2022年水泥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、2022年水泥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析1. 部分地區(qū)水泥價(jià)格反彈，展望后市價(jià)格存在韌性從大區(qū)看，多數(shù)片區(qū)水泥平均價(jià)格開始企穩(wěn)甚至反彈。截至 2月 25日，華北、華東、西南、東北、中南、西北地區(qū) P.O42.5 水泥平均價(jià)格分別為 537.2 元/噸、566.7 元/噸、489.3 元/噸、543.3 元/噸、563.2 元/噸、519.4 元/噸，環(huán)比前一周變化分 別為持平、-2.9 元/噸、5.8 元/噸、持平、5 元/噸、2 元/噸，其中華北地區(qū)較 2 月 11 日低點(diǎn)亦增加 2 元/噸。從具體區(qū)域看，長(zhǎng)三角沿江、兩廣、皖、川部分區(qū)域水泥、熟料價(jià)格上調(diào)。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)調(diào)研，2 月 15 日長(zhǎng)三角沿江

2、地區(qū)水 泥熟料價(jià)格第二輪上調(diào)，幅度 30 元/噸，廣東、廣西、安徽、四川部分區(qū)域部分廠家通知上調(diào)水泥價(jià)格 20-40 元/噸。圖：多數(shù)片區(qū)水泥平均價(jià)格開始企穩(wěn)甚至反彈我們認(rèn)為，當(dāng)前水泥下游需求尚未復(fù)蘇，近期部分地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)，或因庫存偏低、煤電成本上升背景下，部分地區(qū)春節(jié) 假期后復(fù)工所致。往后看，隨著企業(yè)施工恢復(fù)正軌，基建端有望發(fā)力、對(duì)沖地產(chǎn)下行壓力，帶動(dòng)需求邊際改善；同時(shí)，供給 端受庫存較低、錯(cuò)峰生產(chǎn)趨嚴(yán)、產(chǎn)能供給收縮影響，加上煤電成本較高、水泥廠家漲價(jià)意愿強(qiáng)，需求、供給、成本三方推 動(dòng)下，后續(xù)水泥價(jià)格具備韌性，漲價(jià)范圍有望逐步擴(kuò)大，若基建投資如期改善，全年來看水泥價(jià)格中樞存在高于 202

3、1年可 能。接下來我們從需求、供給、成本三個(gè)維度進(jìn)行具體分析。2. 需求端：尚未明顯復(fù)蘇，但基建發(fā)力下有望邊際改善地產(chǎn)投資承壓，疊加節(jié)后天氣不佳、拖累復(fù)工節(jié)奏，水泥下游需求尚未復(fù)蘇。2021年 9月以來房企頻繁違約，加劇居民對(duì) 房?jī)r(jià)、交付的擔(dān)憂，2022年 1月百強(qiáng)房企銷售金額、銷售面積同比下降 40.7%、44.4%，降幅較 2021 年 12月進(jìn)一步擴(kuò)大。 銷售下行進(jìn)一步拖累房企資金壓力，影響拿地投資熱情。2021年 12月房地產(chǎn)單月投資同比降 13.9%，熱點(diǎn)城市第三輪集中 土拍多以底價(jià)成交、流拍率居高不下。此外，春節(jié)過后全國天氣表現(xiàn)不佳，尤其華東地區(qū)雨雪天氣較多，一定程度拖累各地 復(fù)工

4、復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。受此影響，全國水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率、發(fā)運(yùn)率維持低位，表明需求尚未明顯復(fù)蘇?？紤]中央穩(wěn)增長(zhǎng)訴求強(qiáng)烈，后續(xù)基建有望發(fā)力，地產(chǎn)政策亦持續(xù)糾偏，水泥需求有望邊際改善?；ǚ矫妫?021 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，同期全國發(fā)展和改革工作會(huì)議提出“扎實(shí) 推進(jìn)十四五規(guī)劃 102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目建設(shè)”。進(jìn)入 2022 年后，各省市自治區(qū)陸續(xù)公布 2022 年重大項(xiàng)目的投資計(jì)劃，發(fā)布 時(shí)間與開工明顯早于往年。據(jù) Mysteel 不完全統(tǒng)計(jì)，2022 年 1月全國 20 個(gè)省市自治區(qū)共開工 6634 個(gè)項(xiàng)目，總投資額 4.9 萬億，同比增長(zhǎng) 68%。1月社融數(shù)據(jù)亦顯著好于市場(chǎng)

5、預(yù)期，印證基建托底經(jīng)濟(jì)意圖，考慮資金落地到項(xiàng)目開工存在一定時(shí)滯， 預(yù)計(jì)三四月后基建投資有望逐步改善。圖：1 月份社融規(guī)模顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)作為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，2021年房地產(chǎn)開發(fā)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額比重高達(dá) 27%，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增 長(zhǎng)離不開地產(chǎn)企穩(wěn)。實(shí)際上，2021 年 12月政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“支持商品房市場(chǎng)更好滿足購房者的合理住 房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”以來，地產(chǎn)政策環(huán)境持續(xù)改善：1）居民端，加大按揭支持，房貸利率持續(xù)下 行，放款效率顯著提高，以及首付比例適度調(diào)整（如菏澤、重慶、贛州等地首付最低降至 20%）；2）企業(yè)端，鼓勵(lì)收并購， 近期

6、多家銀行發(fā)行并購債券，同時(shí)據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，全國性商品房預(yù)售資金監(jiān)管辦法出臺(tái)，有望糾偏地方對(duì)預(yù)售監(jiān)管金的過度 監(jiān)管，緩解房企資金端壓力。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)、購房者信心不足，信心重塑仍是打破困境關(guān)鍵，預(yù)計(jì)政策端仍將加 大力度，為市場(chǎng)注入信心。3. 供給端：錯(cuò)峰生產(chǎn)與產(chǎn)能置換趨嚴(yán)，供給格局向好短期來看，受錯(cuò)峰生產(chǎn)趨嚴(yán)等影響，當(dāng)前水泥庫存較低，價(jià)格對(duì)需求反映更為敏銳。1) 錯(cuò)峰生產(chǎn)要求趨嚴(yán)。2016 年 5 月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見，提出在 采暖地區(qū)的采暖期全面試行水泥熟料（含利用電石渣）錯(cuò)峰生產(chǎn)；2016 年 10 月工信部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于 進(jìn)一步做

7、好水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知，要求北方 15省進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，其他省市結(jié)合實(shí)際情況開展；2020年 12月工信部、 生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好水泥常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知，要求全國所有生產(chǎn)線都應(yīng)進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，并加強(qiáng)懲處 力度。受此影響，2022年江蘇、貴州、江西等多地都延長(zhǎng)錯(cuò)峰時(shí)長(zhǎng)，如江蘇 2022年要求 39條生產(chǎn)線全年停窯總天數(shù) 不少于 70 天，較 2021 年增加 10 天；貴州要求水泥企業(yè)停窯不少于 150 天，較 2021 年增加 50 天，江西亦較 2021 年增加 15 天。2) 當(dāng)前水泥庫存較低。水泥庫容比自 2021 年 12 月以來呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，2022 年春節(jié)假期后第二周小幅反彈，

8、截至 2022 年 2 月 18 日全國庫容比約 59%，仍低于上年春節(jié)假期后第二周 63%水平，其中華北、東北、華東、中南、西南、西 北分別為 53%、55%、60%、53%、66%、65%，上年春節(jié)假期后兩周分別為 66%、71%、61%、67%、60%、55%。中長(zhǎng)期看，水泥產(chǎn)能供給趨于收縮、競(jìng)爭(zhēng)格局向好，有助于對(duì)沖需求下行壓力、促進(jìn)供需平衡。1) 政策嚴(yán)控新增產(chǎn)能，置換比例提高。2016年 5月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo) 意見，提出 2020 年底前，嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目。此后中央頻繁發(fā)文限制水泥新 增產(chǎn)能、實(shí)行等量或減量置

9、換。2021年 7月工信部發(fā)文提高水泥項(xiàng)目產(chǎn)能置換比例，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域水泥項(xiàng)目 由 1.5:1 調(diào)整至 2:1，非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域由 1.25:1調(diào)整至 1.5:1。2) 生產(chǎn)能耗要求提高，進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能。2021年 11月發(fā)改委發(fā)布高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021 年版），其中規(guī)定，水泥熟料能效標(biāo)桿水平為 100 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，基準(zhǔn)水平 117 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，到 2025 年水泥行 業(yè)能效標(biāo)桿水平以上的熟料產(chǎn)能比例達(dá)到 30%，能效基準(zhǔn)水平以下熟料產(chǎn)能基本清零。按照電熱當(dāng)量計(jì)算法，截至 2020 年底，水泥行業(yè)能效優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約占 5%，能效低于基準(zhǔn)水平

10、的產(chǎn)能約占 24%。2021年 12 月工信部等發(fā)布 “十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃，要求到 2025 年水泥產(chǎn)品單位熟料能耗水平降低 3.7%。預(yù)計(jì)“十四五”期間部分 落后產(chǎn)能將進(jìn)行減量置換，意味著水泥整體產(chǎn)能將進(jìn)一步壓縮。3) 競(jìng)爭(zhēng)格局方面，近年行業(yè)集中度逐步提升，行業(yè)格局向好。政策嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)推動(dòng)下，近年大批低端 水泥產(chǎn)能被淘汰。從企業(yè)數(shù)量看，據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)水泥企業(yè)數(shù)量從 2010 年約 5100 家降至 2019 年約 2400 家。從行業(yè)集中度看，據(jù)中國水泥網(wǎng)披露，2011-2020 年 TOP10 企業(yè)水泥熟料產(chǎn)能集中度從 40%提升至 57%。水泥 龍頭話語權(quán)與協(xié)同能力提升，有助于緩解過往惡意競(jìng)爭(zhēng)局面，水泥價(jià)格彈性提高，對(duì)龍頭企業(yè)形成利好。4. 成本端：煤炭?jī)r(jià)格維持高位，對(duì)水泥價(jià)格形成支撐煤炭?jī)r(jià)格維持高位，對(duì)水泥價(jià)格形成支撐。盡管煤炭?jī)r(jià)格自 2021年 10月下旬快速回落，但此后仍維持相對(duì)高位，截至 2022 年 2 月 25 日，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)為 940 元/噸，顯著高于上年同期 574 元/噸水平，煤炭水泥價(jià)格差亦回落至 2021H1 水平，受煤炭 價(jià)格維持高位影響，水泥廠家普遍提價(jià)意愿較強(qiáng)。近