能源、基礎(chǔ)材料行業(yè)：大宗商品月度觀察關(guān)注旺季需求向好受益寬松品種

1、 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細目錄 HYPERLINK l _bookmark0 大宗商品板塊月度整體回顧4 HYPERLINK l _bookmark8 大宗商品下游宏觀指標概覽7 HYPERLINK l _bookmark17 大宗商品子板塊月度回顧9 HYPERLINK l _bookmark18 煤炭9 HYPERLINK l _bookmark33 有色13 HYPERLINK l _bookmark45 鋼鐵17 HYPERLINK l _bookmark54 水泥20圖表 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1: 大宗商品價格概覽4

2、 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2: 大宗商品庫存概覽4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表3: 大宗商品產(chǎn)量及進出口概覽4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表4: 大宗商品A 股估值概覽5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表5: 板塊股價表現(xiàn)回顧5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表6: 各板塊過去1 個月股價表現(xiàn)最好的5 支個股5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表7: 各板塊過去1 個月股價表現(xiàn)最差的5 支個股6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表8: 固定資產(chǎn)投資（FAI

3、）增速7 HYPERLINK l _bookmark10 圖表9: 基建投資增速7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表10: 制造業(yè)投資增速7 HYPERLINK l _bookmark12 圖表11: 房地產(chǎn)投資增速7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表12: 地產(chǎn)新開工面積及增速7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表13: 地產(chǎn)竣工面積、住宅竣工面積增速7 HYPERLINK l _bookmark15 圖表14: 美元兌人民幣匯率8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表15: 美元指數(shù)走勢8 HYPERLINK l _

4、bookmark19 圖表16: 秦皇島煤炭庫存9 HYPERLINK l _bookmark20 圖表17: 秦皇島煤價9 HYPERLINK l _bookmark21 圖表18: 秦皇島調(diào)度數(shù)據(jù)9 HYPERLINK l _bookmark22 圖表19: 六大發(fā)電集團日均耗煤量9 HYPERLINK l _bookmark23 圖表20: 六大發(fā)電集團煤炭庫存10 HYPERLINK l _bookmark24 圖表21: 重點電廠煤炭庫存10 HYPERLINK l _bookmark25 圖表22: 原煤當月產(chǎn)量10 HYPERLINK l _bookmark26 圖表23: 原煤

5、月度累計產(chǎn)量10 HYPERLINK l _bookmark27 圖表24: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)10 HYPERLINK l _bookmark28 圖表25: 煉焦煤港口庫存10 HYPERLINK l _bookmark29 圖表26: 山西柳林地區(qū)焦煤價格走勢圖11 HYPERLINK l _bookmark30 圖表27: 月度煤炭進口量11 HYPERLINK l _bookmark31 圖表28: 煤炭可比公司估值表12 HYPERLINK l _bookmark32 圖表29: 煤炭板塊個股表現(xiàn)12 HYPERLINK l _bookmark34 圖表30:LME 銅價及

6、庫存13 HYPERLINK l _bookmark35 圖表31: 國內(nèi)銅價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark36 圖表32:LME 鋁價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark37 圖表33: 國內(nèi)鋁價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark38 圖表34: 上海鋅庫存13 HYPERLINK l _bookmark39 圖表35: 鍍鋅板產(chǎn)量13 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK l _bookmark40 圖表36: 洗衣機產(chǎn)量14 HYPERLINK l _bookmark41 圖表37: 空調(diào)

7、產(chǎn)量14 HYPERLINK l _bookmark42 圖表38: 電網(wǎng)建設(shè)投資14 HYPERLINK l _bookmark43 圖表39：可比公司估值表15 HYPERLINK l _bookmark44 圖表40: 有色板塊個股表現(xiàn)16 HYPERLINK l _bookmark46 圖表41: 粗鋼產(chǎn)量及月度同比17 HYPERLINK l _bookmark47 圖表42: 鋼材出口量及月度同比17 HYPERLINK l _bookmark48 圖表43: 上海市場鋼材價格走勢17 HYPERLINK l _bookmark49 圖表44: 鋼材社會庫存17 HYPERLINK

8、 l _bookmark50 圖表45: 全國163 家鋼廠產(chǎn)能利用率17 HYPERLINK l _bookmark51 圖表46: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢17 HYPERLINK l _bookmark52 圖表47: 鋼鐵可比公司估值表18 HYPERLINK l _bookmark53 圖表48: 鋼鐵板塊個股表現(xiàn)19 HYPERLINK l _bookmark55 圖表49: 水泥產(chǎn)量及月度同比20 HYPERLINK l _bookmark56 圖表50: 全國水泥平均出貨率變化20 HYPERLINK l _bookmark57 圖表51: 水泥價格走勢圖20 HYPERLIN

9、K l _bookmark58 圖表52: 全國重點城市水泥和熟料庫容比走勢20 HYPERLINK l _bookmark59 圖表53: 全國重點城市磨機開工率走勢21 HYPERLINK l _bookmark60 圖表54: 噸水泥煤炭價格差21 HYPERLINK l _bookmark61 圖表55: 水泥可比公司估值表22 HYPERLINK l _bookmark62 圖表56: 水泥板塊個股表現(xiàn)22大宗商品板塊月度整體回顧圖表 1: 大宗商品價格概覽價格單位當前價格1個月變動3個月變動YTD變動YTD均值YTD均價同比LME銅美元/噸5,9754.0%2.6%-3.8%6,0

10、85-10.5%國內(nèi)銅元/噸47,3601.9%1.9%-0.5%47,884-6.7%LME鋅美元/噸2,3855.5%-2.8%-11.8%2,568-17.7%國內(nèi)鋅元/噸19,6802.1%-8.6%-11.9%21,273-14.0%LME鋁美元/噸1,8101.0%2.6%-3.8%1,827-16.0%國內(nèi)鋁元/噸14,4701.5%3.5%8.2%13,964-2.1%Comex黃金美元/盎司1,500-1.6%10.6%11.6%1,3831.8%國內(nèi)黃金元/克347-0.9%14.4%20.5%30512.2%國內(nèi)鈷金屬元/公斤27713.1%18.9%-10.6%250-

11、57.7%國內(nèi)碳酸鋰元/公斤50-12.3%-24.2%-25.9%63-50.3%CRB金屬指數(shù)732-1.2%-5.7%-14.4%809-14.1%螺紋鋼元/噸3,7400.3%-7.9%-1.6%3,906-3.9%熱軋元/噸3,690-0.8%-8.2%0.8%3,825-8.4%冷軋元/噸4,2500.2%0.0%3.2%4,233-8.9%全國水泥(P.O 42.5)元/噸4321.6%-0.9%1.5%4323.8%秦皇島5500動力煤元/噸5861.2%-1.7%-0.2%606-9.0%柳林4號焦煤元/噸1,550-1.9%-6.1%-10.9%1,6521.3%資料來源：

12、煤炭資源網(wǎng)，我的鋼鐵網(wǎng)，數(shù)字水泥網(wǎng)，萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部圖表 2: 大宗商品庫存概覽庫存單位當前庫存1個月變動3個月變動YTD變動YoYLME銅萬噸29.7-10.6%17.5%98.8%31.3%國內(nèi)銅萬噸31.8-17.2%-36.8%-36.4%-23.0%LME鋅萬噸6.3-14.7%-37.8%-43.1%-71.4%國內(nèi)鋅萬噸15.02.8%-8.2%7.9%22.9%LME鋁萬噸91.1-6.0%-14.4%-29.8%-13.0%國內(nèi)鋁萬噸97.2-7.5%-13.1%-29.5%-42.0%螺紋鋼萬噸548.1-14.0%-8.3%63.5%26.5%熱軋萬噸2

13、38.4-6.1%25.5%32.7%15.1%冷軋萬噸106.9-1.4%-9.8%0.2%-9.8%全國水泥庫容比%/ppt54.8-6.38-2.062.250.25秦皇島煤炭萬噸547.0-13.2%-8.8%2.9%-14.8%六大電廠煤炭庫存萬噸1,584.4-4.7%-7.8%-4.3%2.9%主要港口焦煤萬噸701.00.0%25.6%129.8%95.6%資料來源：煤炭資源網(wǎng)，我的鋼鐵網(wǎng)，數(shù)字水泥網(wǎng)，萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部3: 大宗商品產(chǎn)量及進出口概覽單位年同比2019年8月當期同比累計同比當月環(huán)比全國原煤產(chǎn)量百萬噸3,546+5.2%316.05.0%4.5%-

14、1.9%全國粗鋼產(chǎn)量百萬噸928+6.6%87.39.3%9.1%2.4%全國水泥產(chǎn)量百萬噸2,177+3.0%210.25.1%7.0%0.1%煤炭進口百萬噸281+3.9%33.014.9%8.1%0.2%鋼材出口百萬噸69-8.1%5.0-14.9%-4.4%-10.1%鋼材進口百萬噸13-1.0%1.0-8.1%-12.8%15.7% HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細圖表 4: 大宗商品 A 股估值概覽市盈率（ TTM）市凈率ROE煤炭水泥有色鋼鐵煤炭水泥有色鋼鐵煤炭水泥有色鋼鐵2019-09-169.57.62018A12%12%12%18%過去15年均

15、值18.821.439.93.61.5歷史均值12%10%7%8%折讓(-)-49%-65%-8%-68%-52%-32%-36%-37%溢價/ 折讓(-)0ppt+2ppt+5ppt+10ppt歷史中位數(shù)15.317.634.33.11.3歷史中位數(shù)15%9%6%6%歷史最大值86.276.394.082.84.7歷史最大值20%19%19%18%歷史最小值8.16.6歷史最小值-1%2%0%-12%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部圖表 5: 板塊股價表現(xiàn)回顧板塊收盤價代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動滬深300000300.SH23%9%8%1%煤炭801021.S

16、I5%1%8%2%水泥801711.SI26%4%10%0%鋼鐵801040.SI-16%-4%7%2%有色801050.SI8%1%6%2%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部圖表 6: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最好的 5 支個股板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭兗州煤業(yè)-H1171.HK13%29%40%6%兗州煤業(yè)-A60018814%13%24%2%中煤能源-A6018984%11%21%-1%中煤能源-H1898.HK7%7%18%3%首鋼資源-H0639.HK23%12%11%4%水泥華潤水泥-H1313.HK2%18%25%8%萬年青0007

17、8924%4%17%1%中國建材-H3323.HK17%16%16%2%上峰水泥00067268%15%15%3%金隅股份-H2009.HK-3%0%14%3%鋼鐵鞍鋼股份-H0347.HK-37%-9%18%8%中國東方集團0581.HK-39%-19%15%11%南鋼股份600282-11%2%14%3%八一鋼鐵600581-26%-3%12%0%柳鋼股份601003-16%1%12%8%有色中國鋁業(yè)-H2600.HK-14%1%26%13%寶鈦股份-A60045681%21%22%-1%洛陽鉬業(yè)-H3993.HK-5%17%21%12%云南鍺業(yè)-A00242843%7%18%-2%五礦資

18、源-H1208.HK-45%-20%14%7% HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 7: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最差的 5 支個股板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭伊泰煤炭-H3948.HK-5%-5%2%3%陜西煤業(yè)-A60122516%10%3%-0%中國神華-A60108811%4%6%-0%中國神華-H1088.HK5%9%9%2%首鋼資源-H0639.HK23%12%11%4%水泥塔牌集團002233-0%-7%7%1%亞洲水泥-H0743.HK41%-1

19、6%7%3%寧夏建材60044915%11%9%1%冀東水泥-A00040171%2%9%2%華新水泥-A60080169%9%9%0%鋼鐵馬鋼股份-H0323.HK-8%-5%0%1%馬鋼股份-A600808-16%-9%4%1%河鋼股份-A000709-10%-8%4%1%華菱鋼鐵000932-24%-3%5%6%安陽鋼鐵600569-28%-11%7%3%有色招金礦業(yè)-H1818.HK53%13%-14%-3%中金黃金-A60048941%6%-6%-0%紫金礦業(yè)-A6018996%5%-4%0%紫金礦業(yè)-H2899.HK14%-0%-4%4%湖南黃金-A00215548%2%-2%-1

20、%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部大宗商品下游宏觀指標概覽圖表8: 固定資產(chǎn)投資（FAI）增速圖表9: 基建投資增速 固定資產(chǎn)投資完成額 固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比35%30%25%20%15%10%5%20192018201920182017201620152014201320122011201020092008200760%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比40%30%20%10%0%2019201820172019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，金司部資料源萬資，金司部圖表10: 制造業(yè)投資

21、增速圖表11: 房地產(chǎn)投資增速40%35%30%25%20%15%10%5%20192018201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005制造業(yè)投資：累計同比45%40%35%30%25%20%15%10%5%201920182019201820172016201520142013201220112010200920082007房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比資料源：CEIC，中公研部資料源萬資，金司部圖表12: 地產(chǎn)新開工面積及增速圖表13: 地產(chǎn)竣工面積、住宅竣工面積增速房屋新開工面積:累計同比房屋新開工面積:累計同比

22、20%10%0%-10%-20%-30%20192018201720162015201420132012-40%2019201820172016201520142013201250%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%房屋竣工面積:累計同比房屋竣工面積:住宅:累計同比 HYPERLINK / 請仔細2019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，金司部資料 HYPERLINK / 請仔細2019201820172016201520142013201220112010200920082007圖表14: 美元兌人民

23、幣匯率圖表15: 美元指數(shù)走勢 即期匯率 即期匯率:美元兌人民幣7.57.06.56.0201920182019201820172016201520142013201220112010200920082007120115110105100名義美元指數(shù):廣義 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細2019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，金司部資料源2019201820172016201520142013201220112010200920082007大宗商品子板塊月度回顧煤炭圖表16: 秦皇島煤炭庫存圖表

24、17: 秦皇島煤價秦皇島煤炭庫存萬噸1,000秦皇島煤炭庫存萬噸90080070060050040030020010002014-092015-092016-092017-092018-092019-098005500(大卡/5500(大卡/千克)元/噸5800(大卡/千克)6005004003002014-092015-092016-092017-092018-092019-09資料源煤資網(wǎng)中公究部資料源煤資網(wǎng)中公究部圖表18: 秦皇島調(diào)度數(shù)據(jù)圖表19: 六大發(fā)電集團日均耗煤量港口吞吐量（左軸）錨地煤炭船舶（右軸萬噸艘90萬噸艘80706050403020100350300250200150

25、1005001006大發(fā)電集團日均煤耗2016/092017/062018/032018/122019/090萬噸2014/092015/092016/092017/092018/092019/09萬噸 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細資料源煤資網(wǎng)中公究部資料源萬資，金司部圖表20: 六大發(fā)電集團煤炭庫存圖表21: 重點電廠煤炭庫存6大發(fā)電集團煤炭庫存（左軸）庫存可用天數(shù)（右軸）百萬噸19百萬噸17151311975351101009080706050403020重點電廠煤炭庫存（左軸）庫存可用天數(shù)（右軸）百萬噸百萬噸52014/092015/092016/092017/

26、092018/092019/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09資料源煤資網(wǎng)中公究部資料源煤資網(wǎng)中公究部圖表22: 原煤當月產(chǎn)量圖表23: 原煤月度累計產(chǎn)量40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000原煤當月產(chǎn)量（左軸）同比（右軸萬噸15%萬噸10%5%0%-5%-10%-15%-20%450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000原煤月度累計產(chǎn)量（左軸）累計同比（右軸）萬噸萬噸-2%-4%-6%-8%2014-

27、072015-072016-072017-072018-072019-072014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07資料源萬資，金司部資料源萬資，金司部圖表24: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)圖表25: 煉焦煤港口庫存大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)231,000大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)2190019800177001560013500400113009200710050焦煤港口庫存（萬噸） HYPERLINK / 請仔細2014/032015/032016/032017/032018/032019/032015/092016/092017/092

28、018/092019/09 HYPERLINK / 請仔細資料源萬資，金司部資料源萬資，金司部柳林4號焦煤柳林9號焦煤元/噸柳林4號焦煤柳林9號焦煤元/噸2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002014-092015-092016-092017-092018-092019-09資料來源：煤炭資源網(wǎng)，中金公司研究部圖表 27: 月度煤炭進口量35,00030,000當月進口：煤及褐煤（左軸）月度累計進口：煤及褐煤（左軸累計同比（右軸）萬噸80%萬噸60%25,00040%20,00020%15,0000%10,000-20%5,000-40%0201

29、4-082015-082016-082017-082018-08-60%2019-08 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 28: 煤炭可比公司估值表A股煤炭公司代碼股價(RMB)2019/9/16市值(RMB mn)E2018APS(RMB 2019E)2020E2018AP/E(x) 2019E2020EB2018APS(RMB 2019E)2020E2018AP/B(x) 2019E2020E焦煤公司西山煤電0009836.2119,5690.570.630.636.286.

30、887.431.00.90.8平煤股份6016664.069,5860.300.440.505.455.826.2開灤股份6009975.919,3840.86n.a .n.a .6.9n.a .n.a .6.637.107.6潞安環(huán)能6016997.8123,3630.891.06.87.998.319.261.00.90.8冀中能源0009373.6913,0390.250.300.3315.012.411.45.635.846.0上海能源6005089.416,8010.921.091.213.1614.1415.3盤江股份6003955.408,9370.570.620.63.974.

31、334.5無煙煤公司蘭花科創(chuàng)6001236.887,8600.951.06.18.939.5410.5神火股份0009334.789,08336.803.393.7陽泉煤業(yè)6003485.5113,2520.820.870.98.808.289.0動力煤公司中國神華*60108819.72376,4452.212.302.316.4817.8919.30中煤能源*6018985.0558,4900.260.540.606.957.417.8兗州煤業(yè)*60018811.3548,9111.611.841.907.06.26.012.4213.7214.6陜西煤業(yè)*6012259.1791,700

32、1.101.021.028.39.09.05.075.756.4大同煤業(yè)6010014.457,4480.390.480.493.293.71.0恒源煤電6009715.887,0561.021.04.76.606.917.6露天煤業(yè)0021288.7116,7371.241.381.437.028.729.971.21.00.9鄭州煤電6001212.583,14720.617.815.22.782.372.4國投新集6019183.077,9530.100.360.392.052.252.6安源煤業(yè)6003972.512,4850.060.070.0638.735.941.80.87n.a

33、 .n.a .2.9n.a .n.a .靖遠煤電0005522.646,0380.250.280.283.22n.a .n.a .0.8n.a .n.a .山煤國際6005466.8213,5200.110.440.4962.015.614.01.763.033.50遠興能源0006832.489,7330.330.330.32.622.723.0注：標注*的公司為中金公司預(yù)測，其余為市場一致預(yù)期H股煤炭公司代碼股價(HKD)2019/9/16市值(HK$ mn)E2018APS(RMB2019E)2020E2018AP/E(x)2019E2020EB2018APS(RMB2019E)2020

34、E2018AP/B(x)2019E2020E中國神華*1088.HK16.70416,9572.222.322.316.6818.1219.5中煤能源*1898.HK3.3164,7840.340.560.66.947.427.8兗州煤業(yè)*1171.HK8.6954,1741.751.881.910.6011.3512.50伊泰煤炭*3948.HK5.4423,5651.291.251.310.2110.9511.90首鋼資源* (HK$)0639.HK1.829,642.902.983.0恒鼎實業(yè)1393.HK0.29593-0.20n.a .n.a .n.a .n.a .n.a .0.39

35、n.a .n.a .0.7n.a .n.a .注：標注*的公司為中金公司預(yù)測，其余為市場一致預(yù)期資料來源：萬得資訊，中金公司研究部圖表 29: 煤炭板塊個股表現(xiàn)煤炭個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動中國神華-A60108811%4%6%-0%兗州煤業(yè)-A60018814%13%24%2%中煤能源-H1898.HK7%7%18%3%陜西煤業(yè)-A60122516%10%3%-0%中煤能源-A6018984%11%21%-1%兗州煤業(yè)-H1171.HK13%29%40%6%伊泰煤炭-H3948.HK-5%-5%2%3%中國神華-H1088.HK5%9%9%2%首鋼資源-H0

36、639.HK23%12%11%4%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部有色圖表30:LME銅價及庫存圖表31: 國內(nèi)銅價及庫存LME銅庫存（右軸）美元/LME銅庫存（右軸）美元/噸LME銅價（左軸）千噸8,0007,0006,0005,0004,0003,00040035030025020015010050070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,000上海銅庫存（右軸）上海銅價（左軸）元/噸千噸元/噸千噸4003503002502001501005002014/092015/092016/092017/092

37、018/092019/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09資料源彭資，金司部資料源彭資，金司部圖表32:LME鋁價及庫存圖表33: 國內(nèi)鋁價及庫存LME鋁庫存（右軸）美元/噸LMELME鋁庫存（右軸）美元/噸LME鋁價（左軸）千噸2,5002,0001,5001,00050004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500018,000上海鋁庫存（右軸）元/噸上海鋁庫存（右軸）元/噸上海鋁價（左軸）千噸14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00001,2001,0008006004

38、0020002015/122016/092017/062018/032018/122019/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09資料源彭資，金司部資料源彭資，金司部圖表34: 上海鋅庫存圖表35: 鍍鋅板產(chǎn)量上海鋅庫存千噸350上海鋅庫存千噸全國重點企業(yè)鍍鋅板產(chǎn)量（左軸）全國重點企業(yè)鍍鋅板銷量（左軸）產(chǎn)量累計增速（右軸）銷量累計增速（右軸）3002502001501005002014/092015/092016/092017/092018/092,5002,0001,5001,000500030%萬噸25%萬噸20%15%10%5%0%-5%

39、-10%-15% HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細資料源萬資，金司部資料源萬資，金司部圖表36: 洗衣機產(chǎn)量圖表37: 空調(diào)產(chǎn)量8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000當月洗衣機產(chǎn)量（千臺）累計同20%15%10%5%0%-5%-10%25,00020,00015,00010,0005,0000當月空調(diào)產(chǎn)量（千臺）累計同比40%30%20%10%0%-10%-20%2015-072016-072017-072018-072019-072015-072016-072017-072018-072019-07資料源萬資，金司部資

40、料源萬資，金司部圖表 38: 電網(wǎng)建設(shè)投資電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計完成額累計同比（右軸）6,0005,0004,0003,0002,0001,000050%億元40%億元30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% HYPERLINK / 請仔細2014-072015-072016-072017-072018-072019-07 HYPERLINK / 請仔細資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 39：可比公司估值表財報貨幣目標價（交易貨幣）股價（交易貨幣）每股收益（財報貨幣）市盈率每股凈資產(chǎn)（財報貨幣）市凈率公司名稱Wi

41、nd 代碼評級2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E貴金屬紫金礦業(yè)*601899.SHCNY跑贏行業(yè)4.103.5820.123.420.41.761.811.922.02.01.9紫金礦業(yè)*02899.HKCNY跑贏行業(yè)3.802.9814.561.811.9招金礦業(yè)*01818.HKCNY跑贏行業(yè)13.009.350.150.280.3455.829.704.502.01.91.9山東黃金*600547.SHCNY跑贏行業(yè)45.0038.190.400.650.9396.659.141.09.7710.311

42、1.0中金黃金*600489.SHCNY中性10.009.590.060.060.08168.9162.8126.73.953.994.0湖南黃金*002155.SZCNY中性9.009.6742.965.058.14.024.134.2基本金屬五礦資源*01208.HKUSD跑贏行業(yè)2.502.150.01-0.010.0032.4N.A.1.9江西銅業(yè)*600362.SHCNY跑贏行業(yè)17.0015.180.710.720.8221.521.218.614.3714.8915.491.11.01.0江西銅業(yè)股份*00358.HKCNY跑贏行業(yè)11.009.690.710.720.8212.

43、012.110.614.3714.8915.4中國鋁業(yè)*601600.SHCNY中性3.803.790.050.090.103.083.173.2中國鋁業(yè)*02600.HKCNY中性3.102.760.050.090.1047.483.173.2馳宏鋅鍺*600497.SHCNY跑贏行業(yè)6.004.792.822.953.0中金嶺南*000060.SZCNY中性5.004.350.260.230.1716.919.325.42.893.01.4小金屬洛陽鉬業(yè)*603993.SHCNY跑贏行業(yè)5.003.830.210.080.1217.801.941.992.02.01.9洛陽鉬業(yè)*03993

44、.HKCNY跑贏行業(yè)2.802.740.210.080.1211.228.921.11.901.941.9廈門鎢業(yè)*600549.SHCNY中性13.0013.390.350.220.2837.962.005.40章源鎢業(yè)*002378.SZCNY中性7.006.360.05-0.030.04127.0N.A.03.0天齊鋰業(yè)*002466.SZCNY中性28.0025.191.930.701.1013.135.822.88.889.4010.4金鉬股份*601958.SHCNY中性7.507.2961.439.638.94.044.124.0稀土與磁材北方稀土*600111.SHCNY中性1

45、2.0011.7273.4100.598.42.542.612.6中科三環(huán)*000970.SZCNY中性9.5010.4044.852.694.4寧波韻升*600366.SHCNY中性6.507.320.090.130.1381.156.055.74.474.504.5正海磁材*300224.SZCNY中性8.008.24-2N.A.77.543.40銀河磁體*300127.SZCNY中性15.0020.890.480.440.4443.247.047.93.793.85.1新材料與深加工亞太科技*002540.SZCNY跑贏行業(yè)6.004.380.300.260.2814.816.615.6

46、3.853.804.0寶鈦股份*600456.SHCNY中性23.0027.540.330.400.4784.069.638.90云南鍺業(yè)*002428.SZCNY中性7.509.340.010.000.02707.62020.6523.72.282.292.3東方鉭業(yè)*000962.SZCNY中性8.007.610.070.020.02112.3472.7376.52.562.582.603.03.02.9資料來源：萬得資訊、彭博資訊、公司公告、中金公司研究部注：標2019916日 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 40: 有色板塊個股表現(xiàn)有色個股代碼過去1年變動過

47、去3個月變動過去1個月變動過去1周變動銀河磁體-A30012786%-14%9%0%正海磁材-A30022434%-11%12%3%寧波韻升-A60036649%-23%0%2%章源鎢業(yè)-A0023785%-25%-0%4%北方稀土-A60011124%-13%6%1%中科三環(huán)-A00097029%-14%10%3%云南鍺業(yè)-A00242843%7%18%-2%東方鉭業(yè)-A00096222%-17%10%1%廈門鎢業(yè)-A6005492%-12%5%3%馳宏鋅鍺-A6004978%-7%5%-0%西部材料-A00214942%-5%12%2%湖南黃金-A00215548%2%-2%-1%招金礦業(yè)

48、-H1818.HK53%13%-14%-3%金鉬股份-A60195821%10%13%3%山東黃金-A600547123%47%3%-2%寶鈦股份-A60045681%21%22%-1%江西銅業(yè)-A6003628%1%5%1%中金嶺南-A000060-1%-8%5%1%紫金礦業(yè)-H2899.HK14%-0%-4%4%中國鋁業(yè)-A601600-5%-3%8%3%中金黃金-A60048941%6%-6%-0%紫金礦業(yè)-A6018996%5%-4%0%洛陽鉬業(yè)-A603993-12%-3%0%2%亞太科技-A002540-8%-9%8%2%贛鋒鋰業(yè)-A002460-20%-4%9%2%中國鋁業(yè)-H2

49、600.HK-14%1%26%13%洛陽鉬業(yè)-H3993.HK-5%17%21%12%天齊鋰業(yè)-A002466-29%-4%7%5%五礦資源-H1208.HK-45%-20%14%7%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部鋼鐵圖表41: 粗鋼產(chǎn)量及月度同比圖表42: 鋼材出口量及月度同比200902009月度粗鋼產(chǎn)量同比增速（右百萬噸44%百萬噸36%28%20%12%4%-4%20182017201620152014201320122011201020092019201820172016201520142013201220112010200920190鋼月出量同增（）萬噸300%250%200%

50、150%100%50%0%-50%2019-100%2019201820172016201520142013201220112010資料源萬資，金司部資料源萬資，金司部201820172016201520142013201220112010圖表43: 上海市場鋼材價格走勢圖表44: 鋼材社會庫存8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000元/噸熱軋冷軋螺紋鋼800400鋼材社會庫存同比增萬噸100%80%60%40%20%0%-20%20192018201920182017201620152014201320122010200920082007資料源鋼家中公研部資料源

51、萬資，金司部圖表45: 全國163家鋼廠產(chǎn)能利用率圖表46: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢100%90%80%70%20192018201720162015201420132012201120102009200860%201920182017201620152014201320122011201020092008全國高爐產(chǎn)能利用率元/噸元/噸80030020072007螺紋鋼噸毛利熱軋噸毛利冷軋噸毛利 HYPERLINK / 請仔細資料源：我鋼網(wǎng)中公究部資料源：鋼家萬資，公司 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 47: 鋼鐵可比公司估值表公司

52、名稱股票代號交易貨幣現(xiàn)價市盈率市凈率EV/EBITDA2019/9/162018A2019E2020E2019E2018A2019E寶鋼股份*600019.SHRMB6.36.411.39.111.35.25.5鞍鋼股份*000898.SZRMB3.43.010.88.40.62.75.9河鋼股份*000709.SZRMB2.77.813.713.30.55.03.4中金覆蓋A股平均值7.011.09.22.83.95.2中金覆蓋A股中位數(shù)6.411.38.70.73.95.7太鋼不銹000825.SZRMB8.2n.an.an.a凌鋼股份600231.SHRMB2.96.812.411.30

53、.84.03.8八一鋼鐵600581.SHRMB3.57.613.211.01.3n.an.a山東鋼鐵600022.SHRMB0.0n.an.an.an.an.an.a南鋼股份600282.SHRMB4.10.84.04.2攀鋼釩鈦000629.SZRMBn.a.n.an.an.an.an.an.a三鋼閩光002110.SZRMB4.70.7n.an.a大冶特鋼000708.SZRMB16.414.512.011.31.65.75.8韶鋼松山000717.SZRMB4.13.04.74.61.1n.a3.5華菱鋼鐵000932.SZRMB3.90.6n.a4.1首鋼股份000959.SZRMB

54、3.57.710.98.8n.an.an.a安陽鋼鐵600569.SHRMB2.64.09.48.10.6n.an.a新鋼股份600782.SHRMB4.10.8n.an.a柳鋼股份601003.SHRMB5.31.2n.an.a重慶鋼鐵601005.SHRMBn.a.n.an.an.an.an.a8.2A股市場平均值(市場一致預(yù)期)8.212.511.21.64.25.5A股市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)6.810.98.60.84.05.5鞍鋼股份*347 HKHKD6.00.42.45.1中金覆蓋H股平均值3.07.16.20.62.87.7中金覆蓋H股中位數(shù)3.07.16.20.62.87

55、.7重慶鋼鐵1053 HKHKD1.0n.an.an.a中國東方集團581 HKHKD3.0n.a1.2n.a首鋼國際697 HKHKD0.316.9n.a0.9n.an.an.aH股市場平均值(市場一致預(yù)期)6.05.95.40.63.48.1H股市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)0.72.89.1安賽樂米塔爾 NAEUR0.50.64.45.0紐柯鋼鐵 USUSD59.77.917.117.12.35.28.1美國鋼鐵X US EUSD20.23.811.011.01.22.74.5新日鐵5401 JPJPY2,0309.519.719.70.67.910.7JFE控股5411 JPJPY1,96

56、0.66.79.5浦項鋼鐵005490 KSKRW267,5000.54.14.6塔塔鋼鐵TATA ININR5308.327.227.21.97.711.3其他市場平均值(市場一致預(yù)期)7.015.817.51.15.57.7其他市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)7.417.118.40.65.28.1所有市場平均值7.612.211.51.34.56.6所有市場中位數(shù)6.710.88.40.84.25.8（注:*為中金覆蓋公司，其他為市場一致預(yù)測）資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 48: 鋼鐵板塊個股表現(xiàn)鋼鐵個股代碼過去1年變動過去3個

57、月變動過去1個月變動過去1周變動寶鋼股份-A600019-8%-2%7%3%馬鋼股份-A600808-16%-9%4%1%馬鋼股份-H0323.HK-8%-5%0%1%鞍鋼股份-A000898-22%-10%7%3%河鋼股份-A000709-10%-8%4%1%南鋼股份600282-11%2%14%3%華菱鋼鐵000932-24%-3%5%6%新鋼股份600782-11%2%11%7%鞍鋼股份-H0347.HK-37%-9%18%8%中國東方集團0581.HK-39%-19%15%11%安陽鋼鐵600569-28%-11%7%3%柳鋼股份601003-16%1%12%8%八一鋼鐵600581-

58、26%-3%12%0%韶鋼松山000717-35%-3%8%3%方大特鋼600507-1%3%11%5%三鋼閩光002110-10%4%10%5%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部水泥圖表49: 水泥產(chǎn)量及月度同比圖表50: 全國水泥平均出貨率變化200902009月度水泥產(chǎn)量同比增速（右百萬噸50%40%30%20%10%0%201920191002018/0320182017201620152014201320122011201002018/03201820172016201520142013201220112010全國水泥平均出貨率2019/092019/072019/052019/03

59、2019/012018/112018/092018/072018/05資料源萬資，金司部資料源數(shù)水網(wǎng)中公究部 出貨率當前泥業(yè)均發(fā)貨水平日水產(chǎn)能2019/092019/072019/052019/032019/012018/112018/092018/072018/05圖表 51: 水泥價格走勢圖元/噸500元/噸450400350300250200高標水泥全國周平均 全國550500450400350300250200華東地區(qū)華南地區(qū)華中地區(qū)西南地華北地區(qū)西北地區(qū)東北地區(qū)元/噸19/0818/0817/0816/0815/0814/0813/0812/0811/0810/0809/0819/0

60、8元/噸19/0818/0817/0816/0815/0814/0813/0812/0811/0810/0809/0819/0819/0218/0818/0217/0817/0216/0816/0215/0815/0214/0814/0213/0813/0212/0812/0211/08圖表 52: 全國重點城市水泥和熟料庫容比走勢全國水泥庫容比%90807060504019/0819/0219/0819/0218/0818/0217/0817/0216/0816/0215/0815/0214/0814/0213/0890%全國熟料庫容比80%全國熟料庫容比70%60%50%19/0819/0