苯乙烯上市專題報告

1、 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 苯乙烯簡介5 HYPERLINK l _bookmark1 苯乙烯基本概念5 HYPERLINK l _bookmark4 苯乙烯國外發(fā)展簡史6 HYPERLINK l _bookmark5 苯乙烯中國發(fā)展簡史6 HYPERLINK l _bookmark6 苯乙烯生產(chǎn)工藝6 HYPERLINK l _bookmark7 苯乙烯供應7 HYPERLINK l _bookmark8 全球苯乙烯供應7 HYPERLINK l _bookmark12 中國苯乙

2、烯供應8 HYPERLINK l _bookmark16 中國苯乙烯未來供應9 HYPERLINK l _bookmark19 苯乙烯開工率10 HYPERLINK l _bookmark21 苯乙烯消費11 HYPERLINK l _bookmark22 全球苯乙烯消費11 HYPERLINK l _bookmark26 中國苯乙烯消費12 HYPERLINK l _bookmark30 苯乙烯貿(mào)易14 HYPERLINK l _bookmark31 全球苯乙烯貿(mào)易情況14 HYPERLINK l _bookmark35 中國苯乙烯貿(mào)易情況15 HYPERLINK l _bookmark41

3、 中國苯乙烯進口依賴度17 HYPERLINK l _bookmark43 苯乙烯庫存18 HYPERLINK l _bookmark45 苯乙烯價格19 HYPERLINK l _bookmark50 苯乙烯期貨22 HYPERLINK l _bookmark52 交易和交割單位22 HYPERLINK l _bookmark53 報價單位22 HYPERLINK l _bookmark54 最小變動價位22 HYPERLINK l _bookmark55 漲跌幅度22 HYPERLINK l _bookmark56 合約月份23 HYPERLINK l _bookmark57 交易時間和手

4、續(xù)費23 HYPERLINK l _bookmark58 最后交易日23 HYPERLINK l _bookmark59 最后交割日23 HYPERLINK l _bookmark60 交割質(zhì)量標準23 HYPERLINK l _bookmark64 交割倉庫25 HYPERLINK l _bookmark67 最低交易保證金26 HYPERLINK l _bookmark69 交割方式和費用26 HYPERLINK l _bookmark70 持倉限額27 HYPERLINK l _bookmark73 交易代碼27 HYPERLINK l _bookmark74 上市交易所27 HYPER

5、LINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：苯乙烯及其分子式5 HYPERLINK l _bookmark9 圖 2：全球苯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)量走勢（萬噸）7 HYPERLINK l _bookmark10 圖 3：全球各地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能占比分布圖7 HYPERLINK l _bookmark11 圖 4：全球各地區(qū)苯乙烯產(chǎn)量占比分布圖7 HYPERLINK l _bookmark13 圖 5：中國苯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)量走勢（千噸）8 HYPERLINK l _bookmark14 圖 6：中國苯乙烯產(chǎn)能區(qū)域分布（

6、%）8 HYPERLINK l _bookmark15 圖 7：中國苯乙烯供應結(jié)構(gòu)（%）9 HYPERLINK l _bookmark17 圖 8：未來幾年中國苯乙烯產(chǎn)能增長（千噸，%）9 HYPERLINK l _bookmark18 圖 9：未來幾年中國苯乙烯新增產(chǎn)能結(jié)構(gòu)（%）10 HYPERLINK l _bookmark20 圖 10：全球和中國苯乙烯開工率（%）10 HYPERLINK l _bookmark23 圖 11：全球苯乙烯表觀消費量（萬噸）11 HYPERLINK l _bookmark24 圖 12：全球各地區(qū)苯乙烯表觀消費量占比分布圖11 HYPERLINK l _b

7、ookmark25 圖 13：全球主要國家苯乙烯消費量占比分布圖11 HYPERLINK l _bookmark27 圖 14：中國苯乙烯表觀消費量（千噸，%）12 HYPERLINK l _bookmark28 圖 15：中國苯乙烯下游各領域消費分布圖（%）13 HYPERLINK l _bookmark32 圖 16：全球苯乙烯進口量和出口量（萬噸）14 HYPERLINK l _bookmark33 圖 17：全球各地區(qū)苯乙烯進口量占比分布圖14 HYPERLINK l _bookmark34 圖 18：全球各地區(qū)苯乙烯出口量占比分布圖14 HYPERLINK l _bookmark36

8、 圖 19：中國苯乙烯進口量（千噸，%）15 HYPERLINK l _bookmark37 圖 20：中國苯乙烯月度進口量（噸）15 HYPERLINK l _bookmark38 圖 21：中國苯乙烯進口來源國（千噸）16 HYPERLINK l _bookmark39 圖 22：中國苯乙烯出口量（千噸）17 HYPERLINK l _bookmark40 圖 23：中國苯乙烯貿(mào)易流向17 HYPERLINK l _bookmark42 圖 24：中國苯乙烯進口依賴度（%）18 HYPERLINK l _bookmark44 圖 25：華東地區(qū)苯乙烯庫存（萬噸）18 HYPERLINK l

9、 _bookmark46 圖 26：中國苯乙烯現(xiàn)貨市場價格走勢（元/噸）19 HYPERLINK l _bookmark47 圖 27：中國苯乙烯價格與國際原油走勢（原油：美元/桶；苯乙烯：元/噸）20 HYPERLINK l _bookmark48 圖 28：中國苯乙烯與純苯市場價格走勢（元/噸）20 HYPERLINK l _bookmark49 圖 29：中國苯乙烯與下游產(chǎn)品的價格走勢（元/噸）21 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。 HYPERLINK l _bookmark3 表 1：苯乙烯基本要素5 HYPERLINK l _boo

10、kmark29 表 2：苯乙烯下游消費行業(yè)前五大企業(yè)產(chǎn)能市場占有率（%）13 HYPERLINK l _bookmark51 表 3：大連商品交易所苯乙烯期貨合約22 HYPERLINK l _bookmark61 表 4：大連商品交易所苯乙烯交割質(zhì)量標準23 HYPERLINK l _bookmark62 表 5：大連商品交易所苯乙烯指定質(zhì)檢機構(gòu)名錄24 HYPERLINK l _bookmark63 表 6：大連商品交易所苯乙烯檢驗及取樣費用最高限價24 HYPERLINK l _bookmark65 表 7：大連商品交易所苯乙烯指定交割庫名錄25 HYPERLINK l _bookmar

11、k66 表 8：大連商品交易所苯乙烯指定交割倉庫入出庫費用最高限價25 HYPERLINK l _bookmark68 表 9：大連商品交易所苯乙烯期貨合約臨近交割期時交易保證金收取標準26 HYPERLINK l _bookmark71 表 10：大連商品交易所苯乙烯期貨合約一般月份持倉限額（手）27 HYPERLINK l _bookmark72 表 11：大連商品交易所苯乙烯期貨合約交割月份持倉限額（手）27 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯簡介苯乙烯基本概念苯乙烯是用苯取代乙烯的一個氫原子形成的有機化合物，乙烯基的電子與苯環(huán)共軛

12、，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空氣中逐漸發(fā)生聚合及氧化。苯乙烯英文名為 Styrene 或 Ethenylbenzene，分子式為 C8H8，結(jié)構(gòu)簡式C6H5CH=CH2。圖 1：苯乙烯及其分子式資料來源：互聯(lián)網(wǎng)苯乙烯是重要的基本液體化工原料，是無色透明油狀液體，屬于芳烴。上游為乙烯和純苯。下游主要作為發(fā)泡聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯樹脂（PS）、ABS 樹脂、不飽和聚酯樹脂（UPR）、合成橡膠（SBR、SBL、SBS）、熱塑性彈性體（SBC）等產(chǎn)品的原料，在橡塑產(chǎn)業(yè)中占據(jù)重要地位。2017 年 10 月 27 日，世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究機構(gòu)公布的致癌物清單初步整理參考，苯乙烯在 2B

13、 類致癌物清單中。表 1：苯乙烯基本要素資料來源：互聯(lián)網(wǎng) HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯國外發(fā)展簡史1930 年，美國陶氏化學（Dow Chemical）公司首創(chuàng)由乙苯熱脫氫法制苯乙烯的工藝， 但當時因涉及的精餾技術(shù)未解決而未能實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。1937 年，在突破項目涉及的精餾技術(shù)之后，Dow 化學和 BASF 公司均實現(xiàn)了乙苯脫氫制苯乙烯的工業(yè)化生產(chǎn)。1973 年，Halcon 國際公司與美國 ARCO 公司的合資公司開發(fā)了乙苯共氧化聯(lián)產(chǎn)苯乙烯和環(huán)氧丙烷的工藝。目前世界苯乙烯工業(yè)生產(chǎn)中，采用乙苯脫氫法的約占 90%，成為當今苯乙烯制

14、取的主流工藝。進入 20 世紀 80 年代后，UOP 公司開發(fā)了 Styro-plus 工藝，即乙苯脫氫-氫選擇氧化工藝。此后 Lummus、Monsanto 和 UOP 三家公司推出了 Smart 工藝。苯乙烯中國發(fā)展簡史中國苯乙烯工業(yè)從 20 世紀六十年代起步，第一套苯乙烯裝置為中石油蘭州石油化工公司年產(chǎn) 0.5 萬噸，工藝上采用自己開發(fā)的乙苯催化脫氫法技術(shù)。改革開放之前，中國苯乙烯行業(yè)發(fā)展極其緩慢。1985 年 起 中 國 陸 續(xù) 引 進 了 Monsanto/Lummnus 法 、 Fina/Badger 法 和UOP/Lummnus 法等苯乙烯制造技術(shù)。90 年代華東理工大學開發(fā)了乙

15、苯負壓脫氫反應器采用軸徑向反應器技術(shù)和氣-氣快速混合兩大關鍵技術(shù)。隨后，中國以乙烯與苯烷基化反應的乙苯生產(chǎn)完全依賴乙烯原料的局面得到改變。2005 年，上海賽科 50 萬噸/年苯乙烯裝置的開車成功，標志著我國苯乙烯生產(chǎn)裝置進入世界級規(guī)模。2006 年起，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能發(fā)展加速。2009 年是國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)業(yè)里程碑式的一年，當年，共有獨山子、大慶石化、盤錦乙烯、大王華星、玉皇集團、安慶石化、寧波科元、大沽化、蘭州匯豐等九套裝置建成或投入商業(yè)運營，賽科產(chǎn)能由原有的 50 萬噸擴容至 65 萬噸，較 2008 年相比，2009 年新增產(chǎn)能 170.5 萬噸，較 2008 年增長 53.1%。近些年來，

16、中國苯乙烯技術(shù)取得了較大的突破，開發(fā)成功了新型大型化反應器以及高溫管線的工程處理，形成了獨特的技術(shù)特色，主要技術(shù)指標完全形成國內(nèi)領先水平，形成了自主知識產(chǎn)權(quán)。苯乙烯生產(chǎn)工藝目前，苯乙烯的生產(chǎn)工藝主要有三種，主要途徑是分別是乙苯脫氫、PO/SM 聯(lián)產(chǎn)、C8 抽提等。其中，乙苯脫氫是主流路線，全球產(chǎn)量份額在 80%以上；PO/SM 聯(lián)產(chǎn)全球產(chǎn)量份額在 12%左右，聯(lián)產(chǎn)法可同時得到兩種重要的化工產(chǎn)品，其生產(chǎn)成本低、污染少，但其工藝復雜，副產(chǎn)物多，流程較長，單位能耗高；C8 抽提裂解汽油中含有 4%-6%的苯乙烯，技術(shù)劣勢：產(chǎn)品色度一般較高、含有硫且波動較大（可用于UPR 等要求較低的領域）。 HYP

17、ERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯供應全球苯乙烯供應2018 年，全球苯乙烯總生產(chǎn)能力大約為 3409.5 萬噸，生產(chǎn)主要集中在東北亞、北美和西歐地區(qū)，其中東北亞地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 1613.3 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的47.3%；北美地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 587.2 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的 15.2%；西歐地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 519 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的 15.2%；中東地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 314 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的 9.2%；東南亞地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 204 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的 6.0

18、%；南美地區(qū)生產(chǎn)能力大約為 69.6 萬噸，約占全球苯乙烯總生產(chǎn)能力的 2.0%（參見圖 2、圖 3 和圖 4）。圖 2：全球苯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)量走勢（萬噸）資料來源：大連商品交易所圖 3：全球各地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能占比分布圖圖 4：全球各地區(qū)苯乙烯產(chǎn)量占比分布圖資料來源：大連商品交易所資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。中國苯乙烯供應目前，中國是全球最大的苯乙烯生產(chǎn)國。根據(jù)卓創(chuàng)資訊提供的最新數(shù)據(jù)，2018 年中國苯乙烯產(chǎn)能達到9217 千噸/年，同比增長8.99%，2009 年至2018 年年平均同比增長7.31%。 2018

19、年，中國苯乙烯產(chǎn)量達到 8116 千噸（占全球的比重為 25%左右），同比增長 8.74%，2009 年至 2018 年年平均同比增長 13.98%（參見圖 5）。圖 5：中國苯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)量走勢（千噸）資料來源：卓創(chuàng)資訊，國投安信期貨目前，中國苯乙烯產(chǎn)能主要集中在華東地區(qū)，產(chǎn)能大約 559.8 萬噸，占全國的比例為 61%左右；其次是華南地區(qū)和東北地區(qū)，產(chǎn)能分別為 117 萬噸和 109.2 萬噸，占全國的比例分別為 13%和 12%左右；再次是華北地區(qū)和西北地區(qū)，產(chǎn)能分別為 64.2 萬噸和 59.5 萬噸，占全國的比例分別為 7%和 6%左右，最少的是華中地區(qū)，產(chǎn)量僅 12 萬噸，占全國

20、比例僅 1% 左右（參見圖 6）。圖 6：中國苯乙烯產(chǎn)能區(qū)域分布（%）資料來源：卓創(chuàng)資訊，國投安信期貨 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。目前，中國苯乙烯供應結(jié)構(gòu)多元化。據(jù)統(tǒng)計，中國苯乙烯上游的生產(chǎn)企業(yè)總共 45 家， 其中，14 家為中石化旗下企業(yè)，7 家為中石油旗下企業(yè)，兩桶油苯乙烯產(chǎn)能合計占中國苯乙烯總產(chǎn)能的 39%左右（參見圖 7）。圖 7：中國苯乙烯供應結(jié)構(gòu)（%）資料來源：大連商品交易所中國苯乙烯未來供應預計中國未來幾年，中國苯乙烯新增產(chǎn)能將會超高速增長，由 2019 年的 1164.2 萬噸逐漸增加至 2023 年的 2278.2

21、萬噸，預計每年中國苯乙烯新增產(chǎn)能在 200 萬噸至 320 萬噸之間，同比增速維持在兩位數(shù)增長的態(tài)勢（參見圖 8）。圖 8：未來幾年中國苯乙烯產(chǎn)能增長（千噸，%）資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。從企業(yè)類型來看，預計未來幾年中國苯乙烯新增產(chǎn)能基本以民營、合資和地方國企為主。具體而言，民營企業(yè)新增產(chǎn)能占比約為 50%，合資企業(yè)新增產(chǎn)能占比約為 22%，中國石化新增產(chǎn)能占比約為 10%，外資企業(yè)新增產(chǎn)能僅 3%，其他企業(yè)新增產(chǎn)能占比約為 15%（參見圖 9）。隨著這些企業(yè)苯乙烯產(chǎn)能的市場份額逐漸擴大，中國石油和中國石化苯乙

22、烯產(chǎn)能占比將進一步回落。圖 9：未來幾年中國苯乙烯新增產(chǎn)能結(jié)構(gòu)（%）資料來源：大連商品交易所苯乙烯開工率2013 年以來，全球苯乙烯開工率維持在 85%上下波動。2018 年，全球苯乙烯開工率大約為 86.4%，同比下降了 0.8 個百分點，結(jié)束連續(xù)四年緩慢回升的態(tài)勢。與全球開工率水平相比，2014 年至 2017 年中國苯乙烯開工率明顯偏低，維持在 65%左右。不過，受中國反傾銷政策的影響，2018 年中國苯乙烯開工率快速攀升80.7%，同比上升了近11 個百分點。圖 10：全球和中國苯乙烯開工率（%）資料來源：wind,國投安信期貨 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公

23、司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯消費全球苯乙烯消費2018 年，全球主要區(qū)域苯乙烯表觀消費量合計約 2833 萬噸（參見圖 11）。目前，全球苯乙烯市場需求增速不高，市場需求重心逐漸向亞洲和中東地區(qū)轉(zhuǎn)移。其中，東北亞地區(qū)苯乙烯消費能力最強，占全球消費比重最高，其次是西歐和北美（參見圖 12）。圖 11：全球苯乙烯表觀消費量（萬噸）資料來源：大連商品交易所按國別來看，中國占全球全球苯乙烯需求比重最高，大約為 35%；美國、日本和韓國消費占比在 10%左右，其他國家消費占比小于 5%（參見圖 13）。圖 12：全球各地區(qū)苯乙烯表觀消費量占比分布圖圖 13：全球主要國家苯乙烯消費量占比分布圖資料來

24、源：大連商品交易所資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。中國苯乙烯消費目前，中國是全球最大的苯乙烯消費市場，市場規(guī)模在 1000 億元左右，約占全球總消費量的 35%。2018 年，中國苯乙烯表觀消費量達 11024 千噸，同比增長約為 3.88%。2009 年以來，中國苯乙烯表觀消費量年平均同比增速為 6.65%左右（參見圖 14）。圖 14：中國苯乙烯表觀消費量（千噸，%）資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國海關總署，國投安信中國苯乙烯下游消費結(jié)構(gòu)非常分散。下游直接相關的消費企業(yè)數(shù)量 190 家左右，相關消費品涉及房地產(chǎn)、家電、汽

25、車和日用品等行業(yè)，主要為發(fā)泡型聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯樹脂（PS）、ABS 樹脂、不飽和聚酯樹脂（UPR）、合成橡膠（SBR、SBS、SBL）等多個領域。苯乙烯下游需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“多元化”特征，主要下游消費包括： 發(fā)泡聚苯乙烯（EPS），主要用于外墻隔熱材料、家電電子產(chǎn)品包裝材料、快餐飯盒等； 聚苯乙烯樹脂（PS），通常可分為通用級聚苯乙烯（GPPS）和耐沖擊性聚苯乙烯（HIPS）兩類，主要的消費領域是電子電器、光學儀器、日用品和包裝材料。 丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS 樹脂，主要用于塑料制品、汽車組件等； 不飽和聚酯樹脂（UPR），主要用于玻璃鋼、大理石和家具等涂料； 合成橡膠（SB

26、R、SBL、SBS），主要用于輪胎、鞋類、膠管、膠帶等； 熱塑性彈性體（SBC），主要用于鞋類、膠管等。根據(jù)卓創(chuàng)資訊提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018 年中國苯乙烯下游各領域消費量占比分別為：EPS 占比為 27%，PS 占比為 23%，ABS 占比為 22%，UPR 占比為 5%，SBS 占比為 3%，SBL 占比為 3%，SBR 占比為 2%（參見圖 15）。 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。圖 15：中國苯乙烯下游各領域消費分布圖（%）資料來源：卓創(chuàng)資訊，國投安信期貨中國苯乙烯產(chǎn)銷及進口均集中在華東、華南地區(qū)，其中華東是最大的產(chǎn)銷地，同時也是最大

27、的進口及貿(mào)易集散地。從生產(chǎn)上看，2018 年，華東、華南產(chǎn)量分別為 344.2 萬噸和 116.3 萬噸，產(chǎn)量占比分別為 45%和 15%。從進口來看，華東、華南進口量分別為 255.2 萬噸和59 萬噸，進口量占比分別為 80%和 18%；從消費上看，華東苯乙烯消費量約占全國總消費量的 70%左右，華南地區(qū)消費量占全國 19%左右。表 2：苯乙烯下游消費行業(yè)前五大企業(yè)產(chǎn)能市場占有率（%）資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯貿(mào)易全球苯乙烯貿(mào)易情況2018 年，全球主要地區(qū)苯乙烯進口總量約為 648.4 萬噸，出口總

28、量約為 750.6 萬噸。圖 16：全球苯乙烯進口量和出口量（萬噸）資料來源：大連商品交易所從圖 16-18 來看，東北亞苯乙烯進口量遠大于出口量，進口占比達 55%，出口占比僅22%；與東北亞相反，北美和中東地區(qū)苯乙烯進口量遠小于出口量，進口占比分別為 22%和6%，出口占比分別為 31%和 28%，西歐地區(qū)苯乙烯進口略小于出口，南美地區(qū)依賴進口。圖 17：全球各地區(qū)苯乙烯進口量占比分布圖圖 18：全球各地區(qū)苯乙烯出口量占比分布圖資料來源：大連商品交易所資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。中國苯乙烯貿(mào)易情況目前，中國是

29、全球最大的苯乙烯進口國。從進口及貿(mào)易環(huán)節(jié)來看，中國參與苯乙烯進口和貿(mào)易的各類企業(yè)超過 1000 家。根據(jù)中國海關總署提供的數(shù)據(jù)，2018 年，中國進口苯乙烯大約 2913.54 千噸，同比增長下滑了 9.3%。1995 年以來，中國苯乙烯進口量同比年平均增長大約 12.25%。其中，1995 年至 2004 年期間進口量保持較快增速，年平均增速高達 29.89%；2013 年至 2018 年期間進口量增速逐年下滑且已經(jīng)三年負增長（參見圖 19）。圖 19：中國苯乙烯進口量（千噸，%）資料來源：中國海關總署，國投安信期貨2019 年 8 月份，中國苯乙烯進口量 28 萬噸，同比增長 3.99%，

30、1-8 月中國苯乙烯累計進口量 190 萬噸，累計進口同比增長 3.8%。從圖 20 大體可以看出，2012 年以來，中國苯乙烯月度進口量中，12 月份平均進口量最多（32.4 萬噸），其次是 1 月份和 9 月份，10 月份進口量最少（24.8 萬噸）。圖 20：中國苯乙烯月度進口量（噸）資料來源：中國海關總署，國投安信期貨 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。從圖 21 可以看出，中國苯乙烯的進口主要來源于亞洲、中東和美國，而亞洲地區(qū)以韓國為主，中東以沙特阿拉伯為主。以 2017 年中國進口苯乙烯的情況為例，韓國（進口 1137 千噸,占比

31、35.41%）、沙特阿拉伯（進口 654 千噸,占比 20.36%）、美國（進口 306 千噸,占比 9.53%）、中國臺灣（進口 233 千噸,占比 7.26%）、日本（進口 198 千噸,占比 6.15%）、科威特（進口 206 千噸,占比6.41%）、新加坡（進口 124 千噸,占比 3.85%）、伊朗（進口 86 千噸,占比 2.68%）等。由于中國苯乙烯受到國際貨源受到明顯的壓制，造成中國苯乙烯產(chǎn)能得不到釋放。2017 年 6 月 23 日，商務部發(fā)布 2017 年第 31 號公告，決定對原產(chǎn)于韓國、美國和中國臺灣地區(qū)的進口苯乙烯進行反傾銷立案調(diào)查。2018 年 2 月 12 日，商

32、務部決定自 2018 年 2 月 13 日起對原產(chǎn)于韓國、美國和中國臺灣地區(qū)的苯乙烯收取相應的保證金。2018 年 6 月 22 日，商務部裁定自 6 月 23 日起，對原產(chǎn)于韓國、美國和中國臺灣地區(qū)的進口苯乙烯征收反傾銷稅， 稅率為 3.8%至 13.9%不等，征收期限為 5 年。受到中國苯乙烯反傾銷措施正式實施的影響，中國苯乙烯的進口格局發(fā)生巨大變化，尤其是韓國和美國苯乙烯明顯下滑。2018 年，中國苯乙烯進口來源國或地區(qū)主要有沙特阿拉伯（進口733 千噸,占比25.16%）、日本（進口 430 千噸,占比 14.76%）、中國臺灣（進口 384 千噸,占比 13.19%）、韓國（進口 3

33、49 千噸,占比 11.98%）、科威特（進口 310 千噸,占比 10.64%）、新加坡（進口 214 千噸,占比 7.34%）、美國（進口 133 千噸,占比 4.56%）、伊朗（進口 56 千噸,占比 1.92%）等。圖 21：中國苯乙烯進口來源國（千噸）資料來源：中國海關總署，國投安信期貨與進口量相比，中國苯乙烯出口量極低，絕大多數(shù)年份幾乎可以忽略不計。根據(jù)中國海關總署提供的數(shù)據(jù)，2019 年 1-7 月中國累計出口苯乙烯 52.4 千噸，2018 年中國出口苯乙烯大約 5.18 千噸。1995 年以來，中國苯乙烯年平均出口量大約為 14.73 千噸。其中，絕大多數(shù)年份出口量在 10

34、千噸以下，2011 年至 2014 年期間出口量相對攀升，分別為 71.07、33.98、52.83 和 29.78 千噸，2017 年出口量為 63.45 千噸（參見圖 22）。 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。圖 22：中國苯乙烯出口量（千噸）資料來源：中國海關總署，國投安信期貨從中國苯乙烯區(qū)域凈流入來看，華東地區(qū)聚集了大量的下游消費企業(yè)，是全國苯乙烯最大的流入?yún)^(qū)域；東北地區(qū)貨源除供應本地外，以供應京津及山東地區(qū)為主，但具有一定的季節(jié)性；西北地區(qū)主要以當?shù)叵M為主，少量銷售至華東地區(qū)；華南地區(qū)主要以當?shù)叵癁橹鳎?與華東地區(qū)有部分貨物流動

35、，另有部分進口貨源補充（參見圖 23）。圖 23：中國苯乙烯貿(mào)易流向資料來源：大連商品交易所中國苯乙烯進口依賴度由于中國苯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)量不斷增加，進口量穩(wěn)中趨降，中國苯乙烯進口依賴度逐漸下滑，由 2009 年的 59.35%左右逐漸下滑至 2018 年的 26.43%（參見圖 24）。值得一提的是， 2015 年至 2018 年中國苯乙烯進口量絕對值逐漸下滑，中國苯乙烯進口依賴度加速下滑。按照目前中國苯乙烯產(chǎn)能、產(chǎn)量、進出口和開工等情況來看，預計未來幾年中國苯乙烯 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。貨源將進一步替代國際貨源，中國苯乙烯進口依存度

36、進一步下滑。圖 24：中國苯乙烯進口依賴度（%）資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國海關總署，國投安信期貨苯乙烯庫存2018 年 6 月初，華東地區(qū)苯乙烯庫存創(chuàng)出了 2015 年以來的歷史新低，僅 1.3 萬噸，不過 9 月底中國開始進入加速累庫存的過程，由 9 月 26 日的 3.1 萬噸左右快速攀升至 2019年 3 月 13 日的 26.7 萬噸左右，并創(chuàng)出了 2015 年以來的歷史新高。隨后，華東地區(qū)苯乙烯庫存進入了加速去庫存化的過程。截至 2019 年 9 月 18 日，華東地區(qū)苯乙烯庫存大約為 5.7萬噸，仍然高于 2017 年和 2018 年同期的水平，低于 2015 年和 2016 年同期

37、的水平（參見圖 25）。從圖 25 還可以看出，華東地區(qū)苯乙烯庫存具有一定的“季節(jié)性”特征。一季度中國苯乙烯庫存逐漸上升，二季度庫存快速回落，三季度和四季度苯乙烯庫存維持低位水平。圖 25：華東地區(qū)苯乙烯庫存（萬噸）資料來源：wind，國投安信期貨 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯價格一般來說，苯乙烯價格首先會受到相關企業(yè)開工情況，庫存情況和利潤水平等影響，其次會受到下游的 EPS、PS、ABS、UPR 和合成橡膠等消費品的影響，再次會受到上游的原油、乙烯、純苯等品種的影響。此外，宏觀環(huán)境、環(huán)保政策、自然災害或極端天氣等因素也會對苯乙烯

38、價格產(chǎn)生影響。由于影響苯乙烯市場的因素眾多，導致中國苯乙烯價格波動慘烈無常，走勢詭異。從2007 年至 2018 年華東地區(qū)苯乙烯市場價格的歷史數(shù)據(jù)來看，苯乙烯現(xiàn)貨市場價格每年波動極其劇烈（參見圖 26）。最小波動幅度是 2013 年的 17.16%，其次是 2007 年的 23.80%和 2011 年的 25.59%；最大波動幅度是 2008 年的 215.22%，其次是 2009 年的 110.30%。 2014 年至 2018 年華東地區(qū)苯乙烯價格波動幅度分別為 88.72%、69.06%、54.59%、48.02% 和 79.01%。從價格引導性分析結(jié)果看，華東地區(qū)苯乙烯市場價格是全國

39、苯乙烯價格風向標，對華南、華北價格都具有較強的引導作用，基本上與華東地區(qū)在全國苯乙烯市場地位相匹配。從區(qū)域價格相關性來看，華東、華南和華北地區(qū)苯乙烯價格的正相關性極高，其中作為苯乙烯主要集散地的華東與華南地區(qū)之間相關性高達 0.9913，華東與華北地區(qū)之間相關性高達 0.9877，這意味著各區(qū)域苯乙烯價格處于同一價格體系，聯(lián)動性極強。圖 26：中國苯乙烯現(xiàn)貨市場價格走勢（元/噸）資料來源：wind，國投安信期貨目前，苯乙烯與上游原油的正相關性相對較弱，尤其是 2014 年以來兩者價格相關性明顯下滑，其價格比原油價格走勢更強悍。根據(jù) 2006 年 12 月 5 日至 2019 年 9 月 20

40、日華東地區(qū)苯乙烯市場價與國際原油結(jié)算價的歷史數(shù)據(jù)，經(jīng)過簡單統(tǒng)計計算得出，中國苯乙烯與布倫特原油之間的相關系數(shù)為 0.661，與WTI 原油結(jié)算價之間的相關系數(shù)為 0.657。由圖 27 還可以發(fā)現(xiàn)，2014 年以來，隨著中國環(huán)保力度逐漸加大，以及隨后的供給側(cè)改革逐步推進，中國苯乙烯市場價格波動明顯比國際原油價格的波動幅度更大，具有明顯的“暴 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。漲暴跌”特征，因而建議投資者對此務必保持“敬畏”和“警惕”的心理，風險控制為首， 切不可大意。圖 27：中國苯乙烯價格與國際原油走勢（原油：美元/桶；苯乙烯：元/噸）資料來

41、源：wind，國投安信期貨根據(jù) 2011 年 12 月 19 日至 2019 年 9 月 20 日華東地區(qū)苯乙烯市場價與純苯市場價的歷史數(shù)據(jù)，經(jīng)過簡單統(tǒng)計計算得出，苯乙烯與純苯市場價格之間的相關系數(shù)為 0.865，意味著兩者正相關性較強，價格波動節(jié)奏總體差不多（參見圖 28）。圖 28：中國苯乙烯與純苯市場價格走勢（元/噸）資料來源：wind，國投安信期貨值得注意的是，中國苯乙烯市場價格受下游行業(yè)需求的影響更大。根據(jù) 2013 年 11 月19 日至 2019 年 9 月 20 日華東地區(qū)苯乙烯市場價與下游主要消費品種市場價的歷史數(shù)據(jù)， 簡單統(tǒng)計計算得出，苯乙烯與 GPPS 完稅自提價之間的相

42、關系數(shù)為 0.911，與 HIPS 完稅自 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。提價之間的相關系數(shù)為 0.867，與 EPS 含稅市場價之間的相關系數(shù)為 0.975，與 ABS 市場價之間的相關系數(shù)為 0.772。這說明中國苯乙烯市場價與下游品種市場價之間有極強的正相關性，下游行業(yè)比上游的影響更大些（參見圖 29）。圖 29：中國苯乙烯與下游產(chǎn)品的價格走勢（元/噸）資料來源：wind，國投安信期貨 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。苯乙烯期貨苯乙烯是中國第 70 個金融衍生品，恰逢新中國成立 70

43、 周年，雙喜臨門。表 3：大連商品交易所苯乙烯期貨合約交易品種苯乙烯交易單位5 噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1 元（人民幣）/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的 4%合約交割月份1 月、2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月、10 月、11 月、12 月交易時間每周一至周五上午 9:00-11:30，下午 13:30-15:00，夜盤交易時間為 21:00-23:00，以及交易所公布的其他時間最后交易日合約月份倒數(shù)第 4 個交易日最后交割日最后交易日后第 3 個交易日交割等級大連商品交易所苯乙烯交割質(zhì)量標準（F/DCE EB001-2019）交割地點大連商品

44、交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的 5%交割方式實物交割交易代碼EB上市交易所大連商品交易所資料來源：大連商品交易所交易和交割單位苯乙烯期貨合約的交易單位為 5 噸/手。苯乙烯期貨合約的交割單位為 5 噸。報價單位苯乙烯期貨合約的報價單位為元（人民幣）/噸。苯乙烯期貨合約的交易指令每次最大下單數(shù)量為 1000 手。最小變動價位苯乙烯期貨合約的最小變動價位設為 1 元/噸。漲跌幅度苯乙烯期貨合約漲跌停板幅度為 4%。交易所可根據(jù)風控規(guī)則，在出現(xiàn)連續(xù)停板時擴大 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。漲跌停板幅度。比如 2019 年國慶節(jié)期間苯乙

45、烯漲跌停板幅度調(diào)整為 6%。合約月份苯乙烯期貨的合約月份為 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12 月。交易時間和手續(xù)費苯乙烯交易時間與其它品種保持一致， 為每周一至周五上午 9:00-11:30 ，下午13:30-15:00，夜盤交易時間為 21:00-23:00，以及交易所規(guī)定的其他時間。苯乙烯期貨合約交易手續(xù)費為 6 元/手。最后交易日苯乙烯期貨合約的最后交易日為合約月份倒數(shù)第 4 個交易日。最后交割日苯乙烯期貨合約的最后交割日為最后交易日后第 3 個交易日。交割質(zhì)量標準苯乙烯交割質(zhì)量標準：凡是注日期的引用文件，其隨后所有的修改單（不包括勘誤的內(nèi)容）或修訂版均不適用于本標準

46、。凡是不注日期的引用文件，其最新版本適用于本標準。GB/T 6678 化工產(chǎn)品采樣總則GB/T 6680 液體化工產(chǎn)品采樣通則GB/T 3915 工業(yè)用苯乙烯SH/T 0689-2000 輕質(zhì)烴及發(fā)動機燃料和其他油品的總硫含量測定法（紫外熒光法） 應符合 GB/T 3915 及其引用標準中術(shù)語和定義的有關規(guī)定。表 4：大連商品交易所苯乙烯交割質(zhì)量標準序號項目指標1外觀清晰透明，無機械雜質(zhì)和游離水2純度(質(zhì)量分數(shù))/%99.83聚合物/(mg/kg)入庫6出庫104過氧化物（以過氧化氫計)/(mg/kg)505總?cè)ㄒ员郊兹┯?/(mg/kg)1006色度(鉑-鈷色號)/號107乙苯(質(zhì)量分數(shù))

47、/%0.088阻聚劑(TBC)/(mg/kg)10-159硫含量/(mg/kg)1資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。試驗方法與檢驗規(guī)則：試樣的采取按 GB/T 6678 和 GB/T 6680 執(zhí)行。表 2 規(guī)定的第 1項至第 8 項質(zhì)量指標檢驗按 GB/T 3915 執(zhí)行，第 9 項質(zhì)量指標檢驗按 SH/T 0689-2000 執(zhí)行。通標標準技術(shù)服務有限公司為苯乙烯指定質(zhì)檢機構(gòu)（參見表 5），質(zhì)檢機構(gòu)名錄和交割檢驗及取樣費用最高限價（參見表 6）。貯存：苯乙烯應貯存在 25以下或冷藏倉庫里，防止聚合變質(zhì)。表 5：大連

48、商品交易所苯乙烯指定質(zhì)檢機構(gòu)名錄資料來源：大連商品交易所表 6：大連商品交易所苯乙烯檢驗及取樣費用最高限價資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。交割倉庫苯乙烯指定交割倉庫分為基準交割倉庫和非基準交割倉庫（詳見表 7大連商品交易所苯乙烯指定交割倉庫名錄），交易所可視情況對苯乙烯指定交割倉庫進行調(diào)整。例如，江陰華西化工碼頭有限公司，江蘇利士德化工有限公司，南通千紅石化港儲有限公司，南通陽鴻石化儲運有限公司，常州華潤化工倉儲有限公司，東莞三江港口儲罐有限公司，東莞市百安石化倉儲有限公司為苯乙烯指定交割倉庫。表 7：大連商品交易所

49、苯乙烯指定交割庫名錄資料來源：大連商品交易所備注：協(xié)議庫容為我所與交割倉庫簽訂的最低保證庫容，交割倉庫實際存放貨物可能超過協(xié)議庫容。表 8：大連商品交易所苯乙烯指定交割倉庫入出庫費用最高限價資料來源：大連商品交易所 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于國投安信期貨有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。最低交易保證金大連商品交易所實行保證金制度，苯乙烯期貨合約的最低交易保證金為合約價值的 5%。新開倉交易保證金按前一交易日結(jié)算時交易保證金收取。交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約交易保證金標準。比如 2019 年國慶節(jié)期間苯乙烯最低交易保證金調(diào)整為 8%。交易所可根據(jù)合約持倉量的增加提高交易保證金標準

50、，并向市場公布。交易所可以分時間段根據(jù)合約持倉量的變化調(diào)整該合約的交易保證金。自交易所上市的商品期貨合約進入交割月份前一個月第十五個交易日起，交易所將分時間段逐步提高該合約的交易保證金。合約在某一交易時間段的交易保證金標準自該交易時間段起始日前一交易日結(jié)算時起執(zhí)行。表 9：大連商品交易所苯乙烯期貨合約臨近交割期時交易保證金收取標準交易時間段交易保證金(元/手)交割月份前一個月第十五個交易日合約價值的 10%交割月份第一個交易日合約價值的 20%資料來源：大連商品交易所交割方式和費用苯乙烯期貨合約采用實物交割。不具備苯乙烯生產(chǎn)、經(jīng)營或使用資質(zhì)的單位客戶不得參與苯乙烯交割。對于苯乙烯合約，不具備苯乙烯生產(chǎn)、經(jīng)營或使用資質(zhì)的單位客戶持倉在滾動交割、一次性交割流程下被配對的，交易所在交收日閉市后對其處以按交割結(jié)算價計算合約價值 20% 的罰款，該款項支付給對方。若配對雙方均為不得交割的客戶，交易所對雙方分別處以按交割結(jié)算價計算合約價值 20的罰款，不再支付給對方。參與滾動交割和一次性交割的，客戶應當通過會員在交收日 14:30 前向交易所提交合法有效的苯乙烯生產(chǎn)、經(jīng)營或使用資質(zhì)證明。未在規(guī)定時間內(nèi)提交的，視為不具備苯乙烯生產(chǎn)、經(jīng)營或使用資質(zhì)，并按照大連商品交易所交割管理辦法相關規(guī)定處理。辦理標準倉單轉(zhuǎn)讓業(yè)務的，交易雙方應當在標準倉單轉(zhuǎn)讓申請中，通過會員向交易所提交合