有色金屬行業(yè)：重稀土當(dāng)供給收縮30％時(shí)

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 緬甸土入重土給重構(gòu)3 HYPERLINK l _bookmark1 緬甸土入件影幾何？4 HYPERLINK l _bookmark2 國(guó)內(nèi)土業(yè)治續(xù)進(jìn)，土業(yè)局續(xù)化6 HYPERLINK l _bookmark3 磁材求步蘇輕稀土景朗6 HYPERLINK l _bookmark4 本輪化價(jià)有破期高點(diǎn)7 HYPERLINK l _bookmark5 投資議業(yè)彈測(cè)算8 HYPERLINK l _bookmark6 風(fēng)險(xiǎn)示925%推進(jìn)，使得超采稀土的現(xiàn)象大大遏制，尤其是在南方重稀土的生產(chǎn)地。緬甸稀土禁入，重稀土供給重

2、構(gòu)2018 3 12 5 25%萬(wàn)/12%129 萬(wàn)噸。圖 1：重稀土鏑鋱價(jià)格顯著提升數(shù)據(jù)來(lái)源：百川資訊，緬甸稀土禁入事件，影響幾何？中國(guó)貢獻(xiàn)了全球 73%（回收738Mountain Pass（）北（海外緬甸是主要重稀土產(chǎn)地，美國(guó)的 Mountain Pass 和馬來(lái)西亞的 Lynas主要生產(chǎn)輕稀土。表 1: REO（噸）鏑占比鐠釹占比氧化鏑（噸）氧化鐠釹（噸）配額內(nèi)重稀土196504227864323超采稀土-重稀土100004224002200配額內(nèi)輕稀土10035020020070獨(dú)居石-盛和60002001200回收廢料450001223609900進(jìn)口-緬甸160004276404

3、320進(jìn)口-美國(guó)150002503750馬來(lái)西亞（Lynas）180923005373218651136數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，表 2: 12 萬(wàn)噸生產(chǎn)配額分布序號(hào)6 家稀土集團(tuán)2018 年重稀土輕稀土冶煉礦產(chǎn)品一中國(guó)稀土19379143503000廣西11350四川/山東二五礦稀土565820102010江西贛州0三北方稀土5948469250069250包頭四廈門(mén)鎢業(yè)396334403440福建0五南方稀土15912282508500江西贛州19750四川六廣東稀土1060427002700廣東0合計(jì)11500012000019650100350數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，緬甸稀土禁入或直接影響重稀土

4、氧化鏑近 30%20182186 29%12 2 10 86 噸，400 360 17%30%圖 2：全球重稀土-氧化鏑供給結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2018 5.1 73%27%， 圖 3：全球輕稀土-氧化鐠釹供給結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)整治持續(xù)推進(jìn)，稀土行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化稀土行業(yè)整治和環(huán)保整治持續(xù)推進(jìn)，稀土行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。中國(guó)作為稀土生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)家每年發(fā)布稀土生產(chǎn)配額以控制整體供給情況，而稀土偷采、超采一直是稀土行業(yè)供給嚴(yán)重過(guò)剩的最大原因。2017 2017/磁材需求逐步復(fù)蘇，輕重稀土前景明朗稀土磁材下游需求逐步復(fù)蘇。稀土鐠釹、鏑鋱主要應(yīng)用在釹鐵硼磁鋼。、業(yè)棄風(fēng)限電現(xiàn)象逐步好轉(zhuǎn)，

5、行業(yè)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，以及工業(yè)機(jī)器人的快速發(fā)展，都能拉動(dòng)釹鐵硼需求的持續(xù)增長(zhǎng)。9%29% 15%9%表 3: （氧化鏑氧化鐠釹）釹鐵硼（噸）鏑占比鐠釹占比氧化鏑氧化鐠釹日本釹鐵硼160002.5284004480越南釹鐵硼24002.82867672中國(guó)釹鐵硼-高端351842.8289859852中國(guó)釹鐵硼-中端577830.52828916179中國(guó)釹鐵硼-低端575000.01609200歐洲70002.8281961960175868193742343其他需求501000供給218651136過(guò)剩1997793數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，本輪氧化鏑價(jià)格有望破前期高點(diǎn)2017 年201720

6、17 155萬(wàn)/萬(wàn)/35%。圖 4：重稀土鏑鋱價(jià)格顯著提升數(shù)據(jù)來(lái)源：百川資訊，投資建議和業(yè)績(jī)彈性測(cè)算25%表 4：稀土公司盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表收盤(pán)價(jià)（元）EPS（元）PE證券名稱PE/TTM評(píng)級(jí)2018E2019E2020E2018E2019E2020E五礦稀土10.7142-廣晟有色30.0-73.7-盛和資源11.271.30.270.360.4141.531.127.3增持廈門(mén)鎢業(yè)14.541.30.350.610.7541.423.819.3增持北方稀土10.991.30.130.160.1783.567.863.8-數(shù)據(jù)來(lái)源：，未評(píng)級(jí)公司盈利預(yù)測(cè)取自 Wind 一致性盈利預(yù)測(cè)，股價(jià)截至 2019/3/8根據(jù)我們的測(cè)算，以目前氧化鏑的價(jià)格，129 萬(wàn)元/噸，若價(jià)格翻倍，對(duì)應(yīng)廣晟有色、五礦稀土有望增厚 1.9 億元和 2.2 億元業(yè)績(jī)，盛和資源和廈門(mén)鎢業(yè)有望增厚 1543 萬(wàn)元 2285 萬(wàn)元業(yè)績(jī)。表 5：稀土公司業(yè)績(jī)彈性測(cè)算北方稀土盛和資源廣晟有色廈門(mén)鎢業(yè)五礦稀土REO 年銷(xiāo)量590008411459827406133鐠釹12980143612957011335鏑01923027265鋱237612046單個(gè)氧化稀土價(jià)格漲 100，公司業(yè)績(jī)提升（萬(wàn)元）氧化鐠釹價(jià)格=30.3 萬(wàn)25428528127253701374226156氧化