某公司償債能力比率與財(cái)務(wù)知識(shí)分析

1、PAGE PAGE 134 第二章章 財(cái)務(wù)分析析一、財(cái)務(wù)分析概概述二、償債能力比比率分析三、獲利能力比比率分析四、營運(yùn)能力比比率分析五、市況測(cè)定比比率六、財(cái)務(wù)比率分分析的標(biāo)準(zhǔn)與與方法一、財(cái)務(wù)分析概概述1財(cái)務(wù)分析的的依據(jù)（起點(diǎn)點(diǎn)）：財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表和其他相相關(guān)資料2財(cái)務(wù)分析的的目的：將財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用用的信息，幫幫助報(bào)表使用用人改善決策策。 3、分析的主體體：（1）投投資人（2）債債權(quán)人（3）管管理人員（44）供應(yīng)商（55）政府（66）雇員與工工會(huì)（7）中中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)分析的方法法：比較分析析的方法（一一般分析）因素分析的方法法（深化分析析）。比較分析的方法法：按比較的的對(duì)象分為：企業(yè)不同時(shí)時(shí)

2、期比較（縱縱向）、不同同企業(yè)間的比比較（橫向）、實(shí)實(shí)際與計(jì)劃的的比較（差異異比較）；按比較的內(nèi)容分分為：比較會(huì)會(huì)計(jì)要素的總總量（絕對(duì)數(shù)數(shù)比較）、比比較結(jié)構(gòu)百分分比（相對(duì)數(shù)數(shù)比較）、比比較財(cái)務(wù)比率率（比率比較較）。因素分析法：因因素分析法，是是依據(jù)財(cái)務(wù)指指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素之間的的關(guān)系，從數(shù)數(shù)量上確定各各因素對(duì)指標(biāo)標(biāo)影響程度的的一種方法。 具體分為：連環(huán)環(huán)替代、差額額分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的的步驟 ：財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表分析析的一般步驟驟如下：1明確分析的的目的；2收集有關(guān)的的信息；3根據(jù)分析目目的把整體的的各個(gè)部分分分割開來，予予以適當(dāng)組織織，使之符合合需要；4深入研究各各部分的特殊殊本質(zhì)；5進(jìn)一步研究究各個(gè)

3、部分的的聯(lián)系；6解釋結(jié)果，提提供對(duì)決策有有幫助的信息息。財(cái)務(wù)分析的局限限性1、財(cái)務(wù)報(bào)表本本身的局限性性：財(cái)務(wù)報(bào)表存在以以下三方面的的局限性：（11）財(cái)務(wù)報(bào)告告沒有披露公公司的全部信信息，管理層層擁有更多的的信息，得到到披露的只是是其中的一部部分；（2）已已經(jīng)披露的財(cái)財(cái)務(wù)信息存在在會(huì)計(jì)估計(jì)誤誤差不一定是是真實(shí)情況的的準(zhǔn)確計(jì)量；（3）管理理層的各項(xiàng)會(huì)會(huì)計(jì)政策選擇擇，使財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表會(huì)扭曲公公司的實(shí)際情情況。2、報(bào)表的真實(shí)實(shí)性問題；3、比較基礎(chǔ)問問題；二、償債能力比比率分析1.短期償債能能力比率的構(gòu)構(gòu)成：短期償償債能力比率率是衡量企業(yè)業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能能力，特別是是流動(dòng)資產(chǎn)變變現(xiàn)能力的重重要標(biāo)志。反映企業(yè)短期

4、償償債能力的指指標(biāo)主要有：營運(yùn)資本、流流動(dòng)比率、速速動(dòng)比率、現(xiàn)現(xiàn)金比率。營運(yùn)資本是指流流動(dòng)資產(chǎn)超過過流動(dòng)負(fù)債的的部分，其計(jì)計(jì)算公式如下下：營運(yùn)資本=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)動(dòng)負(fù)債 =（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)）-總資資產(chǎn)-股東權(quán)權(quán)益-非流動(dòng)動(dòng)負(fù)債 =（股東權(quán)權(quán)益+非流動(dòng)動(dòng)負(fù)債）-非非流動(dòng)資產(chǎn)=長期資本-長長期資產(chǎn)（1）流動(dòng)比率率含義 ：流動(dòng)比比率是流動(dòng)資資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)負(fù)債的比率。他他用來衡量企企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)在短期債務(wù)務(wù)到期前可以以變?yōu)楝F(xiàn)金用用于償還流動(dòng)動(dòng)負(fù)債的能力力。計(jì)算公式：流動(dòng)動(dòng)比率=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債通常，流動(dòng)比率率越高，反映映企業(yè)短期償償債能力越強(qiáng)強(qiáng)，債權(quán)人的的權(quán)益越

5、有保保障。但流動(dòng)動(dòng)比率也不能能過高，過高高則表明企業(yè)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占占用較多，會(huì)會(huì)影響資金的的使用效率，影影響企業(yè)的獲獲利能力。根據(jù)國外多數(shù)企企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一一般要求流動(dòng)動(dòng)比率保持在在2：1的水平平，即2000%的水平。？（2） 速動(dòng)比比率 含義：速動(dòng)比比率是速動(dòng)資資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)負(fù)債的比率。它它用來衡量企企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)中幾乎可以以立即用于償償付流動(dòng)負(fù)債債的能力。 計(jì)算公式： 速動(dòng)比率率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn)-存存貨等速動(dòng)比率是對(duì)流流動(dòng)比率的補(bǔ)補(bǔ)充，一般速速動(dòng)比率保持持在1：1的比例較為為適宜？（3）現(xiàn)金比率率含義 ：現(xiàn)金比比率是現(xiàn)金和和現(xiàn)金等價(jià)物物與流動(dòng)負(fù)債債的比率。該該比率又稱為為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)負(fù)

6、債比率。它它比速動(dòng)比率率更能體現(xiàn)企企業(yè)資產(chǎn)的流流動(dòng)性及債務(wù)務(wù)的償還能力力。是對(duì)流動(dòng)動(dòng)比率更進(jìn)一一步的補(bǔ)充。計(jì)算公式：現(xiàn)金金比率=現(xiàn)金和現(xiàn)金金等價(jià)物流動(dòng)負(fù)債 貨幣資金+交易易性金融資產(chǎn)產(chǎn)2. 長期償債債能力比率的的構(gòu)成長期償債能力比比率用來衡量量企業(yè)償還長長期債務(wù)的能能力。主要包包括利息保障障倍數(shù)、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率、股股東權(quán)益比率率、權(quán)益乘數(shù)數(shù)和到期債務(wù)務(wù)本息償付比比率等。用什么資產(chǎn)來償償還長期債務(wù)務(wù)？長期債務(wù)務(wù)與短期債務(wù)務(wù)之關(guān)系如何何？長期資產(chǎn)產(chǎn)與短期資產(chǎn)產(chǎn)之關(guān)系如何何？1）利息保障倍倍數(shù)含義：利息保障障倍數(shù)是指企企業(yè)息稅前利利潤與利息費(fèi)費(fèi)用的比率。計(jì)算公式：利息息保障倍數(shù)=息稅前利潤潤利息費(fèi)用

7、利潤總額+利息息支出一般來說，該比比率應(yīng)大于11，該比率越越高，企業(yè)就就有可能增加加負(fù)債。否則則企業(yè)就不能能借入資金。（2）資產(chǎn)負(fù)債債率含義：該比率又又稱負(fù)債比率率，是指企業(yè)業(yè)負(fù)債總額對(duì)對(duì)資產(chǎn)總額的的率。它用來來衡量企業(yè)利利用債權(quán)人提提供資金進(jìn)行行經(jīng)營活動(dòng)的的能力，也反反映債權(quán)人發(fā)發(fā)放貸款的安安全程度。 計(jì)算公式：資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)負(fù)債總額資產(chǎn)總額100%該比率越高，表表明企業(yè)償還還債務(wù)的能力力越差，反之之，則償還能能力越強(qiáng)。當(dāng)當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率率大于1000%時(shí)，表明明企業(yè)資不抵抵債。 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)負(fù)債總額股東權(quán)益 （3）股東權(quán)益益比率含義：該比率又又稱所有者權(quán)權(quán)益比率。它它是股東權(quán)益益與資產(chǎn)總額額

8、的比率。用用來衡量股東東投入資本在在全部資本中中所占的比重重。計(jì)算公式：所有有者權(quán)益比率率=股東權(quán)益益資產(chǎn)總額100%該比率與資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率是從兩兩個(gè)不同的側(cè)側(cè)面來反映企企業(yè)的長期財(cái)財(cái)務(wù)狀況。這這兩個(gè)比率之之間的關(guān)系用用公式表示如如下：所有者者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率率=1（4）權(quán)益乘數(shù)數(shù)含義：該比率是是指資產(chǎn)總額額相當(dāng)于股東東權(quán)益的倍數(shù)數(shù)。它用來衡衡量企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式： （5）到期債務(wù)務(wù)本息償付比比率含義：該比率是是指經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量與本本期到期債務(wù)務(wù)本息的比率率。計(jì)算公式：該比率應(yīng)大于1100%，否否則小于1000%說明企企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金金不足以償付本期期到期的債務(wù)務(wù)及利息支出

9、出。三、獲利能力比比率分析獲利能力比率分分析是用來說說明企業(yè)賺取取利潤的能力力，其主要指指標(biāo)有：銷售售利潤率、成成本費(fèi)用利潤潤率、總資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率、凈凈資產(chǎn)收益率率、盈利現(xiàn)金金比率 、資資本保值增值值率等。凡獲獲利能力指標(biāo)標(biāo)越高越好，說說明企業(yè)的獲獲利能力強(qiáng)。1.銷售利潤率率含義：銷售利潤潤率是企業(yè)稅稅后利潤與銷銷售收入的比比率。該比率率用來衡量企企業(yè)銷售收入入的獲利水平平。計(jì)算公式：銷售售利潤率=凈凈利潤銷售收入凈凈額100% 銷售收入-銷售售折扣及退回回-銷售折讓讓2. 成本費(fèi)用用利潤率成本費(fèi)用利潤率率是指企業(yè)利利潤與成本費(fèi)費(fèi)用的比率。它它用來衡量企企業(yè)為了取得得利潤而付出出的代價(jià)。計(jì)算公式

10、 3. 總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率含義：是指企業(yè)業(yè)息稅前利潤潤與企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)平均總額的的比率。它用用來衡量企業(yè)業(yè)運(yùn)用全部資資產(chǎn)獲利的能能力。計(jì)算公式：4. 凈資產(chǎn)收收益率含義：又稱權(quán)益益凈利率，是是指凈利潤與與平均凈資產(chǎn)產(chǎn)的比率。它它用來衡量企企業(yè)運(yùn)用投資資者投入資本本的獲利能力力。計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)利潤潤率權(quán)益乘數(shù)如何理解以上關(guān)關(guān)系？（股東東與企業(yè)、債債權(quán)人之關(guān)系系的理解）5. 盈利現(xiàn)金金比率含義：盈利現(xiàn)金金比率是指經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈流流量與凈利潤潤的比率。計(jì)算公式：若該比率小于11，說明企業(yè)業(yè)雖盈利但現(xiàn)現(xiàn)金短缺。6. 資本保值值增值率內(nèi)涵：該指標(biāo)用用于衡量投資資者投入企業(yè)業(yè)資本的完整整性和保全性性

11、。計(jì)算公式：該比率=1000%，為資本本保值；該比比率1，為為資本增值。四、營運(yùn)能力比比率分析營運(yùn)能力比率用用來衡量企業(yè)業(yè)在資產(chǎn)管理理方面的效率率，通常指資資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速速度。營運(yùn)能能力比率主要要包括應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率、存存貨周轉(zhuǎn)率、流流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。常常各周轉(zhuǎn)率指指標(biāo)越高越好，說說明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)利用效果好好，周轉(zhuǎn)速度度快。1. 應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率反映映應(yīng)收賬款的的流動(dòng)程度，即即應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)的快慢程程度。分析中中，可以將應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)結(jié)合分析。計(jì)算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天天數(shù)為反指標(biāo)標(biāo)，越小越好好2. 存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率用來

12、衡量量企業(yè)在一定定時(shí)期內(nèi)存貨貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)。分析析中，常常與與存貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)結(jié)合使用用。計(jì)算公式：3. 流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：它用來衡衡量流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度度。分析時(shí)，可可以與流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)結(jié)合起來進(jìn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。計(jì)算公式：4. 總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：該比率用用來衡量總資資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速速度。分析中中常常與總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)結(jié)合應(yīng)用。計(jì)算公式：五、市況測(cè)定比比率市況測(cè)定比率是是反映企業(yè)市市場(chǎng)價(jià)值的比比率。主要指指標(biāo)有：每股股收益、每股股股利、股利發(fā)放率和市盈盈率等。1. 每股收益益含義：每股收益益又稱每股利利潤是企業(yè)稅稅后利潤扣除除優(yōu)先股股利利后的余額與與企業(yè)發(fā)行在在外的普通股股股數(shù)的比值值

13、。它是衡量股份企企業(yè)盈利能力力的指標(biāo)之一一，該指標(biāo)越越高，說明每每一股份可分分得的利潤越越多，股東的的投資效益越越好，反之則則差。計(jì)算公式：2. 每股股利利含義： 每股股股利是股利總總額與企業(yè)發(fā)發(fā)行在外的普普通股股數(shù)的的比值。它用用來衡量股份份企業(yè)的獲利利能力，該指指標(biāo)高，說明明股本獲利能能力越強(qiáng)。 計(jì)算公式3. 股利支付付率含義：股利支付付率是指普通通股每股股利利與每股收益益的比值。它它用來反映普普通股股東從從每股的全部部獲利中分到到手的部分 。計(jì)算公式：股利利支付率=每每股股利每股收益100%通常每股股利和和每股收益取取決于企業(yè)的的股利政策，因因此在分析該該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)應(yīng)認(rèn)真考慮有有關(guān)因素的

14、影影響。如何理解股利支支付率與收益益留存率之關(guān)關(guān)系？4. 市盈率含義：市盈率是是指普通股每每股市價(jià)與每每股收益的比比值。它用來來反映投資者者對(duì)單位收益益所愿支付的的價(jià)格。計(jì)算公式：市盈盈率=普通股股每股市價(jià)普通股每股股收益一般來說，經(jīng)營營前景良好、很很有發(fā)展前途途的企業(yè)的股股票市盈率會(huì)會(huì)趨于上升，該該比率越高說說明企業(yè)未來來的成長潛能能高；反之，發(fā)發(fā)展機(jī)會(huì)不多多、經(jīng)營前景景暗淡的企業(yè)業(yè)，其股票的的市盈率處于于較低的水平平，此時(shí)企業(yè)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大大。注意：股票市場(chǎng)場(chǎng)上，一個(gè)公公司的市盈率率可能會(huì)被非非正常地提高高或壓低。 第第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與與計(jì)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)計(jì)企業(yè)未來的的資金需求。增長率與資金

15、需需求財(cái)務(wù)預(yù)算第一節(jié) 財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的意義和目的的籌資是企業(yè)進(jìn)行行生產(chǎn)經(jīng)營活活動(dòng)的前提財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指估估計(jì)企業(yè)未來來的融資需求求。它是企業(yè)業(yè)融資計(jì)劃的的前提。它的目的在于：有助于改善善投資決策，使使投資決策建建立在可行的基礎(chǔ)上上；有助于應(yīng)變，提提高企業(yè)對(duì)未未來不確定事件的的反應(yīng)能力?；I資數(shù)量預(yù)測(cè)的的程序：根據(jù)據(jù)企業(yè)的發(fā)展展戰(zhàn)略，制定定經(jīng)營和投資資計(jì)劃； 分析企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況，確定定目標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu) ；測(cè)算企業(yè)的留用用利潤 ；選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)測(cè)方法，預(yù)測(cè)測(cè)資本需要量量 。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的具體步驟1.銷售預(yù)測(cè)：一般情況下下，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)測(cè)把銷售數(shù)據(jù)據(jù)視為已知數(shù)數(shù)，作為財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)點(diǎn)。2.估計(jì)所

16、需資資產(chǎn)以及負(fù)債債的自發(fā)增長長：通常資產(chǎn)產(chǎn)是銷售量的的函數(shù)，根據(jù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)可可以分析出該該函數(shù)關(guān)系；同時(shí)某些負(fù)負(fù)債也銷售的的函數(shù)，亦應(yīng)應(yīng)預(yù)測(cè)負(fù)債的的自發(fā)增長，這這種增長可以以減少企業(yè)外外部融資的數(shù)數(shù)額。3.估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用和保留盈盈余：各項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用也是銷售售的函數(shù)，就就可以根據(jù)銷銷售數(shù)據(jù)估計(jì)計(jì)出收入和費(fèi)費(fèi)用并確定凈凈收益，凈收收益和股利支支付率共同決決定保留盈余余所能提供的的資金數(shù)額。4.估計(jì)所需融融資額：根據(jù)據(jù)預(yù)計(jì)的資產(chǎn)產(chǎn)總量，減去去已有的資金金來源（原有有的資產(chǎn)總量量）、負(fù)債的的自發(fā)增長和和內(nèi)部提供的的資金來源，便便可得出外部部融資需求。三、銷售百分比比法這種方法首先假假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和費(fèi)用與

17、與銷售收入存存在穩(wěn)定的百百分比關(guān)系，根根據(jù)預(yù)計(jì)銷售售額和相應(yīng)的的百分比預(yù)計(jì)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債債和所有者權(quán)權(quán)益，然后利利用會(huì)計(jì)等式式確定融資需需求。銷售百分比法的的基本假設(shè)：1、在一定的銷銷售量范圍內(nèi)內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表表中的非敏感感項(xiàng)目的數(shù)額額保持不變2、財(cái)務(wù)報(bào)表中中的敏感項(xiàng)目目與銷售收入入之間的百分分比保持不變變3、產(chǎn)品銷售價(jià)價(jià)格固定4、稅率不變5、企業(yè)的利潤潤分配政策不不變例如，某企業(yè)每每年為銷售110萬元的貨貨物，需有22萬元存貨，即即存貨占銷售售收入的百分分比是20%（210）。若銷銷售收入增至至20萬元，即即銷售收入增增長200%，那么該企企業(yè)就需有44萬元存貨（22020%）（或或2200%）。

18、由由此可見，在在某項(xiàng)目占銷銷售收入的比比率既定的條條件下，便可可預(yù)測(cè)未來一一定銷售收入入下其他項(xiàng)目目的需要量。（一）根據(jù)銷售售總額確定融融資需求1計(jì)算預(yù)計(jì)銷銷售額下的資資產(chǎn)和負(fù)債（1）各項(xiàng)目的的銷售百分比比的確定：資資產(chǎn)原則上均均與銷售相關(guān)關(guān)，負(fù)債部分分相關(guān)部分不不相關(guān)，權(quán)益益基本不相關(guān)關(guān)。（具體要要視敏感分析析而定）銷售百分比=相相關(guān)項(xiàng)目基年年量基年銷售額額（2）確定計(jì)劃劃銷售額下的的預(yù)計(jì)資產(chǎn)和和負(fù)債：預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基年年與銷售不相相關(guān)的資產(chǎn)總總額+預(yù)計(jì)銷銷售額資產(chǎn)銷售百百分比預(yù)計(jì)負(fù)債=基年年與銷售不相相關(guān)的負(fù)債總總額+預(yù)計(jì)銷銷售額負(fù)債銷售百百分比2計(jì)算預(yù)計(jì)股股東權(quán)益預(yù)計(jì)股東權(quán)益=上年末股東東權(quán)

19、益+預(yù)計(jì)計(jì)股東權(quán)益增增加（即：留留存收益增加加，也即股東東權(quán)益的自發(fā)發(fā)增長）留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額額銷售凈利率率（1- 股股利支付比率率）3 計(jì)算外外部融資需求求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)負(fù)債-預(yù)計(jì)股股東權(quán)益一個(gè)穩(wěn)含問題：上述第2步步驟關(guān)于留存存收益增加額額的計(jì)算隱含含了一個(gè)假設(shè)設(shè)，即計(jì)劃銷銷售凈利率可可以涵蓋籌資資所增加的利利息，否則就就會(huì)引起籌資資數(shù)據(jù)計(jì)算的的循環(huán)。某公司20077年末的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表如下下：萬元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn) 100 400短期借款 N 100應(yīng)付票據(jù) 1.25 50應(yīng)付賬款 2.5 1000長期負(fù)債 N 2500負(fù)債合計(jì) 5500長期資產(chǎn) 15

20、5 600實(shí)收資本 N 3000資本公積 N 1000留存收益 N 1000股東權(quán)益合計(jì) 5500資產(chǎn)合計(jì) 10000負(fù)債及股東權(quán)益益合計(jì) 11000例題：20077年該公司銷銷售額為40000萬元，預(yù)預(yù)計(jì)20088年銷售將增增加25%，銷銷售的變化對(duì)對(duì)短期借款、長長期負(fù)債、和和所有者權(quán)益益均不產(chǎn)生影影響，該公司司計(jì)劃銷售凈凈利率4%。股股利支付比率率50%，要要求：計(jì)算該該公司的外部部融資額。解題：總資產(chǎn)=40000（1+255%）25% = 12500；總負(fù)債=40000（1+255%）3.75%+100+250=5537.5；留存收益增加=4000（1+255%）4%（1-500%）=1

21、000外部融資額=11250-5537.5-（100+500）=112.55萬元（二）根據(jù)銷售售增加量確定定融資需求融資需求（外部部）=資產(chǎn)增增加-負(fù)債自自然增加-留留存收益增加加=資產(chǎn)銷售百分分比新增銷售額額-負(fù)債銷售售百分比新增銷售額額-預(yù)計(jì)銷銷售額計(jì)劃銷售凈凈利率（1-股利利支付比率）=新增銷售額（資產(chǎn)銷售售百分比-負(fù)負(fù)債銷售百分分比）-預(yù)計(jì)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈凈利率（1-股利利支付比率） 銷售百分比法在在計(jì)算留存收收益提供的資資金時(shí)隱含了了一個(gè)假設(shè)：計(jì)劃銷售凈凈利率可以涵涵蓋未來籌資資所增加的利利息。四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的其他方法1.回歸分析技技術(shù)將資本按資本習(xí)習(xí)性分類：不不變資本，可可變資本

22、（2）確定資本本需要量與業(yè)業(yè)務(wù)量之間的的關(guān)系（回歸歸分析）：yy=a+bxx（3）確定不變變資本與可變變資本（a、bb）2.編制現(xiàn)金預(yù)預(yù)算預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)務(wù)需求3.使用計(jì)算機(jī)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測(cè)第二節(jié) 增長率率與資金需求求企業(yè)要發(fā)展以求求生存，銷售售增長是任何何企業(yè)都無法法回避的問題題，企業(yè)增長長的財(cái)務(wù)意義義就是資金增增長，在銷售售增長的同時(shí)時(shí)，企業(yè)往往往需要補(bǔ)充資資金。從資金來源上看看，企業(yè)增長長的實(shí)現(xiàn)方式式有：1.完完全依靠?jī)?nèi)部部資金增長。2.主要依靠外外部資金增長長。3.平衡增長：就是保持目目前的財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)和與此有有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，按照股股東權(quán)益的增增長比例增加加借款，以此此支持銷售增增長。一、外部

23、融資銷銷售增長比既然銷售增長會(huì)會(huì)帶來資金需需求的增加，那那么銷售增長長和融資需求求之間就會(huì)有有函數(shù)關(guān)系。假定它們成正比比例關(guān)系、兩兩者之間有穩(wěn)穩(wěn)定的百分比比，即銷售額額每增長1元元需要追加的的外部融資額額，可以將其其稱為“外部融資銷銷售增長比”。外部融資額=資資產(chǎn)銷售百分分比新增銷售額額-負(fù)債銷售售百分比新增銷售額額-預(yù)計(jì)銷銷售額計(jì)劃銷售凈凈利率（1-股利利支付比率） 由于，新增銷售售額=銷售增增長率基期銷售額額，兩邊同除除以“銷售增長率率基期銷售額額”，則外部融融資銷售增長長比=資產(chǎn)銷銷售百分比-負(fù)債銷售百百分比-計(jì)劃劃銷售凈利率率（1+長長 率）增長率（1-股利支付比率）例：某公司上年年銷

24、售收入為為3000萬萬元，本年計(jì)計(jì)劃銷售收入入為40000萬元，銷售售增長率為333.33。假設(shè)資產(chǎn)產(chǎn)銷售百分比比為66.667，負(fù)債債銷售百分比比為6.177，計(jì)劃銷銷售凈利率為為4.5，股股利支付率為為30。則則外部融資銷銷售增長為？解題：則外部融資銷售售增長比=00.66677-0.06617-4.5（1.333330.33333）（1-300）=0.479外部融資額=00.4791000=479若該公司銷售增增長率預(yù)計(jì)為為5%，則外部融資銷售增增長比=0.6667-0.06117-4.55（1.0550.05）（1-300）=55.65則說明企業(yè)有剩剩余資金8.475萬元元（30000

25、55.65）可用于增增加股利或進(jìn)進(jìn)行短期投資資。例，若該公司銷銷售增長率預(yù)預(yù)計(jì)為0，預(yù)預(yù)計(jì)明年的通通貨膨脹率為為10，則則外部融資銷銷售增長比=0.66667-0.00617-44.5（1.10.1）（1-300）=255.85這說明即使實(shí)際際增長率為00，也需要補(bǔ)補(bǔ)充資金，以以彌補(bǔ)通貨膨膨脹造成的貨貨幣貶值損失失?？偨Y(jié)：外部融資資銷售增長比比不僅可以用用于預(yù)計(jì)外部部融資需求，而而且有利于調(diào)調(diào)整股利政策策和預(yù)計(jì)通貨貨膨脹的影響響。二、內(nèi)含增長率率銷售額增加引起起的資金需求求增長，有兩兩種途徑來滿滿足：一是內(nèi)內(nèi)部保留盈余余的增加；二二是外部融資資。若企業(yè)不不能或不打算算從外部融資資，則只能靠靠?jī)?nèi)

26、部積累，從從而限制了銷銷售的增長，此此時(shí)的銷售增增長率，稱為為“內(nèi)含增長率率”。由外部融資銷售售增長比的計(jì)計(jì)算公式可知知，若外部融融資額為0，則則：0=資產(chǎn)銷售百百分比-負(fù)債債銷售百分比比-計(jì)劃銷售售凈利率（1+增增長率）增長率（1-股利利支付比率）即可求出：增長長率=？三、可持續(xù)增長長率可持續(xù)增長率：是指不增發(fā)發(fā)新股并保持持目前經(jīng)營效效率和財(cái)務(wù)政政策條件下公公司銷售所能能增長的最大大比率。假設(shè)條件：1.目前的資本本結(jié)構(gòu)是一個(gè)個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并并打算繼續(xù)維維持下去；2.目前的股利利支付率是一一個(gè)目標(biāo)支付付率，并打算算繼續(xù)維持下下去；3.不愿意或不不打算發(fā)售新新股，增加債債務(wù)是其惟一一的外部籌資資來

27、源；4.公司的銷售售凈利率將維維持當(dāng)前水平平，并且可涵涵蓋負(fù)債的利利息；5.公司的資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維維持當(dāng)前的水水平。平衡增長情況下下的資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和股東權(quán)權(quán)益的關(guān)系：年初資產(chǎn)：100萬元年初負(fù)債：400萬年初股東權(quán)益：60萬新增資產(chǎn)：10萬元新增負(fù)債：4萬萬新增股東權(quán)益：6萬可持續(xù)增長率的的計(jì)算：限制銷售增長的的是資產(chǎn)，限限制資產(chǎn)增長長的是資金來來源，在不改改變經(jīng)營效率率和財(cái)務(wù)政策策的情況下，限限制資產(chǎn)增長長的是股東權(quán)權(quán)益的增長率率：可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增增長率=股東權(quán)益本期期增加期初股東權(quán)權(quán)益=本期凈利本本期收益留存存率期初股東權(quán)權(quán)益=本期凈利 本期銷售 期末總資產(chǎn)產(chǎn)（本期銷銷售期末總資產(chǎn)

28、產(chǎn)期初股東權(quán)權(quán)益）本期收益留留存率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率收益留存率率期初權(quán)益期期末總資產(chǎn)乘乘數(shù)基本結(jié)論：1、如果某一年年的四個(gè)比例例與上一年相相同，則本年年的實(shí)際增長長率等于上年年的可持續(xù)增增長率；2、如果某一年年的四個(gè)比例例中有超過上上一年的，則則本年的實(shí)際際增長率大于于上年的可持持續(xù)增長率；3、如果某一年年的四個(gè)比例例中有低于上上一年的，則則本年的實(shí)際際增長率小于于上年的可持持續(xù)增長率；可持續(xù)增長的思思想，不是說說企業(yè)的增長長不可以高于于或低于可持持續(xù)增長率。問問題在于管理理人員必須事事先預(yù)計(jì)且能能加以解決在在公司超過可可持續(xù)增長率率之上的增長長所導(dǎo)致的財(cái)財(cái)務(wù)問題。如如果不增發(fā)新新股，

29、超過部部分的資金只只有兩個(gè)解決決辦法：提高高資產(chǎn)收益率率，或者改變變財(cái)務(wù)政策。提提高經(jīng)營效率率并非總是可可行的，改變變財(cái)務(wù)政策是是有風(fēng)險(xiǎn)和極極限的，因此此超常增長只只能是短期的的。具體企業(yè)的增長長可能時(shí)快時(shí)時(shí)慢，但從長長期來看總是是受到可持續(xù)續(xù)增長率的制制約。 第四章 財(cái)財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié) 貨幣的的時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值第三節(jié) 債券估估價(jià)第四節(jié) 股票估估價(jià)第一節(jié) 貨幣的的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的計(jì)算一、貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值1.貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的的定義義：貨幣時(shí)間間價(jià)值是指貨貨幣在周轉(zhuǎn)使使用中（投資資或再投資）隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。 2.貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的表現(xiàn)形形式 貨幣時(shí)

30、間價(jià)值值的表現(xiàn)形式式有兩種：絕絕對(duì)數(shù)（利息息），相對(duì)數(shù)數(shù)（利率）（不不考慮通貨膨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的的作用）3.貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨貨幣時(shí)間價(jià)值值是使用貨幣幣的機(jī)會(huì)成本本；從相對(duì)量上看，貨貨幣時(shí)間價(jià)值值是指不考慮慮通貨膨脹和和風(fēng)險(xiǎn)情況下下的社會(huì)平均均資金利潤率率。實(shí)務(wù)中，通常以以相對(duì)量（利利率或稱貼現(xiàn)現(xiàn)率）代表貨貨幣的時(shí)間價(jià)價(jià)值，人們常常常將無通貨貨膨脹條件下下的政府債券券利率視為貨貨幣時(shí)間價(jià)值值。二、貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的相關(guān)概概念 現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一一個(gè)或多個(gè)發(fā)發(fā)生在未來的的現(xiàn)金流量相相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)時(shí)刻的價(jià)值。 終值(F、SS)：又稱為本利和和，是指一個(gè)

31、個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在在或即將發(fā)生生的現(xiàn)金流量量相當(dāng)于未來來某一時(shí)刻的的價(jià)值。 利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指指計(jì)算現(xiàn)值或或終值時(shí)所采采用的利息率率或復(fù)利率。 期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)現(xiàn)值或終值時(shí)時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利：復(fù)利不不同于單利，它它是指在一定定期間按一定定利率將本金金所生利息加加入本金再計(jì)計(jì)利息。即利滾利。 貨幣的時(shí)間價(jià)價(jià)值通常按復(fù)復(fù)利計(jì)算 ！2.一次性收付付款項(xiàng)終值的的計(jì)算（即復(fù)復(fù)利終值的計(jì)計(jì)算）復(fù)利終值是指一一定量的本金金按復(fù)利計(jì)算算若干期后的的本利和。如果已知現(xiàn)值、利利率和期數(shù)，則則復(fù)利終值的的計(jì)算公式為為：F = P（1 + ii ）n = P ( FF / P , i , n )3.

32、 一次性收收付款項(xiàng)現(xiàn)值值的計(jì)算（即即復(fù)利現(xiàn)值的的計(jì)算）復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利利終值的逆運(yùn)運(yùn)算，它是指指今后某一 規(guī)定時(shí)間收收到或付出的的一筆款項(xiàng)，按按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨貨幣的現(xiàn)在價(jià)價(jià)值。如果已知終值、利利率和期數(shù)，則則復(fù)利現(xiàn)值的的計(jì)算公式為為： F = P（1 + ii ）n = P ( FF / P , i , n )4. 年金（1）年金的內(nèi)內(nèi)涵年金是指在一定定時(shí)期內(nèi)每隔隔相同的時(shí)間間發(fā)生相同數(shù)額額的系列收復(fù)復(fù)款項(xiàng)。如折折舊、租金、利利息、保險(xiǎn)金金等。年金：普通年金金，預(yù)付年金金，遞延年金金，永續(xù)年金金（2）普通年金金（又稱后付付年金）終值值的計(jì)算普通年金（A）是是指一定時(shí)期期內(nèi)每期期末末等額的系列

33、列收付款項(xiàng)。普通年金終值是是指一定時(shí)期期內(nèi)每期期末末等額收付款款項(xiàng)的復(fù)利終終值之和。普通年金終值猶猶如零存整取取的本利和 普通年金終值的的計(jì)算公式為為：（3）普通年金金現(xiàn)值的計(jì)算算 普通年金現(xiàn)值值是指一定時(shí)時(shí)期內(nèi)每期期期末收付款項(xiàng)項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值值之和。 普通年金現(xiàn)值值的計(jì)算是已已知年金、利利率和期數(shù)，求求年金現(xiàn)值的的計(jì)算，其計(jì)計(jì)算公式為：普通年金現(xiàn)值的的計(jì)算公式推推倒如下： 一個(gè)年金終值的的案例李先生在5年后后需要償還一一筆債務(wù)100萬元。從現(xiàn)現(xiàn)在開始，他他每年年末需需要存入銀行行一筆等額的的存款，以備備5年后償還還債務(wù)。銀行行存款的年利利率為10%，復(fù)利計(jì)息息。計(jì)算李先先生每年需要要存入銀行多

34、多少一個(gè)年金現(xiàn)值的的案例某公司現(xiàn)在計(jì)劃劃投資一項(xiàng)目目。投資額為為100萬元元。預(yù)計(jì)在今今后5年中收收回投資額，且且每年收回的的金額相等。該該公司要求的的投資必要報(bào)報(bào)酬率為200%。計(jì)算該該投資項(xiàng)目每每年至少要收收回多少資金金才能保證在在5年中收回回投資額？（4）先付年金金終值與現(xiàn)值值的計(jì)算先付年金又稱為為預(yù)付年金（A），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。其終值與現(xiàn)值的的計(jì)算公式分分別為： （5）遞延年金金現(xiàn)值的計(jì)算算遞延年金又稱延延期年金（AA）是指第第一次收付款款發(fā)生在第二二期，或第三三期，或第四四期，的等額的的系列收付款款項(xiàng)。其現(xiàn)值

35、的計(jì)算公公式如下： P = A nn (P / A , i, nn )-(PP / A , i , m ) = A nn (P / A , i, n - m )(P/ FF, i, n)（6）永續(xù)年金金現(xiàn)值的計(jì)算算 永續(xù)年金是是指無限期支支付的年金，永永續(xù)年金沒有有終止的時(shí)間間，即沒有終終值。 永續(xù)年金的的現(xiàn)值可以通通過普通年金金現(xiàn)值的計(jì)算算公式導(dǎo)出： 當(dāng)n時(shí)，(1+ii)-n的極極限為零，故故上式可寫成成：5. 年償債基基金的計(jì)算(已知年金終終值，求年金金A)償債基金是指為為了在約定的的未來某一時(shí)時(shí)點(diǎn)清償某筆筆債務(wù)或積聚聚一定數(shù)額的的資金而必須須分次等額提提取的存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算算

36、實(shí)際上是年年金終值的逆逆運(yùn)算。其計(jì)計(jì)算公式為： 6. 年資本回回收額的計(jì)算算（已知年金金現(xiàn)值P，求求年金A）資本回收額是指指在給定的年年限內(nèi)等額回回收或清償初初始投入的資資本或所欠的債務(wù)務(wù)，這里的等等額款項(xiàng)為年年資本回收額額。它是年金現(xiàn)值的的逆運(yùn)算。其其計(jì)算公式為為：第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)及其形形成的原因和和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量量三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和和市場(chǎng)無差別別曲線四、投資組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的的衡量五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和和收益的衡量量一、風(fēng)險(xiǎn)及其形形成的原因和和種類1. 風(fēng)險(xiǎn)的概概念：風(fēng)險(xiǎn)是是指事件本身身的不確定性性，或某一不利利事件發(fā)生的的可能性。 財(cái)務(wù)管理中中的風(fēng)險(xiǎn)通常常是指由于企企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)動(dòng)的不確

37、定性性而影響財(cái)務(wù)務(wù)成果的不確確定性。 一一般而言，我我們?nèi)绻軐?duì)對(duì)未來情況作作出準(zhǔn)確估計(jì)計(jì)，則無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。對(duì)未來情情況估計(jì)的精精確程度越高高，風(fēng)險(xiǎn)就越越??；反之，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。2. 風(fēng)險(xiǎn)的種種類風(fēng)險(xiǎn)按其形成的的原因可分為為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由由于生產(chǎn)經(jīng)營營上的原因給給企業(yè)的利潤潤額或利潤率率帶來的不確確定性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于兩兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的的變動(dòng)如：經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市市場(chǎng)供求、價(jià)價(jià)格、稅收等等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的的變動(dòng)如：技技術(shù)裝備、產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)設(shè)備利用率、工工人勞動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)率、原材料料利用率等的的變動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)也是一一種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，通常指企企業(yè)投資的預(yù)預(yù)期收益率的的

38、不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企企業(yè)由于籌措措資金上的原原因而 給企企業(yè)財(cái)務(wù)成果果帶來的不確確定性。它源源于企業(yè)資金金利潤率與借借入資金利息息率差額上的的不確定因素素和借入資金金對(duì)自有資金金比例的大小小。請(qǐng)看例題分析22 7二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡衡量1. 與風(fēng)險(xiǎn)衡衡量的相關(guān)概概念 衡量風(fēng)險(xiǎn)程度度的大小必然然與以下幾個(gè)個(gè)概念相聯(lián)系系：隨機(jī)變量量、概率、期期望值、平方方差、標(biāo)準(zhǔn)差差、標(biāo)準(zhǔn)離差差率。（1）隨機(jī)變量量與概率隨機(jī)變量（Xii）是指經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動(dòng)中，某某一事件在相相同的條件下下可能發(fā)生也也可能不發(fā)生生的事件。 概率（Pii）是用來表表示隨機(jī)事件件發(fā)生可能性性大小的數(shù)值值。 通常，把必然發(fā)發(fā)生的事件的的概率定為

39、11，把不可能能發(fā)生的事件件的概率定為為0。概率越越大表示該事事件發(fā)生的可可能性越大。而而一般隨機(jī)事事件的概率是是介于0與11之間的一個(gè)個(gè)數(shù)值。（2）期望值 期望值（E）是是指隨機(jī)變量量以其相應(yīng)概概率為權(quán)數(shù)計(jì)計(jì)算的加權(quán)平平均值。計(jì)算算公式如下：（3）平方差與與標(biāo)準(zhǔn)差平方差即方差（2）和標(biāo)準(zhǔn)差（）都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。實(shí)務(wù)中，常常以以標(biāo)準(zhǔn)差從絕絕對(duì)量的角度度來衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的大小。平方差和標(biāo)準(zhǔn)差差的計(jì)算公式式如下：（4）標(biāo)準(zhǔn)離差差率標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕絕對(duì)量的角度度衡量風(fēng)險(xiǎn)的的大小，但不不能用于比較較不同方案的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度，在在這種情況

40、下下，可以通過過標(biāo)準(zhǔn)離差率率進(jìn)行衡量。標(biāo)準(zhǔn)離差率（qq）是指標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差與期望值值的比率。 計(jì)算公式如如下：2. 風(fēng)險(xiǎn)衡量量的計(jì)算步驟驟(1)根據(jù)給出出的隨機(jī)變量量和相應(yīng)的概概率計(jì)算期望望(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率(不不同方案比較較時(shí))3. 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)常常作作用于利潤額額或以此計(jì)算算的資金利潤潤率，這里的的利潤實(shí)質(zhì)為為息稅前利潤潤（EBITT）。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)衡量中中的隨機(jī)變量量為利潤額或或資金利潤率率。按照風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)衡量的計(jì)算算步驟即可計(jì)計(jì)算并反映經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大大小。請(qǐng)看例題分析228、29三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和和市場(chǎng)無差別別曲線1. 投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的權(quán)權(quán)衡（1）投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益權(quán)衡

41、衡的內(nèi)涵投資者預(yù)期收益益=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下下，時(shí)間價(jià)值值量的大小只只受時(shí)間長短短及市場(chǎng)收益益率水平等客客觀因素的影影響，因此它它對(duì)所有的投投資者都一視視同仁。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值量與其其不同，它的的大小取決于于投資者對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。因此此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因因人而異。投資風(fēng)險(xiǎn)與收益益的權(quán)衡問題題研究的是投投資者冒多大大的風(fēng)險(xiǎn)而要要求多少收益益補(bǔ)償?shù)膯栴}題，這一問題題因人而異。（2）投資者對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡惡程度在確定定資產(chǎn)價(jià)值中中的作用通常常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程程度大的投資資者對(duì)同一風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)量要求的的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度小小的投資者要要大?；蛘哒f說，要補(bǔ)償同同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保保守的投資者者比冒險(xiǎn)的投投資者要求更更

42、高的收益率率。2. 無差別曲曲線 無差別曲線是是這樣一簇曲曲線，同一無無差別曲線上上的每一點(diǎn)的的效用期望值值是相同的，而而每一條位于于其左上方的的無差別曲線線上的任何投投資點(diǎn)都優(yōu)于于右下方無差差別曲線上的的任何投資點(diǎn)點(diǎn)。無差別曲線的形形狀體現(xiàn)了投投資者的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度，只只要他的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度不不變，他的每每條無差別曲線都都必然相互平平行，永不相相交。無差別曲線的斜斜率越大,投投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的厭惡程度度也就越大。 3. 投資者預(yù)預(yù)期收益的確確定通過上述分析，可可以得出以下下結(jié)論：預(yù)期期利潤率=無無風(fēng)險(xiǎn)利潤率率+風(fēng)險(xiǎn)增加加率它取決于投資者者的主觀要求求！ 風(fēng)險(xiǎn)增加率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（報(bào)報(bào)酬）系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離

43、差率率 四、投資組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的的衡量1.投資組合的的內(nèi)涵投資組合是指由由一種以上證證券或資產(chǎn)構(gòu)構(gòu)成的集合。一一般泛指證券券的投資組合合。實(shí)際中，單項(xiàng)投投資具有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而投資組組合仍然具有有風(fēng)險(xiǎn)，在這這種情況下，需需要確定投資資組合的收益益和投資組合合的風(fēng)險(xiǎn)，并并在此基礎(chǔ)上上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與與收益的權(quán)衡衡。2. 投資組合合收益率的確確定投資組合的收益益率是投資組組合中單項(xiàng)資資產(chǎn)預(yù)期收益益率的加權(quán)平平均數(shù)。用公公式表示如下下： 3. 投資組合合風(fēng)險(xiǎn)的確定定（1）投資組合合風(fēng)險(xiǎn)的衡量量指標(biāo)投資組合風(fēng)險(xiǎn)用用平方差即方差來衡量，它它是各種資產(chǎn)產(chǎn)方差的加權(quán)權(quán)平均數(shù)，再再加上各種資資產(chǎn)之間協(xié)方方差的加權(quán)平平均

44、數(shù)的倍數(shù)數(shù)。（2）協(xié)方差（ij）協(xié)方差是用來反反映兩個(gè)隨機(jī)機(jī)變量之間的的線性相關(guān)程程度的指標(biāo)。 協(xié)方差可以以大于零，也可可以小于零，還可可以等于零。其計(jì)計(jì)算公式如下下：（3）相關(guān)系數(shù)數(shù)（ij ）相關(guān)系數(shù)是用來來反映兩個(gè)隨隨機(jī)變量之間間相互關(guān)系的的相對(duì)數(shù)。 其變動(dòng)范圍（-1，+1）ij1正相關(guān)關(guān)； ij 1負(fù)相關(guān)； ij 00不相關(guān)注意：協(xié)方差和和相關(guān)系數(shù)都都是反映兩個(gè)個(gè)隨機(jī)變量相相關(guān)程度的指指標(biāo)，但反映映的角度不同同。（4）兩項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)或證券組合合下的方差（s2）的確定（5）n項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)或證券組合合下的方差（s2）的確定6）結(jié)論以下為一組計(jì)算算數(shù)據(jù)，據(jù)此此可得出以下下結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+0.5+0.

45、1+0.0-0.5-1.0組合風(fēng)險(xiǎn)0.0900.0780.0670.0640.0450.00當(dāng)單項(xiàng)證券期望望收益率之間間完全正相關(guān)關(guān)時(shí)，其組合合不產(chǎn)生任何何分散風(fēng)險(xiǎn)的的效應(yīng)；當(dāng)單項(xiàng)證券期望望收益率之間間完全負(fù)相關(guān)關(guān)時(shí)，其組合合可使其總體體風(fēng)險(xiǎn)趨僅于于零；當(dāng)單項(xiàng)證券期望望收益率之間間零相關(guān)時(shí)，其其組合產(chǎn)生的的分散風(fēng)險(xiǎn)效效應(yīng)比負(fù)相關(guān)關(guān)時(shí)小，比正正相關(guān)時(shí)大；無論資產(chǎn)之間的的相關(guān)系數(shù)如如何，投資組組合的收益都都不低于單項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的最低低收益，同時(shí)時(shí)，投資組合合的風(fēng)險(xiǎn)卻不不高于單項(xiàng)資資產(chǎn)的最高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。4.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的組合 如果將一種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一一種無風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)進(jìn)行組合合，則組合的的收益率為

46、各各資產(chǎn)收益率率的加權(quán)平均均數(shù)；組合的的風(fēng)險(xiǎn)由于f=0,則組組合的方差和和標(biāo)準(zhǔn)差分別別為：上述公式表明，證證券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)只與其中中風(fēng)險(xiǎn)證券的的風(fēng)險(xiǎn)大小及及其在組合中中的。比重有有關(guān)。實(shí)際中中只要縮小風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券的投投資比重，就就可以降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)5. 投資組合合中的風(fēng)險(xiǎn)種種類通常投資組合中中的風(fēng)險(xiǎn)包括括兩部分：可可分散風(fēng)險(xiǎn)和和不可分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又稱稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或稱公司特特有風(fēng)險(xiǎn)，它它是指某些因因素給個(gè)別證證券帶來經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的可能能性。非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司司相關(guān)。它是是由個(gè)別公司司的一些重要要事件引起的的，如新產(chǎn)品品試制失敗、勞勞資糾紛、新新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手的出現(xiàn)等。這些事件對(duì)各公公司來說基本本

47、上是隨機(jī)的的。通過投資資分散化可以以消除它們的的影響。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指指某些因素給給市場(chǎng)上所有有證券帶來經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失的可可能性。如戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰衰退、貨幣政政策的變化等等。 由于所所有的公司都都會(huì)受到這些些因素的影響響，因而系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資資組合分散掉掉。換句話說說，即使一個(gè)個(gè)投資者持有有很好的分散散化組合也要要承擔(dān)這一部部分風(fēng)險(xiǎn)。但但這部分風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)不同的證證券會(huì)有不同同的影響。6. 分散投資資 當(dāng)投資者投資資于彼此沒有有正相關(guān)關(guān)系系的幾種證券券時(shí)，這種組組合投資會(huì)降降低風(fēng)險(xiǎn)，但但不能消除所所有的風(fēng)險(xiǎn)。 7. 系數(shù)數(shù)（1）系數(shù)的的實(shí)質(zhì)。 系數(shù)是

48、不不可分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的指數(shù)，用用來反映個(gè)別別證券收益率率的變動(dòng)對(duì)于于市場(chǎng)組合收收益率變動(dòng)的的敏感性。利利用它可以衡衡量不可分散散風(fēng)險(xiǎn)的程度度。（2）系數(shù)的的確定。通常常b系數(shù)不需投投資者自己計(jì)計(jì)算，而是由由有關(guān)證券公公司提供上市市公司的b系數(shù)，以供供投資者參考考和使用。如果將整個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)m定義為1；某種證券券的風(fēng)險(xiǎn)定義i，則則：i= m，說說明某種證券券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一一致；i m，說說明某種證券券風(fēng)險(xiǎn)大于市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)i m，說說明某種證券券風(fēng)險(xiǎn)小于市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （市市場(chǎng)組合是指指模擬市場(chǎng)）（3）組合中系數(shù)的確定定 組合的b系數(shù)數(shù)是組合中各各證券b系數(shù)的加權(quán)權(quán)平均數(shù)。用用公式表示如如下

49、：8. 資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模式（CCAPM）（1）模式的確確定。資本資資產(chǎn)定價(jià)模式式是在一些基基本假設(shè)的基基礎(chǔ)上得出的的用來揭示多多樣化投資組組合中資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)與所要要求的收益之之間的關(guān)系。實(shí)際應(yīng)用中，資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模式可以不不受這些基本本假定的嚴(yán)格格限制。該模式說明某種種證券(或組合)的期望收益益率等于無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率加加上該種證券券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬（指不可分分散風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)）。計(jì)算公式如下：某證券的期望收收益率=無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率+（市場(chǎng)證券券組合收益率率-無風(fēng)險(xiǎn)收收益率）該種種證券的系數(shù)即: R j = R ff +( RR m R f ) j公式說明：式中的無風(fēng)險(xiǎn)收收益率可以用用政府債券利利率表示；

50、式中的Rm-RRf 為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬；式中的（Rm-Rf） 為該種證證券的不可分分散風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬。（2）CAPMM模式體現(xiàn)的的風(fēng)險(xiǎn)與收益益之間的關(guān)系系 j某證券風(fēng)險(xiǎn)與市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 該證券收益率率與市場(chǎng)收益益率的關(guān)系j1 jm R jjR mj1jmm R jjR mj1jmm R jjR m（3） CAPPM的圖示如果以某種證券券的i作為橫軸軸，以某種證證券的期望收收益率或投資資者要求的報(bào)報(bào)酬率Ri作作為縱軸，CCAPM可以以表示為一條條直線，將該該直線稱為證證券市場(chǎng)線。如如圖所示：該圖說明：CAPM線的斜斜率是市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（即即Rm-Rff)；投資者的風(fēng)險(xiǎn)回回避程度越高高，該線的斜斜率就

51、越陡。五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和和收益的衡量量 .財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在在的前提只要企業(yè)借款就就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)資金全全部自有，此此時(shí)只有經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)資金中中含有借款，在在這種情況下下，不僅存在在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而而且還存在財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)收益益的影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接作作用于企業(yè)的的自有資金利利潤率，其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)作用程度度的大小可以以通過計(jì)算自自有資金利潤率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差予以反映映。3. 自有資金金利潤率的確確定 如果已知息稅稅前資金利潤潤率，在這種種情下，自有有資金利潤率率的計(jì)算方法法有兩種，相相應(yīng)的計(jì)算公公式列示如下下： 注意：無論是期望望自有資金利利潤率，還是是任意狀況下下的自有資金金利潤率

52、，都都可以按上述公式之一進(jìn)進(jìn)行計(jì)算。（方方法一可以直直接計(jì)算期望望自有資金利利潤率計(jì)算，而而方法二間接計(jì)算）. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量的的計(jì)算步驟根據(jù)已知的息稅稅前資金利潤潤率和相應(yīng)的的概率計(jì)算期期望自有資金金利潤率；計(jì)算自有資金利利潤率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離離差率；根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分分析評(píng)價(jià)。請(qǐng)看例題分析2212思 考 題在財(cái)務(wù)決策中中為什么要考考慮貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值？隨著折現(xiàn)率的的增加，現(xiàn)值值以不變速度度減少，以遞遞減的速度減減少，還是以以遞增的速度度減少？為什什么？隨著未來款項(xiàng)項(xiàng)收到的時(shí)間間點(diǎn)往后推移移，現(xiàn)值以不不變的速度減減少，以遞減減的速度減少少，還是以遞遞增的速度減減少？為什么

53、么？影響證券估值值的因素有哪哪些？債券、普普通股價(jià)值評(píng)評(píng)估模型有何何不同？證券投資者要要求的收益率率與期望收益益率、實(shí)際收收益率有何差差異？投資的的決策標(biāo)準(zhǔn)是是什么？第三節(jié) 債券投投資一、債券及債券券投資概述二、債券投資的的收益評(píng)價(jià)三、債券投資的的風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié) 債券投投資一、債券及債券券投資概述1.債券及債券券投資的含義義發(fā)行者為籌集資資金，向債權(quán)權(quán)人發(fā)行的，在在約定時(shí)間支支付一定比例例的利息，并并在到期時(shí)償償還本金的一一種有價(jià)證券券。投資者將資金投投資于債券以以獲利的間接接投資行為。(債券投資)2.債券的類型型 分類標(biāo)準(zhǔn)類 型分類標(biāo)準(zhǔn)類 型發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券期限長短短期債券中期債

54、券長期債券利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券是否記名記名債券無記名債券是否上市流通上市債券非上市債券已發(fā)行時(shí)間新上市債券已流通在外債券券二、債券投資的的收益評(píng)價(jià)1.債券價(jià)值的的計(jì)算債券的價(jià)值等于于未來現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。這這個(gè)現(xiàn)金流量量包括每期支支付利息（IIt）以及到到期償還的本本金（M）。由于I1 II2 I33 In-1In，則則上式可以表表達(dá)為V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ FF, i, n)典型債券價(jià)值的的估計(jì)模型例題4-15債券估價(jià)的作用用：只有債券券的價(jià)值大于于購買價(jià)格時(shí)時(shí)，才值得購購買。債券價(jià)價(jià)值是債券投投資決策時(shí)使使用的主要指指標(biāo)之一。債券價(jià)值的

55、影響響因素：債券券價(jià)值與折現(xiàn)現(xiàn)率債券價(jià)值與計(jì)息息周期債券價(jià)值與到期期時(shí)間2.債券到期收收益率的計(jì)算算債券到期收益率率是投資者持持有債券一直直到債券到期期時(shí)的收益率率。又稱債券券內(nèi)含收益率率。這個(gè)收益率是按按復(fù)利計(jì)算的收收益率，是指指?jìng)F(xiàn)金流流入量現(xiàn)值與與現(xiàn)金流出量量現(xiàn)值相等時(shí)時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算收益率的方方法是求解含含有貼現(xiàn)率的的方程：現(xiàn)金金流出=現(xiàn)金金流入如果每年付息一一次，則購進(jìn)進(jìn)價(jià)格=每年年利息年金現(xiàn)值系系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)債券到期收益率率的作用：到到期收益率是是指導(dǎo)選購債債券的標(biāo)準(zhǔn)。它它可以反映債債券投資按復(fù)復(fù)利計(jì)算的真真實(shí)收益率。如如果到期收益益率高于投資資人要求的報(bào)報(bào)酬率，則應(yīng)應(yīng)

56、買進(jìn)該債券券，否則就放放棄。第一節(jié) 債券投投資三、債券投資的的風(fēng)險(xiǎn)1.違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無法法按時(shí)支付債債券利息和償償還本金的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避方法：不買買質(zhì)量差的債債券2.債券的利率率風(fēng)險(xiǎn)：由于于利率變動(dòng)而而使投資者遭遭受損失的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。債券的的到期時(shí)間越越長，利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大。規(guī)避方法：分散散債券的到期期日例題9-43.購買力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：由于通貨貨膨脹而使貨貨幣購買力下下降的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避方法：購買買預(yù)期報(bào)酬率率會(huì)上升的資資產(chǎn)， 如房地產(chǎn)、普普通股等4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：無法在短短期內(nèi)以合理理價(jià)格賣掉資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避方法：不購購買流通性不不好的證券5.再投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：短期債券券到期時(shí)，找找不到合適的的投資機(jī)會(huì)的的

57、風(fēng)險(xiǎn)。 規(guī)規(guī)避方法：購購買長期債券券第四節(jié) 股票投投資一、股票投資的的含義二、股票價(jià)值的的計(jì)算三、市盈率分析析四、股票投資的的風(fēng)險(xiǎn)分析第二節(jié) 股票投投資一、股票投資的的含義1.股票及股票票投資股份公司發(fā)給股股東的所有權(quán)權(quán)憑證，是股股東借以取得得股利的一種種有價(jià)證券。 股票的持有者即即為該公司的的股東，對(duì)該該公司財(cái)產(chǎn)有有要求權(quán)。分享股利將其出售并期望望售價(jià)高于買買價(jià)而獲得資資本利得。2.股票的價(jià)值值與股票價(jià)格格股票的價(jià)值是指其預(yù)期期的未來流入入量的現(xiàn)值。它它是股票的真真實(shí)價(jià)值，又又稱“股票的內(nèi)在在價(jià)值”或“理論價(jià)值”。股票價(jià)格是是股票在證券券市場(chǎng)上的交交易價(jià)格。這這是市場(chǎng)上買買賣雙方進(jìn)行行競(jìng)價(jià)后

58、產(chǎn)生生的雙方均能能接受的價(jià)格格。如果證券市場(chǎng)是是有效的，那那么股票的價(jià)價(jià)值與股票價(jià)價(jià)格就應(yīng)該是是相等的。當(dāng)當(dāng)兩者不相等等時(shí)，投資者者的套利行為為將促使其市市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)內(nèi)在價(jià)值回歸歸。 第二節(jié) 股票投投資二、股票投資的的價(jià)值1.股票估價(jià)的的基本模式股票的內(nèi)在價(jià)值值由一系列的的股利和將來來出售股票時(shí)時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值值所構(gòu)成股票估價(jià)模型在在實(shí)際應(yīng)用中中面臨的主要要問題如何預(yù)計(jì)未來每每年的股利？如何確定折現(xiàn)率率？2.零成長股票票的價(jià)值假設(shè)未來股利不不變，其支付付過程是一個(gè)個(gè)永續(xù)年金，則則股票價(jià)值為為：例題4-24固定成長股票的的價(jià)值 當(dāng)g固定時(shí)，且且Rsg時(shí)時(shí)可簡(jiǎn)化為：上式可變?yōu)橛?jì)算算預(yù)期報(bào)酬率率的公式例

59、題4-254.非固定成長長股票的價(jià)值值如果公司股利是是不固定的，例例如，在一段段時(shí)間內(nèi)高速速成長，在另另一段時(shí)間里里正常固定成成長或固定不不變。在這種種情況下，就就要分段計(jì)算算，才能確定定股票的價(jià)值值。三、股票投資的的收益率股利是股息和紅紅利的總稱。 股票的預(yù)期收益益率預(yù)期股股利收益率預(yù)期資本利利 得收益率率其中：股利收益益率每股股股利/每股市市價(jià) 預(yù)期資本本利得收益率率預(yù)期買賣賣價(jià)差/買入入價(jià)格四、市盈率分析析用市盈率估計(jì)股股價(jià)高低，因因?yàn)椋核裕喝⑹杏史治鑫?.用市盈率估估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)一般認(rèn)為，股票票的市盈率比比較高，表明明投資者對(duì)公公司的未來充充滿信心；股股票的市盈率率比較低，表表明

60、投資者對(duì)對(duì)公司的未來來缺乏信心。但但是，過高或或過低的市盈盈率都不是好好兆頭。第二節(jié) 股票投投資四、股票投資的的風(fēng)險(xiǎn)分析：對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的的最普遍方法法是投資分散散化，建立證證券組合。證券組合的定性性分析確定投資目標(biāo)選擇證券監(jiān)視和調(diào)整2.證券組合的的定量分析風(fēng)險(xiǎn)分散理論：若干種股票票組成的投資資組合，其收收益是這些股股票收益的加加權(quán)平均數(shù)，但但是其風(fēng)險(xiǎn)不不是這些股票票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，故故投資組合能能降低風(fēng)險(xiǎn)。例題9-9貝他系數(shù)分析股票投資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分為：市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司司特有的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不不可分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指某些些因素給市場(chǎng)場(chǎng)上所有證券券帶來經(jīng)濟(jì)損損失的可能性性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通