2022年新材料行業(yè)2021年報及2022一季報綜述

1、2022年新材料行業(yè)2021年報及2022一季報綜述1、 新材料行業(yè)：經(jīng)營業(yè)績大幅增長，配置價值逐步凸顯1.1、 業(yè)績：營收與利潤高增，充足的資本支出奠定成長基礎(chǔ)2021 年與 2022 年 Q1，新材料板塊整體業(yè)績高速增長。我們選取了 91 家新材 料上市公司，2021 年整體板塊實現(xiàn)營收 4028.27 億元，同比增長 36.17%；實現(xiàn)歸母 凈利潤 434.19 億元，同比增長 47.17%；板塊整體毛利率為 23.22%，同比增加 0.31pcts； 凈利率為 10.78%，同比增加 0.81pcts。2022 年 Q1，新材料板塊業(yè)績繼續(xù)保持增長趨 勢，單季度實現(xiàn)營收 1132.83

2、 億元，同比增長 29.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤 143.69 億元， 同比增長 48.25%；板塊整體毛利率為 24.95%，同比增加 1.57pcts，環(huán)比增加 1.39pcts； 凈利率為 12.68%，同比增加 1.58pcts，環(huán)比增加 3.13pcts。新材料板塊銷售回款情況良好，2021 年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量大幅改善。2017 年至 今，新材料行業(yè)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入的比例基本保持在 80%左右， 整體波動幅度較小。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量方面，2021 年新材料行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量達 到 448.76 億元，同比增長 24.30%。2022 年 Q1，新材料行業(yè)營收現(xiàn)金比達到

3、 79.58%， 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量達到 20.33 億元，同比下降 39.70%。新材料板塊資本性支出與在建工程快速增長。2021 年，新材料行業(yè)資本性支出 為 596.27 億元，同比增長 56.57%，年末在建工程總額為 533.26 億元，同比增長 34.94%。 2022Q1，新材料行業(yè)資本性支出為 178.38 億元，同比增長 47.45%；一季度末在建工 程總額為 592.03 億元，同比增長 40.84%。1.2、 估值：估值處于底部區(qū)間我們選取了具有Wind盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的新材料行業(yè)上市公司合計96家作為樣本， 在估值水平與成長性方面進行了相關(guān)的統(tǒng)計分析。在估值方面，截至 5 月

4、 6 日，當(dāng)前股價對應(yīng) 2022 年 Wind 一致預(yù)期 PE 在 0-15 倍、15-30 倍、30 倍以上的公司分別有 23 家、51 家、22 家，分別占比 24%、53%、 23%。在成長性方面，根據(jù) Wind 一致預(yù)期 PEG 在 0-0.5、0.5-1.0、大于 1 區(qū)間范圍內(nèi) 的公司分別有 50 家、28 家、15 家，分別占比 52%、29%、16%。在估值歷史分位方面，截至 5 月 6 日，當(dāng)前 PE TTM 歷史分位數(shù)（自上市以來） 在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上區(qū)間范圍內(nèi)的公司分別有 45 家、11 家、10 家、18 家、12 家，分別

5、占比 47%、11%、10%、19%、13%。根據(jù)我們的統(tǒng)計，在 96 家新材料行業(yè)上市公司中，當(dāng)前估值水平低于 30 倍、 PEG 小于 1 且估值歷史分位數(shù)在 30%以下的公司數(shù)量達到 54 家，占比 56.25%。2、 細分新材料板塊：OLED與半導(dǎo)體材料子板塊業(yè)績增速較快2021 年與 2022 年 Q1，各細分板塊業(yè)績均實現(xiàn)高速增長。2021 年新材料板塊中 的 OLED 材料、半導(dǎo)體材料、膜材料、添加劑、碳纖維與尾氣治理的營收分別同比增長 44.64%、45.17%、22.19%、33.34%、39.03%、25.96%；歸母凈利潤分別同比增 長 28.24%、82.71%、46.

6、01%、36.33%、29.09%、12.96%；凈利率分別為 13.99%、 9.43%、12.23%、13.97%、29.54%、7.73%，其中半導(dǎo)體材料、膜材料與添加劑的凈 利率分別同比增加 1.94pcts、1.99pcts、0.31pcts，OLED 材料、碳纖維與尾氣治理的 凈利率分別同比下降 1.79pcts、2.05pcts、0.89pcts。2022 年 Q1，各細分板塊的營收 與利潤均繼續(xù)保持不同程度的增長，其中 OLED 材料與半導(dǎo)體材料歸母凈利潤分別 同比增長 57.63%、80.52%。2.1、 OLED 材料：業(yè)績穩(wěn)健增長，營運能力穩(wěn)中向好營收與利潤：2021 年

7、 OLED 材料板塊實現(xiàn)營收 106.47 億元，同比增長 44.64%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 14.89 億元，同比增長 28.24%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 31.65 億元， 同比增長 49.31%，環(huán)比增長 10.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤 5.45 億元，同比增長 57.63%， 環(huán)比增長 76.94%。OLED 材料板塊整體業(yè)績保持高速增長。毛利率與凈利率：2021年OLED材料板塊毛利率達到33.12%，同比下降6.16pcts； 凈利率達到 13.99%，同比下降 1.79pcts。2022Q1 板塊毛利率達到 34.83%，同比下降 0.94pcts，環(huán)比增加 3.72pcts；

8、凈利率達到 17.22%，同比增加 0.91pcts，環(huán)比增加 6.50pcts。營運能力：2021 年 OLED 材料板塊應(yīng)收賬款合計 19.13 億元，同比增長 13.04%； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 66.14 天，同比下降 7 天。2022Q1 板塊應(yīng)收賬款合計 21.59 億 元，同比增長 27.03%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 64.76 天，同比下降 6 天。OLED 材料 板塊整體營運能力有所增強?，F(xiàn)金流：2021 年 OLED 材料板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 15.53 億元，同比增長 20.13%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 96.67%，同比增加 6.33pcts

9、。2022Q1，板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 3.22 億元，同比下降 8.56%；銷售商 品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 96.60%，同比下降 1.35pcts。資本支出：2021年OLED材料板塊資本性支出合計21.14億元，同比增長61.42%， 年末在建工程總額為 16.88 億元，同比增長 0.59%。2022Q1，板塊資本性支出合計 6.98 億元，同比增長 89.83%，一季度末在建工程總額為 20.14 億元，同比增長 4.92%。OLED 屏在手機等小尺寸應(yīng)用領(lǐng)域的滲透趨勢不斷增強，同時隨著大尺寸 OLED 生產(chǎn)技術(shù)的成熟以及終端價格的下降，OLED 電視有望得到大范

10、圍推廣。此外，車 載顯示、照明等新興應(yīng)用也或?qū)⒊蔀槲磥碇匾男枨笤鲩L點。我們認為受益于 OLED 在各領(lǐng)域的持續(xù)滲透，OLED 材料板塊有望維持高速增長。2.2、 半導(dǎo)體材料：現(xiàn)金流有所改善，高資本支出保障未來成長營收與利潤：2021 年半導(dǎo)體材料板塊實現(xiàn)營收 1807.58 億元，同比增長 45.17%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 170.42 億元，同比增長 82.71%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 497.10 億元， 同比增長 36.59%，環(huán)比下降 2.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤 58.16 億元，同比增長 80.52%， 環(huán)比增長 44.39%。毛利率與凈利率：2021 年半導(dǎo)體材料板塊毛利率達

11、到 23.02%，同比增加 2.40pcts； 凈利率達到 9.43%，同比增加 1.94pcts。2022Q1 板塊毛利率達到 25.16%，同比增加 3.17 pcts，環(huán)比增加0.88pcts；凈利率達到11.70%，同比增加2.85pcts，環(huán)比增加3.79pcts。營運能力：2021 年半導(dǎo)體材料板塊應(yīng)收賬款合計 259.86 億元，同比增長 29.04%； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 71.98 天，同比減少 9 天。2022Q1 板塊應(yīng)收賬款合計 285.24 億 元，同比增長 26.66%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 81.56 天，同比增加 1 天?，F(xiàn)金流：2021 年半導(dǎo)體材料板塊經(jīng)營性現(xiàn)

12、金凈流量合計 198.93 億元，同比增長 40.69%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 76.36%，同比下降 9.98pcts。2022Q1，板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 21.35 億元，同比下降 11.56%；銷售 商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 72.20%，同比下降 3.81pcts。資本支出：2021 年半導(dǎo)體材料板塊資本性支出合計 346.63 億元，同比增長 63.26%，年末在建工程總額為 299.88 億元，同比增長 26.10%。2022Q1，板塊資本 性支出合計 104.68 億元，同比增長 55.56%，一季度末在建工程總額為 344.67

13、億元， 同比增長 31.88%。伴隨下游需求的加速釋放，半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度有望持續(xù)向上。晶圓制造行業(yè) 遵循“景氣度向上晶圓廠資本開支增加材料、設(shè)備訂單增加”的邏輯，同時隨 著國內(nèi)半導(dǎo)體材料建設(shè)項目陸續(xù)投產(chǎn)，半導(dǎo)體材料廠商將迎業(yè)績釋放期。2.3、 膜材料：高增長態(tài)勢延續(xù)，營運水平有所提升營收與利潤：2021 年膜材料板塊實現(xiàn)營收 313.82 億元，同比增長 22.19%，實 現(xiàn)歸母凈利潤 38.37 億元，同比增長 46.01%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 83.71 億元，同 比增長 21.45%，環(huán)比下降 0.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9.85 億元，同比增長 9.03%，環(huán) 比增長 14.

14、03%。毛利率與凈利率：2021 年膜材料板塊毛利率達到 24.17%，同比增加 1.66pcts； 凈利率達到 12.23%，同比增加 1.99pcts。2022Q1 板塊毛利率達到 21.94%，同比下降 2.59pcts，環(huán)比下降 1.82pcts；凈利率達到 11.76%，同比下降 1.34pcts，環(huán)比增加 1.46pcts。營運能力：2021 年膜材料板塊應(yīng)收賬款合計 63.99 億元，同比增長 9.67%；應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 72.38 天，同比減少 8 天。2022Q1 板塊應(yīng)收賬款合計 71.95 億元， 同比增長 12.39%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 77.14 天，同比減少

15、 6 天?，F(xiàn)金流：2021 年膜材料板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 34.74 億元，同比下降 13.85%； 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 83.11%，同比下降 7.06pcts。 2022Q1，板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計-3.19 億元，同比由正轉(zhuǎn)負（2021Q1 為 0.26 億 元）；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 81.40%，同比下降 3.94pcts。資本支出：2021 年膜材料板塊資本性支出合計 42.61 億元，同比增長 49.03%， 年末在建工程總額為 47.49 億元，同比增長 52.39%。2022Q1，板塊資本性支出合計 14.30億元，

16、同比增長31.85%，一季度末在建工程總額為54.67億元，同比增長63.30%。2021 年至今，盡管原材料價格持續(xù)攀升導(dǎo)致國內(nèi)膠膜企業(yè)成本持續(xù)承壓，但其 整體經(jīng)營業(yè)績依舊表現(xiàn)亮眼。展望未來，近年來技術(shù)的不斷突破與新型應(yīng)用場景的 增加，為國產(chǎn)膠膜搶占國內(nèi)市場并走向世界創(chuàng)造了機遇。雖然國內(nèi)企業(yè)與 3M 等國 際巨頭依然存在差距，但在如 OCA 等一些技術(shù)難度較高的領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)追趕。我們 看好國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)將通過研發(fā)和積累不斷縮小國際差距，滿足市場需求，打造出世 界級的國產(chǎn)膠膜企業(yè)。2.4、 添加劑：盈利質(zhì)量良好，盈利能力顯著增強營收與利潤：2021 年添加劑板塊實現(xiàn)營收 996.69 億元，同比

17、增長 33.34%，實 現(xiàn)歸母凈利潤 139.27 億元，同比增長 36.33%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 290.75 億元， 同比增長 30.40%，環(huán)比下降 0.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤 47.07 億元，同比增長 45.15%， 環(huán)比增長 21.18%。毛利率與凈利率：2021 年添加劑板塊毛利率達到 27.57%，同比下降 2.36pcts； 凈利率達到 13.97%，同比增加 0.31pcts。2022Q1 板塊毛利率達到 29.81%，同比增加 0.41pcts，環(huán)比增加 3.84pcts；凈利率達到 16.19%，同比增加 1.65pcts，環(huán)比增加 2.85pcts。營運能力

18、：2021 年添加劑板塊應(yīng)收賬款合計 151.04 億元，同比增長 36.70%； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 61.59 天，同比減少 2 天。2022Q1 板塊應(yīng)收賬款合計 167.20 億 元，同比增長 35.73%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 82.75 天，同比增加 17 天。現(xiàn)金流：2021 年添加劑板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 159.27 億元，同比增長 35.06%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 90.28%，同比下降 1.99pcts。2022Q1，板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 12.06 億元，同比下降 19.97%；銷售 商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 86.66

19、%，同比下降 0.23pcts。資本支出：2021 年添加劑板塊資本性支出合計 126.21 億元，同比增長 48.30%，年末在建工程總額為 129.15 億元，同比增長 79.73%。2022Q1，板塊資本性支出合計 30.82億元，同比增長6.37%，一季度末在建工程總額為130.92億元，同比增長69.06%。以食品添加劑和潤滑油添加劑為代表的國產(chǎn)添加劑行業(yè)近年來快速發(fā)展。消費 升級趨勢為食品添加劑行業(yè)注入源源不斷的動力；和應(yīng)用占比的提高為潤 滑油添加劑行業(yè)創(chuàng)造非常廣闊的市場空間。我們看好國產(chǎn)添加劑行業(yè)較長時期的增 長趨勢。2.5、 碳纖維：營收與利潤同步提升，利潤率維持高位營收與利潤

20、：2021 年碳纖維板塊實現(xiàn)營收 41.93 億元，同比增長 38.03%，實現(xiàn) 歸母凈利潤 12.38 億元，同比增長 29.09%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 12.23 億元，同比 增長 45.98%，環(huán)比增長 1.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.16 億元，同比增長 43.65%，環(huán)比 增長 51.82%。毛利率與凈利率：2021 年碳纖維板塊毛利率達到 46.85%，同比下降 6.15pcts； 凈利率達到 29.54%，同比下降 2.05pcts。2022Q1 板塊毛利率達到 53.56%，同比下降 2.78pcts，環(huán)比增加 13.23pcts；凈利率達到 34.01%，同比下降 0

21、.55pcts，環(huán)比增加 8.02cts。營運能力：2021 年碳纖維板塊應(yīng)收賬款合計 6.32 億元，同比增長 46.60%；應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 75.65 天，同比增加 13 天。2022Q1 板塊應(yīng)收賬款合計 7.40 億元， 同比增長 39.07%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 74.42 天，同比減少 83 天?，F(xiàn)金流：2021 年碳纖維材料板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計 17.60 億元，同比增長 18.35%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 112.40%，同比增加 2.26pcts。2022Q1，板塊經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量合計-0.63 億元，同比增長 56.73%；銷售商品、提供

22、勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值為 82.21%，同比增加 15.02pcts。資本支出：2021 年碳纖維板塊資本性支出合計 18.88 億元，同比增長 16.88%， 年末在建工程總額為 10.46 億元，同比下降 39.68%。2022Q1，板塊資本性支出合計 8.02億元，同比增長174.41%，一季度末在建工程總額為12.27億元，同比增長71.44%。碳纖維廣泛應(yīng)用在國防軍工和民品領(lǐng)域，隨著我國軍用先進航空飛機的放量列 裝、國產(chǎn)民用客機制造的不斷成熟、風(fēng)電需求的增加，以及在汽車、軌交等更多新 型應(yīng)用場景中滲透率的提高，我國國產(chǎn)碳纖維行業(yè)擁有非常廣闊的發(fā)展空間。2.6、 尾氣治理：資本支出大幅增長，2022Q1 業(yè)績維持高增營收與利潤：2021 年尾氣治理板塊實現(xiàn)營收 761.79 億元，同比增長 25.96%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 58.86 億元，同比增長 12.96%。2022Q1 板塊實現(xiàn)營收 217.39 億元， 同比增長 15.76%，環(huán)比增長 19.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤 19.00 億元，同比增長 12.49%