科技賦能金融“螞蟻”撬動(dòng)世界

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 金融科技藍(lán)海啟航 5 HYPERLINK l _TOC_250019 信息技術(shù)發(fā)展助推金融科技發(fā)展 5 HYPERLINK l _TOC_250018 三大維度賦能金融 6 HYPERLINK l _TOC_250017 提升金融服務(wù)效率 7 HYPERLINK l _TOC_250016 科技推動(dòng)支付清算智能便捷，支付生態(tài)多元 9 HYPERLINK l _TOC_250015 科技助力傳統(tǒng)金融引流與存量促活，挖掘價(jià)值新藍(lán)海 10 HYPERLINK l _TOC_250014 螞蟻集團(tuán)全球最大金融科技獨(dú)角獸之一 11 HYPERLINK

2、 l _TOC_250013 從支付工具到金融服務(wù)平臺(tái) 11 HYPERLINK l _TOC_250012 阿里持有 33%股權(quán)，員工持股平臺(tái)持股超一半 12 HYPERLINK l _TOC_250011 五大業(yè)務(wù)板塊支撐普惠金融 13 HYPERLINK l _TOC_250010 支付平臺(tái)：不斷拓展支付場(chǎng)景，打造核心業(yè)務(wù) 14 HYPERLINK l _TOC_250009 財(cái)富管理：螞蟻財(cái)富重新升級(jí)，打造理財(cái)開(kāi)放平臺(tái) 15 HYPERLINK l _TOC_250008 微貸業(yè)務(wù)：企業(yè)與個(gè)人業(yè)務(wù)并重 17 HYPERLINK l _TOC_250007 保險(xiǎn)服務(wù)：借助互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展多元化

3、業(yè)務(wù) 19 HYPERLINK l _TOC_250006 芝麻信用：精準(zhǔn)刻畫信用狀況 21 HYPERLINK l _TOC_250005 TechFin：利用金融技術(shù)，創(chuàng)新金融服務(wù) 22 HYPERLINK l _TOC_250004 出海遠(yuǎn)航，成功布局海外 23 HYPERLINK l _TOC_250003 商戶網(wǎng)絡(luò)遍布全球 24 HYPERLINK l _TOC_250002 本地錢包業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展 25 HYPERLINK l _TOC_250001 與本土公司合作，直接輸出技術(shù)經(jīng)驗(yàn) 26 HYPERLINK l _TOC_250000 螞蟻集團(tuán)計(jì)劃 A+H 同步上市 26圖目錄圖

4、1中國(guó)金融科技發(fā)展歷程 5圖 2中國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)及增速變化 7圖 3中國(guó)券商行業(yè)傭金率 7圖 4中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)移動(dòng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模 10圖 52019Q4 第三方移動(dòng)支付交易市場(chǎng)份額 10圖 6科技賦能現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展歷程 10圖 7中國(guó)銀行業(yè) IT 投資規(guī)模及增速 11圖 8中國(guó)券商 IT 總投入 11圖 9券商 APP 月活前十位（萬(wàn)人） 11圖 10阿里金融生態(tài)圈 12圖 11螞蟻集團(tuán)公司歷程 12圖 12螞蟻集團(tuán)前 10 股東構(gòu)成（2020/08/24） 13圖 13普惠金融時(shí)間表 13圖 14中國(guó)第三方支付市場(chǎng)交易規(guī)模 15圖 15中國(guó)第三方支付綜合支付市場(chǎng)交易份額 15圖 16余額寶

5、規(guī)模（億元） 16圖 17余額寶及微信理財(cái)通 7 日年化收益率（%） 16圖 18螞蟻財(cái)富“財(cái)富號(hào)” 16圖 19螞蟻基金產(chǎn)品 16圖 20數(shù)米基金 2015-2019 年經(jīng)營(yíng)情況（百萬(wàn)元） 17圖 21數(shù)米基金 2015-2019 年資產(chǎn)情況（億元） 17圖 22重慶市螞蟻小微小額貸款歷年項(xiàng)目發(fā)行總數(shù)及總額 19圖 23重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款歷年項(xiàng)目發(fā)行總數(shù)及總額 19圖 24眾安在線主營(yíng)項(xiàng)目構(gòu)成（萬(wàn)元） 20圖 25相互寶大病互助計(jì)劃人數(shù)達(dá) 1 億人 21圖 26螞蟻區(qū)塊鏈?zhǔn)疽鈭D 23圖 27國(guó)內(nèi)居民出境人次與消費(fèi)統(tǒng)計(jì) 24圖 28支付寶全球商戶分布情況 24圖 292019 年支付寶錢包

6、及海外錢包覆蓋人口世界占比 25圖 30螞蟻集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及增速 27圖 31螞蟻集團(tuán) ROE 與資產(chǎn)負(fù)債率 27圖 32螞蟻集團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊主要收入模式 27表目錄表 1金融科技發(fā)展相關(guān)支持、規(guī)范政策 6表 2互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融支付場(chǎng)景 9表 3螞蟻集團(tuán)支付場(chǎng)景布局 14表 4網(wǎng)商銀行貸款產(chǎn)品 18表 5消費(fèi)類貸款項(xiàng)目特點(diǎn)對(duì)比 18表 6信美相互 2019 年保費(fèi)收入前 5 大險(xiǎn)種 21表 7共享單車芝麻信用減免押金情況表 22表 8支付寶 2017 年下半年以來(lái)境外擴(kuò)張進(jìn)程 25表 99 大海外錢包布局情況 25表 10螞蟻集團(tuán)歷史融資及對(duì)應(yīng)市值 28表 11科技公司股票市值情況（TTM）

7、 28金融科技藍(lán)海啟航信息技術(shù)發(fā)展助推金融科技發(fā)展金融科技（Fintech）主要是指由大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等新興前沿技術(shù)帶動(dòng)，對(duì)金融市場(chǎng)以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)供給產(chǎn)生重大影響的新興業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品服務(wù)等。中國(guó)金融科技發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段，分別是第一階段（2004 年-2012年）市場(chǎng)啟動(dòng)期、第二階段（2013 年-2015 年上半年）高速發(fā)展期、第三階段（2015 年下半年-2018 年）市場(chǎng)調(diào)整期、第四階段（2019 年至今）穩(wěn)步增長(zhǎng)期。圖1 中國(guó)金融科技發(fā)展歷程第一批第三方支付企業(yè)出現(xiàn)。第一家網(wǎng)貸平臺(tái)成立；電商平臺(tái)與銀行嘗試聯(lián)合放貸。比特幣誕生。5月， 央行發(fā)布第一批支

8、付牌照，第三方支付納入監(jiān)管體系；7月， 第一家眾籌平臺(tái)上線。5月， 銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)，民營(yíng)銀行開(kāi)閘； 7月， 第三方支付試水掃碼支付。6月， 余額寶面世，互聯(lián)網(wǎng)金融概念大火；9月， 銀行開(kāi)始直銷銀行探索；12月，央行等4部委發(fā)布關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知。3月， 政府工作報(bào)告首提促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展；12月， 首家民營(yíng)銀行開(kāi)業(yè)，先后15家銀行上線直銷銀行業(yè)務(wù)；全年新成立P2P平臺(tái)1633家，為歷年來(lái)峰值；互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)股權(quán)融資爆發(fā)式增長(zhǎng)。3月， 工行發(fā)布“ E-ICBC”， 大行啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型。12月， e租寶事件爆發(fā)；同月， 第三方支付、網(wǎng)貸監(jiān)管辦法（

9、征求意見(jiàn)稿）相繼出臺(tái)。3月， 政府工作報(bào)告提出規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融；4月， 國(guó)務(wù)院組織14部委召開(kāi)電視會(huì)議，內(nèi)部發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案，互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治開(kāi)啟；8月，網(wǎng)貸監(jiān)管暫行辦法出臺(tái)。央行8等月十，部央門行印發(fā)發(fā)布關(guān)關(guān)于于進(jìn)將一非步銀做行好支互付聯(lián)機(jī)網(wǎng)構(gòu)金網(wǎng)融絡(luò)風(fēng)支險(xiǎn)付專業(yè)項(xiàng)務(wù)整由治直清連理模整式頓遷工移作至的網(wǎng)通聯(lián)平臺(tái)處知理的通知，要求自2018年6月30日起，支付機(jī)構(gòu)受理的涉及銀行賬戶的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)全部通過(guò)網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理；網(wǎng)貸行業(yè)“ 1+3”制度框架基本搭建完成。8月， 中國(guó)人民銀行印發(fā)金融科技（ FinTech） 發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）,明確提出到2021年建

10、立健全我國(guó)金融科技發(fā)展的“ 四梁八柱”,進(jìn)一步增強(qiáng)金融業(yè)科技應(yīng)用能力。2004年前后第一階段（ 2004年-2012年） :市場(chǎng)啟動(dòng)期2007年2009年2011年2012年2013年第二階段（ 2013年- 2015年上半年） ：高速發(fā)展期2014年2015年上半年2015年下半年第三階段（ 2015年下半年-2018年） ：市場(chǎng)調(diào)整期2016年2017年第四階段（ 2019年至今）： 平穩(wěn)發(fā)展期2019年資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，搜狐援引蘇寧金融研究院，海通證券研究所第一階段市場(chǎng)啟動(dòng)期（2004 年-2012 年）：金融科技公司萌芽，科技開(kāi)始滲透進(jìn)金融核心業(yè)務(wù)。2004 年

11、前后，第一批第三方支付企業(yè)出現(xiàn)；2007 年，我國(guó)首家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)“拍拍貸”成立，采用純線上模式運(yùn)作，平臺(tái)本身不參與借款，而是通過(guò)信息匹配、工具支持和服務(wù)等功能實(shí)現(xiàn)借貸，是中國(guó)第一家真正意義上的 P2P 網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺(tái)； 2011 年 5 月，央行頒發(fā)首批 27 張第三方支付牌照，支付寶、財(cái)付通、快錢等民營(yíng)第三方支付獲牌，標(biāo)志著第三方支付納入監(jiān)管；2012 年 5 月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)，明確支持民營(yíng)企業(yè)參與商業(yè)銀行增資擴(kuò)股，允許民營(yíng)企業(yè)參與城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)處臵的持股比例適當(dāng)放寬至 20%以上，民營(yíng)銀行開(kāi)閘；同年 7 月，掃碼支付試水，之后迅速線下推廣，科

12、技對(duì)金融行業(yè)的滲透從線上互聯(lián)網(wǎng)金融擴(kuò)展至線下零售支付。我們認(rèn)為，2004 年至 2012 年是金融科技發(fā)展的“市場(chǎng)啟動(dòng)期”，期間，第三方支付、P2P 網(wǎng)貸、虛擬貨幣等紛紛萌芽，監(jiān)管鼓勵(lì)民營(yíng)銀行開(kāi)閘及第三方支付發(fā)展，科技在金融行業(yè)的應(yīng)用由此前輔助性的“IT 工具”開(kāi)始滲透進(jìn)支付、借貸等核心金融業(yè)務(wù)，金融科技發(fā)展正式啟動(dòng)。第二階段高速發(fā)展期（2013 年-2015 年上半年）：各機(jī)構(gòu)開(kāi)始大規(guī)模互聯(lián)網(wǎng)化布局。2013 年 6 月，支付寶推出增值服務(wù)平臺(tái)“余額寶”，上線不到 6 天用戶數(shù)量即突破 100萬(wàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融概念大火，活期寶、現(xiàn)金寶等類似的“理財(cái)寶”紛紛現(xiàn)身；同年 9 月，北京銀行首次建立直銷

13、銀行，計(jì)劃以線上和線下融合的方式提供服務(wù)，2014 年 2 月，中國(guó)民生銀行推出純線上的直銷銀行服務(wù)平臺(tái)，探索實(shí)踐直銷銀行新型經(jīng)營(yíng)模式；同年，全國(guó)首家民營(yíng)銀行深圳前海微眾銀行正式獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，也是中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)銀行；P2P 網(wǎng)貸也迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年新成立 P2P 平臺(tái)高達(dá) 1600 多家；2015 年 3 月，全球市值最大的商業(yè)銀行工行推出“e-ICBC”互聯(lián)網(wǎng)金融品牌，高調(diào)發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入“大象”起舞時(shí)代。我們認(rèn)為，2013 年至 2015 年上半年，互聯(lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展，傳統(tǒng)銀行紛紛開(kāi)始直銷銀行探索和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，理財(cái)平臺(tái)和 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金

14、融保持熱情，金融科技處于高速發(fā)展期。但監(jiān)管發(fā)展腳步未能跟上行業(yè)發(fā)展速度，導(dǎo)致這一時(shí)期行業(yè)發(fā)展處于“野蠻生長(zhǎng)”狀態(tài)，行業(yè)亂象頻生，急需監(jiān)管落地。第三階段市場(chǎng)調(diào)整期（2015 年下半年-2018 年）：監(jiān)管政策密集出臺(tái)，行業(yè)發(fā)展趨于緩慢。2015 年末，e 租寶事件爆發(fā)，引發(fā)公眾對(duì) P2P 理財(cái)安全的質(zhì)疑；2016 年 4 月，國(guó)務(wù)院組織 14 部委召開(kāi)電視會(huì)議，將在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項(xiàng)整治，為期一年，推動(dòng)對(duì)民間融資借貸活動(dòng)的規(guī)范和監(jiān)管；同年 8 月，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法正式發(fā)布，要求銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)貸客戶資金實(shí)行第三方存管，禁止網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)發(fā)售金融理財(cái)產(chǎn)品，禁止

15、 P2P 線下宣傳及推介融資，標(biāo)志著 P2P網(wǎng)貸正式進(jìn)入監(jiān)管時(shí)代；同年，央行牽頭開(kāi)展非銀行支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作，2017年發(fā)布關(guān)于將非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)由直連模式遷移至網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理的通知，取締支付機(jī)構(gòu)與銀行的直連模式，互聯(lián)網(wǎng)支付公司正式告別直連時(shí)代。我們認(rèn)為，經(jīng)歷了前幾年的野蠻生長(zhǎng)后，2015 年下半年至 2018 年，行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)調(diào)整期，監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)發(fā)展趨緩，伴隨金融科技領(lǐng)域數(shù)條監(jiān)管政策落地，網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)支付等細(xì)分領(lǐng)域的監(jiān)管框架逐步完善，行業(yè)規(guī)范度進(jìn)一步提升。第四階段穩(wěn)步增長(zhǎng)期（2019 年至今）：監(jiān)管壓力減小，行業(yè)健康穩(wěn)步發(fā)展。一系列監(jiān)管政策落地使行業(yè)亂象得到有效整治，行業(yè)清

16、理洗牌后，不合規(guī)平臺(tái)將淘汰出局，重合規(guī)重風(fēng)控的金融科技公司將迎來(lái)增長(zhǎng)紅利，監(jiān)管壓力逐漸減小。2019 年 8 月，央行印發(fā)金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年），明確提出到 2021 年建立健全我國(guó)金融科技發(fā)展的“四梁八柱”，進(jìn)一步增強(qiáng)金融業(yè)科技應(yīng)用能力。我們認(rèn)為，規(guī)劃給予金融科技的定位具有相當(dāng)?shù)恼吒叨?，?duì)金融科技創(chuàng)新賦能金融發(fā)展給予高度認(rèn)可，對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的指導(dǎo)和推動(dòng)作用。在規(guī)劃的指導(dǎo)下，金融科技發(fā)展將進(jìn)入健康有序、穩(wěn)步增長(zhǎng)的新時(shí)期。表 1 金融科技發(fā)展相關(guān)支持、規(guī)范政策發(fā)布時(shí)間政策名稱內(nèi)容2015.7.4國(guó)務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)順應(yīng)世

17、界“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展趨勢(shì)，充分發(fā)揮我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)各行業(yè)創(chuàng)新能力。2015.7.18關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)金融科技業(yè)發(fā)展應(yīng)遵循“鼓勵(lì)創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害、健康發(fā)展”的總體要求。2015.12中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)準(zhǔn)予成立2016.3.30關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)積極培育發(fā)展消費(fèi)金融組織體系，加快推進(jìn)消費(fèi)信貸管理模式和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對(duì)新消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持，改善優(yōu)化消費(fèi)金融發(fā)展環(huán)境，以發(fā)揮金融支持新消費(fèi)領(lǐng)域的作用。2017.8網(wǎng)聯(lián)清算有限公司成立把支付寶、財(cái)付通、京東支付等第三方支付機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)納入集中統(tǒng)一清算管理。2019.8.23金融科技(

18、FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021 年)進(jìn)一步增強(qiáng)金融業(yè)科技應(yīng)用能力，明顯增強(qiáng)人民群眾對(duì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化金融產(chǎn)品和服務(wù)的滿意度，使我國(guó)金融科技發(fā)展居于國(guó)際領(lǐng)先水平。資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)官網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)清算有限公司官網(wǎng)、新華網(wǎng)，海通證券研究所三大維度賦能金融傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，科技賦能金融。以銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融行業(yè)分業(yè)下業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)凈利年均增速普遍降至個(gè)位數(shù)；券商價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，交易傭金率連年走低，由 2013 年的 0.081%下降至 2019 年的 0.029%，創(chuàng)歷史新低；保險(xiǎn)業(yè)外資進(jìn)入加劇競(jìng)爭(zhēng)。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)

19、算、人工智能等新一代信息技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，各大傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向科技賦能金融的核心戰(zhàn)略，運(yùn)用金融科技實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，將金融與科技兩大賽道合二為一，產(chǎn)生更多合作共贏的機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)金融與金融科技勢(shì)如水火的局面也逐漸緩和，包容、合作與融合成為金融機(jī)構(gòu)得以在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位、金融行業(yè)能夠持續(xù)煥發(fā)新能量的必然趨勢(shì)。圖2 中國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)及增速變化圖3 中國(guó)券商行業(yè)傭金率 25000200001500010000500002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201940%35%30%25%20%15%10%5%0%0.180%0.160%0.1

20、40%0.120%0.100%0.080%0.060%0.040%0.020%0.000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019凈利潤(rùn)（億元，左軸）凈利潤(rùn)增速（右軸）證券行業(yè)傭金率資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所三大維度賦能金融。金融科技的核心在于金融，結(jié)合信息技術(shù)對(duì)金融的推動(dòng)，金融科技的發(fā)展經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的傳統(tǒng)金融觸網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)新金融興起、人工智能時(shí)代的金融與科技強(qiáng)聯(lián)合三個(gè)階段。目前，人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的科技觸角已經(jīng)逐漸滲透到金融業(yè)務(wù)

21、的中后端和全鏈條，利用機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)挖掘、智能合約等技術(shù)豐富使用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)有效的客戶洞察，打通信息交互，簡(jiǎn)化交易環(huán)節(jié)，提升成本效益，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在盈利模式、業(yè)務(wù)形態(tài)、資產(chǎn)負(fù)債、信貸關(guān)系、渠道拓展等方面持續(xù)優(yōu)化，為金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)賦能1。具體而言，最典型的應(yīng)用方向包括提升金融服務(wù)效率、支付清算、流量獲客三大方面。提升金融服務(wù)效率金融科技作為信息技術(shù)帶來(lái)的創(chuàng)新，核心在于幫助金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“三升兩降”，即提升效率、體驗(yàn)、規(guī)模，同時(shí)降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，許多具有顛覆性特征的新技術(shù)正在對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生深刻影響。特別是以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等一系列創(chuàng)新技術(shù)為主的金融科技，更是成為支撐金融持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)大后

22、盾。AI 技術(shù)與金融領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)應(yīng)用主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：機(jī)器學(xué)習(xí)、生物識(shí)別、自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音識(shí)別和知識(shí)圖譜。1）機(jī)器學(xué)習(xí)：在海量的金融數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)規(guī)律和方法，通過(guò)對(duì)已有數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)以后，以創(chuàng)新性的發(fā)現(xiàn)推廣到金融科技的各個(gè)環(huán)節(jié)，提升金融行業(yè)的創(chuàng)新度。2）生物識(shí)別：通過(guò)利用人體具有關(guān)鍵性識(shí)別特點(diǎn)的部位，進(jìn)行指紋識(shí)別、人臉識(shí)別、虹膜識(shí)別和指靜脈識(shí)別，應(yīng)用于客戶身份認(rèn)證、遠(yuǎn)程開(kāi)戶、無(wú)卡取款，或網(wǎng)絡(luò)銀行的刷臉支付和網(wǎng)絡(luò)借貸等金融場(chǎng)景。3）自然語(yǔ)言處理：將涉及金融領(lǐng)域的公司新聞公告、年報(bào)、研究報(bào)告等大量文本形式信息，利用自然語(yǔ)言處理技術(shù)迅速提取其中的關(guān)鍵字詞，顯著提升金融行業(yè)尋找和清洗加工數(shù)據(jù)的效率。4）

23、語(yǔ)音識(shí)別：與語(yǔ)音合成技術(shù)結(jié)合，提供于語(yǔ)音自然流暢的人機(jī)交互，降低負(fù)責(zé)接聽(tīng)客戶電話的人工成本，并為客戶帶來(lái)更貼心的服務(wù)體驗(yàn)。5）知識(shí)圖譜：以“實(shí)體-關(guān)系”的方式整合金融業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)并結(jié)合外部數(shù)據(jù)，突破傳統(tǒng)的計(jì)算模式，以達(dá)到為金融科技公司更有效地挖掘潛在客戶和預(yù)警潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。人臉識(shí)別在金融領(lǐng)域的主要應(yīng)用方向是對(duì)客戶及潛在的客戶進(jìn)行身份的識(shí)別和鑒定，身份驗(yàn)證是人臉識(shí)別技術(shù)在金融行業(yè)的主要應(yīng)用方向。在金融科技領(lǐng)域，身份驗(yàn)證能夠?yàn)榻鹑诳萍紮C(jī)構(gòu)提供真實(shí)有效的驗(yàn)證信息。過(guò)去金融機(jī)構(gòu)如銀行多采用人工比對(duì)的方式來(lái)驗(yàn)證客戶的身份，這種傳統(tǒng)的人工方式一方面增加了人力成本，另一方面人工的主觀性和可靠性的欠缺往

24、往會(huì)降低客戶身份真實(shí)性的驗(yàn)證。在過(guò)去，常有不法分子利用1金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）p6虛假身份騙取銀行工作人員開(kāi)立假賬戶，以假身份騙取銀行貸款。而人臉識(shí)別技術(shù)的使用，能夠以準(zhǔn)確性更高的方式輔助金融科技公司對(duì)客戶身份的真實(shí)性驗(yàn)證，提升基礎(chǔ)金融的運(yùn)行效率。大數(shù)據(jù)與金融領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)應(yīng)用主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：精準(zhǔn)營(yíng)銷、信用評(píng)估、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。在與金融領(lǐng)域結(jié)合的情況下，大數(shù)據(jù)能夠?yàn)榻鹑诳萍紟?lái)更多的業(yè)務(wù)潛力。1）精準(zhǔn)營(yíng)銷：互金企業(yè)通過(guò)搜集客戶的數(shù)據(jù)信息，對(duì)其進(jìn)行分析和挖掘，能夠形成更精確的客戶畫像，金融科技公司可以利用這些客戶畫像對(duì)客戶進(jìn)行更細(xì)致的產(chǎn)品和服務(wù)推薦，

25、達(dá)到精準(zhǔn)營(yíng)銷的效果。2）信用評(píng)估：在變化互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用過(guò)程中，對(duì)供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)中的大數(shù)據(jù)進(jìn)行充分挖掘和分析，以建立信用評(píng)估和信用增強(qiáng)的數(shù)學(xué)模型。在模型建立的基礎(chǔ)之上，根據(jù)不同因子帶來(lái)的對(duì)目標(biāo)企業(yè)和個(gè)人的信用評(píng)估結(jié)果，授予其不同的信用額度。以此能更充分地向社會(huì)提供融資，達(dá)到融資獲利的目標(biāo)。如金融科技企業(yè)在融資和放貸的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)客戶的個(gè)人數(shù)據(jù)爬取，能夠?qū)δ繕?biāo)客戶的信用和風(fēng)險(xiǎn)程度有更精準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)。3）資產(chǎn)定價(jià)：應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)以后，可以利用目標(biāo)資產(chǎn)或目標(biāo)資產(chǎn)的對(duì)標(biāo)資產(chǎn)的實(shí)際交易數(shù)據(jù)，對(duì)該資產(chǎn)的市場(chǎng)需求度和違約概率進(jìn)行估 算。在這一方面有突出表現(xiàn)的公司是亞馬遜，其對(duì)目標(biāo)產(chǎn)品的交易數(shù)據(jù)處理到位，最終實(shí)現(xiàn)

26、了對(duì)目標(biāo)金融產(chǎn)品的個(gè)性化定價(jià)。4）風(fēng)險(xiǎn)管理：金融科技公司能夠根據(jù)大數(shù)據(jù)更精確地捕捉到對(duì)公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的事件，并在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生初期的時(shí)候認(rèn)識(shí)到這些風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。此外，在 P2P 網(wǎng)貸和眾籌平臺(tái)中，不規(guī)范的平臺(tái)跑路和擠兌現(xiàn)象發(fā)生的非常多。而監(jiān)管部門通過(guò)分析金融科技活動(dòng)的數(shù)據(jù)，能夠更精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)具有潛在的問(wèn)題的企業(yè)，營(yíng)造金融科技行業(yè)的良好秩序。應(yīng)用案例：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融通過(guò)將消費(fèi)金融活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合，把傳統(tǒng)的消費(fèi)金融活動(dòng)進(jìn)行電子化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化方向的升級(jí)，極大地提升了消費(fèi)金融的效率。與傳統(tǒng)消費(fèi)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）用戶

27、身臨其境體驗(yàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)能夠?qū)οM(fèi)者進(jìn)行消費(fèi)場(chǎng)景的嵌入和滲透，將消費(fèi)者切入到消費(fèi)場(chǎng)景中，使消費(fèi)者在消費(fèi)場(chǎng)景上有更大的選擇權(quán)。（2）海量數(shù)據(jù)支撐?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融可以利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等，對(duì)客戶的基本資料、行為信息、征信信息等資料進(jìn)行交叉驗(yàn)證，或基于大數(shù)據(jù)分析，為客戶提供更加個(gè)性化和定制化的服務(wù)。（3）用戶體驗(yàn)增強(qiáng)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融因技術(shù)的便利性，更加注重用戶的體驗(yàn)度和參與度?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融也因此，相較于傳統(tǒng)消費(fèi)金融被消費(fèi)者使用的頻率更高。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普適和快速升級(jí)，互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)金融的結(jié)合相較以前顯得更加緊密?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融也從各個(gè)場(chǎng)景滲透到當(dāng)代消費(fèi)者的生活，如租房、二手車交易、裝修、旅游、教育、3C

28、產(chǎn)品及綜合性電商等的消費(fèi)活動(dòng)中，都有金融科技行業(yè)的涉獵。具體的代表性互聯(lián)網(wǎng)公司如消費(fèi)金融領(lǐng)域的以螞蟻集團(tuán)、京東金融、蘇寧金融為代表的綜合性電商平臺(tái)；主打分期購(gòu)物的樂(lè)分期、趣分期；移動(dòng)端信貸 APP，例如手機(jī)貸、拉卡拉替你還等。此外銀行在消費(fèi)信貸這塊的布局也很廣泛，像招商銀行閃電貸和建設(shè)銀行快 e 貸等。表 2 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融支付場(chǎng)景場(chǎng)景描述特點(diǎn)綜合性電商消費(fèi)以電商平臺(tái)巨頭天貓、京東、蘇寧等公司推出的例如天貓分期、京東白條等產(chǎn)品為代表。電商巨頭場(chǎng)景生態(tài)布局優(yōu)勢(shì)明顯，目前還局限于基于電商平臺(tái)。1.流量入口上的優(yōu)勢(shì)2.場(chǎng)景生態(tài)上的優(yōu)勢(shì)3.由電商消費(fèi)場(chǎng)景延伸出的歷史數(shù)據(jù)，大大降低風(fēng)控成本。4.資金實(shí)力

29、上的優(yōu)勢(shì)。3C 產(chǎn)品消費(fèi)有用分期(美利金融旗下全資子公司)等提供的 3C 產(chǎn)品分期貸款的金融產(chǎn)品。較高頻次、單筆借款額低。租房消費(fèi)58、斑馬、鏈家等平臺(tái)推出租房分期服務(wù)。季付房租的市場(chǎng)慣例對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力一般的年輕租房人口產(chǎn)生個(gè)人財(cái)務(wù)壓力。租房消費(fèi)金融服務(wù)滿足了租房場(chǎng)景中的需求。全國(guó)流動(dòng)人口超 2.45 億，租客平均 7.2 個(gè)月?lián)Q一次房，租房分期是具有剛需、入口級(jí)、連續(xù)性強(qiáng)、高頻高客單價(jià)等優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)的場(chǎng)景。同時(shí)也存在線下中介強(qiáng)勢(shì)等劣勢(shì)特點(diǎn)。二手車消費(fèi)汽車之家、易車網(wǎng)、天貓汽車等平臺(tái)推出汽車消費(fèi)金融服務(wù)，在購(gòu)車場(chǎng)景中進(jìn)行貸款消費(fèi)。高客單價(jià)、低頻次、信賴度高的車況評(píng)估體系缺乏、消費(fèi)習(xí)慣改變不易。二手車車

30、況歷史信息難以追溯，市場(chǎng)評(píng)估體系與價(jià)格混亂，金融機(jī)構(gòu)介入謹(jǐn)慎。大學(xué)生消費(fèi)分期樂(lè)、趣分期、優(yōu)分期等公司提供的針對(duì)大學(xué)生群體的消費(fèi)分期服務(wù)。低客單價(jià)，較高頻次，客戶群體較大，風(fēng)險(xiǎn)把控不易。藍(lán)領(lǐng)消費(fèi)買單俠、51 酷卡(美利金融旗下)等平臺(tái)推出針對(duì)二三線城市藍(lán)領(lǐng)群體的小額信貸服務(wù)，主要針對(duì)線下 3C 門店內(nèi)的消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)提供服務(wù)。低客單價(jià)，較高頻次，潛在客戶群體大。裝修消費(fèi)小窩金服、家分期等平臺(tái)推出裝修分期服務(wù)。年輕人逐漸成為裝修市場(chǎng)主要購(gòu)買力，在房市熱潮及更高住房水平需求的推動(dòng)下。裝修場(chǎng)景中的分期消費(fèi)金融服務(wù)產(chǎn)生。高客單價(jià)、極低頻次、服務(wù)非標(biāo)準(zhǔn)化。由于裝修消費(fèi)的特殊性，服務(wù)的消費(fèi)頻次極低，用戶

31、價(jià)值挖掘不易。此外裝修服務(wù)復(fù)雜度高，從業(yè)人員素質(zhì)參差，服務(wù)非標(biāo)準(zhǔn)化，易產(chǎn)生矛盾，故平臺(tái)的客戶關(guān)系維護(hù)也較為不易。旅游消費(fèi)去哪兒、驢媽媽、途牛等旅游平臺(tái)推出旅游消費(fèi)金融服務(wù)，旅游消費(fèi)金融成為旅游平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)新焦點(diǎn)。旅游分期、旅游理財(cái)、旅游保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等方面的產(chǎn)品和服務(wù)。旅游消費(fèi)金融的消費(fèi)習(xí)慣并未形成，旅游市場(chǎng)低頻高消費(fèi)，但旅游服務(wù)上游產(chǎn)品供應(yīng)商對(duì)毛利敏感，使旅游分期產(chǎn)品本身性價(jià)比偏低。優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)：高客單價(jià)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化 劣勢(shì)特點(diǎn)：低頻、低毛利教育消費(fèi)小牛計(jì)劃、蠟筆分期、學(xué)好貸等公司推出的針對(duì)子女教育產(chǎn)品的分期金融服務(wù)。剛需、高客單價(jià)、低頻次、線下分散農(nóng)業(yè)消費(fèi)可牛金融、農(nóng)分期、領(lǐng)鮮理財(cái)?shù)裙咎峁┑霓r(nóng)資農(nóng)機(jī)消費(fèi)

32、金融服務(wù)。剛需、高客單價(jià)、低頻次、潛在客戶群體大、客戶推廣不易資料來(lái)源：各大消費(fèi)金融公司網(wǎng)站，海通證券研究所科技推動(dòng)支付清算智能便捷，支付生態(tài)多元科技在金融支付領(lǐng)域的應(yīng)用具有起步早，發(fā)展成熟但前景仍廣闊的特點(diǎn)?？萍贾饕ㄟ^(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能與區(qū)塊鏈四大科技的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)與支付清算產(chǎn)業(yè)的深度融合。1）云計(jì)算的應(yīng)用：支付市場(chǎng)交易具有強(qiáng)波動(dòng)性與即時(shí)回應(yīng)的需求，而分布式云計(jì)算架構(gòu)具有資源彈性擴(kuò)容、縮短應(yīng)用部署時(shí)間、完成故障自動(dòng)檢測(cè)、升級(jí)不中斷業(yè)務(wù)等特點(diǎn)，具備動(dòng)態(tài)支持海量支付交易和服務(wù)需求的強(qiáng)大能力，在適應(yīng)支付需求上更具優(yōu)勢(shì)。 2）大數(shù)據(jù)的應(yīng)用：大數(shù)據(jù)在支付清算行業(yè)中的應(yīng)用主要是以海量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)建模，

33、利用決策樹(shù)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、熱點(diǎn)分析、畫像技術(shù)等進(jìn)行用戶行為研究，不僅能夠精準(zhǔn)刻畫用戶畫像以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，還能進(jìn)行準(zhǔn)確全面的信用評(píng)定與實(shí)時(shí)的反欺詐、反洗錢識(shí)別，及時(shí)自動(dòng)預(yù)警并防范支付清算風(fēng)險(xiǎn)。3）人工智能的應(yīng)用：精度與速度兼具的計(jì)算機(jī)視覺(jué)與生物特征識(shí)別等人工智能技術(shù)在支付領(lǐng)域的深入應(yīng)用，能夠有效識(shí)別金融客戶身份，提高了支付的便捷性與安全性。目前指紋識(shí)別付款廣泛應(yīng)用于第三方支付和銀行支付工具，技術(shù)相對(duì)成熟，未來(lái)諸如虹膜識(shí)別等其他具唯一性的生物特殊識(shí)別技術(shù)將被開(kāi)發(fā)應(yīng)用，進(jìn)一步保障支付與金融賬戶的安全。4）區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用：支付清算是區(qū)塊鏈應(yīng)用熱度較高的領(lǐng)域，區(qū)塊鏈支付作為一種新的支付通道工具，以區(qū)塊鏈數(shù)

34、字資產(chǎn)作為支付方式，憑借去中心化、信息不可篡改、開(kāi)放的優(yōu)勢(shì)特性，具有重構(gòu)支付的金融基礎(chǔ)設(shè)施的潛力，應(yīng)用前景廣闊。目前，跨境支付場(chǎng)景探索如火如荼，其典型的多中心場(chǎng)景與區(qū)塊鏈特性的匹配度較高，有助于簡(jiǎn)化流程手續(xù)，實(shí)現(xiàn)快捷支付，降低成本費(fèi)用。因此，隨著科技在支付清算領(lǐng)域應(yīng)用的日漸成熟，線上線下金融服務(wù)邊界被打破，支付業(yè)務(wù)與服務(wù)場(chǎng)景的關(guān)聯(lián)更加緊密，支付與其他金融、經(jīng)濟(jì)服務(wù)的融合趨勢(shì)日益明顯。我國(guó)以移動(dòng)支付為主流的新興支付業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，領(lǐng)先世界。第三方支付起步于本世紀(jì)初的支付網(wǎng)關(guān)模式，隨著智能手機(jī)的普及、電商平臺(tái)的發(fā)展、支付牌照的發(fā)放、網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，2013-2016 年間，移動(dòng)支付的發(fā)展勢(shì)如破竹

35、。中國(guó)移動(dòng)支付發(fā)展報(bào)告 2019 顯示，截至 2018 年上半年，我國(guó)移動(dòng)支付用戶規(guī)模約為 8.9 億，中國(guó)已成為全球移動(dòng)支付的第一大市場(chǎng)。交易規(guī)模上，根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的報(bào)告2019 年支付體系運(yùn)行總體情況，2019 年，銀行共處理網(wǎng)上支付業(yè)務(wù) 781.85 億筆，金額 2134.84 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng) 37.14%和 0.40%；移動(dòng)支付業(yè)務(wù) 1014.31 億筆，金額 347.11 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng) 67.57%和 25.13%；非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù) 7199.98 億筆，金額 249.88 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng) 35.69%和 20.10%。目前移動(dòng)支付雖然進(jìn)入高臺(tái)

36、期，但相較于其他網(wǎng)絡(luò)支付行業(yè)，未來(lái)發(fā)展仍可觀。市場(chǎng)格局上，第三方支付市場(chǎng)的 C 端支付已形成雙寡頭壟斷格局，支付寶和財(cái)付通的市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò) 90%。圖4 中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)移動(dòng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模圖5 2019Q4 第三方移動(dòng)支付交易市場(chǎng)份額4003503002502001501005002013201420152016201720182019400%350%300%250%200%150%100%50%0%其他蘇寧支付銀聯(lián)商務(wù)易寶快錢聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)京東支付壹錢包 財(cái)付通 支付寶0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%移動(dòng)支付交易規(guī)模（萬(wàn)億元，左軸）增長(zhǎng)

37、率（右軸）2019Q4第三方移動(dòng)支付交易市場(chǎng)份額 資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，海通證券研究所資料來(lái)源：艾瑞咨詢，海通證券研究所金融科技不僅創(chuàng)新支付清算方式，還豐富支付生態(tài)系統(tǒng)，為支付市場(chǎng)新一輪發(fā)展創(chuàng)造廣闊空間?？萍紕?chuàng)新首先推動(dòng)支付清算向金融其他服務(wù)領(lǐng)域如理財(cái)、保險(xiǎn)、信貸、投資等的滲透與融合發(fā)展。伴隨著萬(wàn)物互聯(lián)智能，醫(yī)療、傳統(tǒng)交通、家居、物流等領(lǐng)域智能化程度不斷加深，新的支付場(chǎng)景逐步形成，在 C 端支付格局已定背景下，產(chǎn)業(yè)支付的探索與布局將成為新增長(zhǎng)的關(guān)鍵突破口，在未來(lái)有可能重塑第三方支付市場(chǎng)。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與金融科技耦合效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，也意味著支付業(yè)務(wù)能夠在產(chǎn)業(yè)這個(gè)經(jīng)濟(jì)重大命脈的支撐下，發(fā)

38、展得更加穩(wěn)步可靠。圖6 科技賦能現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展歷程資料來(lái)源：艾瑞咨詢，海通證券研究所科技助力傳統(tǒng)金融引流與存量促活，挖掘價(jià)值新藍(lán)海傳統(tǒng)金融行業(yè)面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與金融科技新力量的雙重沖擊，行業(yè)發(fā)展曾經(jīng)一度陷入困境。業(yè)務(wù)的同質(zhì)化使價(jià)格戰(zhàn)幾乎成為唯一的競(jìng)爭(zhēng)手段，證券行業(yè)的傭金率連年下降，獲客成本卻不斷上升。新興的互聯(lián)網(wǎng)券商如東方財(cái)富、富途證券、老虎證券等，互聯(lián)網(wǎng)銀行如微眾銀行、網(wǎng)商銀行等，以大量獲取流量與交易變現(xiàn)的商業(yè)模式切入，發(fā)展與轉(zhuǎn)型迅速，奪走潛在流量的同時(shí)壓低金融業(yè)的服務(wù)費(fèi)用。由于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)不可避免，國(guó)內(nèi)新高凈值人群與新中產(chǎn)階級(jí)崛起迅速，個(gè)人可投資金額也連年遞增，流量挖掘、獲得與轉(zhuǎn)化成為傳統(tǒng)金融市

39、場(chǎng)擴(kuò)容的關(guān)鍵，而金融科技的應(yīng)用可以幫助傳統(tǒng)金融在海量客戶的博弈中做大增量，優(yōu)化存量服務(wù)，提升客戶粘性。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展金融科技方面，從被動(dòng)適應(yīng)到主動(dòng)出擊，憑借資本、客戶、風(fēng)控等方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，設(shè)立金融科技子公司、聯(lián)合科技公司，塑造互聯(lián)網(wǎng)思維，不斷推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)引流與突圍。2019 年，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)研發(fā)投入為 2653.92 億元，同比增長(zhǎng) 4.14%，各金融機(jī)構(gòu)加大科技投入，招兵買馬，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的流量護(hù)城河現(xiàn)象仍將持續(xù)。我國(guó)銀行業(yè)在金融科技的應(yīng)用上相對(duì)較早，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，賦能金融成果顯著。傳統(tǒng)銀行業(yè)的流量戰(zhàn)略由兩個(gè)方面構(gòu)成，一是推進(jìn)數(shù)字銀行，自建

40、渠道，如開(kāi)發(fā)手機(jī)銀行 APP，二是聚焦“開(kāi)放銀行”建設(shè)，主動(dòng)與互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷機(jī)構(gòu)合作，借用其場(chǎng)景入口，開(kāi)拓外部流量。金融科技的應(yīng)用則為流量戰(zhàn)略提供了技術(shù)支持，在金融科技的輔助下，能夠形成已有客戶與潛在客戶的數(shù)據(jù)資源池，通過(guò)大數(shù)據(jù)對(duì)用戶行為的分析實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，協(xié)同人工智能等技術(shù)優(yōu)化服務(wù)方案，形成智慧化、一體化、精細(xì)化的精準(zhǔn)高質(zhì)量服務(wù)，實(shí)現(xiàn)流量戰(zhàn)略的升級(jí)，強(qiáng)化客戶忠誠(chéng)度。截至 2019 年 6 月末，已有 10 家銀行建立金融科技子公司，銀行業(yè)的金融科技投入力度也在加大。圖7中國(guó)銀行業(yè) IT 投資規(guī)模及增速1200100080060040020014%12%10%8%6%4%2%02013201420

412018銀行業(yè)IT投資規(guī)模（億元，左軸）增長(zhǎng)率（右軸）資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研究所證券業(yè)的科技應(yīng)用相對(duì)滯后于銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)，主要應(yīng)用于 APP 引流、完善交易系統(tǒng)、增強(qiáng)客戶體驗(yàn)等方面。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，2019 年，行業(yè)在信息技術(shù)方面總投入達(dá) 217 億元，同比增長(zhǎng) 13%，占上年?duì)I業(yè)收入 8%。券商的引流策略與銀行業(yè)類似，包括自建手機(jī) App，與各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)如微信、微博合作等，試圖構(gòu)筑全覆蓋、立體化的引流生態(tài)，并逐步探索私域流量的經(jīng)營(yíng)。金融科技賦能實(shí)現(xiàn)便捷的交易系統(tǒng)、 AI 智能的投顧、多元的數(shù)字化財(cái)富、多樣化的使用場(chǎng)景、精細(xì)化的用戶運(yùn)營(yíng)，逐漸形

42、成差異化的格局，在流量競(jìng)爭(zhēng)與存量維護(hù)中制勝。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2019 年 12 月，華泰漲樂(lè)財(cái)富通 APP 月活已超過(guò) 779 萬(wàn)。頭部券商線上流量獲客的效果初具，改善了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，通過(guò)金融科技智能化配臵打造智能財(cái)富管理生態(tài)圈。圖8中國(guó)券商 IT 總投入圖9券商 APP 月活前十位（萬(wàn)人）2502001501005002017201820199%10008%7%6%5005%4%3%02%1%0%漲樂(lè)財(cái)富通國(guó)君君弘平安廣發(fā)易淘金e海通財(cái)小方IT總投入（億元，左軸）IT總投入/上年?duì)I業(yè)收入（右軸）中信信e投中泰齊富通中信建投蜻蜓點(diǎn)金銀河資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，wind，海

43、通證券研究所資料來(lái)源：易觀千帆，海通證券研究所螞蟻集團(tuán)全球最大金融科技獨(dú)角獸之一從支付工具到金融服務(wù)平臺(tái)支付寶：一款植根于淘寶網(wǎng)購(gòu)需求的支付工具。支付寶于 2004 年成立，在支付寶成立初期，其主要目的是為解決淘寶交易平臺(tái)的信任問(wèn)題。2011 年，支付寶獲得央行頒發(fā)的國(guó)內(nèi)第一張支付業(yè)務(wù)許可證；2012 年獲得基金第三方支付牌照。2013 年上線與天弘基金合作的基金貨幣產(chǎn)品余額寶，標(biāo)志著支付寶成功跨出轉(zhuǎn)型的一步，開(kāi)始逐步拓展金融業(yè)務(wù)。2013 年，支付寶母公司宣布將以其為主體籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)，小微金融成為螞蟻集團(tuán)的前身。圖10 阿里金融生態(tài)圈資料來(lái)源：Alibaba Digital Econ

44、omy Strategy 2019，海通證券研究所螞蟻集團(tuán)：起步于支付寶的金融服務(wù)平臺(tái)。螞蟻集團(tuán)于 2014 年 10 月 16 日正式成立，旗下業(yè)務(wù)板塊不斷擴(kuò)張，包括支付寶、余額寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等。 2015 年螞蟻集團(tuán)宣布啟動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器”計(jì)劃，將在渠道、技術(shù)、數(shù)據(jù)、征信、乃至資本層面，與金融機(jī)構(gòu)加大合作，計(jì)劃將在 5 年內(nèi)助力超過(guò) 1000 家金融機(jī)構(gòu)向新金融轉(zhuǎn)型升級(jí)。螞蟻集團(tuán)分別于 2015 年 7 月和 2016 年 4 月宣布完成 120 億人民幣A 輪融資和 45億美金 B 輪融資。2018 年 2 月阿里巴巴宣布入股螞蟻集團(tuán)，持股 33%；4 月阿里巴巴與螞蟻

45、集團(tuán)全資收購(gòu)餓了么，進(jìn)一步完善生態(tài)圈布局；6 月螞蟻集團(tuán)完成了最后一輪的融資，募集資金 140 億美元。圖11 螞蟻集團(tuán)公司歷程2004/12/082009/11/11支付寶正式支付寶正式成立推出手機(jī)支付服務(wù)2013/06/17支付寶上線與天弘基金合作的貨幣基金余額寶上線2014/10/16起步于支付寶的螞蟻金服正式成立2016/04/26螞蟻金服宣布完成B輪 45億美元融資2018/06/08螞蟻金服宣布完成140億美元融資資料來(lái)源：螞蟻集團(tuán)官網(wǎng)，中廣網(wǎng)，經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)，中國(guó)證券網(wǎng)，海通證券研究所阿里持有 33%股權(quán)，員工持股平臺(tái)持股超一半阿里巴巴持有螞蟻集團(tuán) 33%股權(quán)，為螞蟻集團(tuán)最大股東。支

46、付寶分拆之時(shí)曾經(jīng)簽訂一份補(bǔ)償協(xié)議，規(guī)定支付寶以“知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)與技術(shù)服務(wù)費(fèi)”的名義，每年向阿里巴巴支付稅前利潤(rùn)的 49.99%直到 IPO。2014 年阿里巴巴 IPO 之時(shí)，又對(duì)這項(xiàng)協(xié)議進(jìn)行修改，將 49.9%的利潤(rùn)分享降至 37.5%，但是范圍擴(kuò)大到整個(gè)螞蟻集團(tuán)。同時(shí)在條件允許下，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻集團(tuán) 33%的股權(quán)，并停止分潤(rùn)協(xié)議。2018 年 2 月 1日，阿里巴巴與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合宣布，根據(jù) 2014 年雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，阿里巴巴將以一家中國(guó)子公司入股并獲得螞蟻集團(tuán) 33%的股權(quán)，2019 年 9 月阿里巴巴宣布集團(tuán)已完成 2018 年 2 月所公告入股事宜，自此阿里巴巴成為螞

47、蟻集團(tuán)最大股東。圖12 螞蟻集團(tuán)前 10 股東構(gòu)成（2020/08/24）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來(lái)源：螞蟻集團(tuán)招股說(shuō)明書，海通證券研究所員工持股平臺(tái)合計(jì)持股螞蟻集團(tuán)超一半，激勵(lì)機(jī)制充沛。阿里巴巴入股螞蟻集團(tuán)之后，杭州君瀚和杭州君澳兩家員工持股平臺(tái)合計(jì)持有螞蟻集團(tuán) 50.52%的股權(quán)，除阿里巴巴外，其他外部投資者持有 16.84%的股權(quán)。目前螞蟻集團(tuán)的股東包含了全國(guó)社?；?、中國(guó)人壽等國(guó)字號(hào)機(jī)構(gòu)，北京京管、上海金融發(fā)展投資基金等地方性資金，還有上海麒鴻、上海祺展、上海眾付等私募基金的參與。五大業(yè)務(wù)板塊支撐普惠金融普惠金融已

48、成為我國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。普惠金融是指立足機(jī)會(huì)平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則，以可負(fù)擔(dān)的成本為有金融服務(wù)需求的社會(huì)各階層和群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)。普惠金融著重于消除貧困，提供公平的金融服務(wù)。這一概念于 2005 年國(guó)際小額信貸年被聯(lián)合國(guó)首次提出。2015 年我國(guó)在政府工作報(bào)告提出，要大力發(fā)展普惠金融，讓所有市場(chǎng)主體都能分享金融服務(wù)發(fā)展的雨露甘霖，并于次年發(fā)布了推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（20162020 年）。2019 年政府工作報(bào)告中明確指出，要激勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)，切實(shí)使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。而 2020年政府工作報(bào)告則強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)企業(yè)的金融支持，對(duì)普惠型

49、小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延。在嚴(yán)控疫情發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，我們認(rèn)為發(fā)展普惠金融將成為我國(guó)支持小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)、保障就業(yè)水平穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略抓手。圖13 普惠金融時(shí)間表2005年，普惠金融首次提出2015年，銀監(jiān)會(huì)成立普惠金融部2016年，普惠金融發(fā)展5年規(guī)劃2017年，推動(dòng)商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部2013年，2015年，2016年，2019年政府普惠金融政府工作G20數(shù)工作報(bào)告中明寫進(jìn)黨的報(bào)告提出字普惠金確指出，要激決議大力發(fā)展普惠金融融高級(jí)原則 發(fā)表勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，海通證券研究所螞蟻集團(tuán)通過(guò)支付寶等五大產(chǎn)品平臺(tái)向大眾提供最普惠的金融服務(wù)。目前螞蟻集團(tuán)旗下普惠金融業(yè)務(wù)

50、主要分為五塊：支付平臺(tái)，財(cái)富管理，微貸業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)服務(wù)，信用系統(tǒng)。通過(guò)支付作為流量入口，以信用系統(tǒng)為輔助，積極拓展財(cái)富管理、小微小貸及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。對(duì)于螞蟻集團(tuán)，普惠金融在于給所有具有真實(shí)金融服務(wù)需求的個(gè)人或者企業(yè)，提供平等的無(wú)差異的金融服務(wù)。通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)的普及面向最廣大的用戶群體，發(fā)展先進(jìn)的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以提升效率，使用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)來(lái)解決風(fēng)控問(wèn)題，螞蟻集團(tuán)將其金融服務(wù)的觸角深入大眾群體中。支付平臺(tái)：不斷拓展支付場(chǎng)景，打造核心業(yè)務(wù)支付寶正發(fā)展成為以個(gè)人為中心，以實(shí)名和信任為基礎(chǔ)的生活平臺(tái)。支付寶于 2003年上線時(shí)的主要目的為解決淘寶交易平臺(tái)的信任問(wèn)題，是一款植根于淘寶網(wǎng)購(gòu)需求的支付工具。經(jīng)過(guò)

51、一年多的發(fā)展，支付寶于 2004 年 12 月從淘寶網(wǎng)分拆并獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，宣告支付寶從淘寶網(wǎng)的第三方擔(dān)保平臺(tái)向獨(dú)立支付平臺(tái)的發(fā)展。因?yàn)楫?dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)處于初步發(fā)展階段，所以支付寶在分拆之初淘寶網(wǎng)依舊是其單一客戶。于是支付寶將客戶群體的開(kāi)發(fā)目標(biāo)定位于網(wǎng)絡(luò)游戲、航空機(jī)票、B2C 消費(fèi)等網(wǎng)絡(luò)化較高的市場(chǎng)。支付寶小試牛刀獲得成功后，逐步拓展更多的應(yīng)用場(chǎng)景比如攜程網(wǎng)、友邦保險(xiǎn)、公共事業(yè)（水、電、煤、通訊）繳費(fèi)等，逐漸奠定支付寶獨(dú)立支付的地位。自成立以來(lái)，支付寶已經(jīng)與超過(guò) 200家金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，為近千萬(wàn)小微商戶提供支付服務(wù)。螞蟻集團(tuán)圍繞用戶的生活不斷拓展支付場(chǎng)景。在信息碎片化的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，支付場(chǎng)景的爭(zhēng)奪越來(lái)越

52、激烈。移動(dòng)支付公司能否持續(xù)構(gòu)建穩(wěn)定的支付場(chǎng)景，增加用戶打開(kāi)應(yīng)用的頻率，搶著用戶的時(shí)間碎片，是此次市場(chǎng)爭(zhēng)奪的關(guān)鍵所在。螞蟻集團(tuán)目前圍繞用戶的生活需求，打造多維的支付場(chǎng)景：從超市便利店的二維碼支付到話費(fèi)的即時(shí)充值；從火車票機(jī)票的手機(jī)購(gòu)買到滴滴出行的免密支付；在海外市場(chǎng)，支付寶也推出了跨境支付、退稅、海外掃碼等多項(xiàng)服務(wù)，螞蟻集團(tuán)的服務(wù)正在潛移默化的融入大眾的生活，使得日常消費(fèi)更加方便快捷省心。表 3 螞蟻集團(tuán)支付場(chǎng)景布局出行類滴滴出行，火車票機(jī)票，共享單車，地鐵公交掃碼乘坐類別應(yīng)用購(gòu)物類淘寶、天貓、掃碼支付娛樂(lè)類淘票票、彩票、大麥生活服務(wù)手機(jī)充值、生活繳費(fèi)、快遞查詢餐飲類餓了么、口碑財(cái)富管理芝麻信用

53、、花唄、借唄、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)資金往來(lái)轉(zhuǎn)賬、紅包、AA 收款社會(huì)公益愛(ài)心捐贈(zèng)、螞蟻森林、螞蟻莊園資料來(lái)源：支付寶 APP，海通證券研究所支付業(yè)務(wù)是當(dāng)前螞蟻集團(tuán)中規(guī)模最大的業(yè)務(wù)。截至 2019 年第四季度，中國(guó)第三方支付移動(dòng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá) 56.18 萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng) 8.27%，連續(xù) 6 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。受疫情影響，2020 年第一季度移動(dòng)支付交易規(guī)模環(huán)比下滑 4.79%至 53.49 萬(wàn)億 元，但伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)移動(dòng)支付市場(chǎng)將重回增長(zhǎng)之路。截至 2019 年 6 月，支付寶及其環(huán)球合作伙伴用戶數(shù)已達(dá) 12 億人。支付平臺(tái)正成為螞蟻集團(tuán)中不可或缺的獲客平臺(tái)，重要的流量導(dǎo)入口，

54、業(yè)務(wù)的發(fā)展平臺(tái)。支付市場(chǎng)的雙寡頭局面已經(jīng)形成，支付寶具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。截至 2020 年一季度，支付寶占有移動(dòng)支付 54.97%的市場(chǎng)份額，而財(cái)付通為 38.92%。在用戶量上，2019 年微信的活躍用戶超過(guò) 11 億人，支付寶用戶數(shù)達(dá) 12 億。微信支付平臺(tái)起步稍晚，但倚靠社交平臺(tái)的巨大優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)迅速擴(kuò)張。交易費(fèi)率上，根據(jù)支付產(chǎn)品（電腦網(wǎng)頁(yè)、手機(jī)網(wǎng)頁(yè)、手機(jī) APP、當(dāng)面付）的不同，支付寶的費(fèi)率從 0.6%-1.2%不等，非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)（如公益性機(jī)構(gòu)，公立醫(yī)院，學(xué)校等）費(fèi)率全免。微信支付根據(jù)交易產(chǎn)品的不同，交易費(fèi)率從 0.6%-1.0%不等，非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)交易費(fèi)率全免，民生服務(wù)行業(yè)（如水電煤生活繳費(fèi)、

55、公共交通等）費(fèi)率低至 0.3%。在以往業(yè)務(wù)開(kāi)展中，為提高市場(chǎng)份額，支付寶與微信支付均推出了服務(wù)費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)，如支付寶的“春雨計(jì)劃”、微信支付的“火星計(jì)劃”。但隨著中國(guó)人民銀行下發(fā)的關(guān)于規(guī)范支付創(chuàng)新業(yè)務(wù)的通知（簡(jiǎn)稱“281 號(hào)文”）對(duì)“零費(fèi)率”做出明確指示，2019 年初微信支付發(fā)布公告要求涉嫌違規(guī)的服務(wù)商在 2 月 1 日前完成整改，支付寶亦發(fā)布公告通知將于 2 月 1 日起嚴(yán)格執(zhí)行 0.6%的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率。自 2017 年至今，支付寶與財(cái)付通的市場(chǎng)份額日趨穩(wěn)定，形成了支付市場(chǎng)上的雙寡頭局面，而其他支付平臺(tái)合計(jì)僅占有剩余 6%左右的市場(chǎng)。圖14 中國(guó)第三方支付市場(chǎng)交易規(guī)模圖15 中國(guó)第三方支付綜合

56、支付市場(chǎng)交易份額6000005000004000003000002000001000000規(guī)模（億元,左軸）增速（，右軸）50%40%30%20%10%0%-10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%支付寶財(cái)付通其他 資料來(lái)源：易觀，海通證券研究所資料來(lái)源：易觀，海通證券研究所財(cái)富管理：螞蟻財(cái)富重新升級(jí)，打造理財(cái)開(kāi)放平臺(tái)螞蟻集團(tuán)通過(guò)升級(jí)螞蟻財(cái)富，打造全產(chǎn)品理財(cái)開(kāi)放平臺(tái)。螞蟻財(cái)富是螞蟻集團(tuán)旗下的一站式理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，由原先的螞蟻聚寶升級(jí)而來(lái)，財(cái)富業(yè)務(wù)包含了余額寶、定期、基金、黃金等產(chǎn)品。2018 年，支付寶將螞蟻財(cái)富入口放于主頁(yè)面重新升級(jí)為一級(jí)入口，體現(xiàn)了螞蟻集團(tuán)對(duì)于

57、財(cái)富管理的重視。除此之外，螞蟻財(cái)富的升級(jí)加強(qiáng)了導(dǎo)流效果，增大對(duì)定期、基金、黃金等業(yè)務(wù)的引流，用戶可以通過(guò)支付寶中的財(cái)富入口或者螞蟻財(cái)富 App 進(jìn)入。螞蟻財(cái)富的定期理財(cái)業(yè)務(wù)有多種時(shí)長(zhǎng)的理財(cái)業(yè)務(wù)選擇，從 7 天到 360 不等。其申購(gòu)門檻低，買入后不可撤銷，其產(chǎn)品類型有定開(kāi)型個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等。目前螞蟻財(cái)富旗下黃金產(chǎn)品有易方達(dá)基金、博時(shí)基金和華安基金提供的黃金基金，緊跟國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格表現(xiàn)。黃金產(chǎn)品的申購(gòu)門檻低，最低 1 元就能買入且持有超過(guò) 30 天賣出 0 費(fèi)率。余額寶：最大的貨幣基金產(chǎn)品余額寶定位為支付寶旗下的現(xiàn)金管理工具。余額寶于 2013 年 6 月上線時(shí)其基金管

58、理人為天弘基金，天弘基金也因此在市場(chǎng)上一躍成為資產(chǎn)管理規(guī)模第一的公募基金。余額寶的貨幣基金銷售服務(wù)由螞蟻集團(tuán)旗下網(wǎng)商銀行提供支持。2018 年余額寶先后宣布接入博時(shí)基金“博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣 A”、中歐基金“中歐滾錢寶貨幣 A”、華安基金“華安日日鑫 A”、國(guó)泰基金“國(guó)泰利是寶”等多只貨幣基金。截至目前，包括天弘基金在內(nèi)，余額寶平臺(tái)已接入博時(shí)基金、中歐基金、華安基金、國(guó)泰基金等 24 家基金公司的 29 只貨幣基金。新接入的貨幣基金都將重新復(fù)制余額寶之前所有的功能，將消費(fèi)和理財(cái)打通。余額寶使用門檻低，可隨用隨取收益日結(jié)。余額寶使用方便且門檻低，即使支付寶余額不達(dá)一元也可轉(zhuǎn)入余額寶享受利息。除此之外

59、，余額寶內(nèi)的資金還可同時(shí)用于線上消費(fèi)如淘寶、天貓、水電煤繳費(fèi)等，線下付款如二維掃碼支付。余額寶收益為當(dāng)日計(jì)算，收益次日在余額體現(xiàn)，所賺取的收益將計(jì)入本金。自 13 年成立以來(lái)，平均七日年化收益率從推出時(shí)的 2.093%，在 2014 年初達(dá)到最高的 6.7630%，于 2015 年第四季度跌破3.0%，在 2016 年整年七日年化收益率維持在 2.3%-2.7%，在 2017 年重新恢復(fù)到 3.0%以上， 2018 年一季度后收益率開(kāi)始逐步下滑，2020 年 4 月跌破 2%，截至 2020 年 8月 28 日，其七日年化收益率在為 1.49%左右。 圖16 余額寶規(guī)模（億元）圖17 余額寶及

60、微信理財(cái)通 7 日年化收益率（%） 1800016000140001200010000800060004000200007.06.05.04.03.02.01.0 2013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06余額寶微信理財(cái)通資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所基金銷售：滿足更廣闊的理財(cái)需求基金公司可在“