公募基金產品研究系列之九：大成中華滬深港300指數基金（160925.OF）全面投資于滬深港藍籌的指數化投資工具

1、目錄索引一、大成中華滬深港 300 指數證券投資基金（LOF）介紹4 HYPERLINK l _TOC_250009 大成中華滬深港 300 指數基金（LOF）基本信息4 HYPERLINK l _TOC_250008 基金產品申贖方式靈活，費率低于同類產品5 HYPERLINK l _TOC_250007 二、中華滬深港 300 指數介紹5 HYPERLINK l _TOC_250006 中華滬深港 300 指數編制方法介紹5 HYPERLINK l _TOC_250005 中華滬深港 300 指數的成份股結構分析6 HYPERLINK l _TOC_250004 中華滬深港 300 指數的

2、基本面分析8 HYPERLINK l _TOC_250003 中華滬深港 300 指數的歷史收益分析10三、大成中華滬深港 300 指數證券投資基金（LOF）的主要特點12 HYPERLINK l _TOC_250002 基金產品的特點12 HYPERLINK l _TOC_250001 大成基金旗下產品齊全，管理規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列13 HYPERLINK l _TOC_250000 基金經理具有多年被動指數型基金管理經驗13圖表索引 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：大成中華滬深港 300 指數證券投資基金（LOF）與同類產品費率對比5 HYPERLINK l _bookm

3、ark3 圖 2：三地交易所自由流通市值占比6 HYPERLINK l _bookmark4 圖 3：中華滬深港 300 指數成份股行業(yè)分布7 HYPERLINK l _bookmark5 圖 4：中華滬深港 300 指數與滬深 300 指數成份股行業(yè)分布對比7 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：中華滬深港 300 指數及滬深 300 指數PE(TTM)走勢9 HYPERLINK l _bookmark9 圖 6：中華滬深港 300 指數及滬深 300 指數 PB 走勢9 HYPERLINK l _bookmark10 圖 7：中華滬深港 300 指數及滬深 300 指數的

4、股息率走勢10 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8：中華滬深港 300 指數和滬深 300 指數走勢比較10 HYPERLINK l _bookmark14 圖 9：大成滬深港 300 指數基金（LOF）的特點12 HYPERLINK l _bookmark0 表 1：大成中華滬深港 300 指數基金（LOF）基本信息4 HYPERLINK l _bookmark2 表 2：中華滬深港 300 指數編制方法6 HYPERLINK l _bookmark6 表 3：中華滬深港 300 指數前 30 大權重股8 HYPERLINK l _bookmark7 表 4：中華滬深港

5、300 指數與滬深 300 指數的估值比較8 HYPERLINK l _bookmark12 表 5：中華滬深港 300 指數、滬深 300 指數及恒生指數歷史收益率統(tǒng)計11 HYPERLINK l _bookmark13 表 6：中華滬深港 300 指數和滬深 300 指數分年度收益統(tǒng)計11 HYPERLINK l _bookmark15 表 7：擬任基金經理目前管理的基金產品信息13一、大成中華滬深港 300 指數證券投資基金（LOF）介紹大成中華滬深港 300 指數基金（LOF）基本信息根據基金合同，大成中華滬深港300指數證券投資基金（LOF）跟蹤中華證券交易服務有限公司開發(fā)的中華交易

6、服務滬深港300指數（以下簡稱“中華滬深港300指數”）的走勢，進行被動式的指數化投資，投資目標為緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。表1：大成中華滬深港300指數基金（LOF）基本信息基金名稱大成中華滬深港 300 指數證券投資基金（LOF）托管行中國農業(yè)銀行基金代碼160925.OF基金經理冉凌浩基金類型股票型證券投資基金、指數基金業(yè)績比較標準中華交易服務滬深港 300指數（人民幣）收益率95%+人民幣活期存款利率（稅后）5%管理費0.50%/年托管費0.10%/年費率結構認購金額（M）（單位：元）認購費率贖回時間贖回費率M100 萬1.00%T7 日1.50%100M20

7、0 萬0.60%T1 年0. 50%200M500 萬0.30%1 年T2 年0.25%M 500 萬1000 元/筆2 年T0%數據來源：Wind，在投資標的方面，基金合同上注明了該基金規(guī)定股票資產占基金資產的比例不 低于80%，投資于標的指數成份股和備選成份股的資產不低于基金資產凈值的90%； 每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，保持現金或到期日在 一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。根據基金的招募說明書，該基金的擬任基金經理為冉凌浩先生，有15年證券從業(yè)經歷和7年以上的境外市場投資經驗。冉凌浩先生于2005年9月加入大成基金管理有限公司，歷任金融工程師、境外市場

8、研究員及基金經理助理，目前擔任大成標普500等權重指數型證券投資基金、大成納斯達克100指數證券投資基金、大成恒生綜合中小型股指數基金(QDII-LOF)、大成海外中國機會混合型證券投資基金（LOF） 和大成恒生指數證券投資基金（LOF）等在內的多只基金的基金經理?；甬a品申贖方式靈活，費率低于同類產品根據基金的招募說明書，從管理模式來看，該基金屬于LOF基金，投資者不但可以在一級市場申購贖回基金份額，也可以在二級市場買賣基金份額，操作靈活。該基金場外的日常申購費率如表1所示，費率隨申購金額增加而遞減；場內日常申購費率由深圳證券交易所會員單位應按照場外日常申購費率設定。該基金的場外和場內贖回費

9、率隨基金份額持有時間增加而遞減，持有2年以上即免去贖回費。該基金的特點之一是管理費僅為0.5%，約為普通開放式股票型基金平均值的三分之一，降低了投資者的持有成本。圖1：大成中華滬深港300指數證券投資基金（LOF）與同類產品費率對比100.50%0.大成滬港深300指數基金%0.24%1.46%普通開放式股票型基金平均值0.13%0.63%被動指數型基金平均值管理費托管費數據來源： Wind，截至 2019 年 1 月 21 日二、中華滬深港 300 指數介紹中華滬深港 300 指數編制方法介紹中華滬深港300指數的全稱是中華交易服務滬深港300指數，由中華證券交易服務有限公司開發(fā)，旨在反映滬

10、深港三地股票的整體表現，是目前市場上第一只定位 為反映上海、深圳和香港市場的互聯互通指數。中華滬深港300指數的選股范疇包括在滬股通、深股通、港股通合資格股票名單內的、分別在滬深港三地交易所上市市 值排名前100的股票，共計300只股票。指數加權方法為自由流通市值分級靠檔方式， 對于兩地上市的股票，指數編制方法并不會考慮兩地市場交易價格的差別，完全按 照兩個獨立的證券進行處理，單一證券比例上限為10%。表2：中華滬深港300指數編制方法指數名稱中華交易服務滬深港 300 指數指數簡稱中華滬深港 300 指數指數代碼CES300.CSI基日2008/12/31基點2000發(fā)布日2014/12/1

11、5分別在“滬股通”、“深股通”和“港股通”合資格股票樣本空間內，按照最近一年平均總市值從高到低排名，各選取前 100 名股票作為指數樣本選樣方法成份股數量300指數加權方式采用分級靠檔的方法，根據自由流通股本所占A 股（或港股）總股本的比例賦予 A 股（港股） 總股本一定的加權比例成份股定期調整頻率每年 6 月和 12 月的第二個星期五收盤后數據來源：Wind，中華滬深港 300 指數的成份股結構分析從成份股的自由流通市值占比來看，截至2018年12月31日，中華滬深港300指數的自由流通市值為189046.2億元人民幣，占互聯互通合資格名單中的A股和港股 總自由流通市值的69.55%，具有較

12、好的市場代表性。以自由流通市值計算，中華滬深港300指數在三地交易所的市值比重如圖2所示，其中聯交所上市股票的比重最大， 達到56.78%，深交所上市股票的比重最小，占13.43%。圖2：三地交易所自由流通市值占比13.43%（100）深交所 上市股票，上交所 上市股票, 29.79%（100）港交所上市股票, 56.78%（100）數據來源：中華交易服務，中證指數，截至 2018 年 12 月 31 日從行業(yè)分布來看，中華滬深港300指數對Wind一級行業(yè)全面覆蓋，截至2018年12月31日，市值占比最高的前五個行業(yè)為金融、信息技術、房地產、可選消費和工業(yè)。金融、地產等高盈利的行業(yè)在該指數中

13、在占有較高的比重，同時新興的信息技術行業(yè)權重排名第二。相對于滬深300指數，中華滬深港300指數在金融、地產以及新興的信息技術行業(yè)比重較高，而在傳統(tǒng)的工業(yè)、材料等行業(yè)的比重較低。因此整體而言，中華滬深港300指數不僅能夠享受優(yōu)質藍籌股的紅利，長期來看還具有較大的發(fā)展空間。圖3：中華滬深港300指數成份股行業(yè)分布66452730342019222211445.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0% 706050403020100股票數（右軸）權重數據來源：Wind，截至 2018 年 12 月 31 日圖4：中華滬深港300指數與滬深300指數

14、成份股行業(yè)分布對比45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%滬深港300滬深300數據來源：Wind，截至 2018 年 12 月 31 日進一步分析指數的成份股，中華滬港深300指數的前30大權重股如表3所示，涵蓋了滬深港三地市場比較優(yōu)質的上市公司，這些大藍籌普遍具有盈利增長穩(wěn)定、估值合理的特點。權重排名前兩位的是騰訊控股（0700.HK）和匯豐控股（0005.HK）， 權重占比分別為9.72%和6.13%，除此之外，其他成份股的權重占比都在4%以下， 集中度較低，能夠通過分散投資有效降低風險。表 3：中華滬深港 300 指數前 30 大

15、權重股代碼簡稱權重（%）自由流通市值(億元)Wind 行業(yè)代碼簡稱權重（%）自由流通市值(億元)Wind 行業(yè)0700.HK騰訊控股9.7229,893.76信息技術000651.SZ格力電器0.911,548.07可選消費0005.HK匯豐控股6.1313,193.83金融000333.SZ美的集團0.901,586.38可選消費1299.HK友邦保險3.657,850.09金融601328.SH交通銀行0.841,395.52金融0939.HK建設銀行3.6115,530.96金融0002.HK中電控股0.832,235.91公用事業(yè)601318.SH中國平安3.215,537.04金融0

16、016.HK新鴻基地產0.753,233.23房地產1398.HK工商銀行2.254,851.79金融600016.SH民生銀行0.752,031.98金融0941.HK中國移動2.1515,428.28電信服務600887.SH伊利股份0.741,257.22日常消費2318.HK中國平安1.915,150.00金融601288.SH農業(yè)銀行0.731,275.59金融600519.SH貴州茅臺1.572,652.77日常消費0003.HK香港中華煤氣0.692,492.60公用事業(yè)600036.SH招商銀行1.372,905.98金融1113.HK長實集團0.692,116.32房地產03

17、88.HK香港交易所1.322,833.93金融600030.SH中信證券0.671,251.18金融3988.HK中國銀行1.312,826.43金融0386.HK中國石油化工股份0.661,426.20能源0883.HK中國海洋石油1.005,402.34能源601668.SH中國建筑0.63760.92工業(yè)601166.SH興業(yè)銀行0.992,170.13金融0011.HK恒生銀行0.623,361.02金融0001.HK長和0.942,899.89工業(yè)600276.SH恒瑞醫(yī)藥0.621,158.56醫(yī)療保健數據來源：Wind，截至2018年12月31日中華滬深港 300 指數的基本面

18、分析從估值角度來看，中華滬深港300指數處于歷史底部。截至2019年1月21日，中華滬深港300指數的市盈率（TTM）為11.34X，市凈率為1.43X；而滬深300指數的市盈率（TTM）為11.61X，市凈率為1.54X。無論從市盈率還是市凈率的角度來看， 當前中華滬深港指數的估值均處于歷史底部水平，且都低于滬深300指數。表4：中華滬深港300指數與滬深300指數的估值比較指數PE(TTM)PB中華滬深港 30011.34X1.43X滬深 30011.61X1.54X數據來源：Bloomberg，截至2019年1月21日圖5：中華滬深港300指數及滬深300指數PE(TTM)走勢60504

19、03020100滬深300中華滬深港300數據來源：Bloomberg，截至 2019 年 1 月 21 日圖6：中華滬深港300指數及滬深300指數PB走勢876543210滬深300中華滬深港300數據來源：Bloomberg，截至 2019 年 1 月 21 日從分紅角度來看，中華滬深港300指數歷年的股息率都維持在較高水平，相對滬深300指數的股息率要更高。截止到2019年1月21日，中華滬深港300指數的股息率為3.04%，而滬深300的股息率為2.47%。圖7：中華滬深港300指數及滬深300指數的股息率走勢43.532.521.510.50滬深300中華滬深港300數據來源：Bl

20、oomberg，截至 2019 年 1 月 21 日中華滬深港 300 指數的歷史收益分析我們選擇中華滬深港300指數的基日2008年12月31日為起點，統(tǒng)計了指數的歷史收益情況。在2008.12.312019.1.21的區(qū)間內，中華滬深港300指數累計獲得102.5%的收益率，相比于同期滬深300指數的累計超額收益率為27.2%。圖8：中華滬深港300指數和滬深300指數走勢比較32.521.510.5滬深300中華滬深港300數據來源：Wind，考慮到不同指數的分紅率不同，僅考慮實時價格指數的漲跌可能無法全面反映長期投資的真實回報。全收益指數在計算時考慮了樣本股現金紅利的再投資收益，能夠給

21、投資者提供更多的角度來評價指數的收益情況，例如在近十年投資中華滬深港300指數，并且將股息再投資，則能夠獲得超過10%的年化收益率。不過值得注意的是，指數歷史收益率的統(tǒng)計值與統(tǒng)計區(qū)間高度相關，因此年化收益率僅能描述特定區(qū)間的歷史狀況，不能完全準確地刻畫現實以及預測未來。此外，通過比較三地主流寬基指數近十年的表現，我們發(fā)現中華滬深300指數不僅收益率相對較高，同時波動率也比滬深300指數和恒生指數低，因此風險收益比也相對最高。指數表5：中華滬深港300指數、滬深300指數及恒生指數歷史收益率統(tǒng)計累積收益年化回報年化波動收益風險滬深 300率75.3%率5.7%率24.2%比0.24恒生指數89.

22、0%6.5%19.9%0.33中華滬深港 300102.5%7.3%18.9%0.38滬深 300 全收益111.0%7.7%24.2%0.32恒生指數全收益168.3%10.3%19.9%0.52中華滬深港 300 全收益168.5%10.3%18.9%0.55數據來源：Wind，(2008.12.31-2019.1.21)指數的收益會隨市場狀況改變而波動，如中華滬深港300指數在2009年的漲幅 高達66.4%，隨后在2010年和2011年分別下跌2.8%和20.9%。從分年度的收益來看，2009年以來的十年內，中華滬深港300指數在2009、2014和2015年跑輸滬深300指數，在其余

23、年份的回報均超過滬深300指數。近三年來，中華滬深港300指數的年度收益率分別為-1.9%、28.4%和-17.6%，而同期滬深300的收益率為-11.3%、21.8% 和-25.3%。表6：中華滬深港300指數和滬深300指數分年度收益統(tǒng)計年份滬深 300中華滬深港 300200996.7%66.4%2010-12.5%-2.8%2011-25.0%-20.9%20127.6%18.9%2013-7.6%0.1%201451.7%23.3%20155.6%-1.6%2016-11.3%-1.9%201721.8%28.4%2018-25.3%-17.6%數據來源：Wind，三、大成中華滬深港

24、 300 指數證券投資基金（LOF）的主要特點前文主要通過定量方法分析了大成中華滬深港300指數證券投資基金（LOF）的標的指數中華滬深港300指數的基本面和歷史收益，本章將利用基金的其他信息完善分析框架，以定量結合定性分析，從標的指數和基金管理兩個角度來進一步剖析大成滬深港300指數基金（LOF）。3.1 基金產品的特點從跟蹤指數來看，該基金的跟蹤指數中華滬深港300指數分別從“滬股通”、“深股通”和“港股通”合資格股票的樣本空間內，按照最近一年平均總市值從高 到低排名，各選取前100名股票作為指數樣本，涵蓋了滬深港三地市場當前比較優(yōu)質的上市公司。從行業(yè)分布來看，中華滬深港300指數在金融、

25、地產等盈利穩(wěn)定的行業(yè)以及信息技術等新興行業(yè)的權重較高，不僅能夠享受優(yōu)質藍籌股的紅利，長期來看還具有較大的發(fā)展空間。指數本身處在歷史估值的底部附近，且相比于滬深300指數， 中華滬深港300指數的估值更低、股息率更高，在近十年累積收益率更高而且波動率更低。從基金管理的角度來看，該基金屬于LOF基金，投資者不但可以在一級市場申購贖回基金份額，也可以在二級市場買賣基金份額，操作靈活?；鸬墓芾碣M僅為0.5%，低于被動指數型基金的平均值0.63%，更遠低于普通開放式股票型基金的平均值1.46%。同時，該基金是全市場第一只跟蹤中華滬深港300指數的基金，為滬深港市場的直接投資提供便利的選擇?；鸸芾砣舜?/p>

26、成基金管理有限公司旗下基金產品齊全，管理規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列，擬任基金經理冉凌浩先生有超過7年的被動指數型基金管理經驗。圖9：大成滬深港300指數基金（LOF）的特點數據來源：Wind，大成基金旗下產品齊全，管理規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國首批“老十家”基金公司之一， 經過19年的穩(wěn)健發(fā)展，管理規(guī)模一直穩(wěn)居行業(yè)前列。根據公司官網，截至2018年底， 公司管理的公募資產規(guī)模達到1538億元，管理資產總規(guī)模為2091億元。公司旗下基金產品齊全，構建了涵蓋貨幣市場基金、債券型基金、混合型基金、股票型基金、指數型基金和QDII基金的完備產品線。根據鳳凰財經報道，大成基金數量與指數投資部共設14名投研人員，博士比率超過40%，多位成員在國內外資產管理領域具有長期管理經驗。公司于2018年年底推出“中國漂亮家族”系列，精選符合中國經濟發(fā)展方向的優(yōu)質標的指數組成指數產品系列