影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析

1、影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析一、企業(yè)的外部影響因素1經(jīng)濟政策環(huán)境。一個國家的 HYPERLINK /wiki/E7BB8FE6B58EE6%94BFE7%AD96” o ”經(jīng)濟政策” 經(jīng)濟政策體現(xiàn)了國家在一定時期對某項經(jīng)濟活動所持的態(tài)度,比方說我們國家開始對西部進行大開發(fā),那么就會有一些優(yōu)惠政策出臺,這就對西部企業(yè)及投資者起到了很大的積極作用，在其他條件相似的情況下,一個國家中平均資本負(fù)債率的大小取決于該國家規(guī)定的破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格程度即企業(yè)所能承擔(dān)的最大的 HYPERLINK /wiki/E8B4%A2E58AA1%E9A38EE9%99A9” o 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險。同時各國所采取的不同的會計制

2、度和 HYPERLINK ”http：/wiki/E4BC9AE8AEA1%E694BFE7AD96” o ”會計政策” 會計政策,對資本負(fù)債比率影響也不同。2. 行業(yè)狀況及競爭程度.在實際工作中，不同行業(yè)的企業(yè)以及同一行業(yè)的不同企業(yè)，在運用債務(wù)的策略和方法上大不相同，從而也會使資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差別。企業(yè)管理者在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，必須考慮到行業(yè)水平及行業(yè)競爭程度。企業(yè)利用負(fù)債的能力受到其 HYPERLINK ”http：/wiki/E9%9480E5%94%AEE694B6E585%A5 o ”銷售收入” 銷售收入和利潤的影響，而銷售狀況與利潤的高低與企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度密切相關(guān).如果企業(yè)所處

3、行業(yè)的競爭程度較弱，或具有壟斷性，則會有較穩(wěn)定的銷售利潤水平。在這種情況下,公司可以大量舉債，以提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重.如果企業(yè)所處行業(yè)競爭較強或處于完全自由競爭的 HYPERLINK http：/wiki/%E5B8%82%E59CBAE78E%AFE5%A283 o ”市場環(huán)境” 市場環(huán)境，各企業(yè)的利潤水平會趨于平均化，企業(yè)就應(yīng)降低負(fù)債，較多地使用權(quán)益性資本。 3. 金融市場環(huán)境。金融市場的長短期融資變化對資本結(jié)構(gòu)有很大影響,如在一定時期市場資金很緊時，往往會使評估等級在同級以下的長期債券無市場可言。長期借款困難，又如當(dāng)今金融市場利率偏高,而預(yù)期有下降趨勢時，則企業(yè)不便發(fā)長期高利率的債券

4、,而擬發(fā)行 HYPERLINK /wiki/E79FAD%E6%9C9FE580%BAE588B8” o 短期債券” 短期債券.如此時 HYPERLINK http：/wiki/E8%82A1%E7%A5%A8%E5%B882E5%9CBA” o 股票市場 股票市場穩(wěn)定，則企業(yè)可以保留一定的負(fù)債能力,采用 HYPERLINK http：/wiki/%E5A29EE58F91%E8%82A1E7%A5A8” o 增發(fā)股票” 增發(fā)股票的方式籌資，當(dāng) HYPERLINK http：/wiki/%E5B882E59CBA%E5%88%A9E78E87” o ”市場利率” 市場利率下降時,再采用 HYP

5、ERLINK ”http：/wiki/%E995%BFE6%9C%9FE5%80%BA%E588B8” o ”長期債券” 長期債券或 HYPERLINK ”/wiki/%E9%95%BF%E69C%9FE5%809F%E6%ACBE” o ”長期借款” 長期借款的方式進行籌資。4。 HYPERLINK http：/wiki/%E7A88E%E694B6E7%8EAFE5A2%83” o 稅收環(huán)境” 稅收環(huán)境。企業(yè)必須交納 HYPERLINK http：/wiki/E6%8980E5BE97E7%A88E” o 所得稅” 所得稅但 HYPERLINK ”/wiki/E5%80%BAE5%8A%A

6、1E7AD%B9%E8B5%84” o ”債務(wù)籌資” 債務(wù)籌資發(fā)生的利息費用以及 HYPERLINK ”http：/wiki/%E59B%BA%E5%AE9AE8%B584E4BA%A7” o 固定資產(chǎn)” 固定資產(chǎn)的 HYPERLINK /wiki/E68A%98E697A7E8B4B9E794A8” o ”折舊費用 折舊費用可以抵稅,這就為企業(yè)帶來一部分額外收益那么固定資產(chǎn)折舊期限越短。折舊額越大，企業(yè)抵稅收益越大、籌資需要量就少。同時如果所得稅稅率越高。企業(yè)舉債的好處就越大，當(dāng)然,我這里并不是提倡提高企業(yè)的所得稅稅率，這只是相對發(fā)行股票融資而言，因為 HYPERLINK /wiki/%E8

7、%82A1%E588%A9” o ”股利” 股利是不具有抵稅功能的,而且還應(yīng)交稅。國家應(yīng)該按不同的企業(yè)規(guī)定不同檔次的稅率為宜。5。 貸款人與信用等級評定機構(gòu)的態(tài)度.雖然企業(yè)總是希望通過 HYPERLINK ”http：/wiki/%E8B4%9FE580BAE7AD%B9%E8B584 o ”負(fù)債籌資” 負(fù)債籌資來獲取 HYPERLINK http：/wiki/%E8%B4A2E58A%A1%E69DA0%E69D86 o ”財務(wù)杠桿” 財務(wù)杠桿收益，但貸款人與信用等級評定結(jié)構(gòu)的態(tài)度是不容忽視的,它在企業(yè)負(fù)債籌資中往往起著決定性作用。通常企業(yè)都會與貸款人共同商討其資本結(jié)構(gòu),并且對他們提出的意見

8、予以充分重視，如果企業(yè)過度的利用負(fù)債資本，貸款人未必會接受超額貸款的要求，或者只在相當(dāng)高的 HYPERLINK /wiki/E588%A9E78E%87” o 利率” 利率下才同意增加貸款。同時,信用等級評定機構(gòu)的態(tài)度。該機構(gòu)對企業(yè)的等級評定往往在企業(yè)擴大 HYPERLINK ”http：/wiki/%E89E%8DE8%B5%84 o ”融資” 融資和選擇融資種類方面產(chǎn)生重大的影響。6. 法律環(huán)境。 HYPERLINK /wiki/%E4BC81E4%B89A%E7%AD%B9E8%B5%84” o ”企業(yè)籌資” 企業(yè)籌資的發(fā)展需要有一個健全的法律環(huán)境作為保障.隨著企業(yè)籌資自主權(quán)不斷擴大，

9、HYPERLINK ”http：/wiki/E98791E89E8DE5%B882E5%9CBA o ”金融市場” 金融市場日益發(fā)展完善,企業(yè)籌資渠道和 HYPERLINK http：/wiki/E7%ADB9E8%B584E696B9E5%BC8F” o 籌資方式 籌資方式不斷增多。在這種情況下，管理企業(yè)的 HYPERLINK ”http：/wiki/%E9%87%91E89E8D%E6%B4%BBE5%8AA8” o 金融活動 金融活動不僅要依靠行政手段，更重要的是要借助法律即 HYPERLINK ”/wiki/E9%8791E89E8DE4%BD93%E5%88%B6 o ”金融體制”

10、金融體制這一有力工具。企業(yè)在籌資過程中，需要依靠健全的金融法制維護資金供應(yīng)者，需求者以及中介人的合法權(quán)益，并對其籌資加以約束規(guī)范。二、企業(yè)的內(nèi)部影響因素1企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險。實際上企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，包含兩層含義，那就是企業(yè)盈利能力以及它的經(jīng)營風(fēng)險，一般我們獲得的都是企業(yè)的歷史資料，當(dāng)然也可以從市場調(diào)查中獲取現(xiàn)在的情況，以便作為預(yù)測將來的決策依據(jù)。一般講，銷售收人穩(wěn)定性受著市場競爭，企業(yè)的行業(yè)狀況等等多方面因素影響,而企業(yè)的銷售收人增長率除上述類似一些因素影響外，更在于企業(yè)的發(fā)展趨勢影響。企業(yè)未來 HYPERLINK http：/wiki/%E994%80E5%94AE%E6%94B6%E5%85

11、%A5” o ”銷售收入” 銷售收入率是衡量企業(yè) HYPERLINK ”/wiki/%E6%AF8FE882A1E694B6%E79B8A o ”每股收益 每股收益（ HYPERLINK /wiki/EPS” o ”EPS” EPS）受 HYPERLINK /wiki/E69DA0E69D86E69588%E5%BA94 o ”杠桿效應(yīng)” 杠桿效應(yīng)影響的主要指標(biāo)：如果銷售收入和收益的 HYPERLINK ”http：/wiki/E5A2%9E%E995%BF%E7%8E%87” o ”增長率 增長率超過一定限度,當(dāng) HYPERLINK http：/wiki/E59BBA%E5AE%9AE8B4

12、%B9E7%94%A8” o ”固定費用 固定費用一定時，負(fù)債籌資對股票報酬有擴大效應(yīng)。而同時，銷售收入和收益增長率達到一定水平時,普通股價格也會上漲,這就為權(quán)益資本籌資創(chuàng)造了有利的條件。因此,在資本結(jié)構(gòu)決策時需要管理者在權(quán)益和負(fù)債籌資之間進行權(quán)衡。企業(yè)銷售收入及收益越穩(wěn)定，其承受低風(fēng)險負(fù)債的固定費用的能力就越強，其 HYPERLINK /wiki/E5%81%BFE4BB%98E883%BDE58A%9B” o ”償付能力” 償付能力要大于銷售收人波動較大的企業(yè)或行業(yè)可以適當(dāng)提高 HYPERLINK http：/wiki/E8%B4%9FE580BAE6%AF94E7%8E87 o ”負(fù)債比

13、率” 負(fù)債比率:2企業(yè)規(guī)模大小。企業(yè)規(guī)模的大小會影響企業(yè)籌資，如果企業(yè)規(guī)模大、其經(jīng)濟實力、競爭能力和 HYPERLINK /wiki/E6%8A97%E9A38E%E999A9E883BDE5%8A%9B” o ”抗風(fēng)險能力 抗風(fēng)險能力相對來說略強于小規(guī)模的企業(yè),其 HYPERLINK ”/wiki/E5%81BFE580BA%E883BDE58A9B” o 償債能力 償債能力就相立較強，資本負(fù)債率就可能高些.從貸款人的心理來講，他寧愿把錢貸給規(guī)模大的企業(yè)，也不愿借給小企業(yè)，就假如雙方都破產(chǎn)的話，前者的資產(chǎn)也會大于后者，俗話說瘦死的駱駝比馬大。3. 企業(yè)的抵押價值。一個企業(yè)的抵押價值越大,破產(chǎn)

14、變賣資產(chǎn)時的資產(chǎn)重估的損失就越小，就會減少 HYPERLINK http：/wiki/E7A0B4%E4BA%A7E6%8890E69CAC” o ”破產(chǎn)成本” 破產(chǎn)成本.另外在以 HYPERLINK ”http：/wiki/E68B%85E4BF9D” o ”擔(dān)保” 擔(dān)保取得負(fù)債資金時,抵押價值大的企業(yè)無疑容易得到資金,并且 HYPERLINK ”http：/wiki/E8%9E8DE8B584E68890%E69CAC o 融資成本” 融資成本較小，信譽較高.比方說那些資產(chǎn)適用于 HYPERLINK http：/wiki/%E6%8AB5E68ABC%E8%B4B7%E6ACBE” o ”

15、抵押貸款” 抵押貸款的企業(yè)的負(fù)債額較大，如 HYPERLINK ”/wiki/E6%88%BFE59C%B0E4%BAA7%E4BC%81E4%B8%9A” o 房地產(chǎn)企業(yè)” 房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款相當(dāng)高，而以技術(shù)研究開發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少，另外 HYPERLINK ”http：/wiki/E697%A0E5%BDA2%E8B5%84E4BA%A7” o ”無形資產(chǎn) 無形資產(chǎn)比例大的企業(yè)，其破產(chǎn)的風(fēng)險較大,資產(chǎn)負(fù)僨率要低，無形資產(chǎn)比例小的企業(yè)，其 HYPERLINK ”http：/wiki/%E8B584E4BA%A7E8B4%9FE580%BAE78E%87 o ”資產(chǎn)負(fù)債率” 資產(chǎn)負(fù)債率可

16、適當(dāng)提高些，總之，抵押價值大的企業(yè)具有較高負(fù)債率的可能性大。4. 企業(yè)的財務(wù)彈性。 HYPERLINK http：/wiki/E8B4A2%E5%8AA1%E5BC%B9E6%80A7” o ”財務(wù)彈性” 財務(wù)彈性是指在不利經(jīng)濟條件下，在適當(dāng)期限內(nèi)提高企業(yè)資本比例的能力。企業(yè)在確定 HYPERLINK ”http：/wiki/%E7%9BAE%E6A087E8%B5%84E6%9CACE7%BB93E69E%84 o ”目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時，必須對資金潛在的未來需求以及 HYPERLINK ”http：/wiki/E8%B5%84%E9%8791%E7%9F%AD%E7BCBA o 資

17、金短缺” 資金短缺的后果作出正確的分析和判斷。企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力強，未來現(xiàn)金流人、流出在數(shù)量上和時間上比較均衡,財務(wù)狀況穩(wěn)定,則債務(wù)還本付息時支付現(xiàn)金的壓力就小,其舉債籌資能力強,資本結(jié)構(gòu)中 HYPERLINK ”/wiki/E580%BAE5%8AA1E8B584E69CAC” o 債務(wù)資本” 債務(wù)資本的比例相應(yīng)就可以較大.5。 企業(yè)的增長速度。企業(yè)的增長速度是表明企業(yè)整體實力的重要標(biāo)志,是資本結(jié)構(gòu)決策的重要前提。改革開放以來，經(jīng)濟增長速度快，企業(yè)需要大量的資金投入，為了滿足資金需要,企業(yè)不得不對外負(fù)債，因為僅靠內(nèi)部資金已不能滿足需要。經(jīng)濟增長速度慢，資金需要量小,則可能只用 HYPERLI

18、NK /wiki/E795%99E5AD98%E694%B6E79B%8A” o ”留存收益” 留存收益來補充資本就足夠了。6。 企業(yè)的控制權(quán).對于企業(yè)發(fā)行債券，只要到期還本付息就可以了,除非還不起債，企業(yè)與 HYPERLINK ”http：/wiki/E5%80%BAE6%9D83E4%BA%BA o 債權(quán)人” 債權(quán)人達成協(xié)議，把 HYPERLINK ”/wiki/E580BAE69D83” o ”債權(quán)” 債權(quán)轉(zhuǎn)為 HYPERLINK ”/wiki/%E882A1E69D83” o 股權(quán)” 股權(quán),而發(fā)行股票，這里指的是 HYPERLINK /wiki/E6%99%AEE9809A%E882A

19、1” o 普通股” 普通股，會稀釋原來股東的權(quán)利，就普通股股東或管理者而言,總希望維持對企業(yè)的 HYPERLINK /wiki/E68EA7E588B6%E6%9D83 o 控制權(quán)” 控制權(quán)，當(dāng)企業(yè)以發(fā)行普通股方式籌資時,由于新股東的加入，有可能改選董事更換企業(yè)管理人員，從而影響對企業(yè)的控制。7。 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu).企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性,取決于 HYPERLINK http：/wiki/E8B584%E4BAA7%E7BB93E69E84” o ”資產(chǎn)結(jié)構(gòu)” 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對稱性，即通過分析資產(chǎn)的流動性或變現(xiàn)能力與負(fù)債的償還壓力的對稱性,判斷現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)是否合理。一旦結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)就會發(fā)現(xiàn)單獨分析資本結(jié)構(gòu)時的既定風(fēng)險的稀釋或加強。例如分析資本結(jié)構(gòu)特有的比率可能表現(xiàn)為存在較小風(fēng)險，如長期資本比重大但長期資產(chǎn)比重大且 HYPERLINK /wiki/E5%91A8E8%BDAC%E6%9C%9F o 周轉(zhuǎn)期 周轉(zhuǎn)期超出負(fù)債的償還期限，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險會加大.所以必須結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對稱性來分析資本結(jié)構(gòu).8. 企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任。大中型企業(yè)，尤其是人們生活密切相關(guān)的企業(yè),有責(zé)任持續(xù)地向社會提供產(chǎn)品和服務(wù),因此，它們比較注重企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性,在確定資本結(jié)構(gòu)時常采取限制負(fù)債增加的策略，以確保企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定，更好地履行其社會職責(zé),而對于小企業(yè)，承擔(dān)