《財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀》課件

1、財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀4.1 現(xiàn)金流量表概述 4.1.1現(xiàn)金流量表的概念和作用 現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出情況的會計報表。 （1）能夠說明企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的原因，從而有利于分析和評價企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動的有效性 （2）能夠說明企業(yè)的償債能力和支付能力 （3）能夠分析企業(yè)未來獲取現(xiàn)金的能力 （4）有助于分析企業(yè)收益質(zhì)量 對利潤表而言，現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)利潤的質(zhì)量；而對資產(chǎn)負債表而言，現(xiàn)金流量表則是對其貨幣資金項目的詳細說明。 4.1 現(xiàn)金流量表概述 4.1.1現(xiàn)金流量表的概念和作用 現(xiàn)金原則要維持企業(yè)的長期生存

2、，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因為虧損，而是現(xiàn)金不足。現(xiàn)金原則要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能現(xiàn)金原則現(xiàn)金和利潤有很大的差異利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現(xiàn)金則是真實的現(xiàn)金流量表的預警作用。利潤有時候會帶來更大的現(xiàn)金壓力利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個企業(yè)會因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會因暫時的虧損而破產(chǎn)現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本?，F(xiàn)金原則現(xiàn)金和利潤有很大的差異 創(chuàng)

3、造價值從財務的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長。通過收入的增長、成本費用的控制和成本結構的優(yōu)化，保證公司EBITDA的水平能夠穩(wěn)定在合理的水平上，使公司保持效益的持續(xù)增長。 -吳安迪（中國電信） 創(chuàng)造價值從財務的角度上就是要追4.1.2現(xiàn)金流量表的格式及結構特征 4.1.2現(xiàn)金流量表的格式及結構特征 財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件4.1.3現(xiàn)金流量表分析的程序及內(nèi)容 進行現(xiàn)金流量表分析，根本目的在于判斷企業(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量。所謂現(xiàn)金流量的質(zhì)量就是企業(yè)的現(xiàn)金能夠按照企業(yè)的預期目標進行流轉(zhuǎn)的質(zhì)量。具有良好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應當具有如下特征：第一，企業(yè)現(xiàn)金流量的狀態(tài)

4、體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應當與企業(yè)經(jīng)營活動所對應的利潤有一定的對應關系，并能夠為企業(yè)的擴張?zhí)峁┲С帧?4.1.3現(xiàn)金流量表分析的程序及內(nèi)容 進行現(xiàn)金流量表分析，根考察現(xiàn)金流量的質(zhì)量應從多方面入手，為此，解讀現(xiàn)金流量表可以采用以下分析程序：（一）總量分析（二）重點項目分析 （三）對現(xiàn)金流量表附注進行分析 以下分三節(jié)分別介紹上述現(xiàn)金流量表分析的內(nèi)容和方法。 考察現(xiàn)金流量的質(zhì)量應從多方面入手，為此，解讀現(xiàn)金流量表可以采4.2 現(xiàn)金流量總量分析 4.2.1 現(xiàn)金流量總量的合理性分析（一）現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額的配比性 （二）各類活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析1經(jīng)營

5、活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析一般來說，當企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量為正數(shù)時，表明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對路、市場占有率高、銷售回款能力較強，同時企業(yè)的付現(xiàn)成本、費用控制在較適宜的水平上；反之，若企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，一般說明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品則銷路不暢、回款能力較差，或者成本、費用控制水平較差、付現(xiàn)數(shù)額就較大。4.2 現(xiàn)金流量總量分析 4.2.1 現(xiàn)金流量總量的合理性 即使經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，也還需要做進一步的分析。 企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，僅僅大于零是不夠的。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要想對企業(yè)作出較大貢獻，必須在補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余的狀態(tài)下運行。 但也要辯證

6、地看待經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負數(shù)的情況。 即使經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，也還需要做進一步的2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析一般來說，投資活動的凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，則表明企業(yè)擴大再生產(chǎn)的能力較強、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結構有所調(diào)整、參與資本市場運作、實施股權及債權投資能力較強；反之，則表明企業(yè)資本運作收效顯著、投資回報及變現(xiàn)能力較強。如果大額變賣固定資產(chǎn)，則表明企業(yè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結構將有所調(diào)整，或者未來的生產(chǎn)能力將受到嚴重影響、已經(jīng)陷入深度的債務危機之中。面對投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零的企業(yè)，首先應當考慮的是：企業(yè)的投資活動是否符合企業(yè)的長期規(guī)劃和短期計劃，是否滿足企業(yè)經(jīng)營活動發(fā)展和企業(yè)擴張的內(nèi)在需要。2投資

7、活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 籌資活動的現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的融資能力和融資政策。一般來說，籌資活動的凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，則表明企業(yè)通過銀行及資本市場的籌資能力較強，但應密切關注資金的使用效果，防止未來無法支付到期的負債本息而陷入債務危機；反之，則表明企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)已經(jīng)進入良性循環(huán)階段、企業(yè)債務負擔已經(jīng)減輕、經(jīng)濟效益趨于增強，或者銀行信譽已經(jīng)喪失、未來資金周轉(zhuǎn)將更趨緊張。分析企業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零是否正常，關鍵要看企業(yè)的籌資活動是否已納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，是企業(yè)管理層以擴大投資和經(jīng)營活動為目標的主動行為還是因投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出失控不得已而為之的被動

8、行為。3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 財務報表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件兩個重要的現(xiàn)金流指標 1、自由現(xiàn)金流 是指公司當年經(jīng)營凈現(xiàn)金流減去維持長期競爭地位所必需的凈投資支出的余額，即： 自由現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流-投資凈現(xiàn)金流 如果自由現(xiàn)金流為正，說明企業(yè)當年實現(xiàn)了現(xiàn)金收益，可以以真金白銀的形式分配給企業(yè)的投資者，包括債權人和股東。如果自由現(xiàn)金流為負，則說明公司當年經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金收益不足以彌補投資，必須依賴于外部融資才能夠維持現(xiàn)金收支平衡。 總投資率=投資凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流 總投資率越大，說明企業(yè)依靠自身的造血能力支持投資的能力越差。如果總投資率大于1，則自由現(xiàn)金流為負。 兩個重要的現(xiàn)金流

9、指標 1、自由現(xiàn)金流兩個重要的現(xiàn)金流指標2、可自由支配現(xiàn)金流企業(yè)承擔著履行由法律規(guī)定的財務義務和責任，如支付債務的利息和償還到期的本金，這些必須支付的現(xiàn)金稱為“限制現(xiàn)金流”，因此，經(jīng)營凈現(xiàn)金流并不是可以由企業(yè)自由支配的財務資源，它必須首先用來滿足債權人的權利?？勺杂芍洮F(xiàn)金流是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流扣除了限制現(xiàn)金流之后的凈額，即：可自由支配現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流-償還到期本金-支付債務利息兩個重要的現(xiàn)金流指標2、可自由支配現(xiàn)金流兩個重要的現(xiàn)金流指標可自由支配現(xiàn)金流是企業(yè)在某個特定的財務年度“造血”能力的真正反映，其金額大小構成了企業(yè)用來進行戰(zhàn)略性投資的最可靠來源。如果可自由支配現(xiàn)金流小于零，則說明企業(yè)經(jīng)營

10、活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流已不足以支付債權人當年應得的利息和本金，更談不上支持企業(yè)投資增長了。 兩個重要的現(xiàn)金流指標可自由支配現(xiàn)金流是企業(yè)在某個特定的財務年現(xiàn)金流量表分析案例從德隆的現(xiàn)金流量表看德隆系的坍塌 現(xiàn)金流量表分析案例從德隆的現(xiàn)金流量表看德隆系的坍塌 案例簡介：1992年，以沖洗膠卷的“朋友公司”起家并賺得第一桶金的唐氏兄弟，用800萬元的注冊資本，組建了新疆德隆實業(yè)，開始了被稱作“德隆神話”的一段傳奇。在德隆十多年的發(fā)展歷程中，唐氏兄弟以資本運作為主要手段，打著產(chǎn)融結合的大旗，經(jīng)過一系列的并購整合，控股參股多達177家公司，打造了一個資產(chǎn)總值200多億元，橫跨包括水泥、機電設備、汽車零部件等十

11、余個產(chǎn)業(yè)的龐大帝國。其發(fā)展速度之快、資產(chǎn)規(guī)模之大、產(chǎn)業(yè)分布范圍之廣，都令人瞠目結舌?！暗侣∩裨挕?、“德隆模式”也名噪一時，成為了眾人關注、研究的對象。案例簡介：案例簡介：在1996和1997兩年的時間里，德隆先后入主新疆屯河、沈陽合金、湘火炬3家上市公司。在德隆入主后的幾年時間里，這三家上市公司主營業(yè)務收入的增長令人驚奇。到2003年，新疆屯河在7年的時間里主營業(yè)務收入增長了16.81倍，年均增長2.4倍；凈利潤增長3.09倍，年均增長44%。沈陽合金在6年的時間里主營業(yè)務收入增長了13.61倍，年均增長2.27倍；凈利潤增長3.26倍，年均增長54%。湘火炬在6年的時間里主營業(yè)務收入增長了8

12、2.56倍，年均增長13.76倍；凈利潤增長9.47倍，年均增長1.58倍。案例簡介：案例簡介：然而德隆終究還是垮了。2004年春，銀監(jiān)會向銀行系統(tǒng)發(fā)布了這樣一條風險提示：“當前有德隆等十家企業(yè)（其中大部分為民營）運用金融手段過度膨脹，可能會給銀行造成大量不良貸款?！本褪沁@樣一條風險提示，成了“一根壓死駱駝的稻草”，使得本已因金新信托擠兌風波等事件卷入債務糾紛而資金吃緊的德隆無法繼續(xù)融資，資金鏈斷裂，龐大的德隆帝國頃刻間兵敗如山倒。案例簡介：德隆案例的分析：他們敗在哪里？1、德隆坍塌的必然性：融資結構分析利潤表上高奏凱歌的德隆為何會一敗涂地呢？從德隆“三駕馬車”之一的資產(chǎn)負債表上能夠看出一些端

13、倪。伴隨著三家上市公司主營業(yè)務收入火箭式增長的，是資產(chǎn)負債表上債務的激增。同樣是在德隆入主之后，三家上市公司銀行貸款的累計增長也高達10倍，其中絕大部分是短期貸款的增長。但是，德隆的產(chǎn)業(yè)鏈整合未能向其提供足夠的現(xiàn)金流。而且，自2001年起，德隆也無法再借所控制的上市公司融資。此時，德隆只能靠銀行貸款滿足自身擴張所需要的現(xiàn)金，其用于并購、參股和新建企業(yè)的60多億元資金主要依賴于短期貸款。短貸長投，使德隆的流動性面臨著巨大的壓力。92%的資產(chǎn)負債率，使德隆看上去幾乎跟銀行無異。緊繃的資金鏈，經(jīng)不起銀監(jiān)會的最后一擊，促成了德隆的潰敗。德隆案例的分析：他們敗在哪里？1、德隆坍塌的必然性：融資結構德隆案

14、例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示（1） 經(jīng)營性現(xiàn)金流量雖然在有的項目中為正，但是大量的新開項目、培育項目消化了這些正的經(jīng)營性現(xiàn)金流，使得整體上經(jīng)營性現(xiàn)金流量大量為負。簡言之，處于成熟期，產(chǎn)生正的經(jīng)營性現(xiàn)金流的項目和高風險期、培育期的項目相比，太少了。 投資性現(xiàn)金流，正常而言這部分現(xiàn)金流的凈值是負的不可怕，關鍵是為將來產(chǎn)生正的經(jīng)營性現(xiàn)金流量打下基礎，所以投向是關鍵?？墒?，德隆大舉擴張，培育數(shù)百個項目，橫跨紅、白、灰、黑，以及旅游、高科技、金融、咨詢，沒有方向感。一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)動蕩，變賣這些投資項目以獲現(xiàn)金流。 德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、

15、德隆坍塌的必然性：德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示（2） 融資性現(xiàn)金流，這是德隆現(xiàn)金鏈條維系的關鍵。實際上，數(shù)年來，已經(jīng)不再有股權融資（2000年8月湘火炬獲準配股后，德隆控制的上市公司從來未被批準配股或增發(fā)，也無法分散股票籌碼套取股票高價），僅僅剩下債務融資。多為短期、高成本，以及各種瞞天過海的挪用。一旦債務融資鏈條中斷，監(jiān)管之劍高舉，德隆的坍塌就是眼前。 德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：營業(yè)活動銷售商品和提供勞務投資活動出售固定資產(chǎn)出售長期金融資產(chǎn)利息及紅利收入籌資活動發(fā)行股票和債券長期借款短期借款營業(yè)活動購貨銷

16、售及管理費用稅金籌資活動償還長期借款償還短期借款支付利息支付紅利現(xiàn)金投資活動資本性支出和并購長期金融投資營業(yè)凈現(xiàn)金流量籌資凈現(xiàn)金流量投資凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表的透視營業(yè)活動銷售商品和提供勞務投資活動出售固定資產(chǎn)籌資活動發(fā)行股德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 危機爆發(fā)前，主要來自籌資性現(xiàn)金流量的流入，尤其是其中的債務融資。危機爆發(fā)后，債務籌資和股權籌資完全中斷，只能依靠變賣資產(chǎn)獲得正的投資性現(xiàn)金流量，以及由此帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量好轉(zhuǎn)。 德隆的主要融資策略 來自于上市公司：上市公司或上市公司子公司為德隆國際有關公司提供大額存單質(zhì)押（不披露），一旦償債

17、困難，則用德隆旗下大量尚虧損的經(jīng)營性資產(chǎn)或股權抵債；為德隆國際有關公司銀行貸款或授信額度提供信用擔保或者用其對外股權投資提供質(zhì)押擔保；德隆直接將其持有的上市公司法人股份用于銀行質(zhì)押貸款；通過控制上市公司董事會由德隆旗下公司直接占用資金；為上市公司提供委托理財服務、國債托管業(yè)務（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司為操作平臺）；直接挪用證券投資保證金賬戶余額（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司操作）。 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 德隆的主要融資策略 來自于商業(yè)銀行：一方面來自大量的商業(yè)銀行貸款，這些貸

18、款往往采取德隆內(nèi)部相互循環(huán)信用擔保方式，或者是多頭抵押、重復質(zhì)押貸款。第二種方式，是利用近年來地方城市商業(yè)銀行紛紛增資擴股的機會，或控股，或參股，或是派駐董事和高官人員控制商業(yè)銀行，直接套走銀行資金。 2002年以來，在德隆項目和融資開展順利的時候，各商業(yè)銀行與德隆串謀，違規(guī)采取第三方信用擔保貸款、巧立貸款名目、更換貸款企業(yè)名稱，以逃避監(jiān)管?，F(xiàn)在陸續(xù)公告的股權質(zhì)押公告，是銀行在自救。 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 德隆的主要融資策略 來自于其他金融平臺： 德隆不僅擁有銀行，還擁有其他的金融平臺。證券公司

19、、信托公司、金融租賃公司這些龐大的金融帝國共同構造了德隆的資金黑洞。靈活運用這些金融平臺的多種金融工具和信用擔保手段，或隱蔽、或違規(guī)，資金源源不斷流入德隆目標項目。 令人矚目的是，德隆對地方商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、金融租賃公司有些是公開的參股控股，有的根本無跡可查，采用的是各種形式的股權托管，派出董事、高管等隱蔽形式。帶來了監(jiān)管的極大困難！ 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 4、專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德??！ 德隆的主要理念失敗 大者不死（too big to fail）： 德隆一直試圖使接近其的人們相信，德隆在金融市場上根扎得太

20、深太廣，影響面太大，所以德隆不會倒，也倒不起。 顯然，這不是事實。 德隆的股票戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)整合失敗 02年以前的股票戰(zhàn)略，無以為繼，曲高和寡。 02年以后德隆按產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的思路本身難言對錯，但是粗糙收購，加上不計成本擴張，使得公司長期陷入資金饑渴癥，現(xiàn)金流無以為繼。 德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 4、專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德?。?德隆的產(chǎn)融結合模式失敗 與巨人史玉柱的失敗何其相近也： 德隆巧妙地運用股權抵押、擔保貸款、國債質(zhì)押等等短期融資手段，去投資長期產(chǎn)業(yè)，而在收購產(chǎn)業(yè)的時候又沒有仔細考慮現(xiàn)金流回報的時間安排。伴隨著銀根緊

21、縮、監(jiān)管嚴格，不可避免地陷入資金鏈條中斷困境。 產(chǎn)業(yè)與金融，實為德隆之兩翼，一翼已折，焉能不敗？ 德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？4.2.2 現(xiàn)金流量構成分析 1現(xiàn)金流入結構分析某項活動現(xiàn)金流入比重該項引起的現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入總量100 經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金來源的比重越高，則表明企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)定，支付能力越強。2現(xiàn)金流出結構分析 某項活動現(xiàn)金流出比重該項引起的現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出總量100 一般來說，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出具有穩(wěn)定性。但投資和籌資活動的現(xiàn)金支出則可能起伏不定，與公司戰(zhàn)略相關。3現(xiàn)金凈增加額結構分析 某項活動現(xiàn)金凈增加額比重該項引起的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈

22、增加額100一個正常經(jīng)營的企業(yè)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額應主要來源于經(jīng)營活動。4.2.2 現(xiàn)金流量構成分析 1現(xiàn)金流入結構分析4.3 現(xiàn)金流量表重要項目分析 4.3.1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入項目分析1銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 此項目為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入的絕大部分。經(jīng)營活動所得現(xiàn)金的多少直接決定了企業(yè)取得現(xiàn)金流量的能力的大小。這部分數(shù)額較多是正常的，反之，要嚴加關注。將該項目與利潤表中的營業(yè)收入總額相對比，可以判斷企業(yè)銷售收現(xiàn)率的情況。對于收現(xiàn)率的分析必須結合企業(yè)的營銷政策進行，不能貿(mào)然下結論。 4.3 現(xiàn)金流量表重要項目分析 4.3.1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的案例5-3

23、藍田股份（600709）2000年年報現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為20.4億，利潤表中的“主營業(yè)務收入”為18.4億元。但與此同時，1999年5月、2000年5月和2001年4月，藍田股份三次提出配股申請。一方面，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金如此之巨；另一方面卻不斷提出新的籌資申請，該公司到底是有錢還是沒錢呢？這不能不令人生疑。案例5-32收到的稅費返還 此項目通常數(shù)額不大，甚至很多企業(yè)該項目數(shù)為零。只有外貿(mào)出口型企業(yè)、國家財政扶持領域的企業(yè)或地方政府支持的上市公司才有可能涉及。對該項目的分析應當與企業(yè)的營業(yè)收入相結合，因為大多數(shù)稅費返還都與企業(yè)的營業(yè)收入相關。應當注意該項目

24、是否與營業(yè)收入相配比，有些企業(yè)虛構收入，但現(xiàn)金流量表中卻又沒有收到必要的稅費返還，對此應引起關注。 2收到的稅費返還 此項目通常數(shù)額不大，甚至很多企業(yè)該項目數(shù)銀廣夏曾發(fā)布公告稱，其子公司天津廣夏在1999、2000年度向德國誠信公司出口萃取產(chǎn)品達5610馬克（約2.2億元人民幣）、1.8億馬克（約7.2億元人民幣）。天津廣夏因此在1999年創(chuàng)造的利潤占銀廣夏的75%以上，2000年更是幾乎囊括了銀廣夏的全部利潤。如果天津廣夏真有如此大的出口量，按照現(xiàn)行稅法，應向有關部門辦理至少幾千萬的出口退稅，并在財務報表上體現(xiàn)出來。但事實是，在銀廣夏的年報里根本找不到出口退稅的項目。財經(jīng)記者從天津進出口退稅

25、分局查實：天津廣夏從未辦理過出口退稅。最后，財經(jīng)記者在天津海關查到了最關鍵的證據(jù)：天津廣夏1999年度出口額僅480萬美元，2000年度更是只有3萬美元。這表明其所宣稱的1999年出口5610馬克、2000年出口1.8億馬克的說法純屬編造，銀廣夏在過去兩年間創(chuàng)造的“巨額利潤”神話，完全是一個騙局。銀廣夏曾發(fā)布公告稱，其子公司天津廣夏在1999、2000年度（二）經(jīng)營活動現(xiàn)金流出項目分析1購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金 （1）它為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出的絕大部分。該部分數(shù)額較多是正常的，但要與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模（資產(chǎn)總額或流動資產(chǎn)）相適應。將其與利潤表中的主營業(yè)務成本相比較，可以判斷企業(yè)購買商品付現(xiàn)率

26、的情況 。（2）它與銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金配比。一般而言，本項目小于后者是正常的。 （二）經(jīng)營活動現(xiàn)金流出項目分析1購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)2支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 （1）將其與企業(yè)歷史水平比較。很多企業(yè)單從工資費用看，人工費用在成本中并沒有特別大的比重，但實際上，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金的數(shù)額在這幾年增長相當快，遠遠超過工資費用的增長幅度。（2）將其與行業(yè)水平配比，以此衡量企業(yè)在人力資源管理方面的水平。（3）將其與職工人數(shù)配比，分析人均工資水平是否正常。特別注意企業(yè)為了操縱利潤故意壓低人工費用的造假行為。 2支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 （1）將其與企業(yè)歷史水平200

27、1年8月24日，證券時報刊發(fā)了一篇名為五問藍田股份的文章，其中提到這樣一個疑點：從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，人均每月收入僅144.5元。2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30%以上為大專水平的藍田股份職工，對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍田股份而言，合乎情理嗎？2001年8月24日，證券時報刊發(fā)了一篇名為五問藍田股4.3.2 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（一）投資活動現(xiàn)金流入項目分析1收回投資所收到的現(xiàn)金 本項目一般沒有數(shù)額，或金額較小。如果金額較大，屬于企業(yè)重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為，此時應

28、與會計報表附注披露的相關信息聯(lián)系，衡量投資的賬面價值與收回現(xiàn)金之間的差額，考察其合理性。 4.3.2 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（一）投資活動現(xiàn)金流入項目2取得投資收益收到的現(xiàn)金 該項目反映企業(yè)除現(xiàn)金等價物以外的對其他企業(yè)的長期股權投資等分回的現(xiàn)金股利和利息等。該項目的金額表明企業(yè)進入投資回收期，通過分析可以了解投資回報率的高低。 取得投資收益所收到的現(xiàn)金與利潤表的投資收益配比。企業(yè)能夠通過投資收益及時收到現(xiàn)金，反映了企業(yè)對外投資的質(zhì)量。一般而言，前者占后者的比重越大越好。 2取得投資收益收到的現(xiàn)金 該項目反映企業(yè)除現(xiàn)金等價物以外的3處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 （1）本項目

29、一般金額不大。如果金額較大，屬于企業(yè)重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為。 如果該項目與“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”數(shù)額均較大，可能意味著企業(yè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結構將有所調(diào)整；否則，如果該項目與籌資活動中的“償還債務支付的現(xiàn)金”項目數(shù)額均較大，可能表明企業(yè)已經(jīng)陷入深度的債務危機中，靠出售長期資產(chǎn)來維持經(jīng)營，未來的生產(chǎn)能力將受到嚴重影響。 3處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 （14處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額該項目一般金額為零，如果有發(fā)生額，意味著企業(yè)當期處置了部分子公司或其他營業(yè)單位，這種重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為往往表明企業(yè)的戰(zhàn)略結構將發(fā)生改變。當然，也可能是由于企業(yè)深陷債務危機

30、，只能靠變賣子公司的現(xiàn)金收入償債。因此，對該項目的分析一定要結合企業(yè)的重大事項公告和會計報表附注中的有關說明進行 。4處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額該項目一般金額為零（二）投資活動現(xiàn)金流出項目分析 1購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 （1）總量分析。一般而言，正常經(jīng)營的企業(yè)此項目應當具有一定數(shù)額，其數(shù)額的合理性應結合行業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和企業(yè)經(jīng)營生命周期，以及企業(yè)融資活動現(xiàn)金的流入來分析。應當注意的是，如果該項目的金額小于處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的現(xiàn)金收入，則表明企業(yè)可能正在縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或正在退出該行業(yè)，遇到此種情況，應進一步分析是由于企業(yè)自身的原因，還

31、是行業(yè)因素的影響，以便對企業(yè)的未來進行預測。 （二）投資活動現(xiàn)金流出項目分析 1購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和2投資支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金項目反映企業(yè)取得除現(xiàn)金等價物以外的對其他企業(yè)的權益工具、債務工具和合營中的權益投資所支付的現(xiàn)金，以及支付的傭金、手續(xù)費等附加費用，但取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額除外（該項目單獨反映）。該項目表明企業(yè)參與資本市場運作、實施股權投資能力的強弱。對該項目的分析應側重于其是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相一致。 2投資支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金項目反映企業(yè)取得除現(xiàn)金等價3取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 該項目反映企業(yè)購買子公司及其他營業(yè)單位購買出價中以現(xiàn)金支付的

32、部分，減去子公司及其他營業(yè)單位持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物后的凈額。該項目表明企業(yè)擴張的強弱。該項目數(shù)額較大表明在企業(yè)擴張中占用了大量現(xiàn)金，要注意考慮現(xiàn)金支付對企業(yè)未來的影響：是企業(yè)現(xiàn)金充裕還是被迫接受這樣的交易條款？這一現(xiàn)金支付行為會不會導致未來的資金緊張？ 3取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 該項目4.3.3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （一）籌資活動現(xiàn)金流入項目分析1吸收投資收到的現(xiàn)金該項目反映企業(yè)以發(fā)行股票、債券等方式籌集資金實際收到的款項，減去直接支付的傭金、手續(xù)費、宣傳費、咨詢費、印刷費等發(fā)行費用后的凈額。此項目表明企業(yè)通過資本市場籌資能力的強弱。解讀本項目需注意的是：（1）現(xiàn)金流入的性質(zhì)。 （2）現(xiàn)金流入的范圍。該項目以凈額反映。 4.3.3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （一）籌資活動現(xiàn)金流入項目2取得借款收到的現(xiàn)金 （1）現(xiàn)金流入的性質(zhì)。借款所收到的現(xiàn)金是企業(yè)從金融機構借入的資金，其數(shù)額的大小，在一定程度上代表了企業(yè)的商業(yè)信用，能夠反映企業(yè)通過銀行籌資能力的強弱。（2）本項目與短期借款、長期借款相配比。要結合資產(chǎn)負債表，進一步分析增加的借款是短期的還是長期的。 （3）本項目與購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金等項目配比，以此對企業(yè)