）并購戰(zhàn)略 （3）聯(lián)盟戰(zhàn)略 （4）跨國資本經(jīng)營戰(zhàn)略 資本運作方式的選擇：優(yōu)勢企業(yè) 優(yōu)勢企業(yè)：科技創(chuàng)新水資本運作方式的選擇：一般企業(yè) 一般企業(yè)（ “優(yōu)而無勢” ）雖然達不到優(yōu)勢企業(yè)的條件，但產(chǎn)品適銷對路，有一定的市場品牌優(yōu)勢、技術設備好，其弱勢在于規(guī)模小、負擔較重、資本不足。可采用的戰(zhàn)略為： （1）參股聯(lián)合 （2）外資嫁接 （3）產(chǎn)權改革 （4）無形資產(chǎn)資本化資本運作方式的選擇：一般企業(yè) 一般企業(yè)（ “優(yōu)而無資本運作方式的選擇：問題企業(yè)劣

28、勢企業(yè)：資產(chǎn)重組、資產(chǎn)剝離；嚴重問題企業(yè)：拍賣、折價變現(xiàn)、破產(chǎn)重組。資本運作方式的選擇：問題企業(yè)劣勢企業(yè)：資產(chǎn)重組、資產(chǎn)剝離；VC、PE的新型金融VC（Venture Capital）PE（Private equity）VC、PE的新型金融VC（Venture Capital）市場前景不明資金需求少，風險大市場前景較明資金需求少 風險大一定市場前景資金需求較大風險較大市場前景看好資金需求大 風險中等市場穩(wěn)定 資金需求不定風險較小個人資金天使投資風險投資銀行融資貸款上市、債券等種子期初創(chuàng)期成長期發(fā)展期成熟期科技型中小企業(yè)成長過成中的特點和融資方式市場前景不明資金需求少，風險大市場前景較明資金需求

29、少 風險天使投資被認為是種子期、初創(chuàng)期企業(yè)融資的重要股權資金源美國日益增加的商業(yè)天使：1997以來, 美國的商業(yè)天使注冊數(shù)目大幅增長 ，2003年總數(shù)達57萬天使投資被認為是種子期、初創(chuàng)期企業(yè)融資的重要股權資金源美國 美國能夠擁有數(shù)量龐大的高科技公司，天使投資者功不可沒。美國眾多著名的高科技企業(yè)，如英特爾、思科系統(tǒng)、蘋果電腦、Google等，在企業(yè)成立初期都得到了天使資本的支持。 據(jù)估計，在美國，商業(yè)天使所進行的投資是正式風險投資公司的10倍（EC，2001b）?？梢娞焓雇顿Y的規(guī)模之大。 在美國已形成有效的區(qū)域型天使投資人網(wǎng)絡。全美天使投資人社團至少在100家左右。 近幾年國內(nèi)得到個人天使投資

30、支持的著名公司有：博客中國、中華英才網(wǎng)、亞信科技、蒙牛、搜狐、清科公司等。但大多天使資本主要來自于境外。數(shù)據(jù)來源：美國風險投資協(xié)會（NVCA） 美國能夠擁有數(shù)量龐大的高科技公司，天使投資者功不可沒。美風險投資（VC） 風險投資的起源可以追溯到19世紀末期，當時美國一些私人銀行通過對鋼鐵、石油和鐵路等新興行業(yè)進行投資，從而獲得了高回報。1946年，美國哈佛大學教授喬治多威特和一批新英格蘭地區(qū)的企業(yè)家成立了第一家具有現(xiàn)代意義的風險投資公司-美國研究發(fā)展公司（AR&D），開創(chuàng)了現(xiàn)代風險投資業(yè)的先河。 但是由于當時條件的限制，風險投資在本世紀50年代以前的發(fā)展比較緩慢，真正興起是從70年代后半期開始的

31、。1973年隨著大量小型合伙制風險投資公司的出現(xiàn)，全美風險投資協(xié)會宣告成立，為美國風險投資業(yè)的蓬勃發(fā)展注入了新的活力。 風險投資（VC） 風險投資的起源可以追溯到19世紀風險投資是一種專業(yè)投資 由于創(chuàng)業(yè)投資主要投向高新技術產(chǎn)業(yè)，加上投資風險較大，要求創(chuàng)業(yè)資本管理者具有很高的專業(yè)水準，在項目選擇上要求高度專業(yè)化和程序化，精心組織、安排和挑選，盡可能地鎖定投資風險。風險投資家與一般投資者不同，他們不僅提供創(chuàng)業(yè)資金，還利用其豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，綜合知識和廣泛的社會關系，幫助創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)，投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎上 。他們花很大的精力幫助創(chuàng)新企業(yè)改造組織結(jié)構；指定業(yè)務方向；加強財務管理；配備領

32、導成員，從而使創(chuàng)新企業(yè)盡快完善起來，很快進入良性發(fā)展的狀態(tài) 。風險投資是一種專業(yè)投資 由于創(chuàng)業(yè)投資主風險投資是一種權益投資 風險投資的資本不是一種借貸資本，而是一種權益資本；其著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便通過上市或出售達到蛻資并取得高額回報的目的。所以，產(chǎn)權關系清晰是風險資本介入的必要前提。 風險投資的目標不在于企業(yè)短期經(jīng)營的利潤，而在于企業(yè)的增值。重點從所有者權益來考慮，逐步達到權益股份的增值，投資期限至少35年，投資方式一般為股權投資 。 風險投資是一種權益投資 風險投資的資本不風險投資是一種組合投資 風險投資之所以能獲利，正因為它是組合投資。通過

33、時間的交替，項目的互補，發(fā)展階段的不同等組合優(yōu)勢，投資于一組項目群，給投資者帶來較高的綜合收益 。 為了分散風險，風險投資通常投資于一個包含10個項目以上的項目群，利用成功項目所取得的高回報來彌補失敗項目的損失并獲得收益。 風險投資是一種組合投資 風險投資之所以風險投資是一種中長期投資 風險投資的項目運作一般要經(jīng)過3-7年才能完成投資循環(huán)，中間通過不同的蛻資渠道取得投資收益。而且，在此期間通常還要不斷地對有發(fā)展?jié)摿Φ捻椖窟M行不斷增資。另外，由于風險投資的流動性較小，因此有人稱之為“呆滯資金”。 風險投資是一種中長期投資 風險投資的項目風險投資是一種高風險的投資 風險投資主要用于支持剛剛起步或尚

34、未起步的高技術企業(yè)或高技術產(chǎn)品，一方面沒有固定資產(chǎn)或資金作為貸款的抵押和擔保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道獲取資金，只能開辟新的渠道；另一方面，技術、管理、市場、政策等風險都非常大，即使在發(fā)達國家高技術企業(yè)的成功率也只有2030，根據(jù)國外的統(tǒng)計，其成功、一般和失敗的比率是各占三分之一，但是正如成思危先生總結(jié)的那樣，“投資十個項目，成三敗七，堅持長期運作，多半發(fā)達?！钡捎诔晒Φ捻椖炕貓舐屎芨?，故仍能吸引一批投資人進行投機。 風險投資是一種高風險的投資 風險投資主要用于支持風險投資的三大定律 1）決不選取超過兩個風險以上的項目。風險投資項目常見的風險包括五個，即研究發(fā)展風險、生產(chǎn)產(chǎn)品風險、市場風險、管

35、理風險和成長風險。若一個項目有兩個或兩個以上的風險，一般就不應該投資。 2）選取V值最高的項目。V=P S E，其中V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品的市場大小，S代表產(chǎn)品、服務或技術的獨特性，E代表管理隊伍（企業(yè)家）的素質(zhì)。風險投資人在做決策時通常要選V值最高的項目。 3）投資P值最大的項目。即在風險和收益相同的情況下，風險投資人更愿意投資產(chǎn)品市場更大的項目。風險投資的三大定律 1）決不選取超過兩個風險以上風險投資的過程 風險投資的過程包括：投入過程：投資項目的篩選及交易結(jié)構設計； 培育過程：增值服務；退出過程：資本市場； 風險投資的過程 風險投資的過程包括：天使投資人（Angels） 這類投資人

36、通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域，“天使”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務成型之前就把資金投入進來。天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，由于他們對該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務遠未開展進來之前就向該企業(yè)家投入大筆資金。 天使投資人（Angels） 這類投資人通常投資于風險投資的經(jīng)典模式是：“有限合伙制”，風險投資企業(yè)由有限合伙人和一般合伙人組成。有限合伙人負無限責任，一般合伙人負有限責任。有限合伙人只向風險投資企業(yè)投資，構成風險投資基金的資本源泉；一般合伙人負責風險投資基金的實際運作，其主要職責包括以下幾項：

37、一是制定企業(yè)投資基金的基本政策；二是尋找投資項目；三是進行投資考察、評估與談判；四是通過參與董事會等其他方式對投資進行跟蹤、監(jiān)控等管理；五是尋找撤資途徑；六是參與撤資過程。風險投資的經(jīng)典模式風險投資的經(jīng)典模式是：“有限合伙制”，風險投資企業(yè)由有限合伙中國PE業(yè)務展望為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購、發(fā)展提供資金 內(nèi)地企業(yè)境內(nèi)境外公開上市前的Pre-IPO支持 銀行及公司重組 近10萬個國企的改革，國企民營化將是未來PE 的關注點 跨國境的收購兼并 其他領域如不良資產(chǎn)處理，房地產(chǎn)投資等等也為PE提供了絕好的機會 中國PE業(yè)務展望為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購、發(fā)展提新型金融與傳統(tǒng)金融的

38、比較新型金融（風險投資）傳統(tǒng)金融（銀行貸款）服務對象中小型企業(yè)為主和高技術企業(yè)大中型企業(yè)和成熟傳統(tǒng)企業(yè)運行方式通過組合投資規(guī)避項目投資風險通過擔保和抵押控制風險目標模式采用股權式投資著眼企業(yè)的發(fā)展前景和長期經(jīng)營的利潤采用貸款方式關心企業(yè)短期安全性管理方法參與企業(yè)經(jīng)營管理與決策；管理者是復合型人才不介入企業(yè)決策系統(tǒng)蛻資渠道多元化的蛻資渠道能使風險資本不斷循環(huán)增值按貸款收回本息、不分享高回報制度功能在推進金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合上具有產(chǎn)業(yè)篩選功能、風險分散功能、要素集成功能、激勵創(chuàng)新功能等產(chǎn)業(yè)篩選、風險分散和激勵創(chuàng)新等功能不強新型金融與傳統(tǒng)金融的比較新型金融（風險投資）傳統(tǒng)金融（銀行PE/VC在全球

39、范圍的增長 預計到2015年會有3千億美元的資金投入到私募股權投資基金數(shù)據(jù): AlpInvest公司內(nèi)部數(shù)據(jù)，到2015年的預期 ，歷史數(shù)據(jù)來自LGTPE/VC在全球范圍的增長 預計到2015年會有3千億美三、資本運作與企業(yè)成長1、資本運作與公司價值2、資本運作與公司治理3、資本運作與公司營銷4、資本運作與公司財務5、資本運作與公司文化三、資本運作與企業(yè)成長1、資本運作與公司價值1、資本運作與公司價值提高企業(yè)的核心競爭力：經(jīng)營績效改進企業(yè)的投資管理能力：投資績效改善企業(yè)的融資運作能力：融資績效1、資本運作與公司價值提高企業(yè)的核心競爭力：經(jīng)營績效2、資本運作與公司治理改進企業(yè)資本組織制度：資本結(jié)構提高企業(yè)資本經(jīng)營效率：資本收益改善企業(yè)組織管理體系：內(nèi)部控制2、資本運作與公司治理改進企業(yè)資本組織制度：資本結(jié)構3、資本運作與公司營銷品牌影響能力市場進入能力產(chǎn)品研發(fā)能力銷售渠道能力3、資本運作與公司營銷品牌影響能力4、資本運作與公司財務改善財務結(jié)構稅收財務能力財務協(xié)調(diào)能力4、資本運作與公司財務改善財務結(jié)構5、資本運作與公司文化公司文化輸出文化整合能力提升企業(yè)文化5、資本