三章籌資管理課件

1、第三章 籌資管理第一節(jié) 籌資管理概述 第一節(jié)主要內(nèi)容 1、籌資的分類 按資金的權(quán)益特性 按籌資的媒介 按資金的來源 按資金的使用期限 2、資金管理原則 合法 預(yù)測需要量 適時 選擇來源渠道 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 籌資管理概述 第一節(jié)主要內(nèi)容 3、資本金的本質(zhì)特征 性質(zhì)：啟動資金 功能：享有責(zé)權(quán)利的依據(jù) 法律地位：注冊，而非投入金額 時效：無限期占用 4、資本金的最低限額 5、資本金的出資方式 6、資本金的繳納期限 7、資本金的管理原則 資本確定原則 資本充實原則 資本維持原則 第三章 籌資管理第一節(jié) 籌資管理概述 1、概念：是指企業(yè)為滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定籌資方式

2、，籌措和獲取所需資金的一種行為。 2、籌資行為是資金運轉(zhuǎn)的起點 3、作用 滿足資金運轉(zhuǎn)的需要 滿足投資發(fā)展的資金需要 一、籌資的分類 （一）按權(quán)益特性： 股權(quán)籌資 吸收直接投資 發(fā)行股票 內(nèi)部積累 債務(wù)籌資 借款 發(fā)行債券 融資租賃 賒購商品和服務(wù) 衍生工具籌資 混合融資：可轉(zhuǎn)換債券 其他衍生工具：認股權(quán)證實收資本資本公積 盈余公積 未分配利潤一、籌資的分類 （四）按使用期限 長期籌資 時間：一年以上 目的 形成和更新企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力 擴大規(guī)模 對外投資 種類 吸收直接投資 發(fā)行股票 發(fā)行債券 取得長期借款 債務(wù) 融資租賃 短期籌資 時間：一年以內(nèi) 目的：購置流動資產(chǎn)、日常資金周轉(zhuǎn) 種類 商業(yè)

3、信用 短期借款 保理業(yè)務(wù)股權(quán) 籌資分類一覽表 吸收直發(fā)行內(nèi)部長期短期發(fā)行融資商業(yè)認股保理 接投資 股票積累借款借款債券租賃信用權(quán)證業(yè)務(wù) 股 權(quán) 債 務(wù) 衍生工具 直接籌資 間接籌資 內(nèi)部籌資 外部籌資 長期籌資 短期籌資 權(quán)益特性媒介 來 源期限 三、資本金制度 1、概念：是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所做的法律規(guī)范。 2、資本金的本質(zhì)特征 性質(zhì)：是原始啟動資金 功能：投資者用以享有權(quán)利、承擔(dān)責(zé)任的資金 法律地位：要注冊登記，據(jù)此享有責(zé)、權(quán) 時效：不得隨意抽回，無限期占用 三、資本金制度 3、資本金的籌集 （1）限額 股份有限公司最低人民幣500萬 上市公司不少于人民幣

4、3000萬 有限責(zé)任公司最低人民幣3萬 一人有限責(zé)任公司最低人民幣10萬 公司制事務(wù)所、評估機構(gòu)不少于人民幣30萬 保險股份有限公司最低2億 證券股份有限公司，經(jīng)紀類最低人民幣5000萬 綜合類最低人民幣5億 三、資本金制度 3、資本金的籌集 （2）資本金出資方式 貨幣方式：不低于公司注冊資本30% 非貨幣方式 實務(wù) 知識產(chǎn)權(quán) 應(yīng)當是可以依法轉(zhuǎn)讓的 土地使用權(quán) （3）繳納期限 實收資本制：一次繳足，實收即注冊 授權(quán)資本制：先籌集第一期即可開業(yè) 折衷資本制：規(guī)定首期、末期期限 我國采用折衷資本制 一般公司不低于20%，其余2年內(nèi) 投資公司 其余5年內(nèi) 一人有限公司一次繳足 三、資本金制度 3、資

5、本金的籌集 （4）資本金的評估 吸收非無形資產(chǎn)投資，應(yīng)按協(xié)議約定價值計價（會計準則有規(guī)定），對于國有資產(chǎn)，需要資產(chǎn)評估。 4、資本金的管理原則：資本保全 資本確定 資本充實 資本維持 （1）資本確定：企業(yè)設(shè)立的前提是在工商部門注冊明確的資本金。投資者以此 對公司承擔(dān)責(zé)任 行使表決權(quán) 責(zé)、權(quán)、利 分紅后 具體要求 工商登記30日內(nèi)，出具驗資證明 占有國有資本的同時還需出具產(chǎn)權(quán)登記證 三、資本金制度 4、資本金的管理原則 （2）資本充實：資本金的籌集應(yīng)當及時、足額。 如果單方違約，企業(yè)和其他投資者可追究其責(zé)任，要求違約方支付延遲出資的利息，賠償經(jīng)濟損失； 如果各方均違約或外資不按規(guī)定到位，工商部門

6、對其處罰。 企業(yè)籌集注冊資本要進行驗資 法定驗資機構(gòu) 出具驗資報告 驗資方承擔(dān)法律責(zé)任三、資本金制度 4、資本金的管理原則 （3）資本維持 在持續(xù)經(jīng)營期間，企業(yè)有義務(wù)保持資金的完整性，除依法增減資外，不得任意增減資本總額。 可回購股份的四種情況 減少注冊資本 與持本公司股份的公司合并 將股份獎勵給本公司職工 股東要求公司收回其股份 注意：a、用于股份獎勵的回購股份，不得超過公司已發(fā)行股份的5%； b、用于收購的資金，應(yīng)當是稅后利潤； C、所購股份應(yīng)當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。第二節(jié) 股權(quán)籌資 權(quán)益資本是最基本的籌資方式。 股權(quán)籌資包括 吸收直接投資 發(fā)行股票 利用留存收益 一、吸收直接投資 原則：“

7、共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”。 性質(zhì)：非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最基本方式。 實際出資額分兩部分 注冊資本 超出部分是資本公積 一、吸收直接投資 （一）吸收直接投資種類 吸收國家投資 吸收法人投資 吸收外商直接投資 吸收社會公眾投資 1、吸收國家投資：國有資本 持續(xù)經(jīng)營期間，以盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增資本的： 國有公司由董事會或經(jīng)理辦公會決定 股份公司和有限責(zé)任公司董事會決定，股東大會通過 特點 產(chǎn)權(quán)歸屬國家 資金運用和處置受國家約束 廣泛應(yīng)用于國有公司 一、吸收直接投資 （二）吸收直接投資的出資方式 1、貨幣資產(chǎn)出資 這是最重要的出資方式：不低于注冊資本30%。 2、實物資產(chǎn)出資

8、條件 適合需要 技術(shù)性能好 作價公平合理 雙方協(xié)商 也可聘請專業(yè)機構(gòu)評估 國有企業(yè)必須經(jīng)專業(yè)機構(gòu)評估 3、土地使用權(quán)出資：存續(xù)期間不得任意收回、非法干預(yù) 條件 適合需要 地理、交通條件適宜 作價公平合理 一、吸收直接投資 （二）吸收直接投資的出資方式 4、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：專有技術(shù)、專利權(quán)、商標權(quán)等 條件 有助于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品 有助于體改生產(chǎn)效率，改進產(chǎn)品質(zhì)量 有助于降低成本、能源消耗 作價公平合理 特點：時效性強，風(fēng)險較大 限制： （1）股東或發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)和設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)作價出資； （2）外資企業(yè)工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)作價要與國際作價原則一致，不得超過注冊資

9、本20%。 非貨幣資產(chǎn)出資綜合條件 可用貨幣估價 可以依法轉(zhuǎn)讓 法律不禁止 一、吸收直接投資 （三）吸收直接投資程序 1、確定數(shù)量 2、尋找投資單位 3、協(xié)商和簽署投資協(xié)議 4、取得 （四）吸收直接投資的籌資特點 1、能盡快形成生產(chǎn)力 2、容易進行信息溝通 3、手續(xù)相對簡單，籌資費用低 4、資金成本高：與股票相比 5、控制權(quán)相對集中，不利于企業(yè)治理 6、不利于產(chǎn)權(quán)交易 二、發(fā)行普通股票 （一）股票的特征與分類 1、股票的特征 永久性 流通性 風(fēng)險性 參與性 2、股東的權(quán)利：基本權(quán)利是按比例分紅、參與決策、選擇管理者、承擔(dān)責(zé)任。 公司管理權(quán) 收益分享權(quán) 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 優(yōu)先認股權(quán) 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 二

10、、發(fā)行普通股 （一）股票的特征與分類 3、股票的種類 按股東權(quán)利和義務(wù) 普通股：股東權(quán)利義務(wù)平等，股利不固定 優(yōu)先股 股利分配優(yōu)先、剩余財產(chǎn)分配優(yōu)先 只有優(yōu)先股權(quán)利的表決權(quán) 按票面有無記名 記名股票：對象是發(fā)起人、國家授權(quán)投資機構(gòu)、法人 無記名股票：公司只記載股票數(shù)量、編號、發(fā)行日期 按發(fā)行對象和上市地點 A股：人民幣面額、認購、交易，境內(nèi)發(fā)行、境內(nèi)上市 B股：人民幣面額，外幣認購、交易，境內(nèi)發(fā)行、交易 H股：內(nèi)地注冊，香港上市 N股：內(nèi)地注冊，紐約上市 S股：內(nèi)地注冊，新加坡上市 二、發(fā)行普通股 （二）股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 1、股份公司的設(shè)立 （1）條件 發(fā)起人2200人，半數(shù)有

11、境內(nèi)住所 發(fā)起設(shè)立 發(fā)起人首次出資不低于注冊資本20% 其余部分自公司成立之日起2年內(nèi)繳足 投資公司5年內(nèi)繳足 募集設(shè)立：發(fā)起人認購不少于總股份35% （2）發(fā)起人責(zé)任：不能設(shè)立時發(fā)起人對相關(guān)債務(wù)等承擔(dān)責(zé)任 不能設(shè)立時發(fā)起人對已收股款加息退還 設(shè)立過程中，發(fā)起人過時在成的損失應(yīng)賠償二、發(fā)行普通股 （二）股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 3、股票上市 （1）上市目的 便于籌措新資金 促進股權(quán)流通與轉(zhuǎn)讓 促進股權(quán)分散化 便于確定公司價值 缺點 上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴格 較高的信息披露成本 暴露商業(yè)秘密 股價有時歪曲公司實際情況，影響聲譽 可能會分散公司控制權(quán)二、發(fā)行普通股 （二）股份公司的設(shè)立、

12、股票的發(fā)行與上市 3、股票上市 （2）上市條件 證券管理機構(gòu)與核準公開發(fā)行 股本總額不少于3000萬 公開發(fā)行股份達到25%以上 （股本總額超4億的，10%以上） 近3年無重大違法行為，報告無虛假記載 （三）上市公司的股票發(fā)行 公開發(fā)行 首次上市公開發(fā)行 上市公開發(fā)行 非公開發(fā)行：定向發(fā)行 1、首次上市公開發(fā)行（IPO） 是指股份有限公司公開發(fā)行股票并上市流通和交易 程序 董事會就本次方案、可行性等作出決議，提請股東大會 股東大會作出決議 保薦人保薦，向證監(jiān)會申報 證監(jiān)會受理、審核批準 核準之日起6個月內(nèi)公開發(fā)行，逾期核準時效 2、上市公開發(fā)行 增發(fā)：公開發(fā)售股票再融資 配股：向原股東配售再融

13、資 是指上市后在交易所對社會公開發(fā)行 （三）上市公司的股票發(fā)行 3、非公開發(fā)行股票： （1）概念：向特定對象發(fā)行股票(定向募集) （2）目的：引入該機構(gòu)的特定能力(管理、渠道等) （3）對象 老股東 新投資者 （4）效果 股權(quán)結(jié)構(gòu)變化 甚至控股權(quán)變化 公司設(shè)立時，上市公開發(fā)行與非上市不公開發(fā)行對比： 上市公開發(fā)行 范圍廣、對象多 利于籌集足額資本 利于提高公司知名度 但 手續(xù)復(fù)雜 成本高設(shè)立后再融資，上市定向增發(fā)與非上市公司定向增發(fā)： 上市定向增發(fā) 有利于引進戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者 利于上市公司市場化估值溢價 是一種主要并購手段，利于集團整體 上市，減輕并購現(xiàn)金流壓力 （四）引入戰(zhàn)略投資者 1

14、、概念：戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。 2、基本要求 與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密 較長期持有 具有相當資金實力，持股數(shù)量較多 3、對戰(zhàn)略投資者資質(zhì)要求 資金雄厚 核心技術(shù) 先進的管理 實業(yè)基礎(chǔ) 融資能力雙方關(guān)系單方要求 （四）引入戰(zhàn)略投資者 4、引入戰(zhàn)略投資者的作用 提升公司形象，提高資本市場認同度 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理 提高資源整合能力，增強核心競爭力 達到階段性融資目標，加快上市融資進程 我國上市公司確定戰(zhàn)略投資者還處于募集資金最大化的實用原則階段。 （五）發(fā)行普通股籌資特點 1、兩權(quán)分離，分散公司控制權(quán)，

15、利于自主管理、自主經(jīng)營。 2、沒有固定股息負擔(dān)，資本成本低(與直接投資比) 3、增強公司社會聲譽。 4、促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓（股票是媒介） 5、籌集費用較高，手續(xù)復(fù)雜。 6、不以盡快形成生產(chǎn)力。 7、公司控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制，容易被惡意收購。 三、留存收益 （一）性質(zhì)：來自于稅后利潤 稅后利潤留存的原因 無支付現(xiàn)金能力 (利潤現(xiàn)金) 法律要求必須提10%法定盈余公積 擴大再生產(chǎn)和籌資的需求 （二）留存收益的籌資途徑 1、提取盈余公積：指定用途 未來經(jīng)營發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補以前年度虧損 2、未分配利潤：未限定用途 經(jīng)營發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補以前年度虧損 以后年度利潤分配 三、留存收益 （三）

16、利用留存收益籌資的特點 1、無籌資費用。 2、維持公司控制權(quán)分布。 3、籌資數(shù)額有限。 四、股權(quán)籌資優(yōu)缺點(直接投資、發(fā)行股票、留存收益) （一）優(yōu)點 是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) 是企業(yè)良好的信用基礎(chǔ) 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小 （二）缺點 資本成本負擔(dān)較重 容易分散控制權(quán) 信息溝通和披露成本較大第三節(jié) 債務(wù)籌資 第三節(jié)主要內(nèi)容 1、銀行借款種類：擔(dān)保貸款（保證、抵押、質(zhì)押） 2、銀行借款的保護性條款（例行、一般、特殊） 3、銀行借款籌資特點 4、發(fā)行債券的條件 5、公司債券的種類（可轉(zhuǎn)換、不可轉(zhuǎn)換） 6、債券的償還（提前償還、分批償還、一次償還） 7、發(fā)向債券籌資的特點 8、融資租賃的基本特征 9、融資租賃的

17、基本形式（直接、售后回租、杠桿） 10、融資租賃租金等支付方式、租金的計算 11、融資租賃籌資的特點 12、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點、特點第三節(jié) 債務(wù)籌資 銀行借款 向社會公開發(fā)行公司債券 融資租賃 商業(yè)信用（賒購） 一、銀行借款 （一）種類 按貸款機構(gòu) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 其他金融機構(gòu)貸款 按有無擔(dān)保 信用貸款 擔(dān)保貸款 按貸款用途 基本建設(shè)貸款 專項貸款 流動資金貸款 按有無擔(dān)保 信用貸款 無抵押 利率高 有限制條件 擔(dān)保貸款 保證貸款：第三人承諾擔(dān)保 抵押貸款 借款人或第三人 不轉(zhuǎn)移財產(chǎn) 不動產(chǎn)、設(shè)備 運輸工具 土地使用權(quán) 股票債券 質(zhì)押貸款 借款人或第三人 動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利 轉(zhuǎn)移財產(chǎn)

18、匯票支票債券 存單提單股票 商標權(quán)專利權(quán) 一、銀行借款 （二）銀行借款的程序與保護性條款 1、程序：申請 審批 簽訂合同 取得借款 2、長期借款的保護性條款 例行性保護條款 定期提交報表 不準正常情況下出售較多非產(chǎn)成品 如期清繳稅金和其他到期債務(wù) 不準以資產(chǎn)對外做擔(dān)保或抵押 不準貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)、出售應(yīng)收賬款 一般性保護條款 保持資產(chǎn)流動性 限制企業(yè)非經(jīng)營性支出 限制企業(yè)資本支出規(guī)模 限制企業(yè)再舉債規(guī)模 限制公司長期投資 特殊性保護條例案 公司主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險 不得改變借款用途 違約懲罰 一、銀行借款 （三）銀行借款籌資特點 1、籌資速度快 2、資本成本較低 3、籌資彈性較大 4、限制條款多

19、 5、籌資數(shù)額有限 二、發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行債券的條件與種類 1、資格 股份有限公司 國有獨資公司 兩個以上的 國有公司 國有投資主體 2、條件 股份有限公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬 累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)40% 最近3年平均可分配利潤足以支付1年利息 籌資投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策 債券利率不超過國務(wù)院規(guī)定水平 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 設(shè)立的有限責(zé)任公司 二、發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行債券的條件與種類 3、公司債券種類 按是否記名 記名債券 無記名債券 按能否轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券(上市公司) 不可轉(zhuǎn)換債券 按有無擔(dān)保 擔(dān)保債權(quán) 不動產(chǎn)抵押 動產(chǎn)抵押 證券信托抵押 信用債券 二、發(fā)行公司債券

20、（二）發(fā)行債券的程序 決議 申請 公告募集辦法 委托發(fā)售 交付、收款、登記 （三）債券的償還 提前償還 到期償還 分批償還 一次償還 1、提前償還 契約中規(guī)定相關(guān)條款 償還價格高于面值，隨到期日臨近下降 資金有結(jié)余時 預(yù)測利潤下降時 2、分批償還 發(fā)行時規(guī)定不同期限 各自價格、利率可能不同 發(fā)行費較高，但適合挑選，便于發(fā)行 3、一次償還：最常見 二、發(fā)行公司債券 （四）發(fā)行公司債券的籌資特點 1、一次籌資數(shù)額大。 2、提高公司社會聲譽。 3、籌集資金使用限制少。 4、能夠鎖定資金成本負擔(dān)。 5、發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。 6、資金成本較高。 三、融資租賃 1、概念：是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方

21、式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，想出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 籌集資金的行為表現(xiàn)在取得資產(chǎn)使用權(quán)。 （一）租賃的特征與分類 1、租賃的基本特征 所有權(quán)與使用權(quán)相分離 融資與融物相結(jié)合 租金分期歸流 2、租賃的分類 經(jīng)營租賃 融資租賃 各類的特點與兩類的區(qū)別見下頁。 經(jīng)營租賃：出租方提供設(shè)備、維修、保養(yǎng)、培訓(xùn)等。 （1）出租設(shè)備有出租公司選定，后尋找承租企業(yè)。 （2）租期較短，在合理的限制條件內(nèi)可中途解約。 （3）維修保養(yǎng)由出租公司負責(zé)。 （4）租期滿設(shè)備由出租公司收回。 適合于租用技術(shù)過時較快的生產(chǎn)設(shè)備。 融資租賃：租賃公司按承租單位要求購買，較長時間租用

22、，以融通資金為主要目的。 （1）承租方選擇設(shè)備，甚至承租方直接訂貨。 （2）租期較長，接近有效期，中途不能退租。 （3）承租企業(yè)負責(zé)維修保養(yǎng) （4）期滿按約定辦法處理：退還、續(xù)租、留購 區(qū)別一覽表見63頁。還要注意會計處理的不同。 三、融資租賃 （二）融資租賃的基本程序和形式 1、基本程序 選擇租賃公司，提出申請 簽訂購貨協(xié)議(雙方都可以面對設(shè)備廠商) 簽訂租賃合同（一般條款、特殊條款） 交貨驗收 定期付租金 期滿處理設(shè)備（退回、續(xù)租、留購） 2、融資租賃基本形式 直接租賃：承租方申請 出租房選購 出租 售后回租：承租方出售 租回 杠桿租賃：出租方墊支20%40%，其余從銀行借 入，以該資產(chǎn)作

23、抵押，以租金還款。 如承租方不能如期還款，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給銀行。 三、融資租賃 （三）融資租賃租金的計算 1、租金的構(gòu)成 設(shè)備原價、預(yù)計凈殘值 買價 運輸費 安裝調(diào)試費 保險費 變價收入 利息 租賃手續(xù)費 租賃公司業(yè)務(wù)費 .利潤 2、租金支付方式 按間隔期：年付、半年付、季付等 按時點：期初、期末 (先付后付) 按金額：等額與不等額 三、融資租賃 （三）融資租賃租金的計算 （計算本例前，補充） 3、租金的計算：一般等額年金法，先測算折現(xiàn)率。 例31：企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬，歸租賃公司，年利率10%。租金每年末支付一次。 則： 6010% 5

24、 ？ ？ ？ ？ ？ ？（？） 前邊計算的131283就是每期支付的租金。這個租金中，包括本金和利息。在租賃的當時： 借：固定資產(chǎn) 600000 未確認融資費用 貸：長期應(yīng)付款 837698 （1312836+50000） 第一年付租金本息131283 其中利息=60000010%=60000 相當于償付本金131283-60000=71283 尚欠本金600000-71283=528717 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 60000 貸：未確認融資費用 60000 237698 第2年支付租金本息131283 其中利息=52871710%=52872

25、相當于支付本金=131283-52872=78411 尚欠本金=528717-78411=450306 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 52872 貸：未確認融資費用 52872 第3年付租金本息131283 其中利息=45030610%=45031 相當于支付本金=131283-45031=86252 尚欠本金=450306-86252=364054 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 45031 貸：未確認融資費用 45031 第4年支付租金本息131283 其中利息=36405410%=36405 相當于償還本金

26、=131283-36405=94878 尚欠本金=364054-94878=269176 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 36405 貸：未確認融資費用 36405 第5年支付租金本息131283 其中利息=26917610%=26918 相當于償還本金=131283-26918=104365 尚欠本金=269176-104365=164811 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 26918 貸：未確認融資費用 26918 第6年支付租金本息131283 其中本金=164811-50000=114811 相當于償還利息

27、=131283-114811=16472 尚欠本金=164811-114811=50000 借：長期應(yīng)付款 131283 貸：銀行存款 131283 借：財務(wù)費用 16472 貸：未確認融資費用 16472 至此，長期應(yīng)付款結(jié)余50000，屬于預(yù)計殘值； 未確認融資費用結(jié)清。 下頁是會計賬務(wù)處理示意圖。注意：最后一年數(shù)字倒擠 銀行存款 長期應(yīng)付款 未確認融資費用 固定資產(chǎn) 財務(wù)費用600000 837698237698 131283 131283 60000 60000 131283 131283 52872 52872 131283 131283 45031 45031131283 1312

28、83 36405 36405131283 131283 26918 26918 131283 131283 16472 16472 50000 0 三、融資租賃 （四）融資租賃的籌資特點 1、能迅速獲得所需資產(chǎn)。 2、財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯。 3、限制條件少。 4、不承擔(dān)設(shè)備陳舊過時風(fēng)險。 5、資金成本高。 四、債務(wù)籌資優(yōu)缺點（與股權(quán)比較） （一）優(yōu)點 籌資速度快 籌資彈性大 資金成本負擔(dān)輕 籌資費低 利息比股息低 稅前付息 可以利用財務(wù)杠桿 穩(wěn)定公司控制權(quán) （二）缺點 不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) 財務(wù)風(fēng)險較大 籌資數(shù)額有限第四節(jié) 衍生工具籌資 第四節(jié)的主要內(nèi)容 1、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 2

29、、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率） 3、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 4、可轉(zhuǎn)換債券籌資特點 5、認股權(quán)證基本性質(zhì) 6、認股權(quán)證種類 7、認股權(quán)證籌資特點第四節(jié) 衍生工具籌資 兼具股權(quán)與債權(quán)性質(zhì)的混合融資 其他衍生工具融資 我國主要是可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證。 一、可轉(zhuǎn)換債券： 1、概念：是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。其持有人在一定期限內(nèi)，可按事先規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 2、分類 一般可轉(zhuǎn)換債券：股權(quán)與債券不可分離，直接按約定轉(zhuǎn)為股票 可分離交易的：發(fā)行時附有認股權(quán)證。是認股權(quán)證與公司債券 的組合。上市后，債券與認股權(quán)證各自獨立流通、交易 一、可轉(zhuǎn)換債券： （

30、一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 證券期權(quán)性 資本轉(zhuǎn)換性 贖回與回售 股價連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格時，公司贖回 股價連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格時，持有人回售 （二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 標的股票 本公司 子公司 票面利率：較低 轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換期 贖回條款 回售條款 強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 關(guān)于轉(zhuǎn)換價格：是指轉(zhuǎn)換為對應(yīng)股票的每股價格。 我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以發(fā)行前一個月股票平均價格為基準，上浮一定幅度。關(guān)于轉(zhuǎn)換比率：每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換的普通股股票數(shù)量。 例：某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100，一個月前標的股票平均價格為10元，經(jīng)批準上浮20%作為轉(zhuǎn)換價格。 則：轉(zhuǎn)換價格=10（1+2

31、0%）=12 轉(zhuǎn)換比率=10012=8.33 關(guān)于轉(zhuǎn)換期：能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限?？梢耘c債券期限相同，也可以短于債券期限。當然不可能超過債券期限。 四種情況 債券發(fā)行日至到期日 發(fā)行日至到期前 發(fā)行后某日至到期日 發(fā)行后某日至到期前 關(guān)于贖回條款：規(guī)定發(fā)行公司可以在某種條件下按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券。 條件：公司股票價格在一段時間連續(xù)超過轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時。 贖回條款 不可贖回期間與贖回期 贖回價格（一般高于債券面值） 贖回條件 無條件贖回 有條件贖回 操作：贖回前向債券持有人發(fā)出通知，由持有人做出轉(zhuǎn)換還是賣回的選擇。 功能 刺激持有人積極行使轉(zhuǎn)換權(quán) 避免發(fā)債公司在市場利率下降后付

32、出高額利息 關(guān)于回售條款：債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回發(fā)行公司。 條件：公司股票價格一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時。 功能：有利于降低投資者的持券風(fēng)險。 回售條款 回售時間 回售價格 回售條件 關(guān)于強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款：是指在具備了某些條件之后，債券持有人必需將債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還本金。 條件：債券發(fā)行后，如果股價長期表現(xiàn)不佳，又未涉及回售條款，投資者就不會轉(zhuǎn)股。此時就需要強制性轉(zhuǎn)換條款，保證順利轉(zhuǎn)股，避免集中擠兌。 一、可轉(zhuǎn)換債券： （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 1、最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司不低于7%

33、。 2、發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%。 3、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)40%。 4、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)符合公開發(fā)行股票的條件。 5、發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，出符合公開發(fā)行證券的一般條件外，還應(yīng)符合以下規(guī)定： （見下頁） 一、可轉(zhuǎn)換債券： （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 5、發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，出符合公開發(fā)行證券的一般條件外，還應(yīng)符合以下規(guī)定： （1）最近一期未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億 （2）最近3個會計年度年均可分配利潤不少于債券1年的利息。 （3）最近3個會計年度年均經(jīng)營活動凈流量不少于債券1年的利息。 （4）發(fā)行后累計債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)的40%

34、。 （5）預(yù)計所附認股權(quán)全部行權(quán)后籌集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。 募集說明書應(yīng)說明：如公司改變所籌資金用途的，債券持有人有權(quán)將債券一次回售。一、可轉(zhuǎn)換債券： （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 5、發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，出符合公開發(fā)行證券的一般條件外，還應(yīng)符合以下規(guī)定： （6）所付認股權(quán)證的行權(quán)價格應(yīng)不低于公司募集說明書日前20個交易日公司股票均價和前一個交易日的均價。 （7）認股權(quán)證的存續(xù)期限不超過公司債券期限，自發(fā)行結(jié)束日起不少于6個月。 （8）募集說明書公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整。 （9）認股權(quán)證至發(fā)行結(jié)束至少已滿6個月方可行權(quán)。 行權(quán)期間為存續(xù)期屆滿前的一段時間，或者存續(xù)期內(nèi)

35、的特定交易日。 一、可轉(zhuǎn)換債券： （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點 1、籌資靈活性：債券籌資與股票籌資結(jié)合。 2、資金成本較低：利率低于普通債券；轉(zhuǎn)換為普通股又避免了籌資費用。 3、籌資效率高：轉(zhuǎn)換價格高于本公司當時股價，相當于在債券發(fā)行時，就以較高的價格發(fā)行了股票。 4、存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。 5、存在回售的財務(wù)壓力。 6、存在股價大幅度上揚的風(fēng)險，這可就吃虧了。 例32：某公司為A股上市公司，2007年擬分兩階段投資建生產(chǎn)線。第一期計劃投資20億；第二期18億。公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計劃。 2007年2月1日面值發(fā)行2000萬張、面值100元的分離交易可轉(zhuǎn)換債券，合計20億。期

36、限5年，票面利率1%(普通債券年利率應(yīng)為6%)，按年計息。每張債券附公司15份認股權(quán)證，權(quán)證總量30000萬。該認股權(quán)證為歐式（只能在到期當日買進標的股票）。行權(quán)比例2：1，行權(quán)價格每股12元。存續(xù)期24個月（2007年2月1日至2009年2月1日），行權(quán)期為存續(xù)期最后5個交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券與權(quán)證發(fā)行當日即上市。2007年末A股總數(shù)20億，當年未增資擴股。當年凈利潤9億。2008年上半年基本每股收益0.3元，股價一直10元左右。預(yù)計行權(quán)截止前夕，權(quán)證價格將為1.5元（公司市盈率20倍）。 分析：1、2007年可節(jié)約的利息支出 =20（6%-1%）11/12=0.92億 2

37、、2007年基本股每收益 =9億元20億股=0.45元/股 3、為實現(xiàn)第二次融資，促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價至少應(yīng)達到行權(quán)價與權(quán)證成本之和： =12元+1.52元=15元 所以，2008年每股盈余應(yīng)達到15/20=0.75元 4、主要風(fēng)險在于： 由于第二次融資時股價應(yīng)達到15元，而現(xiàn)行股價10元左右，沒有達到，投資者將放棄行權(quán)，第二次融資失敗。 5、2008年上半年基本每股收益0.3元，但全年應(yīng)達到0.75元，差距較大。 6、為實現(xiàn)第二次融資目標，應(yīng)采取的財務(wù)策略主要有： （1）改善經(jīng)營業(yè)績 （2）改善與投資者關(guān)系，改善社會形象。 二、認股權(quán)證 1、概念：認股權(quán)證全稱股票認購授權(quán)證，是一種由上市

38、公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 2、權(quán)證分類 認購權(quán)證（看漲權(quán)證）（即認股權(quán)證） 認沽權(quán)證（看跌權(quán)證）（略） （一）認股權(quán)證的基本性質(zhì) 1、證券期權(quán)性：具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵雙重功能；但沒有普通股紅利收入，沒有普通股投票權(quán)。 2、是一種投資工具：獲得市場價與認購價之間的股票價差收益，具有內(nèi)在價值。 二、認股權(quán)證 （二）認股權(quán)證的種類 1、美式認股權(quán)證與歐式認股權(quán)證 （1）美式：到期日前可隨時提出履約要求，買進約定數(shù)量的標的股票； （2）歐式：只能于到期日當天才能買進標的股票。 均可在到期日前在市場出售轉(zhuǎn)讓。 2、長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)

39、證：90天為界限。 （三）認股權(quán)證籌資特點 1、是一種融資促進工具。 2、有助于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)：認股權(quán)的實現(xiàn)，要求公司市場價值提高。這就有助于約束上市公司的敗德行為。 3、推進上市公司股權(quán)激勵機制：體現(xiàn)利益驅(qū)動。第五節(jié) 資金需要量預(yù)測 第五節(jié)主要內(nèi)容 1、因素分析法 2、銷售百分比法 3、資金習(xí)性預(yù)測法（總額預(yù)測、分項預(yù)測） 三種方法關(guān)鍵是教材例題。第五節(jié) 資金需要量預(yù)測 籌資數(shù)量預(yù)測的基本目的：滿足需要，不閑置 一、因素分析法 1、概念：以有關(guān)項目基期平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度生產(chǎn)任務(wù)和資金加速周轉(zhuǎn)的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量。 2、優(yōu)點：計算簡便，容易掌握。 3、缺

40、點：預(yù)測結(jié)果不太精確。 4、適用范圍：品種繁多、規(guī)格復(fù)雜，資金用量較小的項目。 5、公式：資金需要量=（基期平均占用-不合理占用） （1預(yù)測期銷售增減率）（1預(yù)測期周轉(zhuǎn)速度變動率） 例33：甲上年資金平均占用額2200萬，其中不合理占用200萬，預(yù)計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。則： 本年資金需要量 =（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058萬 二、銷售百分比法 （一）基本原理：銷售規(guī)模擴大，流動資金占用同比例增加，甚至固定資金占用也增加。企業(yè)就需要留存收益和外部籌資來解決。本方法利用基期流動資金占用與銷售的比例關(guān)系，考慮預(yù)測期銷售規(guī)模，預(yù)測新增資金需要量，再考慮流動負債

41、自然解決、留存收益解決，最后測算出外部需要量。 隨銷售成比例變動的流動性資產(chǎn)包括：庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等； 隨銷售成比例變動的流動負債包括：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等；但不包括短期借款、短期融資券、長期負債等。 二、銷售百分比法 （二）基本步驟： 1、計算基期流動資產(chǎn)占銷售收入的比例、流動負債占銷售收入的比例，兩者之差就是需要增加的資金占銷售的比例。 2、前述比例乘以新增銷售額，就是新增資金需要量 3、新增的需要量減掉留存收益解決的，就是從外部需要籌集的。 公式：外部需要量= （基期敏感性資產(chǎn)占銷售比例-基期敏感性負債占銷售的比例） 預(yù)測期銷售變動額-預(yù)測期銷售額銷售凈利率利潤留存率 （三）優(yōu)點

42、：能為企業(yè)籌資提供短期預(yù)計財務(wù)報表。且易于使用。 例34：某公司08年12月31日簡要資產(chǎn)負債表如下。08年銷售收入10000萬，銷售凈利率10%，利潤留存率40%。09年銷售預(yù)計增長20%，無需增加固定資產(chǎn)。 資 產(chǎn) 金 額 占銷售% 負債與權(quán)益 金 額 占銷售% 貨幣資金 500 5% 短期借款 2500 N 應(yīng)收賬款 1500 15% 應(yīng)付賬款 1000 10% 存 貨 3000 30% 預(yù)提費用 500 5% 固定資產(chǎn) 3000 N 應(yīng)付債券 1000 N 實收資本 2000 N 留存收益 1000 N 合 計 8000 50% 合 計 8000 15% 外部融資需求量=（50%-15

43、%）1000020% -10000（1+20%）10%40%=220萬 三、資金習(xí)性預(yù)測法 根據(jù)資金習(xí)性（變動資金、固定資金）預(yù)測未來資金需要量。 1、資金習(xí)性概念：資金變動通產(chǎn)銷量變動的關(guān)系 （1）不變資金 總額不隨產(chǎn)銷量變動 單位產(chǎn)品中數(shù)額隨產(chǎn)銷量變動 比如：必要現(xiàn)金儲備、存貨保險儲備、固定資金 （2）變動資金 總額隨產(chǎn)銷量變動 單位產(chǎn)品中數(shù)額不隨產(chǎn)銷量變動 比如：直接材料、現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款 （3）半變動資金：總額隨產(chǎn)銷量變動，不成比例 比如：輔助材料占用的資金強調(diào)相關(guān)范圍金額業(yè)務(wù)量變動資金金額業(yè)務(wù)量不變資金金額業(yè)務(wù)量金額 業(yè)務(wù)量半變動資金半變動資金 三、資金習(xí)性預(yù)測法 （一）根據(jù)占用

44、總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測 Y=a+bx 資金占用總量=不變資金+單位業(yè)務(wù)量變動資金業(yè)務(wù)量金額Y X 業(yè)務(wù)量Xa a bx b關(guān)鍵是求出a、b 例35：某企業(yè)有關(guān)產(chǎn)銷量和資金占用資料如下表。2009年預(yù)計產(chǎn)銷量1500萬件。 要求：預(yù)測2009年資金需要量。 資金需要量預(yù)測表（按總額） 年度 產(chǎn)銷量（ ） 資金占用（ ） 2003 1200 1000 1200000 1440000 2004 1100 950 1045000 1210000 2005 1000 900 900000 1000000 2006 1200 1000 1200000 1440000 2007 1300 1050 1365

45、000 1690000 2008 1400 1100 1540000 1960000合計n=6 代入，a=400 b=0.5 2009年Y=400+0.5X=400+0.51500=1150萬這叫做最小二乘法 三、資金習(xí)性預(yù)測法 （二）采用逐項分析預(yù)測 逐項分析預(yù)測與前面的總額預(yù)測同樣道理?？傤~預(yù)測是不區(qū)別資金項目，直接預(yù)測總額；這里的逐項預(yù)測，是對不同的資金項目分別求a、b，然后求匯總合計的a、b,建立直線方程。 教材在這里采用了另一個辦法求a、b：高低點法。 例見下頁。 例36：某企業(yè)前幾年現(xiàn)金占用與銷售之間的關(guān)系如下表。 要求：用高低點法計算a、b。 年度 銷售收入（ ） 現(xiàn)金占用（ ）

46、 2001 2000000 110000 2002 2400000 130000 2003 2600000 140000 2004 2800000 150000 2005 3000000 160000將b帶入Y=a+bX，a=Y-bX公式中（高點、低點都可以）a=110000-0.052000000=160000-0.05300000=10000原理： 收入金額 11 200 300 16 a b兩點連一線 前面利用高低點法，求出了現(xiàn)金的a=10000 b=0.05 然后根據(jù)存貨、應(yīng)收賬款、流動負債、固定資產(chǎn)等歷史資料，同樣求出這些資金項目的a、b。 再將a合計，b合計 a=600000 =0

47、.3（見74頁表） Y=600000+0.3X 如果2006年預(yù)測銷售收入350萬，則 2006年資金需要量=600000+0.33500000=1650000 運用線性回歸法注意問題： 1、資金需要量與業(yè)務(wù)量的線性關(guān)系要合理假定； 2、已知的歷史資料至少要3年以上； 3、要考慮價格變動等因素。 第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 1、資本成本的含義 2、資本成本的作用 3、影響資本成本的因素 4、個別資本成本的計算：銀行借款、公司債券、融資租賃、普通股、留存收益 5、平均資本成本的計算、價值權(quán)數(shù)選擇 6、編輯資金成本的計算 7、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 8、財務(wù)杠桿、財務(wù)杠桿系數(shù)、

48、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 9、總杠桿、總杠桿系數(shù)、總杠桿與公司風(fēng)險 10、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 11、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法：每股收益分析法、平均資本成本法、公司價值分析法第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)籌資管理的基本目標； 資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。 一、資本成本 （一）資本成本的含義： 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本所付出的代價，包括籌資費用和占用費用。 資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。 1、籌資費用：籌資時一次發(fā)生，所以作為籌資額的一項扣除。 2、占用費：是資本成本的主要內(nèi)容。 一、資本成本 （二）資本成本的作用 1、比較籌資方式，選

49、擇籌資方案； 2、衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理（平均資金成本率最小時，企業(yè)價值最大，這是最佳的資本結(jié)構(gòu)） 3、評價投資項目可行性（這是最低必要報酬率） 4、評價企業(yè)整體業(yè)績(扣除資本成本才是剩余收益) （三）影響資本成本的因素 1、總體經(jīng)濟環(huán)境：環(huán)境好則資本成本低； 2、資本市場條件：資本商品市場流動性好則成本低 3、企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況：企業(yè)風(fēng)險高則成本高 4、對籌資規(guī)模與實現(xiàn)的需求：規(guī)模大、占用時限長，則資金成本高。 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算：比較和評價籌資方式 包括 銀行借款資本成本 公司債券資本成本 債務(wù)資本成本 融資租賃資本成本 普通股資本成本 留存收益資本成本 1、基本模式

50、 一般模式： 或者分子中減去所得稅的節(jié)約。 折現(xiàn)模式：籌資凈額現(xiàn)值=未來償還現(xiàn)值 公式中的折現(xiàn)率就是資金成本率（內(nèi)含報酬率） 權(quán)益資本成本 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算 2、銀行借款資金成本的計算 由于借款利息稅前支付，能起到抵稅作用，所以，銀行借款真正的成本是稅后成本。 長期借款也可以用折現(xiàn)模式。 例見下頁。 例37：企業(yè)取得5年期長期借款200萬，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，所得稅率20%。則成本率計算如下： 不考慮時間價值： 考慮時間價值 200(1-0.2%)=20010%80%(P/A，i，5)+200(P/F,i,5) 設(shè)折現(xiàn)率為10%：

51、 200(1-0.2%)-20010%80%(P/A,10%,5)-200(P/F,10%,5) =14.76 設(shè)折現(xiàn)率為8%：200(1-0.2%)-20010%(P/A,8%,5)-200(P/F,8%,5) = -0.4 10 14.76 8 -0.4 2 15.16 ？ 0 X 14.762：15.16=X：14.76 X=1.95該借款成本率=10%-1.95%=8.05% 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算 3、公司債券成本計算：可以面值、溢價、折價發(fā)行 例38：某企業(yè)擬以1100元價格，溢價發(fā)行面值1000元、期限5年、票面利率7%的公司債券一批，每年付息一次，到期還本，發(fā)行

52、費率3%，所得稅率20%。 則：資金成本率=前例如果考慮資金時間價值：1100（1-3%）-10007%80%（P/A, i,5）-1000（P/F,i,5)=0 設(shè)折現(xiàn)率6%，計算結(jié)果=83.85 設(shè)折現(xiàn)率4%，計算結(jié)果=-4.23 6 83.85 4 -4.23 2 88.08 ？ 0 X 83.852：88.08=X：83.85 X=1.90 資本成本率=6%-1.9%=4.10% 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算 4、融資租賃資本成本計算 由于融資租賃付款期限較長，計算資本成本必須考慮時間價值。（租金不抵稅，所以不考慮所得稅） 例39：融資租入某設(shè)備，該設(shè)備價值60萬，租期6年，

53、期滿殘值5萬，歸租賃公司。年租金131283元。 則資本成本為： 600000-50000（P/F,i,6）-131283（P/A,i,6%）=0 12 34910.56 8 -38413.99 473324.55 ？ 0 X34910.564：73324.55=X：34910.56 X=1.90 成本率=10.1% 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算 5、普通股資本成本 由于普通股是無限期的，所以計算資金成本必須考慮資金時間價值。 1、股利增長模型法：假定股利每期按一定速度增長 例310：某股票市價10元，籌資費率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利0.6元，預(yù)期年增長率為10%。 一、資本成本 （四

54、）個別資金成本的計算 5、普通股資本成本 （2）資本資產(chǎn)定價模型法 五個假設(shè) 資本市場有效 股票市場價格與價值相等 無風(fēng)險報酬率已知 市場平均含風(fēng)險報酬率已知 股票系數(shù)已知 系數(shù)的含義：該股票所含市場風(fēng)險相當于市場平均風(fēng)險的倍數(shù)。成本率=無風(fēng)險報酬率+(市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率) 例311：某股票系數(shù)1.5，一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%。則成本率=5%+1.5(15%-5%)=20% 一、資本成本 （四）個別資金成本的計算 6、留存收益資本成本 留存收益的資本成本率表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率。其計算與普通股成本率相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法；區(qū)別在于不用考

55、慮籌資費。 （五）平均資本成本的計算 平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。 本公式的計算，關(guān)鍵在于權(quán)數(shù)價值（比重）的選擇。 見下頁。 計算個別資本占總資本比重時價值口徑的選擇： 1、賬面價值權(quán)數(shù)：按賬面價值計算。 優(yōu)點：資料容易取得，計算結(jié)果比較穩(wěn)定。 缺點：當證券市價與賬面價值相差較大時，計算結(jié)果不能反映目前的市場成本，不適合評價現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu)。 2、市場價值權(quán)數(shù)：按現(xiàn)行市價計算。 優(yōu)點：能反映現(xiàn)時資本成本，有利于資本結(jié)構(gòu)決策。 缺點：現(xiàn)價不穩(wěn)定，難取得，不利于未來籌資決策。 3、目標價值權(quán)數(shù)：按未來價值計算。 優(yōu)點：適于未來籌資決策。 缺點：確定目標價值帶有主觀性

56、。 目標價值權(quán)數(shù)一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)，考慮歷史平均值，屬于主觀愿望與預(yù)期的結(jié)合。昨天、今天、明天 例312：某公司2005年期末的長期資本賬面總額1000萬，其中銀行長期貸款400萬，占40%；長期債券150萬，占15%；普通股450萬，占45%。個別資金成本分別為：5%、6%、9%。普通股市場價值1600萬；債券市場價值與賬面價值相等。 按賬面價值計算平均資本成本= 5%40%+6%15%+9%45%=6.95% 按市場價值計算平均資本成本= 一、資本成本 （六）邊際資金成本計算 1、概念：邊際資金成本是企業(yè)追加籌資所增加的資本成本。 各種資金都是在一定范圍內(nèi)保持某一成本率。當籌資額突破

57、某個界限后，資金成本率會提高。比如銀行借款60萬之內(nèi)成本率為7%；而超過60萬時，利率會上升，成本率隨之上升。 2、要求：邊際資金成本權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。 例313：見教材81頁。不重要，因為介紹的太膚淺。 二、杠桿效應(yīng) 所謂杠桿效應(yīng)，是指某一因素的微小變動，會引起另一相關(guān)因素的大幅度變動。 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng) 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 總杠桿 杠桿效應(yīng)具有雙重性，技能帶來利益，也能帶來風(fēng)險 二、杠桿效應(yīng) （一）經(jīng)營杠桿 1、概念：經(jīng)營杠桿，是指由于經(jīng)營性固定成本存在，使企業(yè)息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率?；蛘哒f，業(yè)務(wù)量微小變動，引起息稅前利潤大幅度變動。 2、作用：評價企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。 3、相

58、關(guān)公式： 息稅前利潤=收入-變動成本-固定成本 =銷量（單價-單位變動成本）-固定成本 =邊際貢獻-固定成本 =銷量單位邊際貢獻-固定成本 影響息稅前利潤的因素包括：市場需求、單價、變動成本、固定成本；特別是固定成本，業(yè)務(wù)量變動會使單位產(chǎn)品中分攤的固定成本變化，影響利潤水平。二、 杠桿效應(yīng) （一）經(jīng)營杠桿： 產(chǎn)銷量 10 12 10 12 單 價 8 8 8 8 單 變 5 5 5 5 邊際貢獻 30 36 30 36 固定成本 10 10 0 0 息稅前利潤 20 26 30 36 4、經(jīng)營杠桿系數(shù)：是息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù) 。 經(jīng)營杠桿系數(shù)=+20% +30%+20%

59、 +20%如果沒有固定成本，息稅前利潤變動率等于業(yè)務(wù)量變動率。 例314：某公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%（變動成本/收入）。 年產(chǎn)銷 5000萬 7000萬 +40% 變動成本 3500 4900 固定成本 500 500 息稅前利潤 1000 1600 +60% 二、 杠桿效應(yīng) （一）經(jīng)營杠桿： 5、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系： （1） 引起經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源。但經(jīng)營杠桿擴大了不確定因素對利潤變動的影響； （2）只要有固定成本存在，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)； （3）其他因素一定時，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)

60、越大； （4）經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大； （5）如果固定成本為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1； （6）影響經(jīng)營杠桿的因素包括：固定成本比重、息稅前利潤水平（銷量、價格、成本）。固定成本比重越高、成本水平越高、銷量、售價越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大。 正比反比 例315：某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本100萬，變動成本率60%，當基期銷售額分別為1000萬、500萬、250萬時，經(jīng)營杠桿分別為： 結(jié)論：其他因素不變時，銷售收入越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大；銷售收入250是臨界點。 二、 杠桿效應(yīng) （二）財務(wù)杠桿效應(yīng) 1、財務(wù)杠桿概念：是指由于固定性資本成本存在（財務(wù)上的固定成本存在，或者直接說“利