有關(guān)國(guó)有股減轉(zhuǎn)持問(wèn)題的說(shuō)明

1、附件 1有關(guān)國(guó)有股減轉(zhuǎn)持問(wèn)題的說(shuō)明一、國(guó)有股的界定（一）有關(guān)國(guó)有股確權(quán)的法律依據(jù)國(guó)家有關(guān)國(guó)有股確權(quán)的主要法律依據(jù)為國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局、 國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì) 1994 年 11 月 3 日發(fā)布的股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法（國(guó)資企發(fā)199481 號(hào)） 。該辦法第二條規(guī)定： “國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門向股份公司出資形成或依法定程序取得的股份。 在股份公司股權(quán)登記上記名為該機(jī)構(gòu)或部門持有的股份。 國(guó)有法人股是指具有法人資格的國(guó)有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的股份。 在股份公司股權(quán)登記上記名為該國(guó)有企業(yè)或事業(yè)及其他單位持

2、有的股份。國(guó)家股和國(guó)有法人股統(tǒng)稱為國(guó)有股權(quán)” 。（二）國(guó)家股的界定股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法第八條第二款第 1 項(xiàng)規(guī)定：“國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或部門直接向新設(shè)成立的股份公司投資形成的股份界定為國(guó)家股?！备鶕?jù)該規(guī)定，實(shí)踐中界定國(guó)家股時(shí)，凡行政機(jī)關(guān)、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)授權(quán)單位、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)均被界定為國(guó)家股。因此，本公司股東單位的性質(zhì)如為行政機(jī)關(guān)或國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司， 則其持有的本公司股份將被財(cái)政部認(rèn)定為國(guó)家股。（三）國(guó)有法人股的界定股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法第八條第二款第 2 項(xiàng)規(guī)定：“國(guó)有企業(yè)（行業(yè)性總公司和具有政府行政管理職能的公司除外） 或國(guó)有企業(yè)（集團(tuán)

3、公司）的全資子企業(yè)（全資子公司）和控股子企業(yè)（控股子公司）以其依法占用的法人資產(chǎn)直接向新設(shè)立的股份公司投資入股形成的股份界定為國(guó)有法人股?！备鶕?jù)該規(guī)定， 實(shí)踐中界定國(guó)有法人股時(shí)， 將投資主體區(qū)分為兩大類： 一類為非按公司法組建的企業(yè)，一類為按公司法組建的有限責(zé)任公司和股份有限公司。1對(duì)于第一類，凡經(jīng)濟(jì)性質(zhì)為全民所有制或國(guó)有經(jīng)濟(jì)的企業(yè)向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)均被界定為國(guó)有法人股；經(jīng)濟(jì)性質(zhì)為國(guó)有與集體聯(lián)營(yíng)的企業(yè)，如根據(jù)企業(yè)章程，國(guó)有經(jīng)濟(jì)比例占企業(yè)注冊(cè)資本的 50%以上，則該企業(yè)向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)亦被界定為國(guó)有法人股。 因此，本公司股東單位的性質(zhì)如為國(guó)有企業(yè)、全民所有制企業(yè)、國(guó)

4、有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的國(guó)有與集體聯(lián)營(yíng)企業(yè)，則其持有的本公司股份將被財(cái)政部認(rèn)定為國(guó)有法人股。對(duì)于第二類，凡國(guó)有獨(dú)資公司向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)均被界定為國(guó)有法人股； 第一大股東性質(zhì)為國(guó)有且持股比例超過(guò) 50%的有限責(zé)任公司或股份有限公司向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)被界定為國(guó)有法人股； 雖沒(méi)有持股比例超過(guò) 50%的大股東，國(guó)有股權(quán)持股比例高于 30%低于 50%，但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具有控制性影響的企業(yè)向股份有限公司投資入股形成的股權(quán)一般亦被界定為國(guó)有法人股。（四）股份公司國(guó)有股權(quán)確權(quán)股份公司國(guó)有股確權(quán)是減持以及發(fā)行上市的前提條件， 股份公司必須取得財(cái)政部或國(guó)資委關(guān)于股份公司國(guó)有股

5、權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)。二、國(guó)有股減轉(zhuǎn)持的政策解讀（一）H股國(guó)有股減持1、相關(guān)法規(guī)在香港上市發(fā)行 H 股的國(guó)有股股東都會(huì)按照規(guī)定進(jìn)行國(guó)有股減持，這是一項(xiàng)法定的義務(wù)及國(guó)有股東應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任。具體依據(jù)是國(guó)務(wù)院于 2001 年 6 月 6 日發(fā)布的減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法 （國(guó)發(fā)200122 號(hào)），根據(jù)該規(guī)定：（1）國(guó)有股減持是指向社會(huì)公眾及證券投資基金等公共投資者轉(zhuǎn)讓上市公司（包括擬上市公司）國(guó)有股（包括國(guó)家股和國(guó)有法人股）的行為。（2）凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司（包括在境外上市的公司）向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的出售國(guó)有股。（3）股份有限公司設(shè)立未滿年的，擬出售

6、的國(guó)有股通過(guò)劃撥方式轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，并由其委托該公司在公開(kāi)募股時(shí)一次或分次出售。國(guó)有股存量出售收入，全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。特別值得注意的是， 2002 年6 月，由于A 股大跌，國(guó)務(wù)院對(duì)A 股上市減持叫停，中國(guó)企業(yè)僅在境外上市時(shí)進(jìn)行國(guó)有股減持。境內(nèi)上市國(guó)有股適用20092年發(fā)布的境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法。2、國(guó)有股減持方式根據(jù)上述法律規(guī)定及以往國(guó)有股減持的有關(guān)案例， 目前國(guó)有股減持方式主要有以下幾種：（1）出售存量股方式根據(jù)國(guó)發(fā)200122 號(hào)文的規(guī)定，國(guó)有股存量出售即國(guó)有股股東在擬上市公司發(fā)行股票時(shí)，將其持有的股份按照國(guó)有股權(quán)減持方案確定的相

7、應(yīng)股份數(shù)按照首發(fā)發(fā)行價(jià)格向公眾股東出售， 并將出售存量股所得收入扣除發(fā)行費(fèi)用后全部上繳全國(guó)社?；稹?此方式是多數(shù)已發(fā)行 H 股的公司通常采取的減持方式， 如中國(guó)太保和中國(guó)平安。具體就某一發(fā)行人來(lái)說(shuō)， 各國(guó)有股東需要減持的股份總數(shù)為： A=B10%，其中：A指各國(guó)有股東需要減持的股份總數(shù)；B 指公司實(shí)際發(fā)行新股的數(shù)目，包括超額配售部分。公司發(fā)行上市后，某國(guó)有股東在公司發(fā)行上市后需要減持的股份數(shù)計(jì)算公式為：a=AC/D。其中：a 指某國(guó)有股東需要減持的股份數(shù)；A 指各國(guó)有股東需要減持的股份總數(shù)（根據(jù)上述公式計(jì)算的數(shù)額） ；C 指經(jīng)有權(quán)部門確認(rèn)的該國(guó)有股東持有的公司的股份數(shù)； D指經(jīng)有權(quán)部門確認(rèn)的

8、公司各國(guó)有股東持有公司的股份總數(shù)。（2）未來(lái)年度紅利繳納社保基金的方式此種減持方式是指國(guó)有股東并不出售其持有的國(guó)有股份， 而是以其在上市公司未來(lái)年度的分紅來(lái)上繳全國(guó)社?；?， 以代替需減持的國(guó)有股份。 此種方式尤其適用于擬上市公司存在一些國(guó)有控股公司股東， 由于該等股東股權(quán)結(jié)構(gòu)中包含非國(guó)有成分，如果讓這些國(guó)有控股公司股東減持其持有的國(guó)有法人股， 將減持收入全部上繳， 必然會(huì)侵害該等國(guó)有控股公司其他非國(guó)有股東的權(quán)益。 因此，在實(shí)踐中，有一種變通的作法， 即可暫不減持國(guó)有控股公司所持?jǐn)M上市公司的國(guó)有法人股，而由國(guó)有控股公司的國(guó)有股東， 承諾將未來(lái)其所獲得的上市公司現(xiàn)金分紅撥付全國(guó)社?；?， 以代替

9、出售國(guó)有股份， 直到撥付的現(xiàn)金分紅達(dá)到應(yīng)減持股份所得額。中國(guó)建設(shè)銀行、 交通銀行發(fā)行 H 股時(shí)，其國(guó)有股股東采用此種方式進(jìn)行了減持。（3）轉(zhuǎn)持方式3此減持方式是指國(guó)有股股東將需要減持的國(guó)有股份劃轉(zhuǎn)給全國(guó)社保基金。 該等股份在上市時(shí)轉(zhuǎn)換為 H 股并由全國(guó)社保基金統(tǒng)一持有。 為了保證社保資金更好的保值增值，目前對(duì)于大盤藍(lán)籌公司， 全國(guó)社?；鸶鼉A向于作為 H股股東持有減持股份，而非將該等國(guó)有股在 H 股市場(chǎng)上出售獲得資金來(lái)進(jìn)行減持。具體來(lái)說(shuō)，公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)時(shí)， 需同時(shí)申請(qǐng)將社?；鸪钟械墓镜膭澽D(zhuǎn)國(guó)有股轉(zhuǎn)為境外上市外資股。 需要?jiǎng)澽D(zhuǎn)的股份總數(shù)， 各股東需劃轉(zhuǎn)的具體股份數(shù)與第一種方式

10、相同。在辦理 H 股股東登記時(shí)，將實(shí)際發(fā)行新股10計(jì)算的 H 股登記到社保基金名下， 并在上市前將上述股份登記到社保基金在香港中央登記結(jié)算公司開(kāi)立的 H 股帳戶。如果行使了超額配售權(quán)， 需要將超額配售新股 10計(jì)算的 H股登記到社?；鹈?。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、 招商銀行發(fā)行 H 股時(shí)，其國(guó)有股股東均采用此種方式進(jìn)行了減持。根據(jù)各家中介機(jī)構(gòu)近期參與的項(xiàng)目中與全國(guó)社保的溝通情況， 社保基金認(rèn)為在第二種方式即上繳股息紅利的方式下， 其缺少主動(dòng)權(quán)， 能否及時(shí)、足額地收取資金存在一定的不確定性， 他們有風(fēng)險(xiǎn)， 已不再考慮該方式。 目前比較傾向于采取第一和第三種方式，即直接出售或轉(zhuǎn)持方式。3、國(guó)有股

11、減持的操作流程根據(jù)各家中介機(jī)構(gòu)參與國(guó)有公司海外上市的經(jīng)驗(yàn)， 進(jìn)行國(guó)有股減持的主要操作流程一般如下：（1）確定減持方案對(duì)股東進(jìn)行全面的盡職調(diào)查， 嚴(yán)格按照股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法以及關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知 的規(guī)定初步確認(rèn)國(guó)有股東的性質(zhì)，并取得有權(quán)部門對(duì)國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)。這項(xiàng)工作又分為兩步， 第一步：根據(jù)股東的公司章程和營(yíng)業(yè)執(zhí)照， 由律師出具法律意見(jiàn)，將其股權(quán)確定為“國(guó)有股” ，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步將國(guó)有股股東分為“全資國(guó)有股東” 和“國(guó)有控股股東”； 第二步：有權(quán)部門批復(fù)最終確權(quán)結(jié)果。計(jì)算國(guó)有股總數(shù)和減持比例、金額；取得相關(guān)國(guó)有控股股東同意按照主管部門批復(fù)

12、的減持方案進(jìn)行減持的承諾函。如為第一種減持方式還需取得全國(guó)社?；鹞邪l(fā)行人出售減持股份的委托書，第三種減持方式還需取得全國(guó)社?；鹞邪l(fā)行人轉(zhuǎn)持股份的委托書。如4果個(gè)別小股東不愿意減持， 不同意出具承諾函。 發(fā)行人必須做工作讓大股東同意代為減持。（2）方案報(bào)批向主管機(jī)關(guān)提交國(guó)有股減持方案的申請(qǐng)文件；根據(jù)中介機(jī)構(gòu)以往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，國(guó)有股減持一般涉及財(cái)政部、國(guó)資委來(lái)批準(zhǔn)。一般應(yīng)由財(cái)政部或地方財(cái)政局來(lái)管理此事， 但如果股東成分復(fù)雜， 則應(yīng)根據(jù)公司的第一大國(guó)有股股東的性質(zhì)來(lái)判斷國(guó)有股減持的主管機(jī)關(guān)。取得主管部門有關(guān)國(guó)有股減持的批復(fù)；（3）方案實(shí)施在 H 股上市時(shí)按照批復(fù)出售股份并將資金劃轉(zhuǎn)全國(guó)社保， 或

13、者向社?；饎澽D(zhuǎn)減持的 H 股股份。（二）A股國(guó)有股轉(zhuǎn)持1、相關(guān)法規(guī)2009 年 6 月 19 日，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、社?；饡?huì)四部委聯(lián)合發(fā)布了境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法 （以下簡(jiǎn)稱辦法），決定在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持。根據(jù)辦法的要求，股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的， 均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì) （下稱社保基金） 持有，社保基金對(duì)轉(zhuǎn)持股份承繼原國(guó)有股東的禁售期義務(wù)。2、觸發(fā)轉(zhuǎn)持義務(wù)的行為根據(jù)辦法規(guī)定，觸發(fā)義務(wù)的行

14、為是新老劃斷之后的 IPO，不包括上市之后的再融資。 這與在 H股市場(chǎng)一直執(zhí)行的國(guó)有股減持政策不同， 在 H 股市場(chǎng)，只要新發(fā)股份再融資，均需再次進(jìn)行減持。本辦法采用了溯及既往的原則，即把 2006 年 6 月新老劃斷之后至辦法公布前 IPO 都納入了轉(zhuǎn)持范圍， 采取了直接凍結(jié)和劃轉(zhuǎn)的特殊方式， 超出了已上市公司國(guó)有股東的預(yù)期。3、國(guó)有股轉(zhuǎn)持方式5（1）對(duì)于本辦法頒布之后的 IPO，國(guó)有股東直接以轉(zhuǎn)持股份方式履行義務(wù)。（2）對(duì)符合直接轉(zhuǎn)持股份條件，但根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定需要保持國(guó)有控股地位的，經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)， 允許國(guó)有股東在確保資金及時(shí)、 足額上繳中央金庫(kù)情況下，采取包括但不限于以分紅

15、或自有資金等方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。（3）對(duì)于 2006 年 6 月新老劃斷之后，本辦法頒布之前的 IPO，如果國(guó)有股股東尚未在二級(jí)市場(chǎng)減持的， 以轉(zhuǎn)持股份形式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)； 對(duì)于已經(jīng)減持，持股余額不足的，可以以上繳資金方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。4、國(guó)有股轉(zhuǎn)持的實(shí)施程序第一步：第一大國(guó)有股東向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)國(guó)有股東身份和轉(zhuǎn)持股份數(shù)量。 國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)確認(rèn)后，出具國(guó)有股轉(zhuǎn)持批復(fù) （該批復(fù)應(yīng)作為股份有限公司申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的必備文件）；第二步：劃轉(zhuǎn)股份或上繳資金；第三步：國(guó)有股東在國(guó)有股轉(zhuǎn)持程序完成后 30 個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)將轉(zhuǎn)持股情況向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)備。5、政策尚不明確的問(wèn)

16、題（1）辦法對(duì)轉(zhuǎn)持價(jià)格定義不明確如果已經(jīng)完成 IPO 上市公司的股東， 如果以上繳資金方式履行義務(wù)， 是按照發(fā)行價(jià)，還是按照股東實(shí)際減持的平均價(jià)， 或者四部委確定的減持名單公告時(shí)的市場(chǎng)價(jià)。辦法只是說(shuō)對(duì)于轉(zhuǎn)持股份，社?；鹑胭~按照發(fā)行價(jià)。如果按照發(fā)行價(jià)，對(duì)目前市價(jià)低于發(fā)行價(jià)的公司來(lái)說(shuō)， 已減持的股東寧愿在二級(jí)市場(chǎng)買入股票。根據(jù)相關(guān)投行與財(cái)政部有關(guān)部門的溝通，基本確定以發(fā)行價(jià)轉(zhuǎn)持。（2）關(guān)于混合所有制股東轉(zhuǎn)持問(wèn)題辦法第九條對(duì)混合所有制股東的轉(zhuǎn)持問(wèn)題作出了原則規(guī)定， 但容易讓人產(chǎn)生誤解，從字面上理解，似乎其所需承擔(dān)的轉(zhuǎn)持義務(wù)可以根據(jù)該類股東國(guó)有股占比進(jìn)行打折。 經(jīng)與財(cái)政部相關(guān)部門確認(rèn)， 需全額轉(zhuǎn)持。

17、 如何對(duì)非國(guó)有股股東進(jìn)行補(bǔ)償，自行解決。（3）關(guān)于社?；鸬墓蓶|權(quán)利辦法規(guī)定社保基金具有收益權(quán)和處置權(quán)，不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營(yíng)， 從字面上理解，社保基金不具有投票權(quán)和選擇經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利。但根據(jù)公司法，6投票權(quán)是股東的權(quán)利，而且社保基金在工中建交幾大行中都具有投票權(quán)?？傮w來(lái)說(shuō)，本次轉(zhuǎn)持與 2001 年國(guó)務(wù)院頒布的減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法規(guī)定的 IPO 時(shí)國(guó)有股按發(fā)行價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)直接減持的政策存在本質(zhì)區(qū)別，特別是延長(zhǎng)三年鎖定期， 有助于穩(wěn)定投資者的持股預(yù)期， 從市場(chǎng)實(shí)際反映來(lái)看，屬于長(zhǎng)期利好。三、國(guó)有股減轉(zhuǎn)持的影響（一）對(duì)市場(chǎng)各方的影響1、對(duì)國(guó)有股股東影響對(duì)于國(guó)有股股東， 轉(zhuǎn)持將導(dǎo)致其

18、持股比例下降， 特別是對(duì)地方國(guó)資股東， 本辦法將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)在中央和地方的利益劃分問(wèn)題產(chǎn)生重大影響。 國(guó)有股股東可能對(duì)公司 A 股和 H 股 IPO 產(chǎn)生一定的抵觸情緒。2、對(duì)上市公司影響對(duì)一股獨(dú)大的上市公司而言， 影響不大，因?yàn)樯绫；鹜ㄟ^(guò)劃轉(zhuǎn)獲得的股份比例占總股本比例不大。 并且辦法明確規(guī)定， 社?；饡?huì)轉(zhuǎn)持國(guó)有股后， 享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán)，不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)于國(guó)有股持股比例不高， 股權(quán)分散的公司， 社保基金進(jìn)入將較大的改變股東持股結(jié)構(gòu)，對(duì)公司治理有一定影響。（二）對(duì)新華人壽IPO 的影響1、A股和 H股 IPO 均需履行的轉(zhuǎn)持義務(wù)需要明確的是，無(wú)論是A 股還是 H 股，都需要進(jìn)行國(guó)有股轉(zhuǎn)持或減持。如果先 A 后 H，上市之前的 A 股國(guó)有股股東按照發(fā)行量的 10%承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)轉(zhuǎn)持。之后，按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)政策，從大到小合計(jì)滿 51%的股東將從上市之日起鎖定三年，其余股東鎖定一年。 如果 H 股發(fā)行在一年之內(nèi)， 則原承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)的股東繼續(xù)承擔(dān)減持義務(wù)。 如果在一年以上， 三年以下，由于鎖定一年的國(guó)有股股東已經(jīng)解除限售， 要其繼續(xù)承擔(dān)減持義務(wù)有困難， 將會(huì)出現(xiàn)需要由仍然在三年鎖定期內(nèi)的股東承擔(dān) H 股減持義務(wù)。如中國(guó)太保面臨的