印尼提前禁止鎳礦出口影 響分析

1、全球鎳礦供應分析印尼與菲律賓之外的國家鎳礦供應全球鎳礦主要分為硫化鎳礦和紅土鎳礦，其中紅土鎳礦主要分布在赤道線附近的巴西、新喀里多尼亞、古巴、印度尼西亞、菲律賓、哥倫比亞、多米尼加等國；硫化礦主要分布南北回歸線之外的澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國、南非等國家。中國以硫化鎳礦為主， 紅土鎳礦基本上全靠進口。圖 1：全球鎳礦儲量分布數據來源：安泰科 華泰期貨研究院2017 年 USGS（美國地質勘探局）數據顯示，全球鎳儲量最大的國家為澳大利亞，其次分別為巴西、俄羅斯、新喀里多尼亞和古巴，菲律賓與印尼占比已經排到第六和第七名，接下來 8-11 名分別為南非、中國、加拿大和危地馬拉。圖 2：全球鎳儲量

2、占比多米尼加伯茲瓦納美國1.13%0.60%0.16%哥倫比亞1.34%其他國家澳大利亞馬達加斯加7.93%23.18%1.95%拉 2.20%加拿大中國3.54%南非 4.51%印尼5.49%巴西14.64%菲律賓5.86%古巴6.71%俄羅斯新喀里多尼亞9.27%8.18%數據來源：USGS 華泰期貨研究院（） 大約 20-25 美元/噸 年 1-7 月進201945 美元/（81.8CIF 報價約為 61 美元/約 11 美元/俄羅斯鎳礦儲量位居全球第三，集中在北極地區(qū)，該國鎳礦資源大部分屬于諾里爾斯克鎳業(yè)公司，俄羅斯鎳礦以自用為主，出口到中國的鎳礦極少，2019 年 1-7 月中國自俄

3、羅斯鎳礦進口量不足 1%。20-25 美元/550 萬濕噸/20181182019 年 1-72018里多尼亞的鎳礦進口量大約還有 400 萬濕噸/年的增量。16420180.89（目前全球鎳礦產量最大的國家為印度尼西亞和菲律賓，除了這兩個國家以外，除非有足夠高的鎳礦價格刺激，否則其他國家鎳礦供應新增量有限。圖 3：2018 年全球鎳礦產量（含鎳量）占比其他20.34%印度尼西亞26.16%中國4.25%澳大利亞7.28%加拿大7.82%菲律賓俄羅斯15.53%9.03%新喀里多尼亞9.61%數據來源：Wind 華泰期貨研究院印尼與菲律賓鎳礦供應2019 年 121.71.72019 年 12

4、2014 年2017 年以配額形式放開1.75 年，即 2022 年開始再次關閉鎳礦出口，目前已經將禁止鎳礦出口的時間提前到 2019 年底。消息傳出后，8 月 30 日 LME 鎳暴漲 9 %，滬鎳夜盤開盤封死漲停板。（完0 /TAWITAWI 地區(qū)10-11通過下圖全球原生鎳產量與上方全球鎳礦儲量、產量圖對比，我們得知全球主要的鎳礦進口國為中國和日本，其中日本鎳礦進口以新喀里多尼亞居多、印尼極少，因此關于印尼禁止鎳礦出口對全球鎳礦供應的影響，我們以分析中國為主。圖 4：2018 年 1-8 月全球原生鎳產量（含鎳量）占比英國其他1.99%南非3.25%哥倫比亞韓 國 1.94%2.22%2

5、.08%巴西3.13%芬蘭中國4.25%27.86%挪威4.45%新喀里多尼亞5.48%澳大利亞5.58%俄羅斯印度尼西亞7.55%12.94%加拿大日本7.86%9.43%數據來源：Bloomberg 華泰期貨研究院中國鎳礦進口分析中國鎳礦進口國主要為菲律賓和印度尼西亞兩個國家，近幾年第三大進口國為新喀里多尼亞，但占比極小，菲律賓與印度尼西亞兩國的鎳礦進口量占比已經超過 90%。圖5：中國鎳礦進口實物量分國別單位：噸菲律賓印度尼西亞新喀里多尼亞其他9000000800000070000006000000500000040000003000000200000010000002012-01201

6、2-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-0702012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012

7、015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07數據來源：海關總署 華泰期貨研究院2011-2013（占比約 他地區(qū)僅 0.8420140.26%（3.0420171.7 年 12019 年 734.4559.362.53%，其他3.66圖 6：2011-2013 年中國鎳礦進口國占比圖 7：2015-2016 年中國鎳礦進口國占比新喀里多尼其他亞0.00%菲律賓印尼44.54%54.61%新喀

8、里多尼亞其他0.73%3.04%印尼0.26%菲律賓95.96%數據來源：海關總署 華泰期貨研究院數據來源：海關總署 華泰期貨研究院圖 8：2018.01-2019.07 年中國鎳礦進口國占比新喀里多尼其他亞2.53%印尼34.45%菲律賓59.36%數據來源：海關總署 華泰期貨研究院我們從兩個角度計算印尼禁礦可能造成的影響。首先我們從印尼鎳礦供應減量來計算：2018 年中國自印尼進口鎳礦 1500 萬濕噸，2019 年進口量同比增幅明20202300（201930002020（去除 TAWITAWI加）500 萬濕18001.6567%， 202020以上情況為當前鎳礦價格下的 2020 年

9、鎳礦供應預期，下面我們計算極端條件下的情況4 萬元0 年14 萬元1.5 萬元/應鎳鐵價格約為 1250 元（為 1.5%鎳礦 CIF 價格或在 55 美元/1.8%鎳礦 CIF 價格或在 110 美元噸2020量可能會降至 1214 萬元/（接下來我們以當前國內鎳鐵產量消耗的鎳礦來計算未來的鎳礦供應缺口。（9 9 萬金屬900月份后AW-AI，2020 年因 TAWI-TAWI限，樂觀預計為 330030均含鎳量為 1.86.6來約 4.418鎳價維持 13.7 萬元價格 2因此印尼禁礦雖然對鎳價有強勁利好，但當前高鎳價可能已經消化一部分，而且我們還需考慮印尼鎳鐵和濕法產能的供應增量。印尼鎳

10、鐵和濕法產能分析我們首先看一下印尼鎳鐵投產進度表，雖然前期鎳鐵投產進度較為緩慢，但是在印尼提前禁礦的利好刺激下，后面印尼鎳鐵投產進度可能會加快，而且未來印尼鎳鐵新增產能將持續(xù)增長。表格 1：2019-2020 年印尼鎳鐵產能公司名稱產能（萬鎳噸/年）工藝投產時間投產爐子（臺）青山印尼2.2RKEF2019 年 1/3 月已投2德龍印尼一期2.4RKEF2019 年 3/4/5 月已投3金川 WP0.8RKEF2019 年 5 月已投1青山印尼2.2RKEF2019 年 5 月已投2德龍印尼一期1.6RKEF2019 年 7-8 月2金川 WP0.8RKEF2019 年 7 月已投1青山印尼4.

11、4RKEF2019 年 8-11 月4德龍印尼二期4.8RKEF2019 年 10-12 月6金川 WP1.6RKEF2019 年底2Weda Bay2.2RKEF2019 年底(待定)2青山印尼2.2RKEF2019 年底(待定)2德龍印尼二期8RKEF2019 年底或 2020H110Weda Bay11RKEF2020 年10德龍印尼二期15.2RKEF2020 年及以后19總計59.4662019Q2-Q3 待投7.62019Q4 待投11.6資料來源：SMM 新聞整理 華泰期貨研究院表格 2：2019-2020 年印尼鎳鐵產能投產進度預估時間公司擴產設備（臺）年產能（萬鎳噸）5 月青

12、山印尼22.2德龍印尼一期10.8金川 WP10.87 月德龍印尼一期10.8金川 WP10.88 月德龍印尼一期10.8青山印尼11.19 月青山印尼11.110 月青山印尼11.1德龍印尼二期21.6 月德龍印尼二期21.6青山印尼11.1金川 WP10.812 月德龍印尼二期21.6青山印尼22.2金川 WP10.8Weda Bay22.2剩余延后至 2020Weda Bay1011德龍印尼二期108資料來源：華泰期貨研究院表格 3：2019-2020 年印尼鎳鐵產能投產進度預估匯總時間擴產設備（臺）年產能（萬鎳噸）2019 5 月匯總43.82019 6 月匯總002019 7 月匯總

13、21.62019 8 月匯總21.92019 9 月匯總11.12019 10 月匯總32.72019 月匯總43.52019 12 月匯總76.82020 匯總20199 月后總計3533.1資料來源：華泰期貨研究院因印尼禁止鎳礦出口導致全球鎳礦供應短缺，因此除了已經建設好的產能以外，中國新增鎳鐵產能計劃可能延后或者取消，而印尼新增鎳鐵產能計劃則有可能加快投產進度。若德WP、Weda Bay9 月份到年 4 33 萬金屬噸/2019龍 100 萬噸不銹鋼產能帶來的 8 萬金屬噸鎳需求增量，仍然可能有 23 萬金屬噸的供應增量，而且未來鎳鐵新增產能仍會持續(xù)增加。接下來我們再看看印尼濕法產能計劃

14、投產情況。表格 4：全球新增濕法產能統(tǒng)計項目名稱位置項目內容鎳濕法產能企業(yè)預計投產時間蘇拉威西鎳鈷濕法項目印尼蘇拉威西省一期目標 5 萬金屬噸鎳，4000 噸鈷，5 萬噸氫氧化鎳中間品、15 萬噸電池級硫酸鎳晶體、2 萬噸電池級硫酸鈷晶體、3 萬噸電池級硫酸錳晶體5 萬金屬噸邦普循環(huán)、新展國 社2020 年或以后緯達貝工業(yè)園項目印尼北馬魯古省一期投資 50 億美元，包括 12 條火法鎳鐵生產線，1 個濕法鎳冶煉廠，配套 3個燃煤電廠，3 個大型碼頭。二期預計有不銹鋼、新能源電池材料生產產能火法 13 萬鎳噸，濕法一期 3萬鎳噸振石集團、青山集團等共三家火法鎳鐵 2019 年底開投，濕法項目 2

15、020 年后印尼摩羅瓦里工業(yè)園鎳濕法冶煉項目印尼蘇拉威西省投資 12.8 億美元，6 萬金屬噸，一期 3萬金屬噸，二期再增 3 萬金屬噸一期 3 萬金屬噸華友鈷業(yè)、青創(chuàng)國際、沃源控股、IMIP、LONGSINCERE2020 年或以后OBI 鎳鈷項目印尼北馬魯古省OBI 鎳鈷項目，投資 7 億美元，24 萬噸鎳鈷中間產品，主要應用于新能源汽車電池正極材料。3.7 萬金屬噸力勤礦業(yè)、印尼哈利達集團2020 年 H1資料來源：華泰期貨研究院從上表來看，最近可能投產的濕法產能為 OBI 鎳鈷項目，目前預計 2020 年上半年即可投產，約 3.7 萬金屬噸鎳供應增量，四個項目一期產能總共約 14.7 萬金屬噸的增量，但除了OBI 鎳鈷項目外其他三個產能暫時無法確定明年是否可以投產。NPINPI 和濕NPI總結2019加之 TAWITAWI2020 年依然有可能出現(xiàn) 12-18 萬金屬噸的鎳礦供應缺口。未來印尼禁礦形成的供應缺口可能主要通過印尼鎳鐵和濕法產能來填充，這或導致中國