計(jì)算機(jī)行業(yè)年報(bào)前瞻：商譽(yù)減值大幅拖累整體表現(xiàn)業(yè)績(jī)分化繼續(xù)加劇

1、正文目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、全國(guó)軟件業(yè)四季度增長(zhǎng)狀況不佳拖累全年表現(xiàn)5 HYPERLINK l _bookmark3 二、商譽(yù)減值致行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，與前三季度背離5 HYPERLINK l _bookmark9 三、分化加劇，績(jī)優(yōu)公司增長(zhǎng)質(zhì)量有保證6 HYPERLINK l _bookmark13 四、商譽(yù)減值數(shù)量及金額均明顯高于 2017 年8 HYPERLINK l _bookmark17 五、重點(diǎn)跟蹤上市公司 2018 年業(yè)績(jī)展望11 HYPERLINK l _bookmark19 六、投資建議14 HYPERLINK l

2、_bookmark20 七、風(fēng)險(xiǎn)提示14圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1軟件業(yè)收入全年增速良好但后兩月大幅回落5 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2全國(guó)軟件業(yè)利潤(rùn)總額增速第四季度迅速走低5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3前三季度行業(yè)上市公司收入增速良好，但利潤(rùn)表現(xiàn)仍差強(qiáng)人意5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4前三季度營(yíng)收增速好于 2017 年同期6 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5前三季度歸母凈利潤(rùn)增速高于 2017 年同期6 HYPERLINK l _bookmark7 圖

3、表 6業(yè)績(jī)預(yù)告顯示行業(yè)歸母凈利潤(rùn)大幅下滑6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7如剔除商譽(yù)減值上市公司影響，行業(yè)增勢(shì)良好6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 82018 年計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告大致情況7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9178 家上市公司預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊僦兄捣植? HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10對(duì) 49 家高增長(zhǎng)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成顯著影響的因素8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 112018 年業(yè)績(jī)預(yù)告確定及可能計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的 27 家行業(yè)上市公司8 HYPERLIN

4、K l _bookmark15 圖表 122017 年行業(yè)實(shí)際商譽(yù)減值及業(yè)績(jī)預(yù)告情況10 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 13近年行業(yè)上市公司商譽(yù)及商譽(yù)減值損失合計(jì)金額11 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14重點(diǎn)跟蹤上市公司全年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)告區(qū)間或預(yù)測(cè)11一、 全國(guó)軟件業(yè)四季度增長(zhǎng)狀況不佳拖累全年表現(xiàn)工信部數(shù)據(jù)顯示，2018 年，全國(guó)軟件業(yè)前三季度與第四季度的運(yùn)行情況明顯分化。其中，全國(guó)軟件業(yè) 1-10 月收入增速基本呈逐月走高態(tài)勢(shì)，但 11-12 月連續(xù)大幅回落，最終全年錄得 14.2%的同比增速，略高于 2017 年；與此相對(duì)應(yīng)的是，前三季

5、度行業(yè)利潤(rùn)總額增勢(shì)良好，同比增長(zhǎng) 14.4%，明顯高于 2017 年同期的 13.4%，但第四季度迅速走低，全年收于 9.7%，大幅低于 2017 年 15.8%。由于中國(guó)軟件業(yè)收入于四季度確認(rèn)的集中度最高，或是源于經(jīng)濟(jì)下行壓力集中在四季度開(kāi)始體現(xiàn)，致使單季行業(yè)收入增速大幅回落，從而拖累全年收入利潤(rùn)增長(zhǎng)?；蚴怯捎谑杖朐鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，疊加成本費(fèi)用投入正常增長(zhǎng)、壞賬損失及存貨減值金額上升、商譽(yù)減值規(guī)模擴(kuò)大等因素，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)更是顯著弱于收入增幅。圖表1軟件業(yè)收入全年增速良好但后兩月大幅回落圖表2全國(guó)軟件業(yè)利潤(rùn)總額增速第四季度迅速走低資料來(lái)源：工信部、資料來(lái)源：工信部、 二、 商譽(yù)減值致行業(yè)利潤(rùn)大

6、幅下滑，與前三季度背離僅以三季報(bào)來(lái)看，計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 22.6%，明顯高于其他 TMT 板塊（電子、通信、傳媒）以及全部 A 股，縱向比較也強(qiáng)于過(guò)往三年。盡管歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)仍差強(qiáng)人意，同比小幅下滑，但仍好于 2017 年同期。以近年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全年歸母凈利潤(rùn)增速與營(yíng)收增速的變化方向通常趨于一致，如以此判斷，2018 全年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況應(yīng)好于 2017 年。圖表3 前三季度行業(yè)上市公司收入增速良好，但利潤(rùn)表現(xiàn)仍差強(qiáng)人意 資料來(lái)源：WIND、注：通信行業(yè)利潤(rùn)集中度極高，受中興很大影響，因此利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于收入 圖表4前三季度營(yíng)收增速好于 2017 年同期圖表5前三季度歸母凈

7、利潤(rùn)增速高于 2017 年同期資料來(lái)源：WIND、資料來(lái)源：WIND、 注：來(lái)自 WIND 歷史成分匯總數(shù)據(jù)，一定程度上成分公司數(shù)量變化、新上市公司季報(bào)可得性以及重大資產(chǎn)重組影響不過(guò)，以申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司 2018 年業(yè)績(jī)預(yù)告匯總情況來(lái)看，行業(yè)歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，這與前三季度的財(cái)報(bào)表現(xiàn)明顯背離，同時(shí)也與全國(guó)軟件業(yè)整體情況相類(lèi)似，其中商譽(yù)減值上市公司的業(yè)績(jī)普遍不佳是主要原因。僅以發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的 178 家計(jì)算機(jī)上市公司為樣本，匯總歸母凈利潤(rùn)相比2017 年大幅下滑，同比增速為-66.55%至-33.21%，中值為-49.88%；若剔除商譽(yù)減值公司樣本，則相應(yīng)同比增速升至 3.44%29.07

8、%，中值為 16.26%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況健康，縱向比較也與 2016-2017 年相近。圖表6業(yè)績(jī)預(yù)告顯示行業(yè)歸母凈利潤(rùn)大幅下滑圖表7如剔除商譽(yù)減值上市公司影響，行業(yè)增勢(shì)良好資料來(lái)源：WIND、資料來(lái)源：WIND、 注：截至 2 月 12 日，203 家 A 股計(jì)算機(jī)上市公司中，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告（含三季報(bào)中預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)）公司共 178 家，其中 27 家將計(jì)提或極其可能計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備三、 分化加劇，績(jī)優(yōu)公司增長(zhǎng)質(zhì)量有保證截至 2 月 12 日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù) 203 只 A 股成份股中，共計(jì)有 178 家通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)或三季報(bào)對(duì) 2018 全年業(yè)績(jī)做出了預(yù)計(jì)，占比 87.7%，另外

9、25 家公司則未發(fā)布任何預(yù)告?？紤]到發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司占比已接近 9 成，且其中大部分公司的最新預(yù)告于 1 月發(fā)布，我們認(rèn)為下述統(tǒng)計(jì)結(jié)果應(yīng)具有足夠的代表性，可視為行業(yè) 2018 全年業(yè)績(jī)狀況的可靠指引。我們?nèi)I(yè)績(jī)預(yù)告的歸母凈利潤(rùn)增速上限和下限的平均數(shù)作為統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，將 178 家公司的預(yù)告業(yè)績(jī)大致劃分為預(yù)增、預(yù)增但不確定、扭虧、減虧、大致持平、不確定、預(yù)減但不確定、預(yù)減、轉(zhuǎn)虧、虧損擴(kuò)大 10 類(lèi)。其中，預(yù)增的公司數(shù)量為 81 家、預(yù)增但不確定 6 家、扭虧 9 家、減虧 0 家、大致持平 10 家、不確定 3 家、預(yù)減但不確定 7 家、預(yù)減 43 家、轉(zhuǎn)虧 15 家、虧損擴(kuò)大 4 家。如進(jìn)一步歸

10、類(lèi)，業(yè)績(jī)傾向于向好（預(yù)增、預(yù)增但不確定、扭虧、減虧）的上市公司有 96 家，占比 53.9%；傾向于惡化（預(yù)減、預(yù)減但不確定、轉(zhuǎn)虧、虧損擴(kuò)大）的有 69 家，占比 38.8%；業(yè)績(jī)基本持平或不確定性較高的合計(jì)有 13 家，占比 7.3%。采用類(lèi)似的定義，我們將歸母凈利潤(rùn)實(shí)際增速大于 10%定義為業(yè)績(jī)向好，增速低于-10%定義為業(yè)績(jī)惡化，增速位于-10%至 10%之間定義為業(yè)績(jī)大致持平。203 家行業(yè)上市公司中，2017 年實(shí)際業(yè)績(jī)向好的公司占比 54.2%，業(yè)績(jī)大致持平的占比 18.2%，業(yè)績(jī)惡化的占比 27.6%。與此相比，業(yè)績(jī)預(yù)告結(jié)果（向好公司占比 53.9%，大致持平或不確定性較高 7.

11、3%，惡化 38.8%）中，業(yè)績(jī)向好公司占比與 2017 年實(shí)際結(jié)果大體一致，但業(yè)績(jī)惡化公司占比明顯上升?？紤]到仍有 25 家公司尚未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，且績(jī)優(yōu)公司更傾向于公布業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì) 2018 年行業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況將弱于 2017 年，尤其是商譽(yù)問(wèn)題導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)負(fù)面的公司數(shù)量大幅增加，分化將因此加劇。圖表8 2018 年計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告大致情況資料來(lái)源：Wind、我們將預(yù)告增速中值大于等于 30%的公司視為高增長(zhǎng)企業(yè)（不計(jì)入扭虧及減虧公司，相當(dāng)部分此類(lèi)企業(yè)受資產(chǎn)出售收益等特殊因素影響），將預(yù)告增速中值小于等于-30%的定義為業(yè)績(jī)顯著惡化。根據(jù)上述定義，在 178 家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的樣本

12、公司中，共計(jì)有 49 家屬于高增長(zhǎng)企業(yè)，48 家可歸至業(yè)績(jī)顯著惡化，兩者占比分別為 27.5%、27.0%。與 2017 年相比（高增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)顯著惡化企業(yè)占比分別為 31.5%、20.2%），高增長(zhǎng)企業(yè)占比略有下降，但業(yè)績(jī)顯著惡化企業(yè)占比上升更為明顯，應(yīng)意味著行業(yè)整體走弱情形下，業(yè)績(jī)分化更為劇烈。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告公告及投資并購(gòu)情況等，我們對(duì)高增長(zhǎng)公司的增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)行了大致梳理（限于信息可得性，或許不完全準(zhǔn)確，但仍可作為參考）。在 49 家高增長(zhǎng)公司中，并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成顯著貢獻(xiàn)的有 11 家，投資收益/權(quán)益增值因素影響較大的有 2 家，資產(chǎn)出售/股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有 4 家，如上年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用加速提取致低基

13、數(shù)、本年高額非經(jīng)常性收益等其他因素形成顯著影響的有 4 家，其余 28 家公司則主要依靠?jī)?nèi)生力量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比 57.1%。從上述統(tǒng)計(jì)來(lái)看，內(nèi)生力量是高增長(zhǎng)公司的主要?jiǎng)恿?，?jī)優(yōu)公司的增長(zhǎng)質(zhì)量還是有所保證。 圖表9178 家上市公司預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊僦兄捣植?圖表10對(duì) 49 家高增長(zhǎng)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成顯著影響的因素資料來(lái)源：Wind、資料來(lái)源：公司公告、Wind、 四、 商譽(yù)減值數(shù)量及金額均明顯高于 2017 年根據(jù)我們對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告中商譽(yù)減值相關(guān)內(nèi)容的梳理，178 家上市公司中，共計(jì)有 27 家在業(yè)績(jī)預(yù)告中提及了商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，包括確定計(jì)提以及可能計(jì)提的表述。其中，16 家公司對(duì)商譽(yù)減值損失的金額作出了

14、數(shù)量預(yù)計(jì)，加總合計(jì)為 57.0367.53 億元，中值 62.28 億元，飛利信、立思辰等 9 家公司擬計(jì)提金額過(guò)億元。從對(duì)業(yè)績(jī)的影響來(lái)看，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的絕大部分公司的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)均大幅下滑。此外，由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳，部分商譽(yù)減值公司還面臨長(zhǎng)期股權(quán)投資、應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)減值損失的疊加影響，進(jìn)一步對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)形成拖累。公司名稱2017 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)告凈利潤(rùn)下限預(yù)告凈利潤(rùn)上限預(yù)告凈利潤(rùn)增速下限預(yù)告凈利潤(rùn)增速下限商譽(yù)減值金額（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（%）（%）（萬(wàn)元）飛利信404.11-1,905.00-1,900.00-571.4-570.2130,000-180,000立思辰20

15、2.78-1,255.00-1,250.00-718.9-716.4104,000ST 中安-735.03-1,811.22-1,615.59-146.4-119.886,000-91,000捷成股份1,074.4050.00250.00-95.4-76.770,000-90,000*ST 工新178.86-3,778.00-2,989.00-3,069.4-2,449.362,554.29久其軟件306.9410.00100.00-96.7-67.430,000金證股份132.00-169.56-117.67-228.5-189.128,979.41同方股份103.64-1,720.00-1

16、,150.00-1,753.8-1,205.810,000-30,000神州信息302.6440.0060.00-86.8-80.219,400世紀(jì)瑞爾46.7580.00103.0071.1120.37,000-9,000信雅達(dá)-208.8720.0030.00109.6114.45,600-6,600圖表11 2018 年業(yè)績(jī)預(yù)告確定及可能計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的 27 家行業(yè)上市公司公司名稱2017 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)告凈利潤(rùn)下限預(yù)告凈利潤(rùn)上限預(yù)告凈利潤(rùn)增速下限預(yù)告凈利潤(rùn)增速下限商譽(yù)減值金額（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（%）（%）（萬(wàn)元）數(shù)字政通169.59110.24144.16-35.0-1

17、5.05,000-7,000拓爾思158.1455.35101.21-65.0-36.04,000-8,000藍(lán)盾股份413.81362.08465.54-12.512.55,000-6,000漢鼎宇佑85.14145.00170.5470.3100.31,800萬(wàn)達(dá)信息326.51244.80293.80-25.0-10.01,015.3四維圖新265.20450.84530.4070.0100.0未提及任子行149.27128.37171.66-14.015.0未提及捷順科技208.8883.55146.22-60.0-30.0未提及天夏智慧574.17211.00316.00-63.3-

18、45.0未提及聯(lián)絡(luò)互動(dòng)65.2310.0040.00-84.7-38.7未提及創(chuàng)意信息172.68-395.00-390.00-328.8-325.9未提及初靈信息77.90-305.00-300.00-491.5-485.1未提及榮之聯(lián)-202.08-1,380.00-1,280.00-582.9-533.4未提及達(dá)華智能171.23-1,700.00-1,300.00-1,092.8-859.2未提及浩豐科技59.04-700.00-600.00-1,285.6-1,116.3未提及凱瑞德-35.11-470.00-465.00-1,238.7-1,224.4未提及 資料來(lái)源：公司公告、W

19、ind、注：來(lái)自上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告，包括確定計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備以及極可能計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的表述相比而言，在 2017 年業(yè)績(jī)預(yù)告中，僅 7 家行業(yè)上市公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中表明將計(jì)提商譽(yù)減值，明顯少于 2018 年業(yè)績(jī)預(yù)告的 27 家。從最終的年報(bào)結(jié)果來(lái)看，2017 年實(shí)際發(fā)生商譽(yù)減值損失的公司合計(jì)為 42 家，明顯高于業(yè)績(jī)預(yù)告的 7 家，若以此作為參考，2018 年實(shí)際發(fā)生商譽(yù)減值的公司數(shù)量應(yīng)不會(huì)低于 40 家。金額來(lái)看，2017 年全行業(yè)商譽(yù)減值總額為 28.62 億元，大大低于 2018 年業(yè)績(jī)預(yù)告中給出預(yù)計(jì)金額的 16 家公司的商譽(yù)減值之和。綜上，無(wú)論在公司數(shù)量還是減值金額方面，可以判定 201

20、8 年商譽(yù)減值規(guī)模均將明顯高于 2017 年；其次，兩年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果均顯示，大額商譽(yù)減值主要集中在少數(shù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表之上，更應(yīng)被視為行業(yè)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。圖表12 2017 年行業(yè)實(shí)際商譽(yù)減值及業(yè)績(jī)預(yù)告情況2017 年歸母凈利潤(rùn)序號(hào)公司名稱歸母凈利潤(rùn)增速商譽(yù)減值金額業(yè)績(jī)預(yù)告（百萬(wàn)元）（%）（萬(wàn)元）是否提及1東華軟件663.80-26.244,759Y2東方通-307.29-375.938,482Y3中科金財(cái)-236.66-233.037,277Y4榮之聯(lián)-202.08-184.229,8095匯金股份-165.50-461.924,285Y6任子行149.2736.320,0027信雅達(dá)-208.87

21、-270.319,986Y8ST 中安-735.03-397.414,990Y9初靈信息77.90-42.97,12410天澤信息108.3511.34,9751142 名加總44,473全部合計(jì)286,162 資料來(lái)源：公司公告、Wind、注：除表中的 6 家公司外，數(shù)碼科技也在 2017 年業(yè)績(jī)預(yù)告中提及了商譽(yù)減值問(wèn)題，最終的減值損失金額為 3303 萬(wàn)，排名第 13 位梳理行業(yè)上市公司近年商譽(yù)及商譽(yù)減值損失變化情況可以發(fā)現(xiàn)，隨著 2014 年起并購(gòu)數(shù)量上升，行業(yè)商譽(yù)總額及相應(yīng)商譽(yù)減值損失均顯著提升，且“商譽(yù)減值損失/商譽(yù)”比值明顯高于 2014 年之前。我們就 2018Q3 商譽(yù)總額及

22、16 家上市公司 2018 年預(yù)告商譽(yù)減值總額進(jìn)行比較，可得 2018 年“商譽(yù)減值損失/商譽(yù)”明顯高于 2017 年。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)大幅下行、金融條件緊縮等宏觀影響因素是商譽(yù)大規(guī)模減值的直接觸發(fā)因素，集中于 2015-2016 年的資產(chǎn)并購(gòu)價(jià)格普遍偏高是根本原因，其中也不排除部分上市公司的商譽(yù)減值處理中蘊(yùn)含著財(cái)務(wù)“洗澡”的意圖。鑒于 2019 年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然巨大，并且仍然是業(yè)績(jī)承諾到期的高峰，尚難以排除繼續(xù)發(fā)生大規(guī)模商譽(yù)減值的可能。不過(guò)，由于商譽(yù)減值具有較強(qiáng)的尾部特征，大部分減值通常集中于少數(shù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表之上，我們認(rèn)為不應(yīng)以簡(jiǎn)單的線性外推方式對(duì)此進(jìn)行預(yù)測(cè)，而是應(yīng)在微觀層面對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量

23、及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行深入研究后作出判斷。進(jìn)一步的，我們也建議更加理性的看待商譽(yù)科目，計(jì)算機(jī)行業(yè)具有典型的輕資產(chǎn)特征，并購(gòu)所形成的商譽(yù)高于多數(shù)行業(yè)也是正?，F(xiàn)象，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注并購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)格、資產(chǎn)質(zhì)量和協(xié)同效應(yīng)，而非一概否定。圖表13近年行業(yè)上市公司商譽(yù)及商譽(yù)減值損失合計(jì)金額資料來(lái)源：Wind、注：2018 年商譽(yù)金額采用三季報(bào)數(shù)據(jù)，商譽(yù)減值損失金額僅為 16 家在業(yè)績(jī)預(yù)告中對(duì)商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額作出預(yù)計(jì)的合計(jì)數(shù)額，因此應(yīng)明顯低估實(shí)際減值數(shù)額五、 重點(diǎn)跟蹤上市公司 2018 年業(yè)績(jī)展望截至 2 月 12 日，在我們當(dāng)前重點(diǎn)跟蹤的 15 家上市公司中，航天信息、蘇州科達(dá)、中科曙光未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。在發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告

24、的 12 家上市公司中，浪潮信息、四維圖新的歸母凈利潤(rùn)增速超出我們的預(yù)期，其中四維圖新旗下杰發(fā)科技擬計(jì)提商譽(yù)減值，但對(duì)賭補(bǔ)償及來(lái)自旗下圖吧 BVI 的股權(quán)增值收益，不僅可彌補(bǔ)該損失，并形成了更高的收益；衛(wèi)寧健康因創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，略低于預(yù)期，深信服則因銷(xiāo)售、研發(fā)方面投入大幅增加，大幅低于預(yù)期；其他 8 家公司業(yè)績(jī)與預(yù)期基本一致。整體來(lái)看，我們的重點(diǎn)跟蹤標(biāo)的多數(shù)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，尤其醫(yī)療信息化、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在過(guò)去一年展現(xiàn)出高景氣度。公司簡(jiǎn)析預(yù)告/預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)啟明星辰國(guó)家信息安全戰(zhàn)略推動(dòng)信息安全行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司城市安全運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)有望助力公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但公司利潤(rùn)基本三季報(bào)中預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)

25、間 5.5 至 5.9 億元，同比增長(zhǎng) 21.71%至 30.56%，強(qiáng)烈推薦集中于下半年釋放；因旗下參股公司恒安嘉新準(zhǔn)備獨(dú)立上市調(diào)整會(huì)計(jì)核算，產(chǎn)生投符合我們的預(yù)期資收益已于一季度確認(rèn)華宇軟件法檢信息化持續(xù)景氣及新一輪大部制改革推動(dòng)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，新簽合同實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，并表聯(lián)奕科技及非經(jīng)常性業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間4.76 至 5.15 億元，同比增長(zhǎng) 25%至 35%，符合我們強(qiáng)烈推薦損益亦應(yīng)有顯著貢獻(xiàn)的預(yù)期圖表14重點(diǎn)跟蹤上市公司全年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)告區(qū)間或預(yù)測(cè)公司簡(jiǎn)析預(yù)告/預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)廣聯(lián)達(dá)造價(jià)業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，收入確認(rèn)方式由一次性確認(rèn)轉(zhuǎn)變?yōu)榘捶?wù)期間分期確認(rèn)，形成的預(yù)收款項(xiàng)對(duì)利潤(rùn)有較

26、大影響；施工信息化業(yè)務(wù)正在拓展，但部門(mén)整合對(duì)三季報(bào)中預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間 4.25 至 6.61 億元，同比增長(zhǎng)-10%至 40%，我們預(yù)計(jì)同比增速約為 8%強(qiáng)烈推薦施工信息化業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有一定影響漢得信息得益于企業(yè) IT 建設(shè)需求旺盛以及政策對(duì)智能制造的支持，ERP 實(shí)施等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn) 3.89億元，同比增長(zhǎng) 20.02%，強(qiáng)烈推薦訂單飽滿，收入快速增長(zhǎng)，且供應(yīng)鏈金融及云 SRM 等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作出一定貢獻(xiàn)；但由于人員持續(xù)擴(kuò)充，費(fèi)用基本符合我們的預(yù)期增長(zhǎng)較快，利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速蘇州科達(dá)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的視頻監(jiān)控和視頻會(huì)議企業(yè)，受益于國(guó)內(nèi)政企信息化。視頻會(huì)議進(jìn)入升級(jí)更新期

27、，高端視頻會(huì)議需求明顯增未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司加強(qiáng)了賬期管理，收入確認(rèn)及時(shí)，Q4 出現(xiàn)大幅波動(dòng)可強(qiáng)烈推薦多，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程也在加速；隨著解決方案提供能力增強(qiáng)以及渠道加快下沉，視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)亦呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能性較小，我們預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn) 3.57 億元，同比增長(zhǎng) 32%衛(wèi)寧健康二三級(jí)醫(yī)院電子病歷應(yīng)用等級(jí)等政策剛性要求推動(dòng)下，行業(yè)處于高景氣周期，公司全年訂單增速超過(guò) 40%，收入利潤(rùn)均快速增長(zhǎng)；但創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，不業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間2.75 至 3.207 億元，同比增長(zhǎng) 20%至 40%，主要因創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然虧損，略低推薦過(guò)虧損額已有所收窄于我們的預(yù)期航天信息物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，金融環(huán)

28、境緊縮致助貸業(yè)務(wù)規(guī)模增幅低于年初目標(biāo)，但依然可實(shí)現(xiàn)翻番，17 年 8 月稅控防偽系統(tǒng)設(shè)備降未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約為 14.1 億元，同比下降約 9%；如剔推薦價(jià)影響依然明顯，但由于用戶基數(shù)擴(kuò)大及除投資中油資本公允價(jià)值會(huì)員制推廣，仍可維持增長(zhǎng)；整體上，公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，不過(guò)投資中油資本所形成公允價(jià)值變動(dòng)損失以及稅控設(shè)備售價(jià)損失及轉(zhuǎn)讓上海航芯股權(quán)增值收益影響，歸母凈利潤(rùn)仍增長(zhǎng)約 8%大幅下滑拖累歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)中科創(chuàng)達(dá)智能終端軟件業(yè)務(wù)并入 MMS 產(chǎn)生增量利潤(rùn)，此外內(nèi)生也應(yīng)有一定增長(zhǎng)，毛利率水平亦有所提升，智能汽車(chē)業(yè)務(wù)仍維持高增業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間1.55 至 1.75 億元，同比增

29、長(zhǎng) 98.6%至 124.2%，符合推薦速，智能硬件業(yè)務(wù)增幅有限，但毛利率顯著提升；不過(guò)人員數(shù)量擴(kuò)張和研發(fā)投入提我們的預(yù)期升提高費(fèi)用水平；最終利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均表現(xiàn)良好，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)邏輯證實(shí)公司簡(jiǎn)析預(yù)告/預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)東方國(guó)信持續(xù)深化“大數(shù)據(jù)+”戰(zhàn)略，公司運(yùn)營(yíng)商、金融板塊業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，在政策推動(dòng)下，工業(yè)板塊業(yè)務(wù)有望加速擴(kuò)張，公司 Cloudiip平臺(tái)已入選工信部 2018 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間4.95 至 6.03 億元，同比增長(zhǎng) 15%至 40%，符合我們的預(yù)期推薦新發(fā)展工程擬支持項(xiàng)目名單，公司在國(guó)內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位美亞柏科電子取證業(yè)務(wù)從網(wǎng)安向刑偵、經(jīng)偵、檢察院、海關(guān)、

30、工商、稅務(wù)等行業(yè)拓展，由地市級(jí)向區(qū)縣級(jí)下沉，以及大數(shù)據(jù)信息化業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間2.85 至 3.40 億元，同比增長(zhǎng) 5%至 25%，符合我們推薦務(wù)向多行業(yè)拓展，是主要增長(zhǎng)動(dòng)力的預(yù)期浪潮信息中國(guó)最大的 X86 服務(wù)器供應(yīng)商，得益于云計(jì)算的高速發(fā)展，公司云服務(wù)器銷(xiāo)量猛增，AI 服務(wù)器也將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但由業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間6.20 至 7.48 億元，同比增長(zhǎng) 45%至 75%，超出我們推薦于開(kāi)拓市場(chǎng)過(guò)程中毛利率承壓，利潤(rùn)增速低于營(yíng)收的預(yù)期用友網(wǎng)絡(luò)深耕企業(yè)服務(wù)三十年，是我國(guó)最大的企業(yè)級(jí)應(yīng)用軟件服務(wù)商。當(dāng)前，公司堅(jiān)定推進(jìn)用友 3.0 戰(zhàn)略，云服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，整業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間5

31、.64 至 6.23 億元，同比增長(zhǎng) 45%至 60%，大致符合推薦體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展我們預(yù)期四維圖新作為導(dǎo)航電子地圖行業(yè)龍頭企業(yè)，以高精度地圖為切入點(diǎn)，面向自動(dòng)駕駛在高精度地圖、高精度定位、算法、芯片、大數(shù)據(jù)等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2018 年，在投資收益、商譽(yù)減值等因素的影響下，業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間4.51 至 5.30 億元，同比增長(zhǎng) 70%至 100%，超出我們的預(yù)期推薦績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)中科曙光國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商中唯一實(shí)現(xiàn)“芯片+服務(wù)器+存儲(chǔ)+云”一體化的綜合 IT 解決方案提供商，也是獲得 X86 處理器（AMD） 授權(quán)的唯一 A 股企業(yè)，可借此解決英特爾處理器持續(xù)上漲壓制毛利的問(wèn)題；

32、作為安全可控標(biāo)的，旗下海光實(shí)現(xiàn) x86 芯片國(guó)產(chǎn)未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為 4.54 億元，同比增長(zhǎng) 47%，云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張將繼續(xù)帶動(dòng)公司增長(zhǎng)推薦化，產(chǎn)品安全性符合國(guó)標(biāo)要求，已進(jìn)入政府集采目錄，并有大單落地深信服正在向綜合 IT 服務(wù)商發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，云計(jì)算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，自主軟件銷(xiāo)售相關(guān)增值稅退稅亦大幅增長(zhǎng)，但當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)投入較上年同期增加幅業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間5.75 至 6.30 億元，同比增長(zhǎng) 0%-10%，低于我們的預(yù)期中性度較大，致使利潤(rùn)增速不佳 資料來(lái)源：公司公告、Wind、六、 投資建議綜上，結(jié)合全國(guó)軟件業(yè)運(yùn)行情況及上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告判斷，計(jì)算機(jī)行業(yè) Q4 單季經(jīng)營(yíng)狀況應(yīng)不明顯下滑，相對(duì)表現(xiàn)顯著弱于前三季度，致使行業(yè) 2018 全年業(yè)績(jī)不盡人意，整體歸母凈利潤(rùn)大幅下滑。其中，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的上市公司業(yè)績(jī)不佳是最為主要的拖累因素，但績(jī)優(yōu)公司的增長(zhǎng)質(zhì)量依然有保障，行業(yè)