光伏行業(yè)深度之光伏玻璃行業(yè)：雙玻組件推動市場增長龍頭企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張

1、投資案件結(jié)論和投資建議我們認(rèn)為隨著平價上網(wǎng)的到來，全球光伏有望維持中高速增長，雙玻組件滲透率提升促進光伏玻璃需求量提升，龍頭公司擴產(chǎn)成本降低市占率提升，格局更加明朗。我們看好光伏玻璃細(xì)分子領(lǐng)域環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)信義光能、福萊特玻璃，建議關(guān)注彩虹新能源、安彩高科、亞瑪頓等。原因及邏輯隨著平價上網(wǎng)到來，全球光伏需求有望維持中高速增長，光伏組件需求量持續(xù)提升； 隨著雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃需求量增速有望進一步加速；光伏玻璃供給側(cè)出現(xiàn)了龍頭集中，成本領(lǐng)先的格局，龍頭公司競爭格局改善。有別于大眾的認(rèn)識市場普遍認(rèn)為光伏玻璃相比于組件環(huán)節(jié)議價能力弱，不同產(chǎn)能成本差距不大。我們認(rèn)為隨著龍頭公司的持續(xù)融資擴產(chǎn)，

2、信義光能和福萊特玻璃兩家市占率已經(jīng)達到 50%， 擁有行業(yè)定價權(quán)，隨著雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃的需求增速將遠超光伏組件行業(yè)需求增速，考慮到新產(chǎn)能的釋放量有限，光伏玻璃擁有較強的議價能力，龍頭公司有望迎來“量價齊升”。目錄光伏玻璃投資邏輯梳理7光伏玻璃行業(yè)格局穩(wěn)定，進入壁壘較高8光伏玻璃是生產(chǎn)光伏組件的必要輔材8中國已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國11受益技術(shù)進步，光伏玻璃透光率持續(xù)提升12技術(shù)、客戶、成本是光伏玻璃行業(yè)核心競爭要素15光伏玻璃市場成長受益下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展17光伏競爭力提升，行業(yè)遠期發(fā)展前景廣闊17光伏玻璃面向全球銷售，市場空間廣闊22雙玻組件性能優(yōu)異，拉動光伏玻璃需求增長24玻璃

3、取代背板，雙玻結(jié)構(gòu)提升組件性能24雙面發(fā)電大勢所趨，雙玻組件發(fā)展迅猛29供求關(guān)系改善，行業(yè)盈利能力回暖32光伏玻璃產(chǎn)能擴張放緩，落后產(chǎn)能加速出清32原材料價格平穩(wěn)，生產(chǎn)成本持續(xù)降低34產(chǎn)品價格觸底回升，行業(yè)盈利能力有望提高36龍頭企業(yè)有望提升份額，輕量化成行業(yè)趨勢37光伏玻璃制造向輕薄化、大型化、智能化發(fā)展37龍頭產(chǎn)能積極“走出去”，行業(yè)集中度預(yù)計提高 38投資標(biāo)的梳理407.1 信義光能（00968.HK）407.2 福萊特（601865）417.3 彩虹新能源（00438.HK）427.4 安彩高科（600207）437.5 亞瑪頓（002623）44圖表目錄 HYPERLINK l _T

4、OC_250038 圖 1：光伏玻璃投資邏輯梳理8 HYPERLINK l _TOC_250037 圖 2：光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈定位8 HYPERLINK l _TOC_250036 圖 3：普通光伏組件（單玻）封裝結(jié)構(gòu)9 HYPERLINK l _TOC_250035 圖 4：光伏玻璃分類10 HYPERLINK l _TOC_250034 圖 5：光伏玻璃行業(yè)發(fā)展歷程11圖 6：行業(yè) CR2 集中度維持高位（單位：%）12圖 7：2017 年光伏玻璃營收分布（單位：%）12 HYPERLINK l _TOC_250033 圖 8：光伏玻璃生產(chǎn)工藝流程13 HYPERLINK l _TOC_250

5、032 圖 9：超白光伏玻璃壓延機構(gòu)造14 HYPERLINK l _TOC_250031 圖 10：光伏玻璃行業(yè)競爭要素一覽15 HYPERLINK l _TOC_250030 圖 11：2010-2020E 全球光伏新增裝機容量及增速（單位：GW，%）18 HYPERLINK l _TOC_250029 圖 12：2018 年新增光伏裝機地區(qū)分布（單位：%）18 HYPERLINK l _TOC_250028 圖 13：亞洲、歐洲、北美是全球三大光伏增量市場（單位：GW）18 HYPERLINK l _TOC_250027 圖 14：2013-2020E 印度、歐洲光伏新增裝機及預(yù)測（單位

6、：GW，%）19 HYPERLINK l _TOC_250026 圖 15：2010-2020E 國內(nèi)新增光伏裝機量及增速(單位：GW，%)19 HYPERLINK l _TOC_250025 圖 16：2019E-2020E 國內(nèi)新增電站裝機類型（單位：GW）19 HYPERLINK l _TOC_250024 圖 17：2010-2020E 全球光伏 LCOE 發(fā)電成本(單位：美分/千瓦時)21圖 18：2010-2017 年全球主要國家光伏電站安裝成本下降比例（單位：%） 21 圖 19：2016-2020E 光伏組件成本走勢（單位：元/W）22圖 20：2013-2018 中國及全球光

7、伏組件產(chǎn)量及中國占比（單位：GW，%） 22 圖 21：2017-2018 主要光伏組件廠商產(chǎn)能擴張規(guī)劃（單位：GW）22 HYPERLINK l _TOC_250023 圖 22：2010-2020E 全球光伏玻璃市場規(guī)模（單位：億元，%）23 HYPERLINK l _TOC_250022 圖 23：信義光能、福萊特出口占比（單位：%）24 HYPERLINK l _TOC_250021 圖 24：雙玻組件結(jié)構(gòu)示意圖及對比24 HYPERLINK l _TOC_250020 圖 25：組件 PID 解決方案對比26 HYPERLINK l _TOC_250019 圖 26：常規(guī)組件與雙玻組

8、件全生命發(fā)電周期對比27圖 27：雙玻組件在光伏農(nóng)業(yè)大棚中的應(yīng)用28圖 28：雙玻組件在養(yǎng)殖業(yè)中的應(yīng)用28圖 29：傳統(tǒng)組件非硅成本比例（單位：%）28圖 30：雙玻組件 1500V 電壓與傳統(tǒng)組件 1000V 電壓效益對比（單位：%）. 28 圖 31：雙面雙玻組件發(fā)電示意圖31 HYPERLINK l _TOC_250018 圖 32：2016-2018E 國內(nèi)雙玻組件出貨量情況（單位：MW）31 HYPERLINK l _TOC_250017 圖 33：2010-2020E 光伏玻璃全球產(chǎn)能情況（單位：千噸/天）32 HYPERLINK l _TOC_250016 圖 34：2015-2

9、019E 光伏玻璃行業(yè)龍頭產(chǎn)能情況（單位：噸/天）33 HYPERLINK l _TOC_250015 圖 35：光伏玻璃成本結(jié)構(gòu)拆分（單位：%）34 HYPERLINK l _TOC_250014 圖 36：2016-2019 重質(zhì)純堿價格走勢（單位：元/噸）35圖 37：2016-2019 一攬子原油價格(單位：美元/桶）35圖 38：2016-2019 液化天然氣 LNG 價格(單位：元/噸）35 HYPERLINK l _TOC_250013 圖 39：2015-2018 光伏玻璃行業(yè)主要企業(yè)毛利率（單位：%）37 HYPERLINK l _TOC_250012 圖 40：不同厚度組件

10、熱阻情況分析（單位：m2*K/W）38 HYPERLINK l _TOC_250011 圖 41：2016-2018 中國、馬來西亞天然氣價格對比（單位：噸/天）39 HYPERLINK l _TOC_250010 圖 42：2013-2018 公司營業(yè)收入及增長率（單位：百萬元，%）40 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 43：2013-2018 公司歸母凈利潤及增長率（單位：百萬元，%）40圖 44：2018 各項業(yè)務(wù)營收占比（單位：%）40圖 45：2013-2018 銷售毛利率和銷售凈利率（單位：%）40 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 46：20

11、13-2018Q3 公司營業(yè)收入及增長率（單位：百萬元，%）41 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 47：2013-2018Q3 公司歸母凈利潤及增長率（單位：百萬元，%）41圖 48：2018H1 各項業(yè)務(wù)營收占比（單位：%）41圖 49：2013-2018H1 銷售毛利率和銷售凈利率（單位：%）41 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 50：2013-2018H1 公司營業(yè)收入及增長率（單位：百萬元，%）42 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 51：2013-2018H1 公司歸母凈利潤及增長率（單位：百萬元，%）42圖 52：2018H

12、1 各項業(yè)務(wù)營收占比（單位：%）42圖 53：2013-2018H1 銷售毛利率和銷售凈利率（單位：%）42 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 54：2013-2018Q3 公司營業(yè)收入及增長率（單位：百萬元，%）43 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 55：2013-2018Q3 公司歸母凈利潤及增長率（單位：百萬元，%）43圖 56：2017 各項業(yè)務(wù)營收占比（單位：%）43圖 57：2013-2018Q3 銷售毛利率和銷售凈利率（單位：%）43 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 58：2013-2018Q3 公司營業(yè)收入及增長率（單位

13、：百萬元，%）44 HYPERLINK l _TOC_250001 圖 59：2013-2018Q3 公司歸母凈利潤及增長率（單位：百萬元，%）44圖 60：2018H1 各項業(yè)務(wù)營收占比（單位：%）44圖 61：2013-2018Q3 銷售毛利率和銷售凈利率（單位：%）44表 1：光伏組件成本拆分（單位：元/W，%）9表 2：我國太陽能光伏電池的超白玻璃單耗（單位：萬 m2/MW)10表 3：普通玻璃生產(chǎn)工藝流程12表 4：提高光伏玻璃透過率的技術(shù)手段14表 5：光伏玻璃產(chǎn)品性能要求16表 6：2018 上半年福萊特光伏玻璃業(yè)務(wù)前五大客戶（單位：百萬元，%）16表 7：GB30252-201

14、3 光伏壓延玻璃單位產(chǎn)品能源消耗限額（單位：t/d，kgce/t）. 17表 8：近期光伏政策一覽20表 9：2016-2020E 光伏玻璃市場規(guī)模測算表23表 10：蓋板玻璃和背板玻璃對比25表 11：環(huán)境因子對組件影響對比25表 12：雙玻組件應(yīng)用發(fā)展歷程26表 13：雙玻組件與傳統(tǒng)組件的導(dǎo)熱性能比較（單位：W/m*K，mm，m2*K/W）. 27表 14:PERC 雙玻組件度電成本測算（單位：元/W，KWh，元/KWh）29表 15：白城投資收益估算（單位：%，元/W）29表 16：單面雙玻與雙面雙玻對比30表 17：主流光伏廠商紛紛開始進行雙面組件探索和生產(chǎn)30表 18：雙玻結(jié)構(gòu)和透明

15、背板各自優(yōu)勢說明31表 19：行業(yè)前兩大龍頭近期產(chǎn)能擴張計劃33表 20:2016-2020E 全球光伏玻璃供需平衡表（單位：萬噸，%，噸/天）34表 21：2015-2018H1 福萊特光伏玻璃生產(chǎn)耗能（單位：t，kwh，kwh/t，m3，百萬kcal，百萬 kcal/t）36表 22：關(guān)鍵假設(shè)表（單位：GW，%）45 HYPERLINK l _TOC_250000 表 23：光伏板塊公司估值（單位：億元、元/股、倍）45光伏玻璃投資邏輯梳理我們認(rèn)為，生產(chǎn)技術(shù)進步將降低光伏玻璃行業(yè)的生產(chǎn)成本。雙玻組件滲透率提升、平價上網(wǎng)打開光伏裝機空間、光伏玻璃產(chǎn)業(yè)“走出去”三大因素促進光伏玻璃需求量維持高

16、位，綜合行業(yè)盈利能力改善、產(chǎn)能集中度提高，光伏玻璃行業(yè)的投資機會已至。需求方面，雙玻組件發(fā)展、平價上網(wǎng)打開光伏裝機空間、光伏玻璃產(chǎn)業(yè)“走出去”推動光伏玻璃需求量維持高位。第一，雙玻組件發(fā)展將導(dǎo)致光伏玻璃需求增速超過光伏新增裝機增速。雙玻組件使用玻璃代替?zhèn)鹘y(tǒng)組件的背板，節(jié)省鋁框成本，同時又從根本上避免了 PID 衰減的可能性，延長了 5 年的組件使用壽命。對于雙面雙玻組件而言，其發(fā)電量增益相對普通組件可達 5% 至 30%。2016-2018 年雙玻組件滲透率分別為 3.9%、6.6%、12%，預(yù)計在 2020 年有望達到 50%。雙玻組件需要雙倍面積的光伏玻璃，其大規(guī)模應(yīng)用將顯著提升光伏玻璃的

17、需求量。受益于此，2018-2020 年光伏玻璃需求量預(yù)計將增長 80%，遠高于相應(yīng)光伏新增裝機量 42%的增長。第二，新興市場爆發(fā)疊加中國平價上網(wǎng)啟動，全球光伏行業(yè)遠期前景廣闊。隨著平價上網(wǎng)邏輯啟動，國內(nèi)光伏發(fā)展前景值得期待，我們預(yù)計 2019-2020 國內(nèi)光伏裝機規(guī)模分別為 40GW、45GW。此外，受益于雙反政策取消，低價光伏組件助力歐洲市場回暖。同時， 以印度為代表的新興市場也有望成為全球光伏市場新的增長點。我們預(yù)計全球光伏新增裝機將在 2019-2020 年分別達到 117.2GW、139.9GW。第三，中國光伏玻璃產(chǎn)業(yè)積極“走出去”，海外市場空間廣闊。目前中國光伏玻璃產(chǎn)能產(chǎn)量均占

18、世界的 90%以上，不僅能夠滿足國內(nèi)組件生產(chǎn)，也能夠?qū)崿F(xiàn)全球化供應(yīng)。2018 上半年國內(nèi)兩大光伏玻璃龍頭，信義光能和福萊特玻璃的光伏玻璃出口占比分別為 28%和32%。此外，信義光能和福萊特玻璃紛紛在東南亞新建產(chǎn)能，降低生產(chǎn)成本的同時也有利于進一步開發(fā)海外市場。因此，在全球市場需求維持高位的背景下，國內(nèi)市場短期波動對行業(yè)影響有限。供給方面，行業(yè)產(chǎn)能擴張整體放緩，龍頭企業(yè)集中度預(yù)計提升。2018 年受到下游需求縮減、產(chǎn)品價格下跌等因素的影響，光伏玻璃行業(yè)已有接近 20%的較落后產(chǎn)能陸續(xù)減產(chǎn)退出，光伏玻璃供求關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。隨著環(huán)保要求趨嚴(yán)、技術(shù)門檻提升、生產(chǎn)線大型化，新建光伏玻璃產(chǎn)能的成本越來越高

19、，行業(yè)中小型企業(yè)缺乏足夠的資金和技術(shù)能力擴張產(chǎn)能。而龍頭企業(yè)信義光能、福萊特玻璃則成為行業(yè)產(chǎn)能擴張的主力軍，兩者合計將在 2018 年底至 2020 年新增 5000 噸/天以上的產(chǎn)能，從而進一步提高行業(yè)集中度。技術(shù)方面，大型智能化生產(chǎn)線降低生產(chǎn)成本。目前行業(yè)新建生產(chǎn)設(shè)備普遍向大型化和智能化發(fā)展。2017 年行業(yè)內(nèi)的主流窯爐產(chǎn)能在 500 噸/天到 750 噸/天之間，但行業(yè)龍頭信義光能、福萊特玻璃已經(jīng)開始新建規(guī)模更大的 1000 噸/天窯爐，并已有部分設(shè)施投產(chǎn)。規(guī)模化生產(chǎn)線能夠有效提高光伏玻璃生產(chǎn)效率、降低單位能耗。此外，隨著生產(chǎn)設(shè)施自動化程度提高，單位產(chǎn)品人工成本也得到了了顯著下降。圖 1

20、：光伏玻璃投資邏輯梳理資料來源：TaiyangNews，研究光伏玻璃行業(yè)格局穩(wěn)定，進入壁壘較高光伏玻璃是生產(chǎn)光伏組件的必要輔材光伏玻璃位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游。晶硅太陽能電池本身機械強度差，容易破裂，空氣中的水分和腐蝕性氣體會逐漸氧化和銹蝕電極，無法承受露天工作的嚴(yán)酷條件，為此，太陽能電池通常采用光伏玻璃通過 EVA 和背板進行封裝。光伏玻璃在光伏組件中起到保護電池不受水氣侵蝕、阻隔氧氣防止氧化、耐高低溫、良好的絕緣性和耐老化性能。光伏玻璃的強度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率，是晶硅光伏組件生產(chǎn)的必備材料， 因此光伏玻璃行業(yè)是光伏行業(yè)的重要組成部分，其發(fā)展與光伏行業(yè)的發(fā)展和變化息息相關(guān)

21、。圖 2：光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈定位資料來源：福萊特招股說明書，研究圖 3：普通光伏組件（單玻）封裝結(jié)構(gòu)資料來源：中為咨詢，研究光伏玻璃在組件成本占比為 6%-7%左右。電池組件環(huán)節(jié)主要的原材料成本包括電池片、玻璃、背板、EVA、鋁邊框、焊帶、接線盒、硅膠等，其他成本主要有人工成本和折舊成 本。在光伏組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，電池片成本占總成本比例為 60%左右，是組件成本的重要組成部分，也是組件成本降低的主要因素。除電池片外，輔材如玻璃、背板、鋁邊框、EVA 及接線盒的成本占比也比較大，其中光伏玻璃在常規(guī)組件中成本占比 7%，在單晶 PERC 組件中成本占比 6%，是最占比最高的光伏輔材之一。表 1：光伏組件

22、成本拆分（單位：元/W，%）單位：元/W普通多晶組件（金剛成本占比普通單晶組件成本占比單晶 PERC 電池成本占比線）不含稅含稅不含稅含稅不含稅含稅破璃0.10.127%0.10.127%0.10.116%背板0.060.074%0.060.074%0.050.063%EVA0.080.095%0.070.085%0.070.084%鋁邊框0.210.2415%0.20.2313%0.190.2212%焊帶0.050.053%0.050.053%0.040.053%接線盒0.060.074%0.060.074%0.060.074%硅膠0.010.011%0.010.011%0.010.011%

23、包裝0.010.011%0.010.011%0.010.011%人工0.050.063%0.050.063%0.050.063%折舊0.020.021%0.020.021%0.020.021%其他制造成本0.020.021%0.020.021%0.020.021%非硅成本小計0.660.7747%0.640.7443%0. 610.7138%電池片 C 外購）0. 750. 8753%0.840.9757%11.1662%合計1.421.64100%1.4S1.72100%1. 611.86100%資料來源：SOLARZOOM，研究超白壓花玻璃占據(jù)市場主流。光伏電池主要分為晶硅電池和薄膜電池兩

24、類，應(yīng)用于晶硅電池的光伏玻璃主要采用壓延法，應(yīng)用于薄膜電池的光伏玻璃主要采用浮法。兩種玻璃的工藝不同。浮法玻璃是將原料熔融之后流到錫液的表面，依靠液體的表面張力自動展開， 形成平板狀的玻璃，因為玻璃比重較輕，浮于錫液的表面成型，所以稱之為浮法玻璃，屬于自由成型，之后再進行切割和打磨。壓延玻璃一般也是采用浮法玻璃加工而成，主要是在玻璃基本成型之后采用帶有花紋的輥子在玻璃表面人為制造出不同形狀的凹坑，以增加陷光，減少光的反射。相對而言由于壓延玻璃一般表面帶有陷光結(jié)構(gòu)，光反射較少，所以透過率也較高。據(jù)統(tǒng)計，每生產(chǎn) 1MW 晶硅光伏電池就需要消耗 0.82 萬平米的超白壓延玻璃，而每生產(chǎn) 1MW 薄膜

25、光伏電池則需要消耗 1.58 萬平米-2.75 萬平米的超白浮法玻璃。晶硅光伏電池是目前技術(shù)最成熟、應(yīng)用最廣泛的光伏電池，其在全球光伏電池市場的份額始終保持在 80%以上，與其配套的超白壓花玻璃也隨之占據(jù)光伏玻璃市場的主流份額。圖 4：光伏玻璃分類資料來源：福萊特招股說明書，研究單位超白壓延玻璃用量單位超白浮法玻璃用量表 2：我國太陽能光伏電池的超白玻璃單耗（單位：萬 m2/MW)晶硅太陽能電池0.82 薄膜太陽能電池 其中：非晶體硅太陽能電池1.58碲化鎘太陽能電池1.58銅銦鎵硒太陽能電池2.75資料來源：我國超白玻璃的發(fā)展現(xiàn)狀及其消費分析，研究中國已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國2006

26、年以前光伏玻璃市場由外企壟斷。光伏技術(shù)發(fā)源于歐洲，其行業(yè)發(fā)展具有全球化的特點，光伏玻璃行業(yè)屬于光伏行業(yè)的一個分支，國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的發(fā)展與國外光伏玻璃行業(yè)的發(fā)展密不可分。2006 年前由于光伏玻璃行業(yè)的進入門檻較高和市場需求量少，國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)品尚未實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，當(dāng)時的光伏玻璃市場基本由法國圣戈班、英國皮爾金頓（后被板硝子收購）、日本旭硝子、日本板硝子四家外國公司壟斷，國內(nèi)光伏組件企業(yè)完全依賴進口的光伏玻璃進行生產(chǎn)，光伏玻璃的進口價格高達 80 元/m2 以上。國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)崛起，行業(yè)龍頭已開始布局海外生產(chǎn)基地。2006 年前后，隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展，在市場需求和利潤進一步擴大的帶動下，國內(nèi)

27、光伏玻璃行業(yè)開始發(fā)展， 以福萊特玻璃為代表的玻璃企業(yè)進行技術(shù)研發(fā)和引進，投建光伏玻璃生產(chǎn)線，實現(xiàn)光伏玻璃國產(chǎn)化。到 2016 年前后，國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)通過十年左右的時間，從依賴進口發(fā)展到替代進口，旭硝子等國外企業(yè)紛紛退出光伏玻璃市場，圣戈班等公司只剩一些產(chǎn)能較小的窯爐仍在生產(chǎn)。發(fā)展到目前，國內(nèi)大型玻璃企業(yè)開始海外建廠，例如信義光能建立馬來西亞生產(chǎn)基地，福萊特玻璃也已開始在越南建設(shè)生產(chǎn)線。圖 5：光伏玻璃行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：福萊特招股說明書，研究我國已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，產(chǎn)品供應(yīng)全球市場。我國如今已經(jīng)是全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，截至 2018 年，中國光伏玻璃產(chǎn)能及產(chǎn)量均占到全球的

28、90%以上。光伏玻璃行業(yè)龍頭如信義光能、福萊特玻璃等均為中國企業(yè)。我國光伏玻璃在品質(zhì)、成本上同外國企業(yè)相比已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢。截至到 2018 年 7 月，國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn) 25 家，窯爐 40 個，生產(chǎn)線 130 條，總產(chǎn)能在 21590 噸/日，按照行業(yè)平均良品率水平 78%計算，國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量約在 16840 噸/日，排在前列的企業(yè)主要是信義光能、福萊特玻璃、彩虹集團、南玻集團、中建材、安彩高科等企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2015 年全世界 93%的晶硅電池組件采用中國生產(chǎn)的光伏玻璃。目前，中國已經(jīng)成為世界最大的光伏玻璃出口國，主要出口地包括美國、日本、東南亞等國家和地區(qū)。光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)形成少數(shù)規(guī)

29、?；髽I(yè)的充分競爭的格局。根據(jù)各公司年報顯示，中國的光伏玻璃制造企業(yè)牢牢占據(jù)全球光伏玻璃市場前五名。隨著多年的發(fā)展，光伏行業(yè)經(jīng)歷了技術(shù)提升、價格波動、政策變動等因素的歷練，目前已經(jīng)逐漸形成生產(chǎn)區(qū)域集中和規(guī)模集中的格局，技術(shù)開發(fā)速度進入平穩(wěn)期。信義光能+福萊特玻璃占據(jù)行業(yè)半壁江山。目前光伏玻璃行業(yè)前兩名信義光能和福萊特玻璃產(chǎn)能之和超過 12000 噸/天，占比超過 50%；兩公司 2017 年營收之和約為 70 億元， 占比約 40%，已經(jīng)逐步與其他企業(yè)拉開差距，共同位列第一梯隊。圖 6：行業(yè) CR2 集中度維持高位（單位：%）圖 7：2017 年光伏玻璃營收分布（單位：%）70%60%50%4

30、0%30%20%10%0%201620172018E2019E2020E信義福萊特其他47.29%亞瑪頓4.66%信義光能29.71%福萊特玻璃安彩高科 12.18%6.16% 資料來源：信義光能、福萊特公告，研究資料來源：Wind，研究受益技術(shù)進步，光伏玻璃透光率持續(xù)提升壓延法是生產(chǎn)光伏玻璃的核心工藝。超白壓花玻璃是光伏玻璃的主流產(chǎn)品，其生產(chǎn)工藝大體上與普通玻璃工藝流程類似，均需經(jīng)過原料混合、熔化、成型、退火、切割幾個步驟。其特殊之處在于成型工藝采用壓延法而非目前玻璃行業(yè)普遍采用的浮法工藝進行生產(chǎn)?；旌狭辖?jīng)過高溫熔化、澄清、均化后形成合格的玻璃液，經(jīng)卡脖進入通路，以 1150左右的溫度從溢流

31、口流入壓延機組；壓延機把玻璃液壓制成型，再經(jīng)活動輥臺進入退火窯退火。玻璃成型后的特殊花型可增加光線的透過率。同時，光伏玻璃的特殊成分設(shè)計也能起到增加透光率的作用。序號工藝介紹表 3：普通玻璃生產(chǎn)工藝流程1原料預(yù)加工。將塊狀原料（石英砂、純堿、石灰石、長石等）粉碎，使潮濕原料干燥，將含鐵原料進行除鐵處理，以保證玻璃質(zhì)量。 2配合料制備。3熔制。玻璃配合料在池窯或池爐內(nèi)進行高溫（15501600 度）加熱，使之形成均勻、無氣泡，并符合成型要求的液態(tài)玻璃。 4成型。將液體玻璃放入模具做成所要求形狀的玻璃制品，如平板、各種器皿等。5熱處理。通過退火、淬火等工藝，消除或產(chǎn)生玻璃內(nèi)部的應(yīng)力、分相或晶化，以

32、及改變玻璃的結(jié)構(gòu)狀態(tài)。資料來源：中華包裝瓶網(wǎng)，研究圖 8：光伏玻璃生產(chǎn)工藝流程資料來源：福萊特招股說明書，研究壓延機是超白光伏玻璃成型的核心設(shè)備。它的功能與浮法玻璃生產(chǎn)線的錫槽和密封箱功能相同。熔化的玻璃液經(jīng)過沿口的唇磚，通過壓延輥輥壓成形，成形后的玻璃帶通過接應(yīng)輥道和過渡輥臺向后輸送。在輸送過程中同時對玻璃帶進行降溫，以達到合適的溫度進入退火窯。在玻璃板降溫的過程中還要保證玻璃板的橫向溫差小以利于玻璃退火。壓延機性能直接影響成品玻璃的質(zhì)量，尤其對玻璃板縱橫向厚薄差、玻璃板平整度、玻璃表面花紋等影響較大。目前國內(nèi)很多超白光伏玻璃生產(chǎn)廠家都選用德國制造的壓延機，德國的壓延機設(shè)計理念較先進，配套件

33、以及加工件的性能都比國內(nèi)優(yōu)越，壓延機的整體性能要比國內(nèi)高出一籌。超白太陽能玻璃壓延機主要由壓延機主體和過渡輥臺兩大部分組成。壓延機主體包括溢流口唇磚系統(tǒng)、上下壓延輥、傳動系統(tǒng)、氣墊系統(tǒng)、上壓延輥前后調(diào)整機構(gòu)、壓延機主體前后調(diào)整機構(gòu)、接應(yīng)輥、傳動系統(tǒng)和壓延機主體機架；過渡輥臺主要包括過渡輥、傳動系統(tǒng)、前后調(diào)整系統(tǒng)及機架圖 9：超白光伏玻璃壓延機構(gòu)造資料來源：超白光伏玻璃壓延機關(guān)鍵技術(shù)，研究減少吸收、增加陷光結(jié)構(gòu)和減少反射是提高光伏玻璃透過率的主要方法。研究表明, 太陽能電池的光電轉(zhuǎn)換效率增加一個百分點, 它的發(fā)電成本就會降低 7%。目前行業(yè)內(nèi)鋼化非鍍膜光伏玻璃透光率平均約 91.6%左右，預(yù)計未

34、來 10 年僅有 0.5 個百分點的提升空間，通過改善玻璃自身特性來進一步增強陽光透射的手段已經(jīng)十分有限。目前常見的提高光伏玻璃透光率的方法主要有三種，即減少吸收、增加陷光結(jié)構(gòu)和減少反射。而減少玻璃中過渡金屬的含量、通過壓延輥對玻璃正、反面施加壓延花型以及在玻璃上制備增透膜分別是實現(xiàn)減少吸收、增加陷光結(jié)構(gòu)和減少反射的重要方法和手段，例如在玻璃表面鍍制減反膜的方法能提高玻璃的透光率約 2%-3%左右。技術(shù)手段具體工藝表 4：提高光伏玻璃透過率的技術(shù)手段減少吸收降低玻璃中過渡金屬的含量，是增強光伏玻璃透光效率的重要舉措。實現(xiàn)這個目的要做到: 洗礦脫泥 增加磁選， 保證輸送帶上的原料以及玻璃液不能與

35、鐵、鉻等過渡金屬接觸。優(yōu)化料方，盡量用化工原料代替礦石原料;改變光伏玻璃料方成分單一的狀況，可以在原來的配方中加入一些有助于增強玻璃延展性，降低玻璃析晶傾向的新成分 通過調(diào)整玻璃原料溶解時的工藝參數(shù)來優(yōu)化玻璃熔制溫度和熔制時間，降低玻璃的著色能力。陷光結(jié)構(gòu)光伏玻璃的正面用朦朧紋面進行處理，反面壓制出特殊花型，從而增加光伏玻璃在太陽光長期照射下的透光率和透能率，進而增加太陽能電池組件的光能轉(zhuǎn)換率。就是玻璃表面采用納米材料處理，形成高效增透膜減少反射來提高透過率。作為一種玻璃的深加工方法，玻璃的鍍膜技術(shù)是通過在光伏玻璃表面上鍍一層增透膜，利用增透膜和玻璃兩個介質(zhì)中的相位干涉而使發(fā)射光線相互抵消從而

36、實玻璃鍍膜現(xiàn)減少光的反射，增加光的透射目的的一種方法。由于鍍膜技術(shù)相對簡單，實現(xiàn)方法多樣，所以在這方面的研究成果比較多，應(yīng)用也比較廣泛。現(xiàn)實中常用的在超白玻璃表面制備增透膜的方法主要是真空鍍膜法、化學(xué)氣相沉積法以及溶膠-凝膠法。資料來源：提高光伏玻璃透光率的研究概述，研究技術(shù)、客戶、成本是光伏玻璃行業(yè)核心競爭要素光伏玻璃行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，競爭要素主要包括技術(shù)、客戶、成本。相對于普通玻璃來說，光伏玻璃生產(chǎn)工藝復(fù)雜度、產(chǎn)品性能要求、生產(chǎn)設(shè)備投資成本均較高，資金實力和技術(shù)積累不足的中小型企業(yè)很難涉足該行業(yè)。行業(yè)目前的競爭格局集中度較高，核心競爭要素主要包括技術(shù)水平、客戶資源和成本控制。此外，品牌效益、

37、管理水平和先發(fā)優(yōu)勢也對企業(yè)競爭力有一定影響。圖 10：光伏玻璃行業(yè)競爭要素一覽資料來源：福萊特招股說明書，研究光伏玻璃性能要求高，需要長期技術(shù)積累。超白玻璃在料方設(shè)計、工藝系統(tǒng)設(shè)計、熔窯窯池結(jié)構(gòu)、操作制度、控制制度和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的要求都遠高于普通玻璃。這拉開了普通玻璃制造企業(yè)與超白玻璃制造企業(yè)的技術(shù)差距，形成了普通玻璃制造企業(yè)進入光伏玻璃行業(yè)的技術(shù)壁壘。由于每個企業(yè)的自身條件、生產(chǎn)線建制、工藝參數(shù)均不相同，建立起適應(yīng)自身特點的工藝制度，需要大量、長時間的摸索積累和不斷創(chuàng)新。生產(chǎn)技術(shù)的經(jīng)驗。積累、工藝技術(shù)的掌握程度和技術(shù)管理水平的精細(xì)化程度構(gòu)成了非玻璃生產(chǎn)企業(yè)進入光伏玻璃行業(yè)的主要障礙。此

38、外，由于普通浮法玻璃與光伏玻璃的生產(chǎn)技術(shù)不同，普通玻璃的生產(chǎn)線無法輕易轉(zhuǎn)換為光伏玻璃的生產(chǎn)線，因此，不論是玻璃行業(yè)以外的企業(yè)或普通玻璃生產(chǎn)企業(yè)進入光伏玻璃市場的門檻較高。序號產(chǎn)品性能要求表 5：光伏玻璃產(chǎn)品性能要求光伏玻璃最重要的特性就是太陽光的高透過率。普通玻璃因為含鐵量較高，往往呈現(xiàn)綠色，透光率較低，因此光伏玻璃一般使用超白玻璃。目前，普通玻璃的鐵含量一般在 0.2%以上，而光伏玻璃的含鐵量根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)必須低于 0.015%。按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，光伏玻璃的光伏透射比91.5%，而相同厚度的普通玻璃只有 88-89%左右。為具備對風(fēng)壓、積雪、冰雹、投擲石子等外力和熱應(yīng)力的較高機械強度，光伏玻

39、璃通常采用鋼化玻璃。鋼化玻璃產(chǎn)品是在原片玻璃的基礎(chǔ)上，通過使用物理的方法，在玻璃表面形成壓應(yīng)力，提高玻璃表面承載能力而得。對雨水和環(huán)境中的有害氣體具有一定的耐腐蝕性能。此外，需可耐各種清潔劑清洗，耐酸、堿清洗劑之擦拭，玻璃及膜層不受損壞； 4長期暴露在大氣和陽光下，性能無嚴(yán)重惡化；熱膨脹系數(shù)必須與結(jié)構(gòu)材料相匹配；耐高溫性能。目前，增透型超白壓花玻璃可以承受 250 度以上的耐高溫測試，而一般玻璃只能耐 80 度左右溫度。資料來源：福萊特招股說明書，研究下游組件企業(yè)傾向于與供應(yīng)商建立長期合作，對后入場者形成客戶資源壁壘。光伏組件企業(yè)對于光伏玻璃的質(zhì)量穩(wěn)定性、供貨及時性、售后服務(wù)都有較高的要求，要

40、進入光伏組件企業(yè)供應(yīng)商名錄須面臨供應(yīng)商評審、驗廠、產(chǎn)品測試、認(rèn)證、小批量試用、中批量采購直至批量供貨等眾多環(huán)節(jié)，耗時較長（半年到一年）。因此較先進入市場的企業(yè)已通過多年的長期合作關(guān)系培養(yǎng)了客戶對品牌的忠誠度，也取得了必須的產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證，從而對新進企業(yè)構(gòu)成阻礙。以福萊特玻璃為例，2018 上半年公司前五大客戶中包括晶科能源、韓華集團、隆基股份、尚德等行業(yè)頂尖組件企業(yè)，且合作時間大多已經(jīng)超過 5 年，合作關(guān)系穩(wěn)固。表 6：2018 上半年福萊特光伏玻璃業(yè)務(wù)前五大客戶（單位：百萬元，%）序號客戶名稱銷售金額占光伏玻璃收入比例1晶科能源327.2031.35%2隆基股份147.9214.17%3韓華集

41、團122.8111.77%4無錫尚德93.919.00%5晁腸科技股份有限公司56.655.43%合計748.4971.71%資料來源：福萊特招股說明書，研究行業(yè)內(nèi)規(guī)模效益顯著，強者恒強。目前光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)形成規(guī)?；母偁幐窬?，規(guī)模較大的企業(yè)才能在產(chǎn)品的質(zhì)量、供應(yīng)和價格方面贏得市場競爭，小規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)很難在這種市場競爭環(huán)境中獲得優(yōu)勢。光伏玻璃生產(chǎn)項目的建設(shè)需要投入大量資金，包括但不限于生產(chǎn)設(shè)備成本、原材料存儲、環(huán)保費用開支及銷售費用開支。據(jù)統(tǒng)計，900 噸/日容量的光伏玻璃窯爐需要初始投資 9 億人民幣，550 噸的窯爐投資大約需要 3-4 億人民幣。大型窯爐相對于普通窯爐生產(chǎn)成本下降 2

42、0%，成品率提高 5%以上。目前行業(yè)龍頭紛紛新建1000 噸級規(guī)?；a(chǎn)線，有利于進一步擴大龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢。分類光伏壓延玻璃單位產(chǎn)品綜合能耗（kgce/t)表 7：GB30252-2013 光伏壓延玻璃單位產(chǎn)品能源消耗限額（單位：t/d，kgce/t）現(xiàn)有產(chǎn)能單位產(chǎn)品能耗限定值=300t/d300t/d=370 新建產(chǎn)能單位產(chǎn)品能耗準(zhǔn)入值=300t/d300t/d=260單位產(chǎn)品能耗先進值=300t/d300t/d=260資料來源：國家標(biāo)準(zhǔn)，研究企業(yè)管理水平影響產(chǎn)品制成率。光伏玻璃行業(yè)由于技術(shù)、資金、人才壁壘較高，只有少數(shù)大型玻璃企業(yè)才能參與此類產(chǎn)品的市場競爭。大型玻璃企業(yè)競爭，不僅體現(xiàn)在

43、技術(shù)方面，更重要的是體現(xiàn)在管理方面。管理水平的高低主要體現(xiàn)在成本控制能力、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性以及產(chǎn)品制成率等方面，其中產(chǎn)品制成率水平是衡量企業(yè)管理水平高低的重要指標(biāo)。行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著。光伏玻璃行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著，先進入行業(yè)者在標(biāo)準(zhǔn)制定、產(chǎn)品研發(fā)、渠道建立方面都擁有競爭優(yōu)勢。具體而言，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢主要包括：（1）較早進入行業(yè)，有機會參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定；（2）經(jīng)過長期的合作，與全球知名光伏組件企業(yè)建立良好 合作關(guān)系，光伏組件企業(yè)對供應(yīng)商綜合實力和行業(yè)經(jīng)驗有較高要求，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源的光伏玻璃企業(yè)才能步入良性循環(huán)的發(fā)展軌道；（3）在競爭者開始投入資金、人才進入光伏 玻璃行業(yè)時，先入場者已經(jīng)通過規(guī)?；a(chǎn)降低

44、了光伏玻璃的制造成本，提高了產(chǎn)品的成品率，增強了產(chǎn)品性價比方面的競爭力。光伏玻璃市場成長受益下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展光伏競爭力提升，行業(yè)遠期發(fā)展前景廣闊2019-2020 年全球光伏新增裝機預(yù)計超過 250GW。從歷史數(shù)據(jù)來看，亞洲、歐洲、北美洲是光伏裝機的主要市場，中國、美國、印度、日本是主要的光伏裝機國。受國內(nèi)政策變動影響，2018 年國內(nèi)裝機有所下滑。但得益于歐洲、印度、中東等海外市場的高速增長，以及越發(fā)低廉的光伏發(fā)電成本，我們預(yù)計 2019-2020 年全球光伏裝機容量分別達到117.2GW、139.9GW。圖 11：2010-2020E 全球光伏新增裝機容量及增速（單位：GW，%）圖 12：20

45、18 年新增光伏裝機地區(qū)分布（單位：%）160140120100806040200全球裝機（GW）同比（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%其他22%澳大利亞4%歐盟10%日本6%印度8%美國10%中國40% 資料來源：GTM，研究資料來源：SOLARZOOM，研究圖 13：亞洲、歐洲、北美是全球三大光伏增量市場（單位：GW）80706050403020100亞洲歐洲北美中東南美澳洲非洲20132014201520162017資料來源：IRENA，研究印度、歐洲光伏市場預(yù)計將以較快速度增長。得益于非常優(yōu)秀的光照條件（2000 小時左右）以及低廉的人力成本，印度的光伏

46、市場從爆發(fā)之初就是平價市場，伴隨著今年光伏組件價格進一步下跌，光伏發(fā)電很有可能成為印度最為廉價的能源。我們預(yù)計 2019-2020 年印度的新增容量預(yù)計分別會達到 14GW、16GW。此外，受益于雙反政策取消，低價光伏組件助力歐洲市場回暖，2019-2020 年歐洲增量裝機預(yù)計分別為 13GW、15GW。圖 14：2013-2020E 印度、歐洲光伏新增裝機及預(yù)測（單位：GW，%）18161412108642020132014201520162017A2018E2019E2020E印度裝機（GW）歐洲裝機（GW）印度同比（%）歐洲同比（%）200%150%100%50%0%-50%資料來源：G

47、TM，研究預(yù)計 2019-2020 年中國光伏裝機將由爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定增長。2017 年我國光伏發(fā)電新增裝機容量 53GW，同比增長 54%，其中分布式占比約 36%；2018 年我國光伏發(fā)電新增裝機容量 43GW，同比下降 18%，其中分布式占比約 47%。在光伏補貼退坡和光伏成本下降的共同作用下，預(yù)計 2019-2020 年國內(nèi)新增裝機分別為 40GW、45GW。圖 15：2010-2020E 國內(nèi)新增光伏裝機量及增速(單位：GW，%)圖 16：2019E-2020E 國內(nèi)新增電站裝機類型（單位： GW）6050403020100國內(nèi)裝機（GW）同比（%）300%250%200%150

48、%100%50%0%-50%504030201002019E2020E規(guī)劃集中式電站規(guī)劃領(lǐng)跑者計劃分布式自行管理的地區(qū)集中式電站不需要補貼項目 資料來源：CPIA，研究資料來源：CPIA，研究531 新政推動降本增效，1102 會議明確補貼不會“一刀切”。2018 年 5 月 31 日，三部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知，國內(nèi)裝機需求驟減，導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價格大幅下跌，至今跌幅約為 30%，有力推動平價上網(wǎng)加速實現(xiàn)。2018 年 11 月 2 日，光伏企業(yè)座談會明確光伏電價補貼將會延續(xù)至 2022 年，同時“十三五”光伏裝機目標(biāo)或?qū)⒂?210GW 提高至 250GW-270GW

49、。配額制或于 2019 年落地，助力平價上網(wǎng)加速。2018 年 11 月 15 日，國家能源局公開發(fā)布關(guān)于實行可再生能源電力配額制的通知（征求意見稿），這也是能源局繼 2018 年 3 月、9 月兩次發(fā)函征求可再生能源電力配額及考核辦法意見之后第三次對可再生能源配額制征求意見。文件提出建立可再生能源約束性消納機制，并首次提出將自 2019年 1 月 1 日起正式進行配額考核。配額制落地將提高光伏電站年利用小時數(shù)，進一步降低度電成本，加速平價上網(wǎng)進程。光伏競價上網(wǎng)有望施行，以補貼定規(guī)模最大化裝機空間。2 月 18 日，國家能源局新能源司召集相關(guān)企業(yè)舉行座談會，就 2019 年光伏發(fā)電建設(shè)管理相關(guān)

50、工作征求企業(yè)意見，提出以補貼額定裝機量?？紤]到競價上網(wǎng)帶來的度電補貼下降，在補貼總額一定的情況下，相應(yīng)的裝機指標(biāo)有望高于固定電價模式，從而帶動全光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求提升。時間政策頒布機構(gòu)要點表 8：近期光伏政策一覽2017.8.5關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導(dǎo)意見2017.8.8關(guān)于“十三五”光伏扶貧計劃編制有關(guān)事項的通知2017.8.22關(guān)于建立光伏電站開發(fā)市場環(huán)境監(jiān)測評價體系（試行）的通知關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費能源局明確各省十三五期間新增裝機規(guī)模能源局、扶貧辦加快推進光伏扶貧計劃，保障光伏項目的扶貧效果能源局督促各地區(qū)為光伏發(fā)電創(chuàng)造有利條件，引導(dǎo)光伏發(fā)電開發(fā)企業(yè)理性投資對納稅

51、人銷售自產(chǎn)的利用太陽能生產(chǎn)的電力產(chǎn)品，實行2017.9.8負(fù)擔(dān)的通知能源局關(guān)于推進光伏發(fā)電“領(lǐng)跑者”計劃實增值稅即征即退 50%的政策，從 2018 年 12 月 31 日延至 2020 年 12 月 31 日2017.9.22施和 2017 年領(lǐng)跑者基地建設(shè)有關(guān)要求的通知能源局推動 6.5GW 的領(lǐng)跑者基地建設(shè)2017.10.31研究分布式發(fā)電市場化交易和可再生能源消納方案發(fā)改委促進光伏發(fā)電消納2017.2.102017 年能源工作指導(dǎo)意見能源局年內(nèi)計劃安排光伏扶貧的規(guī)模 8GW2017.10.31關(guān)于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知2017.12.11村級光伏扶貧電站收益分配管理辦法關(guān)于

52、 2018 年光伏發(fā)電項目價格政發(fā)改委、能源局規(guī)定了分布式發(fā)電交易的項目規(guī)模、市場交易模式、電力交易組織、“過網(wǎng)費”標(biāo)準(zhǔn)等扶貧辦村級電站規(guī)模最高不超過 500KW，村級光伏扶貧電站需那日國家光伏扶貧計劃才享受扶貧補貼2018 年 1 月 1 日之后投運的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價， 類、類、類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價分別調(diào)整為每千2017.12.22策的通知發(fā)改委、能源局瓦時 0.55 元、0.65 元、0.75 元（含稅），采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項目，全電量度電補貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時 0.37 元（含稅）。2017.12.29關(guān)于下達“十三五”第一批光伏扶貧項目計劃的通知2018.1

53、.12關(guān)于請上報光伏扶貧項目有關(guān)信息的通知能源局、扶貧辦本批下達 14.18GW 光伏扶貧項目能源局、扶貧辦相關(guān)省區(qū)盡快梳理并上報存量光伏扶貧項目的詳細(xì)信息，2018.4.10光伏扶貧電站管理辦法能源局、扶貧辦規(guī)范光伏扶貧電站建設(shè)運行管理，保障光伏扶貧實施效2018.4.132018.4.19關(guān)于完善光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模管理的意見和分布式光伏發(fā)電項目管理辦法（征求意見稿）智能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2018-2020 年）能源局工信部、能源局等六部委果，促進光伏扶貧健康有序發(fā)展完善各類光伏電站建設(shè)規(guī)模管理及分布式光伏發(fā)電項目管理加快提升光伏產(chǎn)業(yè)智能制造水平，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等與光伏產(chǎn)業(yè)深

54、度融合，鼓勵特色行業(yè)智能光伏應(yīng)用，促進我國光伏產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端2018.5.31關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知2018.9.31可再生能源電力配額及考核辦法（第二次征求意見稿）發(fā)改委、財政部、能源局發(fā)改委規(guī)定 2018 年各類光伏電站建設(shè)規(guī)模指標(biāo)，調(diào)整各類光伏電站補貼標(biāo)準(zhǔn)提出建立可再生能源約束性消納機制，規(guī)劃各省級行政區(qū) 2018、2020 年可再生能源電力消費比例，提出綠證制度配合考核并部分替代補貼，配額制政策有望加速出臺。2018.11.15關(guān)于實行可再生能源電力配額制的通知（征求意見稿）關(guān)于積極推進風(fēng)電、光伏發(fā)電無補貼能源局提出建立可再生能源約束性消納機制，并首次提出將

55、自2019 年 1 月 1 日起正式進行配額考核。提出了 2020 年底前核準(zhǔn)（備案）并開工建設(shè)的風(fēng)電、2019.1.9平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知發(fā)改委、能源局光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)項目，在其項目 20年經(jīng)營期內(nèi)穩(wěn)定的支持措施。資料來源：政府網(wǎng)站，研究受益于技術(shù)進步和裝機規(guī)模擴大，光伏成本持續(xù)下降。據(jù)統(tǒng)計，世界主流國家的光伏電站安裝成本在 2010-2017 年間大都下降超過 70%。光伏 LCOE 發(fā)電成本在 2010 年至2017 年間下降了 73%至 10 美分/千瓦時，并且預(yù)計將在 2020 年降至 6 美分/千瓦時。這大大提高了光伏發(fā)電的市場競爭力，有助光伏新增裝機維持高水平。圖

56、 17：2010-2020E 全球光伏 LCOE 發(fā)電成本(單位： 美分/千瓦時)圖 18：2010-2017 年全球主要國家光伏電站安裝成本下降比例（單位：%）77%79%71%76%70%75%52%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國日本德國美國 意大利 英國印度資料來源：IRENA，研究資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，研究圖 19：2016-2020E 光伏組件成本走勢（單位：元/W）2.52.01.51.00.50.02016A2017A2018H12018H22019E2020E平價資料來源：SOLARZOOM，研究光伏玻璃面向全球銷售，市場空間廣闊下游組件產(chǎn)量

57、持續(xù)增長，2019、2020 年全球光伏玻璃市場規(guī)模合計超 430 億元。近年來光伏新增裝機屢創(chuàng)新高，組件企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。根據(jù) Solarzoom 統(tǒng)計，2018 年晶科能源、天合、阿斯特、晶澳太陽能分別計劃擴產(chǎn) 1.2GW、0.2GW、1.9GW、3.1GW。受益于下游組件廠商大規(guī)模擴產(chǎn)，疊加雙玻組件滲透率提高，我們預(yù)測光伏玻璃需求側(cè)遠期前景較好，2019-2020 年，全球光伏玻璃市場規(guī)模將分別達到 194 億元、240 億元。圖 20：2013-2018 中國及全球光伏組件產(chǎn)量及中國占比（單位：GW，%）圖21：2017-2018 主要光伏組件廠商產(chǎn)能擴張規(guī)劃（單位：GW） 1201008

58、06040200201320142015201620172018100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%121086420晶科天合阿特斯晶澳全球（GW)中國(GW)占比(%)20172018 資料來源：CPIA，研究資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，研究圖 22：2010-2020E 全球光伏玻璃市場規(guī)模（單位：億元，%）3002502001501005002010201120122013201420152016201720182019E2020E40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%市場規(guī)模（億元）同比（%）資料來源：福萊特招股說明書，研究表

59、9：2016-2020E 光伏玻璃市場規(guī)模測算表2016A2017A2018E2019E2020E全球裝機（GW）71.210298.5117.2139.9單晶比例（%）19%29%40%50%60%多晶比例（%）81%71%60%50%40%常規(guī) 60 片單晶組件功率（W）280285285290295常規(guī) 60 片多晶組件功率（W）265270275280285單晶組件面積（百萬平米）79170226330465多晶組件面積（百萬平米）356439351342321組件總面積（百萬平米）435608577673786雙玻滲透率（%）4%7%12%35%50%光伏玻璃面積（百萬平米）4526

60、486479081179光伏玻璃售價（元/平米）2926232120市場規(guī)模（億元）133169146194240資料來源：CPIA，GTM，研究光伏玻璃全球化銷售，出口比重較高。作為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，我國光伏玻璃產(chǎn)品除滿足國內(nèi)市場需求外，出口量也迅速增長。2017 年信義光能和福萊特玻璃的光伏玻璃出口占比分別為 21%和 44%；2018 上半年信義光能和福萊特玻璃的光伏玻璃出口占比分別為 28%和 32%。較高的出口比重意味著行業(yè)龍頭對國內(nèi)市場短期波動抵抗力較強。圖 23：信義光能、福萊特出口占比（單位：%）60%50%40%30%20%10%0%201620172018H1201