2022年期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、2022年期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析1.天時(shí)：大宗品價(jià)格波動(dòng)加劇孕育套保需求大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇催生企業(yè)避險(xiǎn)需求，監(jiān)管鼓勵(lì)通過(guò)期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 2021 年以來(lái)伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)需求回升，部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)， 對(duì)實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成較大沖擊。一方面，在保供給穩(wěn)物價(jià)等切實(shí)需求下，實(shí) 體企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿日趨強(qiáng)烈，據(jù)中證報(bào)報(bào)道， 截至 10 月份 A 股已有超過(guò) 900 家上市公司參與期貨套期保值，大幅超過(guò) 2020 年 全年約 500 家的規(guī)模，數(shù)量創(chuàng)下歷史新高；另一方面，監(jiān)管亦出臺(tái)多種措施鼓勵(lì) 企業(yè)通過(guò)期貨行業(yè)抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)，今年以來(lái)廈門市政府、廣西自治區(qū)政

2、府、證 監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院等政府部門相繼出臺(tái)文件和政策，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)運(yùn)用期貨套期保值 工具應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。企業(yè)避險(xiǎn)需求高增疊加監(jiān)管 重點(diǎn)鼓勵(lì)，期貨行業(yè)正迎來(lái)蓬勃向上的市場(chǎng)環(huán)境和政策周期。2.地利：新品種上市驅(qū)動(dòng)期貨行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容期貨行業(yè)是產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)性行業(yè)，新產(chǎn)品的上市能有力推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。我國(guó)期貨市場(chǎng) 分品種的成交規(guī)模集中度較低，2020 年商品期貨成交額 CR10 僅為 53.7%，前五 大品種分別為白銀、鐵礦石、黃金、鎳和棕櫚油，成交額占比分別為 8.63%、6.71%、 6.43%、6.21%、5.57%，集中度較低的背景下新品種的上市能對(duì)成交規(guī)模產(chǎn)生較強(qiáng) 的推動(dòng)；2020

3、 年商品期權(quán)成交額前五大品種分別為鐵礦石、豆粕、黃金、銅、天 膠，占比分別為 20.60%、15.63%、13.92%、10.99%、7.95%，其中鐵礦石、黃金 和天然橡膠期權(quán)均為 2019 年上市交易的新品種，第二年便已成長(zhǎng)為交易規(guī)模位居 前五的商品期權(quán)品種。交易品種的推陳出新驅(qū)動(dòng)期貨行業(yè)整體規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。自 1991 年上海期貨交易 所推出銅、鋁、天然橡膠等三類期貨產(chǎn)品以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易品種不斷增加； 2010 年中金所推出滬深 300 股指期貨，是我國(guó)首個(gè)上市的股指期貨品種，2018 年 我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌上市交易。 截至 2021 年 6

4、 月末我國(guó)期貨市場(chǎng)上市的期貨和期權(quán)品種數(shù)量達(dá)到 94 個(gè)，基本覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。產(chǎn)品種類的不斷擴(kuò)展帶 動(dòng)市場(chǎng)成交規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，1993 年至 2020 年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量和成交額分 別從 0.04 億手、0.28 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至 61.53 億手、437.53 萬(wàn)億元，近十年年化復(fù)合 增速達(dá) 14.7%、11.0%，其中，最近三年成交量同比分別-1.5%、+30.8%、+55.3%， 成交額分別+12.2%、+37.8%、+50.6%。品種擴(kuò)張疊加大宗周期推動(dòng)客戶權(quán)益增長(zhǎng)。作為典型的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，期貨交 易品種的增加將直接提升交易主體的數(shù)量和活躍度，帶動(dòng)市

5、場(chǎng)交易量和客戶權(quán)益 隨之增長(zhǎng)。2011-2020 年，我國(guó)上市的期貨和期權(quán)品類從 27 個(gè)增長(zhǎng)至 90 個(gè)，帶動(dòng) 行業(yè)客戶權(quán)益從 1,513.71 億元增長(zhǎng)至 8,247.24 億元，年化復(fù)合增速分別達(dá) 14.3%、 20.7%，截至 2021 年 6 月末，上市品種達(dá)到 94 個(gè)，客戶權(quán)益突破萬(wàn)億大關(guān)達(dá) 10,351.90 億元，再創(chuàng)歷史新高。從增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)交易品類加速推出疊加 大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇背景下，客戶權(quán)益增長(zhǎng)更為迅猛，2019、2020、2021H1 客 戶權(quán)益同比增速大幅提升至 30.2%、62.7%、59.5%。圖：近年來(lái)品種加速擴(kuò)張推動(dòng)客戶權(quán)益高速增長(zhǎng)3.人和：資管和

6、風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新業(yè)務(wù)方興未艾期貨行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程加快，期貨資管和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。2012 年為 期貨行業(yè)的創(chuàng)新元年，在交易品種持續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和期貨資管業(yè) 務(wù)正式破冰，改變了期貨行業(yè)單一收入模式的經(jīng)營(yíng)格局；2014 年證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān) 于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見，從放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng) 新發(fā)展等方面為期貨及衍生品行業(yè)發(fā)展指明了方向。同時(shí)隨著投資咨詢、基金代 銷等業(yè)務(wù)的逐步破冰，期貨行業(yè)有望擺脫單一收入的格局，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。期貨資管業(yè)務(wù)成為期貨公司轉(zhuǎn)型的重要著力點(diǎn)。2012 年 9 月期貨公司資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法正式實(shí)施，同年 11 月首批 18 家期貨公司

7、獲得資管牌照，標(biāo)志著 期貨資管開始起步，2014 年 9 月證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新 發(fā)展的意見，提出放寬期貨行業(yè)準(zhǔn)入、加快發(fā)展期貨資管，拉開了期貨資管快速 發(fā)展的帷幕。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014-2020 年期貨行業(yè)資管規(guī)模從 124.82 億增 長(zhǎng)至 2196.69 億，帶動(dòng)行業(yè)資管收入從 0.87 億增長(zhǎng)至 8.97 億。其中，2017 年推動(dòng)資管去通道轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理后，2018 年規(guī)模同比-48.1%至 1276 億，此后迅速恢復(fù) 增長(zhǎng)，2019、2020 年資管規(guī)模同比分別+12.0%、+53.7%至 1429、2197 億元。政策松綁下期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。中期協(xié)

8、 2012 年 12 月發(fā)布期貨公司設(shè) 立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引，允許期貨公司設(shè)立子公 司開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)；2014 年協(xié)會(huì)對(duì)于指引進(jìn)行修訂，進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)管理子公 司經(jīng)營(yíng)范圍，新增做市及其他相關(guān)的業(yè)務(wù)，同時(shí)將期權(quán)交易納入業(yè)務(wù)規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn) 管理業(yè)務(wù)迎來(lái)了快速發(fā)展階段，目前期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)范圍包括基 差貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、場(chǎng)外衍生品、做市等。2016 年來(lái)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理子 公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，帶動(dòng)收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2016-2020 年行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù) 營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別從 486.19、1.16 億元增長(zhǎng)至 2020 年的 2083.50、11.29

9、億 元，年化復(fù)合增速達(dá) 43.9%、76.6%。4. 未來(lái)：我國(guó)金融期貨增長(zhǎng)空間大有可期我國(guó)當(dāng)前交易結(jié)構(gòu)以商品期貨為主，監(jiān)管收嚴(yán)后金融期貨規(guī)模大幅收縮。2010 年前商品期貨是中國(guó)期貨市場(chǎng)唯一類型，2010 年中金所推出滬深 300 股指期貨以來(lái)， 金融期貨成交量和成交額迅速攀升，2015 年以滬深 300 股指期貨為主體的金融期 貨成交量和成交額分別達(dá) 3.41 億手和 417.76 萬(wàn)億元，占期貨行業(yè)總成交量和成交 額的比重分別達(dá) 9.5%和 75.4%，同年市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下股指期貨受到較為嚴(yán)格 的監(jiān)管，保證金比例、交易費(fèi)率、開倉(cāng)限制等方面均受到更加嚴(yán)格的限制，此后 股指期貨交易量大幅收

10、縮并維持較低水平。截至 2021H1，商品期貨和金融期貨成 交量分別為 36.56、0.61 億手，成交額分別為 226.39、59.94 萬(wàn)億元，商品期貨成 交量和成交額占比分別達(dá) 98.4%和 79.1%，是目前期貨市場(chǎng)的主要構(gòu)成類型。圖：當(dāng)前商品期貨成交量占比超過(guò) 98%橫向?qū)Ρ葋?lái)看，金融期貨已成為全球期貨市場(chǎng)的核心品種。從國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展 趨勢(shì)來(lái)看，以股指期貨、股票期貨、外匯期貨、利率期貨等為代表的金融期貨已 成為期貨市場(chǎng)的主要成交品種，交易量和交易額遠(yuǎn)超商品期貨。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié) 會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，2010-2020 年間全球期貨市場(chǎng)股指+股票+外匯+利率期貨合計(jì)成 交量從 194.3

11、4 億手增長(zhǎng)至 371.82 億手，占全部期貨成交量的比重維持在 80%左 右。分具體品種來(lái)看，2020 年股指期貨、股票期貨、外匯期貨、利率期貨成交量 分別為 186.09、98.97、45.24、41.52 億手，同比分別+49.4%、+62.3%、+14.9%、 -12.8%，占金融期貨成交量的比重分別為 50.0%、26.6%、12.2%、11.2%。我國(guó)商品期貨規(guī)模已世界領(lǐng)先，金融期貨尚有待發(fā)展。一方面，從交易所成交量 排名來(lái)看，據(jù)美國(guó) FIA 和中期協(xié)數(shù)據(jù)，近三年來(lái)大商所、上期所、鄭商所在世界 主要期貨交易所全部期貨品種成交量中的排名不斷提升，2020 年分別排名世界第 7、第 9

12、、第 12 名，中金所僅排名 27 名，若僅按商品期貨成交量進(jìn)行排名，則大 商所、上期所、鄭商所分別排名世界第 1、第 2、第 3 名，居于世界領(lǐng)先地位。另 一方面，從期貨品種成交量排名來(lái)看，2020 年我國(guó)豆粕、棕櫚油、玉米包攬世界 農(nóng)產(chǎn)品類期貨成交量前三名，螺紋鋼、白銀、鐵礦石包攬世界金屬類期貨成交量 前三名，燃料油在世界能源類期貨成交量中排名第二，而金融期貨成交量排名相 對(duì)靠后，中證 500 股指期貨、10 年期國(guó)債期貨在同類型產(chǎn)品中僅位居 49、39 名。2015 年來(lái)我國(guó)股指期貨監(jiān)管逐步放松，金融期貨景氣度邊際向上。2015 年收緊股 指期貨監(jiān)管以來(lái)，共迎來(lái)四次松綁期，在保證金規(guī)模、日內(nèi)限制開倉(cāng)數(shù)、平今倉(cāng) 手續(xù)費(fèi)等方面有了較大放開，進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、恢復(fù)常態(tài)化交易管 理，政策松綁大幅提升股指期