增值稅降稅對建材企業(yè)利潤影 響幾何

1、報(bào)告標(biāo)題2行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告P報(bào)告標(biāo)題2內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 政策驅(qū)動(dòng)，19年將再次減稅降費(fèi)3 HYPERLINK l _bookmark3 測算增值稅降稅對建材行業(yè)的影響4 HYPERLINK l _bookmark4 減稅利好于上下游議價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭6 HYPERLINK l _bookmark10 凈利潤彈性敏感性分析9 HYPERLINK l _bookmark12 風(fēng)險(xiǎn)提示10圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1：我國近年來減稅降費(fèi)政策3 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2：中性一級子行業(yè)對應(yīng)增值稅率4 HY

2、PERLINK l _bookmark5 圖表3：2017年建材板塊主要企業(yè)減稅額度測算6 HYPERLINK l _bookmark6 圖表4：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司2017年?duì)I收影響6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表5：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司2017年歸母凈利潤影響6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績彈性測算7 HYPERLINK l _bookmark9 圖表7：建材板塊主要企業(yè)根據(jù)增值稅減稅政策業(yè)績彈性測算7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表8：增值稅減稅政策下建材主要企業(yè)凈利潤彈

3、性敏感性分析9政策驅(qū)動(dòng)，19 年將再次減稅降費(fèi)2018 5 1 17%降至 16%11%2018 年122019 根據(jù) 2019 年“兩會(huì)”減稅方案來看，在增值稅三檔稅率中，第一檔下調(diào) 3 個(gè)百分點(diǎn)，1 16% 10%6%圖表 1：我國近年來減稅降費(fèi)政策政策內(nèi)容2016323關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知201651稅率：1713116入中占比最高的稅種2017419國務(wù)院常務(wù)會(huì)議20177117、11 、6201835政府工作報(bào)告20183要進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)，改革完善增值稅，按照三檔并兩檔方向調(diào)整稅率水平；20185117 1116101716建筑、11至 102018328國務(wù)院

4、常務(wù)會(huì)議自 2018 年 5 月 1 日起，1.將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17降至 16將交通運(yùn)輸建筑基礎(chǔ)電信服等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11降至10將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標(biāo)準(zhǔn)由50 萬元和 80 萬元上調(diào)至 500 萬元，并在一定期限內(nèi)允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉(zhuǎn)登記為小規(guī)模納稅 人；4.對裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。2018723國務(wù)院常務(wù)會(huì)議建議把支小再貸款、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實(shí)到位。2018814全國深化“放管服”改革轉(zhuǎn)變政府職能電視電話會(huì)議重點(diǎn)

5、任務(wù)分工方案落實(shí)好已出臺(tái)的擴(kuò)大享受減半征收所得稅優(yōu)惠政策的小微企業(yè)范圍等減稅降費(fèi)政策，研 究進(jìn)一步深化增值稅改革方案。專家建議進(jìn)一步降低增值稅稅率，簡并稅率檔次，建議取消 10這一檔稅率。20181221中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債 券規(guī)模。20193519 年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告19 年將繼續(xù)深化增值稅改革，將第一檔制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)16131096資料來源：國務(wù)院，政府工作報(bào)告，太平洋證券研究院圖表 2：中性一級子行業(yè)對應(yīng)增值稅率板塊增值稅率板塊增值稅率石油化工16電子元器件16有色金屬16通信16鋼鐵16綜合16基礎(chǔ)化工16電力及公用事業(yè)10建材16建筑10輕工制造16農(nóng)林牧漁

6、10機(jī)械16房地產(chǎn)10電力設(shè)備16交通運(yùn)輸10國防軍工16餐飲旅游6汽車16銀行6家電16非銀行金融6紡織服裝16傳媒6醫(yī)藥16商貿(mào)零售6食品飲料16計(jì)算機(jī)6煤炭16資料來源：Wind，國家稅務(wù)總局，太平洋證券研究院測算增值稅降稅對建材行業(yè)的影響4 一是（二是（三是（四是（基本建材行業(yè)的特點(diǎn)，我們做了如下假設(shè)：1、所有上市公司皆為增值稅一般納稅人，而非小規(guī)模納稅人；2、減稅政策：第一檔稅率由 16%下調(diào)至 13%，第二檔 10%稅率下調(diào)至 9%；我們選取2017 年為基準(zhǔn)，故當(dāng)時(shí)原稅率仍未 17%；3、附加費(fèi)用稅率：城市建設(shè)稅=增值稅*7%；教育費(fèi)附加=增值稅*3%；地方教育附加=增值稅*2%

7、；綜合增值稅附加稅率為 12%；4、期間費(fèi)用絕對值均保持不變；5、僅有原材料成本存在進(jìn)項(xiàng)稅抵扣。其余可能存在進(jìn)項(xiàng)稅抵扣的項(xiàng)目，如銷售費(fèi)用中的廣告費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等，由于基數(shù)小，對測算影響較小，在此忽略不計(jì)；6、含稅買價(jià)不變，含稅賣價(jià)不變。即企業(yè)僅對上游具備定價(jià)權(quán)時(shí)，企業(yè)可以按照原含稅單價(jià)采購，且以原含稅單價(jià)銷售，由于上游原材料多為石化、礦石等原材料，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力；7、所得稅率均按 20%計(jì)算。測算公式增值稅變化對企業(yè)凈利潤影響的公式可以表示為：凈利潤變化=（收入增加成本增加期間費(fèi)用變化增值稅附加稅費(fèi)變化）*（1-所得稅率；凈利潤變化（收入增加成本增加）（所得稅率其中：1、營業(yè)收入及營業(yè)成本的變

8、化，以 2017 年為基準(zhǔn)測算，建材行業(yè)當(dāng)時(shí)適用的增值稅率17%13%*(1+17%)/(1+13%)-營業(yè)成本增加=舊成本*（1+17%）/(1+13%)-舊成本毛利增加=營業(yè)收入增加-材料成本增加2、增值稅附加稅費(fèi)變化，按照合計(jì)附加稅率 12%的計(jì)算，公式為： 增值稅附加稅費(fèi)減少=（舊應(yīng)納稅額-新應(yīng)納稅額）*12%舊應(yīng)納稅額=舊收入*17%-舊成本*17% 新應(yīng)納稅額=新收入*13%-新成本*13% 新收入=舊收入*（1+17%）/(1+13%)新成本=舊成本*（1+17%）/(1+13%)減稅利好于上下游議價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭17 1 從減稅額圖表 3：2017 年建材板塊主要企業(yè)減稅額度

9、測算10減稅額度（億元）9減稅額度（億元）876543210資料來源：Wind，太平洋證券研究院圖表 4：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司 2017 年?duì)I收影響圖表 5：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司 2017 年歸母凈利潤影響收入增加（億元）利潤增加（億元）309.0收入增加（億元）利潤增加（億元）8.0257.0206.05.0154.0103.052.01.0南玻萬年青天南玻萬年青天祁連山南玻萬年青 祁連山偉星新材資料來源：Wind，太平洋證券研究院資料來源：Wind，太平洋證券研究院從凈利潤彈性來看，%（%.%3.%、37%凈利潤彈性圖表 6：增值稅減稅政策對行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績彈性測算凈利潤彈

10、性140%120%100%80%60%40%20%0%資料來源：Wind，太平洋證券研究院我們認(rèn)為，由于水泥、玻璃、玻纖等建材龍頭企業(yè)對下游具有較強(qiáng)議價(jià)能力，因此其含稅售價(jià)不變；而對于上游礦石、煤炭等原燃材料議價(jià)能力較弱，因此其采購含稅價(jià)也保持不變，因此行業(yè)受益于增值稅降稅。從測算結(jié)果來看，凈利率較低的企業(yè)由減稅帶來的業(yè)績彈性大，但增值稅減稅的利潤分配最終由終端需求及競爭格局來決定，上下游具備強(qiáng)議價(jià)權(quán)的龍頭無疑是真正最受益的。因此我們建議關(guān)注受益減稅力度較大的龍頭標(biāo)的：海螺水泥、冀東水泥、中國巨石、東方雨虹等.圖表 7：建材板塊主要企業(yè)根據(jù)增值稅減稅政策業(yè)績彈性測算證券代碼證券簡稱2017營業(yè)

11、收入 (億元)2017營業(yè)成本 (億元)2017歸母凈利 潤（ 億元）新收入）收入增加（億元）新成本（ 億元）成本增加（億元）舊收入應(yīng)納稅額（億元）新收入應(yīng)納稅額（億元）減稅額度（億元）增值稅附加稅費(fèi)變化（ 億元）新凈利潤增加（ 億元）凈利潤變動(dòng) 占比000401.SZ冀東水泥152.90107.291.10158.315.41111.093.807.756.141.610.191.45131.04%002302.SZ西部建設(shè)149.20135.861.06154.485.28140.674.812.271.790.470.060.4240.00%600881.SH亞泰集團(tuán)176.55101.

12、487.90182.806.25105.073.5912.7610.102.660.322.3830.12%600586.SH金晶科技43.5432.011.4445.081.5433.141.131.961.550.410.050.3725.30%000877.SZ天山股份70.8050.272.6573.302.5152.041.783.492.760.730.090.6524.58%002791.SZ堅(jiān)朗五金31.7919.531.9132.921.1320.220.692.081.650.430.050.3920.35%603737.SH三棵樹26.1915.551.7627.120.

13、9316.110.551.811.430.380.050.3419.18%601992.SH金隅集團(tuán)636.78476.3528.37659.3222.54493.2116.8627.2721.595.680.685.0917.94%002392.SZ北京利爾22.7714.661.6223.580.8115.180.521.381.090.290.030.2615.87%600449.SH寧夏建材43.5529.873.3745.101.5430.931.062.331.840.480.060.4312.86%000789.SZ萬年青70.9452.244.6373.452.5154.091

14、.853.182.520.660.080.5912.82%000910.SZ大亞圣象70.4845.436.5972.982.4947.041.614.263.370.890.110.7912.05%002080.SZ中材科技102.6874.197.67106.313.6376.812.634.843.841.010.120.9011.78%603378.SH亞士創(chuàng)能13.559.331.1414.030.489.660.330.720.570.150.020.1311.77%300737.SZ科順股份20.3912.642.1821.110.7213.080.451.321.040.270

15、.030.2511.30%002918.SZ蒙娜麗莎28.9018.493.0229.921.0219.140.651.771.400.370.040.3310.95%603588.SH高能環(huán)境23.0516.681.9223.870.8217.270.591.080.860.230.030.2010.53%000012.SZ南玻A108.7982.168.25112.653.8585.072.914.533.580.940.110.8410.23%600720.SH祁連山59.6941.275.7561.802.1142.731.463.132.480.650.080.5810.17%600

16、326.SH西藏天路35.9125.443.3037.181.2726.340.901.781.410.370.040.3310.05%002271.SZ東方雨虹102.9364.0912.39106.573.6466.362.276.605.231.370.161.239.94%600801.SH華新水泥208.89147.1620.78216.297.39152.375.2110.498.312.190.261.969.42%000935.SZ四川雙馬27.4821.522.0428.450.9722.280.761.010.800.210.030.199.28%600529.SH山東藥玻

17、23.3015.802.6324.130.8216.360.561.281.010.270.030.249.06%002088.SZ魯陽節(jié)能15.969.982.1416.520.5610.330.351.020.800.210.030.198.87%002398.SZ建研集團(tuán)19.9814.791.9120.680.7115.310.520.880.700.180.020.168.61%000546.SZ金圓股份50.7341.323.5152.531.8042.781.461.601.270.330.040.308.51%600293.SH三峽新材120.50109.914.04124.7

18、74.27113.803.891.801.430.380.050.348.33%300196.SZ長海股份20.2715.142.0220.990.7215.670.540.870.690.180.020.168.07%600660.SH福耀玻璃187.16107.1331.49193.786.62110.923.7913.6110.772.830.342.548.06%601996.SH豐林集團(tuán)13.0210.151.2013.480.4610.510.360.490.390.100.010.097.56%002718.SZ友邦吊頂6.683.651.296.910.243.780.130.

19、520.410.110.010.107.44%002372.SZ偉星新材39.0320.798.2140.411.3821.530.743.102.450.650.080.587.04%300395.SZ菲利華5.452.841.225.650.192.940.100.440.350.090.010.086.81%601636.SH旗濱集團(tuán)75.8551.5311.4378.532.6853.361.824.133.270.860.100.776.75%603601.SH再升科技6.404.111.146.620.234.260.150.390.310.080.010.076.38%00067

20、2.SZ上峰水泥45.8829.967.9247.501.6231.021.062.712.140.560.070.506.37%300699.SZ光威復(fù)材9.494.802.379.830.344.970.170.800.630.170.020.156.28%002043.SZ兔寶寶41.2034.093.6542.651.4635.291.211.210.960.250.030.236.18%603688.SH石英股份5.633.551.085.830.203.680.130.350.280.070.010.076.12%002233.SZ塔牌集團(tuán)45.6432.177.2147.261.

21、6233.311.142.291.810.480.060.435.93%600176.SH中國巨石86.5246.8621.5089.583.0648.521.666.745.341.400.171.265.85%603826.SH坤彩科技4.692.591.184.860.172.680.090.360.280.070.010.075.66%000786.SZ北新建材111.6470.0823.44115.603.9572.562.487.075.591.470.181.325.62%600585.SH海螺水泥753.11488.88158.55779.7726.66506.1817.314

22、4.9235.579.351.128.385.29%資料來源：Wind，太平洋證券研究院凈利潤彈性敏感性分析議價(jià)能力。10%90%10% 圖表 8：增值稅減稅政策下建材主要企業(yè)凈利潤彈性敏感性分析證券代碼證券簡稱100908070000401.SZ冀東水泥131.04 91.8252.5913.36002302.SZ西部建設(shè)40.000.04 -39.92 -79.87 600881.SH亞泰集團(tuán)30.1223.8017.4711.15600586.SH金晶科技25.3016.778.24 -0.30000877.SZ天山股份24.5817.019.45 1.88 002791.SZ堅(jiān)朗五金2

23、0.3515.6310.926.21 603737.SH三棵樹19.1814.9610.756.53 601992.SH金隅集團(tuán)17.9411.585.22 -1.13002392.SZ北京利爾15.8711.897.92 3.94 600449.SH寧夏建材12.869.21 5.55 1.89 000789.SZ萬年青12.828.48 4.14 -0.21000910.SZ大亞圣象12.059.03 6.00 2.97 002080.SZ中材科技11.787.99 4.20 0.41 603378.SH亞士創(chuàng)能11.778.39 5.02 1.64 300737.SZ科順股份11.308.64 5.99 3.34 002918.SZ蒙娜麗莎10.958.23 5.52 2.81 603588.SH高能環(huán)境10.537.13 3.73 0.33 000012.SZ南玻 A10.236.50 2.77 -0.96600720.SH祁連山10.177.23 4.29 1.34 600326.SH西藏天路10.056.97 3.89 0.82 002271.SZ東方雨虹9.94 7.59 5.242.88600801.SH華新水泥9.4