(整理)第五章項(xiàng)目投資管理課件

1、(最新整理)第五章項(xiàng)目投資管理2021/7/261(最新整理)第五章項(xiàng)目投資管理2021/7/261 第五章 工程項(xiàng)目投資管理 第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述 第二節(jié) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評價(jià) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 第四節(jié) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)報(bào)表編制與分析2021/7/262 第五章 工程項(xiàng)目投資管理 第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概 第一節(jié) 投資概述一、項(xiàng)目投資的含義及分類二、項(xiàng)目投資的資金來源三、項(xiàng)目投資決策遵循的原則四、項(xiàng)目投資的程序2021/7/263 第一節(jié) 投資概述一、項(xiàng)目投資的含義及分類2021投資概述一、投資的概念 投資是特定的經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使貨幣增值，向一定

2、的標(biāo)的投放資金、實(shí)物的經(jīng)濟(jì)行為。特點(diǎn)：目的性、時(shí)間性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性二、投資的動機(jī)分類：1、獲利動機(jī)，2、擴(kuò)張動機(jī)，3、分散風(fēng)險(xiǎn)動機(jī)，4、控制動機(jī) 2021/7/264投資概述一、投資的概念2021/7/264三、投資的分類（一）按照投資時(shí)間長短，分為長期投資與短期投資（二）按投資范圍，分為廣義投資和狹義投資（三）按投資主體不同，分為內(nèi)部投資與外部投資（四）按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資（五）按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資（六）按照投資對企業(yè)前途的影響，分為戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資（七）按照投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，分為確定性投資與風(fēng)險(xiǎn)性投資2021/7/265三、投資的分類2021

3、/7/265一、項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)項(xiàng)目投資的含義：在一定的時(shí)期，為建設(shè)企業(yè)的特定建筑物或建筑安裝工程而準(zhǔn)備的各種貨幣資金、貨幣化物資和無形資產(chǎn)資金。特點(diǎn)：1、投資金額大，2、屬于直接投資性質(zhì)，3、影響時(shí)間長，4、投資風(fēng)險(xiǎn)大2021/7/266一、項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)項(xiàng)目投資的含義：在一定的時(shí)期，為建設(shè)二、項(xiàng)目投資的分類按投資方向分：對內(nèi)投資、對外投資按投資對象分：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資按投資在再生產(chǎn)過程中的作用分： 新建企業(yè)投資 簡單再生產(chǎn)投資 擴(kuò)大再生產(chǎn)投資按投資決策方案分：采納與否投資、互斥選擇投資按投資對企業(yè)發(fā)展的影響分：戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資按投資主體分：政府項(xiàng)目投資、企業(yè)項(xiàng)目投

4、資、外商項(xiàng)目投資2021/7/267二、項(xiàng)目投資的分類按投資方向分：對內(nèi)投資、對外投資2021/三、項(xiàng)目投資資金來源國家預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款利用外資自籌資金其他資金來源2021/7/268三、項(xiàng)目投資資金來源國家預(yù)算內(nèi)資金2021/7/268四、項(xiàng)目投資決策遵循的原則綜合性原則可操作性原則客觀性原則科學(xué)性原則相關(guān)性原則2021/7/269四、項(xiàng)目投資決策遵循的原則綜合性原則2021/7/269五、項(xiàng)目投資程序原則：先論證，后決策 1、項(xiàng)目投資的提出 2、項(xiàng)目投資的評價(jià) 3、項(xiàng)目投資的決策 4、項(xiàng)目投資的實(shí)施與再評價(jià) 2021/7/2610五、項(xiàng)目投資程序原則：先論證，后決策2021/7/2610

5、5.2 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評價(jià)一、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評價(jià)的作用： 衡量投資項(xiàng)目的盈利能力 用于制訂適宜的資金規(guī)劃 為協(xié)調(diào)項(xiàng)目投資的企業(yè)利益與國家利益提供依據(jù)2021/7/26115.2 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評價(jià)一、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評價(jià)的作用：202 二、項(xiàng)目計(jì)算期與項(xiàng)目資金構(gòu)成1、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成 指項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的時(shí)間。 建設(shè)期、運(yùn)營期2、原始投資 原始投資又稱為初始投資，是企業(yè)為使項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，投入的全部資金，包括建設(shè)投資（固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資）和流動資金投資。2021/7/2612 二、項(xiàng)目計(jì)算期與項(xiàng)目資金構(gòu)成2021/7/26123.項(xiàng)目總投資=原始

6、投資+建設(shè)期資本化利息4.建設(shè)期資本化利息：項(xiàng)目投資建設(shè)期發(fā)生的與購建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。P105，例5-12021/7/26133.項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息2021/7/26三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量：是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)概念。 現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量。二者的差額稱為現(xiàn)金凈流量，或凈現(xiàn)金流。 項(xiàng)目具體的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量見P106-1072021/7/2614三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析2021/7/261

7、4（二）現(xiàn)金流量按發(fā)生階段分類 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量三個(gè)部分構(gòu)成。 1、初始現(xiàn)金流量：指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：（1）購建固定資產(chǎn)投資：固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本。（2）流動資金墊支投資，包括投入的材料、現(xiàn)金、工資等。一般是在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。（3）其他投資，如：無形資產(chǎn)投資、職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)等（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入2021/7/2615（二）現(xiàn)金流量按發(fā)生階段分類2021/7/26152、經(jīng)營期現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營而帶來的現(xiàn)金流入與流出的數(shù)量。一般按年計(jì)算。主要包括：營業(yè)

8、收入、經(jīng)營支出、各種稅款3、終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入。（2）流動資金墊支的收回。2021/7/26162、經(jīng)營期現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)（三）不同投資類型的現(xiàn)金流量完整的生產(chǎn)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量單一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量P108，表5-42021/7/2617（三）不同投資類型的現(xiàn)金流量完整的生產(chǎn)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量20（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算年凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =凈利潤+折舊 =營業(yè)收入（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本（1-所得稅稅率）+折舊（1-所得稅稅

9、率） 假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入均為現(xiàn)金收入，扣除折舊及其他需攤銷的費(fèi)用后的營業(yè)成本均為現(xiàn)金支出（這部分成本稱為付現(xiàn)成本，即每年需要實(shí)際支付現(xiàn)金的成本）P109，例5-22021/7/2618（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算年凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)（五）現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問題1、現(xiàn)金流量的估計(jì)應(yīng)建立在稅后的基礎(chǔ)上。2、應(yīng)以增量的形式提供。 所謂增量，即接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目后，而導(dǎo)致公司現(xiàn)金流量的變動。 3、沉沒成本必須忽略而機(jī)會成本必須考慮。 沉沒成本指已經(jīng)發(fā)生或承諾要發(fā)生的成本。過去或者既定的支付無法影響當(dāng)前項(xiàng)目的現(xiàn)金流，因而沉沒成本不隨項(xiàng)目決策的變化而變化。 機(jī)會成本即放棄的投資

10、機(jī)會所遭受的損失。4、在預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)必須考慮預(yù)期的通貨膨脹。5、考慮由項(xiàng)目投資引起的營運(yùn)資本的變化。 新的投資項(xiàng)目實(shí)施需要考慮增加原材料和存貨、預(yù)留不可預(yù)測的應(yīng)急現(xiàn)金、信用銷售等問題。墊付、預(yù)留、應(yīng)收等費(fèi)用項(xiàng)目，應(yīng)被視為滿足營運(yùn)資本需要，而需要納入增量現(xiàn)金流考慮范圍的項(xiàng)目。2021/7/2619（五）現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問題2021/7/2619 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 在對投資項(xiàng)目評價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，也稱動態(tài)指標(biāo)，是對投資項(xiàng)目所形成的現(xiàn)金流量考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素而進(jìn)行計(jì)算的各項(xiàng)指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，又稱

11、靜態(tài)指標(biāo)，是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)，主要包括靜態(tài)投資回收期、平均投資報(bào)酬率等。P111,表5-6，P112，圖5-1，圖5-22021/7/2620 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算2021/一、非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期法 投資回收期指收回初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，回收年限越短，方案越有利。如果每年的NCF相等，則投資回收期可按以下公式：如果每年的NCF不等，則回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。2021/7/2621一、非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)2021/7/2621 投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn)是計(jì)算簡單，易于理解，且在一定程度上考

12、慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)(投資回收期越長，投資風(fēng)險(xiǎn)越高，反之。)故該方法被廣泛運(yùn)用。 該方法的缺點(diǎn)是：1、沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。2、只考慮回收期之前的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻(xiàn)，沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻(xiàn)。 為克服第一個(gè)缺點(diǎn)，引入了貼現(xiàn)投資回收期指標(biāo)。2021/7/2622 投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn)是計(jì)算簡單，易于理解，且在一（二）平均投資報(bào)酬率法平均投資報(bào)酬率法又稱“賬面報(bào)酬率法”，是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年平均凈收益與初始投資額的比率。公式：采用這種方法時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的會計(jì)收益率，在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于預(yù)期會計(jì)收益率的方案才能采納；而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選會計(jì)收益率

13、高的那種方案。2021/7/2623（二）平均投資報(bào)酬率法2021/7/2623二、貼現(xiàn)法（一）凈現(xiàn)值法（NPV） 凈現(xiàn)值指特定投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，即投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按貼現(xiàn)率或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算成現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若凈現(xiàn)值為0，則說明該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則則放棄該項(xiàng)目。2021/7/2624二、貼現(xiàn)法2021/7/2624 NPV：凈現(xiàn)值，未來報(bào)酬總現(xiàn)值減去初始投資額。 ：第t年的凈現(xiàn)金流量。 C：初始投

14、資額。2021/7/26252021/7/26251、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程：（1）計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：（1）只有一個(gè)備選方案時(shí)，NPV 為正則采納，為負(fù)則拒絕；（2）在有多個(gè)備選方案時(shí)，選NPV為正值中的最大者。2021/7/26261、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程：2021/7/2626例1，設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資機(jī)會，數(shù)據(jù)見下表： 貼現(xiàn)率10%的三項(xiàng)投資機(jī)會 單位：元 NPV（甲）=834.71（元） NPV（乙）= 778.73（元） NPV（丙）= -279.9（元） 應(yīng)選甲方案（若甲、乙兩方案互斥）。期間甲方案乙方案丙方案凈收益現(xiàn)金凈流

15、量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量01239001620（10000）59006620（900）15001500（4500）60030003000300300300（6000）230023002300合計(jì)25202520210021009009002021/7/2627例1，設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資機(jī)會，數(shù)據(jù)見下表：甲方案乙2021/7/26282021/7/26283、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬是多少。（二）現(xiàn)值指數(shù)（PI）法 現(xiàn)值指數(shù)又稱為獲利指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收入大于成

16、本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率；等于1，。則兩者相等；小于1，則前者小于后者。公式：2021/7/26293、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)2021/7/26291、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算過程（1）計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，與計(jì)算NPV 的方法相同；（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。2、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案時(shí)，指數(shù)大于或等于1的采納，否則則拒絕；在有多個(gè)方案可供選擇時(shí)，選指數(shù)超過1最多的項(xiàng)目進(jìn)行投資。 續(xù)上例： PI（甲）=10834.71/10000=1.08 PI（乙）=5278.73/4500=1.17 PI（丙）=5720.1/6000=0.95 乙方案可取。2021/7/26301、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算過程2

17、021/7/2630（三）內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率法是指以內(nèi)含報(bào)酬率作為評價(jià)項(xiàng)目可行與否的方法。內(nèi)含報(bào)酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。公式：R：內(nèi)含報(bào)酬率2021/7/2631（三）內(nèi)含報(bào)酬率法2021/7/26311、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程（1）若每年的NCF相等，則先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)公式：年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年的NCF然后查年金系數(shù)表，找出與上述年金系數(shù)相鄰近的正、負(fù)兩個(gè)貼現(xiàn)率；最后用插值法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。（2）若每年的NCF 不等，則按以下步驟：首先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。若NPV0，應(yīng)提高貼現(xiàn)率

18、再進(jìn)行測算，否則降低貼現(xiàn)率再測算，反復(fù)此過程，找到NPV 由正到負(fù)比較接近于0的兩個(gè)貼現(xiàn)率。2021/7/26321、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程2021/7/2632然后用插值法計(jì)算出實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。公式：2、內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案時(shí)，若計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納，反之則拒絕；若有多個(gè)備選方案且互斥，應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本最多的投資項(xiàng)目。2021/7/2633然后用插值法計(jì)算出實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。2021/7/2633（三）內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、應(yīng)用廣泛地建立在折現(xiàn)的現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上的投資準(zhǔn)則，反映了時(shí)間價(jià)值和機(jī)會成本的思想。 2、反映了投

19、資項(xiàng)目可能達(dá)到的收益率（預(yù)期回報(bào)率）缺點(diǎn)： 計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是在投資項(xiàng)目每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，一般要經(jīng)過多次測算才能算出內(nèi)含報(bào)酬率。2021/7/2634（三）內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2021/7/2634三、貼現(xiàn)法下各指標(biāo)的比較（一）凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法的比較：只有當(dāng)初始投資不同時(shí)兩者得出不同的結(jié)論，這時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。因?yàn)閮衄F(xiàn)值衡量的是投資收益大小的絕對值，更符合公司財(cái)務(wù)的目標(biāo)。（二）凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法的比較： 有三種情況會導(dǎo)致以上兩種方法的結(jié)論不同。 1、初始投資不一致。 兩投資項(xiàng)目初始投資額不等時(shí)的現(xiàn)金流量表時(shí)期 0 1 2 3 IRR NPV（R=0.1)項(xiàng)目A -1000

20、505 505 505 0.24 256項(xiàng)目B -11000 5000 5000 5000 0.17 14352021/7/2635三、貼現(xiàn)法下各指標(biāo)的比較2021/7/26352、現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致時(shí)項(xiàng)目AB的各期現(xiàn)金流量表 時(shí)期 0 1 2 3 4 IRR NPV（R=0.1）項(xiàng)目A -9000 6000 5000 4000 0 0.33 3592 項(xiàng)目B -9000 1800 1800 1800 1800 0.20 90003、投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號。 項(xiàng)目F投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號時(shí)的現(xiàn)金流量表 時(shí)期 0 1 2 IRR NPV（R=0.1）

21、現(xiàn)金流量 -100 260 -168 0.2or0.4 -2.48當(dāng)兩者得出不同的結(jié)論時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。因而，在資本無限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個(gè)比較好的方法。2021/7/26362、現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。2021/7/2636 第四節(jié) 投資決策實(shí)例一、設(shè)備更新決策 某企業(yè)5年前購置一設(shè)備，價(jià)值75萬元，購置時(shí)預(yù)期使用壽命15年，殘值為0。該設(shè)備直線折舊，目前已經(jīng)計(jì)提折舊25萬元，賬面凈值為50萬元。該設(shè)備每年消耗的成本為70萬元，銷售額為100萬元?，F(xiàn)有一新設(shè)備，價(jià)值120萬元，使用壽命10年，預(yù)計(jì)10年后殘值20萬元，也采用直線折舊法。新設(shè)備可使銷售量由原來的100萬元增加到每年1

22、10萬元，同時(shí)可使生產(chǎn)成本降至50萬。如果現(xiàn)在將舊設(shè)備出售，估計(jì)售價(jià)為10萬元。若該公司的資本成本為10%，所得稅稅率40%，問該企業(yè)是否應(yīng)該用新設(shè)備替換舊設(shè)備？ 2021/7/2637 第四節(jié) 投資決策實(shí)例2021/1、新設(shè)備的初始投資額 購買價(jià)120萬元；出售舊設(shè)備可得款10萬元；由于舊設(shè)備的售價(jià)低于其賬面價(jià)值40萬元，企業(yè)因此可以少交所得稅 萬元。購買新設(shè)備的初始投資額為： 120-10-16=94（萬元）2、終結(jié)現(xiàn)金流量：第十年末新設(shè)備的變價(jià)收入20萬元。3、營業(yè)現(xiàn)金流量下表將新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量匯總在一起。2021/7/26381、新設(shè)備的初始投資額2021/7/2638 營業(yè)現(xiàn)金

23、流量表 單位：萬元更新設(shè)備投資的凈現(xiàn)值為：NPV0，故應(yīng)更新設(shè)備。 110年舊設(shè)備 110年新設(shè)備 110年二者之差 （1） （2） （3）=（2）-（1）銷售收入 100 110 10付現(xiàn)成本 -70 -50 20折舊 -5 -10 -5 稅前利潤 25 50 25所得稅 -10 -20 -10稅后利潤 15 30 15營業(yè)現(xiàn)金流量 20 40 202021/7/2639 營業(yè)現(xiàn)金流量表 另外可以采用比較新舊設(shè)備凈現(xiàn)值大小的方法來確定是否更新。NPV（新） NPV（舊） ，故應(yīng)采用新設(shè)備。2、設(shè)備比較決策 為完成同樣的生產(chǎn)任務(wù)，企業(yè)可以選擇不同的設(shè)備，因此要進(jìn)行設(shè)備的比較。假設(shè)不同設(shè)備帶來的

24、收益是相同的，只要比較不同設(shè)備所花費(fèi)的成本高低即可。2021/7/2640 另外可以采用比較新舊設(shè)備凈現(xiàn)值大小的方法來確定是否例：設(shè)有A、B兩設(shè)備，A設(shè)備先進(jìn)，售價(jià)40萬元，使用年限為5年，每年所需的各項(xiàng)支出為61000元；B設(shè)備是一種經(jīng)濟(jì)類設(shè)備，售價(jià)25萬元，使用年限為3年，每年所需的各項(xiàng)費(fèi)用支出為86000元。若貼現(xiàn)率為8%，應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？ 由于兩設(shè)備的使用壽命不同，需要將成本現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為等年值（年金）后再比較。2021/7/2641例：設(shè)有A、B兩設(shè)備，A設(shè)備先進(jìn)，售價(jià)40萬元，使用年限為5由于 ，則應(yīng)選取A設(shè)備。2021/7/26422021/7/2642三、資本限量決策企業(yè)在投資決策中經(jīng)常會遇到投資資金數(shù)量有限、不能接受所有現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目的情況，因此需要做資本限量決策。 具體步驟：首先在多個(gè)投資項(xiàng)目中找出所有凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目。其次，對這些項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合，從中找出凈現(xiàn)值或加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)最大的投資項(xiàng)目組合作為投資的對象。2021/7/2643三、資本限量決策2021/