國(guó)際金融十一章

1、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架1國(guó)際收支理論2第11章：國(guó)際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)均衡學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)均衡分析的重要工 具:IS-LM-BP模型; 了解國(guó)際收支失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)原因; 熟悉價(jià)格現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制、彈性分析法、吸收分 析法、貨幣分析法等主要國(guó)際收支理論。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架11.1.1開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡在一定程度上,政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)就是決策者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)均衡理解的最好反映。盡管各國(guó)的表述不同,而且不同時(shí)期會(huì)有所變化,但是目前幾乎所有主要國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的概括都圍繞“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡”而展開。開放條件下政策當(dāng)局所追求的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡,

2、涉及內(nèi)部均衡和外部均衡兩個(gè)方面。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡思想不難推論出,為了達(dá)成內(nèi)外均衡的目標(biāo),必須要求經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡。于是,在我們的討論從封閉經(jīng)濟(jì)過渡到開放經(jīng)濟(jì)的同時(shí),用于宏觀分析的一般均衡模型也自然地從IS-LM模型擴(kuò)展為IS-LM-BP模型。11.1 開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（2）價(jià)格穩(wěn)定（3）充分就業(yè)（4）國(guó)際收支均衡內(nèi)部均衡和外部均衡低失業(yè)率下的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng) 適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)11.1.1 開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡411.1.2IS-LM-BP模型IS-LM-BP模型是開放經(jīng)濟(jì)宏觀均衡分析的常

3、用工具。該模型的成功在于,既可以給出我們關(guān)于內(nèi)外均衡的直觀解釋,也在宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用方面有很高的價(jià)值。IS曲線代表產(chǎn)品市場(chǎng)供求均衡。容易得知,開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)均衡的條件是:1. IS曲線C+I+G+X=C+S+T+M等號(hào)左邊代表各部門的預(yù)期支出總額,形成了市場(chǎng)上的需求;等號(hào)右邊代表本國(guó)實(shí)際總收入,構(gòu)成市場(chǎng)上的供給。所謂均衡,就是本國(guó)家庭、企業(yè)、政府及國(guó)外部門對(duì)國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)的預(yù)期總支出等于本國(guó)的實(shí)際總收入。ISiYS+T+MI+G+XI+G+X=S+T+MS(Y)+T(Y)+M(Y)I(i)+G+XO451、產(chǎn)品市場(chǎng)均衡：IS曲線62.LM曲線LM曲線代表貨幣市場(chǎng)供求均衡。根據(jù)凱恩斯的貨幣理

4、論,貨幣供給Ms是由中央銀行決定的外生變量,貨幣需求Md則是Y和i的函數(shù): 容易知道,貨幣需求與收入Y正相關(guān),與利率i負(fù)相關(guān)。假定國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)和匯率固定不變,這意味著即使在可自由兌換的情況下,本國(guó)居民也沒有動(dòng)機(jī)以外幣替代手中持有的本幣。于是,要實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)均衡,就要求外生決定的貨幣供給等于貨幣需求:換言之,LM曲線由一系列可以實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)均衡的實(shí)際收入和名義利率的組合點(diǎn)確定。同樣運(yùn)用四象限圖解法畫出LM曲線(見圖112)。2、貨幣市場(chǎng)均衡：LM曲線iK45K(Y)(i)LMO83.IS-LM的均衡點(diǎn)這一點(diǎn)上的實(shí)際收入名義利率組合可以保證實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡。IS LM iY E4

5、.BP曲線BP曲線代表國(guó)際收支平衡。由于大部分對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最終總要反映為外匯市場(chǎng)的交易行為,因此可認(rèn)為,BP曲線代表了外匯市場(chǎng)供求平衡。國(guó)際收支平衡可以理解為經(jīng)常賬戶差額與資本和金融賬戶差額之和為零。見下表差額貸方（+）借方（）一、經(jīng)常賬戶（經(jīng)常賬戶收入）（經(jīng)常賬戶支出）1.商品（FOB計(jì)價(jià)）2.服務(wù)3.收益4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移二、資本和金融賬戶貸方（資本流入）借方（資本流出）1.資本賬戶2.金融賬戶國(guó)際收支平衡表簡(jiǎn)表零為簡(jiǎn)化起見,令經(jīng)常賬戶差額T等于以本幣表示的進(jìn)出口差額:當(dāng)假定國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)和匯率不變時(shí),X可視為外生變量,從而得到:資本凈流出額F與名義利率負(fù)相關(guān),可以寫成F=F(i)。根據(jù)國(guó)際收支

6、差額B=T-F,可知當(dāng)國(guó)際收支平衡時(shí),必然滿足:（11.3）YiX-M=FFF(i)pXep*M(Y)X-M45BPO13IS、LM、BP三條曲線交于一點(diǎn),從而確立了可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)同時(shí)均衡的實(shí)際收入名義利率。在E點(diǎn),整個(gè)開放經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)(見圖114)。5.IS-LM-BP均衡點(diǎn)固定匯率制下：逆差 本幣貶值 買入本幣、賣出外幣 通貨緊縮；順差 本幣升值 買入外匯、賣出本幣 通貨膨脹浮動(dòng)匯率制下：逆差 本幣貶值 出口增加、短期資本外流 國(guó)民收入增加；順差 本幣升值 進(jìn)口增加、短期資本流入 國(guó)民收入減少11.1.3內(nèi)外均衡的關(guān)系1.外部不均衡會(huì)影響國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行11.

7、1.3內(nèi)外均衡的關(guān)系任何追求內(nèi)部均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)政策都有可能破壞現(xiàn)有的外部均衡條件，從而造成國(guó)際收順差或者逆差。2.內(nèi)部不均衡也會(huì)影響到外部均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 11.2國(guó)際收支理論11.2.1國(guó)際收支失衡原因的一般分析1.經(jīng)濟(jì)周期變化的影響2.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的制約3.國(guó)民收入變化的影響4.貨幣幣值波動(dòng)的影響如：經(jīng)濟(jì)周期-需求-進(jìn)口-國(guó)際收支如：國(guó)民收入-進(jìn)口，轉(zhuǎn)移支付-國(guó)際收支進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)-國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求-外匯支出出口商品結(jié)構(gòu)-國(guó)際市場(chǎng)需求-外匯收入如：價(jià)格-貨幣購(gòu)買力-出口競(jìng)爭(zhēng)力-國(guó)際收支國(guó)際收支平衡表時(shí)間序列數(shù)據(jù)（單位：億美元）討論：中國(guó)的國(guó)際收支“雙順差”的原因是什么？1.出口導(dǎo)向型的對(duì)外貿(mào)易政策，導(dǎo)

8、致經(jīng)常項(xiàng)目連年順差2.鼓勵(lì)外商投資的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致資本項(xiàng)目多年順差3.內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡，國(guó)內(nèi)有效需求不足4.工業(yè)化和城市化的加速發(fā)展5.西方國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)口部分高科技產(chǎn)品和技術(shù)輸出設(shè)置貿(mào)易壁壘6.人民幣的升值吸引國(guó)際游資1752年，古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)休謨提出價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制。1937年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊羅賓遜正式提出國(guó)際收支的“彈性理論”即彈性分析理論。1952年，亞歷山大(S.S. Alexander)率先提出國(guó)際收支總量吸收模型即吸收分析理論。20世紀(jì)70年代，隨著哈里約翰遜(Herry Johnson)和雅各布弗蘭克爾(Jacob Frenkel)將貨幣主義學(xué)派的思想及一般均衡分析方法

9、運(yùn)用于國(guó)際收支研究，便形成了有著鮮明學(xué)派特征的國(guó)際收支貨幣分析理論。11.2.2主要考慮貿(mào)易收支的國(guó)際收支理論1.價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)休謨于1752年提出的，認(rèn)為貿(mào)易盈余通過黃金的流入會(huì)導(dǎo)致本國(guó)物價(jià)水平的上升，從而使貿(mào)易盈余自動(dòng)消失。逆差黃金輸出貨幣供給量減少物價(jià)水平下降出口增加,進(jìn)口減少國(guó)際收支改善黃金輸出放緩,直至國(guó)際收支平衡黃金停止輸出,貨幣達(dá)到新的均衡。順差黃金輸入貨幣供給量增加物價(jià)水平上升出口減少,進(jìn)口增加國(guó)際收支改善黃金輸入放緩,直至國(guó)際收支平衡黃金停止輸入,貨幣達(dá)到新的均衡。例： 假設(shè)英國(guó)的貨幣一夜之間消失了4/5,那么一切商品和勞動(dòng)的價(jià)格會(huì)有相應(yīng)比例的下降。

10、在這樣低的價(jià)格下，沒有任何一個(gè)國(guó)家能在國(guó)際市場(chǎng)上與英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。于是，不久以后，英國(guó)就會(huì)彌補(bǔ)它所損失的貨幣量，并趕上鄰國(guó)的水平。而此時(shí)，英國(guó)就會(huì)立刻喪失其商品和勞動(dòng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，外國(guó)貨幣也就不再流入英國(guó)。 相反，如果英國(guó)貨幣在一夜之間增加了4倍，那么各種商品和勞動(dòng)的價(jià)格也將相應(yīng)提高，這時(shí)還有哪個(gè)國(guó)家能買得起英國(guó)的貨物呢？英國(guó)將無法阻止相對(duì)便宜的外國(guó)商品的進(jìn)口，既無法限制本國(guó)貨幣外流，直到英國(guó)的貨幣量降低到與鄰國(guó)相等為止。2.彈性分析理論彈性分析理論是根據(jù)進(jìn)出口供給和需求彈性來分析匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支影響的程度。馬歇爾是最早提出彈性理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，后來，他又把彈性分析推廣到了國(guó)際貿(mào)易方面的研究，提出了“

11、進(jìn)出口需求彈性”的概念。勒納在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出，如果進(jìn)出口需求的彈性之和小于1，則貨幣貶值會(huì)使貿(mào)易收支惡化。英國(guó)劍橋大學(xué)的瓊羅賓遜對(duì)馬歇爾和勒納的觀點(diǎn)作了系統(tǒng)的歸納、補(bǔ)充和完善，加入了進(jìn)出口供給彈性，在1937年正式提出國(guó)際收支的“彈性論”，并首次提出了著名的馬歇爾-勒納條件（Marshall-Lerner condition）。(1)其他條件不變,只考察匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響；(2)國(guó)內(nèi)外商品都具有無限供給彈性；(3)以國(guó)際收支均衡為初始狀態(tài)。ML條件的假設(shè)前提:在一國(guó)進(jìn)出口商品的供給彈性無窮大的假設(shè)前提下，只要一國(guó)進(jìn)出口商品的需求彈性很大，那么貨幣當(dāng)局就可以通過本幣貶值來改善貿(mào)易收支。即

12、貨幣當(dāng)局以本幣貶值改善貿(mào)易收支的前提條件是進(jìn)出口商品的需求彈性的絕對(duì)值之和大于1。用公式表示為：dx+dm1ML條件的含義：對(duì)ML條件的解釋：假設(shè)初始貿(mào)易收支差額為0，本幣貶值幅度為10%，出口價(jià)格以本幣計(jì),進(jìn)口價(jià)格以外幣計(jì)。情況一：如果dx=0.6，dm=0.4，dx+dm=1相對(duì)價(jià)格數(shù)量變動(dòng)差額變動(dòng)進(jìn)口+10%-4%支出6%出口06%收入6%合計(jì)0情況二：如果dx=0.6，dm=0.5，dx+dm1相對(duì)價(jià)格數(shù)量變動(dòng)差額變動(dòng)進(jìn)口+10%-5%支出5%出口06%收入6%合計(jì)1%情況三：如果dx=0.6，dm=0.3，dx+dmA),該國(guó)就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支順差（即B為正）;總收入小于總吸收(YA)

13、,就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差（即B為負(fù)） 。總收入等于總吸收(Y=A) ，該國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支均衡（即B為零）。這就是吸收論的基本思想。3.吸收分析理論3.吸收分析理論根據(jù)吸收論，改善貿(mào)易收支的政策無非是兩個(gè)方面：增加產(chǎn)出（Y），或是減少吸收（A）。任何貿(mào)易收支的政策必然會(huì)通過影響產(chǎn)出或吸收而發(fā)揮作用，判斷一項(xiàng)政策對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生的效果，關(guān)鍵要看它對(duì)產(chǎn)出和吸收造成的影響。這就是吸收論的政策主張。1.增加收入以解決國(guó)際收支逆差為例：2.減少吸收20世紀(jì)60-70年代，西方國(guó)家不同程度地出現(xiàn)了“滯脹”的局面，國(guó)際收支出現(xiàn)巨額逆差，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模日益增加。正統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論對(duì)此難以提出令人信服的解釋，貨幣

14、學(xué)派因而迅速崛起。20世紀(jì)70年代,隨著哈里約翰遜(Harry Johnson)和雅各布弗蘭克爾(Jacob Frenkel)將貨幣學(xué)派的理論與方法運(yùn)用于國(guó)際收支研究,便形成了有著鮮明學(xué)派特征的國(guó)際收支貨幣分析理論。11.2.3國(guó)際收支的貨幣分析理論貨幣論與彈性論、吸收論的區(qū)別在于：（1）彈性論和吸收論關(guān)注的僅是貿(mào)易收支，而貨幣論關(guān)注的是整個(gè)國(guó)際收支；（2）彈性論和吸收論的研究?jī)H限于商品市場(chǎng)，而貨幣論講貨幣市場(chǎng)納入自己的研究視野。貨幣論的觀點(diǎn)：（1）國(guó)際收支失衡的根本原因在于國(guó)內(nèi)貨幣需求與貨幣供給失衡,所以國(guó)際收支在本質(zhì)上也是一個(gè)貨幣問題；貨幣需求大于貨幣供給時(shí), 引起國(guó)際收支順差；貨幣需求小于貨幣供給時(shí),導(dǎo)致國(guó)際收支逆差。（2）貨幣供給是國(guó)際收支調(diào)節(jié)的最終力量和根本力量?？晒┻x擇的國(guó)際收支調(diào)節(jié)方法：增加或減少國(guó)際儲(chǔ)備；調(diào)整國(guó)內(nèi)價(jià)格；調(diào)整匯率；實(shí)行外匯管制。貨幣分析論的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制根據(jù)上述理論,在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)中,我們可以采取哪些宏觀經(jīng)濟(jì)政策來改善國(guó)際收支呢?思考中.1.支出轉(zhuǎn)換政策指能夠通過影響本國(guó)貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,改變支出構(gòu)成而使本國(guó)收入相對(duì)于支出增加的政策調(diào)低本國(guó)匯率-出口