風(fēng)電產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告：風(fēng)電行業(yè)成長(zhǎng)邏輯再梳理

1、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告：風(fēng)電行業(yè)成長(zhǎng)邏輯再梳理1、全球海陸風(fēng)電正向上，主力能源過渡進(jìn)行時(shí)1.1 國(guó)內(nèi)：目標(biāo)明確、規(guī)劃清晰，裝機(jī)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)化風(fēng)電裝機(jī)和發(fā)電量穩(wěn)定增長(zhǎng)，逐步向主力能源過渡。國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三十多年 的發(fā)展，在 2006 年國(guó)家可再生能源法實(shí)施后迎來了大發(fā)展，2010 年累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到 4473 萬千瓦，第一次位列全球風(fēng)電裝機(jī)第一；此后風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù) 11 年保持全球第一。2020 年， 國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量超過 54GW，新增并網(wǎng)容量 72GW，創(chuàng)歷史新高；累計(jì)裝機(jī)容量 2.9 億 千瓦，累計(jì)并網(wǎng)容量 2.8 億千瓦。2020 年，全國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)容量占全部電源裝機(jī)容量的 1

2、2.8%， 全國(guó)風(fēng)力發(fā)電上網(wǎng)電量 4665 億千瓦時(shí)，占全國(guó)全部發(fā)電量的 6.1%，成為國(guó)內(nèi)的第三大電源。雙碳目標(biāo)明確，風(fēng)電裝機(jī)戰(zhàn)略地位提升，“十四五”裝機(jī)中樞有望提升到 50GW 以上。我 國(guó)已提出了 2030 年“碳達(dá)峰”、2060 年“碳中和”的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，并提出到 2030 年，非 化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到 25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千 瓦以上?！半p碳目標(biāo)”下，風(fēng)電作為目前最成熟且最具性價(jià)比的新能源之一，有望逐步實(shí)現(xiàn)從 替補(bǔ)能源向主力能源的轉(zhuǎn)換。新增裝機(jī)測(cè)算：參考碳達(dá)峰的戰(zhàn)略目標(biāo)是非化石能源占比在 2025 年和 2030 年持續(xù)提升 至 20%

3、和 25%，充分考慮能耗雙控、綠電使用積極性提升、各地區(qū)積極部署新能源建設(shè)等因 素，我們假設(shè)：1）非化石能源占比在既定戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上提升 10%，即 2025 年和 2030 年 分別達(dá)到 22%和 27.5%；2）平均發(fā)電煤耗逐年下降，風(fēng)光發(fā)電量占比逐年提升。則以 2020 年和 2025 年為基年，預(yù)計(jì) 2025 年和 2030 年所需光伏+風(fēng)電發(fā)電量增量分別達(dá) 12645 億 KWh 和 17330 億 KWh。根據(jù)上述假設(shè)及測(cè)算出的風(fēng)光發(fā)電量增量，預(yù)計(jì) 2021-2025 年風(fēng)電年均新增裝機(jī)量在 34-57GW 的范圍內(nèi)，2026-2030 年風(fēng)電年均新增裝機(jī)量在 47-79GW 的

4、范圍內(nèi)。可開發(fā)項(xiàng)目及資源量充足，有力支撐裝機(jī)增長(zhǎng)。從資源端來看，風(fēng)光大基地、分散式風(fēng) 電、老舊改造，疊加海上風(fēng)電等能見度和可行性較高的項(xiàng)目及資源，能夠有力支撐“十四五” 期間的裝機(jī)量，具體來看：一、陸上風(fēng)電風(fēng)電裝機(jī)重心有望重回三北。三北地區(qū)是我國(guó)“十二五”風(fēng)電開發(fā)的重心，但并網(wǎng)消納 問題嚴(yán)重制約產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，從 2010 年開始出現(xiàn)棄風(fēng)限電現(xiàn)象，到 2016 年“三北”地區(qū)棄 風(fēng)限電達(dá)到了新高。根據(jù)十三五規(guī)劃，為解決棄風(fēng)限電問題，風(fēng)電裝機(jī)向中東部及南方等消納 能力較強(qiáng)地區(qū)傾斜，三北地區(qū)年新增裝機(jī)占比從 2009 年的 86%一路下滑至 2018 年的 43%。 從全國(guó)來看，新能源利用率持續(xù)提

5、升，2020 年全國(guó)棄風(fēng)電量 166.1 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率 3%，同 比減少 1Pcts，新能源消納壓力逐步緩解。隨著外送能力提升、“紅色預(yù)警”解除、平價(jià)上網(wǎng)推 進(jìn)，風(fēng)電裝機(jī)向三北回流的趨勢(shì)逐漸明朗：2020 年，三北區(qū)域新增風(fēng)電裝機(jī)容量占比回升至 52%；2021Q1 三北風(fēng)機(jī)招標(biāo)占比高達(dá) 71%；三北地區(qū)或成為新一輪風(fēng)電建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。風(fēng)光大基地將成“十四五”裝機(jī)主力，首批 100GW 已開工建設(shè)。3 月 12 日，新華社公 布中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要。根據(jù)規(guī) 劃，“十四五”期間將重點(diǎn)發(fā)展九大清潔能源基地、四大海上風(fēng)電基地。風(fēng) 光大基地或有

6、望在“十四五”期間帶來風(fēng)電新增裝機(jī) 100GW。分散式風(fēng)電即將發(fā)力，“十四五”規(guī)模預(yù)計(jì)約 50GW。分散式風(fēng)電項(xiàng)目一般位于負(fù)荷中心 附近，不以大規(guī)模遠(yuǎn)距離輸送電力為目的，所產(chǎn)生的電力可以自用，也可上網(wǎng)且在配電系統(tǒng)平 衡調(diào)節(jié)，一般單點(diǎn)接入系統(tǒng)的裝機(jī)容量不超過 50MW。據(jù) CWEA 統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)陸上分 散式風(fēng)電(分散式、分布式、智能微網(wǎng))新增裝機(jī) 384 臺(tái)、約 1GW，同比增長(zhǎng) 233.7%；累計(jì)裝 機(jī)容量?jī)H 193.6 萬千瓦，同比增長(zhǎng) 107%，潛在空間較大。10 月 17 日，118 個(gè)城市與 600 多 家風(fēng)電企業(yè)共同發(fā)布了風(fēng)電伙伴行動(dòng)具體方案，明確“十四五”期間，在全國(guó) 1

7、00 個(gè)縣，優(yōu) 選 5000 個(gè)村，安裝 1 萬臺(tái)風(fēng)機(jī)，總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 50GW。老舊改造煥發(fā)新機(jī)，寧夏以大代小率先試點(diǎn)。國(guó)內(nèi)早期開發(fā)的風(fēng)電項(xiàng)目多位于風(fēng)資源豐 富的三北等地區(qū)，盡管年平均風(fēng)速高，但受機(jī)組額定風(fēng)速高、單位千瓦掃風(fēng)面積較小、風(fēng)能利 用率較低的機(jī)組占比高等因素限制，風(fēng)電機(jī)組容量系數(shù)、年利用小時(shí)數(shù)均偏低，疊加折舊、年 久損壞等因素，經(jīng)濟(jì)效益逐漸降低。8 月 30 日，寧夏發(fā)布關(guān)于開展寧夏老舊風(fēng)電場(chǎng)“以大代 小”更新試點(diǎn)的通知，成為首份風(fēng)電“上大壓小”的細(xì)則；9 月 10 日，第四屆風(fēng)能開發(fā)企業(yè)領(lǐng) 導(dǎo)人座談會(huì)上，國(guó)家能源局新能源和可再生能源司負(fù)責(zé)人明確表示，在風(fēng)能資源優(yōu)質(zhì)地區(qū)有序 實(shí)施老

8、舊風(fēng)電場(chǎng)升級(jí)改造，提升風(fēng)能資源的利用效率?？臻g測(cè)算：基于風(fēng)機(jī)使用壽命約 20 年的假設(shè)，“十四五”期間，退役和改造需求來自：1） 2000 年之前的 340MW 以及“十五”期間新增的 920MW 全部退役；2）服役超過 15 年的機(jī)組 按 1.5MW 以下全部改造、1.5MW 機(jī)組按 1/3 比例改造；3）“十二五”期間并網(wǎng)機(jī)組將在“十 四五”末服役接近 15 年，按 1.5MW 以下機(jī)組改造 1/10、1.5MW 機(jī)組改造 1/20 測(cè)算。因此， 預(yù)計(jì)“十四五”期間全國(guó)需改造置換機(jī)組約 20GW；若以 1:2 比例進(jìn)行擴(kuò)容，則預(yù)計(jì)“十四五” 期間將出現(xiàn) 20GW 的增量裝機(jī)。二、海上風(fēng)電各

9、國(guó)政策正向引導(dǎo)扶持。與其他可再生能源類型相比，風(fēng)電，尤其是海上風(fēng)電，項(xiàng)目的 投資額及周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此設(shè)計(jì)合理的扶持政策能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)并提高收益的穩(wěn)定性。在 歐洲和亞洲市場(chǎng)，如德國(guó)、荷蘭、中國(guó)、日本、越南等，海上風(fēng)電政策正在從固定上網(wǎng)電價(jià)(FiT) 向競(jìng)爭(zhēng)性機(jī)制轉(zhuǎn)型。在美國(guó)，稅收刺激政策則應(yīng)用于海上風(fēng)電領(lǐng)域，包括投資稅抵扣 (ITC) 和生產(chǎn)稅抵扣(PTC)。在新興市場(chǎng)中，海上風(fēng)電項(xiàng)目的投資往往要依靠國(guó)際資本，所以政策的 透明度和穩(wěn)定性至關(guān)重要。重點(diǎn)省份規(guī)劃明確，已錨定“十四五”期間 45GW 以上裝機(jī)。四大海上基地所在省份浙 江、江蘇、山東已規(guī)劃公布的“十四五”期間新增風(fēng)電裝機(jī)分別為 4.

10、55GW、9.09GW、5GW， 另外還有廣東計(jì)劃新增的 17GW、廣西的 8GW 等，預(yù)計(jì)“十四五”期間海上風(fēng)電將貢獻(xiàn) 45GW 以上新增裝機(jī)。1.2 海外：減碳共識(shí)逐步落到實(shí)處，海陸風(fēng)電穩(wěn)定向上巴黎協(xié)定指出碳減排長(zhǎng)期目標(biāo)，全球主要國(guó)家積極響應(yīng)?！疤贾泻汀笔侵傅厍蛏袭a(chǎn)生 的二氧化碳的排放量與碳匯等形式的吸收量完全抵消，使全球整體的二氧化碳總量達(dá)到平衡不 增加的狀態(tài)。巴黎協(xié)定明確指出，碳減排長(zhǎng)期目標(biāo)是全球升溫控制在 2以內(nèi)，并尋求將 氣溫升幅進(jìn)一步限制在 1.5以內(nèi)。截至 2021 年 4 月 23 日，已有 44 個(gè)國(guó)家及歐盟確定了凈零 碳排放目標(biāo)，覆蓋全球 70% 的二氧化碳排放量。其中，

11、已有 10 個(gè)國(guó)家的上述目標(biāo)通過法定 程序獲得了批準(zhǔn)，8 個(gè)國(guó)家承諾即將投票決議，其余 26 國(guó)也已制定了相關(guān)官方文件。據(jù) IEA 測(cè)算，基于全球升溫不超過 1.5 攝氏度的目標(biāo)假設(shè)，到 2050 年全球?qū)?shí)現(xiàn)電力系 統(tǒng)脫碳和全面的終端電氣化，電力占一次能源消費(fèi)比重從 2018年的21%提升至2050年的51%； 到 2050 年，全球電力消費(fèi)的 90%來自于可再生能源電力，風(fēng)電和光伏發(fā)電規(guī)模占電力消費(fèi)總 量的比例接近 70%。據(jù) GWEC 統(tǒng)計(jì)，風(fēng)電作為全球減碳的絕對(duì)主力，2020 年全球風(fēng)電新增 裝機(jī)容量高達(dá) 93GW，同比增長(zhǎng) 53%；累計(jì)裝機(jī)達(dá) 743GW，同比增長(zhǎng) 14%。其中，全球

12、陸上 風(fēng)電新增裝機(jī)容量 86.9GW，同比增長(zhǎng) 59%，累計(jì)裝機(jī)容量到 2020 年底突破 700GW；海上風(fēng) 電新增裝機(jī)容量 6.1GW，海上風(fēng)電占全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量的比重從 2010 年的 2.5%上升到目 前的 7%。各國(guó)政策正向引導(dǎo)扶持。與其他可再生能源類型相比，風(fēng)電，尤其是海上風(fēng)電，項(xiàng)目的 投資額及周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此設(shè)計(jì)合理的扶持政策能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)并提高收益的穩(wěn)定性。在 歐洲和亞洲市場(chǎng)，如德國(guó)、荷蘭、中國(guó)、日本、越南等，海上風(fēng)電政策正在從固定上網(wǎng)電價(jià)(FiT) 向競(jìng)爭(zhēng)性機(jī)制轉(zhuǎn)型。在美國(guó)，稅收刺激政策則應(yīng)用于海上風(fēng)電領(lǐng)域，包括投資稅抵扣 (ITC) 和生產(chǎn)稅抵扣(PTC)。在新興市

13、場(chǎng)中，海上風(fēng)電項(xiàng)目的投資往往要依靠國(guó)際資本，所以政策的 透明度和穩(wěn)定性至關(guān)重要。1.3 大型化降本節(jié)奏加快，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)全球風(fēng)電度電成本持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)性凸顯。過去十年間，全球陸上及海上風(fēng)電度電成本 分別下降55%和68%。彭博新財(cái)經(jīng)最新數(shù)據(jù)顯示，2021H1全球陸上風(fēng)電LCOE約41美元/MWh， 與六個(gè)月前基本持平；最低度電成本出現(xiàn)在巴西、印度、美國(guó)(德克薩斯)、加拿大、 墨西哥 及西班牙，區(qū)間為 17-28 美元/MWh。2021H1 全球海上風(fēng)電 LCOE 約 82 美元/MWh(含海上輸 電成本)，比 2020H2 上升 2%，主要原因是美元貶值。11-14MW 大容量海上風(fēng)電機(jī)組的

14、應(yīng)用使 一些項(xiàng)目的度電成本降到 53-69 美元/MWh(含海上輸電成本)。隨著技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)鏈 不斷成熟以及風(fēng)電項(xiàng)目的規(guī)?；L(fēng)電度電成本在全球范圍內(nèi)依然會(huì)呈下降趨勢(shì)。2021 年初至今國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格降幅和招標(biāo)量超預(yù)期。2021 年初至今風(fēng)機(jī)大型化和輕量化進(jìn) 程加速，風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下降，當(dāng)前主流價(jià)格大致在 2,200-2,400 元/kW。風(fēng)機(jī)的大型化又帶來 了風(fēng)場(chǎng) BOP 成本的下降。在建設(shè)成本大幅下降、平價(jià)時(shí)代項(xiàng)目收益率不降反升的背景下，前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量突破 40GW，同比增長(zhǎng) 115.1%。自下而上的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)需求，行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)。2021 年是國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電行業(yè)的平價(jià)元 年，

15、新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。據(jù)我們測(cè)算，以 III 類資源區(qū) 50MW 項(xiàng)目為例，假設(shè)：1）陸上風(fēng)電發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為 2000h，光伏為 1150h；2）陸上風(fēng)電 單位建造成本降至 6500 元/千瓦，光伏當(dāng)前單位建造成本為 4000 元/千瓦；3）折舊年限為 20 年，建設(shè)周期為 1 年。測(cè)算得出當(dāng)前價(jià)格水平下，陸上風(fēng)電項(xiàng)目全資本金的 IRR 約為 8.0%， 光伏項(xiàng)目的 IRR 約為 6.2%，階段性的陸上風(fēng)電項(xiàng)目收益率要高于光伏。因此 2021 年行業(yè)招標(biāo) 量的大幅放量基本源于投資成本下降帶來的風(fēng)場(chǎng)收益率提升，即自下而上的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。大型化進(jìn)程提速是本輪降本的主要

16、推動(dòng)力。風(fēng)電機(jī)組大型化是降低風(fēng)電的度電成本的主 要方式，其實(shí)現(xiàn)路徑主要有三條：1）攤薄單位零部件用量和采購(gòu)成本，單 GW 風(fēng)機(jī)的鑄件耗 量已經(jīng)從 2.5 萬噸下降至 2 萬噸，塔筒配套量已經(jīng)從 12 萬噸下降至 8 萬噸；2）攤薄非風(fēng)機(jī)成 本，即隨著風(fēng)電機(jī)組數(shù)量減少，在基礎(chǔ)、電纜、安裝及運(yùn)營(yíng)上的單位投入都會(huì)降低；3）提升 發(fā)電小時(shí)數(shù)，在同等風(fēng)速情況下，葉片更長(zhǎng)，掃風(fēng)面積更大，發(fā)電量也相應(yīng)增大；塔筒越高、 切變值越大，風(fēng)能利用價(jià)值也越大。據(jù) CWEA 統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電場(chǎng)主流機(jī)型單機(jī)容量已提高到 2.0MW-2.9MW (最大為 5MW)，陸上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量達(dá)到 2.6MW，較

17、 2010 年提升 76%；海上風(fēng)電場(chǎng)主流 機(jī)型單機(jī)容量已達(dá) 5.0MW 以上(最大為 10MW)，海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量達(dá)到 4.9MW，較 2010 年提升 85%。而從今年的招標(biāo)情況來看，陸上機(jī)組單機(jī)容量基本在 3MW 以上，低風(fēng)速 區(qū)域也出現(xiàn) 4.65MW-182、5.0MW-191 級(jí)別的大容量機(jī)組，中高風(fēng)速區(qū)域項(xiàng)目的投標(biāo)中出現(xiàn) 5.0MW、5.2MW 機(jī)型，大型化趨勢(shì)明顯加快。2、零部件：關(guān)注先進(jìn)產(chǎn)能布局，格局有望優(yōu)化的環(huán)節(jié)風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要可分為上游零部件制造商、中游風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商、下游風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)、 建設(shè)運(yùn)營(yíng)等三個(gè)環(huán)節(jié)。其中，風(fēng)電零部件主要包括主軸、軸承、齒輪箱、法蘭盤、輪轂、

18、葉片、 塔架等。我們認(rèn)為能夠順應(yīng)甚至引領(lǐng)風(fēng)機(jī)大型化、海上風(fēng)電發(fā)展、國(guó)產(chǎn)替代等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)， 具有較大市場(chǎng)空間和較深護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)值得重點(diǎn)關(guān)注。鑄件：龍頭持續(xù)提升大兆瓦配套能力。鑄件大型化有利于保持廠商的定價(jià)優(yōu)勢(shì)和盈利水 平：1）風(fēng)電平價(jià)時(shí)代開啟，機(jī)組大型化降本趨勢(shì)確立，能夠及時(shí)擴(kuò)張并匹配大兆瓦鑄件產(chǎn)能 的公司將脫穎而出，占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位；2）風(fēng)電鑄件具有高精度、特定性、唯一性等特點(diǎn)， 而下游大兆瓦機(jī)型要求適配更高精度和強(qiáng)度的風(fēng)電鑄件，進(jìn)一步筑牢了工藝技術(shù)壁壘；3）盡 管大型化、輕型化趨勢(shì)下會(huì)降低鑄件單位用量，但大兆瓦產(chǎn)品存在溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前大小兆瓦機(jī) 型單噸存在 2000-3000

19、元的價(jià)差。塔筒：就近配套夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，海風(fēng)打開向上空間，分散格局有望快速改善。在盈利能力 方面，塔筒主要采取成本加成的定價(jià)模式，原材料漲價(jià)的傳導(dǎo)較為順暢，盈利水平基本可控。 在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，長(zhǎng)期以來塔筒的市場(chǎng)份額較為分散，國(guó)內(nèi)廠商主要包括天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、 大金重工及天能重工四家，從出貨量來看，Top1 天順風(fēng)能 2020 年國(guó)內(nèi)市占率約 10%、全球市 占率不足 10%。中長(zhǎng)期來看，頭部企業(yè)預(yù)期將實(shí)現(xiàn)出貨量和市占率的持續(xù)提升，主要基于：1） 國(guó)內(nèi)規(guī)劃的九大清潔能源基地和四大海風(fēng)基地，將使有裝機(jī)需求的區(qū)域進(jìn)一步集中，考慮到陸 上風(fēng)電塔筒約 500-800 公里的運(yùn)輸半徑，區(qū)域內(nèi)集中擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)能

20、夠獲取規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)；2） 行業(yè)空間不斷擴(kuò)大，一方面大型化趨勢(shì)下或減少塔筒根數(shù)，但大風(fēng)機(jī)配套的單根塔筒高度、直 徑、厚度將明顯增長(zhǎng)；另一方面海上風(fēng)電需要大量的支撐結(jié)構(gòu)（管樁），具有配套產(chǎn)能的企業(yè) 將更具競(jìng)爭(zhēng)力。軸承：尚處大兆瓦軸承國(guó)產(chǎn)替代前夜。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，中國(guó)是全球最大的軸承消費(fèi)市 場(chǎng)，占比超過 30%；而全球 70%以上的軸承市場(chǎng)份額，被來自瑞典、德國(guó)、日本、美國(guó)等四 國(guó)的幾家大型跨國(guó)軸承企業(yè)所占據(jù)，且上述企業(yè)也幾乎壟斷了軸承行業(yè)高端市場(chǎng)；而我國(guó)企業(yè)主要占據(jù)軸承行業(yè)的中低端市場(chǎng)，洛軸、瓦軸、新強(qiáng)聯(lián)等企業(yè)合計(jì)市占率不到 10%。目前偏 航和變槳軸承國(guó)產(chǎn)化程度已經(jīng)較高，而風(fēng)電主軸軸承國(guó)產(chǎn)化程

21、度仍較低，主要原因在于：1） 工作強(qiáng)度大，對(duì)穩(wěn)定性要求高，技術(shù)和工藝難度較高，特別是對(duì)軸承可靠性和壽命有重大影響 的鍛造、熱處理環(huán)節(jié)要求更高；2）風(fēng)電軸承的尺寸隨著風(fēng)機(jī)容量的增加而增大，其加工難度 也增加，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大兆瓦配套產(chǎn)品產(chǎn)能相對(duì)有限且成品率也低。目前國(guó)內(nèi)廠商主要集中在 2MW 及以下風(fēng)電軸承，3MW 及以上風(fēng)電軸承還處于起步階段。目前新強(qiáng)聯(lián)擁有大尺寸風(fēng)電軸承的 全套加工工藝，風(fēng)電軸承產(chǎn)品已主要集中在 3.0MW 及以上型號(hào)，3MW 及以上大功率軸承生 產(chǎn)線正在有序建設(shè)中，且 2020 年已實(shí)現(xiàn) 5.5MW 風(fēng)電軸承產(chǎn)品對(duì)核心客戶的批量供應(yīng)。海纜：競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利能力良好，受益海風(fēng)快速增長(zhǎng)

22、。海風(fēng)平價(jià)提速，海上風(fēng)電場(chǎng)的數(shù) 量正在不斷增加，且海上風(fēng)電場(chǎng)選址越來越推向深遠(yuǎn)海，又將加大對(duì)于大長(zhǎng)度、大容量、高電 壓等級(jí)海底電纜的需求；海底電纜需求持續(xù)增加將帶動(dòng)海纜安裝敷設(shè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)。海底電纜 設(shè)計(jì)復(fù)雜、鋪設(shè)困難,要求壽命較長(zhǎng)，因此對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的設(shè)計(jì)與制造工藝要求高,行業(yè)門檻較高。 國(guó)內(nèi)主要的海纜生產(chǎn)企業(yè)包括中天科技（中天海纜）、東方電纜、亨通光電、漢纜股份四家， Top2 中天科技和東方電纜合計(jì)市占率接近 70%，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。3、整機(jī)：行業(yè)持續(xù)整合，領(lǐng)先地位來自綜合實(shí)力的較量頭部集中化趨勢(shì)不減，二線加速追趕。2020 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)制造商 TOP3 分別是金 風(fēng)科技 12.33

23、GW、遠(yuǎn)景能源 10.07GW、明陽智能 5.64GW；受年內(nèi)搶裝影響，龍頭滿產(chǎn)滿銷后 行業(yè)部分訂單外溢，使得2020年CR3下降至約48.5%，低于2019年的62.6%和2018年的63.9%。 從近 3 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)數(shù)據(jù)看，CR3 市場(chǎng)份額有所稀釋，運(yùn)達(dá)、中車、東方電氣憑借較高的 產(chǎn)品性價(jià)比和良好的市場(chǎng)口碑實(shí)現(xiàn)份額突破。行業(yè)持續(xù)整合，擁有大機(jī)型開發(fā)和優(yōu)異供應(yīng)鏈管理能力的企業(yè)將脫穎而出。風(fēng)電平價(jià)時(shí) 代來臨，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，尤為考驗(yàn)整機(jī)廠商的大兆瓦機(jī)組設(shè)計(jì)研發(fā)能力和技術(shù)工藝先進(jìn)性。 從目前各頭部廠商的機(jī)型開發(fā)情況來看，龍頭企業(yè)不斷刷新陸上和海上風(fēng)機(jī)的單機(jī)容量，已顯 著占據(jù)大型風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的主

24、導(dǎo)權(quán)。同時(shí)，行業(yè)也對(duì)整機(jī)商核心零部件保供能力、運(yùn)營(yíng)管理能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等提出了更高 要求。當(dāng)前大型機(jī)組配套的零部件產(chǎn)能仍相對(duì)有限，頭部整機(jī)企業(yè)基本能夠保障與各環(huán)節(jié)的穩(wěn) 定供應(yīng)關(guān)系，部分整機(jī)企業(yè)也會(huì)采取零部件環(huán)節(jié)自建產(chǎn)能供應(yīng)。因此對(duì)于整機(jī)商而言，擁有較 強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力、成本控制能力等，有利于憑借更大的話語權(quán)和更好的盈利能力在競(jìng)爭(zhēng)中 脫穎而出。4、重點(diǎn)公司分析4.1 中材科技：三大業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，不斷創(chuàng)新保持行業(yè)領(lǐng)先地 位新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)持續(xù)拉升。公司圍繞新能源、新材料、節(jié)能減排等 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向，在“雙碳目標(biāo)”引領(lǐng)下，聚焦特種纖維、復(fù)合材料、新能源材料三大賽道， 集中優(yōu)

25、勢(shì)資源大力發(fā)展風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制品、鋰電池隔膜三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，公司擁 有穩(wěn)定高效的高層次研發(fā)平臺(tái)，公司及所屬全資子公司、控股公司共擁有有效專利 1070 項(xiàng)， 其中發(fā)明專利 437 項(xiàng)，實(shí)用新型 633 項(xiàng)。通過創(chuàng)新機(jī)制，培育、孵化科研院所儲(chǔ)備及開發(fā)的各 項(xiàng)科研技術(shù)成果，形成新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)極，推進(jìn)公司在新材料領(lǐng)域的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展?？v橫維度深度布局，強(qiáng)化戰(zhàn)略合作優(yōu)勢(shì)。公司在風(fēng)電葉片、玻璃纖維、鋰電池隔膜、高 壓復(fù)合氣瓶等產(chǎn)業(yè)均與行業(yè)主流用戶進(jìn)一步增強(qiáng)戰(zhàn)略合作。優(yōu)化布局的同時(shí)加大產(chǎn)能釋放，保 障產(chǎn)業(yè)鏈上下游的安全和機(jī)遇發(fā)展；在區(qū)位地理布局方面，公司以市場(chǎng)為導(dǎo)向，持續(xù)打造地企 合作戰(zhàn)略，在山

26、東、上海、江西、內(nèi)蒙古等多個(gè)省市建立了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)基地，形成企業(yè)投資帶動(dòng) 經(jīng)濟(jì)、持續(xù)促進(jìn)地方及海外產(chǎn)業(yè)升級(jí)的良性循環(huán)局面。風(fēng)電平價(jià)下葉片業(yè)務(wù)略有承壓，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。公司具備年產(chǎn) 10GW 以上風(fēng)電葉片生產(chǎn) 能力，積累眾多國(guó)內(nèi)和國(guó)際的一流客戶資源，系統(tǒng)化的技術(shù)創(chuàng)新體系引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展。2021 年三季度，公司風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)在風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行，傳統(tǒng)葉片產(chǎn)品價(jià)格承壓的情況下，快 速推進(jìn)“大功率、大葉型”新產(chǎn)品投產(chǎn)，提升海上葉片占比，盈利能力保持相對(duì)平穩(wěn)。玻纖行業(yè)產(chǎn)銷旺盛，行業(yè)正值高景氣周期。公司從事玻璃纖維及其制品的研發(fā)、制造及 銷售，其中玻璃纖維年產(chǎn)能近 110 萬噸。2021 年三季度，公司玻纖及

27、制品銷量近 30 萬噸，產(chǎn) 銷延續(xù)旺盛。同時(shí)玻纖基本面持續(xù)偏緊，玻纖價(jià)格已經(jīng)歷兩輪上調(diào)，景氣度持續(xù)上行，公司未 來玻纖資產(chǎn)量的擴(kuò)張與技術(shù)突破值得期待。4.2 明陽智能：風(fēng)機(jī)大型化引領(lǐng)者，極致降本增厚競(jìng)爭(zhēng)力搭載超緊湊半直驅(qū)技術(shù)，引領(lǐng)風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)。近期公司發(fā)布 MySE7.XMW 陸上半直驅(qū) 風(fēng)電機(jī)組以及 MySE11MW、MySE16MW 海上半直驅(qū)漂浮式風(fēng)電機(jī)組，MySE 風(fēng)力發(fā)電機(jī)組 采用超緊湊半直驅(qū)技術(shù)，融合了直驅(qū)與雙饋的雙重優(yōu)勢(shì)，機(jī)組實(shí)力獲得了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。作 為全球最大自主研發(fā)的漂浮式機(jī)組制造商，公司深耕市場(chǎng)持續(xù)領(lǐng)跑機(jī)組大型化，以創(chuàng)新姿態(tài)迎 接大兆瓦時(shí)代。穩(wěn)步推進(jìn)“滾動(dòng)開發(fā)”戰(zhàn)略，

28、公司盈利能力不斷攀升。公司基于“滾動(dòng)開發(fā)”運(yùn)營(yíng)理念 持續(xù)優(yōu)化風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，穩(wěn)定風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目收益率在較高水平。截止 2021 年 9 月底，公司自 營(yíng)電站并網(wǎng)容量達(dá)到 1.265GW，在建裝機(jī)容量 2.104GW。著眼新能源行業(yè)未來的高景氣度， 公司不斷拓展新能源電站投資與運(yùn)營(yíng)規(guī)模，盈利點(diǎn)增加可期。機(jī)組大型化技術(shù)進(jìn)步，“極致降本”增厚風(fēng)機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力。公司陸地風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率正向 5MW、6MW 邁進(jìn)，海上風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率正向 8MW、10MW、11MW 邁進(jìn)，2021 年前三季 度公司 3MW 及以上機(jī)型交付占比在 98%，5MW 及以上機(jī)型占比約 60%。伴隨機(jī)組大型化市 場(chǎng)擴(kuò)大，公司適時(shí)提出“極

29、致降本”方針，通過全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新方案和系統(tǒng)降本發(fā)揚(yáng)新能源度電成 本優(yōu)勢(shì)，積極擁抱風(fēng)電平價(jià)時(shí)代的來臨。4.3 天順風(fēng)能：公司擴(kuò)產(chǎn)加速，塔筒龍頭地位穩(wěn)固塔筒+葉片擴(kuò)產(chǎn)加速。在國(guó)家支持新能源基地建設(shè)的政策效應(yīng)下，公司加速推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張， 據(jù)三季報(bào)顯示，公司目前擬規(guī)劃新建設(shè)的塔筒廠和葉片廠分別為 4 家，預(yù)計(jì)未來 1-2 年內(nèi)陸續(xù) 投產(chǎn)。目前公司塔筒產(chǎn)能約 70 萬噸/年，2023 年底有望實(shí)現(xiàn)塔筒產(chǎn)能 120 萬噸/年，進(jìn)一步鞏固塔筒龍頭地位；此外，公司葉片產(chǎn)能達(dá) 1200 套，加上三北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張，待所有葉片廠投 產(chǎn)后有望進(jìn)入葉片供應(yīng)第一梯隊(duì)。風(fēng)電海工市場(chǎng)不斷開拓。2021 年公司秉承加快海風(fēng)生產(chǎn)基地

30、建設(shè)決定，穩(wěn)步推進(jìn)德國(guó)和 射陽海工基地建設(shè)，預(yù)計(jì) 2022 年底將達(dá)到 60 萬噸的年產(chǎn)能?；趯?duì)海風(fēng)未來的良好預(yù)期，公 司將陸續(xù)加大對(duì)海外、海工基地的投入，積極開拓歐洲及周邊海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球市占率的提 升。此外，公司積極構(gòu)筑以新能源裝備制造和零碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主的產(chǎn)業(yè)集群，整合風(fēng)電資源優(yōu) 勢(shì)，加強(qiáng)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。4.4 金風(fēng)科技：推進(jìn)風(fēng)機(jī)大型化布局，新品得到積極反饋風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，出貨結(jié)構(gòu)明顯改善。公司前三季度總銷售容量達(dá)到 6,347.47MW， 同比下降 23.67%；其中 1.5MW 機(jī)組銷售容量 46.65MW，占總銷售容量 0.73%，同比下降 75.26%； 去年同期作為主

31、力機(jī)組的 2S 平臺(tái)產(chǎn)品銷售容量為 2,303.00MW，占總銷售容量 36.28%，同比 下降 67.14%；3S/4S 平臺(tái)產(chǎn)品作為今年出貨量占比最大的機(jī)型，達(dá)到 2,511.22MW，同比增長(zhǎng) 224.35%，占比同比提高了 30.26 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到 39.57%；作為更大機(jī)型的 6S/8S 平臺(tái)產(chǎn)品銷售 容量 1,486.60MW，同比增長(zhǎng) 332.21%，占比同比提高了 19.28 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到 23.42%。公司大 型化風(fēng)機(jī)的占比攀升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。外部訂單增長(zhǎng)穩(wěn)定，新品競(jìng)爭(zhēng)力得到市場(chǎng)肯定。截至三季度末，公司外部已簽合同待執(zhí) 行訂單為 13,344.35MW，外部中標(biāo)未簽合同訂

32、單為 1,746.35MW，內(nèi)部訂單 1,336.50MW，在 手訂單總量 16.4GW，未來出貨量具有保障。公司在 10 月底北京國(guó)際風(fēng)能展會(huì)上推出的新一 代中速永磁智能平臺(tái)產(chǎn)品（MSPM）迅速得到了市場(chǎng)的積極反饋，新簽訂單規(guī)模達(dá)到 671MW， 約占所有在手訂單量的 5%。該機(jī)型在未來有望擴(kuò)大公司在市場(chǎng)中的影響力，助力公司在產(chǎn)品 層面取得突破。風(fēng)電行業(yè)持續(xù)向好，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2021 年 10 月 26 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案指出大力發(fā)展新能源，全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展， 加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基地。到 2030 年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容

33、量達(dá)到 12 億千瓦以上。 風(fēng)電伙伴行動(dòng)方案落地，“十四五”風(fēng)電下鄉(xiāng) 50GW，持續(xù)降低風(fēng)電非技術(shù)成本，海上風(fēng)電力爭(zhēng) 在 2024 年全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)。受益于風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模再次擴(kuò)大，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)強(qiáng)烈，風(fēng)電成本下 降明顯，風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)需求增加，公司有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)，鞏固行業(yè)龍頭地位。4.5 金雷股份：行業(yè)高度景氣，自供原材料實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化能源轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，風(fēng)電需求有望攀升。過去十年，風(fēng)電 LOCE 的下降幅度約為 50%， 2020 年，陸上風(fēng)電 LOCE 下降至 0.041$/KWh，在清潔能源中僅次于水電。據(jù) IEA 測(cè)算，在 2050 年，風(fēng)電和光伏將會(huì)滿足總電力需求的 70%，要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)

34、，新增風(fēng)電裝機(jī)量在 2030 年 要達(dá)到 390GW，到 2050 年仍需保持在 350GW 左右；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，10 月 26 日國(guó)務(wù)院印 發(fā)的 2030 年前碳達(dá)峰方案提出堅(jiān)持陸海并重，推動(dòng)風(fēng)電協(xié)調(diào)快速發(fā)展，到 2030 年，風(fēng)電和太 陽能發(fā)電的總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億 KW。銷量同比高增，深度合作全球優(yōu)質(zhì)客戶。公司是全球最大的風(fēng)電主軸制造商之一，今年 上半年實(shí)現(xiàn)了鑄造主軸的全流程小批量供貨，風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量 7.18 萬噸，同比增長(zhǎng) 35.95%，實(shí)現(xiàn)銷售收入 7.43 億元，同比增長(zhǎng) 30.62%。公司深入了解行業(yè)發(fā)展及客戶需求，秉 承客戶至上的營(yíng)銷理念，實(shí)現(xiàn)與下游客戶的共贏。

35、公司與維斯塔斯、西門子歌美送等高端風(fēng)機(jī) 制造商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，今年上半年與三一重能，山東中車等客戶開展了進(jìn)一步合作，海 上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)了批量供貨。公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，交貨及時(shí)，被西門子歌美送、上海電氣等企業(yè)授 予“全方位最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”、“最及時(shí)交付供應(yīng)商獎(jiǎng)”等稱號(hào)，進(jìn)一步鞏固了公司的口碑與客戶 基礎(chǔ)?；緦?shí)現(xiàn)原材料自供，強(qiáng)化成本控制能力。隨著公司 8000 支鑄鍛件項(xiàng)目一期鍛造產(chǎn)品原 材料項(xiàng)目基本實(shí)現(xiàn)完全自供，產(chǎn)品質(zhì)量得到了保障，促進(jìn)了新產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新。與此同時(shí)， 原材料自供后降低了材料在成本中的比例，降低了原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。4.6 東方電纜：海陸并進(jìn)雙向開拓，在手訂單充裕海纜龍頭，海

36、陸并進(jìn)齊發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)海陸電纜領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，目前在工程、石 化、電網(wǎng)、發(fā)電等核心市場(chǎng)覆蓋率超 80%，累計(jì)提供海纜數(shù)量超 5000km。目前公司業(yè)務(wù)主要 包括陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大產(chǎn)品領(lǐng)域，具備 500kV 及以下交流海/陸纜和535kV 及以下直流海/陸纜的研發(fā)、制造及安裝運(yùn)維能力，并通過了 ISO 三大體系認(rèn)證，擁有挪威船 級(jí)社 DNV 認(rèn)證證書。海纜業(yè)務(wù)：有望受益國(guó)內(nèi)及海外海風(fēng)發(fā)展。近年來對(duì)海上風(fēng)電的開發(fā)利用由歐洲向全球 擴(kuò)展，2020 年，全球海上風(fēng)電裝機(jī)量超 35GW，在過去的 5 年 CAGR 達(dá)到 106%。海纜作為 海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì) 2023 年全球

37、需求量將達(dá)到 165.6 億美元，2018/23 年 CAGR 達(dá)到 15.32%。我國(guó)可利用海域面積超過 300 萬平方公里，海上風(fēng)電可開發(fā)資源量約為 500GW。 2020 年國(guó)內(nèi)新增海風(fēng) 3.06GW，累計(jì)裝機(jī)容量約 9.9GW，分別位列全球第一和第二?！笆奈濉?期間，江蘇、山東、廣東、浙江四省份海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)合計(jì)超過 40GW，公司作為海纜龍頭， 產(chǎn)品、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯示，有望充分受益國(guó)內(nèi)及全球海風(fēng)發(fā)展。2021 年前三季度，公司海纜系統(tǒng) 25.21 億元，同比增長(zhǎng) 53.78%陸纜+工程：聚焦電力配網(wǎng)及能源基建等市場(chǎng)領(lǐng)域。公司研發(fā)了非交聯(lián)環(huán)保聚丙烯電纜、 無鹵低煙阻燃 B1 級(jí)線纜等智

38、能配網(wǎng)和工程領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品，重點(diǎn)在建筑工程、石油化工、軌道 交通等領(lǐng)域等電力建設(shè)領(lǐng)域開拓市場(chǎng)。同時(shí)，依托國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的海陸工程服務(wù)平臺(tái)和一流的運(yùn)維 服務(wù)團(tuán)隊(duì)，公司建立了集敷設(shè)安裝、工程運(yùn)維為一體的海陸工程服務(wù)體系。2021 年前三季度， 公司陸纜系統(tǒng)和海洋工程業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 26.64 億元和 5.84 億元，同比分別增長(zhǎng) 51.37%和 396.50%。海陸并進(jìn)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，在手訂單充裕。2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57.73 億元，同比增長(zhǎng) 63.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 9.61 億元，同比增長(zhǎng) 56.76%。其中 21Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收和凈利分別為 23.86 億元和 3.25

39、 億元，同比分別增長(zhǎng) 70.48%和 30.75%。公司在手訂單充裕， 到 21Q3 公司在手訂單約 64 億元，其中海纜系統(tǒng)及海洋工程 38 億元，陸纜系統(tǒng) 26 億元。4.7 恒潤(rùn)股份：風(fēng)電法蘭重要供應(yīng)商，進(jìn)軍風(fēng)電軸承及齒輪箱領(lǐng) 域恒潤(rùn)股份是輾制環(huán)形鍛件和鍛制法蘭行業(yè)重要供應(yīng)商。公司是目前全球較少能制造 7.0MW 及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè)之一，同時(shí) 9MW 海上風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品也已量產(chǎn)， 公司已成為維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、三星重工、金風(fēng)科技、明陽智能、上海電氣 全球風(fēng)電龍頭企業(yè)的合格供應(yīng)商。據(jù) IEA 測(cè)算，風(fēng)電和光伏將在 2050 年為全球提供大約 70% 的電力需求，要

40、實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，到 2030 年全球風(fēng)電年新增裝機(jī)需達(dá)到 390GW，到 2050 年仍需 保持在 350GW 的水平。公司有望受益國(guó)內(nèi)及海外風(fēng)電裝機(jī)快速增長(zhǎng)。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)加速，將進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前陸上風(fēng)機(jī)主力機(jī)型已經(jīng)從 2MW 以下逐漸過渡到 4-5MW，海上風(fēng)機(jī)主力機(jī)型來到 7-8MW，目前正在向 10MW 邁進(jìn)。伴 隨著風(fēng)機(jī)大型化的趨勢(shì)，法蘭的加工工藝及難度呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)上升。一方面將會(huì)提升公司產(chǎn)品 的單價(jià)，另外也將進(jìn)一步提升行業(yè)集中度及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2021 年，公司定增 3.62 億元 用于年產(chǎn) 5 萬噸 12MW 海上風(fēng)電機(jī)組用大型精加工鍛件擴(kuò)能項(xiàng)目，也將進(jìn)一步提升公

41、司的產(chǎn) 能。定增項(xiàng)目進(jìn)軍風(fēng)電軸承及齒輪箱領(lǐng)域。風(fēng)電軸承、風(fēng)電齒輪箱等部件是風(fēng)電機(jī)組的核心 傳動(dòng)部件，也是大功率風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化重點(diǎn)與難點(diǎn)。公司在 2015 年就開始籌備由法蘭向軸承的轉(zhuǎn) 型，2017 年對(duì)軸承加工工藝進(jìn)行認(rèn)證并形成能力，并于 2020 年開始正式轉(zhuǎn)型。2021 年定增項(xiàng) 目募集 11.5 億元用于年產(chǎn) 4,000 套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目和年產(chǎn) 10 萬噸齒輪深加工項(xiàng)目， 將加速公司進(jìn)軍風(fēng)電軸承及齒輪箱領(lǐng)域，帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。4.8 大金重工：塔筒需求長(zhǎng)期向好，業(yè)績(jī)水平持續(xù)增長(zhǎng)三季度公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司第三季度營(yíng)收 15.1 億元，同比增長(zhǎng) 67.79%，環(huán)比增 長(zhǎng) 40.77%。歸

42、母凈利潤(rùn) 2.27 億元，同比增長(zhǎng) 53.02%，環(huán)比增長(zhǎng) 76.00%。EPS 為 0.41 元。 在鋼材等原材料價(jià)格持續(xù)下跌的預(yù)期下，塔筒業(yè)務(wù)的毛利率將會(huì)得到進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)能規(guī)?？焖籴尫拧９灸壳皳碛羞|寧阜新生產(chǎn)基地、山東蓬萊生產(chǎn)基地、內(nèi)蒙 古興安盟生產(chǎn)基地、張家口尚義生產(chǎn)基地等四個(gè)風(fēng)電塔筒和樁基設(shè)備制造基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 分別為 20 萬噸、50 萬噸、10 萬噸、20 萬噸，合計(jì)最大產(chǎn)能 100 萬噸。其中蓬萊大金作 為設(shè)計(jì)產(chǎn)能最高的一體化生產(chǎn)基地，緊跟行業(yè)技術(shù)迭代發(fā)展，配備深水碼頭，基礎(chǔ)設(shè)施完 善，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，物流及發(fā)運(yùn)能力突出，對(duì)公司“兩海戰(zhàn)略”具有重大意義。隨著風(fēng)機(jī)降 價(jià)，國(guó)內(nèi)

43、風(fēng)電需求預(yù)期將持續(xù)放量，隨著產(chǎn)能加速釋放，公司生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，四季度 出貨規(guī)模有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)政策長(zhǎng)期向好，產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)空間繼續(xù)提升。根據(jù)“風(fēng)電伙伴行動(dòng)方案”，“十四 五”風(fēng)電下鄉(xiāng)容量高達(dá) 50GW，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，風(fēng)電成本持續(xù)下降，刺激裝機(jī)需求進(jìn)一 步加大。中長(zhǎng)期來看，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)還有較大的成長(zhǎng)空間，是未來實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的重 要布局之一，預(yù)期塔筒設(shè)備將長(zhǎng)期受益。4.9 廣大特材：三季度業(yè)績(jī)短暫波動(dòng)，長(zhǎng)期趨勢(shì)良好能耗雙控政策及原材料價(jià)格波動(dòng)影響，第三季度業(yè)績(jī)短期下滑。公司第三季度營(yíng)業(yè)收入 為 4.7 億元，同比下降 8.4%，環(huán)比下降 47.8%。歸母凈利潤(rùn) 0.4

44、 億元，同比下降 18.1%，環(huán)比 下降 51.9%。江蘇省上半年的能耗強(qiáng)度及總量均為一級(jí)預(yù)警，三季度實(shí)行了嚴(yán)厲的能源消耗限 制措施，導(dǎo)致公司第三季度產(chǎn)量環(huán)比明顯下滑。此外，因生鐵、廢鋼等原材料價(jià)格大幅上漲并 且長(zhǎng)期維持高位，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降較高，導(dǎo)致費(fèi)用率環(huán)比有所上行。10 月 27 日，廢鋼價(jià)格 為 3505 元/噸，價(jià)格較 5 月中旬已經(jīng)下跌約 10%，動(dòng)力煤期貨價(jià)格一周內(nèi)跌幅超過 30%，跌至 1145 元/噸，隨著原材料價(jià)格下跌，公司業(yè)績(jī)有望取得進(jìn)一步提升。在能源限制政策的逐步放 寬和政府保供穩(wěn)價(jià)的預(yù)期下，公司面臨的負(fù)面影響有望得到進(jìn)一步緩解。風(fēng)電產(chǎn)成品生態(tài)逐漸豐富，公司大力布局核心

45、項(xiàng)目建設(shè)。公司以齒輪鋼、模具鋼等基礎(chǔ) 材料為基礎(chǔ)，2020 年以來，生產(chǎn)方向逐步向大型風(fēng)電鑄件等具有高附加值的下游產(chǎn)成品方向 延伸。在風(fēng)電“搶裝潮”影響下，公司相關(guān)零部件類產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。廣大東汽自 2021 年二季度 起及時(shí)進(jìn)行降本增效，核心鑄鋼件產(chǎn)能從 1 萬噸提升至 3 萬噸，主要產(chǎn)品有各類燃/核汽輪機(jī) 汽缸、閥門等高端鑄鋼件。公司在建年產(chǎn) 15 萬噸大型風(fēng)電鑄件精加工項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2021 年底完 成施工建設(shè)，正常投產(chǎn)后，將具有年產(chǎn) 20 萬噸單機(jī) 5.5MW 容量以上大型風(fēng)機(jī)鑄件的能力。8 月底，公司投資大型高端裝備核心精密零部件項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)將于兩年內(nèi)建成，大力發(fā)展大型 高端裝備核心精

46、密零部件精加工，主攻風(fēng)電、軌交等高端制造賽道。在建項(xiàng)目逐步落地后將持 續(xù)為公司提升產(chǎn)品營(yíng)收，貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)成長(zhǎng)空間。4.10 新強(qiáng)聯(lián)：深耕產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速下游零部件國(guó)產(chǎn)化加速，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善。隨著“碳中和”與“碳達(dá)峰”的繼續(xù)推進(jìn)，風(fēng)電產(chǎn) 業(yè)下游核心零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，公司產(chǎn)能加速釋放。在主要產(chǎn)品風(fēng)電主軸軸承方面，公 司打破該領(lǐng)域外國(guó)公司壟斷的局面，成功研發(fā)三排圓柱滾子主軸承和雙列圓錐滾子主軸承等產(chǎn) 品，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。除此之外，公司子公司圣久鍛件的熱處理技術(shù)日益完善，充分保證了原材 料供應(yīng)與產(chǎn)業(yè)鏈的完整，通過母子公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，有效降低了原材料價(jià)格波動(dòng)帶來

47、的風(fēng) 險(xiǎn)。專注核心產(chǎn)品研發(fā)，獲得多項(xiàng)認(rèn)證。公司始終專注于風(fēng)電軸承行業(yè)，尤其是回轉(zhuǎn)軸承的 開發(fā)，持續(xù)在研發(fā)和創(chuàng)新上加大投入，今年上半年公司研發(fā)費(fèi)用為 5152萬元，同比增長(zhǎng)71.07%。 目前公司擁有河南省回轉(zhuǎn)支承軸承工程技術(shù)研究中心和海上大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸軸承工程 技術(shù)中心，且在多項(xiàng)技術(shù)上獲得國(guó)內(nèi)外認(rèn)證，其中“盾構(gòu)機(jī)系列主軸承研制與應(yīng)用”、“2 兆瓦 永磁直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸軸承的研制”分別獲得中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)和中國(guó)機(jī)械工程學(xué)會(huì)聯(lián) 合頒發(fā)的“中國(guó)機(jī)械工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)”二等獎(jiǎng)和三等獎(jiǎng)，填補(bǔ)了盾構(gòu)機(jī)主軸承和直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電 機(jī)主軸軸承設(shè)計(jì)制造的國(guó)內(nèi)空白。4.11 日月股份：大型化風(fēng)電鑄件產(chǎn)能擴(kuò)張，

48、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)布局公司鑄件產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司目前鑄件年產(chǎn)能約 40 萬噸，精加工產(chǎn)能 10 萬噸/年，2021 年 4 季度將投建完成年產(chǎn) 18 萬噸海裝關(guān)鍵鑄件（二期 8 萬噸）項(xiàng)目。待所有 在建項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì) 21 年底將形成年產(chǎn) 48 萬噸鑄造產(chǎn)能和 44 萬噸精加工產(chǎn)能規(guī)模。規(guī)模 化經(jīng)營(yíng)為公司技改升級(jí)提供良好空間，同時(shí)有助于節(jié)約生產(chǎn)成本，增加市場(chǎng)話語權(quán)。布局新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，鞏固先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除了風(fēng)電鑄件、塑料機(jī)械鑄件等主要產(chǎn)品外，公 司積極布局核電裝備和高端合金鋼市場(chǎng)，先后成立寧波日月核裝備制造有限公司與寧波日月精 密制造有限公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)。目前公司已具備核電乏燃料轉(zhuǎn)運(yùn)儲(chǔ)存罐批量制造能力，同時(shí)實(shí) 現(xiàn)低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產(chǎn)品小批量出貨，在多元化戰(zhàn)略引領(lǐng)下，公司產(chǎn)業(yè)線得以 不斷豐富，