服裝類上市公司分析

1、引言：上市公司新特點目前，國內(nèi)和香港證券市場上市的我國服裝類上市公司共有21家。按照服裝上市公司的特點，我們簡單地將其分為兩大類：品牌服裝及相關公司和服裝加工及出口公司。品牌服裝及相關公司均擁有品牌，相對規(guī)模較大，我們按照各子行業(yè)的成長性優(yōu)先順序?qū)⑵浼毞譃橐灰贿\動裝：李寧、安踏、中國動向：男士休閑裝：七匹狼：女裝和女鞋：百麗、寶姿國際、江蘇三友；男士正裝：雅戈爾、杉杉股份、報喜鳥等；羽絨服：波司登。服裝加工及出II公司則主要面向國際市場，為國外客戶加工訂單產(chǎn)品，具備一定的生產(chǎn)規(guī)模和技術優(yōu)勢，但產(chǎn)品附加值較低、議價能力較弱，同時受整體出丨1環(huán)境和國家相關政策影響較大。代表公司有：中國服裝、遼寧時

2、代、大楊創(chuàng)世和雷伊B等。總體來看，服裝板塊上市公司具有以下幾個特點：民營企業(yè)占據(jù)主導地位。據(jù)統(tǒng)計，約有70%的服裝類上市公司為民營企業(yè)，從一定程度上反映了服裝行業(yè)整體進入門檻較低、競爭充分的特點。國內(nèi)上市公司多元化投資趨勢明顯。目前，國內(nèi)上市服裝類公司中除了七匹狼、報喜鳥等少數(shù)公司以外，絕人部分均進行了多元化發(fā)展，房地產(chǎn)、高科技、股權投資是主要發(fā)展方向，原有部分公司如華聯(lián)控股、仕奇實業(yè)（現(xiàn)改名華業(yè)地產(chǎn)）、上海茉織華（現(xiàn)改名上海九龍山）和江蘇吳中已實現(xiàn)了主業(yè)轉(zhuǎn)型，這在一定程度上體現(xiàn)出部分企業(yè)對主業(yè)發(fā)展信心并不十分充足。香港上市公司主業(yè)清晰，整體質(zhì)量高于國內(nèi)上市公司。港股服裝相關上市公司均專注于主

3、業(yè)的經(jīng)營和營銷渠道的建設，通過多年發(fā)展，各個公司在銷售規(guī)模、品牌認知度和影響力等方面均好于國內(nèi)相關上市公司。品牌公司占據(jù)較人比例。與前幾年以加工出II服裝類上市公司為主的格局不同，隨著新公司不斷上市，品牌服裝類公司開始占據(jù)了較人比例。這些公司近年來發(fā)展迅速，品牌營銷和門店網(wǎng)絡、銷售渠道的經(jīng)營拓展成為其業(yè)務發(fā)展重點。2007年的上市公司卜面，我們從規(guī)模、盈利能力、成長性、經(jīng)營效率和償債能力五個方面對這些公司2007年運行狀況進行對比。總體結論是：品牌服裝類公司更加具備優(yōu)勢，其中運動服裝、休閑服和女裝及鞋類公司均具很人發(fā)展?jié)摿Γ焊酃缮鲜泄净久骘@著好于A股；進行多元化的品牌公司總體來看盈利能力并

4、沒有專注于服裝行業(yè)的公司強，多元化的不確定性在一定程度上使得公司整體盈利能力有所下降。1、規(guī)模性指標整體來看，品牌服裝類公司在資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入和凈利潤等指標方面均高于加工出II類企業(yè)，其中部分公司具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展空間較大。隨著近年來我國人民生活水平的提高和國內(nèi)消費升級趨勢的口益明顯，品牌服裝消費需求增長較快，相關公司通過自身努力或并購實現(xiàn)了快速發(fā)展，并建立起了較為明顯的競爭優(yōu)勢。例如：港股公司中的李寧、百麗、寶姿均在各自子行業(yè)中建立了較強的品牌知名度和影響力，規(guī)模效益明顯。A股中雅戈爾紡織服裝業(yè)務在整體規(guī)模和影響力方面，也高于國內(nèi)上市公司，七匹狼雖然目前規(guī)模較小，但是其所處的男士休

5、閑服行業(yè)在國內(nèi)具較人發(fā)展空間，作為其中領軍品牌,其近兩年發(fā)展速度已明顯加快。波司登作為我國最大羽絨服企業(yè)，在該領域也具備較大規(guī)模優(yōu)勢。相對而言，服裝加工出II類公司規(guī)模一般較小，由于沒有自主品牌，且行業(yè)競爭激烈，企業(yè)發(fā)展壓力較大，不少公司均已經(jīng)實現(xiàn)了主業(yè)轉(zhuǎn)型，如原來的華聯(lián)控股、仕奇實業(yè)（現(xiàn)改名華業(yè)地產(chǎn)）、茉織華（現(xiàn)改名九龍山）和江蘇吳中等。總體來看，中國服裝、遼寧時代和大楊創(chuàng)世的銷售規(guī)模相對較大（見表l）a表1國內(nèi)及香港證券市場我國服裝類上市公司規(guī)模性指標比較（百萬元）規(guī)模性指標公司品牌服裝及相關總資產(chǎn)凈資產(chǎn)銷售收入凈利潤203203運動裝李寧(2331.HK)232215361909198中

6、國動向(3818.HK)1191785697309安踏(2020.HK)10515501498男士休閑裝420 江蘇三友(002044.CH)241.373418男士正裝雅戈爾(600177.CH)5790.282120報喜鳥(002154.CH)2120.8n.a58杉杉股份(600884.CH)1210.474877紅豆股份(600400.CH)39135350.514340凱諾科技(600398.CH)950.532542美爾雅(600107.CH)1360.2510741開開實業(yè)(600272.CH)660.77n.a46羽絨服波司登(3998.HK)1501.1456服裝加工出II中

7、國服裝(000902.CH)301.562028大楊創(chuàng)世(600233.CH)711.043631遼寧時代(600241.CH)761.862544雷伊B(200168.CH)1430.46n.a95ST遠東(000681.CH)3960.08n.a456九龍山（600555.CH）290.3n.a285、償債性指標品牌服裝類公司資產(chǎn)負債率普遍較低而流動比率和速動比率較高,主要原因是這類公司直接控制零售終端，現(xiàn)金流相對較為充裕，償債能力也較強。其中百麗受益于上市融資，獲得了人量現(xiàn)金，資產(chǎn)負債率最低，而李寧、中國動向、寶姿等公司也體現(xiàn)出較強償債能力。相對而言，專注于服裝主業(yè)的公司各項償債指標均較

8、為理想，而雅戈爾、杉杉股份、紅豆股份、開開實業(yè)等公司由于進行多元化投資占用了人量資金使得資產(chǎn)負債率相對偏高。加工出II類公司資產(chǎn)負債率普遍較高，主要受產(chǎn)能擴張和資金需求較犬影響，其中中國服裝資產(chǎn)負債率達到了60.7%，流動比率和速動比率也明顯較低，相關風險較人，而人楊創(chuàng)世的各項償債指標均相對較為穩(wěn)?。ㄒ姳?）。表5國內(nèi)及香港證券市場服裝類上市公司償債性指標比較公司品牌服裝及相關資產(chǎn)負貴率（）流動比率（）速動比率（）-運動裝李寧(2331.HK)33.852.662.08中國動向（3818.HK）美爾雅美爾雅(600107.CH)江蘇三友江蘇三友(002044.CH)34.092.982.76安

9、踏(2020.HK)47.671.420.89-男士休閑裝七匹狼(002029.CH)48.11.420.58-女裝和女鞋百麗(1880.HK)8.8610.598.8寶姿(589.HK)20.154.232.8525.492.692.38-男士正裝雅戈爾(600177.CH)51.31.190.55報喜鳥(002154.CH)19.244.73.49杉杉股份(600884.CH)48.231.060.81紅豆股份(600400.CH)56.552.190.97凱諾科技(600398.CH)31.512.081.78遼寧時代遼寧時代(600241.CH)江蘇三友江蘇三友(002044.CH)5

10、4.511.871.71開開實業(yè)(600272.CH)86.440.390.25-羽絨服波司登(3998.HK)90.331.140.84服裝加工出口中國服裝(000902.CH)60.721.20.98大楊創(chuàng)世(600233.CH)17.233.332.39江蘇三友江蘇三友(002044.CH)45.71.740.93雷伊B(200168.CH)41.450.860.69ST遠東(000681.CH)12.673.973.31九龍山(600555.CH)31.871.251.19上市公司的未來受益于城鄉(xiāng)居民生活水平的不斷提高及消費升級拉動，今后幾年我國中高檔品牌服裝消費仍有望保持20%左右的

11、年均增速，品牌服裝行業(yè)及注重國內(nèi)市場品牌、營銷建設的公司有望獲得快速發(fā)展。同時，由于前期上市公司示范效應及國家對優(yōu)質(zhì)公司上市的鼓勵，今后將會有更多企業(yè)借助資本市場來實現(xiàn)自身拓展，各種兼并收購也將更為頻繁。品牌服裝行業(yè)及注重國內(nèi)市場品牌、營銷建設的公司有望獲得較快發(fā)展目前，我國中小型服裝相關公司數(shù)量眾多，但是絕大多數(shù)均只從事簡單的加工貿(mào)易，發(fā)展空間較小，而品牌服裝公司往往具備較好的品牌影響力和市場營銷能力，更加適應國內(nèi)消費升級的趨勢，發(fā)展?jié)摿^大。今后主要依靠出II的公司將會受到較犬制約，人民幣持續(xù)升值、反傾銷等外部環(huán)境及國家出丨I政策的變化（如出丨I退稅下調(diào)），均會對其利潤空間形成較人擠壓。而

12、國內(nèi)品牌服裝消費需求仍將保持快速的增長，注重國內(nèi)市場并不斷提升品牌影響力和營銷網(wǎng)絡的公司，有望獲得快速發(fā)展，李寧、百麗、七匹狼、中國動向等可借助這一良好機遇，進一步擴張零售網(wǎng)絡和市場控制力度。優(yōu)質(zhì)上市公司將會日益增多，板塊投資價值有望進一步提升2007年以來，百麗、中國動向、安踏、波司登等公司陸續(xù)在香港上市，引起了資本市場對品牌服裝板塊廣泛關注，同時這些公司的上市也產(chǎn)生了示范效應。據(jù)新聞報道，喬丹運動、特步體育、美斯特邦威、九牧王等也都在計劃陸續(xù)上市。我們預計，今后服裝相關優(yōu)質(zhì)上市公司的數(shù)量會日益增多，從而能夠有效提升整個板塊的投資吸引力。各種兼并收購日益頻繁，行業(yè)集中度有望進一步加強資本市場為上市公司提供了良好的品牌形彖展示平臺，也為其通過兼并收購活動實現(xiàn)快速擴張和行業(yè)整