煤炭漲價(jià)促成本抬升水電不足至云南減產(chǎn)

1、第一章近期市場熱點(diǎn)分析1GALAXY FUTURES第二章原料市場分析目錄第二章供應(yīng)分析第二章需求分析目錄第一章近期市場熱點(diǎn)復(fù)盤1.1絕對價(jià)走勢復(fù)盤1.2價(jià)差復(fù)盤1.3總結(jié)及策略2GALAXY FUTURES1.1.1云南減產(chǎn)或擴(kuò)大至30%因水電供應(yīng)不足云南減產(chǎn)加碼至30%價(jià)格強(qiáng)勢西南地區(qū)水電站出庫流量偏低缺水缺電 四川減產(chǎn)后云南繼續(xù)減產(chǎn)云南運(yùn)行產(chǎn)能525萬噸1、8月份國內(nèi)四川地區(qū)電解鋁被迫減產(chǎn)， 價(jià)格階段性上漲，9月云南進(jìn)一步減產(chǎn)， 價(jià)格再度上行，因宏觀跌下來的價(jià)格， 因產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)而上行；2、阿拉丁(ALD)調(diào)研的中國電解鋁產(chǎn)能 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周電解鋁建成產(chǎn)能4,411.1 萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能

2、4,013.3 萬噸（目前云南暫時(shí)減產(chǎn)10%計(jì)算）；3、供應(yīng)端減產(chǎn)后過剩的壓力暫時(shí)不復(fù) 存在，需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期修復(fù)后，價(jià)格向 上的彈性被恢復(fù)，目前成本維持高位， 供應(yīng)出現(xiàn)減產(chǎn)，需求遠(yuǎn)期預(yù)期開始好轉(zhuǎn)， 但是中游目前尚未體現(xiàn)，綜合來看，鋁 價(jià)易漲難跌，情緒目前表現(xiàn)尚可，但也 要防止海外情緒走弱帶來的負(fù)面影響。3GALAXY FUTURES1.1.2歐洲電費(fèi)漲價(jià)反而抑制需求歐能源價(jià)漲 鋁價(jià)這次不為所動(dòng)電力長協(xié)機(jī)制保護(hù)了冶煉端歐洲供應(yīng)端本輪減產(chǎn)有限所以LME鋁產(chǎn)業(yè)支撐在歐洲較弱歐洲鋁需求大于原鋁產(chǎn)量（含俄羅斯）1、歐洲是原鋁凈進(jìn)口地區(qū)，但是今年2季度以來，電力價(jià) 格及宏觀情緒走弱，對需求端的影響更大；2

3、、高耗能企業(yè)電力長協(xié)機(jī)制更健全，所以影響相對有限；3、3季度以來，減產(chǎn)數(shù)量較小，主要是去年4季度的減產(chǎn)， 在2022年一季度落實(shí)；4GALAXY FUTURES1.1.3國內(nèi)煤炭價(jià)格支撐鋁價(jià)走強(qiáng)供應(yīng)端的核心邏輯在國內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)能變動(dòng)核心在國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格近期大幅上行市場煤結(jié)構(gòu)性短缺自備電成本上行明顯 主要是電力水電匱乏1、電解鋁成本支撐抬升；2、供應(yīng)問題和成本傳導(dǎo)的問題核心在國內(nèi)；3、山東自備電實(shí)時(shí)測算已經(jīng)虧損；5GALAXY FUTURES1.1.4下游消費(fèi)仍舊弱中間開工維持弱勢佛山加工費(fèi)維持弱勢山東鋁桿加工費(fèi)板帶開工率維持弱勢90807060501001/12/13/14/15/16/17/1

4、8/19/110/111/112/1鋁箔開工率維持弱勢鋁箔開工率2020年2021年2022年鋁型材開工率線纜企業(yè)開工率6GALAXY FUTURES1.1.5宏觀氛圍短期欠佳美元指數(shù)持續(xù)上行海外制造業(yè)PMI指數(shù)弱內(nèi)需房地產(chǎn)依舊乏力出口數(shù)據(jù)開始下滑高通脹加息同樣鷹派1、海外經(jīng)濟(jì)衰退還在繼續(xù)進(jìn)行，美元加息致使各國 貨幣大幅貶值，繼續(xù)收割全球；2、美國通脹數(shù)據(jù)仍然超預(yù)期，加息進(jìn)度維持鷹派；3、國內(nèi)內(nèi)需受地產(chǎn)影響維持弱勢，出口數(shù)據(jù)受比值 形象大幅回落，后續(xù)或打開進(jìn)口窗口；7GALAXY FUTURES1.2.1月差結(jié)構(gòu)受價(jià)格影響8月擠倉結(jié)束后一直穩(wěn)定過剩預(yù)期緩解 現(xiàn)貨疲軟 月差收窄臨近交割基差收斂

5、現(xiàn)貨貼水不宜接倉單庫存還在累庫當(dāng)月持倉/倉單回落交割月合約目前尚無明顯表現(xiàn)8GALAXY FUTURES1.2.2內(nèi)外結(jié)構(gòu)受內(nèi)外驅(qū)動(dòng)影響不同進(jìn)口利潤修復(fù)進(jìn)口利潤修復(fù)國內(nèi)強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)在于國內(nèi)減產(chǎn)人民幣貶值是滬倫比走高的因素國內(nèi)減產(chǎn)大于國外減產(chǎn)是主因海外弱，驅(qū)動(dòng)在于弱宏觀海外需求下滑抑制海外價(jià)格9GALAXY FUTURES1.3總結(jié)與策略銀河期貨、Wind資訊、SMM項(xiàng)目具體情況影響原料成本端動(dòng)力煤價(jià)格因港口庫存緊張，價(jià)格單邊上行，近期5500大卡穩(wěn)定在 1400元/噸以上；氧化鋁近期價(jià)格企穩(wěn)，但是由于過剩的結(jié)構(gòu)，基本維 持成本價(jià)；利多供應(yīng)端云南地區(qū)在此前減產(chǎn)10%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減產(chǎn)，目前市場傳聞是

6、某老牌 當(dāng)?shù)仄髽I(yè)減產(chǎn)30%，其他家企業(yè)減產(chǎn)1518%不等，如電力不夠，進(jìn)一步 減產(chǎn)10%；利多需求端目前微觀氛圍較弱，現(xiàn)貨維持貼水期貨，中游開工率表現(xiàn)一般，內(nèi)需 以地產(chǎn)為主，表現(xiàn)乏力，外需出口8月份明顯回落；利空宏觀情緒國內(nèi)樓市政策不夠堅(jiān)決，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，地緣政治及美元回流促 使全球經(jīng)濟(jì)承壓；利空單邊策略目前成本及供應(yīng)端利多，但是微觀需求和宏觀情緒并不配合，所以目 前以區(qū)間震蕩逢低做多的思路對待；衍生品及套利 策略期權(quán)方面，可嘗試?yán)圪徑档筒少彸杀荆蛘哔u出看跌期權(quán)抄底；10GALAXY FUTURES第二章原料市場分析目錄2.1成本分析2.2氧化鋁2.3煤炭及電力11GALAXY FUTU

7、RES2.1鋁成本四季度難跌主要成本分項(xiàng)對比全國鋁廠加權(quán)成本原料成本端：成本堅(jiān)挺；電力：云南地區(qū)水庫蓄水偏低，水電占比超80%，煤電難堪大用，目前已經(jīng)確定減產(chǎn)10%，有概率進(jìn)一步減產(chǎn)20%；氧化鋁：預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩；預(yù)焙陽極：9月份跌價(jià)65元/噸；銀河期貨、Wind資訊、SMM12GALAXY FUTURES2.2.1 氧化鋁目前結(jié)構(gòu)性過剩但也到成本位山西氧化鋁價(jià)格基本橫盤整理成本定價(jià)能源成本高、北方成本高進(jìn)出口利潤，目前進(jìn)口微利進(jìn)口量仍然存在銀河期貨、Wind資訊、SMM13GALAXY FUTURES2.2.2 氧化鋁結(jié)構(gòu)性過剩全球氧化鋁產(chǎn)量國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量氧化鋁平衡表國內(nèi)氧化鋁日產(chǎn)量及開工率銀

8、河期貨、Wind資訊、SMM14GALAXY FUTURES2.3電力市場煤仍舊緊張秦皇島庫存動(dòng)力煤價(jià)格魏橋煤炭招標(biāo)價(jià)三峽水庫流量銀河期貨、Wind資訊、SMM15GALAXY FUTURES第三章供應(yīng)分析目錄3.1歐洲減產(chǎn)分析3.2國內(nèi)供應(yīng)分析3.3投產(chǎn)、減產(chǎn)分析16GALAXY FUTURES 3.1 全球供應(yīng)分析銀河期貨、Wind資訊、IAI全球原鋁日產(chǎn)量扣除中國后原鋁日產(chǎn)量17GALAXY FUTURES 3.2 國內(nèi)供應(yīng)分析銀河期貨、Wind資訊國內(nèi)產(chǎn)量與產(chǎn)量增速推演國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能季節(jié)性國內(nèi)產(chǎn)能變動(dòng)表四川減產(chǎn)后云南再減30%18GALAXY FUTURES第四章需求及平衡表目錄4

9、.119GALAXY FUTURES微觀需求分析4.2中游、終端需求分析4.3表觀需求分析及平衡表4.1基本面概覽需求端：中游開工率保持弱1、價(jià)格跌需求好轉(zhuǎn) 價(jià)格反彈需求走弱；2、消費(fèi)仍處于季節(jié)性淡季，尤其是建材類消費(fèi)弱，SMM開工率顯示，目前多項(xiàng)中 游同比數(shù)據(jù)仍然較差；3、地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊較弱，銷售數(shù)據(jù)同比仍舊較差，汽車數(shù)據(jù)同比仍然較好，但是增 速下滑，電網(wǎng)訂單近期開始發(fā)力，整體來看，表現(xiàn)仍舊較弱；4、出口訂單走弱；大宗商品氛圍：1、工業(yè)品走勢目前來看處于震蕩整理走勢；2、能源來看，四季度難跌；20GALAXY FUTURESWind,銀河有色錠出庫4.1.1國內(nèi)鋁出庫數(shù)據(jù)顯示剛需猶存鋁錠庫存鋁

10、棒庫存棒出庫合計(jì)庫存錠棒合計(jì)出庫21GALAXY FUTURES4.1.2 中游開工率依舊維持弱勢出口數(shù)據(jù)回落型材開工率鋁板帶開工率（周度）鋁箔開工率（周度）原生鋁合金開工率（周度）鋁線纜開工率（周度）出口數(shù)據(jù)大幅回落銀河期貨、Wind資訊22GALAXY FUTURES4.2.1 房地產(chǎn)房屋成交面積依舊弱勢30城商品房銷售（一線）30城商品房銷售（二線）30城商品房銷售（三線）1、一線城市:北京、上海、廣州、深圳；2、二線城市:天津、成都、杭州、南京、青島、蘇州、廈門、 大連、武漢、南昌、福州、長春、長沙、哈爾濱；3、三線城市:無錫、東莞、佛山、惠州、包頭、揚(yáng)州、安慶、 岳陽、韶關(guān)、南寧、江

11、陰、昆明、石家莊、蘭州。銀河期貨、Wind資訊23GALAXY FUTURES4.2.2 房地產(chǎn)房價(jià)依舊沒有起色房價(jià)走勢一百大中城市土地成交面積（周度）1、目前房價(jià)來看，仍然在走下行趨勢，尚未看到好轉(zhuǎn)；2、從成交數(shù)據(jù)來看，再度走弱；3、土地成交數(shù)據(jù)仍然較弱，后續(xù)動(dòng)力不足；-3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%2015-05-172016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-172021-05-172022-05-17房價(jià)走勢（周度）二手房房價(jià)指數(shù)環(huán)比：周度（長周期）4.00% 一線城市:環(huán)比 周二線城市：環(huán)比三線城市

12、：環(huán)比 周四線城市：環(huán)比 周3.00%銀河期貨、Wind資訊24GALAXY FUTURES4.2.3 汽車、光伏消費(fèi)可圈可點(diǎn)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車滲透率1、鋁下游需求增速明顯的兩個(gè)板塊，汽車輕量化和光伏；2、汽車輕量化和新能源汽車能夠帶來大量的新增用鋁量，新能源汽車 預(yù)計(jì)2022年銷量達(dá)到550600萬輛，遠(yuǎn)超去年同期的350萬輛；銀河期貨、Wind資訊25GALAXY FUTURES4.2.4 光伏用鋁提供消費(fèi)支撐光伏裝機(jī)進(jìn)度光伏組件出口數(shù)據(jù)光伏用鋁主要是在鋁邊框及部分支架方面，邊框用鋁大概60007000噸/GW，支架大概1.2萬噸/GW，支架主要是分布式光伏使用鋁合金支架， 預(yù)計(jì)今年光伏裝機(jī)有概率翻倍式增長，有望達(dá)到90110GW；光伏裝機(jī)集中式與分布式比例銀河期貨、Wind資訊26GALAXY FUTURES4.2.5 特高壓與基建方面表現(xiàn)尚可新增特高壓線路長度新增特高壓變電器設(shè)備容量挖掘機(jī)銷量固定資產(chǎn)投資情況銀河期貨、W